光峰科技(688007) 光峰科技三季度业绩点评报告 报告导读 光峰科技发布三季报，我们维持公司“买入”评级。公司2023年前三季度实现收入16.51亿元，同比-12.00%；实现归母净利润1.29亿元，同比+40.72%。单季度看，公司23Q3实现收入5.77亿元，同比-4.80%；实现归母净利润0.54亿元，同比+18.19%。 投资要点 车载定点不断突破，技术领域不断突破 1）公司在23Q3期间再获定点，公司收到华域视觉科技的开发定点通知，成为其车载光学解决方案供应商，为其供应AR-HUD的PGU显示模组产品。截至目前，公司已经公告来自比亚迪、赛力斯、某国际车企等公司的定点，已围绕AR-HUD、激光大灯与车载显示三大应用方向推出多种解决方案。2）公司加大在车载核心器件业务的投入，公司在23Q3期间新增车载光学技术相关授权及申请专利数量22项。前三季度，公司投入研发费用1.95亿元，研发费用率11.80%，同比提升2.52pct。 影院业务提供充足现金流，C端业务受制于大众消费谨慎 1）国内电影市场呈现火热态势，23Q3期间，全国观影人数同比+100.63%（Wind）。公司23Q3期间实现新增租赁光源上线安装量近500套；截至23Q3期末，公司激光光源放映解决方案在国内安装量已突破2.9万套。影院业务为公司提供充足稳定的现金流，伴随着影院业务收入高增，公司前三季度经营活动产生的现金流净额为2.09亿元，实现经营活动产生现金流量净额/经营活动净收益比值为2.79。2）家用业务受大众消费谨慎等因素影响，整体市场消费表现偏弱，系公司收入端业绩承压的主要原因。 盈利预测及估值 我们预计23-25年公司收入分别为21/31/49亿元，对应增速分别为-16%/45%/58%;归母利润分别为1.4/2.7/3.8亿元，对应增速分别为20%/90%/38%，EPS分别为0.31/0.59/0.81元，对应PE分别为94x/49x/36x，维持“买入”评级。 风险提示 下游客户订单不及预期；消费需求不及预期

     光峰科技(688007) 事件： 公司发布2023年三季度报告： 2023年前三季度公司实现收入16.51亿元，同比-12.00%；归母净利润1.29亿元，同比+40.72%。其中，2023Q3公司实现收入5.77亿元，同比-4.80%;归母净利润0.54亿元，同比+18.19%。Q3收入降幅大幅收窄。 Q3收入降幅大幅收窄 公司Q1/Q2/Q3单季收入同比分别-12.59%/-17.46%/-4.80%，Q3收入降幅大幅收窄，分业务看，影院租赁服务业务：受益于影院回暖，公司影院租赁服务业务大幅修复，带动公司盈利能力提升，23Q3公司新增租赁光源上线安装量近500套，截至2023年9月底，ALPD？激光光源放映解决方案在国内安装量已突破2.9万套；车载业务：公司车载业务稳步推进，2023Q3公司新增车载光学技术相关授权及申请专利数量22项，截至2023年9月底，公司车载光学技术相关累计授权及申请专利数量为191项，同比增长39.41%；C端家用业务：受大众消费谨慎等因素影响，家用投影市场需求恢复不及预期，预计C端家用业务整体承压。 盈利能力持续修复 2023年前三季度公司整体毛利率、净利率分别为38.12%、4.54%，同比分别+6.72pct、+2.61pct，其中2023Q3公司毛利率、净利率分别为38.91%、6.12%，同比分别+5.23pct、+3.22pct，受益于影院租赁业务修复，盈利能力大幅修复。 期间费用率方面，2023年前三季度公司期间费用率为31.23%，同比+3.35pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为13.27%、7.24%、11.80%、-1.08%，分别同比+2.59pct、-1.48pct、+2.51pct、-0.27pct。分季度看，2023Q3公司期间费用率为30.48%，同比-0.02pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为13.09%、5.67%、11.85%、-0.14%，分别同比-0.09pct、-3.81pct、+2.08pct、+1.80pct，研发费用率同比提升。 投资建议： 我们看好公司影院放映服务及B端专业显示业务逐步修复，看好公司车载光学显示业务稳步推进，考虑C端家用业务增长不及预期，我们调整公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.69/2.76/4.06亿元（前值为1.85/2.83/4.82亿元），同比分别增长41.32%/63.62%/47.12%，对应PE分别为79/49/33倍,维持“买入”评级。 风险提示： 宏观经济环境风险、重要原材料供应风险、车载业务发展不及预期风险、激光显示技术渗透率提升不及预期风险。

     光峰科技(688007) 光峰科技：ALPD专利技术一骑绝尘，多业务领域协同发展稳步前进。作为全球激光显示领域的先行者，公司不断迭代和完善ALPD半导体激光光源技术，推动激光显示行业的产业化应用，持续拓展应用领域，始终坚持“核心技术+核心器件+应用场景”战略，依托其核心器件的核心竞争力，步入车载光学业务新赛道。2022年，公司凭借其核心技术，在车载技术方面取得突破性进展，其他业务保持基本盘，营收同比增长1.72%至25.41亿元。2023年上半年受C端业务影响，短期经营承压，但影院业务、专业显示业务整体呈现较强的发展韧性，海外业务打开新局面，同时与比亚迪、赛力斯、北汽新能源、华域视觉等头部车企及一级供应商定点合作，开启公司车载业务元年，长期成长空间可期。 ALPD技术从1.0到5.0，持续拓宽核心器件应用范围，引领车载、AR模组等多领域创新。1）ALPD技术：ALPD激光显示技术不断突破界限，持续扩宽应用边界，真正实现高效降本。目前ALPD5.0通过激光和LED两类光源的高效合光，使激光的色彩、色域和LED无散斑的特性进行优势互补。2）车载：公司车载业务聚焦车载显示、HUD、激光大灯三大方向，拥有目前唯一满足车规要求激光显示技术的优势。截至2022年，公司车载相关累计授权及申请专利数量为148项，同比增长82.72%。公司已与比亚迪、赛力斯、北汽新能源、华域视觉等头部车企定点合作，并为宝马概念车提供四车窗融合显示核心器件。3）AR模组、航空、机器人：2022年，光峰公布了自研的全球首个PPI破万AR光学模组；2021-2022年，与空中客车（中国）创新中心、美的集团达成战略合作伙伴关系。 品牌力持续领跑，利润增长点丰富多元。1）影院业务：影院行业需求持续提振，激光技术逐渐成为主流方案。截至2023年6月30日，ALPD激光光源放映解决方案在国内安装量已突破2.86万套，成为公司利润增长的重要驱动力。此外，公司积极拓展海外市场，海外光源业务已覆盖北美、欧洲、中东、东南亚等地区。2）B端：随高教项目及新兴商业应用场景进一步拓展，公司专业显示业务收入及整体毛利率持续提升，品牌龙头地位凸显。3）C端：公司旗下的峰米科技市场份额占比不断提高，自主品牌结构持续优化，品牌小明带动LED光源单片LCD1080P品质千元机市场销量明显提升，并成为这一子市场的领军品牌。 盈利预测与估值：我们预计2023-2025年公司营收为25.69/31.14/41.53亿元，归母净利为1.53/2.28/3.38亿元，对应现价（2023.10.26收盘价）PE为89/59/40倍。公司为全球ALPD激光显示领军者，持续开拓车载显示、激光大灯、AR-HUD产品线，伴随车载业务放量以及影院业务等持续改善，公司远期成长空间广阔，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：消费需求疲软；产品研发迭代不足；市场竞争加剧风险。

     光峰科技(688007) 事件：公司发布2023年半年报，2023H1公司实现营业收入10.73亿元，同比-15.45%；实现归母净利润0.75亿元，同比+62.98%；实现扣非归母净利润0.34亿元，同比+55.55%。 点评： B端业务表现较优，C端短期承压。单季来看，2023Q1/Q2公司实现营收4.59/6.14亿元，同比分别-12.59%/-17.46%；实现归母净利润0.14/0.61亿元，同比分别-23.54%/+117.95%，Q2利润增速转正。分业务来看，1）2023H1激光光学引擎收入同比+18.43%至2.69亿元，期内公司光源与光机业务维持较优增长；2）2023H1激光投影整机业务收入同比-33.60%至5.30亿元，其中，TOC业务收入同比-39.97%，根据测算C端业务承压主要系小米代工业务下滑影响，公司自有品牌收入规模保持稳定，且占峰米科技总营收的比重进一步提升至78%；B端专显业务收入同比+13.79%，受益于国内市场文旅亮化活动复苏，公司专显业务逐步修复；3）2023H1激光光源影院租赁业务收入同比+32.75%至1.80亿元，疫后复苏带动我国线下影院回暖，公司影院放映服务业务表现亮眼。展望下半年，我们认为公司影院业务有望受益于暑期档恢复实现较优增长，B端专业显示业务也有望在去年同期低基数的影响下持续修复。 2023H1公司盈利能力持续改善。得益于毛利率较低的C端业务占比下降与毛利率较高的影院放映业务有所修复，2023H1公司毛利率同比+7.39pct至37.70%，Q2毛利率同比+10.69pct至39.44%。2023H1公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别+3.88pct/-0.27pct/+2.72pct/-1.33pct至13.36%/8.08%/11.78%/-1.59%，销售/研发费用率上涨主要系公司加大新品推广/加大车载业务研发投入所致；综合影响下，2023H1公司净利率同比+2.22pct至3.68%，Q2净利率同比+5.15pct至6.65%。我们认为随消费复苏及自有品牌逐步放量，公司盈利能力有望持续向好。 投资建议：公司系激光显示领域龙头企业，持续推进ALPD技术产业化；车载业务获比亚迪等优质客户定点并持续开拓新项目贡献新增量。我们微调公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为1.68/2.45/3.61亿元（原2023-2025年预测值分别为1.52/2.53/3.50亿元），对应当前市值PE分别为60/41/28倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品开发不及预期，消费复苏不及预期，原料价格上涨等。

     光峰科技(688007) 事件：公司发布2023年半年报。根据公告，23H1公司实现营业收入10.73亿元，同比增长-15.45%，实现归母净利润0.75亿元，同比增长62.98%，实现扣非后归母净利润0.34亿元，同比增长55.55%；单季度来看，23Q2公司实现营业收入6.14亿元，同比增长-17.46%，实现归母净利润0.61亿元，同比增长117.95%，实现扣非后归母净利润0.46亿元，同比增长112.57%。 投资要点 影院复苏表现亮眼，车载业务放量可期。疫后国内影院市场逐步复苏，得益于影片供应充足、放映场次增加等多重利好，公司上半年新增租赁光源上线安装量超800万套，影院放映服务业务收入1.80亿元，同比增长32.75%，截止6月底公司ALPD激光光源放映解决方案在国内安装量已突破2.86万套，后续有望贡献较高收入，海外方面亦有望随观影需求提振及市场拓展实现较快增长。上半年公司车载业务有序推进，新增比亚迪、北汽新能源等车企定点项目，同时与多家车企客户就激光大灯、AR-HUD等产品进行项目接洽，长期空间有望逐步打开，同时公司积极构建完善供应链体系建设，做好量产交付等准备工作，并持续强化专利布局，上半年新增车载核心器件技术相关授权及申请专利数量62项，同比+113.79%，技术壁垒强化。上半年公司专业显示业务收入2.02亿元，同比+13.79%，光源与光机业务收入同比+18.43%，均实现较好增长，但受消费疲软等影响，家用核心器件业务及C端产品收入下滑，构成公司营收下滑的主要原因，随着公司技术迭代助推新品以及峰米优化业务结构、发力性价比品牌小明，下半年该类业务或将迎来改善。上半年子公司峰米收入3.8亿元，同比-38.3%，其中小米代工业务明显下滑，对应收入0.8亿元，同比-73.5%，使得峰米自有品牌业务占比提升至78%。 C端占比下降推动毛利率显著提升。23H1/Q2公司毛利率为37.70%/39.44%，同比提升7.39pct/10.69pct，主要源于B端影院放映、光源与光机业务较快增长，低毛利C端业务收入占比降低带来的业务结构变化。费用端，23Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为13.59%/7.22%/10.25%/-3.27%，同比+4.80pct/+0.31pct/+2.18pct/-2.54pct，销售、研发费用率明显提升，分别源于市场推广费及销售人员薪酬等费用增加、车载核心器件业务研发投入增加；净利润端，23H1/23Q2公司净利率3.68%/6.65%，同比+2.22pct/+5.15pct。23H1/Q2经营性净现金流为1.15/0.46亿元，较去年同期分别增长246.1%/112.6%，主要得益于供应链管理优化，采购付款减少以及保证金净收回。 投资建议：疫后B端影院、专业显示业务等稳定复苏，C端随消费修复、产品迭代等有望迎来改善，公司激光显示技术全球领先，且已成功切入车载领域、业务放量可期，长期有望打开新的成长空间。预计2023-2025年公司营业收入分别为25.69/34.40/43.93亿元，同比增长1.1%/33.9%/27.7%，归母净利润1.53/2.44/3.62亿元，同比增长28.5%/58.8%/48.4%，对应EPS分别为0.33/0.53/0.79元，首次覆盖，给予“增持-B”评级。 风险提示：市场需求不及预期，车载业务发展不及预期，行业竞争加剧等。

     光峰科技(688007) 2023H1营收受C端下滑拖累，影院及专显业务持续恢复，维持“买入”评级 2023H1公司营收10.7亿元（-15.5%），归母净利润0.7亿元（+63.0%），扣非归母净利润0.3亿元（+55.6%）。2023Q2营收6.1亿元（-17.5%），归母净利润0.6亿元（+117.9%），扣非归母净利润0.5亿元（+112.6%）。公司车载核心器件业务持续拓展，陆续收获比亚迪、北汽新能源等定点，有望构筑新的收入增长点；影院核心器件业务及专业显示业务稳定复苏，带动整体毛利率水平提升；家用核心器件业务及C端产品因大众消费谨慎、消费偏好转变等因素导致营收有所下滑。我们维持盈利预测，预计2023-2025年归母净利润1.5/2.5/3.7亿元，对应EPS为0.33/0.55/0.80元，当前股价对应PE为67.6/40.3/27.5倍，维持“买入”评级不变。 2023H1影院放映服务营收恢复高增，C端产品受小米代工业务下滑拖累 2023H1分业务，激光光学引擎营收2.7亿元（+18.4%）；激光投影整机营收5.3亿元（-33.6%），主系投影及激光电视等C端产品下滑拖累，其中专业显示业务实现营收2.02亿元，同比增长13.79%，整体恢复态势良好；影院放映服务业务营收1.8亿元（+32.8%），公司新增租赁光源上线安装量超800套；截至2023年6月30日，ALPD激光光源放映解决方案在国内安装量已突破2.86万套。2023H1分子公司，中影光峰实现营收2.4亿元（+50.1%），净利润0.5亿元（+641.1%），净利率19.5%（+15.6pcts）；峰米科技实现营收3.8亿元（-38.3%），净利润-0.8亿元，自有品牌业务占峰米科技总营业收入比重提升至78%。2023H1产品销售分区域，境内营收7.0亿元（-28.2%），境外营收1.9亿元（+24.5%）。 影院及专显业务占比提升，带动盈利能力提升 2023Q2毛利率39.4%（+10.7pcts），主系影院核心器件、专业显示、影院放映服务占比提升拉动。2023Q2期间费用率27.8%（+4.8pcts），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为13.6%/7.2%/10.3%/-3.3%，同比分别+4.8/+0.3/+2.2/-2.5pct。2023Q2公司销售净利率6.6%（+5.1pct），扣非净利率7.4%（+4.5pct）。 风险提示：新品推广不及预期、原材料成本上行、行业竞争加剧风险。

     光峰科技(688007) 核心观点 二季度净利润大幅增长。光峰科技2023年上半年实现营收10.7亿/-15.5%，归母净利润0.75亿/+63.0%，扣非归母净利润0.34亿/+55.6%。其中Q2收入6.1亿，同比-17.5%/环比+33.8%，归母净利润0.61亿,同比+117.95%/环比+347.4%，扣非归母净利润0.46亿/+112.6%。二季度收入下降主要受到家用投影代工业务收缩影响，预计非代工业务实现同比和环比的改善；公司净利润快速回升，Q2利润同比/环比均实现翻倍以上增长。 B端业务实现良好复苏。2023H1公司影院业务收入1.8亿，同比增长32.8%，其中子公司中影光峰净利率提升15.5pct至19.5%，影院屏幕在国内安装量新增超800套至2.86万台。Q2我国电影放映场次同比增长52%，预计公司影院收入增速略快于放映场次的增长。根据国家电影局统计数据，截至8月18日暑期档票房达178亿元，已超2019年同期水平（2022年暑期档总票房仅91亿元），因此23H2公司影院业务内生增长+低基数有望进一步释放弹性。2023H1工程商教投影收入增长13.8%至2.0亿，Q2保持复苏趋势。 C端自有品牌表现稳健，代工业务收缩。受到消费环境的影响，子公司峰米2023H1收入下滑38.3%至3.8亿，预计主要系ODM业务的收缩；自有品牌业务收入表现依然稳健，收入占比已达到78%，同比提升28pct。 车载等新兴业务有序推进中。公司车载业务已获得国内外龙头车企5个定点，并与多家车企就激光大灯、HUD等进行接洽，定点项目有望持续落地。H1公司车载核心器件技术新增相关授权及申请专利数量62项，同比增长114%。 Q2毛利率及净利率大幅提升。公司Q2毛利率提升10.7pct至39.4%，预计与B端业务恢复及占比提升相关。受到车载等新业务影响，公司研发费用率提升2.2pct至10.3%；峰米等营销投入亦有所增加，销售费用率提升4.8pct至13.6%，期间费用率合计上升4.8pct至27.8%。Q2公司归母净利率同比提升6.2pct至9.9%。 风险提示：行业竞争加剧；下游客户拓展不及预期；行业需求复苏不及预期。 投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。 调整盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为1.6/3.2/4.8亿（前值为1.6/3.2/4.9亿），增速为+34%/+101%/+48%，对应PE=63/31/21x。公司的激光显示技术全球领先，影院及工程商教业务实现良好复苏，家用业务在技术支撑下保持成长，前瞻布局车载投影显示有望铸就公司二次增长曲线，维持“买入”评级。

     光峰科技(688007) 公司发布 23H1 业绩公告：业绩超预期。 23H1：收入 11 亿（-15%），归母 0.75 亿（+63%），扣非 0.34 亿（+56%） ； 23Q2：收入 6 亿（-17%），归母 0.61 亿（+118%），扣非 0.46（+113%） 。 器件：Q2 业绩超预期。 收入：Q2 业绩高增，预计环比超翻倍增长，其中光源高速增长。 利润：收入增长拉动利润提升。 影院：整体业绩提升引擎。 收入：预计 Q2 租赁+销售放映机业务大双位数增长，Q3 展望暑期档+去年低基数，H2展现更高增速。 利润：子公司中影光峰 H1 净利率超 19%，已恢复至 2021 年水平，但距离 2019 年最高水平（24%）仍有提升空间。 工程商教：恢复良好。 收入：预计 Q2 收入双位数增长，夜经济+教育需求恢复良好带动 H1 增长。利润：2B 业务利润更高，拉动公司整体利润率提升。 C 端：自主品牌稳健发展。 收入：小米 ODM 下滑幅度较大，是公司收入下滑的主因，自主品牌维持稳定。利润：上半年有亏损，在消费更谨慎的环境 C 端业务增速放缓，但毛利率更高的小明增速较高，小米代工毛利率持续提升，下半年有望尽量少亏。 车：期待定点持续放量。 1）收入：23 年定点利好下半年有望陆续放出。2）利润：短期存在前置研发费用影响利润，今年以投入为主，我们预计 24 年出利润。 投资建议：买入评级。 今年 B 端影院等恢复带动利润改善，但整体利润向上仍需关注车载等新业务进度，预计 24 年节奏更优。23H1 业绩超预期，上调盈利预测，预计 23、24 年利润 1.6 亿、2.6 亿（前值 1.2 和 2.4 亿元） ，对应 24 年 PE38x。维持买入评级。 风险提示：景气度不及预期、业务拓展不及预期、研发投入成本过大。

     光峰科技(688007) 事件： 23H1 公司实现营业收入 10.73 亿元，同比-15.45%；归母净利润 0.75亿元，同比+62.98%；扣非归母净利润 0.34 亿元，同比+55.55%。 23Q2 公司实现营业收入 6.14 亿元，同比-17.46%；归母净利润 0.61 亿元，同比+117.95%；扣非归母净利润 0.46 亿元，同比+112.57%。 分业务看： 23H1，公司 B 端增长持续向好， C 端承压。其中，专业显示投影 yoy+13.79%，影院业务 yoy+32.75%。 C 端整体 yoy-39.97%， 主要受行业短期波动影响增速承压，其中自有品牌占比提升至 78%。光源与光机业务yoy+18.43%，其中我们预计海外光源销售情况向好。 利润端： 23H1 公司毛利率为 37.7%，同比+7.39pct，净利率为 3.68%，同比+2.22pct；其中 2023Q2 毛利率为 39.44%，同比+10.69pct，净利率为 6.65%，同比+5.15pct。公司 23H1 销售、管理、研发、财务费用率分别为 13.36%、8.08%、 11.78%、 -1.59%，同比+3.88、 -0.27、 +2.72、 -1.32pct；其中 23Q2季度销售、管理、研发、财务费用率分别为 13.59%、 7.22%、 10.25%、 -3.27%，同比+4.8、 +0.31、 +2.18、 -2.54pct。销售费用率上行我们预计主要系 C 端承压而费用投入较为刚性所致，研发费用提升主要系车载领域投入加大。 公司 Q2 利润实现高增，我们认为由以下原因所致： 1）影院等 B 端业务随着疫后修复利润率中枢上行（中影光峰上半年净利率约 19.5%，有望持续修复）； 2）车载业务费用虽有投放但并不激进，上半年研发费用同比增加约 0.1 亿，销售费用同比增加约 0.2 亿。但同时上半年峰米仍亏损，对整体业绩有所拖累。 投资建议： 公司是激光显示领域龙头企业， ALPD 技术独具特色且壁垒深厚。22 年 B 端业务受疫情影响较大导致营收业绩承压。后续分业务看：影院业务及专业显示业务后续有望继续受益于疫后复苏、贡献高毛利率， C 端家用领域自有品牌有望引领行业持续放量，同时车载领域持续收获客户定点，有望开拓新增长曲线。我们根据公司半年报情况下调 C 端收入增速，同时上调 B 端利润率水平， 预计公司 23-25 年归母净利润分别为 1.53、 3.06、4.54 亿元（ 23-25 年前值分别为 1.54/3/3.81 亿元），对应 PE 66x、 33x、 22x，维持“买入”评级。 风险提示： 激光微投放量不及预期风险，影院业务恢复不及预期风险，车载领域拓客进展不及预期风险，新技术路径迭代风险

     光峰科技(688007) 报告导读 光峰科技发布2023年半年报。公司23H1实现收入10.73亿元，同比-15.45%；单Q2看，公司实现收入6.14亿元，同比-17.46%。公司23H1实现归母利润0.75亿元，同比+62.98%；单Q2看，公司实现归母利润0.61亿元，同比+117.95%。 投资要点 B端收入和盈利修复，车载业务取得新突破 1）公司影院放映服务业务实现营业收入1.80亿元，同比+32.75%，且屏幕数量进一步增加，突破2.86万块。2）专业显示收入2.02亿元，同比+13.79%，整体恢复态势良好。3）公司构建完善车载业务供应链体系，为定点项目产品交付做准备，目前公司已经公告来自某外资车企、赛力斯、比亚迪等知名国内外车企定点。4）23H1光峰毛利率37.70％，整体提升7.39pct；单Q2看，公司毛利率39.44%，同比提升10.69pct。毛利率同比改善得益于影院核心器件业务及专业显示业务显著复苏、高毛利业务占比提升。 消费环境低迷，C端收入承压 1）受消费环境不景气影响，国内投影市场景气度低迷，23H1期间ToC业务收入同比-39.97%，预计收入同比大幅下滑源于峰米科技自主品牌结构优化，代工业务比例减少，峰米科技23H1期间自主品牌占比78%。2）峰米科技23H1实现净利润-7922万元，亏损主要源于公司尚处于市场拓展阶段，加大费用投放。 盈利预测及估值 报告期内，C端消费景气度承压导致公司收入承压，但盈利能力较强的B端业务增长态势良好，因此我们上调全年业绩预期而下修收入预期。预计公司23-25年实现收入23/31/50亿元，对应增速分别为-10%/34%/63%；预计公司23-25年实现归母净利润1.5/2.4/3.4亿元，对应增速分别为25%/62%/40%，对应EPS分别为0.33/0.53/0.74元，对应PE分别为62x/38x/27x。维持“买入”评级。 风险提示 车载定点获取及研发不及预期；工程、家用投影竞争加剧。

     光峰科技(688007) 事件： 光峰2023年H1中报业绩收入10.73亿元（yoy-15.45%），归母净利润0.8亿元（yoy+62.98%），扣非归母净利润0.34亿元（yoy+55.55%）。其中Q2单季度营业收入6.14亿元（yoy-17.46%），单季度归母净利润0.61亿元（yoy+117.95%），扣非归母净利润0.46亿元（yoy+112.57%）。 2023年影院业务和光源光机业务稳定复苏 自2023年起，影院业务和光源光机业务逐渐稳定复苏。据公司公告，报告期内影院放映业务实现营业收入1.80亿元，同比增长32.75%，光源与光机业务同比增长18.43%，海外光源业务也已覆盖北美、欧洲、中东、东南亚等地区。此外，公司非经常性损益同比增加0.17亿元，同比增长69.80%，对归母净利润产生积极影响，Q2归母净利润同比增长+112.57%。光峰科技上半年优化供应链管理，叠加采购付款减少及保证金净收回，经营现金流净额同比增加1.93亿元。 家用核心器件及C端产品承压，收入结构变化带动毛利率提升 上半年整体消费环境相对疲软，大众消费偏向谨慎和刚需，投影等高端可选消费收入不及预期，同时受技术革新影响，智能投影品牌格局也面临重塑，光峰家用核心器件及C端产品营收有所下滑。但影院和光源光机业务复苏使得公司收入结构产生变化，带动毛利率提升，2023年H1公司毛利率为37.70%，同比增长了7.39个百分点。 陆续收获车企定点订单，车载业务持续释放 报告期内，公司陆续收获比亚迪、北汽新能源等优秀车企出具的《开发定点通知书》，除已获得的5个定点项目，公司还与多家车企客户就激光大灯、AE-HUD等产品进行项目接洽，车载核心器件业务稳步向上发展，预计后续将持续释放业绩。 盈利预测、估值与评级 考虑到公司C端业务承压，我们下调公司2023-2025年营业收入分别为31.08/39.97/52.72亿元（原22-24年预测为35.14/48.16/66.87亿元），同比增速分别为22.32%/28.58%/31.91%，归母净利润分别为1.48/2.64/3.74亿元（原22-24年预测为2.44/3.96/4.91亿元），同比增速分别为24.22%/77.99%/41.47%，EPS分别为0.32/0.57/0.81元/股，3年CAGR为46.25%。公司核心激光技术构成护城河，车载业务持续拓展，建议持续关注。 风险提示：合同及供货量存在不确定性，C端需求持续疲软风险。

     光峰科技(688007) 事件：光峰科技公布2023年半年度公告。公司2023H1实现收入10.7亿元，YoY-15.4%；实现归母净利润0.7亿元，YoY+63.0%；扣非归母净利润0.3亿元，YoY+55.5%。经折算，Q2单季度实现收入6.1亿元，YoY-17.5%；实现归母净利润0.6亿元，YoY+117.9%；扣非归母净利润0.5亿元，YoY+112.6%。Q2公司收入受小米品牌ODM业务减少等因素拖累，但影院租赁、专业显示业务展现复苏弹性。 整体收入有所承压，但B端业务恢复良好：Q2公司整体收入同比下降，主要因为1）公司与小米的ODM业务订单减少。根据公司公告，2023H1公司向小米销售商品、提供劳务的交易金额YoY-73%；2）国内居民购买力处于恢复阶段，激光微投和激光电视市场需求较为疲软，公司家用核心器件业务面临一定压力。另一方面，公司以影院业务和为代表的B端业务表现良好。随着国内疫情管控政策调整和电影片源供给增加，影院市场持续回暖。2023H1公司影院租赁业务收入YoY+33%。在国内线下文旅活动、教育活动复苏的背景下，公司持续深化与专业显示核心客户的合作，2023H1专业显示业务收入YoY+14%。 Q2公司毛利率同比提升：Q2公司毛利率为39.4%，同比+10.7pct。Q2公司毛利率实现大幅提升，主要是因为1）毛利率较高的影院租赁、专业显示业务实现快速增长，拉动整体毛利率提升；2）毛利率较低的小米ODM业务收入下降，整体业务结构实现优化。 Q2盈利能力同比提升：公司Q2单季度归母净利率为10.0%，同比+6.2pct。Q2公司净利率同比提升幅度小于毛利率提升幅度，主要是因为：1）公司各业务线加大市场推广力度以及销售人员薪酬增加，Q2销售费用率同比+4.8pct；2）公司加大对车载核心器件业务的研发投入，Q2研发费用率同比+2.2pct。 Q2经营活动净现金流同比增加：Q2公司经营活动净现金流同比+1.6亿元，主要因为具备现金牛特质的影院租赁业务实现快速增长。 投资建议：公司是全球领先激光显示科技企业，独创性能领先的ALPD激光荧光显示技术。疫情管控放开后，公司影院和专业显示业务将贡献收入和业绩弹性。随着激光在智能投影、车载显示、电视等显示场景的渗透率不断提高，公司激光显示核心器件有望构筑新增长曲线。我们预计光峰科技2023~2025年EPS为0.39/0.43/0.56元，给予买入-A的投资评级，给予2023年65倍的动态市盈率，相当于6个月目标价为25.31元。 风险提示：技术替代风险，核心零部件供应风险，市场竞争加剧风险。

     光峰科技(688007) 事件 公司发布2023年半年度报告，23H1公司实现营业收入10.73亿元，同比下滑15%；实现归母净利润0.75亿元，同比提升63%;实现扣非归母净利润0.34亿元，同比提升56%，其中Q2单季度实现营业收入6.14亿元，同比下滑17%；实现归母净利润0.61亿元，同比提升118%；实现扣非归母净利润0.46亿元，同比提升119%。 核心观点 影院租赁及专业显示业务恢复态势良好，C端及家用核心器件业务营收有所下滑。公司业务可分为C端及家用核心器件、B端专业显示、影院放映服务、以及车载核心器件业务，具体来看，C端及家用核心器件业务：受消费需求下滑，消费偏好转变影响，公司C端及家用核心器件业务营收有所下滑，另一方面，公司品牌结构持续优化，自有品牌业务结构占峰米科技总营业收入比重达78%，小米代工业务占比持续下滑，有利于公司盈利能力提升；B端专业显示业务：公司B端专业显示业务营收达2.02亿元，同比提升14%，整体恢复态势良好；影院放映服务业务：公司影院放映服务业务营收达1.8亿元，同比增长33%，受影院修复、放映场次增加等因素影响，公司影院放映服务业务显著修复；车载核心器件业务：公司车载业务稳步推进，公司强化相关知识产权专利布局，提升核心竞争力，截至2023年6月30日，公司新增相关授权及申请专利数量62项，同比增长114%；相关累计授权及申请专利数量176项，同比增长71%。展望未来，公司积极接洽多家车企，有望公布更多车企新车型定点项目。 Q2盈利能力大幅修复。23Q2公司销售毛利率达39.44%，同比+10.69个pct，环比+4.07个pct，公司销售净利率达6.65%，同比+5.15个pct，环比+6.93个pct。随着公司影院租赁及专业显示业务逐步修复，盈利能力大幅改善。 费用端来看，23Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为13.59%/7.22%/10.25%/-3.27%，同比分别+4.8/+0.31/+2.18/-2.54个pct。 维持“买入”评级。我们看好公司影院放映服务及B端专业显示业务逐步修复，看好公司车载光学显示业务稳步推进，维持“买入”评级，考虑受下游需求下滑影响，公司C端业务修复不及预期，我们调整公司盈利预测，预计2023-2025年公司营业收入分别为26.76/37.58/50.34亿元（前值为33.04/46.95/73.20亿元），同比分别增长5%/40%/34%，归母净利润分别为1.85/2.83/4.82亿元（前值为1.31/3.09/6.00亿元），同比分别增长55%/53%/70%，摊薄每股收益分别为0.40/0.61/1.05元（前值为0.29/0.68/1.31元），对应PE分别为51/33/19倍。 风险提示： 宏观经济环境风险、重要原材料供应风险、车载业务发展不及预期风险、激光显示技术渗透率提升不及预期风险、与参股公司GDCBVI相关方的仲裁风险、募投项目实施不达预期风险。

     光峰科技(688007) 事件概述 公司发布2023年半年报：23H1实现营收10.73亿元，同比-15.5%，归母净利0.75亿元，同比+63.0%，扣非归母净利0.34亿元，同比+55.6%。其中23Q2实现营收6.14亿元，同比-17.5%，环比+33.8%，归母净利0.61亿元，同比+118.0%，环比+348.8%，扣非归母净利0.46亿元，同比+112.6%，环比扭亏。 分析判断: 23Q2：车载持续拓展影院业务复苏 营收端：23H1公司实现营收10.73亿元，同比-15.5%，主要受ToC业务同比下滑40.0%拖累（自有品牌业务持续拓展，占峰米科技总营业收入比重提升至78%VS2022年全年的66%），影院放映服务业务、光源与光机业务收入实际分别实现32.8%和18.4%增长，其中23Q2营收6.14亿元，同比-17.5%，环比+33.8%，同比下滑同上述原因一致，环比修复。 利润端：23Q2公司毛利率39.4%，同比+10.7pct，环比+4.1pct，处于历史偏上水平，净利率10.0%，同比+6.2pct，环比+7.0pct，我们预计仍主要源于毛利率相对更高的影院租赁业务复苏（据灯塔专业版数据，23Q2国内电影播放场次3293.9万场，同环比分别+53.7%和+10.2%）。非经层面则主要来自于计入当期损益的政府补助。 费用端：23Q2公司销售、管理、研发、财务费率分别13.6%/7.2%/10.3%/-3.3%，同比分别+4.8、+0.3、+2.2、-2.5pct，环比分别+0.5、-2.0、-3.6、-3.9pct，财务费率变化主要系本期收到贷款贴息以及利息收入较上年同期增加所致。 车载领域：激光投影应用广泛千亿市场将迎落地 汽车智能化对车载显示提出新的需求，激发了激光投影显示在车载显示的创新性应用，潜在应用场景包括车顶天幕、车窗透明显示、娱乐大屏、AR-HUD、智慧表面、智能激光大灯等，远期市场规模有望超千亿元，空间广阔。2022年4月公司通过IATF16949认证获得汽车行业准入通行证，2022年9月以来已累计获4家车企5个项目定点（比亚迪、赛力斯、北汽新能源、某国际品牌车企），并与多家车企客户就激光大灯、AR-HUD等产品进行项目接洽，标志着公司车载业务在国内/国际市场均取得突破性进展，同时也验证了公司激光投影显示技术在车端应用的可行性和先进性，后续有望持续拓展至更多车企客户，2023年内持续定点催化可期。 后续公司车载光学业务将主要瞄准DLP像素化大灯、车载HUD和车内显示方案三大方向：1）DLP像素化大灯：已推出显示+照明一体化方案，拥有百万级像素，超紧凑造型，支持重新定义汽车前脸；2）车载HUD：面向车载HUD市场推出的PGU模组，具备更高亮度，可实现更大画面需求、更高对比度，可降低暗场眩光，提高夜间安全性；3）车载显示方案：可提供车载影院式的沉浸式体验，DLP+ALPD提供高适配性和高稳定性。 原有领域：家影商工广泛布局核心技术支撑发展 依托原创ALPD核心技术，公司持续探索激光显示技术在家用、影院、商教、工程等领域应用并均享有较强竞争能力。核心器件业务成长迅速，智能微投激光化大趋势已经初现端倪。据公司2022年报，截至2022年末，光峰在商教、工程领域市占率均居市场第一，家用领域在国内家用投影机市场占有率亦位列前三（8%，子公司峰米科技自有品牌（不含ODM））。展望后续，在消费升级趋势下，预计C端家用激光电视和智能微投产品将迎放量、贡献增长，B端（尤其影院业务）底部向上亦值得期待。 投资建议 公司依托原创ALPD核心技术改变激光显示长期处于试验探索阶段的局面，突破美欧日韩等国家与地区先进显示技术领先地位，十六年发展历程中公司持续探索激光显示技术在家用、影院等领域应用，2022年起车载投影显示应用探索打开中长期成长空间。维持盈利预测，预计2023-2025年营收33.36/48.33/67.50亿元，归母净利1.59/3.82/4.98亿元，EPS为0.35/0.83/1.08元，对应2023年8月17日20.35元/股收盘价，PE分别59/25/19倍，维持“买入”评级。 风险提示 家用产品渗透率提升不及预期；汽车领域拓展不及预期。

     光峰科技(688007) 事件：公司发布2022年年度报告及2023年一季报，2022年实现营业收入25.41亿元，同比+1.72%；归母净利润1.19亿元，同比-48.82%；拟每10股派发现金红利0.54元（含税）。2023Q1实现营业收入4.59亿元，同比-12.59%；归母净利润0.14亿元，同比-23.54%。 点评： 2022年经营承压，自有品牌表现较优。分业务看，1）2022年公司激光光学引擎实现收入5.20亿元，同比+80.14%，公司保持激光显示核心器件上的领先优势，光源与光机业务实现较优增长；2）2022年激光投影整机业务收入为15.20亿元，同比-11.03%，其中智能微投/激光电视/工程商教投影机/激光电影放映机产品收入为6.46/4.09/4.34/0.31亿元，同比分别+12.84%/-27.13%/-15.19%/-50.65%，C端智能微投业务表现亮眼，其中光峰自有品牌收入同比+36.87%，占峰米科技总营收的比重提升至66.11%；B端商教机业务受双减政策及疫情影响收入规模同比下滑；3）2022年公司向影院提供激光光源租赁业务收入为2.69亿元，同比-25.41%，疫情反复下部分影院关停，致使公司影院放映服务业务承压。 公司盈利能力有所承压，预计随业务结构改善盈利能力有望企稳回升。年内疫情导致公司高毛利影院放映业务收缩，同时毛利率较低的C端业务增长较好，2022年公司毛利率同比-1.3pct至32.6%。2022年销售/管理/研发费用率同比分别+3.1pct/+0.1pct/+0.8pct至13.2%/7.6%/10.3%，销售费用率上涨主要系公司加大新品推广所致；综合影响下全年归母净利率同比-4.6pct至4.7%。2023Q1公司毛利率同比+2.9pct至35.4%，同期销售/管理/研发费用率同比分别+2.6pct/-1.2pct/+3.4pct至13.1%/9.2%/13.8%，综合影响下2023Q1归母净利率同比-0.4pct至3.0%，公司正处于成长阶段，研发及营销推广费用投放较为刚性，预计随消费复苏及自有品牌放量，公司盈利能力将逐步提升。 投资建议：公司系激光显示领域龙头企业，自有品牌业务快速增长，且自公司切入车载赛道以来，在车载光学业务上持续突破。我们调整公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.52/2.53/3.50亿元（原2023-2024年预测值分别为3.20/4.51亿元），对应当前市值PE分别为64/39/28倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品开发不及预期，消费复苏不及预期，原料价格上涨等。

     光峰科技(688007) 事件概述 公司发布公告：公司于近日收到北汽新能源出具的开发定点通知，将成为其车载光学解决方案供应商，为其供应智能座舱显示产品（限于保密协议，暂不披露具体车型等信息）。 分析判断: 车载定点再下一城 持续催化可期 据公司公告，公司于近日收到北汽新能源出具的开发定点通知，将成为其车载光学解决方案供应商，为其供应智能座舱显示产品。 公司此次开发定点涉及的产品量产后，公司将根据该客户实际订单交付情况进行产品收入确认，预计项目生命周期内对公司经营业绩产生积极影响。 2022 年 4 月公司通过 IATF 16949 认证获得汽车行业准入通行证， 2022 年 9 月以来已累计获 4 家车企 5 个项目定点（比亚迪、赛力斯、 北汽新能源、 某国际品牌车企），并与宝马合作参展 CES2023， 标志着公司车载业务在国内/国际市场均取得突破性进展，同时也验证了公司激光投影显示技术在车端应用的可行性和先进性， 后续有望持续拓展至更多车企客户， 2023 年内持续定点催化可期。 车载领域： 激光投影应用广泛 千亿市场将迎落地 汽车智能化对车载显示提出新的需求，激发了激光投影显示在车载显示的创新性应用，潜在应用场景包括车顶天幕、车窗透明显示、娱乐大屏、 AR-HUD、智慧表面、智能激光大灯等，远期市场规模有望超千亿元，空间广阔。 2022 年4 月公司通过 IATF 16949 认证获得汽车行业准入通行证， 9 月获比亚迪定点，并被列入华为智能汽车解决方案优秀合作伙伴。 后续公司车载光学业务将主要瞄准 DLP 像素化大灯、车载 HUD 和车内显示方案三大方向： 1） DLP 像素化大灯： 已推出显示+照明一体化方案，拥有百万级像素，超紧凑造型，支持重新定义汽车前脸； 2） 车载 HUD： 面向车载 HUD 市场推出的 PGU 模组， 具备更高亮度，可实现更大画面需求、 更高对比度，可降低暗场眩光，提高夜间安全性； 3） 车载显示方案： 可提供车载影院式的沉浸式体验， DLP+ALPD提供高适配性和高稳定性。 家用影院等领域：家影商工广泛布局 核心技术支撑 依托原创 ALPD核心技术，公司持续探索激光显示技术在家用、影院、商教、工程等领域应用并均享有较强竞争能力。核心器件业务成长迅速，智能微投激光化大趋势已经初现端倪。 据公司 2022 年报， 截至 2022 光峰在商教、工程领域市占率均居市场第一，家用领域在国内家用投影机市场占有率亦位列前三（ 8%， 子公司峰米科技自有品牌（不含ODM） ） 。展望后续， B 端（尤其影院业务） 底部向上值得期待。 投资建议 公司依托原创 ALPD核心技术改变激光显示长期处于试验探索阶段的局面，突破美欧日韩等国家与地区先进显示技术领先地位，十六年发展历程中公司持续探索激光显示技术在家用、影院等领域应用， 2022 年起车载投影显示应用探索打开中长期成长空间。 维持盈利预测，预计 2023-2025 年营收 33.36/48.33/67.50 亿元，归母净利 1.59/3.82/4.98 亿元， EPS 为 0.35/0.84/1.09 元。 对应 2023 年 5 月 24 日 21.03元/股收盘价， PE 分别 60/25/19 倍， 维持“买入”评级。 风险提示 家用产品渗透率提升不及预期；汽车领域拓展不及预期。