序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 海通国际 | Wei Liu,WeirongSun,Huaichao Zhuang | 维持 | 增持 | 公司年报点评:23年归属净利润7.89亿元同比增长 | 2024-04-24 |
圣泉集团(605589)
圣泉集团公布2023年年度报告。2023年公司实现营业收入91.20亿元,同比下降4.98%;实现归母净利润7.89亿元,同比增长12.23%。
2023年收入和利润下降系销售价格下降。1)分产品看,酚醛树脂、铸造用树脂、电子化学品收入分别同比变化1.02%、-22.20%、-6.72%至35.23、15.99、11.84亿元,销售均价(不含税)分别变化-20.00%、-28.93%、-16.86%至0.72、1.01、1.74万元/吨。2)2023年公司销售毛利率和销售净利率分别为23.02%/8.80%,同比变动1.96pct/1.39pct。3)三项费用率同比上升0.29pct至12.52%。其中销售、管理、财务费用率同比变化-0.16、0.37、0.08pct至3.55%、8.52%、0.45%,2023年公司研发费用占收入比例为4.74%,同比下降0.02pct。4)现金分红金额(含税)3.39亿元,占归属于上市公司普通股股东的净利润的42.90%。
公司多元化布局新材料,持续开发新产品。1)年产1000吨官能化聚苯醚项目将于2024年2季度投产。2)伴随珠海二期项目投产,将大幅提升特种环氧树脂产能,多品类高纯环氧在封装载板、高端EMC、underfill、DAF、LMC、ACF、塞孔油墨、高端油墨等领域实现持续增长。3)大庆生产基地“100万吨/年生物质精炼一体化(一期工程)项目”已完成对生产工艺、机器设备的安装调试及前期试生产,生产线已于2023年5月正式全面投产,成功实现了从“工艺”到“产业”的升级跨越。4)公司特种电子树脂、苯酚联苯环氧、结晶型环氧、DCPD环氧、马来酰亚胺树脂、碳氢树脂、KrF光刻胶配套用PHS树脂等多款高端电子化学品研发成功并实现量产。M6/M7/M8级别5G特种电子树脂获国内外终端客户和产业链认证。
公司高度重视绿色生产,实现降本增效、节能环保。公司自行研发的COBT废水处理技术不仅使公司废水处理达到了国家一级标准要求,而且有效回收废水中的游离苯酚,实现了废水深度治理并创造经济效益。公司利用木质素、戊糖等代替部分糠醇用于生产改性呋喃树脂,提高了树脂活性和强度,降低了树脂砂中的含硫量,减少铸件表面渗硫,提高铸件成品率,同时降低生产浇铸过程中甲醛释放量,具有环保、高效、低消耗等优点。
盈利预测与参考评级。我们预计2024-2026年公司EPS分别为1.14、1.47、1.68元(24-25年原预测为1.11、1.15元)。参考同行业可比公司估值,我们认为合理的估值为2024年26倍PE,对应目标价29.64元(原目标价25.50元,2023年25倍PE估值,+16%),维持“优于大市”评级。风险提示。在建项目进度低于预期,原材料市场价格波动。
盈利假设:
1)主要产品价格假设:a.酚醛树脂:我们预计2024-2026年酚醛树脂不含税均价分别为0.74、0.76、0.79万元/吨;b.呋喃树脂:我们预计2024-2026年呋喃树脂不含税均价分别为1.12、1.15、1.19万元/吨;c.环氧树脂:我们预计2024-2026年环氧树脂不含税均价分别为3.22、3.26、3.29万元/吨。
2)主要产品销量假设:a.酚醛树脂:我们预计2024-2026年酚醛树脂销量分别为55.13、58.37、61.62万吨;b.呋喃树脂:我们预计2024-2026年呋喃树脂销量分别为12.00、12.24、12.60万吨;c.环氧树脂:我们预计2024-2026年环氧树脂销量分别为2.45、2.50、2.58万吨。 |
2 | 国投证券 | 马良,朱思 | 首次 | 买入 | 国内树脂龙头企业,高端产品不断突破 | 2024-04-23 |
圣泉集团(605589)
事件:
4月19日公司发布2023年年报,公司实现营业收入91.20亿元,同比下降4.98%;实现归属于上市公司股东的净利润7.89亿元,同比增长12.23%。
国内树脂龙头企业,“科技创新+产业重塑”两轮驱动:
公司是国内树脂行业龙头企业,铸造造型材料产业是圣泉集团传统支柱产业,铸造用呋喃树脂产销规模位居世界第一。酚醛树脂领域,年报披露,2023年公司在各个领域的销量均取得较大提升,碳素用树脂、复合材料树脂、油田树脂、涂料树脂均取得较大进展,使其成为公司酚醛树脂产业新的增长点。生物质领域,公司自1979年建厂就开始涉足,研发的“圣泉法”生物质精炼一体化技术入选国家
发改委《绿色技术推广目录》(2020年)。电子化学品领域,公司不断研发高端产品,特种电子树脂、苯酚联苯环氧、结晶型环氧、DCPD环氧、马来酰亚胺树脂、碳氢树脂、KrF光刻胶配套用PHS树脂等多款高端电子化学品研发成功并实现量产。M6/M7/M8级别5G特种电子树脂(聚苯醚833365999PPE/PPO/MPPO)获国内外终端客户和产业链认证。
高端电子树脂取得突破,有望在AI算力建设中受益:
年报披露,2023年公司成功实现5G/6G通讯PCB板用特种电子树脂量产,并率先通过终端客户认证,解决了国内高端电子原材料瓶颈制约问题。该产品面向新一代高频高速覆铜板,当前产品供不应求,扩产计划正有序推进,预计在2024年2季度建成投产,届时将有望成为公司电子化学品产业主力产品之一。公司不仅着眼于发展M6、M7水平的高频高速树脂,同时还逐步推进M8、M9等超低损耗材料的开发及推广。随着AI服务器和EGS平台的升级,高速PCB需要满足更高的频率、更快的速率、更小的损耗、更低的延迟等要求,这对PCB的设计和制造能力提出了更高的标准,通常需要M6、M7及以上的材料,公司高端PPO材料取得突破,有望在AI算力建设中受益。
投资建议:
我们预计公司2024年~2026年收入分别为109.55亿元、132.54亿元、157.17亿元,归母净利润分别为10.13亿元、13.52亿元、15.77亿元,wind数据,公司同行业市盈率中位值17.4倍,前三年市盈率PE-Band中枢21.68倍,综合给予公司2024年19倍PE,6个月目标价为22.72元,首次给予“买入-A”投资评级。
风险提示:下游需求不及预期;高端产品导入不及预期;行业竞争加剧。
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3 | 民生证券 | 刘海荣,费晨洪 | 维持 | 买入 | 2023年年报点评:业绩稳中有进,业务三线发力 | 2024-04-20 |
圣泉集团(605589)
事件概述。2024年4月18日,圣泉集团发布2023年年报,报告期内公司实现营业收入91.20亿元,同比-4.98%,归母净利润7.89亿元,同比增长12.23%,扣非净利润7.36亿元,同比增长14.64%。其中,2023第四季度实现收入24.27亿元,同比-3.76%,环比4.36%,归母净利3.07亿元同比增长36.25%,环比增长82.36%。
树脂类产品销量大增,盈利能力稳中有升。2023年,公司实现酚醛树脂销量48.92万吨(不含电子级产品),同比增长26.28%,实现收入35.22亿元,同比增长1.02%,毛利率19.79%,同比增长0.17个百分点。实现铸造用树脂销量15.77万吨,同比增长9.48%,收入15.99亿元,同比-22.20%毛利率22.59%,毛利率增长2.67个百分点。在市场需求偏弱,产品价格下滑的的不利情况下,公司传统树脂类产品实现产销量大幅提升,且盈利能力稳定,市场份额进一步提高。2024年公司树脂类产品销量有望稳步增长。
电子化学品开花结果,多产品陆续投放市场。2023年公司电子化学品实现销量6.81万吨,同比增长12.20%,收入11.84亿元,同比-6.72%,毛利率25.86%,同比增加4.59个百分点。公司成功实现特种电子树脂聚苯醚PPO的量产,率先通过终端客户认证,通过产业链合作,解决国内高端电子原材料瓶颈制约问题。该产品面向新一代高频高速覆铜板,当前供不应求,扩产计划正有序推进,预计2024年2季度建成投产。同时,公司不仅着眼发展M6、M7水平高频高速树脂,还推进了M8、M9等超低损耗材料的开发及推广。在特种环氧树脂国产化替代方面,苯酚联苯环氧、结晶型环氧、DCPD环氧等相继商业化,光刻胶树脂、马来酰亚胺树脂、碳氢树脂的开发也取得积极进展。公司将迎来电子化学品领域成果收获期。
生物质项目投产,多次技改后有望渐入佳境。公司自从建厂支出即涉足生物质产业,研发的“圣泉法”生物质精炼一体化技术入选国家发改委《绿色技术推广目录(2020年)》。2023年5月,大庆植物秸秆精炼一体化项目投产,可生产生物质树脂炭、硬碳负极材料、高活性木质素、糠醛、纸浆、生物甲醇、可降解材料等系列绿色生物基产品。经过一年多运行,运行状态渐入佳境。
投资建议:2024年公司传统树脂业务、电子化学品、生物质项目均有亮点方向,我们预测2024-2026年业绩分别为10.04亿元、14.15亿元、17.03亿元,对应PE分别为16x、12x、10x,我们看好公司成长性,维持“推荐评级。
风险提示:1)下游需求增长不及预期;2)新项目建设进度不及预期; |