杰普特(688025) 投资要点： 事件：公司近期发布2023年年报。2023年实现营收12.26亿元，同比+4.46pct；实现归母净利润1.07亿元，同比+39.87pct；实现扣非归母净利润0.86亿元，同比+58.20pct。2023年Q4单季度实现营收3.22亿元，同比-12.31pct；实现归母净利润0.23亿元，同比-8.48pct；实现扣非归母净利润0.18亿元，同比+63.52pct。业绩基本符合预期。 盈利能力提升明显，营收增速较慢主要系激光/光学设备收入下降。公司2023年全年毛利率41.11%，同比+5.48pct，单Q4季度毛利率45.76%，同比+5.29pct，实现显著提升，主要系公司在报告期内已经对毛利率较低的钣金切割业务完成优化，且新能源领域使用的高功率脉冲激光器等高价值产品占比提升。分业务来看，报告期内公司激光器实现营收6.65亿元，同比增长11.63%，激光/光学智能装备实现营收4.36亿元，同比减少8.11%，光纤器件实现营收0.22亿元，同比减少22.94%。激光器收入增长得益于公司在动力电池激光加工领域产品研发与业务拓展，动力电池激光加工相关激光器收入实现较好增长。而激光/光学智能装备收入下降主要系下游消费电子及元器件等需求下滑，根据IDC数据，2023年全球智能手机销量约为11.7亿台，同比下滑3.2%，从而导致客户采购意愿不足。 XR检测设备前景广阔，静待放量。受多方因素影响，消费电子行业近期处于弱势，对公司短期业绩造成了一定的影响。但长期来看，公司与消费电子龙头客户的合作还将持续加深，公司亦持续配合客户研发用于其未来XR产品相关的检测、加工设备，且多个项目均为独家供应，竞争格局优秀。摄像头检测设备方面会因手机及XR产品的性能升级而带来新增量。我们认为公司在消费电子领域的长期优势将不会改变。 锂电激光业务有序拓展，钙钛矿激光设备占据先发优势：报告期内公司持续拓展新的锂电行业客户。同时，公司在激光器国产替代基础上，为客户研发出用于其激光焊接加工工艺的焊接实时监控系统，为客户进一步提升加工良率，降低生产成本。光伏钙钛矿方面，公司自主研发的第二代钙钛矿模切设备获得行业客户订单，该产品用于客户钙钛矿百兆瓦量产线，配合客户逐步提升其钙钛矿电池光电转换效率。 被动元器件业务稳步推进。2023年公司在被动元器件拓展的电感绕线设备、六面检测机、测包机等产品都在客户现场取得较高的客户评价且获得订单。公司2023年上半年成功推出用于电容生产的电容测试分选机样机，未来将送客户现场试用。 投资建议：公司作为MOPA激光器龙头，深耕光学设备领域，充分运用自身优势多向布局业务。基于2023年年报数据，我们略微下调24-25年的盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.01、2.77、3.62亿元，对应的EPS分别为2.11元、2.91元、3.81元，对应2024年4月23日股价，PE分别为20.18倍、14.65倍和11.20倍，维持公司“增持”评级。 风险提示：新产品产业化进度不及预期；新能源行业需求不及预期；消费电子需求不及预期。

     杰普特(688025) 事件： 1． 公司发布 2023 年年度报告， 2023 年度实现营收 12.26 亿元，同比增加 4.46%；实现归属于母公司所有者净利润 1.07 亿元，同比增加 39.87%；实现扣非归母净利润 0.86 亿元，同比增加 58.20%。 2.从 Q4 单季度业绩来看，实现营收 3.22 亿元，同比下降 12.31%，环比下降 4.67%；实现归属于母公司所有者净利润 0.23 亿元，同比下降 8.48%，环比下降 32.76%；实现扣非归母净利润 0.18 亿元，同比增加 63.52%，环比减少 29.90%。 营收同比增长，盈利能力大幅提高： 公司 2023 年营收较上年同期略有增长， 主要系于公司于动力电池激光加工领域产品研发与业务拓展，来自于动力电池激光加工相关激光器、激光加工系统收入增加。另外， 公司研发用于客户手机摄像头模组相关光学检测与校准设备收入也有增加。从营收结构来看，公司激光器实现营收 6.65 亿元， 同比增长 11.63%，激光/光学智能装备实现营收 4.36 亿元，同比减少 8.11%，光纤器件实现营收 0.22 亿元，同比减少 22.94%。 从盈利能力来看，公司实现归属于母公司股东的净利润大幅提升，主要系公司在连续光激光器业务方向调整战略奏效，降低该业务相关费用支出。另外， 公司在动力电池、光伏以及光学检测方面提供的新激光器产品、激光/光学智能装备使用了更高功率激光器产品、更新的激光/光学技术，新产品利润水平相较于传统消费电子激光加工设备更高。 多款 XR 设备获得客户认可： 消费电子领域，公司生产的 MR 眼镜模组测试机可应用于 MR 透镜成像畸变检测，可精确测量出位于透镜光学中心的荧幕像素位置，进行双眼成像畸变差异的分析，有效减轻用户佩戴 XR 设备时的眩晕感。另外，公司充分发挥自身光学检测和激光设备的优势，取得了更多 XR相关设备订单， 包括客户 XR 设备镜片镀膜缺陷检测设备以及围绕客户 XR 产品相关的激光标刻设备。同时公司亦持续配合客户研发用于其未来 XR 产品相关的检测、加工设备，目前多个项目为独家供应。未来随着 XR 产业的快速发展，公司有望深度受益。 投资建议： 我们预计公司 2024 年~2026 年收入分别为 17.16 亿元、 22.31 亿元、 29.00 亿元，归母净利润分别为 2.13 亿元、 3.10 亿元、 4.51亿元。考虑公司为国内激光器行业龙头，继续看好新能源锂电领域激光器国产替代。给予公司 2024 年 PE23.00X 的估值，对应目标价 51.52 元。给予“买入-A”投资评级。 风险提示： 新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，行业与市场波动风险，国际贸易摩擦风险，产品生产成本上升风险。

     杰普特(688025) 事件 杰普特于2024年2月2日发布回购公司股份方案的公告：公司计划回购股份，回购金额不低于人民币2000万元且不超过人民币3000万元，回购价格不超过人民币100元/股，回购资金来源为公司自有资金，回购目的为在未来适宜时机实施员工持股计划或股权激励，以及用于维护公司价值及股东权益。截至2024年2月6日，公司已通过集中竞价的方式回购11.02万股，占总股本的0.12%，回购成交的价格最高为48.35元，最低为43.46元。 投资要点 23Q3业绩环比同比双增，看好公司盈利能力持续提升 公司2023年第三季度实现营业收入3.38亿元，同比增长35.26%，环比增长25.42%，实现归母净利润0.35亿元，同比增长149.28%，环比增长86.22%；销售毛利率为41.94%，同比增长8.69pcts，环比增长2.35pcts；销售净利率为10.31%，同比增长4.8pcts，环比增长3.48pcts。公司前三季度实现营业收入9.04亿元，同比增长12.16%；实现归母净利润0.84亿元，同比增长64.71%，销售毛利率为39.45%，同比增长6.03pcts；销售净利率为9.24%，同比增长2.97pcts。公司主营业务为研发、生产和销售工业激光器、激光精密加工装备及光学精密检测设备，产品主要应用于智能手机、半导体、集成电路、被动元件、动力电池、光伏材料等的精密制造和检测等。目前业绩拐点初现，我们认为公司有望受益于下游消费电子复苏，看好公司后续盈利能力持续提升。 空间计算时代渐行渐近，MR检测设备有望持续受益 2024年1月19日晚间，苹果首款MR头显设备Vision Pro开启预定，短短半小时，就有部分区域出现售罄的情况。2月2日正式发售之前，Vision Pro销售量已经达到20万台，销售金额突破50亿美元。我们认为Apple Vision Pro的推出指引XR行业向前迈出重要的一步，有望引领移动计算时代向空间计算时代加速演进。根据Wellsenn XR预测，XR设备的全球出货量有望从2022年的1,028万台提升到2025年的3,800万台。技术层面，VR/MR显示的本质是通过光学系统将屏幕放大并投射到人眼中，光学畸变会对MR产品的体验造成极大的影响。因此，光学系统与MR产品的使用体验有直接关系。显示荧幕的成像缺陷是检测VR／MR眼镜质量的关键指标，需要极其精密的光学系统进行校准及测量。杰普特的MR眼镜模组测试机可应用于透镜成像畸变检测，能够精确测量出位于透镜光学中心的荧幕像素位置，进行双眼成像畸变差异的分析，减轻用户佩戴VR/AR设备时的眩晕感，增加使用舒适度。此外，该设备还可以针对MR设备成像缺陷的多个参数进行测试，主要包括：成像清晰度、屏幕缺陷、屏幕亮度差异、对比度、瞳孔游移、镜片焦距、鬼影等。下游客户方面，公司与行业头部客户保持长期密切沟通，公司所生产的XR检测设备独家为北美两大客户提供镜片环节的成像畸变检测。2023年上半年公司协助客户开发二代MR产品并计划加入更多光学检测项目，检测设备的种类将进一步拓展。随着下游客户MR产品的逐步放量，有望带动公司的光学检测设备销量提升。 前瞻布局新能源赛道，相关产品持续放量 公司于2021年开始布局锂电和光伏等新能源领域。锂电方面，公司所生产的激光器能够大比例替代进口激光器，已经取得主流客户的信任与订单。2023年，公司还获得行业头部客户储能相关的激光器以及相应配件的订单；光伏方面，公司自主研发的激光器能够为客户提供更高光电转换效率的解决方案，成为行业首批实现TOPCon SE激光掺杂光源批量出货的厂商；钙钛矿电池方面，公司可以提供用于薄膜电池高精度划线的激光智能装备，可以覆盖钙钛矿电池生产中P1至P4的激光模切和激光清边工艺。2023年公司成功获得首个百兆瓦级别订单，与协鑫光电合作打造100MW钙钛矿光伏电池量产线激光划线全套设备。2023年七月底公司已顺利交付整套100MW钙钛矿激光划线设备。目前，公司已开始布局研发下一代GW量产线，未来随着光伏行业的不断发展，公司的钙钛矿电池激光划线设备有望进一步放量。2023年12月30日，公司发布《2023年度向特定对象发行A股股票预案》，拟向不超过35名（含35名）对象募集不超过12.71亿元，发行股票数量不超过发行前总股本的30%，即不超过28,497,283股（含本数）。本次发行目的在于进一步深耕消费电子、新能源电池及光伏等领域，在模组检测、光学检测、被动元件等应用领域为客户提供更适合其独特需求的激光解决方案。 盈利预测 基于审慎性考虑，暂不考虑增发对于业绩及股本的影响，预测公司2023-2025年收入分别为14.2、18.46、24.92亿元，EPS分别为1.46、2.23、3.34元，当前股价对应PE分别为37.5、24.6、16.4倍，受益于全球头显设备销售量上升，公司光学检测设备业务有望持续赋能，给予“买入”投资评级。 风险提示 苹果Vision Pro销售不及预期；Pancake技术升级迭代不及预期；公司技术产品升级迭代不及预期；行业竞争格局不及预期；增发进展不及预期。

     杰普特(688025) 投资要点： 事件：2023年12月29日晚间，公司发布《2023年度向特定对象发行A股股票预案》。公司拟向不超过35名（含35名）对象募集不超过12.7亿元，总股数不超过本次发行前公司总股本的30%，发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%。 四年首次定增，五大项目优化生产布局。公司本次拟向特定对象募集资金总额不超过12.7亿元，扣除发行费用后将用于五大项目。其中精密智能光学成套设备生产建设项目预计使用2.23亿元；光伏钙钛矿设备扩产建设项目预计使用1.21亿元；总部及研发中心建设项目预计使用3.92亿元；激光器扩产建设项目预计使用1.02亿元；海外技术支持和网络建设项目预计使用0.52亿元；另有3.8亿元拟用于补充流动资金。 业绩稳步增长，亏损业务逐步优化。公司2023年前三季度实现营业收入9.04亿元，同比增长12.10%，实现归母净利润0.84亿元，同比增长64.12%。公司逐步优化此前毛利率较低但占比较大的钣金切割业务，盈利能力持续改善，公司2023年前三季度前三季度公司整体毛利率为39.45%，同比提升6.03pct，净利率为9.24%，同比提升2.98pct，均实现上市以来新高。 消费电子领域：核心增长点在于XR检测设备。公司长期与行业头部客户保持密切深度合作，在2022年向行业头部客户交付MR1代光学校准检测设备的基础之上又为其研发更多用于其MR光学模组光学检测的设备。2023年上半年公司协助客户开发其二代MR产品，且计划加入更多的光学检测项目。未来将充分受益于MR产品迭代带来的设备需求。 新能源领域：锂电企稳，光伏钙钛矿激光设备有望突破。锂电方面，公司激光器获得头部客户认可，正在大比例为客户替代进口激光器。光伏方面，公司在钙钛矿技术路线上，可提供系列用于薄膜电池高精度划线的激光智能装备，可覆盖钙钛矿电池生产中P1至P4的激光模切以及激光清边工艺。公司与协鑫光电深度合作，打造首个100MW钙钛矿光伏电池量产线，全套激光设备已于23年7月顺利交付，下一代GW级产线设备正在布局，未来有望在钙钛矿设备领域占据重要地位。 投资建议。公司作为MOPA激光器龙头，深耕光学设备领域，在消费电子及新能源领域均有较好竞争力，未来前景广阔。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.39、2.17、2.96亿元，对应的EPS分别为1.46元、2.28元、3.11元，对应2024年1月2日股价，PE分别为60.15倍、38.62倍和28.29倍，首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示：产能扩充不及预期，下游消费电子及新能源能力增速不及预期，市场竞争加剧。

     杰普特(688025) 公司公布2023年三季报，2023年前三季度公司实现营业收入9.04亿元，同比增长12.10%，实现归母净利润0.84亿元，同比增长64.12%；单三季度实现营业收入3.38亿元，同比增长35.26%，实现归母净利润0.35亿元，同比增长149.28%。公司作为国内MOPA激光器龙头企业，近年来不断拓展激光智能设备在锂电、光伏、消费电子等领域的应用，未来随着公司亏损业务的逐步出清，盈利能力有望持续改善，继续维持买入评级。 支撑评级的要点 锂电领域订单逐步落地，公司业绩稳步增长。随着新能源锂电领域国产替代激光器产品以及智能装备产品的收入增加，公司业绩实现稳步增长，前三季度公司实现营业收入9.04亿元，同比增长12.10%，实现归母净利润0.84亿元，同比增长64.12%；单三季度实现营业收入3.38亿元，同比增长35.26%，实现归母净利润0.35亿元，同比增长149.28%。 亏损业务逐步出清，产品结构改善助力公司盈利能力改善。随着公司逐步收缩毛利率较低的钣金切割业务，公司销售产品结构持续优化，盈利能力持续改善，无论是前三季度还是单三季度毛利率均创上市以来的新高。前三季度公司整体毛利率为39.45%，同比提升6.03pct，净利率为9.24%，同比提升2.98pct；单三季度整体毛利率为41.94%，同比提升8.69pct，环比提升2.35pct，净利率为10.31%，同比提升4.80pct，环比提升3.48pct。 不断拓展新领域应用，锂电、光伏、消费电子提供增长动力。公司作为国内MOPA激光器龙头企业，在多个领域不断探索激光器的应用。锂电领域，公司研发的环形光斑可调激光器、焊接前中后段监测模块等产品不断获得客户技术认可；光伏领域，针对光伏钙钛矿，公司可提供用于薄膜电池高精度划线的激光智能装备，并与协鑫光电合作，打造首个100MW钙钛矿光伏电池量产线；消费电子领域，公司与行业头部客户保持长期密切沟通，在2022年向其交付MR光学校准检测设备的基础之上又为其研发更多用于其MR光学模组光学检测的设备，2023年上半年公司协助客户开发其二代MR产品，后续随着该产品的发售，公司有望充分受益需求的释放。 估值 考虑到公司下游锂电、消费电子等领域的需求受到全球经济发展承压的冲击，我们调整公司盈利预测，预计2023-2025年实现营业收入13.88/17.49/22.62亿元，实现归母净利润1.32/2.09/3.31亿元，对应PE为60.2/38.1/24.1倍，但是考虑到公司在锂电、光伏、消费电子等领域的拓展已初见成效，未来随着公司亏损业务的逐步出清，盈利能力有望持续改善，维持买入评级。 评级面临的主要风险 下游需求不及预期；原材料价格大幅上涨的风险；新产品推广不及预期的风险。

     杰普特(688025) 事件： 公司 23Q3 实现营收 3.38 亿元，同比+35.26%，环比+25.42%；归母净利润 0.35 亿元，同比+149.28%，环比+89.87%。 扣非利润 0.26 亿，同比+152.96%，环比+82.46%。从盈利能力来看， 23Q3 公司销售毛利率、 销售净利率分别 39.45%、 9.24%，环比进一步提高。 23Q3 营收保持增长， 毛利率创新高 公司 Q3 营收增长较快， 主要是新能源锂电领域国产替代激光器产品收入增加，且智能装备产品收入增加。 从盈利能力来看，公司 Q3 净利润大幅提高，且毛利率创新高， 销售产品结构优化，强化成本管控，综合毛利率提高。 另外公司收缩了毛利率较低的钣金切割业务，而毛利率较高的激光/光学智能装备类业务占比持续提升，据公司 2022 年报显示，公司激光/光学智能装备毛利率为 41.71%。 MR 设备潜在成长空间大，二代 MR 项目稳步推进 消费电子领域，公司生产的 MR 眼镜模组测试机可应用于 MR 透镜成像畸变检测，可精确测量出位于透镜光学中心的荧幕像素位置，进行双眼成像畸变差异的分析，有效减轻用户佩戴 VR/AR 设备时的眩晕感。公司在 2022 年向行业头部客户交付 MR 光学校准检测设备的基础之上又为其研发更多用于其 MR 光学模组光学检测的设备。另外，2023 年上半年公司协助客户开发其二代 MR 产品，计划加入更多的光学检测项目，未来有望深度受益 MR 设备出货量的快速成长。 锂电、光伏设备快速成长： （1）锂电领域， 公司于 2021 年开始布局锂电领域， 2022 年，基于客户在锂电焊接方面的技术要求，公司研发的环形光斑可调激光器在实际激光焊接时获得客户技术认可。 2023 年在客户新一轮关于锂电高速示范生产线激光器采购中，公司激光器产品大比例替代进口激光器。（2）光伏领域，在晶硅的光伏技术路线上公司成为行业首批实TOPCon SE 激光掺杂光源批量出货的厂商。在光伏钙钛矿领域，公司可提供系列用于薄膜电池高精度划线的激光智能装备，可覆盖钙钛矿电池生产中 P1 至 P4 的激光模切以及激光清边工艺。 2023H1 杰普特与钙钛矿光伏电池领军企业协鑫光电合作，为其打造 100MW 钙钛矿光伏电池量产线激光划线全套设备。 投资建议： 我们预计公司 2023 年~2025 年收入分别为 14.67 亿元、 19.21 亿元、25.55 亿元，归母净利润分别为 1.57 亿元、 2.54 亿元、 3.70 亿元。鉴于公司为国内激光龙头，继续看好新能源锂电领域激光器国产替代， 给予公司 2024 年 PE36.00X 的估值，对应目标价 96.12 元。给予“买入-A”投资评级。 风险提示： 上游原材料涨价风险， 技术升级迭代风险， 研发失败风险， 客户集中度较高风险， 下游产品需求不及预期风险。

     杰普特(688025) 业绩简评 10月30日，公司发布23年三季报，23Q1-Q3公司实现收入9.04亿元（同比+12.10%）、归母净利润0.84亿元（同比+64.12%）；其中Q3单季度实现收入3.38亿元（同比+35.26%），实现归母净利润0.35亿元（同比+149.28%），符合市场预期。 经营分析 锂电领域订单持续落地，23Q3单季度收入、净利润大幅增长。根据公告，23Q3公司实现收入和归母净利润同比增速分别达到35.26%和149.28%，主要系：1）新能源锂电领域国产替代的产品收入增加；2）公司智能装备收入占比提升，该类业务盈利能力更强，带动业绩释放。 产品结构持续优化，毛利率创历史新高。随着公司连续光纤激光器战略收缩，公司毛利率较高的激光/光学智能装备类业务占比持续提升（22年激光/光学智能装备毛利率超过40%），公司在锂电、光伏领域的相关装备逐步交付，整体盈利能力持续提升；根据公告，23Q33公司毛利率达到41.94%，同比+8.69pcts、环比+2.35pcts，公司单季度毛利率达到历史新高。 MR领域绑定头部客户，看好长期MR设备放量为公司带来业绩弹性。公司在消费电子领域与头部客户长期深度绑定，22年向其交付光学校准检测设备；目前，该客户二代MR产品计划加入更多的光学检测项目，有望为公司检测设备带来更大的需求弹性。 100MW钙钛矿光伏电池量产线激光划线设备顺利交付，逐步进入放量期。根据公告，公司提供系列用于薄膜电池高精度划线的激光智能装备，可覆盖钙钛矿电池生产中P1至P4的激光模切以及激光清边工艺，该设备能大幅提高加工效率，公司目前已经布局GW级别量产线，随着产业周期逐步成熟，公司钙钛矿技光加工设备有望进入放量期。 盈利预测、估值与评级 我们预计2023-2025年公司营业收入为14.84/21.42/27.05亿元，归母净利润为1.61/2.64/3.47亿元，对应PE为45/28/21X，维持“买入”评级。 风险提示 新能源业务拓展不及预期风险、下游需求不及预期风险、原材料价格上涨风险、限售股解禁风险、人民币汇率大幅波动风险。

     杰普特(688025) 事件：公司发布2023年半年报，23H1公司实现营收5.66亿元，同比+1.70%，实现归母净利润0.49亿元，同比+32.01%，扣非净利润0.41亿元，同比+26.99%，毛利率37.96%，同比+4.46pct。23Q2单季度公司实现营收2.69亿元，同比-3.36%/环比-9.18%，实现归母净利润0.19亿元，同比+46.40%/环比-38.10%，扣非净利润0.14亿元，同比+9.48%/环比-47.08%，毛利率39.59%，同比+5.00pct/环比+3.11pct。 结构调优盈利改善，收入利润同比双升：收入端，公司新能源锂电激光国产替代推动激光器产品收入增长，被动元件行业需求疲软及连续激光器战略转型导致相关业务收入同比下降，综合影响整体收入同比上升。盈利端，受益产品结构优化，低毛利钣金切割业务收缩，整体毛体率提升明显；费用方面惠州激光研发大楼达到可使用状态转固定资产，折旧摊销费用增加，管理费用提升；综合影响利润同比增长。展望后续，公司新能源激光国产替代持续推进，围绕大客户的模组检测设备空间广阔，多赛道布局长坡厚雪，长期成长动能充沛。 模组检测设备定制需求多样，拥抱客户创新大周期 1）MR检测：2023年公司协助客户开发其二代MR产品，计划加入更多的光学检测项目。此外公司也在配合北美客户针对XR的未来产品形态开发多种新型检测校准设备，同时公司正积极接洽国内头部客户的产品检测需求。未来随着MR产品正式发售，有望引领新一轮消费电子产品创新浪潮，拉动产业增长。 2）摄像头检测：受终端产品升级换代+产业链往国内迁移影响，国内摄像头模组检测环节获得了新的市场需求。目前公司的摄像头模组检测及校准设备已获北美客户认可，今明两年客户摄像头模组有多项目量产规划。依据目前双方合作项目数量以及合作进展，预计未来摄像头模组检测设备相关订单有望实现良好增长。 3）VCSEL检测：随着客户VCSEL芯片模组集成度的提升以及模块体积的缩小，公司有望涉足VCSEL芯片模组生产中更多工艺段+设备。目前根据客户需求独家推出了第二代产品解决方案，在检测效率及检测良率方面获得了较大提升，该设备样机已通过客户验收。 新能源布局成效显现，锂电+光伏业务有序落地 1）锂电：新能源车增速边际放缓，锂电客户动力电池扩产虽有延期但储能电池景气仍在。公司2023年在客户储能产线上新获激光器及配件订单，在部分客户新一轮关于锂电高速示范生产线激光器采购中，公司激光器产品大比例替代进口激光器，已成为该客户在锂电加工方面首选。 2）光伏：晶硅电池用TOPConSE激光掺杂光源已在行业首批出货。钙钛矿激光设备2023年已赢得协鑫光电100MW钙钛矿光伏电池量产线激光划线全套设备订单，并于7月底顺利交付，目前公司已开始布局研发下一代GW量产线，未来钙钛矿技术路线随着自身技术成熟，公司有望在光伏行业占领较重要地位。 投资建议：公司业绩持续增长，下游模组检测、新能源设备进展顺利，我们判断公司有望进入快速增长期。我们预计公司23/24/25年归母净利润为1.35/2.50/3.77亿元，EPS为1.42/2.63/3.97元/股，对应PE为53.89/29.12/19.30倍，维持“增持”评级。 风险提示：XR终端需求不及预期；新能源下游景气度下滑；行业竞争加剧风险。

     杰普特(688025) 业绩简评 8 月 30 日，公司发布 23 年中报， 23H1 公司实现收入 5.66 亿元 （同比+1.70%）、归母净利润 0.49 亿元（ 同比+32.01%）；其中 Q2 单季度实现收入 2.69 亿元（同比-3.36%），实现归母净利润 0.19 亿元（同比+46.40%），符合市场预期。 经营分析 23Q2 单季度收入同比下滑主要系被动元器件行业需求走弱及公司战略收缩所致。 根据公告， 23Q2 公司实现收入 2.69 亿元，同比-3.36%，主要系： 1）被动元器件行业需求整体走弱，公司在该板块收入受到行业需求影响； 2）战略收缩盈利能力较差板块：根据公告，公司战略收缩毛利率水平较低的连续光纤激光器板块。 产品结构持续优化，毛利率环比提升。 随着公司连续光纤激光器战略收缩，公司毛利率较高的激光/光学智能装备类业务占比持续提升（ 22 年激光/光学智能装备毛利率超过 40%），公司在锂电、光伏领域的相关装备逐步交付，整体盈利能力持续提升；根据公告，23Q2公司毛利率达到 39.59%，同比+5.00pcts、环比+3.11pcts，我们看好公司整体毛利率水平持续提升，预计 23-25 年公司毛利率为 37.6%/38.6%/38.9%。 MR 领域绑定头部客户， 看好长期 MR 设备放量为公司带来业绩弹性。 公司在消费电子领域与头部客户长期深度绑定， 22 年向其交付光学校准检测设备；目前，该客户二代 MR 产品计划加入更多的光学检测项目，有望为公司检测设备带来更大的需求弹性。 100MW 钙钛矿光伏电池量产线激光划线设备顺利交付，逐步进入放量期。 根据公告，公司提供系列用于薄膜电池高精度划线的激光智能装备， 可覆盖钙钛矿电池生产中 P1 至 P4 的激光模切以及激光清边工艺，该设备能大幅提高加工效率，公司目前已经布局GW 级别量产线，随着产业周期逐步成熟，公司钙钛矿技光加工设备有望进入放量期。 盈利预测、估值与评级 我们预计 2023-2025 年公司营业收入为 14.84/21.42/27.05 亿元，归母净利润为 1.61/2.64/3.47 亿元， 对应 PE 为 44/27/20X，维持“买入”评级。 风险提示 新能源业务拓展不及预期风险、下游需求不及预期风险、原材料价格上涨风险、限售股解禁风险、人民币汇率大幅波动风险。