诺唯赞(688105) 投资要点 事件：公司发布2023年报及2024年一季报，2023年实现收入12.9亿元，同比-64%，实现归母净利润-7096万元，同比-111.9%，扣非归母净利润-1.9亿元，同比-132.3%。2024年一季度实现收入3亿元，同比-0.2%，归母净利润522万元，同比+110.3%，扣非归母净利润-1595万元，同比+78.8%。 常规业务收入持续增长，相关检测试剂收入波动影响整体业绩。2023年收入下降，主要系与公共卫生防控相关的检测试剂销售收入大幅下降，预计常规业务实现较快增长。分季度来看，2023Q1/Q2/Q3/Q4分别实现收入3/2.7/3/4.2亿元，2023年Q1下游客户相关产品采购需求高，Q2-Q4收入呈环比增长趋势。归母净利润分别为-5062/-3047/470/543万元。2023年销售毛利率71%，同比+2.2pp，预计主要系收入结构变化。费用率方面，2023年销售费用率/管理费用率./研发费用率分别为36.8%/18.4%/26.3%，公司经营成本水平呈现逐季度改善趋势，但整体费用的下降仍有一定滞后性。随着未来收入增长，公司盈利能力有望逐步改善。2023年公司计提资产减值损失1.4亿元，其中Q4计提减值损失0.6亿元，主要系相关检测试剂产品的存货跌价损失及合同履约成本减值损失。24Q1收入同比略下降，预计系基数效应及下游库存周期影响。 AD检测试剂获批上市，持续推进多领域产品研发创新。2023年4月公司公告阿尔茨海默病检测试剂系列产品获批上市，检测项目覆盖Aβ蛋白、磷酸化Tau蛋白、NfL、GFAP等六个检测项目。2023年5月，公司与上药康德乐签署协议，拟共同推进公司AD血检产品的学术教育、筛查项目推广，并签署相关经销合作协议。AD领域创新药于2023年首次实现获批上市，相关产品的临床应用将带动公司的检测试剂销售。除AD血检试剂外，公司广泛布局多个重点产品线。2023年公司完成呼吸道产品线项目开发，并与迈瑞医疗就相关产品自动化解决方案进行合作。公司持续推进微流控检测产品开发，子公司液滴逻辑于2023年初步完成微流控平台五大核心技术的实现，包括数字微流控、全提取+多扩增腔qPCR、创新光学系统、冻干工艺以及产业化生产。公司广泛布局多领域创新产品，未来有望成长为生命科学综合型平台企业。 盈利预测：预计公司2024-2026年EPS分别为0.19元、0.74元、1.30元，对应估值分别为152倍、38倍、22倍。 风险提示：下游客户需求不达预期的风险；行业竞争加剧的风险；公司新产品研发不达预期的风险。

     诺唯赞(688105) 投资要点 事件：2024年4月27日公司发布2023年年度报告&2024年一季度报告，2023年营收12.86亿元（-64.0%，括号内为同比，下同），归母净利润-7096万元，扣非归母净利润-1.93亿元；2024Q1营收3.02亿元（-0.21%），归母净利润522万元，扣非归母净利润-1595万元。 常规业务保持高速增长，利润持续向好：公司收入下滑主要系公共卫生防控相关检测原材料及终端产品需求急剧下滑，2023年常规业务营收12.52亿元（+23.5%），常规业务保持高增长态势；由于2023Q1仍有少量公共卫生防控产品销售，根据我们测算，2024Q1常规业务增速约13%。公司利润下滑主要由于收入下滑的同时人员数量与各项费用仍处于高位，但自2023Q3公司已实现单季度归母净利润转正并持续向好。 我们认为公司的经营亮点及未来看点主要在于：①夯实研发投入并卓有成效：公司2023年研发投入3.4亿元（+15.2%，研发费用率26.3%），近三年研发投入累计9.65亿元，并且在生命科学、体外诊断、生物医药事业部均有大量新产品上市，公司分子试剂国内龙头地位进一步稳固的同时新品带来新增量；②海外业务加速拓展，打开长期成长空间：2023年为公司开拓海外业务元年，实现4563万元营收，2024Q1营收1663万元，公司海外已有员工140人，完成美国、匈牙利、新加坡三地仓储建设，2023年新客户数量占比超过80%，2024年海外将进一步放量；③AD血检与呼吸道检测产品有望快速放量：公司2024年4月完成阿尔茨海默症6个检测指标开发并取得医疗器械注册证，其中多个指标为国内独家，随着AD抗体药物进入中国市场，AD血筛需求释放，公司凭借先发优势有望迅速抢占市场；同时与迈瑞医疗合作感染筛查及呼吸道病原体检测整体自动化解决方案也有望进一步放量；④业务类型持续丰富，平台型公司雏形渐显：公司自成立以来始终注重业务的横向拓展，现已形成稳定型业务-生命科学，成长型业务-体外诊断、生物医药，探索型业务-实验室耗材、微流控平台、实验室仪器、动物检疫终端试剂等，多元化业务有助公司持续拓宽成长空间，平台型公司雏形渐显。 盈利预测与投资评级：由于公共卫生防控扰动及公司下游需求变化，我们将公司2024-2025年营收由19.81/27.41亿元调整为15.90/19.82亿元，预计2026年营收23.86亿元，归母净利润由5.00/7.40亿元调整为1.58/3.66亿元，预计2026年归母净利润4.65亿元，当前股价对应PE分别为71/31/24×，考虑到公司为分子试剂龙头且具备多条成长线，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求持续下行，新产品市场拓展不及预期，市场竞争加剧等

     诺唯赞(688105) 投资要点 事件：公司发布2023年年度业绩预告。预计2023年度实现营业收入12.6-13.0亿元，同比下降63.58%至64.70%，其中2023年第四季度预计实现营业收入3.91-至4.31亿元，环比增长31%至44%；预计2023年度实现归母净利润-6,000万元至-7,500万元，同比下降110.10%至112.62%；预计2023年度实现扣非净利润-1.85至-2.05亿元，同比下降130.99%至134.34%。 新冠基数基本消化，政府补助等一次性事项影响扣非表现。公司全年收入、利润有所下降，预计主要因新冠相关的检测原料及诊断产品需求快速下降，同时股权激励费计提、坏账计提、存货减值等事项预计对利润端产生扰动；同时公司及控股子公司年内收到政府补助0.96亿元，预计将对非经常性损益造成一定影响。 基石生科业务有望快速恢复，携手行业龙头加速IVD产品放量。1、生命科学业务，四季度通常是高校、研究所等科研客户通常将完成经费结算、编制预算，是科研试剂、耗材等相关产品的采购高峰期，同时伴随全球宏观环境好转，创新药企、CRO&CDMO等企业客户需求也有望逐渐恢复，公司作为国产龙头有望率先恢复，参考公司历史业绩表现以及行业情况，我们预计2023年公司生命科学业务有望实现约30%的快速增长。2、体外诊断业务2023年公司与器械龙头迈瑞医疗达成战略合作，合力推出呼吸道病原体检测及感染筛查的整体自动化解决方案，基于量子点、胶体金的双平台项目可以有效满足不同场景需求，同时叠加四季度医疗反腐等政策缓和，参考公司历史业绩表现以及行业情况，我们预计2023年公司体外诊断业务有望实现约50%的高速增长，预计未来AD检测试剂盒等特色产品有望贡献更加可观的业绩。3、生物医药业务，公司围绕新药研发试剂/疫苗评价试剂、疫苗临床CRO服务、疫苗原料三大板块持续承接新客户订单，mRNA原料业务从以新冠mRNA疫苗原料为主向常规品类mRNA药物相关原料过渡，开始显现客户复购增加和订单增长趋势，考虑潜在基数影响，我们预计相关业务或将保持接近稳定。 盈利预测与投资建议：根据业绩数据，我们调整盈利预测，预计常规业务有望持续高速增长，新冠出清可能造成短期波动，预计2023-2025年公司收入12.74、16.61、21.02亿元，同比增长-64%、30%、27%；预计2023-2025年公司归母净利润-0.68、2.12、3.29亿元，同比增长-111%、412%、55%，调整前0.63、1.96、3.11亿元。公司当前股价对应23-25年-120、38、25倍PE，考虑到公司是国内生物试剂行业龙头，未来有望维持高增长态势，维持“买入”评级。 风险提示事件：新产品研发风险，政策变化风险，市场竞争加剧风险等，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。

     诺唯赞(688105) 投资要点 事件：公司发布2023年三季报，期间实现收入8.7亿元，同比-62.3%，实现归母净利润-7639万元，同比-110.2%，扣非归母净利润-1.4亿元，同比-120%。 上半年业绩短期承压。分季度来看，2023Q1/Q2分别实现收入3/2.7/3亿元，分别同比-69%/-58.3%/-56.5%；归母净利润分别为-5062/-3047/470万元，Q3单季实现度盈利。前三季度销售毛利率70.9%，同比下降1.9pp。费用率方面，前三季度销售费用率/管理费用率./研发费用率分别为37.9%/19.9%/28.3%，公司严格管控费用，单三季度费用率环比明显下降，从而实现单季度盈利。随着未来收入增长，公司有望实现利润持续增长。 持续推荐多领域产品研发。2023年公司聚焦主营业务，在提升研发效率与资源利用率，持续推进产品研发。生命科学领域，公司今年上线了化学法磁珠纯化试剂盒、甲基化单链建库试剂盒、双链建库试剂盒，同时推出了完整的自动化建库解决方案；生物医药领域，公司体外诊断事业部取得多项研发工作成果：1）呼吸道产品线的项目开发和客户端验证工作完成，肺炎支原体检测试剂盒获批；2）公司与迈瑞医疗在呼吸道病原体检测及感染筛查整体自动化解决方案开展合作，已开展相关验证工作；3）化学发光平台的阿尔茨海默症系列产品在原料研究上取得重大突破，产品已完成可行性验证。 盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025年EPS分别为0.05元、0.58元、1.05元，对应2024-2025年估值分别为56倍、31倍。 风险提示：下游客户需求不达预期的风险；行业竞争加剧的风险；公司新产品研发不达预期的风险。

     诺唯赞(688105) 投资要点 事件：公司发布2023年三季报，23前三季报实现营收8.7亿元（同比-62.3%），实现归母净利润-0.8亿元（同比-110.2%），实现扣非归母净利润-1.4亿元（同比-120.0%）；23Q3实现营收3.0亿元（同比-56.5%），实现归母净利润0.05亿（同比-96.5%），实现扣非归母净利润-0.2亿元（同比-117.2%）。 公司业绩短期承压，静待下游需求恢复：由于三季度外部宏观环境影响以及新冠业务收入大幅度下滑，利润端一方面受到收入下滑影响，另一方面因为期间费用中的人工、折旧与摊销、房租等相对固定支出在短期内相对较高，也导致净利润有所下降。2023年毛利率和净利率分别为68.3%（-1.5pct）和1.4%（同比-18.4pct），销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为34.3%（同比+13.6pct）、19.1%（同比+9.0pct）和财务费用率-2.0%（同比-1.4pct）。 公司研发投入持续加强，业务板块逐步丰富：2023Q3，公司研发费用投入为0.7亿元，研发费用率达到25.0%（同比+8.5pct）。今年上半年，公司在疫苗评价试剂和创新方法学建立方面主要聚焦于RSV（呼吸道合胞病毒）和HPV（人乳头瘤病毒）管线，成功进行疫苗体外相对效力评价检测试剂开发，并完成相关产品上线，在mRNA工艺平台方面取得进一步突破，此外公司体外诊断事业部新获2项三类医疗器械注册证，新增2项医疗器械备案凭证，其中肺炎支原体IgM抗体检测试剂盒（量子点荧光免疫层析法）、肺炎支原体IgG抗体检测试剂盒（量子点荧光免疫层析法）分别于2023年4月和5月获批我国三类医疗器械注册证。此外于今年9月，公司取得肺炎支原体IgM/IgG抗体检测试剂盒（胶体金法），进一步丰富了公司的产品管线。 盈利预测及投资建议。我们根据公司前三季度业绩表现预计23-25年归母净利润分别为0.06/2.5/3.5亿元，对应23-25年PE估值2165/52/36倍，考虑到公司是国产分子试剂龙头，下游应用领域不断拓宽，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险；产品销售不及预期；政策超预期的风险。

     诺唯赞(688105) 事件： 公司发布2023年三季报。2023年前三季度公司实现营业收入8.69亿元，同比下降62.29%；归母净利润亏损0.76亿元，同比下降110.19%；扣非归母净利润亏损1.39亿元，同比下降119.95%。其中Q3实现营收2.98亿元，同比下降56.48%，环比增长10.94%；归母净利润470万元，环比扭亏。业绩符合预期。 费用支出有效改善，公司迎来盈利拐点 2023Q1-3公司销售、管理、研发费用率分别为37.90%、19.90%、28.34%，同比+22.92、+12.04、+16.63pp，其中Q3销售、管理、研发费用率分别为34.34%、19.09%、24.97%，同比+13.62、+9.04、+8.50pp，因去年同期新冠业务基数高，公司收入下滑导致费用率提升；从金额看，公司前三季度期间费用7.33亿元，同比下降6.81%，费用得到有效管控。随着新冠业务高基数、部分存货减值等因素影响消除，公司业务回归增长趋势，盈利能力有望持续改善。 新兴业务持续拓展，推动收入持续增长 公司聚焦生命科学、体外诊断、生物医药三大领域，并积极围绕主营业务产业链上下游延伸细分业务，新产品进展顺利，如生命科学领域基因测序、细胞蛋白、耗材仪器等产品线持续上新，实现试剂、耗材、设备商业闭环；诊断领域拓展自免脑炎系列、阿尔茨海默症系列及其他心脑血管检测创新型指标等产品。新业务拓展有望推动公司常规业务持续增长；同时今年8月公司发布的股权激励计划也彰显管理层对公司中长期发展的信心。 盈利预测、估值与评级 参考股权激励目标以及公司常规业务增长情况，我们预计2023-2025年公司营业收入分别为12.63/15.90/20.02亿元，同比增速分别为-64.60%/25.86%/25.89%，归母净利润分别为0.14/2.40/3.79亿元，同比增速分别为-97.58%/1569%/57.90%，对应PE分别为869/52/33倍。鉴于公司是国内布局完善的生命科学服务龙头，人员精简后业绩有望释放，建议持续关注。 风险提示： 市场竞争加剧风险；新业务拓展不及预期风险；新产品研发失败风险

     诺唯赞(688105) 投资要点 事件：公司发布2023年半年报，期间实现收入5.7亿元，同比-64.7%，实现归母净利润-8109万元，同比-113.2%，扣非归母净利润-1.2亿元，同比-120.5%。 上半年业绩短期承压。分季度来看，2023Q1/Q2分别实现收入3/2.7亿元，分别同比-69%/-58.3%；归母净利润分别为-5062/3047万元，Q2亏损环比收缩。23H1销售毛利率72.3%，同比下降1.8pp。费用率方面，23H1销售费用率/管理费用率./研发费用率分别为39.8%/20.3%/30.1%，同比分别提升27.2/13.5/20.4pp，费用率提升主要系2023年新冠收入退坡影响公司整体收入。 发布股权激励计划，彰显高质量增长潜力。近期公司发布股权激励计划，本激励计划首次授予的激励对象不超过781人，拟授予的限制性股票数量为850万股，授予价格为14.14元/股。本次激励计划对2023-2025年设置业绩考核目标，即公司2023年营收不低于12.5亿元，2023年、2024年累计营业收入不低于28.00亿元；2023年、2024年、2025年累计营业收入不低于47.50亿元。根据股权激励方案，公司拟首次授予784.1万股公司股票，对应2023-2026年摊销成本分别为1655、5618、2230、804万元。我们认为公司本次股权激励计划，彰显公司管理层对未来高质量成长的信心，有利于充分调动员工积极性，利好公司长远发展。 盈利预测：预计公司2023-2025年EPS分别为0.05元、0.58元、1.05元，对应2024-2025年估值分别为46倍、26倍。 风险提示：下游客户需求不达预期的风险；行业竞争加剧的风险；公司新产品研发不达预期的风险。

     诺唯赞(688105) 投资要点 事件：公司发布2023年半年报，2023年上半年公司实现营业收入5.71亿元，同比下降64.74%，实现归母净利润-0.81亿元，同比减少113.21%；扣非归母净利润-1.18亿元，同比下降120.52%。 分季度来看，2023年二季度公司实现营业收入2.69亿元，同比下降58.28%；实现归母净利润-0.30亿元，同比下降116.69%，实现扣非归母净利润-0.43亿元，同比下降126.33%。公司单季度业绩有所下滑，主要受到2022年同期新冠产品高基数的影响，同时也与公司持续加大渠道建设力度、增加创新研发资金投入等有关。我们预计随着常规业务的快速发展，公司有望持续优化运营管理，实现提质增效，带来收益增厚。 规模效应减弱叠加投入增大，利润率短期有所波动。2023年上半年公司销售费用率39.77%，同比提升27.20pp，管理费用率20.32%，同比提升13.40pp，研发费用率30.10%，同比提升20.41pp，几项期间费用率有所提升，主要因收入规模下降导致摊薄效应减弱，同时公司持续加大境内外市场开拓以及项目研发的投入力度，财务费用率-1.65%，同比下降1.32pp，主要因利息收入和汇兑损益增加。另一方面，固定成本摊销也对公司利润率造成一定扰动，2023年上半年公司毛利率为72.29%，同比下降1.84pp，净利率-14.36%，同比下降52.26pp。 生命科学板块恢复良好，体外诊断等业务表现亮眼。2023年上半年，公司聚焦现有3大核心板块，推动各项业务回归正轨，同时积极探索上下游产业链，在耗材、设备、检疫等多领域取得突破，我们预计整体常规业务保持稳定增长。1、生命科学业务，公司充分发挥行业龙头的技术领先优势，持续对高端酶种定向进化，升级迭代多个系列产品，着力满足更多应用场景与客户需求，取得良好成效，同时在诊断原料、动物保健、注塑耗材等领域，公司持续构建相关研发与生产能力，目前已有多款成熟产品上线销售，未来有望支撑公司生命科学业务持续快速发展。2、生物医药业务，公司围绕新药研发试剂/疫苗评价试剂、疫苗临床CRO服务、疫苗原料三大产品线，在性能质量、服务水平、客户体验、运营管理等方面不断改进，目前已经与多家客户达成深度战略合作，未来有望贡献可观收益。3、体外诊断业务，公司已经建立起较为丰富的POCT产品线，终端客户累计覆盖超过2300家医疗机构，在胃功能、自体免疫等创新产品项目的带动下取得良好表现，同时呼吸道病原体检测等特色项目也开始陆续上市，未来有望带动相关板块迎来业绩加速。 激励考核3年常规增速复合25%，有望提振发展信心。公司发布2023年限制性股票激励计划，拟定授予限制性股票数量850万股，占公司总股本2.12%，激励对象不超过781人，占公司2022年底员工总数19.07%，包括中层管理人员及核心骨干员工，激励计划考核目标为2023、2024、2025年累计营业收入分别不低于12.50、28.00、47.50亿元，对应2023（常规）-2025年每年收入增长23.3%、24.0%、25.8%，每年收入12.5、15.5、19.5亿元。这是公司上市后发布的首次公开激励计划，有望充分调动核心团队积极性，激发各业务条线发展活力，将公司利益与团队深度绑定，助力公司常规业务持续快速发展。 盈利预测与投资建议：根据业绩数据，我们调整盈利预测，预计常规业务有望持续高速增长，新冠基数可能造成短期波动，预计2023-2025年公司收入12.74、16.61、21.02亿元，调整前14.87、20.37、28.42亿元，同比增长-64%、30%、27%；归母净利润0.63、1.96、3.11亿元，调整前3.94、5.38、7.56亿元，同比增长-89%、210%、59%。考虑到公司是国内生物试剂行业龙头，未来有望维持高增长态势，维持“买入”评级。 风险提示事件：新产品研发风险，政策变化风险，市场竞争加剧风险等。

     诺唯赞(688105) 事件：公司发布2023年半年度报告，23H1实现营收5.7亿元（同比-64.7%），扣非归母净利润-1.2亿元（同比-120.5%）；23Q2实现营收2.7亿元（同比-58.3%），实现归母净利润-0.3亿（同比-116.7%），实现扣非归母净利润-0.4亿元（同比-126.3%）。 业务收入短期承压，公司常规业务发展向好：从短期业绩来看，23H1公司营业收入、归母净利润、扣非归母净利润均有所下滑，主要系1）国内外公共卫生防控政策变化导致下游市场对新冠检测试剂及相关原料需求急剧下滑所致；2）公司对新冠检测试剂相关存货计提减值，资产减值损失金额对比同期上升；3）期间费用中的人工、折旧与摊销、房租等相对固定支出短期内维持在较高水平。2023H1公司销售费用、管理费用和研发费用分别为2.3亿元（同比+12.0%）、1.2亿元（同比+3.4%）、1.7亿元（同比+9.5%）。23H1公司提升加强研发与销售人效，在基础科研试剂、高通量基因测序试剂、新药研发试剂等常规业务领域持续提升产品力，客户服务体验和客户粘性进一步提升，相关常规业务保持稳定增长。 公司研发投入持续加强，业务板块逐步丰富：2023H1，公司研发费用投入为1.7亿元，增长9.5%，研发人员为687名（占比23.7%），公司共已累计获得176项知识产权授权，其中59项为发明专利授权。分业务领域来看，（1）生命科学领域：23H1持续围绕基础科研试剂、测序试剂、诊断原料试剂三大细分领域开展和深化业务，累计完成40余项重点技术开发，公司生命科学事业部开发新产品160个；（2）生物医药领域：23H1，公司在疫苗评价试剂和创新方法学建立方面主要聚焦于RSV（呼吸道合胞病毒）和HPV（人乳头瘤病毒）管线，成功进行疫苗体外相对效力评价检测试剂开发，并完成相关产品上线，在mRNA工艺平台方面取得进一步突破；（3）体外诊断领域：23H1公司体外诊断事业部新获2项三类医疗器械注册证，新增2项医疗器械备案凭证，其中肺炎支原体IgM抗体检测试剂盒（量子点荧光免疫层析法）、肺炎支原体IgG抗体检测试剂盒（量子点荧光免疫层析法）分别于2023年4月和5月获批我国三类医疗器械注册证。 股权激励绑定核心优质员工，经营信心充足：公司发布股权激励计划，首次拟授予股份784.1万股，预留授予65.9万股。首次拟授予激励对象781人（占比19.1%），均为在公司任职的中层管理人员及核心骨干员工，其中特别绑定核心优质技术骨干外籍员工SUNWEI（孙伟）先生，为公司后续研发持续赋能。首次授予部分的限制性股票考核年度为2023-2025年三个会计年度，分年度进行业绩考核并归属，其中要求2023年营收不低于12.50亿元，2023-2024年累计营收不低于28.0亿元，2023-2025年累计营收不低于47.5亿元，23年按照12.5亿计算，23-25年收入增速复合约25%，考虑到股权激励作用，公司长期发展信心充足，叠加研发投入持续赋能加码，公司业绩发展长期积极向好。 盈利预测及投资建议。结合公司半年报业绩表现，以及考虑到公司股权激励计划，我们对公司业绩进行调整，预计23-25年归母净利润分别为0.06/2.2/4.0亿元，对应24-25年PE估值50/27倍，考虑到公司是国产分子试剂龙头，下游应用领域不断拓宽，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险；产品销售不及预期；政策超预期的风险。

     诺唯赞(688105) 事件： 2023年8月29日，公司发布2023年中期业绩报告。2023H1公司实现营业收入5.71亿元，同比下降64.74%；实现归母净利润-0.81亿元（亏损），同比下降113.21%；实现扣非归母净利润-1.18亿（亏损），同比下降120.52%。单季度来看，2023Q2公司实现营业收入2.69亿元，同比下降58.28%；实现归母净利润-0.30亿元（亏损），同比下降116.69%；实现扣非归母净利润-0.43亿元（亏损），同比下降126.33%。 常规业务稳健增长，新冠业务衰减导致利润承压。 从收入端来看，去年同期公司新冠业务收入占比较高，公司官微显示，如果剔除新冠业务，2023H1公司销售收入同比增长20.00%。从利润端来看，2023H1公司综合毛利率为72.29%，同比去年略有下降（-1.84pct）；各项期间费用的绝对金额虽然同比增加不多，但是随着新冠业务收入的大幅衰减，期间费用占比大幅提升，是造成公司今年上半年出现亏损的重要原因。具体来看，2023H1公司销售费用率达到39.77%，同比增加27.20pct；管理费用率达到20.32%，同比增加13.39pct；研发费用率达到30.10%，同比增加20.41pct。此外，2023H1公司对新冠检测试剂相关存货计提减值，导致资产减值损失同比增加较多。 保持高强度研发投入，三大事业部研发成果突出。 公司保持高强度的研发投入，2023H1研发费用金额为1.72亿元，占收入的比例达到30.12%，截至2023年6月，公司研发人员数量达到687人，占员工总数的23.66%。公司旗下三大事业部研发成果突出：（1）生命科学事业部2023年上半年开发新产品160个，在基因测序、细胞蛋白、耗材仪器等产品线持续上新，同时在多品类完成产品开发和性能升级，持续提升产品力。（2）体外诊断事业部2023年上半年新获2项三类医疗器械注册证，分别为肺炎支原体IgM抗体检测试剂盒、肺炎支原体IgG抗体检测试剂盒，新增2项医疗器械备案凭证。（3）生物医药事业部通过单B细胞抗体筛选平台、酶定向进化平台多种技术组合，开发系列新药研发试剂、质量控制试剂等，同时持续开展mRNA原料研发升级工作，不断完善mRNA工艺平台能力。 推出股权激励，强化中长期增长信心。 2023年8月29日，公司发布股权激励方案，拟授予限制性股票850万股，占比2.12%，首次授予784.10万股，拟激励对象不超过781人，约占公司员工总数的19.07%。从业绩考核要求来看，2023年营业收入不低于12.50亿元，2023-2024年累计营业收入不低于28.00亿元，2023-2025年累计营业收入不低于47.50亿元。我们认为，本次股权激励的覆盖面广，业绩考核明确，有望深度绑定业务骨干和股东利益，强化中长期增长信心。战略布局海外市场，出海大有可为。 公司从2022年开始战略布局海外市场，推动生物科研试剂、基因测序试剂、分子诊断原料等优势常规产品出海，截至2023年6月，公司已经在中国香港、美国、加拿大、印尼、新加坡、德国、英国、澳大利亚等地设立子公司，国际业务部员工人数达到130余名，加强本地化运营，海外本地化人员比例与国内专家出海比例不断提升，相关产品在东南亚、欧洲、北美、南美等地区均实现销售。中报显示，公司现有300余种基因工程重组酶和1,300余种高性能抗原和单克隆抗体等关键原料，形成1,500多个终端产品，我们认为公司产品线较为齐全，全球生命科学市场空间广阔，出海大有可为。 投资建议： 我们预计公司2023年-2025年的营业收入分别为13.95亿元、17.75亿元、22.56亿元，归母净利润分别为0.58亿元、2.69亿元、4.38亿元。考虑到公司2023年的经营业绩被新冠业务基数拖累明显，我们认为2024年的业绩更具备参考意义，参考公司历史估值水平，给予2024年50倍PE估值，12个月目标价为33.50元，给予增持-A的投资评级。 风险提示：新冠业务大幅衰减的拖累；海外市场拓展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

     诺唯赞(688105) 事件: 2023年4月26日，公司同时发布2022年年报和2023年一季度报。2022年实现营业收入35.69亿元，同比增长90.99%，归母净利润5.94亿元，同比下降12.39%，扣非归母净利润5.97亿元，同比下降7.28%。2023年Q1实现营业收入3.02亿元，同比下降69.02%，归母净利润-5062.33万元，同比下降111.74%，扣非归母净利润-7512.58万元，同比下降118.21%。 点评: 2022年主营业务稳定增长，2023年Q1收入降幅较大2022年公司实现主营业务收入35.65亿元,同比增长91.18%。分产品看，生物试剂销售收入20.10亿元，同比增长46.30%，主要系企业经营回归常态化，公司加强销售覆盖密度，大力拓展宏基因组测序等业务上量所致；诊断试剂销售收入14.37亿元，同比增长234.59%，主要系新冠抗原检测试剂盒实现放量所致；诊断仪器销售收入1573.34万元，同比增长66.65%；技术服务销售收入1.02亿元，同比增长97.03%，主要系公司积极拓展疫苗类客户所致。2023年Q1公司实现营业收入3.02亿元，同比下降69.02%，主要系市场需求变化带来的销售规模变动所致。 各项费用保持增长，经营活动现金流明显下降 2023年Q1公司销售费用1.03亿元，同比增长14.75%；研发费用8490.76万元，同比增长19.32%；管理费用6629.29万元，同比增长35.07%，主要系公司管理人员数量同比增加所致。经营活动产生的现金流量净额-1.09亿元，同比下降249.97%，主要系销售回款对比同期下降规模大于经营支出下降规模所致。 积极拓展海外业务，主营业务毛利率下降 2022年公司主营业务毛利率68.91%，同比下降12.43个百分点，主要系集采政策导致产品价格降低，产品销售结构变动所致。2022年公司海外收入2.30亿元，同比下降14.91%，主要系海外疫情变化和行业竞争因素所致。公司海外销售产品主要是新冠检测试剂盒，2022年公司分子类生物试剂产品在海外地区实现销售，公司利用成熟产品线、快速响应能力等优势推动新冠业务客户向常规分子类产品采购的转化与新客户开发。 盈利预测：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为14.53/19.54/27.32亿元（2023/2024前值分别为26.67/28.86），归母净利润分别为2.56/4.99/7.33亿元（2023/2024前值分别为10.74/12.20），下调原因系公司新冠业务受疫情常态化影响波动较大，下调为“增持”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险、新品研发和推广不及预期风险、核心技术人员流失的风险。