博众精工(688097) 报告要点： 深耕智能制造装备二十余年 博众精工自2006年创立以来，深耕智能制造装备领域，主要从事自动化设备、自动化柔性生产线、自动化关键零部件以及工装夹具等产品的研发、设计、生产、销售及技术服务。2017年后公司基于原有3C业务的基础之上，积极向半导体、汽车电子、新能源、低空经济等行业进行业务拓展和延伸，构建多元领域布局，提升公司竞争力。2019-2023年，公司营业收入实现从21.1亿到48.4亿的高增长，CAGR为23.1%，2024年Q1-Q3实现营业收入32.74亿元，同比增长0.91%，增长整体稳健。 服务于全球知名客户，深度绑定头部厂商 公司与多家全球知名的消费电子、新能源、汽车电子等产品制造商建立了稳定的战略合作关系，合作客户包括苹果公司、宁德时代、上汽集团、蜂巢能源、巨源、中石油、中石化、deepway、北汽蓝谷、吉利汽车、巴斯夫、西门子、厦门金龙等国内外知名企业，面向苹果产业链公司销售收入占公司营业收入的比例较高，与苹果公司深度捆绑。公司相继成立新加坡、印度、越南等国外子公司，积极开拓新客户与海外市场。 积极布局低空经济领域，低空政策利好不断 2024年低空经济首次被写入我国政府工作报告，跃升国家战略新高度，各地政府相继出台政策支持低空经济发展。2023年，博众精工进入低空经济领域，业务由子公司博众机器人承接，主要致力于为智慧城市治理方向提供网格化、规模化部署的低空巡查综合解决方案，主要产品为空地一体全域巡航信息共享系统，并与当地政府合作规划建设空地一体化无人感知系统，在城市管理、应急救援、巡视巡检等方面打造无人机服务“一个平台一张网”。 投资建议与盈利预测 博众精工深耕智能制造装备，高度绑定大客户供应链，并积极拓展半导体，汽车电子，新能源，低空经济等行业，短期受益于智能手机的AI升级趋势，长期受益于公司布局的其他业务，我们预计2024-2026年公司营收和归母净利分别为51.10/60.16/70.39亿元和4.20/5.30/6.40亿元，对应EPS为0.94/1.19/1.43元/股，按照最新股价测算，对应PE估值分别为30/24/20倍，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示 宏观经济和3C行业景气波动的风险、国际贸易摩擦升级的风险、客户集中度较高的风险、新业务市场开拓不及预期的风险、汇率波动的风险。

     博众精工(688097) 投资要点： 事件：公司近期发布2024年三季报。根据公告，公司2024年前三季度实现营收32.74亿元，同比增长0.91%；实现归母净利润2.54亿元，同比增长10.61%；实现扣非归母净利润1.97亿元，同比减少2.21%。2024年Q3单季度实现营收14.41亿元，同比减少10.76%；实现归母净利润1.58亿元，同比增长13.55%；实现扣非归母净利润1.22亿元，同比减少9.02%。业绩符合预期。 盈利能力改善，订单持续增长。2024年前三季度公司毛利率为34.78%，同比+1.64pct，净利率为7.60%，同比+0.73pct，Q3单季度净利率为10.44%，同比+2.05pct，环比-0.14pct。期间费用率方面，公司2024年前三季度期间费用率为26.10%，同比+1.91pct，环比-4.50pct。其中，销售费用率为7.47%，同比-1.34pct；管理费用率为5.29%，同比+0.22pct；研发费用率为11.70%，同比+0.10pct；财务费用率为1.64%，同比+1.55pct。订单方面，公司合同负债1.92亿元，环比上季度增长44.4%；公司存货31.11亿元，环比上季度增长27.76%。合同负债增速较快，代表公司订单持续增长。公司今年发布股权激励计划，其中2024-2025年的业绩考核目标为净利润率不低于8.5%和9.0% 股权激励计划彰显公司信心。根据公司之前发布的股权激励计划，2024-2025年的业绩考核目标为净利润率不低于8.5%和9.0%。因此公司Q4净利率仍然有较大可能继续提升。 期待AI带动消费电子复苏，公司作为果链龙头有望充分受益。今年苹果在WWDC大会上正式发布了其首个生成式AI大模型AppleIntelligence。这款大语言模型整合到了iPhone、iPad、Mac等多种设备中。Apple Intelligence与iOS18、iPadOS18和macOS Sequoia深度集成，通过Apple芯片来理解和创建语言和图像、跨应用程序采取行动以及从个人背景中汲取经验来简化和加速日常任务。国际数据公司（IDC）最新手机季度跟踪报告显示，2024年第三季度，中国智能手机市场出货量约6,878万台，同比增长3.2%，连续四个季度保持同比增长。新一轮换机周期的到来使得市场需求持续向好。vivo，Huawei和Xiaomi等厂商市场表现亮眼，推动了Android市场同比增长3.8%。Apple新品上市首销以后，市场需求并无明显改变，iOS市场出货量同比下降0.3%。但是随着后续市场优惠力度的加大以及苹果智能的上市，iPhone16系列的市场需求有望在未来陆续释放。我们认为，AI带动iPhone销量提升，公司作为果链龙头在未来有望获得更多订单以满足产能需求。 投资建议：公司是3C消费电子自动化设备龙头，短期业绩受消费电子行业下行导致增速放缓，但公司业绩在该背景下仍然增长。保持长期而言，公司积极开拓新业务且苹果AI等技术有望带动消费电子行业复苏，公司技术实力优秀，后续业绩值得期待。基于三季报业绩，我们略微下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.48、5.59、6.68亿元，对应的EPS分别为1.00元、1.25元、1.50元，对应2024年11月7日股价，PE分别为25.24倍、20.23倍和16.91倍，维持公司“增持”评级。 风险提示：新产品产业化进度不及预期；新能源行业需求不及预期；消费电子需求不及预期。

     博众精工(688097) 投资要点 事件：博众精工披露三季度报告。 三季报业绩符合预期，Q3归母净利环比+35%。2024年前三季度公司实现营收32.74亿元，同比+0.91%；实现归母净利2.54亿元，同比+10.61%;实现扣非归母净利1.97亿元，同比-2.21%。单季度来看：2024Q3，公司实现营收14.41亿元，同比-11%，环比+32%；实现归母净利1.58亿元，同比+14%，环比+35%；实现扣非归母净利1.22亿元，同比-9%，环比-0.37%。同比变化的原因主要是新能源业务板块战略取舍放弃部分低价订单和确收交付节奏的影响。 前三季度公司盈利能力同比改善。2024年前三季度，公司销售毛利率34.78%，同比+1.64pcts；销售净利率7.60%，同比+0.73pcts。公司盈利能力在新能源业务更加追求质量的情况下，同比有所改善。 3C业务进入交付旺季，期待Q4确收释放。截至三季度末，公司存货31.11亿元，相比2023年同期的29.01亿元有所提升。进入Q4消费电子交付旺季，公司备货增加，Q4交付和确收有望迎来释放。 苹果发布Apple Intelligence，开启AI手机创新新纪元，果链设备环节有望迎来重要发展机遇。2024年6月，WWDC发布了苹果全新的人工智能体系Apple Intelligence。这一智能体系将集成到iOSiPadOS、macOS等，未来会拓展到watchOS、tvOS以及visionOS。苹果公司供应链资质审核严格，一旦进入，合作可持续性较强。苹果公司的供应商管理制度非常严格，供应商需要经过复杂、长期的认证过程。苹果公司对综合供应商的技术研发能力、规模量产水平、品牌形象、质量控制及快速反应能力等各因素进行全面考核和评估后方会确定引进供应商。因为苹果公司严格的准入制度，供应商考核需要投入较高的资源、成本，故一般情况下进入其产业链的供应商相对稳定，业务可持续性较强。我们认为随着AI技术的成熟，苹果产品创新大年开启，果链设备环节有望迎来重要发展机遇。 盈利预测与估值 我们预计公司2024-2026年营业收入51.71/59.62/72.02亿元，同比增长6.84%/15.30%/20.81%；预计归母净利润4.56/5.76/7.45亿元，同比增长16.87%/26.20%/29.35%；对应PE分别为22.72/18.00/13.92倍，维持“增持”评级。 风险提示： 下游需求不及预期；大客户合作进展不及预期；行业竞争加剧风险；公司新产品开拓不及预期。

     博众精工(688097) 投资要点 新能源业务收缩影响营收水平，利润增速仍维持较高水平 2024年前三季度公司实现营收32.74亿元，同比+0.91%；实现归母净利润2.54亿元，同比+10.61%；实现扣非归母净利润1.97亿元，同比-2.27%。单季度看：2024Q3单季度公司实现营业收入14.41亿元，同比-10.76%；实现归母净利润1.58亿元，同比+13.55%；实现扣非归母净利润1.22亿元，同比-9.02%。2024Q3营收下滑我们判断系公司放弃部分低毛利锂电板块订单，而3C业务仍维持加快增长。 毛利率同比小幅提升，汇兑收益减少影响期间费用 2024年前三季度公司毛利率为34.78%，同比+1.64pct，2024Q3单季度毛利率为32.90%，同比+2.84pct，环比-5.81pct，毛利率同比实现小幅提升，主要系毛利率较低的新能源业务占比下降。2024年前三季度公司销售净利率为7.60%，同比+0.72pct，2024Q3单季度销售净利率为10.44%，同比+2.05pct，环比-0.14pct。 期间费用率方面，2024年前三季度公司期间费用率为26.10%，同比+1.91pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为7.47%/5.29%/1.64%/11.70%，同比分别+0.04pct/+0.22pct/+1.55pct/+0.10pct。2024年前三季度公司财务费用率增幅较大，主要系报告期内借款利息增加以及汇兑收益减少。 存货增速较快，看好2024Q4逐步兑现营收 截至2024Q3末公司存货账面余额为31.11亿元，相比2023年末+27.76%，我们判断系库存商品及发出商品增长。公司苹果产业链业务占比较高，伴随苹果推出新品营收环比会有所提升。我们判断截至2024Q3末存货高企系苹果产业链相关订单正在执行，有望在2024Q4逐步兑现业绩。 苹果入局AI公司有望同步受益，新能源/半导体加速布局未来大有可为 1）iPhone16搭载AI有望带来“换机潮”，公司同步受益：2024年7月，苹果上调iPhone16新机2024H2出货预期至9000万部，新机搭载AI有望带来“换机潮”。由于公司面向苹果产业链公司的销售收入占总营收比例较高，苹果上调出货预期有望带动代工厂资本开支提高，公司相关业务有望充分受益。公司凭借优秀的研发能力与质量控制在苹果产业链中份额稳固，苹果产业链相关收入为公司构建了稳固的营收基本盘。 2）新能源/半导体领域加速布局，未来有望贡献可观增长：公司的锂电专机设备、智能充换电站设备、汽车自动化设备获得了客户的一致好评，新能源业务营收目前已然成为公司业绩增长的第二极。另外半导体领域是公司战略拓展的重点方向，聚焦先进封装、光电子、AI算力等细分市场推出了共晶机、固晶机等关键设备。公司在半导体领域的拓展和布局未来有望乘AI东风持续兑现业绩，贡献新的业绩增长点。 盈利预测与投资评级：考虑到公司订单交付节奏有所放缓，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测分别为4.25（原值4.92）/5.34（原值6.09）/6.40（原值7.31）亿元，当前市值对应PE分别为27/21/18倍，考虑公司下游布局场景不断拓展，维持公司“增持”评级。 风险提示：消费电子需求不及预期，国际贸易摩擦升级，行业竞争加剧。

     博众精工(688097) 报告摘要 事件：公司发布2024年三季报，2024年前三季度，公司实现营业收入32.74亿元，同比增长0.91%；实现归母净利润2.54亿元，同比增长10.61%；扣非后归母净利润1.97亿元，同比下降2.21%。 业绩符合预期，盈利能力改善 （1）经营情况：分季度看，2024单Q3，公司实现营业收入14.41亿元，同比下降10.76%；单Q3实现归母净利润1.58亿元，同比增长13.55%。2024年公司3C业务平稳增长，展望2025年，随着果链创新程度加大，公司作为行业核心设备商，有望实现快速增长。 （2）盈利能力：2024年前三季度，公司销售毛利率和销售净利率分别为34.78%、7.60%，同比分别+1.64pct、+0.73pct，盈利能力改善。随着新能源业务经营情况改善，公司盈利能力提高。 （3）期间费用：2024年前三季度，公司销售、管理、财务、研发费用率分别为7.47%、5.29%、1.64%、11.70%，同比分别+0.04pct、+0.22pct、+1.55pct、+0.11pct。公司期间费用率整体较为稳定。 AI终端推动果链景气度提高，核心设备商充分受益。 （1）果链有望迎来景气周期，公司充分受益。AI终端发展有望带来新一轮换机需求，同时消费电子产品有望在算力、散热、光学等方面创新并带来新一轮3C自动化需求，果链有望迎来新景气周期。公司是果链核心设备商，有望受益于果链景气向上。 （2）柔性线+MR设备，贡献新增长点。①柔性线：柔性线具备提高自动化率作用，在大客户减人需求推动下，未来几年柔性线需求有望持续增长。目前公司柔性模块化生产线主要应用在手机中框的组装和包装等环节，未来有望覆盖手机生产中的更多工 艺环节，同时公司计划逐步将柔性线应用拓展至消费类电子其他终端产品。②MR设备：MR在游戏娱乐、教培、医疗保健等多个领域应用前景广阔，MR的发展将推动设备需求增长，公司是FATP段核心设备商，受益于MR发展趋势。 公司多维布局，打造新增长曲线。 （1）半导体设备国产替代空间大，公司持续投入打造新增长点。半导体领域是公司战略拓展的重点方向，公司聚焦先进封装、光电子、AI算力等细分市场，面向先进封装的固晶等工艺设备需求以及AOI检测需求进行产品的开发立项及迭代优化，不断提升产品的精度、可靠性、易用性等。公司持续投入下，半导体业务有望打造新增长点。 （2）发展低空经济，受益区位优势。低空经济相关政策持续出台，顶层设计推动下，低空经济有望蓬勃发展。根据2024年中报，公司与当地政府合作规划建设空地一体化无人感知系统，在城市管理、应急救援、巡视巡检等方面打造无人机服务“一个平台一张网”，公司提供系统里面的无人机自动机场及调度指挥平台，主要作用是为无人机提供换电服务。 盈利预测：公司是国内3C自动化设备龙头，2025年有望受益于果链创新大年。根据 三季报，我们下修盈利预测，预计公司2024-2026年的营业收入分别为51.71、61.25、75.29亿元（原值为51.71、64.55、79.42亿元），预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.61、6.17、7.53亿元（原值为4.96、6.61、7.76亿元），对应PE分别为23.5、17.5、14.4倍，维持“增持”评级。 风险提示：行业景气度不及预期的风险；新业务进展不及预期的风险；市场竞争加剧的风险等。