福莱新材(605488) 业绩概要：2025年上半年公司实现营业收入13.34亿元（+15.40%），实现归母净利润0.51亿元（-19.58%），对应EPS为0.18元，扣非归母净利润为0.45亿元（-20.53%）。公司Q2实现营业收入7.31亿元（同比+22.4%，环比+21.3%），实现归母净利润0.16亿元（同比-52.5%，环比-54.0%），实现扣非净利润0.14亿元（同比-53.8%，环比-53.5%）； 国内喷墨打印复合材料龙头：公司是国内喷墨打印复合材料首家实现基膜、胶水、涂布一体化的企业，产品包括广告材料、标签材料、电子功能材料以及相应的高端智能装备。基于自身在多层复合材料方面的制造经验，公司研发了柔性传感器，构建了从材料、设计到系统集成和场景应用的技术链，实现了在机器人行业的突破； 传统主业面临转型压力：2025年上半年，公司营收保持增长，但净利润下滑明显，主要系传统主业面临一定压力——1）广告喷墨打印材料板块实现营业收入6.23亿元（+3.27%），毛利率14.23%（-2.14pcts），主要系市场竞争加剧所致；2）标签标识印刷材料实现收入4.19亿元（+28.42%），毛利率20.58%（+1.32pcts），我们分析主要系海外出口订单旺盛，产品结构有所优化所致；3）电子级功能材料积极拓展市场，实现收入0.53亿元（+28.02%），但竞争激烈使得毛利率14.57%有所下降（-2.57pcts）；4）功能基膜材料实现营收0.93亿元（+19.87%），毛利率5.49%（+2.79pcts），主要系产品投产后良品率有所提升所致；此外，其他业务增长较快，我们分析主要系公司内部交易增多所致。整体来看，虽然整体业务规模保持稳健增长，但综合毛利率受到市场竞争等因素，相较去年同期有所下降，企业面临转型压力； 财务数据：报告期内，投资活动现金流量变动较多，主要系报告内固定资产、在建工程投入减少所致；其他应收款较年初下降较多，主要系拆迁补偿款回款所致；合同负债减少见多，主要系子公司预收设备改造款减少所致；公司主要资产质押或抵押情况较多，体现出传统行业回款周期偏长，现金压力较大； 长期布局机器人皮肤，触觉传感器进展顺利：公司子公司浙江欧仁早在上市前就布局了基于柔性基体和涂布技术制造的柔性传感器基膜，并于2023年引进外籍华人CHEN SHUTING博士加强对智能传感的研究，2025年公司先后推出了第一代、第二代柔性触觉传感器，从法向力的传感进化升级到全曲面、三维力的柔性传感，形成了从材料配方到结构设计到软件算法的多重壁垒。通过与清华柔性电子技术研究院共建智能感知联合实验室，聚焦柔性电子皮肤和超宽域压力传感器研发，目前二代电子皮肤产品已经实现了在兆威机电等下游客户方面的装机应用，进展顺利； 股权激励绑定人才团队：公司7月发布新一轮股权激励方案，涉及包括CHEN SHUTING和LIEW WENG HENG等外籍专家以内的103名核心骨干成员，触发条件为2025/2026/2027年公司扣非净利润不低于6000万/8000万/1亿元。在行业加速扩张、人才紧缺的背景下，通过股权激励，与核心团队骨干深度绑定，实现了双赢，也彰显出公司对未来发展的信心； 三位一体构筑行业壁垒：电子皮肤（柔性传感器）的制造需要同时具备柔性材料的制备工艺、传感器复杂结构设计的能力以及多模态融合感知的算法水平，我们认为当前的电子皮肤技术竞争不仅限于通过材料和工艺实现对薄膜的制造，而是在材料配方、结构设计以及算法感知等领域共同发力的结果，公司在二代电子皮肤方面的深度布局，体现出较远的前瞻能力和较好的实践水平，具备一定的行业壁垒； 投资建议：公司传统主业保持稳定，进军机器人电子皮肤产业，通过股权激励深度绑定人才团队，并与下游客户积极配合完成对材料、结构以及算法的多重布局，在前沿领域构筑了一定的技术壁垒，随着机器人产业的逐步成熟和放量，公司有望获得第二增长曲线。我们预计2025-2027年公司实现营业收入29.21亿元、33.04亿元、37.40亿元，同比增长14.96%、13.12%、13.19%，实现归母净利润1.21亿元、1.61亿元、1.95亿元，同比增长-13.34%、33.76%、20.91%，对应PE 80X、60X、50X，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：下游需求不及预期、新领域应用不及预期、海外需求放缓等

     福莱新材(605488) 事件 福莱新材发布2025年半年度报告：公司实现总营业收入13.34亿元，同比增长15.40%；实现归母净利润0.51亿元，同比下降19.58%。其中，2025Q2单季度实现营业收入7.31亿元，同比增长22.42%，环比增长21.28%；实现归母净利润0.16亿元，同比下降52.51%，环比下降53.98%。 投资要点 产业一体化战略稳步推进，标签材料表现亮眼 公司持续深化“产业一体化、应用多元化”战略，通过向上游基膜、胶水延伸，显著降低产品成本和交付稳定性。2025年上半年，公司各业务板块发展分化。其中，标签标识印刷材料业务作为传统增长引擎持续发力，实现营收4.19亿元，同比增长28.42%，毛利率提升1.32个百分点至20.58%，主要得益于公司积极开拓海外市场及优化产品结构。传统优势业务广告喷墨打印材料实现营收6.23亿元，同比增长3.27%，但受市场竞争加剧影响，毛利率有所下滑。新兴业务电子级功能材料营收同比高增28.02%，但同样面临市场竞争压力，毛利率下降2.57个百分点至14.57%。整体来看，产品毛利率短期下降构成公司上半年归母净利润下滑的主因。 柔性传感器多维度突破，产业化进程加速 上半年公司在人形机器人电子皮肤布局取得关键进展。首条柔性传感器中试产线建成投产，成功应用于ZWHAND灵巧手；相继推出第一代和第二代柔性触觉传感器产品，以“真柔性、全曲面、三维力”三大核心特性实现代际升级；与浙江清华柔性电子技术研究院共建智能感知联合实验室，聚焦柔性电子皮肤的研发；聘请Syntouch原副总裁加盟公司，带队攻关北美核心客户；引入算法专家廖永兴博士负责边缘计算、机器人小脑等项目攻关；目前公司正积极开拓机器人、工业检测、潮玩、新能源电池等高增长应用领域，第二成长曲线雏形已现。 携手汤姆猫、奋达科技，合作共创情感机器人 7月22日，福莱新材与汤姆猫、奋达科技签署战略合作协议，共同打造“AI+IP”智能硬件生态，拓展AI陪伴机器人蓝海市场。感陪伴机器人指的是基于多模态大模型、拥有传感交互能力、配备具象化外表的智能机器人，可在老年陪护、儿童成长、Z世代情绪疗愈、宠物互动等场景中提供主动交互与情感反馈。情感机器人市场在人口结构变化驱动下，正处于爆发前夜。相对于结构复杂、体型庞大、需要多模块协同的人形机器人，以桌面宠物、下棋机器人等为构想的桌面级情感陪伴机器人体积小、价格低，在当下或具有更广泛的适用场景。目前情感陪伴设备已经纳入我国智慧养老产品目录，地方政府采购补贴最高达40%，未来桌面级情感陪伴机器人价格或进一步降低，加速走进千家万户。 盈利预测 预测公司2025-2027年归母净利润分别为1.23、1.56、2.19亿元，当前股价对应PE分别为76.8、60.7、43.3倍，给予“买入”投资评级。 风险提示 行业需求不及预期；行业竞争加剧；柔性传感器产业化不及预期；柔性传感器下游验证不及预期；公司项目建设不及预期；股权激励进展低于预期风险。