华锐精密(688059) 投资要点 事件：公司公布2025年中报，2025年上半年实现营业收入5.2亿元，同比增长26.5%；实现归母净利润0.9亿元，同比增长18.8%。2025Q2实现营业收入3.0亿元，同比增长23.7%，环比增长33.7%；实现归母净利润0.6亿元，同比增长2.7%，环比增长92.4%。 公司经营业绩的提升主要系：1、下游需求有所回暖，同时公司产品性能不断提升，品类日趋完善，渠道稳步开拓，公司营收随之增长；2、股权激励计划结束，本期不再产生股权激励费用。机器人等行业精密零部件加工刀具研究与开发：完成3项刀片型号的开发，其中2项已开始测试。公司提速布局海外市场，完善海外渠道，2025年上半年公司实现海外营收2779.8万元，同比增长20.6%。 毛利率受产能利用率不足影响下滑，费用率下降明显。2025年上半年公司综合毛利率为37.5%，同比减少5.1pp；净利润率为16.5%，同比减少1.1pp。2025Q2公司综合毛利率为39.1%，同比减少7.3pp；净利润率为18.9%，同比减少3.9pp。2025年上半年公司期间费用率为15.2%，同比减少5.4pp。其中销售费用率为3.5%，同比减少1.0pp；管理费用率为3.2%，同比减少1.2pp；研发费用率为4.7%，同比减少2.8pp；财务费用率为3.8%，同比减少0.4pp。 产品持续更新迭代，机器人刀具稳步拓展。2025年上半年公司聚焦难加工材料与涂层技术突破，迭代开发U系列超级通用立铣刀、麒麟系列高温合金加工用刀具等产品，满足高温合金等难加工材料加工需求；机器人等行业精密零部件加工刀具研究与开发：完成3项刀片型号的开发，其中2项已开始测试。 盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.7、2.2、3.0亿元，EPS分别为1.9、2.57、3.49元，未来三年归母净利润复合增长率为42%，维持“持有”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，行业竞争加剧风险，新品推广不及预期风险。

     华锐精密(688059) 投资摘要 公司发布2025年半年报报告。2025H1公司实现营收5.19亿元，同比+26.48%；归母净利润0.85亿元，同比+18.80%；扣非后归母净利润0.84亿元，同比+18.32%。2025Q2单季度来看，公司实现营收2.97亿元，同比+23.65%，环比+33.73%；归母净利润0.56亿元，同比+2.72%，环比+92.43%；扣非后归母净利润0.56亿元，同比+2.26%，环比+96.97%。 营收端实现高增，原材料成本上浮叠加产品结构变化致毛利率承压。1）营收端，受益于下游需求回暖，同时公司产品性能不断提升、品类日趋完善以及渠道稳步开拓，公司营业收入实现同比增长，2025H1公司实现主营业务收入5.13亿元，同比+25.80%，其中数控刀片/整体刀具业务板块分别实现营收4.49/0.54亿元。2）盈利端，2025H1公司毛利率为37.54%，同比降低5.05个百分点；净利率为16.46%，同比降1.07个百分点，我们认为毛利率下降或因今年原材料碳化钨粉价格上涨以及整体刀具业务盈利承压；分产品看，数控刀片/整体刀具毛利率分别为45.36%/-23.6%，较2024年毛利率+0.32/-24.68个百分比。3）费用端，2025H1期间费用率为15.19%，同比下降5.4个百分比，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.02/-1.23/-2.79/-0.36个百分比，费用管控能力提升，且股权激励计划结束而不再产生费用。 优化海内外渠道拓展，积极布局航空航天、机器人等新兴领域刀具产品。1）市场开拓方面，公司优化升级“经销+直销”双轮驱动销售体系，推动产品宣传、渠道建设、客户服务及销售团队的转型。公司对内在强化经销网络的同时，着力加大直销团队建设与重点客户开发力度，促使技术研发与服务能力持续增强，目前已经一些重点行业重点客户达成合作；对外加速布局海外市场，完善海外渠道，2025H1公司实现海外营收0.28亿元，同比增长20.62%。2）产品研发方面，公司面向航空航天、机器人等领域对刀具切削应用和加工精度的需求，加大相关刀具的研究开发力度，已在耐热合金加工用涂层刀具研究开发方面及精密零部件切削刀具开发方面取得了一定成果。上半年在机器人等行业精密零部件加工刀具研究与开发中，公司完成3项刀片型号的开发，其中2项已开始测试。 投资建议 我们预计公司2025-2027年实现营业收入10.10/11.71/13.90亿元，同比+33.01%/+16.03%/+18.62%；实现归母净利润为1.69/2.18/2.74亿元，同比+57.90%/+29.35%/+25.55%，当前股价对应PE34/26/21倍，维持“买入”评级。 风险提示 下游市场需求不及预期、产品研发进展不及预期、市场竞争加剧风险、原材料价格剧烈波动风险等。

     华锐精密(688059) 核心观点 事件：公司发布2025年中报业绩。2025年上半年公司实现营业收入5.19亿元，同比增长26.48%；实现归母净利润0.85亿元，同比增长18.80%；实现扣非归母净利润0.84亿元，同比增长18.32%。Q2单季度公司收入2.97亿元，同比增长23.65%；归母净利率0.56亿元，同比增长2.72%；扣非归母净利润0.56亿元，同比增长2.26%。 需求复苏+品类拓展，中报业绩实现稳健增长。25年上半年公司业绩增长态势良好，主要系：1）下游需求有所回暖，同时大力拓展军工、新能源、机器人等新兴市场；2）公司产品品类日趋完善，市场渠道稳步开拓。24年底公司推出针对高温合金加工难点的麒麟系列高温合金加工刀具，以及可实现跨材料切削的U系列超级通用整体硬质合金刀具等系列新品，产品销量稳步提升；3）公司加快布局海外市场，持续完善海外渠道，上半年实现海外收入2779.81万元，同比增长20.62%。 费用率管控良好，毛利率下滑明显。25H1公司盈利能力有所下滑，主要受原材料涨价及毛利率低的整刀产品占比提升影响。25H1公司综合毛利率37.54%，同比-5.05pct；单二季度毛利率39.08%，同比-7.31pct，环比+3.59pct。上半年公司净利率16.45%，同比-1.07pct；单二季度净利率18.93%，同比-3.86pct，环比+5.78pct。费用端，一方面公司股权激励计划结束，不再产生股权激励费用，另一方面公司持续深化精益管理和数字化转型，不断提升经营效率，从而实现期间费用率的同比下降。25H1公司销售/管理/财务/研发费用率为3.51%/3.19%/3.82%/4.67%，同比-1.02pct/-1.23pct/-0.36pct/-2.79pct。 切入人形机器人市场，新兴领域市场空间广阔。人形机器人产业发展迅速，电机壳体、丝杠、轴承、减速器等核心零部件在超高精度、变形控制和材料加工性等方面面临严峻挑战，为切削刀具带来新的广阔应用市场和更高加工需求。公司大力加大机器人等行业精密零部件加工刀具的研究与开发力度，目前已推出部分产品用于人形机器人零部件加工；同时，公司积极开拓人形机器人产业链客户，与宇树科技等头部客户持续深化，经过前期送样测试，已获得小批量订单。人形机器人作为公司战略布局的重点方向之一，随着产业化进程的加速推进，有望为公司业绩打开长期增量空间。 投资建议：预计公司2025-2027年将分别实现归母净利润1.58亿元、2.18亿元、2.85亿元，对应EPS为1.81、2.50、3.27元，对应PE为36倍、26倍、20倍，维持推荐评级。 风险提示：固定资产投资不及预期的风险，下游需求复苏不及预期的风险，市场竞争加剧的风险等。

     华锐精密(688059) 投资要点 业绩持续稳健提升，基本符合市场预期。 25H1公司实现营收5.19亿元，同比+26.48%；实现归母净利润0.85亿元，同比+18.80%；实现扣非归母净利润0.84亿元，同比+18.32%。单Q2公司实现营业收入2.97亿元，同比+23.65%；归母净利润0.56亿元，同比+2.72%，扣非归母净利润0.56亿元，同比+2.26%。公司营收增长主要系市场需求回暖及公司产品竞争力的持续提升。 分产品看：25H1车削刀片实现营收3.29亿元，占比63.32%，铣削刀片实现营收1.08亿元，占比20.80%，钻削刀片实现营收0.13亿元，占比2.44%，整体刀具实现营收0.54亿元，占比10.41%，其他主营业务实现营收0.16亿元，占比3.02%。 毛利率受整刀影响有所承压，费用率有所下滑 2025H1公司毛利率为37.54%，同比-5.05pct，单Q2毛利率为39.08%，同比-7.31pct，主要系收入结构调整，低毛利率产品占比提升。 分产品看，25H1车削刀片/铣削刀片/钻削刀片/整体刀具的毛利率分别为43.16%/49.01%/71.50%/-23.58%，与2024年全年相比，其中车削刀片/铣削刀片/钻削刀片变化分别为+1.19pct/-0.89pct/+0.82pct，公司整刀产能正逐步爬坡，预计未来毛利率将逐步改善。 2025H1公司期间费用率为15.2%，同比-5.4pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为3.5%/3.2%/3.8%/4.7%，同比分别-1.0pct/-1.2pct/-0.4pct/-2.8pct。 渠道拓展不断深化，机器人领域强化布局 1）加强渠道布局：国内方面公司积极参加国内外展会与交流，海外方面公司提速布局海外市场，完善海外渠道，2025年H1公司实现海外营收0.28亿元，同比+20.62%。 2）加强机器人领域布局：公司与头部企业深度绑定，和宇树科技兆威集团、埃马克等建立战略合作。同时，公司积极整合行业资源，承办“2025人形机器人先进制造技术论坛”，邀请众多人形机器人本体生产企业及人形关键零部件生产企业参会，分享公司在技术上的突破，并共同探索破解高精度减速器等运动部件、仿生结构件等关键部件的加工难题。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027年归母净利润预测1.57/2.11/2.73亿元，当前股价对应动态PE分别为38/28/22倍，考虑到公司产品矩阵不断拓展，维持公司“增持”评级。 风险提示：制造业复苏不及预期，原材料价格波动，刀具需求不及预期。