晶晨股份(688099) 事件：8月12日，晶晨股份发布2025年半年度报告，公司25H1实现收入33.30亿元，同比增长10.42%；实现归母净利润4.97亿元，同比增长37.12%；实现扣非归母净利润4.57亿元，同比增长34.48%. 其中，公司2Q25实现收入18.01亿元，同比增长9.94%，环比增长17.72%；实现归母净利润3.08亿元，同比增长31.46%，环比增长63.91%。 智能化技术驱动需求增长，营收、出货量双高增。2025年公司经营业绩持续向好，新产品上市后销售规模不断增长，同时持续提升内部运营效率。多重因素作用下，公司25H1的营收和净利润均实现高增，毛利率达36.80%，同比提升1.43pct。此外，受益于智能家居市场需求增长及端侧智能技术渗透率提升，公司2Q25的营收和出货量均创单季度历史新高。其中，智能家居类芯片2Q25销量同比增长超50%；W系列产品25H1实现出货量超800万颗。 展望后续，公司还将不断挖掘未来潜力市场，并在端侧智能、高速连接、无线路由、智能汽车等重点领域长期保持研发投入与市场开拓，持续推出新品驱动业绩增长，预计3Q25和2025年全年经营业绩将同比进一步增长。 坚守研发投入，战略新品驱动成长。公司持续加大研发投入，25H1投入研发费用7.35亿元，同比增加0.61亿元。在“瞄准大市场、确定性机会、集中投入、高质量研发”的原则指导下，公司持续升级主力在售产品，保持主力的S和T系列产品份额和毛利率稳步提升，在全球构筑极强的竞争力和护城河，为研发提供稳定的现金流。 此外，公司近年来重点投入的一批战略新品在2025年均以较快速度突破百万级的规模商用门槛，带动公司芯片整体销售迅速成长，在2Q25单季度实现出货量接近5000万颗。 多元化布局进展顺利，关注平台型SOC重估潜力。凭借近几年的持续高投入，公司逐步从传统的机顶盒TV芯片厂转型为通用型平台soc和Wi-Fi公司： 1）Wi-Fi芯片：公司自主研发的高速数传Wi-Fi和蓝牙二合一集成芯片，目前已推出两代产品。其中，二代的Wi-Fi6产品已取得运营商市场突破，2Q25销量突破150万颗，环比增长120%以上，在W系列占比快速提升至接近30%； 2）智能端侧算力芯片：公司各产品线已推出19款商用芯片携带自研的智能端侧算力单元，25H1合计出货超900万颗，超过2024年全年出货量； 3）6nm芯片：自24H2推出后，芯片商用持续加速，1Q25突破百万颗，2Q25突破250万颗，2025年全年销量有望达到千万颗以上。 投资建议：考虑到公司产品线持续扩张，新品市场表现优异，我们调整公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为10.62/14.84/18.40亿元，对应PE为31/22/18倍，考虑公司在智能家居等市场产品持续放量，后续业绩增长具备持续性，维持“推荐”评级。 风险提示：市场推广不及预期；技术人员变动的风险；竞争格局变化的风险。

     晶晨股份(688099) l事件 公司发布2025年半年报，上半年公司实现营业收入33.30亿元，同比增长10.42%；归母净利润4.97亿元，同比增长37.12%。 l投资要点 单季度历史出货量、营收双新高。公司上半年实现营收33.30亿元，同比增长10.42%，创历史同期新高；实现归母净利润4.97亿元，同比增长37.12%，毛利率36.8%，同比上升1.43pcts。单季度来看，公司实现单季度出货量接近5千万颗（其中系统级SoC芯片近4,400万颗，无线连接芯片近540万颗），创单季度历史出货量新高；实现营收18.01亿元，同比增长9.94%，环比增长17.72%，创单季度营收历史新高；实现归母净利润3.08亿元，同比增长31.46%，环比增长63.90%，毛利率37.29%，同比增长0.95pcts，环比增长1.06pcts。 重点投入战略性产品，今年开始集中上市。目前公司已有19款商用芯片携带自研的智能端侧算力单元，上半年携带自研智能端侧算力单元的芯片出货量超过900万颗；W系列Q2销量突破500万颗，其中Wi-Fi6芯片销量超过150万颗，环比增长120%以上；6nm芯片Q2单季度突破250万颗，上半年累计销量超400万颗，预计2025年全年销量有望达到千万颗以上。下半年公司仍将陆续推出Wi-Fi路由芯片、Wi-Fi6的1x1芯片、更高算力、更先进制程泛AIoT领域芯片、智能显示领域芯片、高端TV芯片等，为明后年业绩增长补充动能。 l投资建议： 我们预计公司2025/2026/2027年营收分别为74.5/90.7/105.8亿元，归母净利润分别为10.9/14.0/17.6亿元，维持“买入”评级。 l风险提示： 技术迭代和研发投入不及预期的风险；市场竞争加剧风险；市场需求不及预期；海外经营风险。

     晶晨股份(688099) 投资要点 25H1营收稳步增长，盈利能力显著增强。据公司25年中报，25H1实现营收33.3亿元，yoy+10.42%；毛利率36.8%，同比上升1.43pcts；归母净利润4.97亿元，同比增长37.12%。25Q2单季营收18.01亿元，yoy+9.94%，qoq+17.72%；毛利率37.29%，同比增长0.95pcts，环比增长1.06pcts；销售净利率16.95%，同比增长2.63pcts，环比增长4.65pcts。公司产品组合优化带动毛利率增长，规模效应带动净利率。 机顶盒业务技术领先，8K芯片获国内外运营商订单。公司S系列SoC芯片采用6nm先进制程，支持8K超高清解码，具备智能端侧处理能力，已获Google、Amazon等国际平台认证，2025年上半年销量超400万颗，全年预计突破千万颗；8K芯片S928X在国内运营商全面中标并获海外Top运营商订单，将实现百万级出货，显示其在智能显示领域的技术实力与市场认可度。 AIoT产品快速放量，Wi-Fi芯片销量持续攀升。公司已在19款商用芯片中集成自研智能端侧算力单元，受益于智能家居市场需求快速增长以及端侧智能技术渗透率的进一步提升，2025年上半年出货量达900万颗，远超2024年全年总和，显示AI边缘计算布局初具规模；Wi-Fi芯片销量持续攀升，2025年上半年销量超800万颗，Wi-Fi6芯片销量在第二季度突破150万颗，销量占比升至近30%，反映其在无线连接市场的渗透率和产品竞争力大幅提升。 盈利预测与投资评级：考虑到公司多媒体智能终端芯片业务未来仍有增长潜力，且Wi-Fi芯片和汽车电子芯片有望打开第二成长空间，我们维持2025-2027年公司营业收入预期为73.1/88.32/103.91亿元，略微上调归母净利润预期为10.6/14.1/18.3亿元（前值10.6/14.07/18.26亿元）。维持“买入”评级。 风险提示：技术升级不及预期，需求不及预期，市场竞争风险，地缘政治风险等。

     晶晨股份(688099) 核心观点 一季度营收同比增长10.98%，归母净利润同比增长47.53%。公司发布2025年一季报，实现营收15.3亿元(YoY+10.98%，QoQ+18.9%)，创历史同期新高；实现归母净利润1.88亿元(YoY+47.53%，QoQ-17.5%)，扣非归母净利润1.7亿元(YoY+44.04%，QoQ-11.9%)。Q1综合毛利率为36.23%，同比提升2.01个百分点。公司预计2025年第二季度及全年经营业绩将同比进一步增长。 端侧AI芯片快速增长，Wi-Fi6产品占比大幅提升。一季度受益于智能家居市场需求快速增长以及端侧AI技术渗透率提升，公司智能家居类芯片销售额同比增长超过50%，单季度出货量超过1000万颗。公司各产品线已有超过15款商用芯片携带公司自研的智能端侧算力单元。一季度携带自研智能端侧算力单元的芯片出货量已达近400万颗，接近2024年全年同类芯片出货量的50%。Wi-Fi芯片方面，一季度W系列芯片出货量同比增长超过35%，其中，Wi-Fi62*2芯片出货量已占W产品线的近25%（1Q24占比约1.5%），预计后续Wi-Fi6销量及占比均会有较大幅度增长。 C&W系列目标出货量CAGR达50%，25年6nm销量有望达千万颗。公司2025年股票激励计划25-28年无线连接芯片和视觉系统芯片的出货量累计值高于6628/10240/15650/23760万颗，体现出公司对于无线连接芯片与视觉系统芯片的重视。细分产品系列方面，6nm芯片S905X5系列取得多个国际Top运营商订单，预计25年销量达到千万颗以上，8K芯片S928X均囊国内运营商全部份额，并取得海外Top运营商订单，预计百万级以上规模出货。T系列24年销量同比提升超过30%，已完成国际主流TV生态的全覆盖。W系列全年销量达到近1400万颗，累积销量超过3000万颗，Wi-Fi62*2全年销量超过150万颗，Wi-Fi AP已顺利完成流片。A系列方面，24年携带端侧AI算力芯片出货量超800万颗，A311D2销量超100万颗，体感运动游戏在TV上的应用将推动25年额外提供百万级以上的销量。 投资建议：维持“优于大市”评级。我们看好公司在智能SoC领域的竞争力及领先优势，公司6nm旗舰芯片落地量产，W系列WiFi6与A系列AI端侧芯片有望在25年助力公司业绩稳步增长。我们预计公司2025-2027年营业收入73.91/89.36/107.25亿元（25-26年前值78.73/94.62亿元），归母净利润10.35/13.31/17.55亿元（25-26年前值10.52/13.19亿元），当前股价对应PE分别为29/23/17倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；原材料采购价格上涨风险；产品研发进度不及预期风险；汇率波动风险等。

     晶晨股份(688099) 事件：4月17日，晶晨股份发布2025年一季报，公司1Q25实现收入15.30亿元，同比增长10.98%，环比增长18.93%；实现归母净利润1.88亿元，同比增长47.53%，环比减少17.52%。 此外，公司于4月10日发布2024年年报，2024年全年实现营业收入为59.26亿元，同比增加10.34%；实现归母净利润8.22亿元，同比增长65.03%；实现扣非归母净利润7.46亿元，同比增长93.97%。 智能化技术驱动需求增长，营收、利润双高增。2024年公司积极开拓市场，同时持续提升内部运营效率，多款新品商用后迅速打开市场。多重因素作用下，公司2024年营收和净利润同比高增，均创历史新高。此外，受益于智能家居市场需求增长及端侧智能技术渗透率提升，公司1Q25营收和净利润保持高速增长，且营收创历史同期新高。其中，智能家居类芯片1Q25销售额同比增长50%+，单季度出货量超1,000万颗；携带自研端侧算力的芯片1Q25出货量近400万颗，接近2024年全年同类芯片出货量的50%。 展望后续，智能化技术将继续驱动市场需求不断提升。在此背景下，公司新品持续上市+运营效率不断提升，带来公司产品竞争力和盈利能力持续增强，预计2Q25和2025年全年经营业绩将同比进一步增长。 面向潜力市场持续高投入，战略新品表现优异。自2022以来，公司瞄准确定性大品类的潜力市场，连续3年研发费用超过10亿元，三年累计达38.21亿元。其中，2024年公司投入研发费用13.53亿元，在多个战略性新产品取得良好的市场表现。例如，公司推出具备智能端侧能力的6nm芯片S905X5系列，在商用仅半年的时间里，不仅在原有客户导入顺利，还获得多个国际Top运营商的订单，公司预计在2025年达成千万颗以上的销量。 各系列产品取得进展，海内外客户全面开花。2024年，公司多个产品线的市场表现取得积极进展，具体来看： 1）S系列在国内多个运营商招标中均取得最大份额，巩固公司领先地位。此外，S系列继续突破多个发达国家或主要经济体的运营商，全球市场份额继续扩大； 2）T系列全年销量同比提升30%+，当前产品已完成国际主流TV生态的全覆盖，为进一步扩大国际市场份额打下坚实基础； 3）公司携手国内外Top级智能终端厂商，持续拓展A系列在端侧的应用场景； 4）W系列全年销量首次突破1,000万颗，达到近1,400万颗，实现自2020年上市以来累计销量超过3,000万颗； 5）汽车电子芯片涵盖车载信息娱乐系统芯片和智能座舱芯片，已逐步从高价位车型向中低价位车型渗透，目前已进入宝马、林肯、Jeep、沃尔沃、极氪、创维等国内外知名车企，并成功商用量产。 投资建议：考虑到公司下游需求回暖，新产品市场表现优异，我们调整公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为10.53/14.29/17.71亿元，对应PE为27/20/16倍，考虑公司在智能家居等市场产品持续放量，后续业绩增长具备持续性，维持“推荐”评级。 风险提示：市场推广不及预期；技术人员变动的风险；竞争格局变化的风险。

     晶晨股份(688099) 摘要： 公司公布2024年年报以及2025年一季报，公司2024年实现收入59.26亿元（YoY+10.34%），归母净利润8.22亿元（YoY+65.03%）。25Q1公司实现收入15.30亿元（YoY+10.98%，QoQ+18.93%），实现归母净利润1.88亿元（YoY+47.53%，QoQ-17.52%），符合预期。 2024年业绩创历史新高，各产品线保持增长趋势。公司2024年营收和净利润均创历史新高，公司全年毛利率为36.55%，YoY+0.38pct，毛利率同比改善主要系通过精细化供应链管理和生产流程改进，降低单位生产成本，新品6nm芯片S905X5系列、8K芯片S928X等新产品商用后快速打开市场，提升整体利润率。从各产品线来看，S系列：国内运营商招标份额持续领先，国际市场突破多个发达国家/经济体，全球市场份额扩大，2024年S系列芯片出货量超800万颗，覆盖超15款商用芯片。T系列：全年销量同比提升30%+，完成国际主流TV生态全覆盖，为海外市场拓展奠定基础。AIoT与汽车电子：A311D2芯片销量超100万颗，进入北美、欧洲市场，受益体感游戏应用场景扩展，汽车电子芯片进入宝马、林肯等供应链。Wi-Fi与8K芯片：Wi-Fi6芯片全年销量150万颗+，取得运营商市场突破；8K芯片S928X国内招标份额全揽，海外订单百万级出货。从研发费用来看，公司全年研发费用13.53亿元（YoY+5.46%），研发费用率22.83%。 25Q1受益于智能家居芯片需求增长及海外市场拓展。公司25Q1实现营收创历史同期新高，公司25Q1毛利率为36.23%（同比+2.01pct，环比-0.97pct），净利率12.30%（同比+3.05pct，环比-5.23pct），毛利率提升得益于高毛利新品放量，净利率波动主要受季节性费用影响。研发投入持续，公司25Q1研发费用为3.59亿元（同比+9.22%，环比-1.5%），研发费用率为21.4%，持续聚焦AIoT与汽车电子芯片，高强度研发投入支撑新品商业化。公司单季度经营活动现金流为2.70亿元（同比-9.15%），主要系备货需求增加。从产品品类来看，智能家居芯片销售额同比增长50%，单季度出货量超1000万颗。 投资建议：随着公司在端侧AI芯片放量，机器人场景拓展，智能座舱芯片技术突破与车企合作深化，6nm/8K芯片全球市场份额提升，海外运营商与头部客户订单持续释放，我们看好公司在AIoT领域长期受益，我们预计，公司2025-2027年营收分别为75.64/92.65/112.64亿元，归母净利润为11.03/14.28/17.60亿元，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，新品放量不及预期的风险。

     晶晨股份(688099) 事件描述 公司公布2024年年报。2024年公司实现营收59.26亿元，同比+10.34%；归母净利润8.22亿元，同比+65.03%；扣非后归母净利润7.46亿元，同比+93.97%。 事件点评 积极开拓市场，多产品线全面开花。公司2024年收入59.26亿元，同比增长10.34%，全年芯片销量超1.4亿颗，其中W系列接近1400万颗，产品上市以来累计销量接近3000万颗。S系列芯片在国内运营商招标中均取得最大份额，竞争优势明显；T系列销量同比超30%，持续开拓全球市场；A系列导入国内外核心终端厂商，扩大AI端侧应用领域。 重视研发持续创新，AI端侧产品陆续落地。公司2024年研发投入13.53亿元，多产品线保持行业领先地位，6nm芯片S905X5系列端侧算力能力强大，可实现本地同声翻译、同声字幕等功能，产品上市短时间内取得国际Top运营商订单，预计2025年其出货量超千万颗；8K芯片S928X在国内外运营商招标均获份额；WiFi62*2芯片取得运营商市场突破；A311D2全年销量超100万颗，成功进入北美、欧洲市场，持续在新场景新应用取得市场份额。 投资建议 预计公司2025-2027年净利润11.40/14.83/19.16亿元，同比增长38.8%/30.0%/29.2%，对应PE为25.3/19.5/15.1倍，维持公司“买入-A”评级。 风险提示 宏观经济波动风险；市场竞争风险；贸易摩擦进一步加剧风险；汇兑风险。

     晶晨股份(688099) 投资要点 6纳米机顶盒芯片获得订单，全球运营商市场份额持续提升。全球范围内互联网化快速发展，导入智能机顶盒的海外运营商越来越多，全球OTT市场规模预计将从2024年的700.8亿美元增长到2032年的2,299.7亿美元。公司面向运营商市场的系列产品已获得多个流媒体系统认证及多个国际主流的条件接收系统认证；面向国内外非运营商的系列产品类型丰富，覆盖高、中、低市场。此外，公司基于新一代ARMV9架构和自主研发边缘AI能力的6nm商用芯片流片成功,并已获得了首批商用订单；8K芯片在国内运营商的首次商用批量招标中表现优异。 电视机芯片销量持续攀升，国内外客户持续开拓。消费者娱乐偏好及AI技术发展推动着智能电视市场重塑，目前发达国家中有超过85%的家庭拥有至少一台智能电视，新兴市场的采用率每年增长30%。公司T系列产品目前主要有全高清系列芯片和超高清系列芯片，最高支持8K视频解码，已完成国际主流TV生态的全覆盖,包括GoogleAndroidTV、AmazonFireTV、RokuTV、RDKTV等，未来T系列产品将进一步扩大国际市场份额。 AI芯片受益人工智能蓝海市场，摄像头显示等应用领域持续拓展。随着AI技术的发展，语音识别、智能家庭助手、增强现实家庭体验等技术使得家庭生活更加智能、便捷，智能家居将向更加智能化、生态化、场景化、可持续发展等方向发展。公司A系列芯片提供通用硬件和软件平台，客户可根据实际的应用场景开发相应的产品和应用。目前产品已广泛应用于众多消费类电子领域，如智能音箱、智能门铃、智能影像、AR终端、智能灯具、智能会议系统、学习机、跑步机、动感单车、健身镜、扫地机器人、冰箱、农业无人机、广告机、直播机、游戏机等。同时，公司还在持续拓展生态用户，扩大端侧布局。 W系列芯片业务版图进一步扩大，汽车芯片导入知名车企。公司Wi-Fi6首款产品上市之后,迅速获得了市场认可，订单快速增长，2024年W系列全年销量近1,400万颗。此外，公司还将进一步推出三模组合新产品，W系列芯片业务版图将进一步扩大，除了与公司主控SoC平台适配并配套销售外，也面向公开市场独立销售。公司的汽车电子芯片目前主要有车载信息娱乐系统芯片和智能座舱芯片，已成功商用于多个车型，如宝马、林肯、Jeep、沃尔沃、极氪、创维等，未来将充分发挥系统级平台优势及智能化SoC芯片领域的优势，不断扩充新技术、推出新产品。 盈利预测：我们预计公司2024-2026年营业收入59.3/74.5/93.7亿元，实现归母净利润分别为8.2/10.7/13.9亿元，维持“买入”评级。 风险提示：技术迭代风险；研发未达预期风险；核心技术人才流失风险；客户集中风险；供应商集中风险；存货跌价和周转率下降风险；毛利率下降的风险；宏观环境风险。

     晶晨股份(688099) 事件：公司发布2024年三季报，2024前三季度公司实现营收46.40亿元，同比增长20.28%；实现归母净利润5.94亿元，同比增长89.26%；单Q3来看，公司实现营收16.24亿元，同比增长7.73%；实现归母净利润2.32亿元，同比增长79.52%。 Q3业绩历史同期新高，盈利能力进一步改善。继2024年第二季度营收创单季度历史新高之后，2024年第三季度营收亦创历史同期新高。主要系今年以来，公司所处领域市场逐步恢复，公司对外采用积极的销售策略所致。同时，公司积极扩大销售规模，持续强化研发投入的同时，确定今年为运营效率提升年，确定了一系列运营效率提升行动项，下半年这些行动项的改进效果逐步体现，第三季度公司盈利能力进一步改善:（1）公司第三季度实现综合毛利率38.22%，绝对值同比提升2.24个百分点，环比上半年提升2.85个百分点。（2）第三季度在发生汇兑损失3,730.97万元、股份支付费用2,106.05万元及社保基数上调等多重不利因素的影响下，公司第三季度实现归母净利润2.32亿元，同比增加1.03亿元，同比增长79.52%。 费用把控较为合理，运营效率显著提升。2024年第三季度，公司共发生期间费用4.09亿元，期间费率25.19%，同比下降0.72pcts。 坚持多产品线战略，新产品研发不断突破。从公司表现来看，（1）前三季度T系列销售收入同比增长超过50%，第三季度亦延续增长趋势，为当前公司第一大产品线；（2）W系列的Wi-Fi6芯片近期在国内运营商招标中，搭配公司SoC芯片获得大比例份额，首次突破国内运营商市场，预计公司W系列销量将在2024年首次突破全年1千万颗；（3）公司基于新一代ARMV9架构和自主研发边缘AI能力的6nm芯片，为业界首款集成4K和AI功能的6nm商用芯片，相较前代产品，CPU性能提高了60%以上，GPU性能提高了230%以上，功耗相较12nm降低了50%。已有多家全球知名运营商决定基于此款芯片，推出其下一代旗舰产品；（4）8K芯片在国内运营商的首次商用批量招标中获得全部份额；（5）在近期IBC2024上，公司发布了端侧大模型增强平台RAG，将助力客户在智能音视频领域挖掘新的应用场景和形态。 投资建议 我们预计公司2024-25年分别实现营收66.94、82.57、100.99亿元，实现归母净利润8.23、11.07、13.79亿元，对应PE44.78、33.30、26.73x，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；新产品研发不及预期风险；行业竞争加剧风险

     晶晨股份(688099) 事件 2024年前三季度公司实现营收46.40亿元,同比增长20.28%，前三季度公司实现归母净利润5.94亿，同比增长89.26%。 投资要点 电视机芯片保持平稳。公司的T系列产品不断取得重要客户和市场突破。从TV市场的整体来看，上半年存在赛事因素,市场整体需求比较好,但是公司T系列芯片近几年来的增长是建立在产品竞争力提升,份额提升的逻辑上，公司T系列增长的速度远远大于TV市场整体增长速度。未来，公司T系列进一步增长的脚步不会停止。2024年前三季度，收入占比排序依次T系列、S系列、A系列、W系列、V系列。前三季度公司整体收入中海外占比高于国内。 6nm芯片拥抱AI时代。公司这款6nm芯片是业界首款集成4K和AI功能的6nm商用芯片，相较前代产品，CPU性能提高了60%以上，GPU性能提高了230%以上，功耗相较12nm降低了50%。公司的6nm的芯片已商用出货，且已有多家全球知名运营商决定基于此款芯片,推出其下一代旗舰产品，公司6nm芯片未来发展潜力巨大。公司的研发策略注重产品线的不断演进，包括软件和硬件的提升以及新功能的开发。公司在AI性能的提升方面，正在现有产品线中叠加NPU和端侧单元模型的部署。此外，公司在无线连接领域的布局也在不断扩展，从WiFi5、WiFi6到更高规格的应用。不同产品线的研发重点各有不同，以满足市场需求。AI芯片的应用不仅提升了用户的满意度和保留率，也为运营商带来了简化服务支持和降低运营成本的双向价值。公司已经有多家全球顶级运营商决定基于其芯片推出下一代旗舰产品，预计这些产品的推广力度会非常大。 投资建议： 我们预计公司2024-2026年归母净利润8.5/10.9/14.4亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 技术迭代风险；研发未达预期风险；行业竞争格局加剧风险；终端市场发展不及预期的风险；产品推广不及预期。

     晶晨股份(688099) 核心观点 前三季度营收同比增长20.28%，归母净利润同比增长89.26%。公司发布2024年三季度报告，前三季度实现营收46.40亿元（YoY+20.28%），归母净利润5.94亿元（YoY+89.26%）。其中单三季度实现营收16.24亿元（YoY+7.73%，QoQ-0.85%），归母净利润2.32亿元（YoY+79.52%，QoQ-1.26%）。公司三季度营收继续维持历史同期新高，海外市场约占营收7成，伴随全球消费电子市场持续复苏，公司T、A、V系列等产品同环比均维持增长。 运营效率提升效果逐步显现，毛利率环比提升1.88pp。前三季度公司综合毛利率达到36.37%（YoY+1.01pp），净利率达到12.80%（YoY+4.67pp）；其中单三季度综合毛利率为38.22%（QoQ+1.88pp），净利率为14.26%（QoQ-0.06pp）。前三季度公司确认股权激励费用0.87亿元，其中单三季度确认0.21亿元。此外，由于受汇率波动影响，第三季度产生汇兑损失0.37亿元。今年以来，公司注重运营管理的效率提升，三季度毛利率改善主要来自于成本端改善，而部分成本改善尚未完全体现，后续毛利率有望进一步提升。 多产品线开拓新进展，6nm芯片顺利导入运营商市场。公司T系列取代S系列成为第一大产品线，前三季度同比增长超50%。W系列WiFi6产品搭配主控SoC首次突破运营商市场，预计24年销量有望突破1千万颗。S系列8K芯片在国内运营商市场招标中获得全部份额。新一代6nm芯片基于ARMV9架构，CPU性能提高超60%，GPU提高超230%，功耗较12nm降低50%，多家全球知名运营商将公司6nm芯片导入下一代旗舰产品。此外，公司发布端侧大模型增强平台RAG，未来有望进一步赋能端侧客户在智能音视频领域的新应用。 投资建议：维持“优于大市”评级。我们看好公司在智能SoC领域的竞争力及领先优势，公司T系列主控持续替代外海份额实现增长，W系列WiFi6有望搭配公司SoC成为第二成长曲线，6nm新一代旗舰芯片保障公司长期发展。我们预计公司2024-2026年营业收入64.33/78.73/94.62亿元（前值68.12/85.68亿元），归母净利润8.17/10.52/13.19亿元（前值7.78/12.49亿元），当前股价对应PE分别为34.3/26.6/21.3倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；原材料采购价格上涨风险；产品研发进度不及预期风险；汇率波动风险等。

     晶晨股份(688099) 报告摘要 事件：公司发布2024年前三季度报告，报告期内公司实现营业收入46.4亿元，同比增长20.28%，归母净利润5.94亿元，同比增长89.26%，扣非归母净利润5.54亿元，同比增长107.63%。 Q3单季收入创同期新高，盈利水平优化。24Q3单季度实现营收16.24亿元，YoY+7.73%，QoQ-0.85%，实现归母净利润2.32亿元，YoY+79.52%，QoQ-1.26%，实现扣非净利润2.14亿元，YoY+96.65%，QoQ-3.72%，其中三季度汇兑损失3731万元，股份支付费用2106万元。Q3毛利率38.22%，YoY+2.24pct，QoQ+1.88pct，判断主因新品出货向上，产品结构优化带动毛利率向上。费用方面，公司Q3销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为1.05%、2.28%、21.31%。此外本季度公司存货12.71亿，环比下降0.65亿。 多产品发力打造平台化布局优势。报告期内公司多产品发力，业绩期内取得积极进展：1）T系列：前三季度收入同比增长超50%，Q3延续增长趋势，当下为公司第一大产品线；2）W系列：WiFi6进展顺利，近期在国内运营商招标中，搭配公司SoC芯片获得较大比例份额，首次突破国内运营商市场，预计全年W系列出货超1千万颗；3）6nm：公司基于新一代ARMV9架构和自主研发边缘AI能力的6nm芯片，产品性能大幅提升，目前已有全球多家知名运营商决定基于此款芯片，推出下一代旗舰产品；4）8K：在国内运营商首次商用批量招标获得全部份额；5）发布端侧大模型增强平台RAG，助力下游在智能音视频领域挖掘新的 应用。我们预期随下游AI端侧发展，家电补贴政策拉动TV、AIoT等销量持续提升，公司有望发挥平台化优势，逐步提升产品市占率，成长空间较大。 端侧AI渗透率提升有望拉动公司长期增长。随生成式AI发展，端侧AIoT智能化渗透率有望逐步提升，带动硬件公司增长。公司A系列主要下游为智能家居等场景。随着技术、网络的进一步升级，智能家居将向更加智能化、生态化、场景化、可持续发展等方向发展。相比于文字输入，语音是更自然的人机交互方式，智能AIoT硬件无需通过键盘、鼠标等外设设备，接入AIGC技术后通过语音即可更好地理解用户语言和意图，并提供更精准、便携和个性化的服务，是生成式端侧AI商用化的重要场景，核心SoC有望量价齐升。公司在端侧SoC不断创新，有望深度受益。 公司是国内SoC行业领先厂商，机顶盒招标及新品导入有望拉动公司后续增长，预计2024-2026年公司将实现8.57/10.98/13.97亿净利润，对应PE估值分别为 35/27/21倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业景气不及预期；下游进展的不确定性；新品迭代不及预期。

     晶晨股份(688099) 事件：2024年10月28日晚，晶晨股份发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营收46.4亿元，同比增长20.28%，实现归母净利润5.94亿元，同比增长89.26%，扣非归母净利润5.54亿元，同比增长107.63%。对应3Q24单季度，公司实现营收16.24亿元，同比增长7.73%，环比下滑0.85%，实现归母净利润2.32亿元，同比增长79.52%，环比下滑1.26%，扣非归母净利润2.14亿元，同比增长96.65%，环比下滑3.72%。 营收稳健增长，盈利能力持续改善。2024年以来，公司所处领域市场逐步恢复，公司对外采用积极的销售策略，对内持续提升运营效率，销售收入和净利润保持了较高速度增长。继2024年第二季度营收创单季度历史新高之后，2024年第三季度营收亦创历史同期新高。盈利能力方面，2024年前三季度，公司销售毛利率为36.37%，同比提升1.01pct；Q3单季度公司销售毛利率为38.22%，同比提升2.24pct，环比提升1.88pct。 坚持多产品线策略，新产品新市场顺利突破。公司近年来持续坚持多产品线战略，多个新产品的研发和市场表现不断取得新突破：1）前三季度T系列芯片收入同比增长超过50%，成为公司第一大产品线；2）WiFi6芯片近期在国内运营商招标中，搭配公司SOC芯片获得大比例份额，预计公司W系列芯片销量2024年将突破1000万颗；3）公司基于新一代ARM V9架构和自主研发边缘AI能力的6nm芯片，是业界首款集成4K和AI功能的6nm芯片，相较前代产品，CPU性能提升60%以上，GPU性能提升230%以上，功耗相较12nm芯片降低了50%，已有多家全球知名运营商决定基于此款芯片，推出其下一代旗舰产品；4）8K芯片在国内运营商的首次商用批量招标中获得全部份额；5）在近期IBC2024大会上，公司发布了端侧大模型增强平台RAG，将助力客户在智能音视频领域挖掘新的应用场景和形态。 持续强化研发，运营效率提升明显。2024年前三季度公司研发人员相较去年同期增加60人，研发费用合计10.2亿元，同比增长7.1%。公司在积极扩大销售规模，持续强化研发投入的同时，确定今年为运营效率提升年，确定了一系列运营效率提升行动项，下半年这些行动项的改进效果逐步体现，带动公司第三季度盈利能力进一步改善。 投资建议：我们预计24/25/26年公司归母净利润分别为8.43/11.54/15.34亿元，同比增长69.3%/36.8%/32.9%，对应现价PE为36/26/20倍。公司业绩恢复增长，海外市场拓展顺利，新产品持续放量，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧；新产品开发不及预期的风险。

     晶晨股份(688099) 投资要点 2024年10月15日，公司发布2024年前三季度业绩预告的自愿性披露公告。 24Q3营收创历史同期新高，运营效率提升持续改善盈利能力 得益于市场逐步恢复，加之公司对外采用积极的销售策略，对内持续提升运营效率，公司2024年前三季度业绩保持高速增长，其中24Q3营收创历史同期新高。 2024年前三季度，公司预计实现营收约46.40亿元，同比增长约20.28%；归母净利润约5.94亿元，同比增长约89.32%；因股权激励确认的股份支付费用约0.87亿元；若剔除股份支付费用影响后，归母净利润约6.83亿元；扣非归母净利润5.50亿元，同比增长约106.26%；研发人员同比增加60人；研发费用约10.19亿元，同比增长约7.04%。 单季度看，24Q3公司积极扩大销售规模，持续强化研发投入的同时，确定今年为运营效率提升年，确定了一系列运营效率提升行动项，随着这些行动项的改进效果逐步体现，公司盈利能力进一步改善。24Q3公司预计实现营收约16.24亿元，同比增长约7.73%，环比减少约0.86%，创历史同期新高；在发生汇兑损失约0.37亿元、股份支付费用约0.21亿元及社保基数上调等多重不利因素的影响下，实现归母净利润约2.32亿元，同比增长约79.68%，环比减少约1.17%；扣非归母净利润约2.10亿元，同比增长约93.29%，环比减少约5.36%；毛利率约38.22%，同比提升约2.24个百分点，环比提升约1.88个百分点。 随着全球消费电子市场整体持续复苏，公司积极的销售策略，以及新技术带来的产品应用场景和形态不断丰富，公司多产品线战略将会在更多领域继续取得积极成果。公司预计2024年全年营收将实现同比增长。 8K芯片首次招标获得全部份额，W系列全年销量有望突破千万颗 公司持续坚持多产品线战略，多个新产品的研发和市场表现不断取得新突破。根据2024年8月投资者调研纪要，24H1五大产品系列营收由高至低排序为T、S、A、W、V。 T系列：2024年前三季度T系列销售收入同比增长超50%，24Q3亦延续增长趋势，为当前公司第一大产品线。 S系列：8K芯片在国内运营商的首次商用批量招标中获得全部份额。中国电信2024年-2025年IPTV智能机顶盒产品集采项目包含4K机顶盒和8K机顶盒两个标包，采购总规模为2032万台，其中8K机顶盒规模超50万台。根据2024年7月投资者调研纪要，从入围厂家中标份额来看，本次采用晶晨芯片方案投标的厂家，合计中标近80%（4K），以及100%（8K）。这是运营商在集团层面首次集采8K机顶盒，表明网络、终端、平台和应用等都已做好承载8K业务的准备，国内的视频应用领域已正式迈入8K时代。同时，公司产品在本次电信招标中的高份额彰显了公司在音视频领域的长期技术积累和产品竞争力，获得了市场和客户的高度认可，产品份额有望持续提升。 W系列：Wi-Fi6芯片在2024年8月中国电信四川公司2024年魔盒社会化采购招标项目中，搭配晶晨主控SoC打造的组合方案赢得了大比例份额。此次集采的大比例中标，是公司Wi-Fi6产品在国内运营商市场的首次批量突破。公司预计W系列销量将在2024年首次突破全年1千万颗。 新工艺方面，公司基于新一代ARMV9架构和自主研发边缘AI能力的6nm芯片，为业界首款集成4K和AI功能的6nm商用芯片，相较前代产品，CPU性能提高了60%以上，GPU性能提高了230%以上，功耗相较12nm降低了50%。已有多家全球知名运营商决定基于此款芯片，推出其下一代旗舰产品。 此外，在近期IBC2024上，公司发布了端侧大模型增强平台RAG，将助力客户在智能音视频领域挖掘新的应用场景和形态。 投资建议：鉴于公司持续提升运营效率，同时结合公司最新业绩预告，我们调整原先对公司的业绩预测。预计2024年至2026年，公司营收分别为67.14/81.10/97.32亿元（前值为70.20/87.33/104.79亿元），增速分别为25.0%/20.8%/20.0%；归母净利润分别为8.22/11.29/14.02亿元，增速分别为65.0%/37.4%/24.1%；PE分别为34.1/24.8/20.0。公司五大产品系列齐头并进，市场份额稳步提升，战略新品陆续商用上市；随着消费电子市场需求逐步复苏，看好公司产品持续放量。持续推荐，维持“买入-A”评级。 风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，海外业务带来的汇率波动风险，市场竞争加剧风险，系统性风险等。

     晶晨股份(688099) 事件 8月15日，公司披露2024年半年度报告。2024年第二季度公司实现营业收入16.38亿元，较去年同比增长24.53%，较今年一季度环比增长18.82%，增幅高于行业增幅。 投资要点 6纳米机顶盒芯片获得订单，全球运营商市场份额持续提升。公司基于新一代ARM V9架构和自主研发边缘AI能力的6nm商用芯片流片成功，并已获得了首批商用订单。公司的8K芯片在国内运营商的首次商用批量招标中表现优异。面向海外运营商市场的系列产品：该类产品已获得奈飞、谷歌、亚马逊等多个流媒体系统认证及多个国际主流的条件接收系统（Condition Access System简称CAS）认证，支持AV1解码；面向国内外非运营商客户的系列产品：该类产品类型丰富，根据不同客户、不同市场和不同应用终端的需求，覆盖高、中、低市场。 电视机芯片销量持续攀升，国内外客户持续开拓。公司T系列产品不断取得重要客户和市场突破，2024年上半年T系列产品销售收入较去年同期增长约70%。公司的T系列SoC芯片解决方案已广泛应用于小米、海尔、TCL、创维、海信、长虹、联想、腾讯Maxhub、Seewo（希沃）、百思买、亚马逊、Epson、Sky等境内外知名企业及运营商的智能终端产品。高端系列产品：除采用先进工艺外，还内置高算力神经网络处理器，支持8K视频解码、MEMC运动补偿、实时动态插帧、远场语音升级版和杜比视界，支持基于神经网络处理器的画质优化技术。 AI芯片受益人工智能蓝海市场，摄像头显示等应用领域持续拓展。公司该系列芯片已广泛应用于众多消费类电子领域，包括但不限于智能家居（智能音箱、Soundbar、智能门铃、智能影像、Homehub、Echo show、智能灯具、智能控制开关）、智能办公（智能会议系统、会议一体机、大屏会议、会议平板、智能门禁与考勤）智慧教育应用（大屏教育机）、智能健身（跑步机、动感单车、健身镜）、智能家电（扫地机器人、带屏幕冰箱、洗衣机、烤箱）、智慧农机、智慧商业（刷脸支付、广告机）、边缘计算终端分析盒（菜鸟仓储、驿站后端分析盒）、智慧娱乐（K歌点播机、直播机、游戏机）、AR终端等。同时，公司还在持续拓展生态用户。 汽车芯片导入知名车企，拥抱前装市场广阔蓝海。得益于长期投入，公司的汽车电子芯片已进入多个国内外知名车企，并成功量产、商用（包括但不限于宝马、林肯、Jeep、沃尔沃、极氪、创维等）。该系列芯片采用先进制程工艺，内置高算力神经网络处理器支持多系统多屏幕显示，功能覆盖影音娱乐、导航、360全景、个性化体验、人机交互、个人助理、DMS（Driver Monitor System，驾驶员监测系统）等，符合车规级要求，部分产品已通过车规认证公司的汽车电子芯片已逐步从高价位车型向中低价位车型渗透，搭载公司前装车规级智能座舱芯片的车型在2023年实现规模量产、商用并出海。 蓝牙芯片性能持续迭代，配对电视机芯片效果显著。公司第二代Wi-Fi蓝牙芯片（Wi-Fi62T2R，BT5.4）在第一代产品基础上进一步技术演进、升级，于2023年8月规模量产并商用。Wi-Fi6首款产品上市之后，迅速获得了市场认可，订单快速增长。2024年第二季度W系列产品出货量占公司第二季度整体出货量超过8%，并且随着W系列产品的快速迭代，系列化产品的上市，其销售速度还将进一步提升。公司的无线产品系列在持续快速发展丰富，2024年公司还将进一步推出三模组合新产品（Wi-Fi6＋BT5.4.＋802.15.4），支持Thread/Zigbee，可赋予终端产品Matter控制器IoT网关等应用。随着公司新产品持续推出，公司W系列芯片业务版图将进一步扩大，包括但不限于与公司主控SoC平台适配并配套销售，以及面向公开市场独立销售。 投资建议 我们预计公司2024/2025/2026年分别实现收入67/80/100亿元，实现归母净利润分别为8/10.5/14亿元，当前股价对应2024-2026年PE分别为27倍、21倍、15倍，维持“买入”评级。 风险提示 技术迭代风险；研发未达预期风险；核心技术人才流失风险客户集中风险；股东客户收入占比提升的风险;供应商集中风险；存货跌价和周转率下降风险；毛利率下降的风险；行业风险；宏观环境风险。

     晶晨股份(688099) 投资要点： 国内音视频SoC龙头，产品线多元化满足下游多媒体需求。公司自1995年起源于美国硅谷，深耕超高清多媒体编解码和等核心软硬件技术，为智能机顶盒、智能电视等多个产品领域提供多媒体SoC芯片和系统级解决方案。依靠公司长期技术和客户资源积累，已成为国内多媒体音视频SoC龙头公司，并积极扩展WiFi以及汽车电子芯片等领域，形成平台化芯片平台。 音视频SoC业务需求复苏，开拓海外需求扩展市场空间。公司主要产品线机顶盒SoC在国内市场占据龙头地位，伴随运营商机顶盒高清化升级趋势，国内需求周期性复苏，同时公司开拓海外运营商及媒体平台客户，扩展新成长空间。主要产品TVSoC芯片，绑定国内TV厂商，渗透海外市场进一步提升市场份额。 新业务进展迅速，AI加速下游需求扩张。公司从音视频SoC产品延伸产品线，推出WiFi芯片、汽车电子芯片等产品，2024年二季度W系列产品出货量占公司第二季度整体出货量超过8%；公司汽车电子芯片已进入多个国内外知名车企，并成功量产、商用，包括但不限于宝马、林肯、Jeep、沃尔沃、极氪、创维等。AI趋势下多元化AIoT产品有望落地，公司凭借技术基础有望伴随算力增长而快速成长。 盈利预测、估值分析和投资建议：我们预测公司2024-2026年营业收入为70.99/87.28/104.89亿元，同比增长32.2%/22.9%/20.2%，2024-2026年归母净利润为8.24/11.03/14.21亿元，同比增长65.5%/33.8%/28.9%，对应PE分别为27.5/20.6/16.0，公司作为国内龙头SoC企业，技术能力出众，未来成长确定性高，综合考虑公司的成长性和可比公司估值，维持公司“买入-A”评级。 风险提示： 宏观经济波动风险：国内经济活力和需求开始回暖，但国际地缘政治冲突以及中美贸易摩擦仍有较大变数，全球经济复苏依旧面临挑战，公司下游客户及上游供应链全球化程度较高，有受到国际环境影响的风险。 市场竞争风险：核心产品机顶盒芯片和电视机芯片属于电视机产业链，其行业属性较差，竞争激烈，非高速增长行业，行业技术迭代快，产品订单稳定性易受到技术竞争及价格竞争的影响。 投资风险：公司坚持内涵式和外延式发展并举，将积极通过投资、并购等方式拓展新业务，探索发展新模式，在投资并购过程中，由于企业管理风格及文化差异，可能产生整合进展不及预期风险。 汇率风险：公司出口业务主要以美元等货币计价，在中美贸易摩擦持续反复背景下，人民币对美元汇率可能产生波动，人民币汇率波动对于公司的经营状况和盈利变动可能带来一定的影响。

     晶晨股份(688099) 投资要点 事件：公司发布2024年半年度报告，报告期内公司实现营业收入30.16亿元，同比增长28.33%，归母净利润3.62亿元，同比增长96.06%，扣非归母净利润3.40亿元，同比增长115.19%。 Q2业绩超预期，单季度收入创新高。公司24Q2单季度实现营业收入16.38亿元，同比增长24.53%，环比增长18.82%，实现归母净利润2.35亿元，同比增长52.07%，环比增长83.94%，扣非归母净利润2.22亿元，同比增长65.60%，环比增长88.55%。二季度公司毛利率为36.34%，同比提升3.27pct，环比提升2.12pct，主要因产品结构优化，公司盈利水平提升。Q2净利率为14.32%，同比增长2.59pct，环比增长5.07pct。费用方面，上半年公司研发费用6.74亿元，同比增长11%，研发费用率22.35%，同比减少3.51pct，研发人员数量同比增长108人，总研发人员数量达到1588人。上半年因股权激励确认的股份支付费用0.66亿元，对归母净利润的影响0.69亿元（已考虑相关税费影响）。剔除上述股份支付费用影响后，上半年归母净利润为4.31亿元。 新产品进展顺利，多元化布局带动快速增长。报告期内公司T系列产品快速增长，受益于主要体育赛事刺激，TV需求提升，公司自身不断取得重要客户和市场突破，上半年T系列销售收入同比增长约70%。新品方面，公司W系列WiFi6首款产品上市，报告期内订单快速增长。Q2单季W系列产品出货量占公司整体出货量超8%，后续有望随产品快速迭代、系列化产品上市，销量持续提升。高端化旗舰新品进展顺利，报告期内公司新一代ARM V9架构和自主研发边缘AI能力的6nm商用芯片已获首批商用订单，8K芯片在国内运营商首次商用批量招标中表现优异。随下游AI端侧需求推动，叠加H2消费类产品旺季，公司新品有望推动业绩进一步增长。 端侧AI渗透率提升有望拉动公司长期增长。随生成式AI发展，端侧AIoT智能化渗透率有望逐步提升，带动硬件公司增长。公司A系列主要下游为智能家居等场景。随着技术、网络的进一步升级，智能家居将向更加智能化、生态化、场景化、可持续发展等方向发展。相比于文字输入，语音是更自然的人机交互方式，智能AIoT硬件无需通过键盘、鼠标等外设设备，接入AIGC技术后通过语音即可更好地理解用户语言和意图，并提供更精准、便携和个性化的服务，是生成式端侧AI商用化的重要场景，核心SoC有望量价齐升。公司在端侧SoC不断创新，有望深度受益。 公司是国内SoC行业领先厂商，Q2业绩大幅增长，考虑下半年进入消费旺季伴随运营商招标，业绩有望持续提升，我们上调2024-2026年公司将实现8.57/10.98/13.97亿净利润（24-26年前值7.07/9.9/13.33亿元），对应PE估值分别为26/20/16倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业景气不及预期；下游进展的不确定性；新品迭代不及预期。

     晶晨股份(688099) 全球消费电子市场积极因素显现，2024年H1公司营收呈现增长态势 晶晨股份2024年H1实现营收30.16亿元，同比增长28.33%；归母净利润3.62亿元，同比增长96.06%。2024年Q2实现营收16.38亿元，同比增长24.53%，环比增长18.82%；归母净利润2.35亿元，同比增长52.07%，环比增长83.94%。2024年以来公司所处领域市场逐步恢复，公司采取积极的销售策略，公司销售收入和利润保持了较高速度的增长。2024年Q2公司销售收入创单季度历史新高，公司开启新一轮增长的趋势明显。公司持续发力积极销售策略和内部挖潜措施，新产品不断上市及销量不断扩大，新增市场不断开拓。预计2024-2026年归母净利润分别为6.56/8.03/9.80亿元，对应EPS分别为1.57/1.92/2.34元/股，当前股价对应2024-2026年的PE分别为34.5/28.2/23.1倍，维持“买入”评级。 公司产品矩阵开拓顺利，助力业绩长期增长 公司新产品的市场表现持续向好：（1）T系列产品不断取得重要客户和市场突破，上半年销售收入同比增长约70%；（2）W系列的Wi-Fi6首款产品上市之后，迅速获得了市场认可，订单快速增长。第二季度W系列产品出货量占公司第二季度整体出货量超过8%，并且随着W系列产品的快速迭代，系列化产品的上市，其销售速度还将进一步提升；（3）公司基于新一代ARM V9架构和自主研发边缘AI能力的6nm商用芯片流片成功后，已经获得了首批商用订单；（4）公司的8K芯片在国内运营商的首次商用批量招标中表现优异。 公司重视研发投入，为公司提供增长新动力 公司作为高端集成电路设计企业及高新技术企业，已经自主研发全格式视频解码处理、芯片级安全解决方案、软硬件结合的超低功耗技术等核心技术。2024年上半年，公司新申请专利24件，其中发明专利申请24件；获得授权14件，其中获得发明专利14件；公司研发人员相较去年同期增加108人，公司发生研发费用6.74亿元，相较去年同期增长0.66亿元。 风险提示：下游需求不及预期、市场竞争激烈、产品研发进展不及预期等。

     晶晨股份(688099) 核心观点 事件公司发布2024年中报业绩，公司24H1上半年实现营业收入30.16亿元，同比+28.33%，归母净利润3.62亿元，同比+96.06%；从单季度业绩来看，公司24Q2实现营收16.38亿元，同比+24.53%，环比+18.82%，实现归母净利润2.35亿元，同比+52.07%，环比+83.94%，单季度营收创历史新高。 盈利能力提升显著，研发驱动产品保持竞争力。公司24H1综合毛利率为35.37%，同比+0.40pct，24H1净利率为12.01%，同比+4.15pct，其中24Q2净利率为14.32%，同比+2.59pct，环比+5.07pct。截至报告期末，公司研发人员1588人，研发费用同比增长10.91%，至67.41亿元，研发费用同比-3.51pct至22.35%，公司盈利能力持续提升。 海外需求持续提升，公司全球化布局与技术创新双轮驱动。公司坚持全球化运营战略，持续加强品牌推广和市场开拓，同时聚焦核心技术自主研发，推进内控体系建设和公司治理管理，提高管理水平。从产品来看，1）S系列：国内运营商和和海外市场主流厂商全覆盖，报告期内，公司已成功流片新一代ARM V9架构和自主研发边缘AI能力的6nm商用芯片，获得首批商用订单。2）T系列：为智能显示终端的核心部件，广泛应用于智能电视、智能投影仪、智慧商显等场景，公司T系列产品不断取得重要客户和市场突破，24H1，T系列产品销售收入较去年同期增长约70%。3）A系列：应用于AIOT领域，公司产品具备系统级平台优势、通用性、可扩展性等，未来公司芯片的应用领域还将进一步丰富、扩充。4）W系列：24Q2单季度，W系列产品出货量占公司第二季度整体出货量超过8%,2024年公司还将进一步推出三模组合新产品（Wi-Fi6＋BT5.4.＋802.15.4），支持Thread/Zigbee，可赋予终端产品Matter控制器、IoT网关等应用。5）汽车电子芯片：出海渗透率提升，新一代产品成功流片，客户持续拓展。 投资建议：公司是国内SoC芯片龙头厂商，我们认为当前时点市场需求拐点明显，公司有望随着全球消费电子品需求复苏和新品类拓展，业绩有望进一步提升。我们上调公司盈利预测，预计2024-2026年公司实现归母净利润8.26/11.68/14.91亿元，对应PE为22.53x/15.94x/12.49x，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，新品放量不及预期的风险。