乐鑫科技(688018) 事件 公司发布2024年一季报。2024Q1公司实现营业收入3.87亿元，同比增长21.71%，环比下降4.66%；实现归母净利润0.54亿元，同比增长73.43%，环比增长9.95%。 投资要点 营收、利润超预期，毛利率环比提升。2024Q1公司实现营业收入3.87亿元，同比增长21.71%，环比下降4.66%；实现归母净利润0.54亿元，同比增长73.43%，环比增长9.95%。24Q1公司营收的增长稳健主要来源于新老客户业务与去年同期相比均有贡献增长，以及次新类的高性价比产品线ESP32-C3、ESP32-C2以及高性能产品线ESP32-S3的高速增长。24Q1公司实现综合毛利率41.93%，同比增加1.22个百分点，环比增加1.86个百分点。在营收增长、毛利率环比提升的前提下，24Q1公司费用管控良好，费用增速小于营收增速，利润端增速高于营收端增速。公司的芯片客户采用人民币定价为主，成本以美元为主，芯片比模组的毛利率更高，即使美元升值使得芯片毛利率有所承压，24Q1单季度芯片的毛利率实现47.10%的较高水平，模组的毛利率为38.06%。24Q1公司芯片、模组产品营收占比分别为42.7%/56.7%，去年同期营收占比分别为34.2%/64.6%，24Q1综合毛利率的提升主要因为芯片占比的提升所导致的结构性变化。 产品矩阵持续拓展，新品陆续起量。公司次新类产品ESP32-C3/C2/S3保持快速增长，此外已于23年实现量产的ESP32-C6预计今年将进入高增长期，C6是公司首款支持Wi-Fi6的双核RISC-VSoC，集成2.4GHz Wi-Fi6、Bluetooth5(LE)和802.15.4协议，为物联网设备提供了更高的传输效率和更低的功耗；ESP32-H2将在今年下半年逐渐起量，并于明年进入高增长期；近期公司推出了ESP32-H4，融合了802.15.4和Bluetooth5.4(LE)技术的新一代SoC在功耗、连接性能和内存扩展能力方面均进行了显著升级，基于ESP32-H2芯片及软件的研发成果可被复用性，ESP32-H4进入高增长期的速度可能会加快。公司新发布ESP32-P4已实现RISC-V双核400MHz主频，拥有更高的算力，可满足多IO、HMI和AIoT应用的高性能计算需求，应用于需要结合摄像头、屏幕及AI处理的应用场景。公司持续研发基于RISC-V指令集的更高主频产品线，有望不断推陈出新覆盖更多应用场景。 投资建议 我们预计公司2024-2026年分别实现收入18.31/23.63/30.65亿元，实现归母净利润分别为1.88/2.67/3.81亿元，当前股价对应2024-2026年PE分别为48倍、34倍、24倍，给予“买入”评级。 风险提示： 市场需求不及预期；新产品研发以及市场拓展不及预期；市场竞争加剧等。

     乐鑫科技(688018) 主要观点： 事件概况 2023年公司实现营收14.33亿元，同比增长12.74%；实现归母净利润1.36亿元，同比增长39.95%；实现扣非归母净利润1.09亿元，同比增长63.55%。 2024Q1公司实现营收3.87亿元，同比增长21.71%；实现归母净利润0.54亿元，同比增长73.43%；实现扣非归母净利润0.48亿元，同比增长88.56%；剔除股份支付影响后的归母净利润为0.60亿元。 2024Q1营收稳健增长，净利润超预期 1）营收方面，2023年公司实现营收14.33亿元，同比增长12.74%；2024Q1公司实现营收3.87亿元，同比增长21.71%，主要系与2023Q1相比，新老客户业务皆有贡献增长，次新类的高性价比产品线ESP32-C3和ESP32-C2以及高性能产品线ESP32-S3都处于高速增长阶段；扩充的产品矩阵能够满足更广泛的客户应用需求，最终实现了整体营收的增长。分业务来看，2024Q1芯片业务营收占比为42.7%，同比增加8.5pct；模组业务营收占比为56.7%，同比减少7.9pct。 2）利润方面，2023年公司实现归母净利润1.36亿元，同比增长39.95%；2024Q1实现归母净利润0.54亿元，同比增长73.43%，一是营业收入增长，二是毛利率稳定，三是费用增速控制在营业收入增速之下。 3）毛利率方面，2023年公司毛利率为40.56%，同比增加0.58pct；2024Q1公司毛利率为41.9%，同比增加1.2pct，主要系芯片占比有所提升导致的结构性变化，整体仍然保持稳定。分业务来看，2024Q1芯片毛利率为47.1%，同比下降1.26pct，主要系芯片客户采用人民币定价为主，成本则以美元为主，美元升值使得芯片毛利率有所承压；模组毛利率为38.06%，同比增加1.32pct。 4）费用率方面，2024Q1公司销售费用率为3.3%，同比下降0.5pct，主要系公司基于RISC-V开源指令集的产品线收入进入高速增长阶段，相关产品节省了MCU特许权使用费的支出，因此销售费用增速和营收增速相关性降低，并低于营收增速；管理费用率为3.8%，同比下降0.6pct；研发费用率为26.8%，与2023Q1基本持平。 5）现金流方面，2024Q1公司经营活动产生的现金流量净额为-0.12亿元，去年同期为0.33亿元。 6）存货方面，2024Q1公司存货较2023年末增加4112万元，同比增加16.97%，2023年末公司存货余额为2.4亿元。 产品矩阵不断拓展，满足更广泛的客户应用需求 公司密切关注未来的科技需求和市场趋势，随着公司发布新产品的节奏加快，公司产品矩阵进一步丰富。目前，公司的芯片可分为高性能和高性价比两个大类，客户可根据具体的应用场景和自身需求选择合适的类别。1）高性价比产品线2023年增速更为显著。这主要系原来的主力产品类别只有单Wi-Fi MCU ESP8266（已销售10年），现在Wi-Fi+BLEcombo的ESP32-C3和ESP32-C2系列正在被市场快速接受，从而成为增长的主要推动力。2）高性能产品线方面，老产品ESP32已持续销售8年，部分客户有降本需求，由ESP32-C3业务顺利接棒，增量销售则主要来自于新的ESP32-S3系列，且ESP32-S系列自ESP32-S3芯片开始，会强化AI方向的应用。ESP32-S3芯片增加了用于加速神经网络计算和信号处理等工作的向量指令(vector instructions)。 持续研发投入，软硬件协同发展 2023年公司研发费用投入4.04亿元，同比增长19.75%。2023年末研发人员数量484人，同比增长10.00%。2024Q1公司研发费用投入1.04亿元，同比增长21.48%。2024Q1末研发人员数量约490人，同比增长8.71%。公司的研发策略是保持核心技术自研，大量投入底层技术研发。除了芯片硬件之外，公司也在不断开发完善软件，推出物联网软件方面的增值服务，例如一站式AIoT云平台ESP RainMaker和Matter解决方案；围绕AIoT的核心，覆盖工具链、编译器、操作系统、应用框架、AI算法、云产品、APP等，实现AIoT领域软硬件一体化解决方案闭环。 投资建议 我们预计公司2024-2026年分别实现收入17.9/23.1/29.0（前值2024/2025年分别为19.0/24.3）亿元，同比增长25%/29%/26%（前值2024/2025年分别为26%/28%）；实现归母净利润1.9/2.7/3.6（前值2024/2025年分别为1.6/2.1）亿元，同比增长38%/41%/35%（前值2024/2025年分别为32%/31%），维持“买入”评级。 风险提示 1）下游需求不及预期；2）新产品推广不及预期；3）市场竞争加剧。

     乐鑫科技(688018) 核心观点 1Q24营收同比增长22%，净利润增长超70%。1Q24公司实现营业收入3.87亿元（YoY+21.7%，QoQ-4.7%），扩充的产品矩阵能够满足更广泛的客户应用需求，实现了整体营收的增长；归母净利润0.54亿元（YoY+73.4%,QoQ+10%），扣非归母净利润0.48亿元（YoY+88.6%，QoQ+17.8%），剔除股份支付影响，归母净利润为0.60亿元，毛利率提升至41.9%（YoY+1.2pct，QoQ+1.8pct），营业收入增长、毛利率稳定、以及费用增速控制在营业收入增速之下助力利润增长。 芯片收入占比提升，研发投入继续增强。按产品品种划分，1Q24芯片收入占比上升至42.7%，模组收入占比下降至56.7%（1Q2334.2%/64.6%），芯片和模组毛利率分别为47.1%（YoY-1.3pct）和38.1%（YoY+1.3pct），主因芯片客户采用人民币定价为主，成本则以美元为主，美元升值使得芯片毛利率也有所承压。1Q24公司研发投入1.04亿元（YoY+21.5%），研发人员增长至490人（YoY+8.7%），研发策略是保持核心技术自研，大量投入底层技术研发。 面向AI时代，以“处理+连接”为方向扩展。公司ESP32-S3芯片增加了用于加速神经网络计算和信号处理等工作的向量指令，可以实现高性能的图像识别、语音唤醒和识别等应用。ESP32-C6芯片提供Wi-Fi6技术的体验；ESP32-C5是公司首款2.4&5GHz双频Wi-Fi6产品，实现高频Wi-Fi的重大突破；ESP32-H2的标志公司进入Thread/Zigbee市场，支持Matter应用，进一步拓展了Wireless SoC的产品线和技术边界；ESP32-P4是公司突破传统涉猎的通信+物联网市场，进军多媒体市场的首款不带无线连接功能的SoC，可供对于边缘计算能力需求较高的客户使用。 投资建议：“处理+连接”芯片设计公司，维持“增持”评级。 我们预计2024-2026年营收为17.77/22.42/28.41亿元；根据一季报，公司综合毛利率略高于我们此前预期，上调归母净利润至1.95/2.85/4.08亿元（前值1.89/2.77/3.98亿元），当前股价对应2024-2026年40.5/27.8/19.4倍PE，维持“增持”评级。 风险提示：需求不及预期；新品研发导入不及预期等。

     乐鑫科技(688018) 事件 公司发布2023年度业绩快报公告及更正公告。2023公司实现营业收入14.36亿元，同比增长12.93%；实现归母净利润1.38亿元，同比增长41.67%。 投资要点 毛利率维持稳定，利润高速增长。2023公司实现营业收入14.36亿元，同比增长12.93%；实现归母净利润1.38亿元，同比增长41.67%。公司归母净利润的增长主要受四项因素综合导致：1）营业收入增长；2）毛利率稳定且已达成40%的目标（公司2023年度综合毛利率基本保持稳定，在综合毛利率能达到预设的40%目标的情况下，公司会尽量减少定价变动）；3）研发投入持续增长；4）由研发费用加计扣除优惠政策导致的所得税费用减少。 持续丰富产品矩阵，强化AI边缘算力功能。公司近年来不断拓展产品矩阵，次新类的高性价比产品线ESP32-C3和高性能产品线ESP32-S3于年内顺利进入快速增长阶段，以满足更广泛的客户应用需求，且促进了ESP32-P4和ESP32-C5等新产品的快速推出。其中ESP32-S3芯片增加了用于加速神经网络计算和信号处理等工作的向量指令(vector instructions)。AI开发者们通过使用这些向量指令，可以实现高性能的图像识别、语音唤醒和识别等应用。ESP32-C5标志着公司产品线覆盖从单一Wi-Fi SoC到集成多种无线技术的复合SoC，支持双频Wi-Fi6技术、蓝牙、Zigbee/Thread等连接性能。ESP32-P4拥有高性能双核RISC-V处理器，具备更强的算力和AI功能，能满足HMI、IO和A lot应用的更高需求。公司在研项目较多，且在行业低迷期选择积极吸收市场释放出来的优秀人才，为长期发展建立人力资源储备。随着公司芯片产品矩阵的持续拓展和对开源生态社区的积极维护建设，业绩有望持续保持增长。 投资建议 我们预计公司2023-2025年分别实现收入14.36/18.31/23.63亿元，实现归母净利润分别为1.38/1.89/2.68亿元，当前股价对应2023-2025年PE分别为54倍、39倍、28倍，给予“买入”评级。 风险提示： 市场需求不及预期；新产品研发以及市场拓展不及预期；市场竞争加剧等。

     乐鑫科技(688018) 事件描述 公司发布2023年年度报告。2023年，公司实现营业收入14.33亿元，同比+12.74%；实现归母净利润1.36亿元，同比+39.95%。单四季度，公司实现营收4.06亿元，同比+26.19%；实现归母净利润0.49亿元，同比+263.90%。事件点评 营收稳健增长，毛利率保持稳定。得益于智能家居和消费电子领域新客户与新应用拓展，2023年公司营收整体增长。分品类看，芯片业务实现营收5.47亿元，同比+34.84%，占比38.2%；模组业务实现营收8.71亿元，同比+1.97%，占比60.8%。公司综合毛利率维持稳定，2023年为40.56%，同比+0.58pcts，其中，芯片业务46.85%，同比-0.43pcts；模组业务毛利率36.44%，同比+0.10pcts。芯片业务毛利率承压主要由于报告期内大客户采购较多导致的结构性影响及汇率影响，公司定价策略未发生重大调整。 次新类产品快速增长，新产品持续发布。报告期内，公司次新类高性价比产品线ESP32-C3和高性能产品线ESP32-S3进入快速增长阶段。新产品线ESP32-C6在报告期内实现量产，该产品作为公司首款支持Wi-Fi6的双核RISC-VSoC，可满足物联网多模连接需求。同时，公司新发布ESP32-P4，搭载自研高性能双核RISC-V处理器，配备AI指令扩展和先进的内存子系统，集成高速外设，可供对边缘计算能力需求较高的客户使用。 高投入拓展研发范围，库存下降至合理区间。公司持续加强研发投入，研发项目范围从从Wi-FiMCU扩展至AIoTSoC领域，涵盖AI智能语音、AI图像识别、RISC-VMCU、Wi-Fi6、BluetoothLE、Thread、Zigbee、Matter等技术。2023年公司研发费用4.04亿元，较上年增长19.75%，占收入比重为28.17%，同比+1.65pcts。受益下游提货，公司库存水位显著下降。报告期末芯片库存量同比-21.33%，模组库存量同比-36.32%；存货余额2.42亿元，比上期末减少46.02%。 投资建议 随着公司产品矩阵持续丰富和客户应用不断拓展，预计2024-2026年EPS分别为2.37\3.31\4.73元，对应3月29日收盘价93.03元，2024-2026年PE分别为39.3\28.1\19.7X，维持“买入-A”评级。 风险提示 下游需求复苏不及预期，研发和新品渗透进展不及预期，市场竞争加剧。

     乐鑫科技(688018) 2023年业绩同比高增，产品矩阵拓展助力营收增长，维持“买入”评级2023年实现营收14.33亿元，同比+12.74%；归母净利润1.36亿元，同比+39.95%；扣非净利润1.09亿元，同比+63.55%；毛利率40.56%，同比+0.58pcts。2023Q4单季度实现营收4.06亿元，同比+26.19%，环比+12.82%；归母净利润0.49亿元，同比+263.90%，环比+116.98%；扣非净利润0.41亿元，同比+1503.65%，环比+182.47%；毛利率40.07%，同比+0.26pcts，环比-0.51pcts。因下游需求恢复不及预期，我们下调2024/2025年，新增2026年盈利预测，预计2024/2025/2026年归母净利润为1.91/2.72/3.49亿元（前值为2.18/3.33亿元），预计2024/2025/2026年EPS为2.36/3.37/4.32元（前值为2.70/4.13元），当前股价对应PE为41.8/29.3/22.8倍，我们看好公司产品矩阵拓展助力营收增长，维持“买入”评级。 芯片营收同比增长较快，库存水位持续下降，高研发投入强化核心壁垒分产品来看，受益于智能家居和消费电子领域不断拓展新客户和新应用，高性价比产品ESP32-C3和高性能产品线ESP32-S3进入快速增长阶段，2023年芯片营收同比快速增长，大客户采购数量较多导致毛利率短暂承压。2023年芯片实现营收5.47亿元（占比38.2%），同比+34.84%，毛利率46.85%，同比-0.43pcts，模组实现营收8.71亿元（占比60.8%），同比+1.97%，毛利率36.44%，同比+0.10pcts；公司库存水位、存货周转天数持续下降，不存在进一步去库存的压力，截至2023Q4库存达2.42亿元，同比-46.02%，季度存货周转天数达101天，同比-104天；公司持续投入高研发费用，积极吸收市场优秀人才，2023年公司研发费用为4.04亿元，同比+19.75%，研发人员数量为484人，同比+10.00%。 新品发布+产品矩阵持续扩展打开成长空间 2023年公司新发布双核RISC-V SoC ESP32-P4，具有AI指令扩展，专为高性能和高安全的应用设计；同时，公司将不断丰富产品矩阵。随着产品矩阵的持续扩展，公司可满足不同客户的细分需求，公司成长动力充足。 风险提示：下游需求不及预期；新产品推广不及预期；行业竞争加剧。

     乐鑫科技(688018) 核心观点： 事件公司发布2023年年报，公司全年实现营业收入为14.33亿元（yoy：+12.74%），实现归母净利润为1.36亿元（yoy：+39.95%），实现扣非归母净利润为1.09亿元（yoy：+63.55%），整体业绩符合预期。 行业拐点初现，毛利率有望持续提升。公司23Q4单季度实现营业收入4.06亿元（yoy:+26.19%，qoq:+12.82%）；实现归母净利润0.49亿元（yoy:+263.90%，qoq:+116.98%），公司全年毛利率为40.56%（yoy：+0.58pct），23Q4毛利率为40.07%（yoy：+0.26pct，qoq：-0.51pct），公司全年盈利能力提升。23年全年公司净利率水平为9.50%（yoy：+1.85pct），主要系公司控制费用率水平好转，管理费用率和销售费用率呈现改善趋势，同时公司加大投入研发，公司2023年全年研发费用率为28.17%（yoy：+1.65pct），研发费用为4.04亿元（yoy：+19.75%），公司持续投入研发AIoT SoC的产品和技术创新，持续提升公司竞争力，有望继续保持毛利率提升趋势。 芯片和模组出货约为1.8亿颗，海外占比较高。从收入拆分来看，公司全年实现芯片销售约1.8亿颗，其中芯片销售量1.08亿颗（yoy：+38.8%），实现销售收入5.47亿元（yoy：+34.8%），毛利率46.85%（yoy:-0.43pct）；模组销售量收入0.78亿颗（yoy：-0.18%），实现销售收入8.71亿元（yoy：+2.0%），毛利率36.44%（yoy：+0.1pct）。公司直销境外销售占比为26.03%，但公司终端产品存在大量出口情况，预期公司产品海外整体收入占公司收入比为60-70%。 产品线快速增长，AIoT战略加速推进。公司在推进ESP32-C3和ESP32-S3产品线研发，两条产品线进入快速增长阶段，公司目前新发布ESP32-C6和ESP32-P4两条产品线，充分体现公司在AIoT的技术创新能力。同时，公司不仅仅在芯片硬件上有所突破，还在开发软件应用方案，推出物联网软件增值服务。公司的战略目标是发展成为一家物联网平台型公司，提供一站式的AIoT产品和服务，通过连接技术、芯片设计能力、平台系统支持能力、软件应用方案和开发者生态等多方面的支撑，不断提升智能家居、消费电子以及工业控制等行业的智能化水平。 投资建议：我们认为公司是国内AIoT领域头部厂商，公司产品品类持续扩张，积极打造开源生态，目前已进入快速扩张期，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.99/2.79/3.28亿元，对应PE为38.89X/27.71X/23.64X，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险；新品研发推广不及预期的风险；国际宏观环境和监管的风险。

     乐鑫科技(688018) 核心观点 2023年营收同比增长12.7%，扣非归母净利润同比增长63.6%。2023年实现营业收入14.33亿元（YoY+12.7%），主因次新类的高性价比产品ESP32-C3和高性能产品线ESP32-S3在2023年顺利进入快速增长阶段，能够满足更广泛的客户应用需求，助力公司拓展新的客户与业务，最终实现了整体营收的增长。公司实现归母净利润1.36亿元（YoY+40.0%），扣除结构性存款收益、政府补助等影响，实现扣非归母净利润1.09亿元（YoY+63.6%）。 芯片和模组总计出货超1.8亿颗，海外需求占比60-70%。2023年实现芯片销售量1.08亿颗（YoY+38.8%），实现销售收入5.47亿元（YoY+34.8%）毛利率46.85%（YoY-0.43pct）；模组销售量收入0.78亿颗（YoY-0.18%），实现销售收入8.71亿元（YoY+2.0%），毛利率36.44%（YoY+0.1pct）；实现其他收入0.15亿元（YoY+34.0%）。主营业务综合毛利率提升至40.56%（YoY+0.58pct），预计公司整体业务海外需求占比为60-70%。 面向AI时代，以“处理+连接”为方向扩展。公司ESP32-S3芯片增加了用于加速神经网络计算和信号处理等工作的向量指令，可以实现高性能的图像识别、语音唤醒和识别等应用。ESP32-C6芯片提供Wi-Fi6技术的体验；ESP32-C5是公司首款2.4&5GHz双频Wi-Fi6产品，实现高频Wi-Fi的重大突破；ESP32-H2的标志公司进入Thread/Zigbee市场，支持Matter应用，进一步拓展了Wireless SoC的产品线和技术边界；ESP32-P4是公司突破传统涉猎的通信+物联网市场，进军多媒体市场的首款不带无线连接功能的SoC，可供对于边缘计算能力需求较高的客户使用。 投资建议：“处理+连接”芯片设计公司，维持“增持”评级。 当前半导体复苏周期开始时间略晚于我们之前预期，我们预计2024-2026年营收为17.77/22.42/28.41亿元（2024-2025年前值19.91/25.15亿元）；归母净利润为1.89/2.77/3.98亿元（2024-2025前值2.25/3.19亿元），当前股价对应2024-2026年40.9/28.0/19.4倍PE，维持“增持”评级。 风险提示：需求不及预期；新品研发导入不及预期等。

     乐鑫科技(688018) 事件 乐鑫科技发布2023年年度业绩快报；2023年度，公司实现营业收入14.36亿元，同比增长12.94%；实现归母净利润1.28亿元，同比增长31.67%；实现扣非归母净利润0.92亿元，同比增长38.36%。 投资要点 2023全年营收稳步增长，产品品质+多样性驱动高毛利 公司2023全年实现营收14.36亿元，同比增幅达12.94%。在宏观经济景气度低迷，许多下游客户业务下滑的大背景下，公司营收得以稳步增长主要得益于：1）公司近年来不断扩展产品矩阵；2）公司良好的开发者生态助力拓展新的客户和业务。公司2023年实现归母净利润1.28亿元，同比增长31.67%，增幅明显高于营收，主要原因为公司享受本年研发费用加计扣除优惠政策，全年所得税费用为-0.32亿元，而上期为-0.11亿元。公司综合毛利率已达成40%的目标，这主要源于：1）公司产品品质稳定，开发便捷，客户认可度较高；2）公司软件的多样性可以有差异化表现。 产品矩阵不断丰富扩展，软件能力+繁荣的生态造就核心竞争力 公司已逐步形成产品矩阵，并不断扩展丰富，用户可根据各应用的细分需求，来进行芯片选型。如ESP32-S3芯片增加了用于加速神经网络计算和信号处理等工作的向量指令；ESP32-C系列中的ESP32-C6芯片可以为用户提供Wi-Fi6技术体验；ESP32-C5是公司第一款2.4&5GHz双频Wi-Fi6产品线等等。其中，次新类产品线ESP32-C3和高性能产品线ESP32-S3在2023年顺利进入了快速增长阶段；ESP32-C5预计明年上市，H系列将先推广ESP32-H2产品。公司软件能力优秀，具有先发优势，市场口碑良好，并且搭建了繁荣的生态，帮助公司不断定义新的芯片，持续为客户创造价值，客户和开发者可以使用同样的操作系统、同样的工具打通各个领域，通过二次开发进入不同的应用市场。 拟以不超过120元/股回购股份，彰显未来持续发展信心 公司于2023年12月21日发布公告，拟以不超过120元/股回购股份，回购金额为4000万元-8000万元。截止2024年1月3日，公司已回购近42万股，支付金额超4000万元。股份回购彰显了公司对未来持续发展的信心以及对自身价值的认可，同时能够增强投资者信心，促进公司稳定健康发展。 盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为14.35、18.20、23.12亿元，EPS分别为1.56、2.38、3.20元，当前股价对应PE分别为62、41、30倍，我们看好公司未来产品矩阵不断丰富扩展，收入持续增长，维持“买入”投资评级。 风险提示 研发进展不及预期风险；市场竞争加剧风险；下游需求复苏不及预期风险。

     乐鑫科技(688018) 事件：1月10日，乐鑫科技发布2023年度业绩快报公告，2023年公司实现营收14.36亿元，同比增长12.94%；实现归母净利润1.28亿元，同比增长31.67%；实现扣非归母净利润0.92亿元，同比增长38.36%。 业绩保持稳定增长，利润达到预期目标。公司深耕AIoT领域软硬件产品的研发与设计，在Wi-FiMCU领域已成为全球龙头，凭借突出的产品力与服务能力，为客户提供全链路技术方案。2023年公司不断拓展新的客户与业务，实现了整体营收的增长，且归母净利润同比增加31.67%，综合毛利率已达成40%的目标。2023年单四季度公司实现营业收入4.09亿元，同比增长26.89%，环比增长13.49%；实现归母净利润0.41亿元，同比增长205.36%，环比增长58.26%；实现扣非归母净利润0.24亿元，同比增长854.99%，环比增长68.22%。2023年公司次新类的高性价比产品线ESP32-C3和高性能产品线ESP32-S3已顺利进入快速增长阶段，能够满足客户广泛需求，在AI终端应用领域的需求拉动下，C3和S3助力公司实现整体营收的增长。随着下游需求的缓慢复苏，公司营收增速有望持续改善，将不断开拓市场份额。 持续加大研发投入，研发成果频出。公司设计和研发IoT业内集成度高、性能稳定、功耗低的无线系统级芯片产品与产品线，研发策略是保持核心技术自研，持续投入底层技术研发。由于半导体行业技术迭代迅速，公司积极吸纳行业优秀人才，且公司正在研发中的项目较多，2023年研发费用较去年同期增加0.78亿元，同比增长23.24%。公司产品以“处理+连接”为方向，新品推出速度迅速。目前ESP32-P4芯片已经完成流片，正在进行配套软件的准备，2024年将发布多款芯片ESP32-P4、ESP32-H4、ESP32-C61和ESP32-C5，也将带来双频WiFi6技术、新一代开源AIoT开发套件、全面的Matter互联方案、HMI和语音方案等多款新品，拓展SoC市场，打开成长空间。 构建软硬件平台生态，拓展丰富产品矩阵。公司的ESP32-P、ESP32、ESP32-S、ESP32-C、ESP32-H等系列产品全面覆盖下游从高端到低端的不同层级，满足客户的个性化应用需求。健全的开发者生态为公司构建牢固壁垒，为公司的产品和软件方案进行口碑传播和推广，助力公司成功拓展新的客户与业务。公司的产品矩阵能力已逐渐从Wi-FiMCU扩展到AI算力方向，产品矩阵逐渐丰富。 投资建议：考虑到公司毛利率和收入稳步改善，我们上修公司盈利预测，预计23/24/25年归母净利润分别为1.28/1.82/2.57亿元，同比增长31.22%/42.72%/41.27%，对应PE为61/43/30倍。公司产品矩阵不断拓展，新产品放量有望带来新成长曲线，伴随下游需求的持续增长，维持“推荐”评级。 风险提示：研发进展不及预期的风险；新品渗透率不及预期的风险；下游需求复苏不及预期的风险。