三人行(605168)
核心观点
事件公司发布2025年中期报告:2025年上半年年公司实现营业收入16.57亿元,同比下降13.36%;归母净利润1.44亿元,同比上升10.83%;扣非归母净利润1.27亿元,同比上升4.56%。
成本管控效果明显,利润端同比修复尽管受行业客户预算调整导致需求下滑,公司上半年营收同比下降,但公司积极管控成本,降本增效效果明显:2025上半年公司销售费用和管理费用分别同比下降16.00%和11.85%,推动公司在利润端实现同比修复。
AI应用深化赋能,技术布局成效显著公司持续深化AI在营销与新业务中的应用布局。公司成功构建“AI全链路营销智能体”,整合多模态AI能力,完成覆盖策略生成、内容创作、智能投放至效果归因的自动化闭环。公司全力打造营销AI Agent,通过自主感知、任务规划等功能实现7×24小时无人值守智能营销,在降低人力成本的同时,将私域知识沉淀为可复用资产,推动人效跨越式增长。
新兴业务及投资发力,多元化发展战略逐步落地公司积极推进多元化业务布局。体彩业务方面,公司已落地30余家商业综合体体彩形象店,签约近1000家院线渠道,构建“门店建设-代销运营-营销培训”全产业链,且正在推进“体彩上高铁”项目合作。战略投资层面,公司减持常州瑞华化工项目实现超70%高回报,同时与科通技术签署战略合作协议,作为战略股东在芯片销售、AIDC数据中心及算力服务、海外业务等领域深度协作,契合算力驱动产业升级趋势。
投资建议:我们认为,尽管公司前期受部分行业客户营销预算调整,导致营业收入呈现下滑趋势,但公司积极推进降本增效,同时新兴业务有望为公司带来新的收入端贡献。据此,我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.35/4.27/5.12亿元,对应PE为21x/17x/14x,维持“推荐”评级。
风险提示:市场竞争加剧的风险、客户需求不及预期的风险、新业务发展不及预期的风险、人工智能技术应用落地不及预期的风险等。