炬芯科技(688049) 投资要点： AI×IoT融合驱动集成电路创新，端侧芯片有望迎来结构性机遇。生成式AI与物联网终端（AlxIoT）的加速融合，推动行业向低功耗、高算力方向演进。随着存内计算、异构架构等技术的快速突破，音频SoC与AI处理器芯片的应用场景从传统通信娱乐扩展到健康监测、智能感知和实时交互等领域，或为炬芯科技提供了广阔的长期增长空间。这一市场趋势不仅催化了端侧芯片的需求增长，还为公司产品迭代奠定了技术基础，使其在AI终端浪潮中占据先发优势。 炬芯科技聚焦智能音频与AI处理器双主线，产品结构优化有望驱动盈利增长。公司通过聚焦智能音频SoC和AI处理器芯片双主线业务，驱动盈利能力稳步提升。公司在集成电路设计领域深耕多年，构建了以“语音交互+低功耗+高集成度”为特色的优势体系，2024年智能无线音频芯片营收同比增长25.92%，端侧AI处理器芯片收入同比增长141.08%。通过持续优化产品矩阵，如智能无线音频SoC、便携式音视频SoC和端侧AI处理器系列，公司实现了技术升级与成本控制协同发力，2024年归母净利润同比高增63.83%，产品结构日趋优化，为长期发展提供了坚实支撑。 客户结构稳健，国际化布局带来增长动能。公司已进入小米、SONY、LG、Bose等全球知名终端品牌供应链，在无线耳机、AI眼镜和智能手表等场景实现规模出货，2024年外销收入占比超过40%。通过推进“高规格、高附加值芯片”的大客户策略，公司深度参与AloT终端升级，并与国际头部品牌深度合作，国际业务占比有望持续提升。客户黏性与全球业务均衡发展，共同构筑了炬芯科技中长期增长的新引擎，支撑公司未来各项业务维持较高增长。 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.05/2.88/3.88亿元，对应同比增长92.36%/40.38%/34.97%，当前股价对应的PE分别为42.52/30.29/22.44倍。选取瑞芯微、泰凌微为可比公司，测得2026年PE均值为39.73倍，鉴于公司在端侧AI领域的布局和卡位，考虑公司长期发展，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：技术迭代风险；客户集中风险；宏观环境与贸易政策风险。

     炬芯科技(688049) 投资要点 2025年业绩高速增长，盈利质量双向进阶。据公司业绩预告，预计全年营业收入9.22亿元，同比增长41.44%；归母净利润2.04亿元，同比增长91.40%；扣非归母净利润1.92亿元，同比大幅增长144.42%，盈利规模显著扩大。2025全年净利率预计达22.13%，较2024年同期提升5.78pcts，核心盈利能力持续强化，规模效应凸显。 核心产品线放量，端侧AI技术赋能音频芯片构筑核心壁垒。据公司业绩预告，端侧AI处理器芯片赋能高端音响，低延迟高音质无线音频产品销售额高速增长，蓝牙音箱SoC芯片系列在头部音频品牌中的渗透率稳步提升。公司以端侧产品AI化转型为核心，基于第一代存内计算技术的端侧AI音频芯片推广顺利，头部品牌多个项目成功立项并陆续量产。其中，低延时私有无线音频领域终端产品率先实现量产，相关客户终端已在CES全球消费电子展正式发布。 研发加码前瞻布局，新品迭代支撑长期增长。公司聚焦端侧设备低功耗、高算力需求，2025年研发费用约2.4亿元，同比增长11.56%。智能穿戴赛道ATW609X芯片正式面市，第二代存内计算技术IP研发稳步推进，目标实现单核NPU算力倍数提升、能效比优化并全面支持Transformer模型；同时加大下一代私有协议研发，提升无线传输性能。从芯片硬件、无线连接、音频算法及开发生态四维度构筑技术护城河，为后续增长储备充足动力。 盈利预测与投资评级：根据公司业绩预告，我们调整此前预测，公司2025-2027年营业收入预计实现9.22/12.31/15.75亿元（前值：9.98/12.48/15.73亿元），归母净利润预计为2.04/2.73/3.76亿元（前值：2.09/2.75/3.75亿元）。综合考虑公司持续高强度研发投入与盈利能力改善趋势，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险；技术研发及新品落地不及预期风险；下游终端需求波动风险。

     炬芯科技(688049) 投资要点 营收净利双创新高，AI赋能驱动业绩再攀历史峰值。据公司25年三季报，25Q1-Q3实现营收7.22亿元，yoy+54.74%，略高于此前预期7.21亿元；毛利率50.96%，yoy+3.83pcts；归母净利润1.52亿元，同比增长113.85%，略高于此前预期1.51亿元。25Q3单季营收2.73亿元，yoy+46.64%，qoq+6.16%；毛利率51.44%，yoy+3.28pcts，qoq+0.13pcts；销售净利率22.08%，yoy+5.98pcts，qoq+2.67pcts。25Q3公司营收与净利润实现环比、同比双增长，更相继刷新公司单季度业绩的历史峰值，主要系依托长期积累的技术与资源优势实现突破，在AI技术的强力赋能下推动整体价值加速提升所致。 头部客户合作深化释放端侧AI潜能。公司依托长期积累的技术与资源优势实现突破，在AI技术的强力赋能下推动整体价值加速提升，经营业绩展现出高速增长态势，2025Q1-Q3，在端侧产品AI化趋势的带动下，公司产品矩阵持续拓展。端侧AI处理器芯片成功应用于头部音频品牌的高端音箱、Party音箱等产品，市场渗透率大幅提高，相关销售收入实现数倍增长:低延迟高音质无线音频产品需求旺盛，销售额呈高速增长态势:蓝牙音箱SoC芯片系列在头部音频品牌中的渗透率持续提升，成长潜力进一步释放，同时与头部品牌客户合作的产品价值量及合作深度也实现同步增强。公司持续优化产品结构与客户销售体系，推动整体毛利水平稳步提升，盈利规模与质量同步提升。 研发投入持续加码，存内计算加速推进。2025年1-9月，公司研发投入1.93亿元，同比增长21.18%；其中，第三季度研发投入6,956.58万元，同比增长17.16%。公司推进芯片产品持续迭代，致力于存内计算技术对各条线产品的持续赋能，面向智能蓝牙穿戴领域的ATW609X研发进展顺利。公司第二代存内计算技术IP研发工作也在按照既定规划稳步推进中，目标是将下一代芯片单核NPU算力实现倍数提升，大幅提升芯片能效比表现，并且全面支持Transformer模型。并加大下一代私有协议研发投入，进一步提升无线传输带宽，降低延迟，提升抗干扰性能。 盈利预测与投资评级：考虑到公司在技术积累和客户资源等方面具备显著优势，叠加产品多矩阵布局带来的业绩弹性。我们上调此前预测，公司2025-2027年营业收入预计实现9.98/12.48/15.73亿元（前值：9.69/12.10/15.22亿元），归母净利润预计为2.09/2.75/3.75亿元（前值：1.85/2.67/3.64亿元）。综合考虑公司持续高强度研发投入与盈利能力改善趋势，维持“买入”评级。 风险提示：宏观环境风险，行业竞争和需求风险，研发失败风险。

     炬芯科技(688049) 事件：10月28日，炬芯科技发布2025年三季报，公司2025年前三季度实现收入7.22亿元，同比增长54.74%；实现归母净利润1.52亿元，同比增长113.85%；实现扣非归母净利润1.47亿元，同比增长205.21%。 其中，公司3Q25实现收入2.73亿元，同比增长46.64%，环比增长6.23%；实现归母净利润0.60亿元，同比增长101.09%，环比增长20.00%。 单季营收净利双新高，毛利率稳步提升。2025年前三季度，依托于过去长期积累的技术与资源优势实，同时在AI技术的强力赋能下推动整体价值加速提升，公司经营业绩展现出高速增长态势，实现盈利规模与质量同步提升。 其中，公司25Q3营收2.73亿元，YOY+46.64%，QOQ+6.23%，单季度销售额刷新历史峰值。利润方面，公司25Q3毛利率为51.44%，YOY+3.28pct，QOQ+0.13pct，受益于产品结构与客户销售体系的持续优化，毛利率实现环比稳步提升。 展望未来，公司将聚焦下游市场需求，进一步强化产品矩阵竞争力，为自身长期稳定发展夯实基础。 研发投入加码，端侧AI音频芯片推广成效显著。公司以端侧产品AI化转型为主线，通过加码研发投入、加速新品迭代，推动营收快速增长。25Q1-Q3期间，公司合计投入研发费用1.93亿元，YOY+21.18%，围绕下游实际应用场景，通过优化芯片硬件算力、迭代无线连接技术、升级音频算法、完善开发生态，多维度提升技术竞争力。 依托创新性技术架构与优异产品性能，公司第一代存内计算端侧AI音频芯片推广顺利，并在多家头部品牌的多个项目成功立项，将于近期陆续进入量产。其中，面向低延时私有无线音频领域的客户终端产品已率先量产。 把握端侧AI化机遇，产品矩阵百花齐放。在端侧AI化趋势下，公司产品矩阵持续扩展。具体来看，端侧AI处理器方面，芯片已成功应用于头部音频品牌的高端音箱、Party音箱等产品，相关销售收入实现数倍增长；低延迟高音质无线音频芯片方面，受益于因需求旺盛，产品的销售额呈高速攀升态势；蓝牙音箱SoC方面，芯片在头部音频品牌的渗透率持续上升，成长潜力得到进一步挖掘，与此同时，与头部客户合作的产品价值量及合作深度也实现同步提升。 投资建议：考虑到公司端侧AI音频芯片等新品推广顺利，端侧AI化趋势促进下游需求，我们预计公司2025-2027年归母净利润为2.07/2.69/3.60亿元，对应PE为47/36/27倍，我们看好公司在无线音频、蓝牙音响等领域产品持续放量，后续业绩增长具备持续性，维持“推荐”评级。 风险提示：市场推广不及预期；技术人员变动的风险；竞争格局变化的风险。

     炬芯科技(688049) l事件 公司发布2025年三季报，前三季度实现营业收入7.22亿元，同比增长54.74%，归母净利润1.52亿元，同比增长113.85%。 l投资要点 AI拉动整体价值提升，业绩高速增长。在AI技术的强劲驱动下实现整体价值加速跃升，公司通过加大研发投入与加速新品迭代，前三季度实现营业收入7.22亿元，同比增长54.74%，其中，第三季度实现营业收入2.73亿元，同比增长46.64%，创下单季度营业收入历史新高；归母净利润1.52亿元，同比增长113.85%，其中第三季度实现归母净利润6,027.13万元，同比增长101.09%。 推进芯片产品持续迭代，存内计算技术持续赋能。前三季度公司研发投入1.93亿元，同比增长21.18%；其中第三季度研发投入6,956.58万元，同比增长17.16%。目前面向智能蓝牙穿戴领域的ATW609X研发进展顺利；第二代存内计算技术IP研发工作也在按照既定规划稳步推进中，目标是将下一代芯片单核NPU算力实现倍数提升，大幅提升芯片能效比表现，并且全面支持Transformer模型。同时，加大下一代私有协议研发投入，进一步提升无线传输带宽，降低延迟，提升抗干扰性能。未来公司将围绕下游实际应用场景，加大端侧AI技术研发与产品推广力度，从芯片硬件算力、无线连接技术、音频算法升级和开发生态，全方位提升技术竞争力。 l投资建议： 我们预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为9.9/13.2/17.6亿元，归母净利润分别为2.1/3.0/4.0亿元，维持“买入”评级。 l风险提示： 技术迭代不及预期；市场竞争加剧风险；行业需求不及预期风险。

     炬芯科技(688049) 投资要点：公司发布2025年前三季度业绩预告的自愿性披露公告，预计2025年前三季度实现营业收入为72,100.00万元，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加25,432.78万元，同比增长54.50%。预计2025年前三季度实现归属于母公司所有者的净利润为15,100.00万元，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加8,008.73万元，同比增长112.94%。预计2025年前三季度归属于母公司所有者扣除非经常性损益后的净利润为14,600.00万元，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加9,797.36万元，同比增长204.00%。 AI技术强力赋能，经营业绩持续高增：根据公司发布的自愿性披露公告显示，2025年前三季度，公司聚焦端侧产品AI化转型主线，通过加大研发资源投入与加快新品更新迭代，经营成果表现突出。凭借具备创新性的技术架构与优异的产品性能，公司基于第一代存内计算技术的端侧AI音频芯片推广进展顺利，多家头部品牌的多个项目已成功立项，将于近期陆续进入量产，其中面向低延时私有无线音频领域的客户终端产品已率先完成量产，引领市场规格，推动新品快速起量。在端侧产品AI化趋势的带动下，公司产品矩阵持续拓展。公司端侧AI处理器芯片、低延迟高音质无线音频产品、蓝牙音箱SoC芯片系列等都处于渗透率持续提升通道。预计2025年前三季度实现营业收入为72,100.00万元，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加25,432.78万元，同比增长54.50%。从2023年Q1开始，截至2025年中报，公司产品销售毛利率在持续提升。公司营收增长、销售毛利率提升叠加三费占比下降，公司盈利能力在快速提升。根据2025年前三季度预告显示，2025年前三季度公司净利率预计为20.94%，相比2024年同期净利率15.20%增长5.75个百分点。 推动产品持续迭代，前景可期：为满足客户对端侧设备低功耗、高算力的需求，公司持续增加研发投入，推进芯片产品持续迭代，致力于存内计算技术对各条线产品的持续赋能，面向智能蓝牙穿戴领域的ATW609X研发进展顺利。公司第二代存内计算技术IP研发工作也在按照既定规划稳步推进中，目标是将下一代芯片单核NPU算力实现倍数提升，大幅提升芯片能效比表现，并且全面支持Transformer模型。同时，加大下一代私有协议研发投入，进一步提升无线传输带宽，降低延迟，提升抗干扰性能。公司围绕下游实际应用场景，从芯片硬件算力、无线连接技术、音频算法升级和开发生态，全方位提升技术竞争力。我们认为，伴随着AI技术的加速发展，终端智能化升级趋势明确，带来的算力配套升级需求持续提升，公司存内计算技术可以满足低功耗、高算力场景需求，前景可期。 投资建议：由于业绩持续高增，我们将公司2025年、2026年营收预测由之前的8.46亿、10.48亿分别上调至9.60亿、12.68亿，将归母净利润由之前的1.23亿、1.58亿分别上调至1.85亿、2.69亿，预计2027年公司实现营收15.69亿，实现归母净利润3.68亿，对应PE分别为57.1倍、39.2倍、28.7倍，维持买入建议。 风险提示：下游市场需求恢复不及预期，产品研发或验证进程不及预期，国际贸易

     炬芯科技(688049) 投资要点 25Q1-Q3营收高增，销售净利率增长显著。10月13日，公司发布25年前三季度业绩预告。25Q1-Q3期间，公司预计实现营业收入7.21亿元，yoy+54.50%；预计实现归母净利润1.51亿元，yoy+112.94%；预计实现扣非归母净利润1.46亿元，yoy+204.00%；净利率预计为20.94%，yoy+5.75pcts；25Q1-Q3研发费用1.94亿元，yoy+21.55%，研发费用率26.91%。25Q3单季预计实现营收2.72亿元，yoy+46.24%，qoq+5.84%；实现归母净利润0.6亿元，yoy+100%，qoq+20%；实现扣非净利润0.6亿元，yoy+140%，qoq+27.66%；25Q3单季实现销售净利率22.05%，yoy+5.95pcts，qoq+2.64pcts；研发费用0.7亿元。 端侧AI化转型显成效，创新音频芯片量产驱动业绩高增长。公司聚焦端侧产品AI化转型主线，公司基于第一代存内计算技术的端侧AI音频芯片推广进展顺利，多家头部品牌的多个项目已成功立项，将于近期陆续进入量产，其中面向低延时私有无线音频领域的客户终端产品已率先完成量产。在端侧产品AI化趋势的带动下，公司产品矩阵持续拓展：端侧AI处理器芯片成功应用于头部音频品牌的高端音箱、Party音箱等产品，市场渗透率大幅提高，相关销售收入实现数倍增长；低延迟高音质无线音频产品需求旺盛，销售额呈高速增长态势；蓝牙音箱SoC芯片系列在头部音频品牌中的渗透率持续提升，成长潜力进一步释放，同时与头部品牌客户合作的产品价值量及合作深度也实现同步增强。 研发投入稳步增长，规模效应助推盈利能力提升。25年Q1-Q3，公司研发费用合计约1.94亿元，同比增长21.55%。公司推进芯片产品持续迭代，致力于存内计算技术对各条线产品的持续赋能，面向智能蓝牙穿戴领域的ATW609X研发进展顺利。公司第二代存内计算技术IP研发工作也在按照既定规划稳步推进中，目标是将下一代芯片单核NPU算力实现倍数提升，大幅提升芯片能效比表现，并且全面支持Transformer模型。并加大下一代私有协议研发投入，进一步提升无线传输带宽，降低延迟，提升抗干扰性能。报告期内，公司持续优化产品结构与客户销售体系，推动整体毛利水平稳步提升；同时，公司营业收入增速显著高于费用增速，由此产生的规模效应有效带动整体利润水平提升。 盈利预测与投资评级：考虑到公司在技术积累和客户资源等方面具备显著优势，叠加产品多矩阵布局带来的业绩弹性。我们基于公司业绩公告，略微调整公司2025-2027年营业收入预测，预计实现9.69/12.10/15.22亿元（前值：10.00/11.87/14.85亿元），略调整归母净利润为1.85/2.67/3.64亿元（前值：1.7/2.7/3.7亿元）。综合考虑公司持续高强度研发投入与盈利能力改善趋势，维持“买入”评级。 风险提示：宏观环境风险，行业竞争和需求风险，研发失败风险。