光峰科技(688007) 2024Q1车载业务放量，峰米业务持续减亏，维持“买入”评级 2023年公司实现营收22.13亿元（同比-12.9%，下同），归母净利润1.03亿元（-13.61%），扣非净利润0.42亿元（-37.18%）。2023Q4营收5.63亿元（-15.42%），归母净利润-0.25亿元（-190.34%），扣非净利润-0.35亿元（-427.47%）。2024Q1营收4.45亿元（-3.04%），归母净利润0.45亿元（+226.21%），扣非净利润0.01亿元（2023Q1-0.11亿元）。家用显示业务承压，我们下调2024-2025年盈利预测，并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润1.76/2.23/2.72亿元（2024-2025年原值为2.51/3.68亿元），EPS分别为0.38/0.48/0.59元，当前股价对应PE分别为51.4/40.7/33.3倍，展望后续，伴随激光渗透提升公司车载/影院业务有望延续较好表现，同时关注峰米业务减亏改善业绩，维持“买入”评级。 影院/车载业务延续较好表现，业务内部调整下2024Q1峰米减亏 2023年核心器件与整机业务营收20.1亿元（-12.99%），影院业务发展向好，家用显示业务阶段承压。具体分业务上看：（1）车载业务，2023年获得6个前装定点，2024Q1首个定点车型问界M9进入密集量产交付阶段，2024Q1车载光学业务营收0.48亿元，车载业务订单逐步放量。（2）影院业务：2023年实现营收3.69亿元（+37.24%）。2024Q1影院业务营收1.53亿元（+21%），国内电视市场需求向好推动公司影院业务延续较好表现。（3）峰米科技：家用显示需求相对疲软，2023年重庆峰米营收7.66亿元（-34%），净利润-1.9亿元。2023年主动调整业务及人员结构，对费用进行控制优化，2024Q1亏损同比减少0.15亿元。 费用支出持续优化控制下2023Q4-2024Q1费用率改善明显 2023年毛利率36.22%（+3.58pct），或主要系高毛利影院业务占比提升。2023Q4/2024Q1毛利率30.63%（-5.5pct）/32.44%（-2.93pct）。费用端，2023年公司期间费用率32.5%（+1.75pct），2023Q4/2024Q1期间费用率分别为36.22%（-2.61pct）/30.12%（-6.66pct）。2023年销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.41/-0.52/+2.38/-0.52pct，2023Q4同比分别-5.7/+2.18/+2.09/-1.18pct，2024Q1同比分别-3.15/-0.41/-1.68/-1.41pct，2023Q4-2024Q1持续进行费用优化，降本效果明显。综合影响下2023年公司归母净利率4.66%（-0.04pct），扣非净利率1.88%（-0.67pct）。2023Q4归母/扣非净利率分别为-4.51%（-8.73pct）/-6.19%（-7.79pct），2024Q1归母/扣非净利率分别为10.01%（+7.03pct）/0.14%（+2.62pct）。 风险提示：家用显示需求持续承压；车载业务拓展不及预期；行业竞争加剧等。

     光峰科技(688007) 事件：2024年4月26日，光峰科技发布2023年年报以及2024年一季报。2023年公司实现总营收22.13亿元（同比-12.90%），归母净利润1.03亿元（同比-13.61%），扣非归母净利润0.42亿元（同比-37.18%）。2024Q1公司实现总营收4.45亿元（同比-3.04%），归母净利润0.45亿元（同比+226.21%），扣非归母净利润0.01亿元（2023Q1扣非归母净利润为-0.11亿元）。 2024Q1利润端出现拐点增速亮眼，影院放映业务实现逆势快增。1）分季度看，2024Q1公司营收4.45亿元（同比-3.04%），表现较为平稳；归母净利润为0.45亿元（同比+226.21%），增速亮眼且由负转正，主要系公司基本盘业务盈利能力持续向好，叠加车载业务收入实现突破所致。2）分业务看，2023年公司核心器件与整机业务营收为20.09亿元（同比-12.99%），主要系TO C业务受消费电子市场需求疲软的影响收入减少所致；其中影院放映服务业务实现营收3.69亿元（同比+37.24%），实现逆势快增，或系受益于电影市场的持续复苏和公司VLED LED Cinema放映解决方案的推出。3）分地区看，2023年公司境内、境外收入分别为18.63亿元（同比-12.12%）、3.50亿元（同比-16.81%），均短期承压，其中外销收入降低主系海外光源销售减少所致。 2024Q1净利率由负转正涨幅显著，主系费用控制叠加投资收益增长。1）毛利率：2023Q4/2024Q1毛利率分别为30.63/32.44%，同比-5.50/-2.93pct，或系公司C端产品收入下降，以及电子市场波动所致；2）净利率：2023Q4/2024Q1净利率分别为-10.18/9.29%，同比-9.39/+9.57pct，其中2024Q1净利率实现相较于毛利率的逆势提升，主系期间费用控制优化和投资收益增长显著所致。3）费用端：2023Q4和2024Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为14.52/6.69/15.30/-0.28%和9.90/8.82/12.14/-0.74%，分别同比-5.70/+2.18/+2.09/-1.18pct和-3.16/-0.40/-1.68/-1.41pct，其中销售费用率降幅明显主系市场推广费减少，财务费用率下滑主系公司收到的贷款贴息以及利息收入增加所致。 基本盘业务持续夯实，车载业务收入实现从0到1突破。1）基本盘业务：a）影院业务方面，截至2023年公司国内ALPD激光光源放映解决方案安装量已突破2.95万套，并新推出可大幅提升观众观影体验的VLEDLED Cinema放映解决方案；b）专业显示方面，根据奥维睿沃数据，2023年公司在工程激光投影市场销量市占率持续行业领先，并已在全国打造超40个标志性案例，覆盖文旅夜游、城市建筑观景等应用场景；c）家用方面，公司旗下峰米科技主动调整业务和人员结构，并与家用核心器件业务充分整合内部资源，同时通过小明品牌发布首款4K投影仪，均为业绩减亏奠定基础。2）车载业务：截至2023年公司已获得6个前装定点项目，并为问界M9提供业界首款车规级巨幕投影解决方案；2024Q1公司车载光学业务营收4802.68万元，标志公司正式完成车载业务闭环的破冰。 投资建议：行业端：激光显示作为新兴行业，有望保持快速增长趋势；伴随社会经济的逐步复苏，电影行业有望持续恢复；同时座舱智能化市场前景也较为可观。公司端：作为行业龙头或将分享电影行业复苏红利，影院租赁业务有望持续快速回升，C端峰米科技在主动的调整优化下有望实现减亏；同时在定点项目落地和华为问界M9畅销的助推下，车载业务规模有望快速扩张，为公司收入利润贡献新增量。我们预计，2024-2026年公司归母净利润分别为1.26/1.59/1.86亿元，对应EPS为0.27/0.34/0.40元，当前股价对应PE为73.08/58.10/49.49倍。维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、境内外光源市场波动、新品表现不及预期、国内经济复苏不如预期等。

     光峰科技(688007) 核心观点 营收短期承压，Q1盈利实现大幅修复。公司2023年实现营收22.1亿/-12.9%，归母净利润1.0亿/-13.6%，扣非归母净利润0.4亿/-37.2%。2024Q1实现营收4.5亿/-3.0%，归母净利润0.45亿/+226.2%，扣非归母净利润0.01亿/同比扭亏。公司拟每10股派发现金股利0.7元，现金分红率为31%。 影院业务经营强劲反弹，工程商教及核心零部件表现稳健。1）公司2023年影院放映服务业务收入3.7亿，同比增长37.2%；子公司中影光峰实现净利润1.0亿，同比增长810%，净利率同比提升16.8pct至20.2%。2024Q1影院业务收入1.5亿，同比增长21%，延续较快增长趋势。截至2023年底，公司影院放映解决方案安装量已突破2.95万套，同比增长6.5%。2）公司工程商教业务及核心零部件收入预计保持稳定。2023年公司在教育激光投影市场/工程激光投影市场销量市占率分别为29.4%/14.0%，保持行业领先地位。C端减亏在即，经营提质增效。2023年峰米收入同比下降34.0%至7.7亿，预计主要系消费电子市场需求疲软影响。受行业竞争及计提存货跌价损失的 影响，峰米2023年亏损1.9亿，亏损同比扩大0.5亿。但公司通过管理及业务的优化，提升内部运营效率，后续有望实现扭亏为盈。2024Q1峰米亏损同比减少0.15亿，亏损幅度较同期下降40.1%，已取得积极成效。 全年毛利率显著改善，Q1控费盈利明显提升。公司2023年毛利率同比+3.6pct至36.2%，预计主要系高毛利率的B端业务实现良好复苏。由于车载业务投入较大，公司2023年研发费用率有所提升，同比+2.4pct至12.7%；销售/管理/财务费用率分别+0.4/-0.5/-0.5pct至13.6%/7.1%/-0.9%。公司2023年计提存货跌价损失和GDC的投资减值损失，对利润有所拖累，归母净利率同比持平至4.7%。2024Q1公司毛利率同比-2.9pct至32.4%；费用率明显优化，销售/研发/管理/财务费用率同比分别-3.2/-1.7/-0.4/-1.4pct，预计峰米研发及销售投入下降，车载费用持续投入。Q1归母净利率同比提升7.0pct至10.0%，盈利能力实现明显改善。 首个定点量产交付、激光大灯发布，车载业务进入加速落地期。公司首个定点车型问界M9于2024年3月进入密集交付期，Q1贡献收入0.5亿，后续有望持续贡献业绩；4月公司在北京车展上发布全球首款ALL-in-ONE全能激光大灯，Smart最新概念车搭载公司提供的激光投影灯在车展亮相，同时公司车载投影巨幕2.0、3.0持续研发，具备亮度及分辨率翻倍、可实现AI交互等优势。首款产品的量产交付及激光投影灯等产品落地有望助力公司获得更多定点，公司其余5个定点预计将陆续量产交付，推动公司业绩的二次增长。 风险提示：行业竞争加剧；下游客户拓展不及预期；行业需求复苏不及预期。投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。

     光峰科技(688007) 事件：公司2023年全年实现营业收入22.13亿元，同比-12.9%，归母净利润1.03亿元，同比-13.61%。公司2024年Q1全年实现营业收入4.45亿元，同比-3.04%，归母净利润0.45亿元，同比+226.21%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.7元（含税），分红率31.09%。23年公司C端承压，影院业务高质量发展，车载光学业务蓄势待发。To C业务受消费电子市场需求疲软的影响收入减少，公司核心器件与整机业务收入同比-13%，其中激光光学引擎收入同比-2.5%。影院放映服务业务收入同比+37.24%，国内电影市场呈现稳步向好趋势，推动公司影院核心器件业务高质量发展。公司车载光学业务进入发展加速期，围绕车载业务已获6个高质量前装定点，并于23M12迎来首个定点车型问界M9正式落地。 影院业务对利润贡献较多，公司加大车载相关研发投入。2023年公司毛利率为36.22%，同比+3.58pct，净利率为0.8%，同比-0.42pct。分产品看，23A核心器件与整机业务毛利率同比+4.7pct，其中激光光学引擎/投影整机毛利率同比+1.1/+0.9pct，影院放映业务贡献毛利率更多。费用端，公司2023年销售、管理、研发、财务费用率同比+0.41、-0.52、+2.38、-0.52pct。公司研发费用率提升，主要由于车载核心器件业务研发投入增加所致。 24Q1公司影院业务持续向好，车载光学业务开始放量。春节档票房实现新高，带动公司影院业务收入持续向好，实现收入同比+21%；车载业务收入实现从0到1的突破，车载光学业务 收入4802.68万元，24M3进入密集量产交付阶段，随着车载光学业务进入收入贡献期，我们 认为后续车载光学业务将对公司未来经营业绩产生积极影响。 公司进行费用优化，峰米亏损持续改善。利润端，公司2024年Q1毛利率为32.44%，同比-2.93pct，净利率为9.29%，同比+9.57pct。费用端，公司2024年Q1销售、管理、研发、财务费用率分别为9.9%、8.82%、12.14%、-0.74%，同比-3.15、-0.41、-1.68、-1.41pct。24Q1公司进行费用支出的优化及控制，期间费用同比-20.60%，降本增效成果显著；研发费用方面，公司保持对车载业务研发的持续投入。其中峰米科技实现期间费用的合理控制和优化，整体经营质量持续改善，亏损同比减少0.15亿，亏损幅度同比-40.12%，降低对公司利润指标的影响。目前，公司与GDC相关方仲裁事项仍在审理中，该仲裁案件在24Q1产生的法律服务费用为755.93万元，若剔除该部分因素影响，期间费用可进一步下降。此外，部分交易性金融资产产生的投资收益和公允价值变动损益也对利润端有所贡献。 24年车载业务有望实现高增。公司于4月12日首个定点车型问界M9大定已突破7万台，为全年车载业务高增打下坚实基础。同时，公司在2024年北京车展上发布了全球首款ALL-in-ONE全能激光大灯，集远光ADB大灯、变色温大灯、雾灯、地面信息显示、汽车影院等多种功能于一体，满足照明、显示、安全和娱乐需求等多样化需求，进一步丰富公司车载产品矩阵。此外，公司在车展上也公布了与Smart品牌新一代纯电动车型精灵#5概念车的合作，该车搭载的激光投影灯由光峰提供，具备车规级品质，100%P3色域展现，并支持通过车内设备和手机传输信号，一键启动观影模式。我们预计该量产车型于今年下半年发布并上市，有望为公司贡献车载业务的收入。 投资建议：公司是激光显示领域龙头企业，ALPD？技术独具特色且壁垒深厚。23年以来公司B端业务持续修复，同时车载业务持续拓展，收入端实现0到1的突破，后续有望打造新增 长曲线。根据公司年报和一季报的情况，我们上调了车载光学业务的收入增速并上调了研发 费用的投入，预计公司24-26年归母净利润分别为1.76/2.45/3.08亿元（25-26年前值1.2/1.4亿元），对应PE分别为51.3x/37x/29.4x，维持“买入”评级。 风险提示：激光微投放量不及预期风险，影院业务恢复不及预期风险，车载领域拓客进展不及预期风险，新技术路径迭代风险。

     光峰科技(688007) 事件： 光峰科技披露2023年年报及2024年一季报：2023年实现营收22.13亿，同比-12.90%，归母净利润1.03亿，同比-13.61%，扣非净利润0.42亿，同比-37.18%；四季度实现营收5.63亿，同比-15.42%，归母净利润-0.25亿，同比-0.53亿，扣非净利润-0.35亿，同比-0.47亿。2023年公司拟分红0.32亿，分红率31.1%。2024年一季度实现营收4.45亿，同比-3.04%，归母净利润0.45亿，同比+226.21%，扣非净利润0.01亿，同比+0.12亿。 车载初露锋芒，B端基本盘经营稳健 23年分业务看，公司影院放映服务同比+37%，随电影景气在低基数基础上逐步恢复；专业显示同比-1%至4.28亿元，基本持平，预计工程增长、商教下滑；峰米收入同比-34%，其中小米关联交易收入同比-49%，预计自有品牌收入同比-25%上下；倒推23年光源&光机业务收入同比变化不大。24Q1公司影院放映收入+21%，单3月车载业务即产生0.48亿收入，预计C端收入下滑，其余B端业务经营稳健，随着定点转化，公司收入有望逐季向好。 收缩C端业务，盈利能力同比改善 23年公司毛利率同比+3.6pct，预计主要由于影院放映服务占比提升，且营收摊薄折旧、其本身毛利率提升，23Q4/24Q1毛利率同比-5.5/-2.9pct，预计主要由于毛利率偏低的C端业务单季度占比变化。24Q1公司销售、管理、研发费用率同比-3.2/-0.4/-1.7pct，预计主要由于公司主动调整优化C端费用投放。叠加投资收益与公允价值变动收益增加，财务费用率下滑，公司24Q1归母净利率同比+7.0pct，扣非净利润同比转正，盈利能力改善。 业务或逐步转型，看好释放业绩潜力 此前公司多次激励产生费用，且峰米科技持续投入营销研发费用，拖累公司表观业绩；近期公司持续优化研发人员配置结构，一方面23H2减少部分峰米科技研发人员，另一方面根据车载业务需求及规划增加相关研发人员，同时优化C端营销费用投放，且激励费用高峰期已过，考虑到公司B端影院、专显盈利能力较好，我们期待公司业务逐步转型，充分释放业绩潜力。 激光显示优势独特，维持“买入”评级 公司在激光显示技术方面具备独特优势，车载业务定点逐步转化，且B端基本盘业务有望保持稳健表现，C端业务逐步优化，盈利能力有望逐步改善。预计光峰科技24-26年营收分别为27、32、38亿元，同比增速分别为+22%/+18%/+20%，业绩分别为2.2、4.0、6.3亿元，同比增速分别为+111%/+82%/+59%，EPS分别为0.5、0.9、1.4元，23-26年CAGR为+83%。我们给予公司2024年50倍PE，目标价23.52元，并维持“买入”评级。风险提示：1）海内外需求不及预期；2）原材料价格与汇率大幅波动。

     光峰科技(688007) 事件：光峰科技公布2023年年报与2024年一季报。公司2023年实现收入22.1亿元，YoY-12.9%；实现归母净利润1.0亿元，YoY-13.6%。2024Q1公司实现收入4.5亿元，YoY-3.0%；实现归母净利润0.4亿元，YoY+226.2%。展望后续，公司影院和专业显示构成的基本盘业务有望维持稳健表现，车载光学业务将成为新增长极。 车载光学业务成为增长新动力，影院业务延续良好表现：截至2024年3月，公司车载光学业务已获得6个前装定点。2024Q1公司首个定点车型问界M9进入量产交付阶段。2024Q1公司车载光学业务收入实现收入4803万元。4月，公司发布全球首款ALL-in-ONE全能激光大灯，将远光ADB大灯、可变色温大灯、远光照明灯、地面信息显示、汽车影院等功能融合进小体积的车灯模组中。另一方面，国内电影市场表现火热，公司ALPD？激光光源放映解决方案安装量持续增加，影院业务延续快速增长。2024Q1公司影院业务收入增长21%。 Q1盈利能力提升：Q1公司归母净利率为10.0%，同比+7.0pct。 Q1公司净利率实现大幅提升，主要是因为：1）加强费用支出优化与管控。Q1公司销售/研发费用率分别同比-3.2pct/-1.7pct。公司子公司峰米科技通过费用控制和优化，Q1亏损同比减少1469万元。2）Q1公允价值变动净收益同比增加。3）Q1投资净收益同比增加。 Q1经营性净现金流同比增加：Q1公司单季度经营性现金流净额同比+0.5亿元，主要因为公司调整供应商结算方式，优化账期。Q1公司购买商品、接受劳务支付的现金同比-1.6亿元。 投资建议：公司是全球领先的激光显示科技企业，独创性能领先的ALPD？激光显示技术。随着激光在车载显示、电影等显示场景的渗透率不断提高，公司以影院和专业显示业务为基本盘、以车载业务为成长盘的发展路径将展现强劲动力。我们预计公司2024~2026年EPS为0.25/0.29/0.33元，每股销售额为5.27/6.05/6.83元，给予买入-A的投资评级。考虑到公司正在加大对车载光学业务的投入，我们认为营收情况能更好地反映公司发展战略和经营情况，给予2024年5倍的PS估值，相当于6个月目标价为26.36元。 风险提示：技术替代风险，核心零部件供应风险，市场竞争加剧风险。

     光峰科技(688007) 事项： 公司公告：公司拟将全资子公司香港光峰51%的股权转让给公司实际控制人的全资公司LONG PINE，转让后，香港光峰将不再纳入公司合并报表范围。本次转让主要为减少参股公司GDC Technology Limited对公司发展可能带来的不确定性影响，香港光峰持有GDC44%的股权，而GDC自2022年以来持续亏损，2023年亏损2690万元。此次交易对价为香港光峰持有GDC长期股权投资账面价值的51%，即1001万美元。 国信家电观点：1）公司转让香港光峰股权有利于减少GDC对公司发展带来的不确定性，优化公司资产结构和现金流，加速公司在车载等新兴业务的发展；2）公司车载业务已获得6个定点，其中问界M9已于2023年12月推出并进入量产交付阶段，据悉目前大定数量已突破7万，4月交付量预计为1.5万台。后续预计其余定点也将陆续量产交付，为公司注入新的增长点；3）公司B端业务迎来良好恢复，夯实公司利润基础：影院租赁业务预计在春节档票房创新高等带动下实现良好增长，专显业务预计保持平稳增长；C端家用投影业务受到行业影响，公司正积极调整，小明LCD投影表现突出，预计今年有望实现大幅减亏，优化基本面，实现经营企稳回升。4）公司激光显示技术全球领先，B端业务实现良好复苏；公司的智能座舱业务已形成较强的行业认同，普及了消费者的市场教育，形成了公司在智能座舱方面丰富的经验，同时公司在定点上具有较强的领先优势；公司在车灯和AR-HUD上也有成熟的产品方案和独创的技术方案，车载业务有望铸就二次增长曲线。考虑到家用投影行业的竞争情况及公司在车载领域的大力投入，调整盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为1.0/1.7/3.0亿（前值为1.6/2.4/4.0亿），增速为-15%/+66%/+76%，对应PE=88/53/30x，维持“买入”评级。5）风险提示：行业竞争加剧；下游客户拓展不及预期；行业需求复苏不及预期。

     光峰科技(688007) 投资要点 事件：公司转让全资子公司香港光峰51%股权，转让后香港光峰将不再并表。此前公司通过香港光峰持有GDC44%股权，转让目的是减少GDC给公司发展带来的不确定性。 股权转让细节解读：剥离亏损业务 为什么要转让GDC？GDC主要从事数字影院服务器（IMB）及影院管理系统（TMS）业务，2019年，公司基于战略协同目的收购了GDC部分股权，目前持股比例为44%。自22年GDC与公司发生仲裁纠纷后，GDC收入下滑，利润转亏，22、23年GDC净利润分别为-0.14、-0.27亿元，且存在持续亏损的风险。公司考虑近年来协同作用下降，本次剥离将有效控制GDC亏损对公司业绩的影响。 交易受让方是谁？受让方LONG PINE是公司实控人的100%控制企业，构成关联交易，但不构成重大资产重组。 转让价格如何，是否形成额外损益？本次交易定价0.1亿美元（约0.7亿人民币），按GDC股权的账面价值进行转让，不存在对利润表的额外影响。但GDC剥离将减少对公司业绩带来后续不利影响的风险。 转移香港光峰股权是否会影响公司其他业务？①公司将在交割前将香港光峰项下除GDC外的资产转移至其他合并范围内的公司主体，不影响公司境外业务正常开展。②本次转让股权取得的现金，公司可以用来进一步投入车载等成长业务，优化资产结构。 优化资产结构，下一步看高质量成长 梳理对外投资，提升盈利质量。公司初期主打ALPD？的开枝散叶，持续扩展多个下游应用，迅速完成早期成长、规模提升；当前阶段公司聚焦有空间、有成长的核心主干业务，同时则更重在做资产梳理，提升成长质量。盈利能力提升下的高质量增长将是本阶段主旋律。 核心成长点：车载业务24年已开始贡献收入，进入成长快车道。公司车载业务已进入收获期，首个定点问界M9已经进入量产交付期。公司为问界M9供应座舱显示投影，截至4月12日M9累计大定已突破7万台，带动公司今年车载业务持续产生增量。后续看公司仍有在手定点将持续落地：已公告定点含比亚迪、赛力斯、北汽新能源等多个头部客户，以及华域视觉等头部Tier1厂商。我们预计24年公司定点数量将进一步提升，存量定点对应车型将逐步落地，且随业务逐步成熟，盈利能力亦有望持续向上。基本盘稳定性加强：夯实2B、2C业务质量。①B端影院业务已走出疫情阴霾，重回稳定现金牛定位。截至4月中旬，ALPD？激光放映光源在全球的安装量已经超过3.7万套，安装量的稳步上升为公司贡献稳中有升的基本盘。此外中影光峰2023年推出新一代主动式放映技术VLED LED Cinema放映解决方案后，已在国内电影院成功安装8套方案，开辟新的利润增长点。②C端业务此前受下游景气波动影响，当前峰米科技已优化产品结构，结合下游K型消费趋势，聚焦LCD微投、激光电视等盈利质量较高的产品，24年C端利润预计将明显好转。 投资建议：买入评级 展望24年，公司2B、2C传统业务盈利质量将较23年进一步提升，车载业务新曲线成长则处于持续加速中，经营趋势持续向好。短期看北京车展有望形成事件催化，持续关注车载业务的新突破。 短期研发费用前置投入影响下调整盈利预测，预计23-25年利润1.0、1.5、3.0亿（前值1.6、2.6、4.1亿），对应PE89、63、31x。维持买入评级 风险提示：车载表现不及预期，C端业务下游景气波动，短期研发费用投入加大

     光峰科技(688007) 事件：公司发布23年业绩快报，23年实现营收22.2亿元，同比-12.77%；实现归母净利润1.02亿元，同比-14.63%。其中23Q4实现营收5.7亿元，同比-14.9%；实现归母净利润-0.27亿元，同比-194.7%。 收入端，受消费电子市场的短期波动影响，家用核心器件业务及C端产品收入有所下降。分业务看，公司仍有部分业务取得较好成绩。公司车载光学业务获得多个高质量前装定点，并于2023年12月迎来首个定点车型问界M9正式落地。国内电影市场呈现稳步向好趋势，推动公司影院核心器件业务高质量发展，23年公司影院放映服务业务实现营业收入3.69亿元，同比增长37.24%；公司持续提升ALPD激光光源放映解决方案安装量，截至2023年12月31日，ALPD激光光源放映解决方案在国内安装量已突破2.95万套。 利润端，为了进一步保持公司在激光显示领域的技术领先性，以及提升核心竞争力，公司持续加大车载光学等成长性业务的研发投入，加大关键核心技术及核心零部件攻关，引进优秀研发人才，购置研发设备及设施，因此研发费用同比有所增加。此外，考虑消费电子快速迭代等因素，公司就存货跌价准备计提进行初步测算，计提存货跌价损失同比增加。23年公司对外投资的参股公司业绩亏损进一步加大，导致2023年度投资损失同比增加；同时，该长期股权投资测试存在减值迹象，预计计提减值损失，从而导致全年预计业绩同比有所下滑。 投资建议：公司是激光显示领域龙头企业，ALPD技术独具特色且壁垒深厚。23年以来公司B端业务持续修复，同时车载业务持续拓展，后续有望打造新增长曲线。根据公司的业绩快报，我们适当增加了研发费用的投入，预计公司23-25年归母净利润分别为1.02/1.2/1.43亿元（前值1.59/3.06/3.62亿元），对应PE分别为87x/74x/62x，维持“买入”评级。 风险提示：激光微投放量不及预期风险，影院业务恢复不及预期风险，车载领域拓客进展不及预期风险，新技术路径迭代风险。快报数据仅为初步核算数据，具体准确的财务数据以公司正式披露的经审计后的2023年年报为准。

     光峰科技(688007) 事件： 光峰科技发布2023年业绩快报：公司全年实现营收22.17亿元，同比-12.77%，归母净利润1.02亿元，同比-14.63%，扣非净利润0.39亿元，同比-40.94%；其中公司四季度实现营收5.66亿元，同比-14.93%，归母净利润-0.27亿元，同比-0.55亿元，扣非净利润-0.37亿元，同比-0.49亿元。 C端拖累收入表现，B端业务稳健发展 公司全年收入下滑，主要是由于家用核心器件业务以及C端产品收入同比有所下降，拖累整体；车载业务方面，2023年底公司问界M9定点落地，已进入量产交付阶段，预计在项目生命周期内对业绩产生积极影响；影院放映服务业务方面，公司全年营收同比+37.24%至3.69亿元，逐步摆脱疫情的干扰；专业显示业务方面，我们预计其发展较稳健，保持行业领先地位。 毛利率同比下滑，计提致盈利能力承压 2023年公司毛利率同比+3.59pct至36.23%，Q4同比-5.42pct至30.71%，或由于毛利率较低的C端业务单季度营收占比偏高；费用端，公司期间费用额减少，但其中研发费用增加，主要由于公司加大车载光学等投入。此外公司业绩受部分一次性因素影响，首先是公司计提存货跌价损失同比增加，主要由于考虑到消费电子迭代较快，其次是投资损失同比增加，主要由于对外投资的参股公司亏损，最后是计提部分长期股权投资减值损失。另外所得税费用增加也拖累公司盈利能力，综合影响下公司业绩大幅下滑。 器件车载不乏亮点，经营有望触底回升 车载方面，公司已围绕车载显示、激光大灯与AR-HUD三大业务线获得6个前装定点；影院核心器件业务方面，子公司中影光峰推出新一代主动式放映技术VLEDLED Cinema放映解决方案，并已在国内电影院安装8块LED屏，开辟新的利润增长点；公司C端正主动优化调整业务及人员结构，并与家用核心器件业务整合内部资源。综合看，公司经营后续有望触底回升。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024-2025年营收分别为26.73、32.93亿元，同比增速分别为+21%/+23%，归母净利润分别为2.12、2.84亿元，同比增速分别为+110%/+34%，EPS分别为0.46、0.61元，2022-2025年CAGR为+33.54%。鉴于光峰显示技术特色鲜明，车载业务正迈向新征程，后续经营或触底回升，我们给予公司2024年50倍PE，目标价22.91元，给予“买入”评级。 风险提示：1）海内外需求不及预期；2）原材料价格与汇率大幅波动。

     光峰科技(688007) 公司是激光显示科技领域全球领先企业，车载产品已进入实车阶段。 12月26日，华为全景智慧旗舰SUV问界M9正式亮相，搭载业界首个车规级投影巨幕，配备100%P3色域，可一键启动观影模式，支持华为灵犀指向遥控，意味着光峰车载产品已经进入实车阶段。问界M9四个版本官方指导价在46.98万元-56.98万元之间不等，目前新车预订已超过5.4万台，预计24年2月26日开始大规模交付。 核心看点：影院恢复C端减亏带动利润改善，车端逻辑逐步兑现。 影院疫后修复逻辑持续兑现，C端亏损幅度有望收窄。2023Q1-Q3公司实现营收16.5亿元，同比-12.0%；归母净利润1.3亿元，同比+40.7%。其中，ToC端业务（峰米）受到消费走弱等负面因素影响下滑较多，期待后续公司调整小米峰米结构以及多元降本减亏。伴随电影市场全面回暖，影院业务加速修复，带动公司整体盈利能力持续提升。截至2023年Q3，ALPD激光光源放映解决方案在国内安装量已突破2.9万套。 激光技术壁垒高筑，首个车载产品已经落地。ALPD半导体激光光源技术是目前唯一满足车规要求的激光显示和照明技术。公司当前已拿下6个定点项目，客户为比亚迪、华为、华域等核心汽车企业。12月问界M9系列落地意味着光峰车载产品进入实车阶段，在头部客户带领下，公司定点持续扩张，车载业务有望成为公司成长第二曲线。 投资建议 预计2023-2025年收入分别为24.97/31.13/39.10亿元，对应增速分别为-1.7%/24.7%/25.6%；归母净利润分别为1.57/2.41/3.80亿元，对应增速分别为31.5%/53.1%/58.1%。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 车载业务拓展不及预期；行业竞争加剧；激光投影需求不及预期；原材料价格大幅波动风险。

     光峰科技(688007) 核心观点 光峰科技系国内激光显示领域龙头企业。公司成立于 2006 年，主要负责激光显示核心器件与激光投影整机的研发、生产与销售，覆盖范围包括 B 端影院、商教、工程业务、C 端家用领域及 AR、车载等创新业务领域。2019 年 7 月，公司于上交所科创板上市。 底层专利布局为公司提供长远发展的奠基石。2007 年，光峰首创ALPD激光荧光显示技术，同时围绕该技术架构布局关键专利，该技术既解决了激光发光易造成的散斑，同时仅使用蓝色激光又大大降低了光源成本。公司在技术上不断突破，ALPD5.0 已实现产品化，且有望通过突破现有显示架构继续降低激光系统的成本。凭借激光技术专利领先布局，公司在激光显示领域具备较高的话语权与议价能力。 B 端市场为业务基本盘，为公司稳健发展保驾护航。发展之初，借助合作伙伴在渠道端的专业优势，公司迅速打开 B 端市场，并将业务逐渐拓展至影院、商教、工程领域，2022 年三者合计收入占比近三成，且公司在影院光源业务领域市场份额持续保持行业第一。其中 1）2022年影院租赁服务业务占比约10.6%，影院客流恢复带动该业务逐步恢复至前期高位；2）2022 年专业显示投影机业务占比约 17.1%，受双减影响商教业务规模收缩，但工程机应用场景持续拓展，工程业务规模稳健增长。从盈利角度看，近年来公司专显投影、影院租赁业务毛利率分别维持在 40%/60%以上的高位（剔除疫情影响年份），长期来看公司 B 端市场有望重塑发展活力，且凭借高毛利优势为公司保驾护航。 C 端自有品牌持续拓展，车载领域前景广阔。2016 年与小米合资成立峰米科技并控股，切入家用市场并迅速发展，截至 2022 年公司激光电视与智能微投业务体量合计占比约 42%，且光峰自有品牌正大力拓展，2022 年峰米自有品牌收入同比约+37%，2022/2023H1 占峰米科技总营收已提升至 66%/78%。另外，公司坚持核心器件供应商战略定位，在 AR、车载等新领域的应用正逐步兑现，自 2022 年 9 月，公司陆续收到系列车企的《开发定点通知书》，将成为其车载光学部件的供应商，为其提供智能座舱显示产品，截至 2023 年 9 月，公司车载业务三大产品线均获得头部车企定点，未来有望创造新的业绩增量。 投资建议：技术壁垒高筑，车载业务蓄势远航。我们维持公司盈利预测，预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 1.66/2.33/3.45 亿元，对应当前市值 PE 分别为 83/59/40 倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动；终端需求萎靡；汇率波动风险

     光峰科技(688007) 影院业务拉动Q3业绩高增，车载显示业务加速拓展，维持“买入”评级 2023Q1-3公司实现营收16.5亿元(-12.0%)，归母净利润1.3亿元(+40.7%)，扣非归母净利润0.8亿元(+41.2%)。公司Q3实现营收5.8亿元(-4.8%)，归母净利润0.5亿元(+18.2%)，扣非归母净利润0.4亿元(+31.4%)。业绩高增主系影院业务高增拉动，维持盈利预测，预计2023-2025年归母净利润1.5/2.5/3.7亿元，对应EPS为0.32/0.54/0.80元，当前股价对应PE为88.8/53.1/36.2倍，维持“买入”评级。 车载显示业务持续收获定点，影院核心器件业务快速复苏 （1）车载显示：Q3公司收到华域视觉开发定点通知，成为其车载光学解决方案供应商，为其供应PGU显示模组产品。目前在车载光学领域，公司已围绕AR-HUD、激光大灯与车载显示三大应用方向推出多种解决方案，实现核心器件光机和PGU在座舱高温的工作环境下保持稳定运行，同时兼容自由曲面和波导，具备体积更小、亮度及使用效率更高等优势。公司保持技术引领，截至2023年9月30日，车载光学技术相关累计授权及申请专利数量为191项，同比增长39.41%。（2）影院核心器件业务：2023年第三季度，公司实现新增租赁光源上线安装量近500套；截至2023年9月30日，ALPD？激光光源放映解决方案在国内安装量已突破2.9万套。（3）专业显示业务：保持稳健发展态势，有望打造多元化增长曲线。（4）家用业务：宏观经济承压下可选消费品整体需求偏弱，但仍呈现结构性增长机会。看好自有品牌占比持续提升。根据久谦数据，公司旗下小明品牌京东/天猫销额同比分别+137%/+44%，销额市占率同比分别+1.2/+2.2pct。 影院业务拉动Q3毛利率提升，看好自有品牌投影业务减亏带动净利率提升 Q3公司毛利率为38.9%(+5.2pct)，影院业务恢复带动结构持续提升，期间费用率为30.5%(-0.0pct)，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为13.1%/5.7%/11.9%/-0.1%，同比分别-0.1/-3.8/+2.1/+1.8pct，综合影响下净利率为6.1%（+3.2pct），扣非净利率为7.3%(+2pct)。看好自有品牌投影业务减亏带动净利率持续提升。 风险提示：新品推广不及预期、原材料成本上行、行业竞争加剧风险。

     光峰科技(688007) 光峰科技的核心竞争力——首创半导体激光技术，下游应用领域广泛 光峰科技的高质量低成本的激光显示技术ALPD在过去几年分别在电影、工程商教、家用等领域都证明了技术的广泛应用性。 当前时点，车载显示同样是底层技术的众多下游应用领域之一，公司激光半导体技术能力具备且提前布局，作为核心零部件供应商的定位依然清晰。 光峰科技的变与不变——变的是业务重心向车载转移，不变的是核心技术优势和发展策略 当前业务重心向车载核心零部件转移，依然是围绕自身核心优势。 回顾过往的电影、商用等高份额业务的发展历程，均为技术储备充沛的同时，与行业优质头部客户合作进而扩大份额、稳定优势。而当前车载业务的发展脉络同样如此，因此同样有望复制在其他领域的过往成功经验。 车载业务的空间和竞争——千亿空间，光峰对比汽零和显示企业拥有差异化的先发优势 智能座舱、智能车灯和AR-HUD的预计合计市场空间超千亿，随着成本优化和技术提升，已逐步从“可选”向“必选”的属性转向； 围绕产品技术、客户这两大最重要的壁垒来讨论，光峰的技术优势贴合了车载零部件对安全、体积和性价比的要求。同时光峰对比汽零企业，具备显示技术优势，而对比显示企业则先发卡位了客户、产业链等优势。 投资建议：维持“买入”评级 作为行业内技术创新引领者，公司有望享受行业高速成长的红利。预计公司2023-2025年实现归母净利润1.6/2.4/4.0亿元（前值为1.6/3.2/4.8亿元），同比增长29.6%/54.8%/66.0%，2023-2025年复合增速60%，对应PE为86/56/33倍。综合绝对估值和分部相对估值，我们给予公司合理市值区间107-128亿，维持“买入”评级。 风险提示：车载业务拓展不及预期；商用类业务份额提升不及预期；行业竞争加剧；激光投影需求不及预期

     光峰科技(688007) 核心观点 事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现营业收入16.51亿元，同比-12.00%；实现归母净利润1.29亿元，同比+40.72%；实现扣非归母净利润0.76亿元，同比+41.20%。 点评： 车载业务再获突破，C端业务短期承压。单季来看，2023Q2/Q3公司收入为6.14/5.77亿元，同比-17.46%/-4.80%；归母净利润为0.61/0.54亿元，同比+117.95%/+18.19%，Q3收入降幅环比收窄，业绩实现稳健增长。分业务看，1）核心器件业务：公司继续保持在激光显示核心器件上领先优势，其中Q3车载核心器件业务再次获得华域视觉的开发定点，公司在AR-HUD领域取得新进展；2）非核心器件业务：三季度我国消费市场弱复苏，因此我们预计Q3公司C端收入承压；受益于国内市场文旅亮化活动复苏，公司B端专业显示业务保持增长；3）影院租赁业务：三季度我国电影市场暑期档表现亮眼，我们预计Q3公司影院放映服务恢复高增长。展望四季度及明年，我们认为伴随消费需求复苏及公司自有品牌建设逐步发力，公司C端业务有望恢复增长。 Q3毛利率及净利率水平均有所提高。得益于毛利率较低的C端业务占比下降与毛利率较高的影院放映业务规模提升，Q3单季公司毛利率同比+5.23pct至38.91%。Q3单季公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.09pct/-3.81pct/+2.07pct/+1.80pct至13.09%/5.67%/11.85%/-0.14%，期内公司优化供应链管理效率，管理费用率同比有较大改善，而销售费用率增长主要系期内公司加大C端品牌推广力度所致。综合影响下，Q3单季净利率同比+3.22pct至6.12%。Q3公司盈利能力有所提升。 坚持创新驱动，车载三大应用领域均获得定点突破。自公司切入车载赛道以来，在车载光学业务上持续突破，8月再次收到客户华域视觉出具的《开发定点通知书》。截至目前公司在AR-HUD、激光大灯与车载显示三大应用方向均取得定点，未来有望凭借光学技术优势获得新增量。 投资建议：激光显示领域龙头企业，ALPD技术产业化持续推进。考虑到目前消费环境仍偏弱，我们微调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为1.66/2.33/3.45亿元（原2023-2025年预测值为1.68/2.45/3.61亿元），对应当前市值PE为79/56/38倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品开发不及预期，消费复苏不及预期，原料价格上涨等。

     光峰科技(688007) 事件 光峰科技发布2023年第三季度报告：公司前三季度实现营业收入16.51亿元，同比下降12%;归属于上市公司股东的净利润为1.29亿元，同比增长40.72%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7469.68万元，同比增长41.2%。 投资要点 盈利能力持续修复，B端业务恢复强劲 公司第三季度实现收入5.8亿元，同比减少4.8%.实现归母净利润0.5亿元，同比增长18.2%,扣非归母净利润0.4亿元，同比增长31.4%。公司盈利能力持续修复主要受益于全面回暖的电影市场，影院核心器件业务持续强劲恢复，专业显示业务继续保持稳健发展态势，但家用业务受大众消费谨慎等因素有所承压。利润率方面，公司前三季度毛利为38.12%（同比+6.72pct），净利润为4.54%（同比+2.61pct）。期间费用方面，公司前三季度销售/管理/财务费用率分别为13.27%/7.24%/-1.08%%,同比+2.59pct/-1.48pct/-0.27pct。研发费用方面，公司2023年前三季度研发费用为1.95亿元，同比增长12%。 电影市场全面回暖，影院核心器件业务不断向好 随着题材多元、高质量片源的陆续上映，观众多样化观影需求得到满足，国内电影市场呈现火热态势，尤其2023年暑期档，票房记录创新高。基于上述影院市场行情，2023年前三季度，公司影院放映服务业务保持高增长势头，带动公司整体盈利能力与现金流等核心指标持续提升。2023年第三季度，公司实现新增租赁光源上线安装量近500套；截至2023年9月30日，ALPD？激光光源放映解决方案在国内安装量已突破2.9万套，稳步推进影院放映服务业务高质量发展。 车载核心器件业务稳步推进，定点项目持续增加 面向汽车应用，公司主力开拓车载显示、激光大灯、AR-HUD三大方向应用方案，实现核心器件光机和PGU在座舱高温的工作环境下保持稳定运行，同时兼容自由曲面和波导，具备体积更小、亮度及使用效率更高等优势。目前已获得比亚迪、赛力斯、北汽新能源、华域视觉等头部车企及一级供应商定点合作，为宝马概念车提供四车窗融合显示核心器件，标志着公司在AR-HUD领域取得新突破，为消费者提供更好的辅助驾驶体验。2023年第三季度，公司新增车载光学技术相关授权及申请专利数量22项；截至2023年9月30日，车载光学技术相关累计授权及申请专利数量为191项，同比增长39.41%。 盈利预测 公司是全球领先激光显示科技企业，持续聚焦以ALPD？半导体激光光源技术和架构为主导，随着B端业务的不断修复，同时车载业务持续发展，我们预测公司2023-2025年收入分别为25.26、31.83、40.9亿元，EPS分别为0.33、0.58、0.88元，当前股价对应PE分别为88、50、33倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 技术替代风险、核心零部件供应风险、市场竞争加剧。

     光峰科技(688007) 投资要点 事件：2023年10月26日晚，公司披露2023年三季报。根据公司三季报，2023年前三季度公司实现营收16.51亿元，同比-12%；实现归母净利润1.29亿元，同比+40.72%；扣非净利润为0.76，同比+41.20%。 公司收入业绩承压，盈利能力显著修复。23Q3单季度来看，公司实现营收5.77亿元，同比-4.80%，环比-6.03%；实现归母净利润0.54亿元，同比+18.19%；实现扣非净利润0.42亿元，同比+31.39%，公司收入端业绩主要系受大众消费谨慎等因素，家用业务整体市场消费疲软。公司盈利能力显著修复，前三季度销售毛利率为38.12%，同比上升6.72pct；销售净利率为4.54%，同比上升2.61pct。公司累计经营性现金流量净额为2.09亿元，同比大幅增加1.98亿元。受益国内电影市场火热以及公司影院放映服务业务保持高增长势头，公司整体盈利能力与现金流等指标稳健提升。 稳固影院业务基本盘，AR-HUD领域再获新突破。公司聚焦ALPD○R半导体激光光源技术，稳固高质量成长态势。影院业务方面，公司稳固拓展国内影院市场，截至2023年9月30日，ALPD○R激光光源放映解决方案的国内安装量已突破2.9万套，Q3单季度公司实现新增租赁光源上线安装量近500套，影院业务基本盘为公司提供稳健收入。车载业务方面，公司围绕AR-HUD、激光大灯与车载显示三大业务线，积极与头部车企合作，公司被列为华为智能汽车解决方案优秀合作伙伴；成为赛力斯汽车车载光学解决方案供应商，供应智能座舱显示产品；新获客户华域视觉开发定点通知，为其供应AR-HUD的PGU显示模组产品，标志公司在AR-HUD领域获新突破，技术优势持续释放。 车载光学全景初现，业绩兑现未来可期。公司持续加大核心业务技术研发，2023前三季度研发费用为1.95亿元，同比增加2.51pct。截至2023年9月30日，车载光学技术相关累计授权及申请专利数量为191项，同比增长39.41%；Q3单季度新增车载光学技术相关授权及申请专利数量22项。公司积极拓展定点合作落地，已获得6个定点落地，包括比亚迪、赛力斯、某国际品牌车企和华域视觉，车载项目定点已经全面覆盖AR-HUD、激光大灯、车载显示三大领域。公司在研项目包括三基色激光显示整机生产示范线、创新投影、核心器件光源光机项目等7项，随着定点数量增加及定点产品量产交付，公司未来业绩将具有广阔成长空间。 投资建议：由于公司主业下游的影院业务景气程度尚未完全恢复，我们调整公司盈利预期：预计2023-2025年实现收入24.28/30.19/45.59亿元，实现归母净利润1.56/2.36/3.70亿元，以10月27日市值对应PE分别为86/57/36倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济复苏未达预期风险；竞争加剧风险；技术创新风险

     光峰科技(688007) 事件：光峰科技公布2023年三季度报告。公司2023年前三季度实现收入16.5亿元，YoY-12.0%；实现归母净利润1.3亿元，YoY+40.7%；扣非归母净利润0.8亿元，YoY+41.2%。经折算，Q3单季度实现收入5.8亿元，YoY-4.8%；实现归母净利润0.5亿元，YoY+18.2%；扣非归母净利润0.4亿元，YoY+31.4%。Q3公司海外光源、影院放映服务业务保持快速增长。Q3公司车载核心器件业务继续获得开发定点，将贡献远期成长性。 B端业务发展持续向好：Q3公司整体收入同比小幅下降，主要因为：1）公司与小米的ODM业务订单减少；2）国内居民购买力仍处于恢复阶段，激光微投和激光电视市场需求较为疲软。公司家用业务短期面临一定压力。另一方面，公司B端业务延续良好表现。随着国内疫情管控政策调整和电影片源供给增加，电影市场全面回暖。Q3影院放映服务收入延续快速增长。公司积极拓展海外市场，海外光源业务实现快速增长。在国内文旅活动、教育活动复苏的背景下，公司专业显示业务保持良好增长。 车载核心器件业务再下一城：Q3公司收到华域视觉科技的开发定点通知，将为其供应PGU显示模组产品。公司在车载光学领域围绕AR-HUD、激光大灯与车载显示三大应用方向已推出多种解决方案。凭借在车载光学技术领域的优势，公司有望持续增加开发定点项目。 Q3公司毛利率同比提升：Q3公司毛利率为38.9%，同比+5.2pct。Q3公司毛利率保持同比提升，主要是因为：1）毛利率较高的海外光源、影院放映服务业务保持快速增长，拉动整体毛利率提升；2）毛利率较低的小米ODM业务收入下降。 Q3盈利能力同比提升：公司Q3单季度净利率为9.3%，同比+1.8pct。 Q3公司净利率同比提升幅度小于毛利率提升幅度，主要是因为：1）公司持续加大对车载核心器件业务的研发投入，Q3研发费用率同比+2.1pct；2）Q3信用减值损失同比+763万元，占收入的比例同比+1.7pct。 Q3经营活动净现金流同比持平：Q3公司经营活动净现金流基本持平，反映出公司销售回款能力良好，整体经营质量较高。 投资建议：公司是全球领先激光显示科技企业，独创性能领先的ALPD？激光荧光显示技术。疫情管控放开后，公司影院和专业显示业务将贡献收入和业绩弹性。随着激光在智能投影、车载显示、电视等显示场景的渗透率不断提高，公司激光显示核心器件有望构筑新增长曲线。我们预计光峰科技2023~2025年EPS为0.36/0.43/0.52元，给予买入-A的投资评级。考虑到影院市场持续复苏以及公司陆续获得车企定点项目，给予2024年82倍的动态市盈率，相当于12个月目标价为34.94元。 风险提示：技术替代风险，核心零部件供应风险，市场竞争加剧风险。

     光峰科技(688007) 事件：光峰科技公布2023年三季度报告。公司2023年前三季度实现收入16.5亿元，YoY-12.0%；实现归母净利润1.3亿元，YoY+40.7%；扣非归母净利润0.8亿元，YoY+41.2%。经折算，Q3单季度实现收入5.8亿元，YoY-4.8%；实现归母净利润0.5亿元，YoY+18.2%；扣非归母净利润0.4亿元，YoY+31.4%。Q3公司海外光源、影院放映服务业务保持快速增长。Q3公司车载核心器件业务继续获得开发定点，将贡献远期成长性。 B端业务发展持续向好：Q3公司整体收入同比小幅下降，主要因为：1）公司与小米的ODM业务订单减少；2）国内居民购买力仍处于恢复阶段，激光微投和激光电视市场需求较为疲软。公司家用业务短期面临一定压力。另一方面，公司B端业务延续良好表现。随着国内疫情管控政策调整和电影片源供给增加，电影市场全面回暖。Q3影院放映服务收入延续快速增长。公司积极拓展海外市场，海外光源业务实现快速增长。在国内文旅活动、教育活动复苏的背景下，公司专业显示业务保持良好增长。 车载核心器件业务再下一城：Q3公司收到华域视觉科技的开发定点通999563323知，将为其供应PGU显示模组产品。公司在车载光学领域围绕AR-HUD、激光大灯与车载显示三大应用方向已推出多种解决方案。凭借在车载光学技术领域的优势，公司有望持续增加开发定点项目。 Q3公司毛利率同比提升：Q3公司毛利率为38.9%，同比+5.2pct。Q3公司毛利率保持同比提升，主要是因为：1）毛利率较高的海外光源、影院放映服务业务保持快速增长，拉动整体毛利率提升；2）毛利率较低的小米ODM业务收入下降。 Q3盈利能力同比提升：公司Q3单季度净利率为9.3%，同比+1.8pct。 Q3公司净利率同比提升幅度小于毛利率提升幅度，主要是因为：1）公司持续加大对车载核心器件业务的研发投入，Q3研发费用率同比+2.1pct；2）Q3信用减值损失同比+763万元，占收入的比例同比+1.7pct。 Q3经营活动净现金流同比持平：Q3公司经营活动净现金流基本持平，反映出公司销售回款能力良好，整体经营质量较高。 投资建议：公司是全球领先激光显示科技企业，独创性能领先的ALPD？激光荧光显示技术。疫情管控放开后，公司影院和专业显示业务将贡献收入和业绩弹性。随着激光在智能投影、车载显示、电视等显示场景的渗透率不断提高，公司激光显示核心器件有望构筑新增长曲线。我们预计光峰科技2023~2025年EPS为0.36/0.43/0.52元，给予买入-A的投资评级。考虑到影院市场持续复苏以及公司陆续获得车企定点项目，给予2024年82倍的动态市盈率，相当于12个月目标价为34.94元。 风险提示：技术替代风险，核心零部件供应风险，市场竞争加剧风险。

     光峰科技(688007) 事件：23Q1-Q3：公司实现收入16.51亿元，同比-12%，归母净利润1.29亿元，同比+40.72%，扣非后归母净利润0.76亿元，同比+41.2%。23Q3：公司实现收入5.77亿元，同比-4.8%，归母净利润0.54亿元，同比+18.19%，扣非归母净利润0.42亿元，同比+31.39%。 收入端：整体来看，公司B端业务维持较好增长势头，C端业务仍承压。分业务看，我们预计影院业务Q3受暑期档影响表现较好；专业投影业务维持平稳增长；核心器件业务我们预计光机受C端市场表现偏弱影响略有承压。C端方面，预计整体增速承压，拖累收入端表现。 利润端：2023年前三季度公司毛利率为38.12%，同比+6.72pct，净利率为4.54%，同比+2.61pct；其中2023Q3毛利率为38.91%，同比+5.23pct，净利率为6.12%，同比+3.22pct。我们预计B端业务向好持续带动公司盈利能力提升。 费用端：公司2023年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为13.27%、7.24%、11.8%、-1.08%，同比+2.59、-1.48、+2.52、-0.28pct；其中23Q3季度销售、管理、研发、财务费用率分别为13.09%、5.67%、11.85%、-0.14%，同比-0.09、-3.81、+2.08、+1.8pct。公司Q3销售费用投放维持稳定，我们预计车载方面投入导致研发费用率同比提升。 投资建议：公司是激光显示领域龙头企业，ALPD？技术独具特色且壁垒深厚。23年以来公司B端业务持续修复，同时车载业务持续拓展，后续有望打造新增长曲线。我们预计公司23-25年归母净利润分别为1.59/3.06/3.62亿元，对应PE分别为84x/44x/37x，维持“买入”评级。 风险提示：激光微投放量不及预期风险，影院业务恢复不及预期风险，车载领域拓客进展不及预期风险，新技术路径迭代风险