聚辰股份(688123) 事件：公司发布25年中报，25年上半年实现营业总收入5.75亿元，同比增长11.69%；归属母公司股东的净利润2.05亿元，同比增长43.50%；扣除非经常性损益后的归属母公司股东净利润1.77亿元，同比增长22.47%。 受益DDR5SPD以及汽车级&工业级EEPROM出货增长，公司业绩表现靓丽。公司25年上半年业绩高速增长，主要由于DDR5SPD芯片、汽车级EEPROM芯片以及工业级EEPROM芯片出货量快速提升。公司25年上半年毛利率60.25%，同比增长5.55pct，主要受益于高价值量产品出货增加，产品结构优化，带动整体盈利能力增加。 受益DDR5开启大规模渗透，公司SPD芯片规模扩张。公司产品覆盖DDR2-5全系列的SPD芯片和TS芯片，DDR4/5SPD芯片贡献SPD产品线主要收入。由于DDR5传输速率、电压等方面规格更优化，内存模组配套芯片的规格标准随之提升，DDR5配套的SPD芯片价值量更高，且在AI服务器中内存模组数量翻倍左右，带动配套的SPD芯片数量增加，量价齐升。随着DDR5开启全面渗透，叠加服务器出货量回升，驱动公司SPD芯片产品规模扩张。 汽车级EEPROM业务快速提升，NOR规模出货。汽车电子存储芯片方面，公司作为国内唯一可以提供成熟、系列化汽车级EEPROM芯片的供应商，产品覆盖符合A3-A1等级标准的1Kb-2Mb容量区间的全系列汽车级EEPROM芯片，客户方面导入多家全球领先的汽车电子Tier1供应商。依托公司在EEPROM领域的深耕，汽车级NOR Flash芯片向应用端延伸，成功搭载在多款主流品牌汽车的视觉感知和智能座舱系统中导入市场，进一步完善在汽车级存储芯片领域的产品布局。 盈利预测与投资建议：预计2025-2027年营业总收入分别为13.63、18.00、22.31亿元，同比增速分别为32.56%、32.09%、23.93%；归母净利润分别为4.54、6.42、7.96亿元，同比增速分别为56.46%、41.43%、23.89%，对应25-27年PE分别为29X、21X、17X，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。

     聚辰股份(688123) 公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年公司实现经营佳绩，1Q25延续同比向好态势，公司不断完善布局DDR5内存模组配套SPD、汽车电子等高附加值应用领域，维持买入评级。 支撑评级的要点 2024年聚辰股份经营取得佳绩，1Q25延续同比向好态势。公司2024年全年实现收入10.28亿元，同比+46.17%，实现归母净利润2.90亿元，同比+189.23%，实现扣非归母净利润2.64亿元，同比+198.88%。单季度来看，公司25Q1实现营收2.61亿元，同比+5.6%/环比+0.72%，实现归母净利润0.99亿元，同比+94.71%/环比+26.07%，实现扣非归母净利润0.81亿元，同比+22.34%/环比+26.76%。盈利能力方面，公司2024年毛利率54.81%，同比+8.22pcts，归母净利率28.23%，同比+13.96pcts，扣非归母净利率25.67%，同比+13.11pcts。单季度来看，公司2025Q1实现毛利率60.29%，同比+5.67pcts/环比+5.62pcts，归母净利率38.11%，同比+17.44pcts，扣非归母净利率30.98%，同比+4.24pcts。 SPD、汽车级EEPROM以及NOR Flash业务高速成长。1）DDR5SPD：随着DDR5内存模组渗透率的持续提升，以及下游内存模组厂商库存水位的改善，公司配套DDR5内存模组的SPD产品的销量同比实现大幅度增长，成为公司业绩增长的重要驱动力。个人电脑和服务器市场规模的增长将相应带动对内存模组需求量的提升，有望为公司SPD业务的扩张创造更大的空间。2）EEPROM：工业级产品方面，随着产品性能与技术水平逐步获得客户端的认可，公司应用于工业控制领域的高可靠性EEPROM产品出货量实现高速增长。汽车级产品方面，2024年公司汽车级EEPROM产品成功导入多家全球领先的汽车电子Tier1供应商，产品的销量和收入同比高速增长，并加速向汽车核心部件应用领域渗透。随着汽车电动化、智能化、网联化趋势的不断发展，汽车电子产品的渗透率快速提升，有望进一步带动汽车级EEPROM市场规模增长。3）NOR FLASH：公司不断完善在NORD工艺结构下的NOR Flash产品布局，覆盖512Kb-32Mb容量的NOR Flash产品已实现大批量出货，其中512Kb-8Mb容量的NOR Flash产品通过第三方权威机构的AECQ100Grade1车规电子可靠性试验验证；覆盖64Mb-128Mb容量的NOR Flash产品已成功完成流片，并提供给合作伙伴进行测试验证；覆盖更高容量的NOR Flash产品也已完成立项，正在进行电路设计开发。 25Q1下游需求分化不改经营韧性，研发持续加码巩固核心壁垒。2025年以来，公司各下游应用市场需求分化明显，不同产品的市场销售情况存在较大差异。受益于近年来持续完善在存储芯片市场的布局，公司DDR5SPD、汽车级EEPROM、工业控制EEPROM以及NOR Flash产品的出货量较上年同期实现快速增长，有效降低了智能手机摄像头EEPROM、开环类音圈马达驱动芯片与智能卡芯片产品销量下滑对公司业绩造成的影响，成为公司收入规模扩张和盈利能力提升的重要驱动力。与此同时，公司进一步提升研发水平，在完善和升级现有产品的基础上，不断丰富核心技术储备和产品种类，持续优化产品结构，25Q1的研发投入达0.41亿元，为历史同期最高水平。 估值 考虑存储及数据中心需求持续景气，公司完善布局DDR5内存模组配套SPD、汽车电子等高附加值应用领域，同时考虑公司研发持续投入，我们调整盈利预测，预计公司2025/2026/2027年分别实现收入13.74/17.19/20.49亿元，实现归母净利润分别为4.54/5.97/7.14亿元，对应2025-2027年PE分别为26.7/20.3/16.9倍。维持买入评级。 评级面临的主要风险 存储市场周期波动、DDR5渗透率不及预期、新产品开拓不及预期、行业竞争加剧、国际贸易摩擦加剧。

     聚辰股份(688123) 事件描述 公司发布2024年年度报告。2024年全年公司实现营业收入10.28亿元，同比增长46.17%，实现归母净利润2.90亿元，同比增长189.23%。Q4单季度公司实现营业收入2.59亿元，同比增长28.45%，环比增长1.88%；实现归母净利润0.79亿元，同比增长339.79%，环比增长15.36%。 事件点评 下游需求景气带动公司产品快速出货，2024年公司业绩高增。2024年全年公司实现营业收入10.28亿元，同比增长46.17%，实现归母净利润2.90亿元，同比增长189.23%。公司业绩的显著增长主要得益于SPD产品、汽车级和工业级EEPROM出货量快速提升。2024年，得益于DDR5内存模组渗透率持续提升，及下游内存模组厂商库存水位改善，公司配套DDR5模组的SPD产品销量同比大幅增长；汽车级EEPROM产品成功导入多家全球领先的tier1厂商，产品销量和收入同比高速增。 产品结构持续改善，公司盈利能力显著增强。2024年全年公司毛利率为54.81%，同比增长8.22pcts；Q4单季度毛利率为54.67%，同比增长7.07pcts，环比下降0.5pct，毛利率同比显著提升主要系公司产品结构改善，SPD、工车规EEPROM等高附价值产品销量占比提升。2024年全年公司净利率为26.84%，同比增长15.08pcts；Q4单季度净利率为27.67%，同比增长20.71pcts，环比增长1.49pcts，主要原因一是毛利率显著改善，二是随着规模效应增加，公司在产业链上的议价能力提升，晶圆、封测等成本有所下降。 产品线不断迭代完善，并加速高附加值市场渗透。（1）SPD产品：个人电脑和服务器市场规模的增长将相应带动对内存模组需求量的提升，随着DDR5模组渗透率提升，产品出货量持续增长。（2）EEPROM：工业级已覆盖智能手机摄像头模组、液晶面板、工业控制、通讯、蓝牙模块、计算机及周边、医疗仪器、白色家电等众多应用领域；汽车级成功导入多家全球领先的汽车电子Tier1供应商，并加速向汽车核心部件应用领域渗透。（3）NORFlash：已实现向电子烟、TWS蓝牙耳机、AMOLED手机屏幕等应用市场大规模供货，并积极向汽车电子、工业控制等更高附加值的市场拓展。（4）音圈马达驱动芯片：向闭环类和光学防抖（OIS）类音圈马达驱动芯片等更高附加值的领域拓展，有望搭载在主流智能手机厂商的中高端和旗舰智能手机。（5）智能卡芯片：开发新一代非接触/接触逻辑加密卡芯片、新一代RFID标签芯片以及超高频RFID标签芯片产品。 投资建议 预计公司2025-2027年EPS分别为2.74/3.83/4.81元，对应公司2025年4月14日收盘价72.58元，2025-2026年PE分别为26.5/19.0/15.1倍。考虑短期DDR5渗透率提升带来SPD产品销量增长，长期公司NORFlash市场份额提升和汽车级、工业级EEPROM等高附加产品占比提升，维持“买入-A”评级。 风险提示 产品推广不及预期风险，DDR5渗透率不及预期风险，国际贸易摩擦进一步加剧风险，宏观经济变动风险，汇率变动风险。

     聚辰股份(688123) 事件：公司发布24年年报，实现营业总收入10.28亿元，同比增长46.17%；归母净利润2.90亿元，同比增长189.23%；扣非归母净利润2.64亿元，同比增长198.88%。 下游高景气应用场景规模出货，24年业绩增速靓丽。公司24Q4营业收入2.59亿元，同比增长28.45%；归母净利润0.79亿元，同比增长339.70%；扣非归母净利润0.64亿元，同比增张196.20%。公司营收增速靓丽，主要源自：1）下游应用市场需求逐步回暖，公司充分受益；2）分品类来看，工业级EEPROM以及音圈马达驱动芯片迭代，产品销售收入同比增长迅速；SPD、汽车级EEPROM以及NOR Flash销售大幅增长。SPD业务方面，下游DDR5渗透率提升，叠加下游库存改善，公司配套内存模组的SPD产品实现大规模出货。NOR Flash业务方面，产品容量布局逐步完善，已实现对电子烟、TWS蓝牙耳机、AMOLED手机屏幕等下游市场规模出货，三季度单季度销量超过上半年整体出货量，512Kb-8Mb容量的NORFlash产品也已通过车规电子可靠性试验验证，覆盖64Mb-128Mb容量产品已成功完成流片。 产品结构持续优化，盈利能力大幅提升。公司24年毛利率54.81%，同比增长8.22pct；销售净利率28.21%，同比增长16.45pct。公司盈利能力大幅提升，主要由于SPD产品以及工控、汽车电子等高附加值市场的EEPROM出货量增长，产品结构优化，毛利率大幅提高，带动整体盈利能力增长。 盈利预测与投资建议：预计2025-2027年营业总收入分别为14.02、18.24、22.24亿元，同比增速分别为36.35%、30.07%、21.97%；归母净利润分别为4.27、5.57、7.08亿元，同比增速分别为47.08%、30.38%、27.17%；对应PE分别为29X，23X，18X，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。

     聚辰股份(688123) 事件 2025年2月21日，公司披露2024年度业绩快报公告，预计2024年实现营收10.28亿元，同比+46.10%；实现归母净利润2.90亿元，同比+188.52%；实现扣非归母净利润2.61亿元，同比+195.55%。 投资要点 需求回暖，工业级EEPROM和音圈马达驱动芯片快速增长。进入2024年以来，公司持续进行技术升级和产品线完善，并不断加强对产品的推广、销售及综合服务力度，在实现工业级EEPROM和音圈马达驱动芯片产品线成功迭代的同时，推动SPD、汽车级EEPROM以及NORFlash业务高速成长，逐步建立起了符合自身发展规划的产品和业务布局，为保障企业未来长足发展奠定了良好基础。公司预计2024年实现营收10.28亿元，同比+46.10%，创历史同期最好成绩。 高附加值产品出货量快速提升，改善销售结构增强盈利能力。公司预计2024年实现归母净利润2.90亿元，同比+188.52%；实现扣非归母净利润2.61亿元，同比+195.55%。主要系随着下游应用市场需求的回暖，以及公司在汽车电子、工业控制等高附加值市场逐步积累起了良好的品牌认知和优质的客户资源，公司SPD产品及应用于汽车电子、工业控制等领域的EEPROM产品出货量快速提升，有力改善了公司产品销售结构，企业盈利能力得到显著增强。 投资建议 我们预计公司2024/2025/2026年分别实现收入10.3/14.2/18.6亿元，实现归母净利润分别为2.90/4.09/5.50亿元，当前股价对应2024-2026年PE分别为41/29/22倍，维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧导致市场价格下降、行业利润缩减的风险，技术升级迭代风险，业务推广情况影响公司销售的风险。