东芯股份(688110) 公司发布2024年年报，在行业景气回暖和市场开拓的双重驱动下，公司收入同比实现稳步增长伴随公司研发持续投入及“存、算、联”一体化战略的推进，公司长期成长空间充分，维持“买入”评级。 支撑评级的要点 公司2024年营收率先修复，亏损显著收窄。公司2024年全年实现收入6.41亿元，同比+20.80%，归母净亏损1.67亿元，同比收窄45.42%，扣非归母净亏损2.01亿元，同比收窄38.57%。单季度来看，公司24Q4实现营收1.94亿元，同比+21.64%/环比+7.33%，归母净亏损0.37亿元，同比收窄76.99%/环比收窄6.17%，扣非归母净亏损0.48亿元，同比收窄71.74%/环比收窄10.85%。盈利能力方面，公司2024年毛利率13.99%，同比+2.27pcts。2024年，行业景气度回升，网络通信、消费电子等下游市场需求有所回暖，公司积极把握市场机遇，加大市场拓展力度。同时公司持续优化产品结构和市场策略，提升运营效率，降低产品成本，毛利率同比亦有所提升。 深化存储技术布局，持续丰富产品矩阵，车规级持续推进。1）SLC NAND：“1xnm闪存产品研发及产业化项目”已进入风险量产阶段。2xnm制程持续进行SLC NAND Flash产品系列的研发迭代，不断扩充产品料号。2）NOR：公司基于48nm、55nm制程，持续进行64Mb-2Gb的中高容量NOR Flash产品研发工作。3）DRAM：LPDDR4x产品已进入量产阶段，产品通过小尺寸封装、低电压设计和宽温适应性，覆盖了从消费电子到工业/汽车电子的多元化场景，在移动设备轻薄化、工业场景可靠性及AIoT数据处理需求中尤为突出。4）MCP：目前已可以向客户提供4Gb+4Gb、8Gb+8Gb、16Gb+16Gb等组合的MCP产品主要应用于5G通讯模块、车载模块等应用领域，自研组合构建稳定产品组合，拓宽用户多样化选择。此外，2024年公司完成国内多家整车厂的白名单导入，完成多家境内外Tier1供应商资质导入，并已向包括境外知名Tier1等进行车规产品的销售。 构建“存、算、联”技术生态，培育第二增长曲线。2024年公司持续加大研发投入，2024年研发费用为2.13亿元，占当期营业收入的33.27%，同比增长17.02%。1）联接芯片：2024年公司设立子公司亿芯通感，开展Wi-Fi7无线通信芯片的研发设计。首款无线透传芯片聚焦高带宽、低时延场景，可满足智能终端等领域对高速连接的需求，通过差异化创新为消费类企业客户提供本土化的智能无线通信与感知的芯片及解决方案。2）计算芯片：2024年，公司通过自有资金2亿元人民币战略投资上海砺算，布局高性能GPU赛道。其自主研发的首代图形处理芯片G100基于自研架构，可支持主流3A游戏运行。G100芯片产品已于2025年初进行流片。 估值 考虑到公司持续深耕存储市场，长期推进“存算联”战略布局，业绩增长空间较大。但考虑行业竞争态势及库存水位，毛利率仍短期承压，且新品研发尚需一定研发投入，我们调整盈利预测，预计公司2025/2026/2027年分别实现收入8.10/10.19/12.86亿元，实现归母净利润分别为-0.45/0.68/1.79亿元，对应2025-2027年PE分别为-292.5/196.4/74.3倍。综合考虑公司长期发展空间，维持“买入”评级。 评级面临的主要风险 行业竞争加剧风险、产品研发不及预期风险、下游需求不及预期风险，贸易摩擦风险加剧

     东芯股份(688110) 事件 2月27日，公司披露2024年度业绩快报公告，2024年度公司实现营收6.41亿元，同比增加20.80%；营业利润-17,865.45万元，同比增加17,292.27万元，亏损收窄49.18%；归母净利润-17,382.61万元，同比增加13,242.36万元，亏损收窄43.24%；扣非归母净利润-20,740.40万元，同比增加11,972.47万元，亏损收窄36.60%。 投资要点 需求回暖，业绩改善。2024年度公司实现营收6.41亿元，同比增加20.80%，归母净利润-17,382.61万元，同比增加13,242.36万元，亏损收窄43.24%，主要系以下因素：1）2024年，半导体设计行业景气度回升，网络通信、消费电子等下游市场需求有所回暖，公司积极把握市场机遇，加大市场拓展力度，有效推动了产品销售。公司持续布局网络通信、监控安防、可穿戴、工业等关键应用和头部客户，并逐步向汽车电子领域不断拓展，开拓了市场领域和客户群体。2024年公司产品销售数量与上年同期实现较大增长，且各季度营业收入均实现环比增长。同时公司持续优化产品结构和市场策略，提升运营效率，降低产品成本，2024年毛利率与上年同期相比有所提升。2）2024年公司继续保持高水平研发投入，以存储为核心，向“存、算、联”一体化领域布局。公司持续加强SLC NAND FLASH技术优势，积极推进存储产品的升级迭代。公司继续推动国产化制程升级，缩小与国外厂商产品制程差距，2024年1xnm闪存产品研发及产业化项目已进入风险量产阶段。为丰富产业布局，公司开展Wi-Fi7无线通信芯片的研发设计，目前项目进展顺利。3）2024年受市场周期及行业竞争激烈影响，公司产品的市场价格仍处于历史相对低位。根据企业会计准则规定，经谨慎性考虑后，公司对存在减值迹象的存货计提跌价准备，资产减值损失同比下降。4）2024年下半年公司对外投资砺算科技（上海）有限公司，其致力于多层次（可扩展）图形渲染的芯片的研发设计，截至目前其研发工作已取得阶段性进展，首代GPU芯片产品已正式进入流片阶段。公司对上述投资以权益法核算，2024年确认的投资收益约-1,600万元左右。 端侧AI驱动存储需求。随着AI技术的不断进步和普及，AI端侧设备的应用场景越来越广泛，包括但不限于智能手机、平板电脑、智能穿戴设备、智能家居等。这些设备的智能化和互联化趋势推动了存储芯片需求的增长。作为聚焦中小容量存储芯片独立研发、设计与销售的企业，公司有望受益于市场终端对存储容量需求的增长。SLC NAND方面，公司基于2xnm制程上持续开发新产品，不断扩充SLC NAND Flash产品线及料号，先进制程的1xnm SLCNAND Flash产品已进入风险量产。关于NOR Flash，一方面公司在48nm制程上持续进行更高容量的新产品开发，另一方面公司将持续完善55nm的NOR Flash产品线，为客户提供中高容量、高可靠性的NOR Flash产品。DRAM产品方面，公司将不断丰富DRAM自研产品组合，提高产品市场竞争力。关于车规产品，目前公司的SLCNAND Flash及NOR Flash均有产品通过AEC-Q100的测试，公司将继续在严苛的车规级应用环境标准下开发新的高可靠性产品，扩大车规级产品线的丰富度。 MCP受益端侧AI。MCP产品是将非易失性代码型闪存芯片通常与易失性存储芯片搭配使用，以共同实现存储与数据处理功能。公司MCP系列产品具有NAND Flash和DDR多种容量组合，Flash和DDR均为低电压的设计，核心电压1.8V可满足目前移动互联网和物联网对低功耗的需求。其中，DDR包含LPDDR1、LPDDR2和LPDDR4x等不同规格，为用户提供更加灵活和丰富的选择。MCP通过将低功耗DRAM和NAND Flash进行合封，简化走线设计，节省组装空间，降低整体系统成本，提高整体集成度和可靠性，适用于PCB布板空间狭小的应用。公司产品凭借设计优势已在紫光展锐、高通、联发科等平台通过认证，被广泛应用于功能手机、MIFI、通讯模块等产品。公司MCP产品稳步发展，进行组合的迭代，积极配合下游模块客户的需求，从4Gb+4Gb的方案迭代到8Gb+8Gb、16Gb+16Gb的方案并努力提高车规MCP的营收占比。 投资建议 我们预计公司2024/2025/2026年分别实现收入6.41/9.46/12.91亿元，实现归母净利润分别为-1.74/0.19/1.80亿元，当前股价对应2026年PE为72倍，维持“买入”评级。 风险提示 技术升级导致产品迭代风险；委外加工及供应商集中度较高的风险；境外经营风险；存货跌价风险；需求不及预期的风险；宏观环境风险。

     东芯股份(688110) 事件描述 公司发布2024年业绩预告，24年预计实现营收约6.37亿元，同比增长约20.06%，实现归母净利润约-1.95至-1.55亿元，同比减亏约1.11至1.51亿元，亏损收窄36.33%至49.39%。 核心观点 Q4单季营收同环比增长，利润亏损收窄显著，产品销量持续增长。根据公司公告测算，Q4单季度公司预计实现营收1.90亿元，同比增长19.16%，环比增长5.15%。实现归母净利润-0.65至-0.25亿元，同比减亏0.95至1.35亿元，亏损收窄59.57%至84.58%。从单季度业绩表现来看，公司营收仍维持了快速增长，利润亏损收窄显著。这主要得益于公司下游网络通信、消费电子等市场的逐步回暖，以及资产减值损失同比下降。我们认为，在产品价格没有明显提升的情况下，营收增长主要由销量推动。随着海外大厂持续退出利基市场，公司通过自身的产品优势持续提高市占率，加速国产替代。未来随着行业景气度逐步回暖，价格企稳回升后，公司有望实现量价齐升，进一步贡献业绩弹性。 AI终端的快速发展或推动利基型存储需求加速提升。根据公司公告，随着AI技术的不断进步和普及，AI端侧设备的应用场景越来越广泛，这些设备的智能化和互联化趋势推动了存储芯片需求的增长。作为聚焦中小容量存储芯片的公司，有望持续受益于存储容量需求的增长。公司持续布局网络通信、监控安防、可穿戴、工业等关键应用和头部客户，并逐步向汽车电子领域拓展；持续加强SLC NAND FLASH技术优势，积极推进存储产品的升级迭代。公司以存储为核心，向“存、算、联”一体化领域布局。未来随着行业复苏，若Wi-Fi7芯片实现量产销售，公司有望实现扭亏，盈利能力有望持续改善。 增资上海砺算，首代芯片已正式进入流片阶段。根据公司公告，2024年下半年公司对外投资砺算科技（上海）有限公司，其致力于多层次（可扩展）图形渲染的芯片的研发设计，截至目前其研发工作已取得阶段性进展，首代芯片产品已正式进入流片阶段。公司目前已经布局了标准型DRAM产品，双方可以通过协同设计，通过软硬件适配、工艺优化等合作方式，促进双方产品在性能、功耗等方面进行优化和提升。 盈利预测与投资建议 维持“买入”评级。我们预计公司2024-2026年归母净利润实现-1.75亿元、0.28亿元、1.84亿元，对应EPS为-0.40、0.06、0.42元，对应2025-2026年PE值为393.20、60.10倍。我们看好公司在存储周期出现拐点后迎来量价齐升，同时受益于国产替代加速及自身产品优势快速提升市场份额，通过“存、算、联”一体化布局进一步打开成长空间。 风险提示 半导体周期波动、国产替代不及预期、新领域新客户开拓不及预期。

     东芯股份(688110) 事件：公司发布2024年三季度报告 营收增速稳步提升，盈利能力稳步修复：2024前三季度公司实现营收4.5亿元，同增20.4%，归母净利润-1.3亿元，同增10.9%；其中24Q3单季实现营收1.8亿元，同增37.4%，归母净利润-0.4亿元，同增44.9%，Q3营收和归母净利润同比增速在前三季度中最高，业绩增速亮眼。公司积极把握市场机遇，加大市场拓展力度，有效推动了产品销售，产品销量较去年同期相比显著增长，并实现了营业收入连续两季度的同比及环比增长。2024前三季度公司整体毛利率/净利率为14.4%/-30.5%，同比增加3.5pct/7.78pct，销售/管理/研发费用率为4.1%/12.1%/35.3%，同比-0.85pct/-0.72pct/1.18pct，公司在加大研发投入、构筑核心技术壁垒的同时持续降本增效，亏损收窄，毛利率和净利率有望持续提高。 存储产品更新迭代，产品布局趋向完善：公司持续深耕主营业务并推进技术创新，NAND、NOR、DRAM及MCP芯片在消费电子、汽车、安防监控、物联网等领域均实现了产品的更新迭代。报告期内，2xnmNAND Flash系列产品已有新容量规模产品实现量产。LPDDR系列产品出新，25nm LPDDR4x已经进入完全量产阶段。NOR Flash制程推进至55nm并有部分产品实现量产。MCP产品针对车载模块推出8Gb+8Gb、16Gb+16Gb的高端产品。受益于大宗存储价格增长，以及存储大厂的减产和对HBM、DDR5产能重心的转移，安防监控、消费电子产品等下游需求持续复苏，利基型DRAM、SLC NAND、NOR FLASH价格反弹上涨，公司盈利能力有望持续修复改善。 深化“存、算、联”一体化领域，拓展业务布局：公司基于2xnm SLCNAND Flash技术，推进1xnm SLC NAND Flash研发，取得阶段性进展。子公司开展Wi-Fi7无线通信芯片的研发、设计与销售，已完成团队组建并推进相关研发项目。此外，公司在“算”环节持续布局，拟投入2亿元增资上海砺算科技有限公司，增资完成后公司将持有37.9%股权。上海砺算科技专注于多层次图形渲染芯片的研发，是计算能力的重要组成部分，同时也是实现国产主流完整GPU架构的自主可控技术的重要环节之一。公司在算力领域进行布局，深化“存、算、联”一体战略，在高端芯片设计和技术自主可控方面提升竞争力。 盈利预测与投资评级：我们看好公司作为国内中小容量存储芯片领先企业，竞争力持续提升，维持此前盈利预测，预计24-26年归母净利润分别为0.04/1.8/2.4亿元，当前市值对应25/26年PE分别为58/43倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品研发进度不及预期风险、终端需求不及预期风险。

     东芯股份(688110) 投资要点 事件：2024年8月24日，东芯股份发布2024年半年度报告，24H1实现营业收入2.66亿元，同比增长11.12%；实现归母净利润-0.91亿元，同比减少21.32%。 营业收入逐季向好，产品价格触底回升。2024Q2，公司实现营收1.60亿元，同比增长38.20%，环比增长50.64%，归母净利润-0.47亿元，同比减少14.42%，环比减少4.75%。营收方面，公司上半年营业收入增长的原因系半导体行业周期性复苏，存储芯片库存调整接近尾声，公司主营业务产品需求逐步回升，产品销售价格开始企稳向上。盈利能力方面，2024H1公司销售毛利率为13.39%，销售净利率为-34.97%，24Q2单季度销售毛利率14.25%，同比增长5.88pct，环比增长2.16pct；销售净利率-28.03%，同比增加4.85pct，环比增长17.38pct。 深耕主营业务技术创新，丰富产品矩阵。2024H1公司研发费用1.06亿元，占当期营业收入的39.72%，同比增长26.31%，新增申请发明专利4项、新增授权发明专利12项，涉及主营存储芯片的设计核心环节。24H1，SLC NAND Flash产品系列在1xnm制程上取得阶段性进展；NOR Flash基于48nm、55nm制程，持续研发64Mb-1Gb的中高容量产品；DRAM产品已有DDR3(L)、LPDDR1、LPDDR2、PSRAM，新品LPDDR4x正在进行客户送样及市场推广；MCP产品可提供至8Gb+8Gb、16Gb+16Gb，将继续开发更高容量组合的产品。 增资上海砺算，拓展“存、算、联”一体化，优化业务布局。公司以自有资金人民币2亿元向上海砺算增资。在本次增资后，公司持有上海砺算约37.88%的股权，上海砺算致力于研发多层次可扩展图形渲染GPU，有助于公司以存储为核心，向“存、算、联”一体化领域进行技术探索，拓展行业应用领域，优化业务布局。2024H1，公司扩充研发团队，从事Wi-Fi7无线通信芯片的研发设计；车规方面，积极进行客户端的产品导入工作，四大产品系列中均有产品通过AEC-Q100测试，已开始向境外Tier1汽车供应商销售。 投资建议：考虑存储行业周期性复苏，看好公司研发能力，一体化布局增强市场竞争力。预计公司24-26年实现收入7.38/11.37/15.72亿元，实现归母净利0.07/1.08/2.23亿元，以8月29日市值计算，对应25-26年PE为71/34倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品迭代不及预期；委托加工及供应商集中度较高；行业竞争加剧

     东芯股份(688110) 公司发布2024年半年报，在行业景气回暖和市场开拓的双重驱动下，公司收入同比实现稳步增长。伴随公司研发持续投入及“存、算、联”一体化战略的推进，公司长期成长空间充分，维持“买入”评级。 支撑评级的要点 公司24H1营收稳步增长，盈利能力持续承压。公司24H1实现营收2.66亿元，同比+11.12%，实现归母净利润-0.91亿元，同比亏损扩大21.32%，实现扣非归母净利润-0.99亿元，同比亏损扩大22.43%。盈利能力来看，公司24H1实现毛利率13.39%，同比+0.65pct，实现归母净利率-34.22%，同比-2.88pcts，实现扣非归母净利率-37.23%，同比-3.44pcts。单季度来看，公司24Q2实现营收1.60亿元，同比+38.20%/环比+50.64%实现归母净利润-0.47亿元，同环比亏损扩大，实现扣非归母净利润-0.51亿元，同环比亏损扩大。公司24Q2实现毛利率14.25%，同比+5.89pcts/环比+2.16pcts，已呈现复苏态势。 全球半导体行业周期性复苏，存储供需关系日趋改善。24H1，随着整个半导体行业的周期性复苏，存储芯片市场的供需关系也逐步恢复。公司主要面对利基型存储芯片市场。2024年，受益于大宗存储价格增长，以及存储大厂的减产和对HBM、DDR5产能重心的转移，利基型DRAM价格率先反弹。除此之外，随着部分应用产品升级换代的需求、安防监控等市场的逐步复苏以及产能限制等因素影响，SLC NAND产品价格也开始呈现温和上涨的趋势。受到消费电子产品市场的复苏、AIPC和AI服务器的设备价值增加以及晶圆代工厂稼动率提升等影响，NOR Flash的价格也逐步上涨。尽管存储产品市场价格与周期性低点相比有所回升，但仍未完全恢复到去年同期水平公司仍面临一定的价格压力和挑战。 深耕存储主营持续加大研发投入，布局“存、算、联”一体化。24H1公司研发费用1.06亿元，占当期营业收入的39.72%，同比增长26.31%。公司持续深化在存储芯片领域的技术积累，24H1公司基于2xnm制程，持续进行SLC NAND Flash产品系列的研发不断扩充产品线。基于48nm、55nm制程，持续进行64Mb-1Gb的中高容量NOR Flash产品研发工作。此外公司积极拓展“存、算、联”一体化应用领域，扩充研发团队，从事Wi-Fi7无线通信芯片的研发设计，增资2亿人民币持有上海砺算37.88%股权，或有望与主业形成良好协同效应。 估值 考虑到公司持续深耕存储市场，长期推进“存算联”战略布局，业绩增长空间较大。但由于存储市场价格的复苏进程滞后，目前仍未恢复到去年同期水平，公司短期业绩仍存在一定压力，我们调整盈利预测，预计公司2024/2025/2026年分别实现收入7.19/9.94/12.64亿元，实现归母净利润分别为-0.31/1.63/2.69亿元，对应2025-2026年PE分别为46.9/28.4倍。综合考虑公司长期发展空间，维持“买入”评级。 评级面临的主要风险 行业竞争加剧风险、产品研发不及预期风险、下游需求不及预期风险，对外投资产生协同效应不及预期。

     东芯股份(688110) 事件描述 公司发布2024半年报，24H1实现营收约2.66亿元，同比增长11.12%，实现归母净利润约-0.91亿元，同比增亏约0.16亿元。24Q2实现营收约1.60亿元，同比增长38.20%，环比增长50.64%，实现归母净利润约-0.47亿元，同比下滑约14.42%，环比增亏约0.02亿元。 核心观点 Q2单季营收同环比高增，行业景气度有望逐步回暖。根据公司公告，随着网络通信、消费电子等市场的逐步回暖，公司持续布局网络通信、监控安防、可穿戴、工业等关键应用和头部客户，并逐步向汽车电子领域拓展，2024上半年实现了营业额与销售数量的大幅增长。虽然存储产品市场价格与周期性低点相比有所回升，但仍未完全恢复到2023年同期水平。我们认为，公司Q2单季营收同环比高增，产品销量大幅增长，说明在行业景气度较低的情况下，公司仍能通过自身的产品优势持续提高市占率，加速国产替代。未来随着行业景气度逐步回暖，价格企稳回升后，公司有望实现量价齐升，进一步贡献业绩弹性。研发费用大幅增长是公司未能盈利的主要因素。根据公司公告，公司一方面坚持独立自主研发，推进产品制程迭代，提高可靠性，另一方面积极扩充研发团队从事Wi-Fi7芯片的研发设计，上半年累计研发投入约1.06亿元，同比增加26.31%，研发人员相较于上年同期增加51人。我们认为，在存储行业景气度未完全复苏之前，公司仍持续探索“存、算、联“一体化，研发费用与人员增长是未能实现盈利的主要因素。未来随着行业复苏，Wi-Fi7芯片实现量产销售，公司有望实现扭亏，盈利能力有望持续改善。 增资上海砺算，拓展算力版图。根据公司公告，拟通过自有资金2亿向上海砺算增资，认购其新增注册资本500万元，增资后持有上海砺算约37.88%股权。上海砺算的投前估值为2亿元，投后估值为5.28亿元。上海砺算是一家致力于研发多层次(可扩展)图形渲染的芯片设计企业，可满足数字内容创建和设计、游戏动漫和影视制作、AR/VR、数字孪生城市和工厂、云桌面、智能座舱、人工智能和大模型应用等各类场景中芯片、算力的需求。公司目前已经布局了标准型DRAM产品，双方可以通过协同设计，通过软硬件适配、工艺优化等合作方式，促进双方产品在性能、功耗等方面进行优化和提升。 盈利预测与投资建议 维持“买入”评级。我们预计公司2024-2026年归母净利润实现0.70、2.06、3.35亿元，对应EPS为0.16、0.47、0.76元，对应2024-2026年PE值为109.05、37.08、22.77倍。我们看好公司在存储周期出现拐点后迎来量价齐升，同时受益于国产替代加速及自身产品优势快速提升市场份额，通过“存、算、联”一体化布局进一步打开成长空间。 风险提示 半导体周期波动、国产替代不及预期、新领域新客户开拓不及预期。

     东芯股份(688110) 事件：公司发布2024年中报 营收逐季改善，毛利率持续修复：24H1公司实现营收2.7亿元，同增11.1%；归母净利润为-0.9亿元，同比跌幅收窄至-21.3%；扣非归母净利润为-1.0亿元。单季度来看，24Q2实现营收1.6亿元，环比增长50.6%，同比增长38.2%；归母净利润-0.5亿元，同比跌幅收窄至-14.4%。Q2毛利率为14.3%，环比提升2.2pct，同比提升6.1pct。费用端，24H1销售/研发/管理费用率为4.2%/39.7%/13.1%，同比-0.3/+4.8/+0.2pct。出现亏损的主要原因系：1）24H1对Wi-Fi7芯片加大研发投入，研发人员数量及研发项目有所增长，因此研发费用上涨，总额为1.1亿元，同比增长26.3%；2）存款利率下降和汇兑收益减少导致财务费用增长；3）公司收到的所得税返还同比减少，所得税费用增加。上半年随着消费电子、可穿戴设备与网络通信领域需求回暖明显，带动存储器价格持续修复，叠加部分车规产品实现销售，公司营收及毛利率逐季改善提升。 存储产品更新迭代，产品布局趋向完善：公司持续深耕主营业务并推进技术创新，NAND、NOR、DRAM及MCP芯片在消费电子、汽车、安防监控、物联网等领域均实现了产品的更新迭代。报告期内，2xnmNAND Flash系列产品已有新容量规模产品实现量产。LPDDR系列产品出新，25nm LPDDR4x已经进入完全量产阶段。NOR Flash制程推进至55nm并有部分产品实现量产。MCP产品针对车载模块推出8Gb+8Gb、16Gb+16Gb的高端产品。受益于大宗存储价格增长，以及存储大厂的减产和对HBM、DDR5产能重心的转移，安防监控、消费电子产品等下游需求持续复苏，利基型DRAM、SLC NAND、NOR FLASH价格反弹上涨，公司盈利能力有望持续修复改善。 深化“存、算、联”一体化领域，拓展业务布局：报告期内，基于2xnmSLC NAND Flash技术，推进1xnm SLC NAND Flash研发，取得阶段性进展。子公司开展Wi-Fi7无线通信芯片的研发、设计与销售，已完成团队组建并推进相关研发项目。此外，公司在“算”环节持续布局，拟投入2亿元增资上海砺算科技有限公司，增资完成后公司将持有37.9%股权。上海砺算科技专注于多层次图形渲染芯片的研发，是计算能力的重要组成部分，同时也是实现国产主流完整GPU架构的自主可控技术的重要环节之一。公司在算力领域进行布局，深化“存、算、联”一体战略，在高端芯片设计和技术自主可控方面提升竞争力。 盈利预测与投资评级：我们看好公司作为国内中小容量存储芯片领先企业，竞争力持续提升，维持此前盈利预测，预计24-26年归母净利润分别为0.04/1.8/2.4亿元，当前市值对应25/26年PE分别为42/31倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品研发进度不及预期风险、终端需求不及预期风险、

     东芯股份(688110) 投资要点 创新领跑中小容量赛道，差异化多层次产品布局：公司为国内领先的存储芯片研发设计公司，聚焦于利基NAND/NOR/DRAM芯片的研发、设计和销售。公司17-22年业绩实现稳步增长，2023年营业收入/归母净利润为5.31亿元/-3.06亿元。2023年底存储行业下行周期结束，2024Q2利基型存储产品价格已基本触底，其中DRAM产品率先涨价且幅度显著；中小型NAND1/2/4Gb产品出现涨价；NOR Flash供需恢复平衡，公司聚焦利基存储市场，差异化打法优势明显，拐点已至。 持续推进SLC NAND Flash先进制程研发，国产替代优势明显：根据Gartner数据，2024年全球SLC NAND Flash市场规模将达到23.2亿美元，2019-2024年期间CAGR为6.8%。我们测算2023年公司在全球SLCNAND市场份额约1.4%。新兴应用中SLC NAND的数量及容量需求上涨趋势明显，推动市场规模持续增长。公司生产的SPI NAND Flash容量覆盖512Mb至32Gb，在研1xnm制程，为国产厂商中的有力竞争者，有望通过国产替代进一步获取市场份额。 利基型DRAM市场海外大厂逐步退出，打开成长天花板：根据TrendForce数据，2021年利基型DRAM市场规模约为90亿美元，占总DRAM市场9.5%。海外大厂陆续宣布退出DDR3市场，有望打开国产化替代空间。2023年8月以来，利基型DDR3涨价趋势显现。公司在利基型市场拥有稳定的供应链合作关系。公司还持续研发LPDDR系列产品，LPDDR4x及PSRAM产品均已进入客户认证阶段。LPDDR可与NAND合封为MCP，降低产品成本，提高可靠性，适用于5G模块和车规级芯片。 聚焦中大容量NOR Flash，市场持续扩大释放：NOR Flash市场呈寡头垄断，主要份额由华邦、旺宏、兆易创新占据，根据IC Insights数据，2021年公司占全球NOR Flash市场份额0.4%。新兴电子产品不断拓宽NOR Flash应用空间，下游产品功能的丰富逐渐催生对更大容量的需要。目前公司已量产128/256Mb产品，并通过堆叠方式供应512Mb和1Gb产品。我们预测2022-2027年NOR Flash市场规模在5G基站、车载电子、AMOLED和TWS耳机等典型下游应用上的CAGR分别为-48.2%/14.7%/5.7%/35.3%，公司NOR产品重点布局中大容量产品，有望受益。 盈利预测与投资评级：考虑到公司作为国内中小容量存储领先企业，有望受益于物联网等下游新兴应用领域的需求增长，我们预测公司24-26年归母净利润分别为0.04/1.8/2.4亿元，公司当前市值对应2025/2026年PE分别47X/34X，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；合作方依赖风险；下游需求波动风险；技术与项目研发风险