序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
| | | 上期评级 | 评级变动 | | |
1 | 国海证券 | 李永磊,董伯骏,李振方 | 维持 | 买入 | 2024年一季报点评报告:2024年Q1业绩同比增长,看好户外服饰需求提升 | 2024-04-25 |
聚合顺(605166)
事件:
2024年4月23日,聚合顺发布2024年一季度报告:2024年Q1单季度实现营业收入16.39亿元,同比+28.49%,环比-0.14%;实现归母净利润0.70亿元,同比+40.06%,环比+50.85%;实现扣非归母净利润0.64亿元,同比+29.63%,环比+42.07%;销售毛利率7.94%,同比+0.35个pct,环比+1.74个pct;销售净利率5.01%,同比+0.94个pct,环比+1.93个pct;2024年一季度公司经营活动产生的现金流净额为-3.14亿元,环比转负;2024年一季度末,公司存货金额为4.41亿元,同比-5.77%,环比+77.88%。
投资要点:
尼龙切片销量价格齐升,2024年Q1盈利改善
2024年Q1单季度,公司实现营业收入16.39亿元,同比+28.49%,环比-0.14%;公司尼龙切片实现产量12.53万吨,同比+14.07%,环比-0.97%;销量12.10万吨,同比+15.98%,环比-3.95%;均价1.35万元/吨,同比+11.02%,环比3.89%。
2024年Q1单季度,实现归母净利润0.70亿元,同比+40.06%,环比+50.85%,主要系公司销量及产品价格均有所上涨;销售毛利率7.94%,同比+0.35个pct,环比+1.74个pct;销售净利率5.01%,同比+0.94个pct,环比+1.93个pct;销售费用率为0.14%,同比-0.07个pct,环比+0.05个pct;管理费用率为0.51%,同比-0.09个pct,环比-0.24个pct;研发费用率为2.85%,同比-0.04个pct,环比+0.60个pct;财务费用率为-0.68%,同比+0.18个pct,环比-0.24个pct;2024年Q1单季度,公司经营产生的净现金流量为-3.14亿元,环比转负;2024年一季度末,公司存货金额为4.41亿元,同比-5.77%,环比+77.88%。
扩大尼龙6产能,拓展尼龙66领域布局
2023年,公司面对国内外宏观环境和PA6产品市场变化,公司积极发挥多品种、多生产基地联动优势,保持生产经营稳态发展。公司“研发中心”项目进展顺利,尼龙66、尼龙66与尼龙6共聚产品相继投放市场,获得市场认可。可转债项目“年产18万吨聚酰胺6新材料项目”生产设备安装完成,进行试运行,2023年按计划逐步释放产能。截至2023年底,公司尼龙6产能达51万吨。公司在建项目杭州二期(尼龙6、尼龙共聚等)12.4万吨,预计2024年完工;淄博厂区一期(尼龙66)8万吨,预计2025年完工;滕州厂区二期(尼龙6)18万吨,预计2026年完工。
消费升级+高端制造,尼龙高端材料需求提升
受益于上游原材料己内酰胺供应瓶颈的突破,原料自给率大幅提高,叠加下游领域的发展和PA6聚合生产技术的进步,我国PA6行业快速发展。根据卓创数据,2023年,我国PA6产量和表观消费量分别为481.59万吨和455.98万吨,分别同比增长8.63%和7.53%。随着国内消费升级和制造业高质量发展,冲锋衣等户外运动服饰需求上升,民用纤维方面中高端产品市场空间广阔;我国汽车、电子电器、机械、高铁等行业的发展将带动对中高端、高性能的尼龙6工程塑料需求的增长;食品包装领域的需求将驱动薄膜行业进入良性发展轨道。
盈利预测和投资评级 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为80.40、106.80、142.88亿元,归母净利润分别为2.75、3.56、4.62亿元,对应PE分别13.11、10.14、7.81倍。公司聚焦高端尼龙市场,在建项目产能有序释放,有望逐步贡献业绩增量,随着下游需求逐渐回暖,户外服饰需求提升,公司有望迎来快速发展,维持“买入”评级。
风险提示 原材料价格波动;行业竞争加剧;环保监管及能源管控政策变化;汇率风险;新产能建设进度不达预期。
|
2 | 民生证券 | 刘海荣,李金凤 | 首次 | 买入 | 首次覆盖报告:锦纶纺丝景气持续上行,双6布局打开成长新空间 | 2024-04-21 |
聚合顺(605166)
立足差异化尼龙切片生产,业绩快速增长。聚合顺主要从事尼龙新材料的研发、生产和销售,主要产品包含纤维级切片、工程塑料级切片、薄膜级切片三大类,截至2023年底,公司权益产能已达40余万吨。自成立之初,公司即定位于高端尼龙6切片,凭借差异化竞争战略及优势,公司产品质量高于一般的尼龙6切片企业,相比高端进口产品亦具有一定的竞争力。2023年,公司实现营业收入60.18亿元,同比降低0.31%;实现归母净利润1.97亿元,同比降低18.78%;实现扣非后归母净利润1.92亿元,同比降低18.63%;实现经营性现金流净额5.20亿元(同比增长46%),连续5年正增长,现金流状况明显改善。
尼龙6:CPL突破拉动行业发展,但市场仍以中低端为主。2023年国内PA6需求达到400余万吨,下游主要由纤维、工程塑料及薄膜拉动;供给端产能持续扩张,2023年达642万吨,但结构仍以中低端产品为主,高端产品进口依赖度仍然较强。公司定位高端差异化尼龙6产品,技术工艺行业领先,加之杭州二期12.4万吨尼龙6/尼龙共聚项目(预计24年投产)、滕州二期18万吨尼龙6项目(预计26年投产)的积极推进,产能释放+行情提振公司业绩有望持续提升。
尼龙66:己二腈国产工艺突破,有望重现尼龙6高速发展历史。尼龙66综合性能优于尼龙6,但受制于原料己二腈的工艺壁垒,国内价格一直居高不下。近年来随着己二腈国产化生产工艺的突破,国内己二腈及尼龙66产能加速扩张进行中,行业格局有望迎来改善。基于已有成熟的尼龙6生产工艺,公司拓展尼龙66市场,积极建设淄博一期8万吨尼龙66项目(预计25年投产),淄博一期项目生产基地毗邻天辰齐翔,同时中国天辰增资入股山东聚合顺,两者在尼龙66上下游产业链合作有望得到深化,打开公司长期成长空间。
分红比例大幅提升,助力长期价值重估。20-22年公司平均分红比例为27.27%,而据公司2023年年度利润分配预案,2023年公司拟每10股分派现金股利2.85元(含税),合计拟派发现金红利0.90亿元左右(含税),占2023年合并报表中归母净利润比例为45.72%,以4月19日收盘价计算,股息率约3.0%。我们认为,在公司经营业绩稳定增长的预期下,分红比例显著提升彰显了公司未来发展信心,长期价值有望重估。
投资建议:我们预计2024-2026年归母净利润分别为2.80、3.85、4.82亿元,对应动态PE分别为12X、9X、7X。公司拥有多年的尼龙6聚合工艺研发和生产经验,具备产品质量、稳定性等多方面的多重优势,新产品尼龙66布局为公司构造第二增长曲线。受益于PA6及PA66行业未来的发展趋势以及公司产能扩产节奏,我们持续看好公司未来成长空间,首次覆盖,给予“推荐”评级。
风险提示:行业竞争加剧的风险;原材料价格波动的风险;项目实施不及预期的风险。 |
3 | 国海证券 | 李永磊,董伯骏,李振方 | 首次 | 买入 | 2023年年报点评报告:募投项目进展顺利,户外服饰需求提升 | 2024-04-06 |
聚合顺(605166)
事件:
2024年3月28日,聚合顺发布2023年年度报告:2023年实现营业收入60.18亿元,同比降低0.31%;实现归母净利润1.97亿元,同比下滑18.78%;实现扣非后归母净利润1.92亿元,同比下滑18.63%;销售毛利率6.70%,同比上升0.44个pct,销售净利率3.61%,同比下滑0.37个pct;2023年底,公司存货金额为2.48亿元,同比下降31.41%;2023
年公司经营活动产生的现金流净额为5.20亿元,同比上升46.13%。
2023Q4单季度,公司实现营业收入16.41亿元,同比+34.67%,环比+2.20%;实现归母净利润为0.47亿元,同比+22.55%,环比-6.73%;扣非后归母净利润0.45亿元,同比+28.84%,环比-7.72%;销售毛利率为6.20%,同比+0.15个pct,环比-0.36个pct;销售净利率3.08%,同比+0.06个pct,环比-0.46个pct;2023Q4季度末,公司存货金额为2.48亿元,同比-31.41%,环比-36.25%;2023Q4单季度公司经营活动产生的现金流净额为3.24亿元,同比由负转正,环比-37.01%。
投资要点:
尼龙切片价格下滑,公司2023年盈利降低
2023年公司实现营业收入60.18亿元,同比降低0.31%。分产品板块来看,2023年公司纤维级切片实现营收40.07亿元,同比+40.36%,毛利率为7.32%,同比+0.62个pct;工程塑料级切片实现营收18.47亿元,同比-30.60%,毛利率为5.31%,同比-0.14个pct;薄膜级切片实现营收1.28亿元,同比-72.95%,毛利率为1.35%,同比下降4.98个pct。2023年,公司尼龙切片销量47.78万吨,同比+6.04%,销售均价为1.26万元/吨,同比-5.98%。
2023年公司实现归母净利润1.97亿元,同比下滑18.78%,主要系公司工程塑料级切片、薄膜级切片业务营收下降所致。2023年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为0.19%/0.62%/-0.79%/2.63%,同比+0.01/+0.10/+0.34/+0.78个pct。公司研发费用增加,主要是因为
系公司子公司研发费用增加所致。2023年底,公司存货金额为2.48亿元,同比下降31.41%,主要系公司产品周转情况变好。2023年公司经营生产的净现金流量为5.20亿元,同比增加46.13%,主要
系公司销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。
募投项目进展顺利,产能有序释放
2023年,公司面对国内外宏观环境和PA6产品市场变化,公司积极发挥多品种、多生产基地联动优势,保持生产经营稳态发展。公司“研发中心”项目进展顺利,尼龙66、尼龙66与尼龙6共聚产品相继投放市场,获得市场认可。可转债项目“年产18万吨聚酰胺6新材料项目”生产设备安装完成,进行试运行,2023年按计划逐步释放产能。截至2023年底,公司尼龙6产能达51万吨。
消费升级+高端制造,尼龙高端材料需求提升
受益于上游原材料己内酰胺供应瓶颈的突破,原料自给率大幅提高,叠加下游领域的发展和PA6聚合生产技术的进步,我国PA6行业快速发展。根据卓创数据,2023年,我国PA6产量和表观消费量分别为481.59万吨和455.98万吨,分别同比增长8.63%和7.53%。随着国内消费升级和制造业高质量发展,冲锋衣等户外运动服饰需求上升,民用纤维方面中高端产品市场空间广阔;我国汽车、电子电器、机械、高铁等行业的发展将带动对中高端、高性能的尼龙6工程塑料需求的增长;食品包装领域的需求将驱动薄膜行业进入良性发展轨道。
2023年度分红比例达45.72%,兼顾公司发展与股东回报
2024年3月28日,公司发布关于2023年度利润分配预案的公告,拟每10股派发现金红利2.85元(含税),截至2023年12月31日,公司总股本为3.16亿股,以此计算拟派发现金红利0.90亿元,占归属于上市公司股东净利润的45.72%。
盈利预测和投资评级我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.40、3.19、4.14亿元,对应PE分别13.86、10.45、8.05倍。公司聚焦高端尼龙市场,2023年募投项目产能有序释放,有望逐步贡献业绩增量,随着下游需求逐渐回暖,户外服饰需求提升,公司有望迎来快速发展。首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示原材料价格波动;行业竞争加剧;环保监管及能源管控政策变化;汇率风险;新产能建设进度不达预期。
|