序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 东吴证券 | 周尔双,李文意 | 维持 | 买入 | 2023年报&2024年一季报点评:验收周期延长影响业绩,看好公司海外市场布局 | 2024-04-28 |
杭可科技(688006)
投资要点
受验收周期延长影响,23Q4&24Q1业绩有所下滑:2023年公司实现营业收入39.32亿元,同比+13.83%,其中充放电设备营业收入31.94亿元,同比+5.3%,其他设备营业收入6.64亿元,同比+86.38%,配件营业收入0.32亿元,同比+56.15%;归母净利润8.09亿元,同比+64.92%;扣非归母净利润7.91亿元,同比+67.14%。2023Q4营收6.23亿元,同比-9.14%,环比-47.56%,归母净利润0.95亿元,同比-14%,环比-60%,主要系出于验收周期拉长,同时Q4审慎考虑计提存货和应收账款等减值损失约0.6亿元。2024Q1公司实现营业收入8.84亿元,同比-7.01%;归母净利润1.73亿元,同比-17.74%,扣非归母净利润1.70亿元,同比-18.74%,主要系验收周期延长影响业绩。
订单质量好转,2023年盈利能力提升:2023年公司毛利率为37.54%,同比+4.64pct,主要系2023年确认收入的订单多数在2022年签订,订单质量较2021年有所好转,其中境内毛利率33.6%,同比+2pct,境外毛利率50.5%,同比+11pct;销售净利率为20.58%,同比+6.38pct;期间费用率为9.39%,同比-5.66pct,其中销售费用率为2.91%,同比+0.27pct,管理费用率(含研发)为10.5%,同比-4.38pct,财务费用率为-4.02%,同比-1.55pct。2024Q1公司毛利率为33.97%,同比-8.56pct,主要系;销售净利率为19.57%,同比-2.55pct;期间费用率为8.55%,同比-3.09pct,其中销售费用率为2.27%,同比+0.22pct,管理费用率(含研发)为9.47%,同比-1.19pct,财务费用率为-3.18%,同比-2.11pct。
存货&合同负债较为稳定:截至2023年底公司合同负债为22.39亿元,同比+49.09%,存货为29.01亿元,同比+21.88%;经营活动净现金流为2.15亿元,同比-69.1%。截至2024年Q1末公司合同负债为22.13亿元,同比+11.08%,存货为28.81亿元,同比+15.46%;2024年Q1公司经营活动净现金流为0.36亿元,同比+118.04%。3、存货&合同负债较为稳定。截至2023年底公司合同负债为22.39亿元,同比+49.09%,存货为29.01亿元,同比+21.88%;经营活动净现金流为2.15亿元,同比-69.1%。截至2024年Q1末公司合同负债为22.13亿元,同比+11.08%,存货为28.81亿元,同比+15.46%;2024年Q1公司经营活动净现金流为0.36亿元,同比+118.04%。
海外订单占比持续提升,受益日韩电池厂在美扩产:我们预计2023年杭可国内/海外新签订单各约30亿元,海外主要来自于日韩客户的贡献,2024年海外订单预计能达到50-60亿。(1)国外:2023年已获SK福特合资公司10亿元人民币订单、远景8亿元人民币订单。(2)国内:客户主要为比亚迪、亿纬锂能、楚能等。
国内外齐扩产,2024年产能约105亿元:我们预计2023年海外工厂产能约5亿元/年,结合国内产能约100亿元/年,2024年产能约105亿元左右。(1)国内:投资建设第五、第六工厂,其中五工厂已部分投入使用产能逐步释放中,六工厂处于建设阶段。(2)国外:投资建设日本和韩国本地工厂,日本工厂位于大阪,主要用于应对客户小规模需求,韩国工厂位于扶余郡,主要面对韩系客户在美国市场的扩产需求。
盈利预测与投资评级:考虑到设备验收节奏,我们下调2024-2025年归母净利润预测为10.3/13.5亿元,前值为13.3/16.1亿元,新增2026年归母净利润预测为15.3亿元,当前股价对应动态PE为12/9/8倍,维持“买入”评级。
风险提示:下游扩产不及预期,新品拓展不及预期。 |
2 | 东吴证券 | 周尔双,李文意 | 维持 | 买入 | 2023年业绩预告点评:业绩高增,看好后续海外订单放量 | 2024-01-25 |
杭可科技(688006)
投资要点
业绩高增, Q4 国内验收放缓环比有所下降。 2023 年公司预计实现归母净利润 8.2 亿元-9.2 亿元,同比+67%至+88%,中值为 8.7 亿元,同比+77%;扣非归母净利润 7.9 亿元-8.9 亿元,同比+66%至+87%,中值为8.4 亿元,同比+77%。 2023Q4 单季归母净利润 1.1 亿元-2.1 亿元,同比-4%至+86%,中值为 1.6 亿元,同比+41%,环比-33%;扣非归母净利润0.9 亿元-1.9 亿元,同比-22%至+66%,中值为 1.4 亿元,同比+22%,环比-40%,主要系 Q4 国内客户验收有所放缓。
海外订单占比持续提升,受益日韩电池厂在美扩产。 我们预计 2023 年杭可国内/海外新签订单各约 30 亿元,海外主要来自于日韩客户的贡献,2024 年海外订单预计能达到 50-60 亿。( 1)国外: 2023 年已获 SK 福特合资公司 10 亿元人民币订单、远景 8 亿元人民币订单。( 2)国内:客户主要为比亚迪、亿纬锂能、楚能等。
国内外齐扩产, 2024 年产能约 105 亿元。 我们预计目前海外工厂产能约 5 亿元/年,结合国内产能约 100 亿元/年, 2024 年产能约 105 亿元左右。( 1)国内:投资建设第五、第六工厂,其中五工厂已部分投入使用,产能逐步释放中,六工厂处于建设阶段。( 2)国外:投资建设日本和韩国本地工厂,日本工厂位于大阪,主要用于应对客户小规模需求,韩国工厂位于扶余郡,主要面对韩系客户在美国市场的扩产需求。
盈利预测与投资评级: 考虑到验收节奏,我们预计公司 2023-2025 年归母净利润为 8.7(原值 10.0,下调 13%) /13.3/16.1 亿元,当前股价对应动态 PE 为 14/9/8 倍,维持“买入”评级。
风险提示: 下游扩产不及预期,新品拓展不及预期 |
3 | 海通国际 | Yuewei Zhao | | 增持 | 公司季报点评:盈利能力保持高水平,海外市场持续靓丽 | 2023-12-07 |
杭可科技(688006)
投资要点:
事件。公司披露2023年三季报:1)2023前三季度营收33.09亿元,yoy+19.52%,归母净利润7.14亿元,yoy+87.96%,扣非归母净利润6.96亿元,yoy+93.67%。2)23Q3单季度收入11.88亿元,yoy+46.07%,归母净利润2.38亿元,yoy+71.98%,扣非归母净利润2.32亿元,yoy+70.74%。
海外贡献较高收入,盈利能力显著提升。受益于高毛利率海外业务收入占比增加,2023前三季度公司毛利率提升至39.43%,yoy+6.24pct;净利率达到21.57%,yoy+7.86pct,主要原因除毛利率提升外,公司期间费用率yoy-5.17pct至10.51%所致。其中,销售/管理(含研发)/财务费用率为2.72%/11.16%/-3.38%,yoy-0.02/-4.21/-0.95pct。另外,23Q3单季公司毛利率为38.94%(yoy-0.28pct),净利率20.05%(yoy+3.02pct),亦处于较高水平。
订单情况预计良好,订单交付能力强。1)23Q3期末公司合同负债/存货分别为20.77/26.39亿元,yoy+47.18%/41.43%,较23H1期末基本持平,结合公司2023年半年报所述,2023年上半年,公司新接订单同比有较大增长,我们预计公司新增订单预计仍有一定韧性。2)根据公司2023年半年报,公司目前在国内拥有五大工厂,同时正在扩建国内第六工厂,并同时在建设韩国和日本两个海外工厂,我们认为公司产能能够有效保障公司未来订单交付。
技术持续更新换代,海外布局逐步完善。公司是行业内少数可同时为圆柱、软包、方形锂电池提供包括充放电设备、物流系统、软件系统在内的后处理工序全套系统解决方案的供应商。2023年公司4680一体机电源归一化电源系统、4680串联化成及分容一体机等设备产品开发成功。公司与SK、LG,三星、松下、索尼、宁德时代、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能、孚能科技等国内外多家主要电池厂商建立了合作伙伴关系,并持续深耕海外如东南亚、欧洲和北美市场。2023年2月,公司完成GDR发行,募集资金主要用于产能扩建、海外营销网络建设和研发投入,海外竞争力有望进一步加强。
盈利预测与估值。我们预计公司2023/2024/2025年实现归母净利润8.89/10.95/13.20亿元,EPS分别为1.47/1.81/2.19元/股,参考可比公司估值,考虑到公司是锂电后道设备全球龙头厂商,盈利能力显著高于行业平均水平,叠加公司海外订单显著增长,高盈利能力有望维持,我们给予公司2023年22倍PE估值,目标价32.41元/股(预计2023年公司EPS为1.47元),合理市值196亿元,给予“优于大市”评级。
风险提示。下游电池厂不及预期、海外拓展不及预期、技术进步不及预期、行业竞争加剧。 |