序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 中邮证券 | 刘卓,陈基赟 | 维持 | 增持 | 挖机行业有望筑底向上,光伏业务带来新增长点 | 2024-05-10 |
长龄液压(605389)
事件描述
公司发布2023年年度报告,全年实现营收8.06亿元,同减10.05%;实现归母净利润1.02亿元,同减20.01%;实现扣非归母净利润0.96亿元,同减12.62%。
公司发布2024年一季报,实现营收2.25亿元,同增10.46%;实现归母净利润0.33亿元,同增26.19%;实现扣非归母净利润0.32亿元,同增29.03%。
事件点评
2023年营收受工程机械行业下滑影响。分产品看,张紧装置、中央回转接头、精密铸件分别实现营收3、1.96、2.05亿元,同比增速分别为-23.15%、-23.86%、-9.50%,主要受工程机械行业下行影响。同时,受益尚驰收购并表,其他业务实现快速增长。
2024Q1毛利率/净利率快速提升。2023年公司毛利率同比微降0.30pct至24.18%;2024Q1公司毛利率提升至27.38%,净利率提升至17.04%,主因尚驰高毛利业务并表影响。
2023年费用率有所上升,看好后续规模增长带来费用率下降。2023年公司期间费用率同增1.12pct至10.18%,其中销售费用率同增0.92pct至2.50%、管理费用率同增0.39pct至5.57%、财务费用率同减0.63pct至-2.16%、研发费用率同增0.44pct至4.27%。我们认为2023年费用率上升主因营收规模受工程机械行业下滑影响,看好后续行业复苏下营收规模增长带来费用率下降。
收购江阴尚驰,光伏回转减速器有望带来第二成长曲线。公司依托自身研发优势,开发了回转减速器新品,该产品能广泛应用于工程机械、AGV运输设备、光伏跟踪系统、光热跟踪系统等。2023年9月公司收购江阴尚驰70%股权,交易作价为33,600万元。尚驰的主要产品为回转减速器,是光伏跟踪支架的组成部分,减速器可为跟踪支架提供动力,组件面板因此能够追踪太阳照射角度并调整,提高发电效率。光伏支架用于支撑光伏组件,在光伏系统中成本占比7%-14%。跟踪支架成本大约为固定支架的两倍,但跟踪支架相比固定支架能够提升发电效率6%-35%,实现更低的发电成本,有效提高项目收益率,具备较高性价比。
盈利预测与估值
公司为集液压元件、精密铸件等产业于一体的大型企业,主业受益于挖机周期向上,叠加收购尚驰打开第二成长曲线,预计公司2024-2026年营业收入预测为10.81/12.29/13.91亿,同比增速分别为34.04%、13.72%、13.15%;预计归母净利润为1.5、1.79、2.10亿元同比增速分别为47.49%、19.03%、17.62%。公司2024-2026年业绩对应PE分别为22.49、18.89、16.06倍,维持“增持”评级。
风险提示:
工程机械复苏不及预期风险;光伏装机不及预期风险;竞争加剧风险。 |
2 | 东方财富证券 | 周旭辉 | 维持 | 增持 | 2023年报&2024年一季报点评:业绩基本符合预期,“工程机械+光伏”双轮驱动助力穿越周期 | 2024-05-09 |
长龄液压(605389)
【投资要点】
近期,公司发布2023年报及2024年一季报。
2023年,公司实现营业收入8.06亿元,同比-10.05%;归母净利润1.02亿元,同比-20.01%;扣非归母净利润0.96亿元,同比-12.62%。综合毛利率24.18%,同比-0.3pct,略有下滑;期间费用率10.18%,同比+1.12pct,其中销售费用同比+42.55%,主要是控股子公司江阴尚驰并表所致。
2024年一季度,公司实现营业收入22,526.12万元,同比+10.46%;归母净利润3,337.02万元,同比+26.19%;扣非归母净利润3,151.35万元,同比+29.03%;综合毛利率27.38%,同比+1.37pct,主要是高毛利率产品光伏跟踪支架回转减速器业务并表所致;期间费用率8.86%,同比-1.29pct。
根据2023年利润分配预案,公司拟每10股派发现金股利4.00元(含税),共计派发现金红利5,763.48万元,占2023年归母净利润比例为56.68%。
根据中国工程机械工业协会统计,2023年度挖掘机销量195,018台,同比-25.38%,2024年Q1挖掘机销量49,964台,同比-13.06%,受下游挖掘机销量影响,公司主要产品张紧装置和中央回转接头销量有所下滑,对公司营业收入、净利润等都造成一定影响,但公司仍保持了该等优势产品的市场份额。
公司依托自身研发优势,研发了新产品回转减速器,该产品广泛应用于工程机械、AGV运输设备、光伏跟踪系统、光热跟踪系统。2023年度,公司完成了回转减速器在部分下游工程机械相关客户和AGV运输设备客户的配套,并通过收购江阴尚驰机械设备有限公司70%的股权,快速切入光伏跟踪系统领域。
【投资建议】
公司基于零部件制造领域多年经验及技术积累,打造“工程机械+光伏”双轮驱动业务格局,助力自身穿越本轮工程机械底部周期。我们预计公司2024-2026年营收分别为10.79/11.95/12.74亿元;归母净利润分别为1.53/1.79/2.04亿元;对应EPS分别为1.06/1.24/1.42元/股;对应PE分别为21.75/18.60/16.30倍,维持“增持”评级。
【风险提示】
工程机械复苏不及预期;
光伏下游装机不及预期;
跟踪支架渗透率提升不及预期;
零部件行业竞争环境恶化风险。 |
3 | 东方财富证券 | 周旭辉 | 首次 | 增持 | 动态点评:“工程机械+光伏”零部件供应商,回转减速器业务打造第二成长曲线 | 2024-04-17 |
长龄液压(605389)
【事项】
2024年3月,公司公告拟对外投资设立境外子公司及孙公司,拟投资规模约1,800万美元。公司拟在新加坡设立全资子公司LONGSHINE
由新加坡子公司与控股子公司江阴尚驰机械设备有限公司在泰国共同设立控股孙公司,该孙公司主要从事回转减速器及液压产品相关业务,用于提升相关业务海外市场份额。
【评论】
公司作为国内知名的机械制造零部件生产商,主营业务包括液压元件及零部件、回转减速器、精密铸件三大板块,下游应用领域覆盖工程机械、光伏、智能物流、家电、汽车等领域,此次泰国孙公司的设立有望成为公司对接海外业务的桥梁,进一步打开市场空间。
液压元件及零部件业务:公司主要产品为工程机械用液压中央回转接头及张紧装置,应用于挖掘机、高空作业车、起重机、海工装备等方向,目前与三一重工、柳工、徐工机械、卡特彼勒等国内外知名主机厂建立了长期合作关系,市占率位居国内前列,同时为“GB/T25629-2021液压挖掘机中央回转接头”国家标准主持起草单位。
回转减速器业务:公司自2021年启动光伏跟踪支架/工程机械回转减速器研发项目,持续引入研发团队、购置并建设生产线、积极开拓下游客户,并于2023年收购江阴尚驰70%股权,进一步拓展相关业务。
江阴尚驰是行业内较早开始从事光伏回转减速器业务的公司,2019-2022年出货量位列全球第三,客户覆盖中信博、天合光能、FTC、IDEEMATEC、SOLTEC等,具备较为突出的行业地位。
精密铸件业务:该业务系公司于2021年通过外部收购并辅以技改形成,除外销的汽车及家电铸件之外,还可用于工程机械零部件内部配套,根据公司招股说明书,铸件为液压零部件重要原材料之一,占原材料成本比重约15%,通过内部配套供应有望进一步降低成本。
【评论】
公司作为机械制造零部件生产商,根据现有产品结构,下游主要受工程机械更新需求及光伏跟踪支架装机需求影响。
工程机械领域:
以挖掘机为例,销量自2021年达到顶峰后逐年下滑,公司业绩受此拖累。自2023年Q3开始,挖掘机销量同比跌幅逐渐收窄,2024年3月挖掘机国内销量15,188台,同比增长9.27%,边际改善逐渐显现,2024-2025年有望进入缓步筑底过程。
此外,公司基于液压挖掘机零部件领域多年积累的经验,积极开发高空作业平台、随车吊等新型领域,业绩有望逐步修复。
光伏领域:
光伏跟踪支架经过多年发展,从经济性上已接近固定支架,这为市场渗透率的提升奠定了基础,此外光伏新增装机量的逐年提升则提供了广阔的市场空间。
因此,回转减速器作为公司近些年重点押注业务,有望成为第二成长曲线。我们预计公司2023/2024/2025年营业收入为7.64/10.17/11.46亿元,归母净利润分别为0.931/1.567/1.884亿元,EPS分别为0.65/1.09/1.31元,对应PE分别为35.77/21.24/17.66倍,首次覆盖,给予“增持”评级。
【风险提示】
工程机械复苏不及预期;
光伏下游装机不及预期;
跟踪支架渗透率提升不及预期;
零部件行业竞争环境加速风险。 |
4 | 中邮证券 | 刘卓,陈基赟 | 首次 | 增持 | 挖机市场静待回暖,新业务持续拓展 | 2024-02-06 |
长龄液压(605389)
投资要点
公司为集液压元件、精密铸件等产业于一体的大型企业。公司目前主要业务为两大板块:1、液压元件及零部件的研发、生产和销售包括中央回转接头、张紧装置、回转减速器、液压阀等;2、精密铸件生产、加工和销售,包括压缩机铸件、工程机械铸件、汽车零部件铸件以及工业零部件铸件等。其中,中央回转接头、张紧装置为公司拳头产品,市场占有率多年位居国内市场前列。
技术积累深厚,品牌优势明显。公司中央回转接头产品在装机考核时长方面,已达到国外装机考核3000小时的标准要求。稳定的产品质量、优异的使用性能、有竞争力的价格、相对较低的使用成本、细致周到的售后服务构成了公司产品较强的性价比优势,与国外先进产品相比具有比较优势,因而受到众多下游知名厂商的青睐,连续多年被三一重机、徐工集团、柳工机械、现代重工等多家国内外知名企业评为优秀供应商,多次荣获卡特彼勒SQEP认证铂金奖。
挖机行业有望筑底回暖,公司有望受益。挖机协会预计2023年国内行业销售9万,2024年+10%,2025年+5%,2026年+10%(各项利好政策落地);预计2023年出口11万台,2024年+5%,2025年-5%,2026年持平(2024年美国大选后海外不确定性增大)。
收购江阴尚驰,光伏回转减速器有望带来第二成长曲线。2023年9月,公司收购江阴尚驰70%股权,交易作价为33,600万元。尚驰的主要产品为回转减速器,是光伏跟踪支架的组成部分,减速器可为跟踪支架提供动力,组件面板因此能够追踪太阳照射角度并调整,提高发电效率。光伏支架用于支撑光伏组件,在光伏系统中成本占比7%-14%。跟踪支架成本大约为固定支架的两倍,但跟踪支架相比固定支架能够提升发电效率6%-35%,实现更低的发电成本,有效提高项目收益率,具备较高性价比。
盈利预测与估值
公司为集液压元件、精密铸件等产业于一体的大型企业,主业受益于挖机周期向上,叠加收购尚驰打开第二成长曲线,预计公司2023-2025年营业收入预测为8.58/11.65/13.03亿,同比增速分别为-4.32%/35.79%/11.87%;预计归母净利润为1.15/1.73/1.95亿元,同比增速分别为-9.72%/51.15%/12.58%。公司2023-2025年业绩对应PE分别为22.11/14.63/12.99倍,首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示:
工程机械复苏不及预期风险;光伏装机不及预期风险;竞争加剧风险。 |
5 | 首创证券 | 曲小溪 | 维持 | 增持 | 公司简评报告:业绩基本符合预期,工程机械+光伏回转减速器双轮驱动公司成长 | 2023-09-14 |
长龄液压(605389)
核心观点
业绩基本符合预期,Q2业绩环比改善。2023年上半年,公司实现营收4.01亿元,同比-8.98%,归母净利润0.55亿元,同比-18.48%。其中张紧装置实现营收1.58亿元,同比-17.34%,中央回转接头实现营收1.13亿元,同比-13.39%。主营业务出现下滑系国内挖机目前仍处于筑底阶段,2023年上半年挖机销量为10.88万台,同比下降24%,其中国内51031台,同比下降44%;出口57787台,同比增长11.2%。2023Q2单季度公司实现营收1.97亿元,同比+20.77%,环比-3.17%,归母净利润0.29亿元,同比+12.84%,环比+8.47%,净利润环比改善较为明显。
Q2净利率环比改善,下半年盈利能力有望持续好转。2023年上半年,公司毛利率24.49%,同比下滑1.24pct,净利率13.73%,同比下滑1.60pct,上半年盈利能力略有下滑,主要是长龄精密的铸件业务拖累。2023Q2单季度,毛利率为22.92%,同比下滑0.48pct,环比下滑3.08pct,净利率为14.53%,同比下滑1.02pct,环比增加1.56pct,净利率边际改善。
利好政策不断,下半年工程机械销量有望边际改善。中国人民银行、金融监管总局8月31日联合发布《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》和《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》,地产政策再度迎来边际改善,有望带动工程机械销量边际改善。9月1日,工信部等七部门联合印发《机械行业稳增长工作方案(2023-2024年)》的通知,提出支持工程机械企业推进国际化和电动化,对工程机械未来的发展规划了路径。
跟踪支架景气度高,公司光伏回转减速器未来将深度受益。根据中信博投资者交流纪要,2023年上半年跟踪支架在手订单19.6亿元,预计2023年全年跟踪支架出货量在7GW左右,较2022年将翻一番。海外方面,全球跟踪支架龙头Nextracker2023年一季度在手订单创历史新高,达到30亿美元,表明行业景气度处于上行期。光伏回转减速器是跟踪支架的核心零部件之一,跟踪支架需求增加将带动光伏回转减速器放量,长龄液压收购江阴尚驰,未来有望深度受益。
投资建议:预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.39亿元、2.19亿元、2.68亿元,对应PE分别为27、18、15倍,维持“增持”评级。
风险提示:基建和地产投资不及预期;新业务拓展不及预期。
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6 | 首创证券 | 曲小溪 | 维持 | 增持 | 公司简评报告:业绩符合预期,光伏回转减速器未来可期 | 2023-06-07 |
长龄液压(605389)
公司业绩符合预期,受挖机销量影响出现波动。2022年公司实现营收8.96亿元,同比-1.12%,归母净利润1.27亿元,同比-36.91%,扣非归母净利润1.09亿元,同比-43.92%,下降原因主要是受挖掘机行业周期波动影响。分业务看,(1)张紧装置:实现营收3.91亿元,同比-25.30%,毛利率26.64%,同比-3.4pct。(2)中央回转接头:实现营收2.57亿元,同比-26.98%,毛利率为29.83%,同比-7.42pct。(3)压缩机零部件业务:实现收入1.45亿元,毛利率为10.53%。
盈利能力出现下滑,预计2023年将迎来复苏。2022年公司销售毛利率为24.48%,同比-8.64pct,净利率为14.18%,同比-8.05pct,盈利能力下滑主要原因是长龄精密的铸件业务并表所致,随着2023年产线改造逐步完成,铸件业务毛利率将逐步提升,同时回转接头和张紧装置盈利能力也有望复苏,公司利润率将迎来修复。
国内需求逐步复苏叠加出口延续增长势头,2023年工程机械行业将迎来逐步复苏。2022年受疫情反复、房地产开工和地产投资影响,全年挖机销量大幅下滑,挖机行业整体下滑23.8%,其中内销下滑44.6%。2023年随着基建项目陆续开工,房地产融资改善,工程机械需求将边际改善,公司作为国内挖机回转接头和张紧装置龙头,在国内头部主机厂市占率遥遥领先,公司将受益于挖机销量回暖。
拟收购江阴尚驰,光伏回转减速器将成公司第二增长曲线。2023年1月,公司发布公告,拟通过发行股份及支付现金的方式收购江阴尚驰70%股权。
(1)江阴尚驰主要业务是是光伏回转减速器,2019-2022年间,光伏回转减速器出货量位列全球第三。公司客户资源优质,国外客户包括FTC、ARCTECH、SOLTEC、IDEEMATEC,国内客户包括天合光能和中信博等。
(2)标的公司业绩稳步提升,盈利能力强。2021年到2022年,公司营收分别为1.30亿元、1.57亿元,净利润分别为0.33亿元、0.32亿元,净利率均超过20%,盈利能力处于较高水平。
投资建议:预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.75、2.37、3.02亿元,对应PE分别为20、15、11倍,维持“增持”评级。
风险提示:基建和地产投资不及预期;新业务拓展不及预期。
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