睿创微纳(688002) 事件：公司发布2024年年报，全年实现营收43.2亿元，YOY+21.3%；归母净利润5.7亿元，YOY+14.8%；扣非净利润5.1亿元，YOY+16.9%。业绩符合市场预期。2024年，公司持续研发投入和新产品开发，加强开拓市场，红外热成像业务保持稳定增长。 4Q24营收同比增长30%；资产减值损失影响利润。1）单季度：公司4Q24实现营收11.7亿元，YOY+30.1%，规模为单季度历史新高；归母净利润0.9亿元，YOY-21.4%。4Q24营收快速增长，但归母净利润同比下滑的主要原因是公司资产减值损失同比增加61.4%。2）利润率：2024年毛利率同比提升0.2ppt至50.3%；净利率同比下滑1.6ppt至10.2%。公司盈利能力总体稳定。 低空/工业等需求旺盛；红外热成像业务保持快速增长。2024年，分产品看，公司：1）红外热成像业务：实现营收39.1亿元，YOY+30.0%，主要受益于国内低空经济、工业测温与视觉感知等领域的旺盛需求；毛利率同比提升1.16ppt至53.7%。2）微波射频业务：实现营收2.9亿元，YOY-29.1%，主要受老客户需求下滑，新客户需求还未释放，及老产品降价等因素综合影响；毛利率同比下滑10.85ppt至17.9%。分地区看，公司：1）境内：实现营收32.3亿元，YOY+56.7%，红外热成像业务需求旺盛，增速较快；占总营收75%，毛利率同比提升4.33ppt至50.7%；2）境外：实现营收10.3亿元，YOY-27.3%，占总营收24%，毛利率同比下滑2.34ppt至51.2%。境外业务主要受公司业务调整及市场竞争加剧等多因素影响，营收同比下滑。 费用率同比减少；存货跌价准备影响利润。2024年公司期间费用率同比减少2.3ppt至35.0%，其中，销售费用率同比减少1.0ppt至5.0%；管理费用率同比减少2.1ppt至8.9%；研发费用率同比增加0.7ppt至19.9%。截至2024年末，公司：1）应收账款及票据15.0亿元，较年初增加10.2%。2024年，公司因制裁计提和核销1.1亿元坏账损失。2）存货17.4亿元，较年初增加12.1%，其中原材料及自制半成品占比较高，分别是30%/29%。2024年，公司计提存货跌价准备1.70亿元。2024年，公司确认股份支付费用1.56亿元。上述科目一定程度上均影响了利润。 投资建议：公司已形成红外业务为主，微波、激光等多维感知领域逐步突破的新格局，赋能工业制造、应急安全、智能汽车、户外消费、低空经济、卫星通信等领域，发展新质生产力。我们预计，公司2025~2027年归母净利润分别是7.33亿元、8.97亿元、10.92亿元，当前股价对应2025~2027年PE分别是34x/28x/23x。我们考虑到公司在红外领域全产业链的布局及在国内外市场持续开拓的能力，“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧、产品价格波动、国际形势变化等。

     睿创微纳(688002) 事件：10月24日，公司发布2024年三季报，前三季度实现营业收入31.5亿元，同比增加18.31%；归属于上市公司股东的净利润4.8亿元，同比增加24.94%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.4亿元，同比增加28.3%。 2024年前三季度营业收入稳步增长，单季度归母净利润大幅提升前三季度，公司实现营业收入31.5亿元，同比增加18.31%；归属于上市公司股东的净利润4.8亿元，同比增长24.94%；毛利率为51.13%，净利率12.25%。本次业绩大幅增长主要原因：（1）报告期内，公司持续加大研发投入，销售收入快速增长，同时积极开拓市场，扩大销售，订单充足；（2）公司持续推动在红外、微波、激光领域的布局，产品销售结构的变动导致毛利率增高；（3）公司持续加强精益制造能力建设，出货量快速增长的规模效应对于降本起到了一定的促进作用。 单季度来看，2024Q3实现营业收入11.3亿元，同比增加28.46%；归属于上市公司股东的净利润2.59亿元，同比增长100.35%。 研发平台持续建设，多点布局技术创新领先 公司继续重点投入红外、微波、激光等多维感知技术领域，从红外探测器芯片、热成像机芯模组和红外热像仪整机系统三个环节加强了研发平台建设。红外产品领域：公司车载产品涵盖单红外、双光融合、双红外等类型，分辨率做到256、384、640、1280及1920全覆盖，获得了包括比亚迪、吉利等大客户的定点项目，未来车载领域有望成为公司一个新的增长点；公司工业产品成本下降带来了不断扩大的新应用领域，同时持续打造多光谱探测与感知全产业链，与头部企业广泛达成战略合作，未来随着我国产业结构的升级和智能化的普及，红外在工业领域的市场规模将不断扩大。 微波产品领域：公司持续推进从核心芯片、器件到组件、子系统的全产业链技术和产品研制，以T/R组件、相控阵子系统及雷达整机切入微波领域，同时在底层的微波半导体方面也持续保持核心竞争力。 截止三季度末，公司研发投入合计5.75亿元，同比增长24.52%，研发投入占营业收入比例18.26%；公司销售费用1.51亿元，同比增长10.85%；管理费用2.68亿元，同比下降4.03%；财务费用0.36亿元，同比增长26.17%。 募投项目扩大生产规模，市场竞争力与研发能力巩固提升 公司于2023年2月发行可转债共计募集资金15.65亿元，公司围绕主营业务以借款形式向子公司实施募投，投资内容包括红外热成像整机项目、智能光电传感器研发中试平台、合肥英睿红外热成像终端产品项目。随着募投项目的逐步落地达产，公司业绩有望进一步提高，盈利能力将获得提升。 表1：募投项目 募集资金承诺投资总截至期末投资进 承诺投资项目项目达到预定可使用状态日期额（万元）度 投资建议及盈利预测 睿创微纳在红外、微波、激光等多维感知领域拥有核心技术和AI算法研发能力，在红外热成像市场中具有显著的行业地位，其产品在军用和民用领域都有广泛的应用。预计2024-2026年，公司归属母公司股东净利润分别为：5.78亿元、7.76亿元、10.02亿元，EPS分别为：1.24元、1.66元、2.15元，对应PE估值分别为40、30、23倍，给予公司“买入”的投资评级。 风险提示 下游需求放量不及预期、主营业务毛利率下降的风险、应收账款无法回收的风险、海外业务被制裁风险

     睿创微纳(688002) 事件：公司发布2024年三季报，公司前三季度实现营业收入31.50亿元，同比增长18.31%，实现归母净利润4.83亿元，同比增长24.94%。 投资要点 营收利润双增长，盈利能力明显增加：公司在2024年前三季度的营收利润表现稳健，营业收入达到31.50亿元，同比增长18.31%，显示出公司在前三季度的销售业绩有所提升。前三季度实现归母净利润4.83亿元，同比增长24.94%，同比增长幅度超过了营业收入的增速，说明公司在盈利能力上有所增强。这些数据反映出公司在前三季度的经营效率和盈利能力均有所提升。其中2024年第三季度实现营业收入11.28亿元，同比增加28.46%，实现归母净利润2.59亿元，同比大增100.35%。此外第三季度销售毛利率达到54.11%，销售净利率达到18.91%，同比均有所增长，公司的盈利能力有所增强。 经营活动产生的现金流量净额同比好转，研发投入稳健增加成果丰硕：公司在2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额同比增长25.26%，达到1.82亿元，这一增长主要得益于公司经营活动产生的现金流入增加。投资活动产生的现金流量净额为负，且较上年同期有所减少，这可能是由于公司在前三季度加大了对固定资产、无形资产和其他长期资产的投资。此外，公司2024年前三季度的研发投入达到5.75亿元，同比增加24.52%，公司在红外探测器芯片、热成像机芯模组和红外热像仪整机产品线不断丰富，实现了从8μm到6μm像元间距的产品覆盖，特别是在6μm产品上，公司实现了从0到1的突破，样品初测NETD小于50mK，预示着公司在低成本、小型化红外成像领域的技术积累。 公司特种装备和民用市场双增长：公司在特种装备和民用市场均实现强劲增长，上半年顺利完成各项任务并启动多个项目。在民用领域，公司积极拓展全球市场，通过营销网络深入国内外市场。随着技术的成熟和市场的拓展，预计公司业绩将持续增长。 盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期，考虑到公司是国内非制冷红外芯片领军企业，海外及军民市场需求有望持续增长，我们看好公司长期发展，我们略微下调先前的预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.77/8.29/9.88亿元，前值6.84/8.98/11.76亿元，对应PE分别为38/27/22倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）战略风险；2）宏观经济波动风险；3）行业竞争风险；4）采购与供应链管理风险。