东鹏饮料(605499) 事件： 东鹏饮料发布2026年三季报点评报告。 2026Q3公司实现营收61.53亿元，同比+0.75%；归母净利润12.78亿元，同比-7.80%，扣非归母净利润12.53亿元，同比-1.26%。 2026Q1-Q3公司实现营收185.96亿元，同比+10.40%，归母净利润41.45亿元，同比+10.21%，扣非归母净利润38.51亿元，同比+8.79%；经营活动现金流净额35.42亿元，同比+13.06%。 观点： 2026Q1-Q3能量饮料同比微增，茶饮料增速亮眼。分产品维度看，2026年前三季度公司能量饮料实现收入127.80亿元，同比+1.72%，收入占比由去年同期74.63%回落至68.80%；电解质饮料收入30.32亿元，同比+6.51%，稳步增长；茶饮料表现亮眼，收入16.38亿元，同比大增182.99%，是增长弹性最强的品类，新品类贡献持续放大；其他饮料收入11.24亿元，同比+32.93%。销售模式上，经销渠道仍为核心，前三季度经销收入153.80亿元，同比+6.03%，占比82.80%；重客渠道、线上渠道增速更高，分别同比+23.61%、+88.06%，渠道结构持续优化。区域层面，华南作为基本盘增速平缓（+0.97%），华东、华西、华北市场均实现双位数增长，全国化扩张持续推进。 公司毛利率持续改善。2026年前三季度公司销售毛利率47.47%，同比提升2.30pct，原材料红利带动毛利率改善；销售净利率22.29%，同比小幅下滑0.03pct，盈利水平基本持平。费用端，前三季度销售费用率15.99%，同比+0.48pct；管理费用率3.04%，同比+0.59pct；财务费用率由去年同期-0.44%抬升至0.78%；研发费用率0.39%，同比小幅提升0.08pct，整体费用投放有所加大。拆分单Q3来看，三季度毛利率45.66%，同比小幅抬升0.45pct，但销售净利率20.78%，同比下滑1.90pct，销售费用率同比-1.84pct、管理费用率同比+0.71pct，叠加财务费用率抬升，2026Q3归母净利润同比承压。 在“1+6”多元化发展战略指引下，公司凭借完善的渠道体系及持续的创新研发能力，稳步推进多品类战略布局。目前已成功构建以能量饮料与电解质饮料为核心驱动力，全面覆盖茶饮料、咖啡饮料、植物蛋白饮料、果蔬汁饮料等细分领域的立体化产品矩阵。其中，“东鹏补水啦”电解质水在2025年营收同比增长118.99%，营收占比提升至15.70%，成为稳固的第二增长曲线；“东鹏大咖”即饮咖啡市场份额跃居行业前三；茶饮料“果之茶”系列快速起量。多元化产品矩阵有效分散了经营风险，提高了公司的市场竞争力与抗周期能力，为可持续发展奠定坚实基础。公司在风味创新（如生椰拿铁、无糖系列）、产品包装（如高辨识度撞色设计）及功效性（如电解质精准配比、缓解疲劳）三大维度持续突破，通过差异化规格包装与多元口味组合，覆盖不同细分客群的场景化需求，完成从单一功能到全方位场景解决方案的升级，形成了独特的品牌竞争优势。 盈利预测及投资评级：根据公司2026年三季报业绩情况，我们下调公司营收和利润增速。我们预计公司2026-2028年营收分别为228.99亿元/257.26亿元/285.95亿元（前值为254.12亿元/303.46亿元/347.56亿元），同比增长9.69%/12.35%/11.15%；归母净利润分别为48.27亿元/51.27亿元/60.06亿元（前值为55.31亿元/66.97亿元/78.20亿元），同比增长9.32%/6.21%/17.15%。对应2026年11月3日收盘价，PE分别为17.3x/16.2x/13.9x，我们维持公司“买入”评级。 风险提示：食品安全风险；消费复苏不及预期；成本上行的风险；新品推广不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；第三方数据统计偏差风险。

     东鹏饮料(605499) 基本盘做优，第二曲线做实，维持“增持”评级 东鹏饮料公布2026年三季报，Q1-3实现营业收入185.96亿元，同比增长10.40%；实现归母净利润41.45亿元，同比增长10.21%；实现扣非归母净利润38.51亿元，同比增长8.79%。Q3实现营业收入61.53亿元，同比增长0.75%；实现归母净利润12.78亿元，同比下降7.80%；实现扣非归母净利润12.53亿元，同比下降1.26%。考虑到行业竞争加剧以及原材料成本上涨，我们下调2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为48.2（-7.0）、51.7（-15.2）、59.6（-19.0）亿元，同比增9.2%、7.3%、15.1%，EPS分别为6.57（-3.22）、7.05（-4.80）、8.11（-5.80）元，当前股价对应PE分别为16.4、15.3、13.3倍，天气影响减弱后，公司基本面有望触底反弹，维持“增持”评级。 传统基本盘承压、新产品与新渠道高增 分产品看，2026Q3能量饮料/电解质饮料/茶饮料/其他饮料收入分别同比变化-8.6%/+0.5%/+145.3%/+17.4%，主要原因：（1）Q3主销区域多雨。（2）Q3饮料行业增速整体下降，能量饮料作为成熟品类受影响比较大。（3）电解质饮料行业竞争加大。分区域看，2026Q3华南/华中/华东/华西/华北收入分别同比-2.6%/-8.1%/+8.2%/-2.8%/+6.2%。分渠道看，2026Q3经销/重客/线上业务收入分别同比-4.9%/+17.7%/+82.4%。经销渠道短期承压，线上渠道延续高增。 主业盈利质量保持稳健，表观利润承压主要受公允价值变动影响 2026Q3公司毛利率45.66%，同比+0.45pct，主要由于PET等原材料成本管控得当以及新品放量带来规模效应；2026Q3销售/管理/财务费用率分别为13.41%/3.25%/0.80%，同比变化-1.84/+0.71/+0.95pct，销售费用率同比回落，预计与冰柜、世界杯等营销投入集中于上半年有关。公司从单品公司向多品类平台升级，同时新基地集中转固带来折旧摊销增加，管理费用率小幅提升。财务费用率提升主要是人民币升值带来汇兑损失增加。第三季度公允价值变动净收益同比减少1.5亿元，是扣非与归母增速差的主要来源。 风险提示：宏观经济下行、市场竞争加剧、主业销售不及预期风险

     东鹏饮料(605499) 核心观点 公司发布2026年三季报。2026Q1-3公司实现营收185.96亿元，同比+10.40%；归母/扣非归母净利润41.45/38.51亿元，同比+10.21%/+8.79%。单2026Q3实现营收61.53亿元，同比+0.75%；归母/扣非归母净利润12.78/12.53亿元，同比-7.80%/-1.26%，收入增速较2026Q2放缓。 特饮短期承压，茶饮料延续高增。2026Q3能量饮料/电解质饮料/茶饮料/其他饮料分别实现营收38.43/13.61/5.80/3.65亿元，同比-8.56%/+0.49%/+145.34%/+17.40%。特饮收入承压，补水啦基本持平，预计系气温及雨水天气影响出行场景，茶饮料成为增长亮点，收入占比同比+5.6pcts至9.4%，多品类布局持续贡献增量。分地区看，26Q3华南/华中/华东/华西/华北/其他战区收入分别同比-2.6%/-8.1%/+8.2%/-2.8%/+6.2%/+42.6%，华南、华中及华西承压，华东表现改善。2026Q3末公司经销商3787家，较年初净增308家。 成本管控及费效改善，汇兑及非经损益扰动利润。2026Q3公司毛利率为45.66%，同比+0.45pcts，公司通过PET等主要原材料锁价有效管控成本。销售/管理/研发/财务费用率分别为13.41%/3.25%/0.43%/0.80%，同比-1.84/+0.71/+0.12/+0.95pcts，毛销差同比+2.29pcts，主要受益于成本红利及精细化费投。财务费用增加主要受汇兑损失影响，同时非经常性损益贡献减少，拖累表观盈利。最终26Q3归母/扣非归母净利率分别为20.77%/20.37%，同比-1.93/-0.41pcts。 分红回购重视股东回报，关注经营质量改善。公司此前发布的2026-2028年股东分红回报规划提出，每年现金分红不少于当年归母净利润的80%；回购股份支付的现金按规定视同现金分红。同时对A/H股均有回购计划。我们认为，短期增速放缓背景下，经营现金流及股东回报的重要性提升，中长期仍需关注能量饮料人群及场景拓展、新品培育与渠道经营质量。 投资建议：特饮及补水啦短期承压，茶饮料放量形成补充，成本管控及费用效率改善体现经营韧性。考虑行业走弱和成本压力加剧等外部压力，我们略下调原盈利预测，预计2026/2027/2028年公司实现营收228.2/245.0/261.2亿元（原预测为240.6/268.2/296.3亿元），同比+9.3%/+7.5%/+5.0%；归母净利润47.5/43.9/47.9亿元（原预测为50.7/53.8/59.4亿元），同比+7.6%/-7.6%/+9.0%。后续关注主品动销修复、行业促销变化及原材料成本走势。考虑到公司能量饮料市场地位、多品类拓展，同时公司承诺分红回报确定性强，维持“优于大市”评级。 风险提示：极端天气影响动销，成本上行，竞争加剧，新品推广不及预期。

     东鹏饮料(605499) 报告关键要素: 2026年10月29日，公司发布2026年三季度报告。整体来看，在去年同期高基数背景下，公司前三季度营收与利润保持稳健双增，但2026Q3业绩有所承压。虽然核心单品有所下滑，但电解质与茶饮料构筑多品类增长极，“能量饮料+电解质饮料+茶饮料+其他”的多元化产品矩阵已全面成型，助力公司稳步向综合性饮料集团迈进。 投资要点: 2026年前三季度营收与利润双增，2026Q3业绩有所承压。2026年前三季度，公司累计实现营业收入185.96亿元（同比+10.40%），归母净利润41.45亿元（同比+10.21%），扣非归母净利润38.51亿元（同比+8.79%）。整体来看，在去年同期高基数背景下，公司前三季度营收与利润保持双增。但2026Q3业绩增速有所降温，公司实现营业收入61.53亿元（同比+0.75%），归母净利润12.78亿元（同比-7.80%），扣非归母净利润12.53亿元（同比-1.26%）。营收同比从上半年的双位数转为微增，归母净利润同比转负，为上市以来首次出现，我们判断主要原因包括三个，一是持续雨水天气压制了户外出行、运动等核心消费场景，导致终端动销偏弱;二是能量饮料和电解质水行业竞争加剧;三是公司主动控货，以终端实销而非渠道压货为考核基准。 2026Q3核心单品同比下滑，茶饮料接棒电解质实现高增。2026年前三季度，公司坚持“多品类矩阵”发展战略，产品结构持续优化。能量饮料作为压舱石保持稳健，前三季度实现收入127.80亿元（同比+1.72%），占主营业务收入比重为68.80%，持续为公司贡献稳定的现金流与利润基础。与此同时，电解质饮料与茶饮料等第二成长曲线势能强劲。其中，电解质饮料“东鹏补水啦”持续领跑赛道，实现收入30.32亿元（同比+6.51%），占比达16.32%；茶饮料业务实现爆发式高增，实现收入16.38亿元（同比+182.99%），收入占比由去年同期的3.44%显著跃升至8.82%；其他饮料实现收入11.24亿元（同比+32.93%），占比6.06%。总体来看，“能量饮料+电解质饮料+茶饮料+其他”的多元化产品矩阵已全面成型，多引擎驱动格局助力公司稳步向综合性饮料集团迈进。从2026Q3单季度表现来看，新品类爆发有力对冲了核心单品的下滑。能量饮料单季实现收入38.43亿元（同比-8.56%），主要受去年同期高基数及三季度行业整体现饮需求偏弱影响。电解质饮料收入13.61亿元（同比+0.49%），占单季收入比重高达22.13%。茶饮料表现亮眼，实现收入5.80亿元（同比大幅增长145.34%），占单季收入比重跃升至9.44%。其他饮料实现收入3.65亿元（同比+17.40%）。 毛利率稳健微升，非经营性科目拉低净利率。2026Q3公司毛利率45.66%（同比+0.45pct），净利率20.78%（同比-1.90pct）。销售费用率13.41%（同比-1.84pct），管理费用率3.25%（同比+0.71pct），研发费用率0.43%（同比+0.12pct），财务费用率0.80%（同比+0.95pct）。销售费用率降幅较大，原因是冰柜与世界杯营销费用已在上半年集中投放、后续费率压力缓解。得益于PET等原材料的锁价红利，毛利率保持稳健微升，但受公允价值变动以及非经常性损益减少影响，净利率同比有所回调。 2026Q3传统大本营承压调整，华东、华北新兴市场表现亮眼。公司持续深化全国化发展战略，2026年前三季度全国化战区稳步推进。传统大本营稳扎稳打，华南战区实现收入47.75亿元（同比+0.97%），占比为25.71%。全国化新兴战区多点开花，华中/华东/华西/华北/其他区域分别实现营收41.53/31.68/30.62/26.21/7.95亿元，同比增长9.73%/14.18%/11.44%/17.91%/38.17%。单季度来看，各战区呈现出明显的分化与结构优化特征。传统大本营华南战区与华中、华西单季短期承压。2026Q3，华南营收15.99亿元（同比-2.63%），华中营收13.09亿元（同比-8.09%），华西营收9.66亿元（同比-2.82%）。传统核心市场在三季度受局部高基数及消费场景波动影响，单季收入出现小幅回调。但华东与华北新兴市场单季逆势高增，全国化动能强劲。其中，华东营收10.61亿元，同比实现+8.19%的稳健增长；华北营收8.80亿元，同比实现6.15%的正向增长。此外，其他渠道及海外市场营收3.34亿元，同比大幅增长42.65%。整体来看，华东与华北等新兴战区已逐步成长为拉动公司单季营收增长的核心引擎，全国化战略纵深推进。 盈利预测与投资建议：公司在年报中确定2026年营收增长20%以上的经营目标，由于2026Q3业绩承压，我们判断可能无法完成经营目标。根据最新数据下调盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为50.02/56.29/61.64亿元（调整前为52.41/63.65/75.27亿元），每股收益分别为6.81/7.67/8.40元/股，对应2026年10月30日收盘价的PE分别为16/14/13倍。短期看，主要原材料锁价延续，叠加2025Q4的低基数效应，2026Q4业绩增速具备环比改善条件。中长期看，“能量饮料+电解质饮料+茶饮料+其他”的多元化产品矩阵已全面成型，助力公司稳步向综合性饮料集团迈进，且公司在手资金充裕，2026—2028年承诺现金分红比例不低于当年归母净利润的80%，并且已投入10.39亿元的A股回购，为后续产能建设、品类孵化及股东回报提供有力支撑。综上考虑，维持“增持”投资评级。 风险因素：产品质量和食品安全风险，原材料价格波动风险，市场竞争

     东鹏饮料(605499) 业绩简评 10 月 29 日公司发布 2026 年三季报，26Q1-Q3 实现营收 186.96 亿元，同比+10.4%；实现归母净利润 41.45 亿元，同比+10.2%；实现扣非归母净利润 38.51亿元，同比+8.8%。其中26Q3实现营收 61.53亿元，同比+0.8%；实现归母净利润 12.78 亿元，同比-7.80%；实现扣非归母净利润 12.53 亿元，同比-1.26%，业绩低于预期。 经营分析 雨水天气影响动销，核心品类增速放缓，其他品类延续高增。1）分产 品： 26Q3 东鹏 特饮 /补水啦 /其他产 品分别 实现收入38.4/13.6/9.4 亿元，分别同比-8.6%/+0.5%/+72.7%，特饮下滑、补水啦降速主要系雨水天气扰动、叠加中奖比例增加。其他饮料中茶饮品类同增 145%，收入贡献进一步提升。2）分渠道：26Q3 经销/ 直 营 / 线 上 渠 道 收 入 分 别 为 49.0/8.8/3.6 亿 元 ， 同 比 -4.9%/+17.7%/+82.4%。3）分地区：26Q3 华南/华中/华东/华西/华北/其他收入分别同比-2.6%/-8.1%/+8.2%/-2.8%/+6.2%/+42.6%，其中华南、华中承压，华东实现修复增长。4）26Q3 末合同负债50.90 亿元，同比增长 42.9%，新财年渠道备货意愿强劲。 成本红利持续释放，汇兑损失致净利率下行。1）26Q3 毛利率/净利率分别为 45.7%/20.8%，分别同比+0.5pct/-1.9pct。毛利率提升得益于优秀的 PET 锁价策略，尽管品类结构短期有所扰动导致环比下降；2）26Q3 销售/管理/研发/财务费率分别同比-1.8/+0.7/+0.1/+1.0pct。销售费率优化系公司主动管控，财务费率增长主要系汇兑损益增加。3）Q3 公允价值变动损益-0.25 亿元（上年同期+1.20 亿元），最终扣非表现好于归母。 短期经营承压，期待新财年改善。随着新财年场景修复，能量饮料及补水啦凭借品牌、渠道优势有望企稳修复，茶饮料成为驱动收入增长第三曲线，叠加海外投产预期，预计收入端仍保持稳健增长。利润端，成本压力仍存，有望通过规模效应、收窄促销活动对冲。 盈利预测、估值与评级 考虑 Q3 收入降速及成本压力，下调 26-28 年利润 8%/11%/5%，预计 公 司 26-28 年 利 润 分 别 为 49/54/66 亿 元 ， 分 别 同 比11%/+10%/+24%，对应 PE 分别为 15/14/11x，维持“买入”评级。 风险提示 食品安全风险、渠道扩张不及预期风险、市场竞争加剧、成本大幅上涨等风险

     东鹏饮料(605499) 东鹏饮料作为能量饮料品类龙头，基本盘稳固、渠道壁垒深厚。在核心品类增速换挡阶段，电解质饮料与茶饮料作为第二、第三增长曲线形成有效补位，“1+6”多品类战略持续落地，平台化布局打开中期成长空间。下半年原材料成本仍存压力，但公司同步推进分红与回购，强化股东回报、提升安全边际。短期业绩承压不改中长期向好的核心逻辑，首次覆盖，给予买入评级。 支撑评级的要点 2季度公司核心品类增速回落，茶饮及其他饮料低基数下实现高增。1H26公司实现营收124.4亿元，同比+15.9%，归母净利28.7亿元，同比+20.7%。2Q26公司营收、归母净利分别为65.5、16.1亿元，同比增速分别+11.3%、+15.4%。（1）分产品来看，1H26能量饮料、电解质饮料、茶饮料的营收增速分别为+6.9%、+12.0%、+209.0%，营收占比分别为71.9%、13.5%、8.5%，营收占比同比分别-6.0、-0.5、+5.3pct。受软饮料行业竞争加剧及天气等外部因素影响，2Q26公司核心品类降速明显，能量饮料、电解质饮料营收增速分别为+1.4%、+11.2%，增速环比分别下降11.7pct、2.0pct。根据马上赢数据，2Q26能量饮料整体线下渠道销售额（不包含零食量贩渠道）同比-8.4%，东鹏能量饮料单季度降速明显，但增速快于行业，市占率仍处于扩张区间。茶饮料及其他饮料因基数较低，渠道端加速下沉，整体实现高增，2Q26同比+97.3%，营收占比15.2%，较一季度提升1.1pct。茶饮料中，低糖“果之茶”持续放量，在下沉市场优势明显。无糖“焙好茶、上茶”等系列把握趋势红利，同时凭借东鹏全国渠道网络的复用能力持续抢占市场份额。（2）拆分量价来看，1H26能量饮料、电解质饮料、茶饮料销量同比+5.8%、+5.7%、+173.4%，吨价同比+1.0%、+6.0%、+13.0%，吨价同比均实现正增长，我们判断与公司渠道政策调整有关。 渠道端持续渗透，全国化布局稳步推进。（1）1H26华南、华中、华东、华西、华北营收增速分别为+2.9%、+20.5%、+17.5%、+19.5%、+24.9%，营收占比分别为25.6%、22.9%、17.0%、16.9%、14.0%，占比同比分别-3.2、+0.9、+0.2、+0.5、+1.0pct，区域布局从华南大本营逐步向华北、华中、华西等市场扩张，全国化渗透稳步推进。2Q26华中、华西市场营收同比实现高增，但华东和华北区域环比降速。（2）截至上半年末，公司经销商数量已超过3700家，有效活跃终端网点突破460万家，渠道端持续渗透。 广告与冰柜投放推高销售费用率，上半年受益成本优势盈利能力提升。（1）利润端来看，受益PET主要原材料锁价及公司对成本的有效管控，叠加规模效应显现，1H26公司毛利率为48.4%，同比+3.2pct。其中，2Q26公司毛利率同比+4.0pct至49.7%。（2）费用率方面，1H26公司期间费用率为21.4%，同比+3.6pct。其中2Q期间费用率同比提升5.2pct至21.9%。分细项来看，2Q26公司持续加大广告宣传及冰柜投放，销售费用率同比提升2.4至17.2%。财务费用率增加主要受人民币汇率波动，汇兑损失增加影响。（3）综上，1H26公司归母净利率为23.0%，同比+0.9pct；2Q26归母净利率同比+0.9pct至24.6%。 高分红与H股回购彰显公司重视股东回报，平台化战略带领公司迈入新的发展阶段。公司公告未来三年（2026-2028年）股东分红回报规划，承诺每年现金分红金额不少于当年实现归母净利的80%。根据我们测算，公司2026年股息率约为4.8%，高股息特征显现。此外，公司同时公告将回购公司H股股份，回购数量不超过已发行H股股份（不包括库存股）总数的10%。彰显公司对于股东回报的重视。根据公司投资者交流，高分红下公司仍秉持“没有任何理由不增长”的发展理念。公司业绩短期受外部竞争加剧及自身战略调整扰动承压，但是公司发展战略清晰。软饮料具有“即时消费”的属性，深度分销能力是企业的核心壁垒，东鹏依托渠道及品牌等复用能力，在成熟供应链体系及数字化营销能力的支撑下，不断向其他品类延伸，积极打造第二、第三增长曲线。 估值 东鹏作为国内能量饮料的龙头企业，近两年在品类延伸及渠道迭代方面积极探索，通过打造平台化饮料公司的策略对抗行业周期变化。考虑到产品结构变化及下半年PET包材成本上升等因素对盈利结构的影响，我们预计2026-2028年公司营收分别为241.8、278.8、317.1亿元，同比增速分别为+15.8%、+15.3%、+13.8%，归母净利分别为51.2、56.9、64.8亿元，同比增速分别为+16.0%、+11.0%、+14.0%。EPS分别为6.98、7.75、8.83元/股，当前对应PE分别为17.6、15.9、13.9倍，此外考虑到公司股息率及估值，首次覆盖，给予买入评级。 评级面临的主要风险 宏观消费不及预期、原材料成本波动、食品安全风险，渠道库存承压、行业竞争加剧。