一鸣食品(605179) 事件 2024年10月23日，一鸣食品发布2024年三季度业绩报告。 投资要点 三季度营收承压，费用优化提升盈利 公司2024Q1-Q3实现营收20.58亿元（同增5%），归母净利润0.37亿元（同增4%），扣非归母净利润0.38亿元（同增13%）。其中2024Q3公司营收6.86亿元（同减0.4%），主要系闭店增加所致，归母净利润0.10亿元（同增1%），扣非归母净利润0.12亿元（同增2%）。盈利端，2024Q3公司毛利率同减1pct至28.72%，销售/管理费用率分别同比+0.2pct/-1pct至15.39%/9.06%，净利率同增0.02pct至1.52%。 闭店压力明显，线上渠道高增 公司2024Q3公司直营门店/加盟门店/经销/直销/线上渠道营收分别1.48/2.41/0.71/1.20/0.25亿元，分别同比-15%/-3%/+7%/+9%/+27%，从华东区域门店数量来看，截至2024Q3末，公司直营/加盟门店分别为495/1507家，较年初净变化-123/67家，门店收入减少主要受闭店影响，后续公司推进成熟市场旧店重装，预包装门店转型现烤店，提高单店产出，并通过动态用工提高人均劳效，拉升终端门店盈利能力；线上渠道增势较好，主要系大客户持续开发与自营店铺运营效率提升所致，后续公司聚焦品类创新、完善组织建设，延续电商渠道优势。 盈利预测 我们看好公司加盟门店拓展及单店效率提升，随着产品结构/管理模式优化，有望延续收入规模与盈利能力同步提升。根据三季报，我们调整公司2024-2026年EPS为0.11/0.15/0.20（前值为0.15/0.20/0.27）元，当前股价对应PE分别为89/66/51倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、区域扩张不及预期、产能建设或利用不及预期等。

     一鸣食品(605179) 事件 2024 年 8 月 29 日， 一鸣食品发布 2024 年半年度业绩报告。 投资要点 营收保持增长，盈利端边际承压 公司 2024H1 营收 13.72 亿元（同增 9%） ， 主要系奶吧门店持续开拓新市场所致，归母净利润 0.26 亿元（同增 5%），扣非净利润 0.27 亿元（同增 19%）。 其中， 2024Q2 营收7.29 亿元（同增 6%） ，归母净利润 0.16 亿元（同减22%），扣非净利润 0.17 亿元（同减 15%） 。 盈利端，2024Q2 公司毛利率同减 2pct 至 29.50%， 销售/管理费用率分别同比+0.2pct/-1pct 至 23.64%/0.97%，净利率同减 1pct 至2.21%。 网络渠道增长强劲，大单品战略持续推进 分产品看， 公司 2024H1 乳品/烘焙/其他食品的营收分别6.46/4.69/1.05 亿元，分别同比+6%/-2%/+58%。 公司计划下半年深耕细作已有大单品， 引入中餐类产品，在咖啡类产品上做出突破。 分经营业态看，公司 2024Q2 直营门店/加盟门店 / 经 销 渠 道 / 直 销 渠 道 / 网 络 渠 道 营 收 分 别 为1.55/2.39/0.79/1.46/0.22 亿 元 ， 分 别 同 比 -9%/-2%/-11%/+31%/+64%。 2024H1 公司成功入驻江西市场， 在安徽市场持续扩充新城市， 制定“一城一策”产品矩阵有望促增长。 截至 2024H1， 华东在营门店总数 2055 家， 其中直营门店/加盟门店分别有 580/1475 家，较 2024 年初分别净变化-38/+35 家。 分地区看， 公司 2024Q2 华东地区/线上销售营收分别为 6.18/0.22 亿元，分别同增+0.4%/+64%，线上销售增长强势， O2O 板块新客占比高达 73%， 外卖双平台和抖音本地生活齐发力， 有望成为新利润增长点。 盈利预测 我们看好公司加盟门店拓展及单店效率提升，随着产品结构/管理模式优化，有望延续收入规模与盈利能力同步提升。根据 半 年 报 ， 我 们 预 计 公 司 2024-2026 年 EPS 为0.15/0.20/0.27（前值为 0.16/0.23/0.31） 元，当前股价对应 PE 分别为 58/43/32 倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、区域扩张不及预期、产能建设或利用不及预期等。

     一鸣食品(605179) 事件 2024年04月29日，一鸣食品发布2024年一季度报。 投资要点 利润端恢复性增长，精益生产建设成效渐显 公司2024Q1总营收6.43亿元（同增11%），归母净利润0.10亿元（同增126%），利润端实现恢复性增长。2024Q1毛利率同增1pct至30.60%。2024Q1销售/管理费用率分别为18.48%/6.75%，分别同比-1pct/+0.3pct。综合来看，2024Q1净利率同增1pct至1.61%，盈利端有所改善，精益生产建设与供应链资源管理成效逐渐显现。 直销渠道高增，线上渠道未来可期 分经营业态看，公司2024Q1加盟门店/经销渠道/直销渠道/直营门店的营收分别为2.22/0.76/1.16/1.43亿元，分别同比+4%/-0.1%/+47%/-0.3%，网络渠道和直销渠道增速亮眼，大客户战略驱动直销渠道延续增长趋势。从门店数量看，公司2024Q1末华东地区直营门店/加盟门店的数量分别为583/1449个，相比2024年初分别净变化-35/+9个。分地区看，公司2024Q1线上销售/华东地区的营收分别为0.23/5.57亿元，分别同增28%/9%，毛利率分别为39%/31%，在高毛利线上渠道高增趋势下，公司整体毛利有望进一步修复。 盈利预测 我们看好公司加盟门店拓展及单店效率提升，随着产品结构/管理模式优化，有望延续收入规模与盈利能力同步提升。根据一季度报，我们预计公司2024-2026年EPS为0.16/0.23/0.31元/股，当前股价对应PE分别为72/50/37倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、门店开拓不及预期、原材料成本上涨风险、食品安全风险。

     一鸣食品(605179) 事件 2024年04月22日，一鸣食品发布2023年年报。 投资要点 利润端同比扭亏为盈，精益生产持续利好盈利端 公司2023年总营收26.43亿元（+9%），归母净利润0.22亿元（2022年同期为-1.29亿元），营收增长主要系线上销售/学童奶业务及大客部业务增长明显/加盟店数量增长所致，同时利润端亦实现恢复性增长。2023Q4总营收6.90亿元（+10%），归母净利润-0.13亿元（2022年同期为-0.65亿元）。公司2023年毛利率增长1pct至30.54%；2023Q4毛利率31.57%（+5pcts）。2023年销售/管理费率分别为20.42%/5.63%，分别同减5pcts/0.3pct，综合导致公司净利率为0.84%（+6pcts）。公司计划在2024年持续优化供应链资源与成本管理，将单店投资成本下降10%，并在精益生产建设方面高层策划推动，预计成本端仍有下探空间。 门店结构持续优化，大客户战略成效显著 分产品看，2023年乳品/烘焙/其他食品的营收分别为12.86/9.85/1.34亿元，分别同增9%/4%/18%。公司坚持大单品战略和持续推新的同时，强化品牌健康理念，深化差异化价值。分销售模式看，聚焦门店结构优化与旧店升级。2023年加盟门店/直营门店的营收分别为9.70/6.60亿元，分别同比+14%/-7%。2023年公司加大加盟门店拓展力度，优化门店结构，截至2023Q4，在营门店总数2058家，其中直营/加盟门店数量分别为618/1440家，2023年分别净变化-37/+166家。公司对“奶吧”做到对外拓展与对内升级两手抓，对外拓展上，全年新开门店385家，基本覆盖江苏地级城市，同时在安徽开拓多个新市场；对内升级旧店品牌，持续推广4.0代标准店，截至2023年底已完成装修/开业的门店为77/64家，着力提升单店业绩。公司把握线上渠道新机遇，线上2023年线上营收为0.68亿元（+123%），增长势头强劲，公司重视O2O平台和抖音本地生活的运营，实现外卖双平台GMV增长35%，抖音本地生活GMV增长117%。销售渠道持续推进大客户战略，2023年经销渠道/直销渠道营收分别为3.14/3.94亿元，分别同比-7%/+27%。2023年新开大客户约100家，2024年公司计划目标新拓展大客户300家，直销渠道有望延续增长趋势。 盈利预测 我们看好公司加盟门店拓展及单店效率提升，随着产品结构/管理模式优化，有望延续收入规模与盈利能力同步提升。根据年报，我们预计公司2024-2026年EPS为0.16/0.23/0.31元/股，当前股价对应PE分别为68/48/35倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、门店开拓不及预期、原材料成本上涨风险、食品安全风险。

     一鸣食品(605179) 事件 2024年01月30日，一鸣食品发布2023年业绩预告。 投资要点 提效增利效果显著，净利润扭亏为盈 根据公告，预计公司2023年归母净利润0.22-0.33亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润0.20-0.30亿元，同比扭亏为盈，由于公司不断进行产线优化/质量管理，毛利率水平提高，同时销售费用得到有效控制，实现整体盈利能力提升。其中2023Q4预计归母净利润亏损0.13-0.02亿元，同比减亏；扣非归母净利润亏损0.14-0.04亿元，同比减亏。 单店效率稳步提升，供应链持续降本增效 在门店开拓上，公司在奶吧单店业绩提升上聚焦以会员/社群营销为主线，抖音本地生活做引流，做渐进性增收，2023年全年奶吧门店单店业绩和加盟门店存量数均实现正增长。在供应链上，公司围绕质量管理/产线优化工作进行降本增效，提升整体毛利率，并通过精准营销提升营销投入产出比，使得营销费用在整体上有所下降，有效带动净利润稳步提升。在直营店管理方面，公司继续以直营店提效增利为前提，优化直营店人员配置和门店开发策略，使得直营店整体效益改善明显。 盈利预测 我们看好公司加盟门店拓展及单店效率提升，随着产品结构/管理模式优化，有望延续收入规模与盈利能力同步提升。根据业绩预告，我们调整2023-2025年EPS为0.07/0.15/0.24元（前值分别为0.13/0.21/0.29元），当前股价对应PE分别为178/79/48倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、门店开拓不及预期、原材料成本上涨风险、食品安全风险。