新洁能(605111) 事件描述 公司发布2024年三季度报告。公司2024年前三季度营业收入13.56亿元，同比增长+22.77%，归母净利润3.32亿元，同比+54.59%；单三季度营业收入4.82亿元，同比+39.45%，环比-3.91%，归母净利润1.15亿元，同比+70.27%，环比-2.57%。 事件点评 公司季度收入同比持续增长，产品结构不断优化。2024年三季度收入4.82亿元，受下游光储部分客户需求减弱影响，收入环比略降。公司24年前三季度毛利率为36.58%，同比增加6.17pct，24Q3毛利率38.04%，环比 增加1.51pct；公司24年前三季度净利率为24.32%，同比增加5.14pct。费用端前三季度计提减值损失4321万元，主要原因23年行业下行期，库存计提损失较大，后续费用有望持续优化。 下游应用领域百花齐放，新兴市场需求发展迅猛。2024年下游需求逐步修复，新兴应用领域AI算力及通信领域逐渐完成产品推进，传统工业、汽车等领域持续开拓客户。公司敏锐把握客户需求，增大生产满足客户需求，业绩持续稳健增长。服务器领域，公司把握AI带来的行业新需求，在传统服务器和AI算力服务器产品中导入相关产品，目前已应用于GPU领域头部客户，未来有望持续受益于AI算力的长期增长。 投资建议 预计2024-2026年营业收入18.71/23.46/28.64亿元，净利润4.52/5.70/7.16亿元，2024-2026年PE分别为31.3/24.8/19.8X，维持“买 入-A”评级。 风险提示 下游需求复苏不及预期的风险，上游成本涨价的风险，市场竞争加剧的风险。

     新洁能(605111) 公司发布了 2024 年三季报， 2024 年前三季度实现营业收入 13.56 亿元，同比增速22.77%；实现归母净利润 3.32 亿元，同比增速 54.59%；实现扣非后归母净利润3.26 亿元，同比增速 61.10%。 2024 年 Q3 业绩同比显著改善 从 2024 年 Q3 单季度来看，收入为 4.82 亿元，环比增速-3.91%，同比增速 39.45%；归母净利润为 1.15 亿元，环比增速-2.57%，同比增速 70.27%；毛利率和净利率分别为 38.04%、 23.59%，同比变化分别为 7.91、 4.37 个百分点，环比变化分别为1.51 、 0.26 个 百 分 点 ； 销 售 费 用 率 / 管 理 费 用 率 / 研 发 费 用 率 分 别 为1.10%/2.27%/4.85%，同比变化分别为-0.31/-1.19/-0.96 个百分点。 库存加速消化和需求恢复助力业绩高增 根据公司三季报，业绩同比大幅度改善的原因在于 2024 年春节以来，下游市场逐步恢复，新兴应用领域需求显著增加，公司库存加速消化，销售情况持续向好；公司敏锐把握市场行情，及时了解和积极响应客户需求变化，提前加大排产，满足市场新增需求，进而推动业绩稳步增长。 而根据公司 2024 年半年报，公司持续拓展AI 算力服务器、低空经济等新兴领域，公司的产品已最终应用于 GPU 领域海外头部客户并实现大批量销售，且更多料号已通过验证，公司的 MOSFET 产品在无人机BMS、电驱等核心部件中均有应用，部分客户已经实现大批量销售。 重回复苏周期，建议保持关注 我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 18.45/22.89/27.96 亿元，同比增速分别为 24.97%/24.03%/22.17%；归母净利润分别为 4.57/5.64/6.96 亿元，同比增速 分 别 为 41.36%/23.49%/23.43% ； 3 年 CAGR 为 29.16%% ， EPS 分 别 为1.10/1.36/1.68 元，对应 PE 分别为 33/26/21 倍。鉴于公司业务经营和业绩持续向好，建议保持关注。 风险提示： 供应商依赖风险、上游原材料价格波动风险、新产品研发进度不及预期风险

     新洁能(605111) 核心观点 3Q24毛利率实现同环比提升。公司主要从事功率器件开发销售，包括IGBT、屏蔽栅MOSFET（SGTMOS）、超结MOSFET（SJMOS）、沟槽型MOSFET（TrenchMOS）四大产品工艺平台。3Q24公司单季度实现营收4.82亿元(YoY+39.45%，QoQ-3.91%)，归母净利润1.15亿元(YoY+70.27%，QoQ-2.57%)，毛利率38.04%(YoY+7.9pct，QoQ+1.5pct)，连续5个季度环比提升。 汽车与AI算力加速增长，工控与消费稳中有增。公司车规产品已大批量交付近100家Tier1厂商及终端车企，新增导入10余家汽车客户，从原先的域控制器、主驱电控、发动机冷却风扇、刹车控制器、自动启停、油泵/水泵、PTC、OBC、电控悬架等领域，车规产品与汽车客户数量增加推动该业务加速增长。在AI算力领域，公司相关产品已应用于GPU领域海外头部客户并实现大批量销售，且更多料号已通过验证，未来有望快速增长。目前短期光伏疲软IGBT业务承压，预计随光伏触底改善IGBT有望贡献收入增量。中低压MOS基本盘稳健增长，SJ MOS与IGBT丰富度提升。SGT MOS作为主力产品替代国际厂商料号最多，AI算力服务器应用中，多款产品均为SGT系列，目前公司SGT MOS多个平台完成车规认证，以应用于针对AI算力、混动新能源车48V系统等领域的85V第三代SGT MOS为例，产品性能持续提升；SJ MOS产品4代已开始批量交付，三季度收入环比提升，在家电、AI服务器、汽车OBC等领域持续推广；IGBT第七代在12寸和8寸晶圆全部具备量产条件，模块产品电压段陆续增加。 封装、模块及IC多维布局，产品矩阵持续完善。公司的全资子公司电基集成聚焦智能化和汽车封测产线，为中高端客户提供定制化封装产品，使公司获得头部客户多产品独家供应，截至1H24该公司已实现扭亏为盈。子公司金兰半导体主要开发功率模块，满产后可达产能6万个模块/月，为后续光伏、工业产品升级铺垫。子公司国硅集成智能功率集成电路芯片的设计，多款驱动IC芯片实现客户端大批量应用，为公司产品线横向扩容。 投资建议：我们看好公司SGT MOS等产品的扩容机会与IC等产品的远期布局，考虑3季度存货减值计提影响及光伏需求仍短期承压，略下调公司净利润预期，预计24-26年公司有望实现归母净利润4.62/5.80/6.65亿元(YoY+43%/+26%/+15%)（前值：24-26年4.96/5.84/6.67亿元），对应24-26年PE分别为32/25/22倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：下游需求不及预期，模块进展不及预期等。

     新洁能(605111) 2024年10月28日公司披露2024年三季报，1-3Q24公司实现总营业收入13.56亿元，同比增加22.77%；实现归母净利润3.32亿元，同比增加54.59%；1-3Q24实现归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.04亿元，同比增长61.10%。 经营分析 三季度业绩增长强劲，盈利能力环比持续提升。3Q24单季度公司实现营业收入4.82亿元，同比增长39.45%，环比-3.91%，主要由于下游市场恢复及新兴应用领域需求增加，公司库存加速消化，销售情况同比持续向好。三季度单季度实现归属于上市公司股东的净利润同比增长70.27%，扣除非经常性损益的净利润同比增长73.76%，均显著高于收入增速，显示公司盈利能力逐步恢复。根据Wind的数据，3Q24公司单季度的毛利率为38.04%，环比提升1.51pcts，公司毛利率连续五个季度环比提升，主要得益于产品平台的全面升级和市场需求的恢复。 下游市场需求逐步恢复，公司库存加速消化。新兴应用领域需求显著增加，公司库存加速消化，3Q24公司存货周转天数下降至121.61天，销售情况持续向好。公司敏锐把握市场行情，及时了解和积极响应客户需求变化，提前加大排产满足市场新增需求，进而推动业绩稳步增长。期间费用方面，公司的销售费用和管理费用分别同比下降19.27%和20.55%，研发费用同比略降4.66%，财务费用同比增加61.81%，主要由于利息收入的增加。公司坚持走差异化路线，产品定位中高端市场。通过产品全平台的升级和新品开发，未来公司将在汽车电子、AI算力等领域实现更高成长性。 盈利预测、估值与评级 考虑到下游需求逐步复苏，我们预测公司24~26年归母净利润分别为4.54/5.59/6.92亿元，分别同比+41%/+23%/+24%，对应EPS分别为1.09/1.35/1.67元，公司股票现价对应PE估值为34/27/22倍，维持“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期；市场竞争加剧；供应链风险；限售股解禁。

     新洁能(605111) 事项： 公司公布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营收13.56亿元，同比增长22.77%；归属上市公司股东净利润3.32亿元，同比增长54.59%。 平安观点： 新兴应用领域需求显著增加，公司毛利率持续提升：2024前三季度，公司实现营收13.56亿元（+22.77%YoY）；归母净利润3.32亿元（+54.59%YoY），扣非后归母净利润3.26亿元（+61.10%YoY），主要系下游市场逐步恢复，新兴应用领域需求显著增加，公司库存加速消化，销售情况持续向好；公司及时了解和积极响应客户需求变化，提前加大排产，满足市场新增需求，进而推动业绩稳步增长。Q3单季度，公司实现营收4.82亿元（+39.45%YoY，-3.91%QoQ），实现归母净利润1.15亿元（+70.27%YoY，-2.57%QoQ）。Q3单季度的毛利率和净利率分别为38.04%（+7.91pct YoY，+1.51pct QoQ）和23.59%（+4.37pctYoY，+0.25pct QoQ）。从费用端来看，2024前三季度，公司期间费用率为6.44%（-1.49pct YoY），其中销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为1.11%（-0.57pct YoY）、2.52%（-1.40pctYoY）、-1.90%（+1.84pct YoY）和4.71%（-1.36pct YoY）。公司本期计提资产减值准备合计4321万元，其中信用减值损失269.3万元，资产减值损失4051.7万元。 持续优化产品结构、市场结构和客户结构，扩大在中高端市场的应用规模及影响力：公司一方面积极响应原有市场客户需求，持续跟进订单，并通过对客户黏性的加强以促进更多产品料号的导入；另一方面，公司积极探索新的下游应用领域，在新能源汽车、光伏储能、AI服务器和数据中心、无人机等重点新兴应用领域不断加大投入，推动和客户的战略合作，增加客户对公司品牌的认可度，以获取更大的市场份额提升。服务器方面，一方面，公司产品持续在传统服务器领域发力，以获取更多的市场份额；另一方面，公司利用自身优势，围绕AI算力服务器的相关 需求开发产品，并积极开发下游客户，目前公司的相关产品已最终应用于GPU领域海外头部客户并实现大批量销售，且更多料号已通过验证，未来将进一步快速增长。汽车电子方面，根据公司公告，2023年底公司与比亚迪的合作转为直供，为比亚迪销售配置专门的团队，实现了更多车规产品的导入，进一步扩大与比亚迪的合作规模。对于其他已经形成规模出货的车企，加速提供更多AEC-Q认证的产品系列，扩大销售产品规模，涉及新的车规产品、新的车企用户，从产品送样开始建立管理体制，确保送样产品从生产制程、具体车载应用、具体车型等可追溯。公司继续将汽车市场国产品牌出货品种数最多，出货总数量最大作为公司的销售目标。 投资建议：公司是国内领先的功率器件设计企业，主营业务为MOSFET、IGBT等功率器件和功率模块的研发设计及销售，在高端功率器件方面布局完善，产品技术先进且系列齐全，目前产品型号3000余款，已拥有覆盖12V~1700V电压范围、0.1A~450A电流范围的多系列细分型号产品。我们维持公司的盈利预期，预计公司2024-2026年净利润分别为4.56亿元、5.89亿元、6.98亿元，EPS分别为1.10元、1.42元和1.68元，对应10月29日收盘价PE分别为32.2X、24.9X和21.0X。鉴于公司是国内领先的半导体功率器件行业中MOSFET产品系列最齐全且技术领先的设计企业，持续开拓中高端市场和重点客户，未来也将进一步在汽车电子、AI服务器等新兴应用领域及高端客户中取得突破，实现对MOSFET中高端产品的进口替代，维持公司“推荐”评级。 风险提示：（1）行业景气度下行的风险：公司业绩与半导体功率分立器件行业景气度密切相关，因而会受到宏观经济波动的影响，如若宏观经济下行或者下游需求不及预期，公司收入和盈利增长可能受到不利影响；（2）市场竞争加剧的风险：MOSFET、IGBT属于技术门槛较高的功率半导体器件，对研发技术、产品质量、服务都要求较高，一旦公司的技术水平、产品更新迭代的速度、产品和服务的质量有所降低，都可能被竞争对手抢夺市场份额；（3）产能不足的风险：目前公司仍专注于Fabless模式，产品研发设计迭代速度较快，但是如果公司主要供应商产能严重紧张或者双方关系恶化，则可能导致公司的供货、客户拓展受到影响，业绩受到不利影响。

     新洁能(605111) 2024Q3业绩显著增长，毛利率同环比均提升，维持“买入”评级 2024Q1-3，受益于下游市场逐步恢复、新兴应用领域需求显著增加、公司库存加速去化，公司营收稳健增长，实现营收13.56亿元，同比+22.77%；受益于公司敏锐把握市场行情、积极响应客户需求变化、提前加大排产，归母净利润显著增长，实现归母净利润3.32亿元，同比+54.59%；实现扣非归母净利润3.26亿元，同比+61.10%；实现毛利率36.58%，同比+6.17pcts；2024Q3单季度实现营收4.82亿元，同比+39.45%，环比-3.91%；实现归母净利润1.15亿元，同比+70.27%，环比-2.57%；实现扣非归母净利润1.11亿元，同比+73.76%，环比-14.63%；实现毛利率38.04%，同比+7.91pcts，环比+1.51pcts。下游需求复苏进度符合预期，我们维持公司2024/2025/2026年归母净利润预测为4.59/5.89/7.52亿元，当前股价对应PE为31.9/24.9/19.5倍。我们看好汽车等领域带来的成长动能，维持“买入”评级。 产品+市场双重发力，汽车+AI服务器领域带来成长动能 从产品看，（1）第三代SGT-MOSFET平台已实现量产，并完成车规认证，产品数量已扩展至10余款；（2）第四代800V深沟槽SJ MOS平台已进入量产，产品主要用于微型逆变器等市场；（3）第七代微沟槽高功率密度IGBT平台的650V和1200V产品已经完成40A~200A多个电流规格产品量产，并通过代表性光伏、储能客户测试，进入批量阶段；分下游看，（1）汽车电子领域，实现了更多车规产品的导入，进一步扩大与比亚迪的合作规模，2024H1在比亚迪的同比增长供应产品数量超5成，并有多款型号应用于OBC、DC转换等重要三电电源模块，随产品逐渐放量，有望为公司注入成长动能；（2）光伏储能领域，公司积极开拓光伏企业，推广第七代IGBT产品，同时，对于0.5至2度电类储能电源，公司大力推广SGT类产品，形成订单增量；（3）AI服务器领域，公司产品一方面持续在传统服务器领域发力，未来有望获取更多市场份额，另一方面，公司产品围绕AI算力服务器的相关需求开发产品，积极开发下游客户，相关产品已应用于GPU领域海外头部客户并实现大批量销售，未来营收有望快速增长。 风险提示：下游需求不及预期；客户导入不及预期；技术研发不及预期。

     新洁能(605111) 事件 公司发布2024年半年度报告，上半年实现营业收入8.73亿元，同比增长15.2%；毛利率35.78%，同比增加5.2%；归母净利润2.18亿元，同比增长47.5%；扣非归母净利润2.14亿元，同比增长55.2%单季度来看，Q2实现营业收入5.02亿元，环比增长35%，毛利率36.53%，环比增加1.8%，归母净利润1.18亿元，环比增长17.5%，扣非归母净利润1.31亿元，环比增长56.3%。 投资要点 高成本库存加速去化叠加新兴应用领域拓展，毛利率有望进一步提升。公司持续优化产品结构、市场结构和客户结构，积极筹划并寻找更多的新市场新客户机会，上半年实现营业收入8.73亿元，同比增长15.2%；毛利率35.78%，同比增加5.2%；归母净利润2.18亿元同比增长47.5%；扣非归母净利润2.14亿元，同比增长55.2%；单季度来看，Q2实现营业收入5.02亿元，环比增长35%，毛利率36.53%环比增加1.8%，归母净利润1.18亿元，环比增长17.5%，扣非归母净利润1.31亿元，环比增长56.3%。公司整个库存水位持续降低，库存的结构也有很明显的变化，高成本IGBT库存加速消化，中低压MOS进入非常良好的流转阶段。随着高成本库存的去化以及汽车、AI算力等高门槛领域的持续发力，公司毛利率有望进一步提升。 中低压MOS销量显著增长，光伏IGBT逐步回暖。下游市场逐步恢复，汽车电子及AI服务器等新兴应用领域需求显著增加，公司部分SGT-MOS产品出现了供不应求甚至持续加单的情况，2024H1SGT-MOS实现销售收入3.6亿元，同比增长了40.29%，销售占比从去年同期33.95%增长到41.44%，预计下半年SGT产品的销售量仍会继续提升；在工控、泛消费等传统应用需求的带动下，2024H1Trench-MOSFET产品实现销售收入2.55亿，同比增长19.64%，销售占比从去年同期的28.15%提升到29.30%；IGBT产品受到下游客户整体去库存的影响需求有所减弱，2024H1实现了销售收入1.41亿元，同比减少22.64%销售占比从去年同期的24.07%降低到16.20%，预计下半年光伏IGBT产品会进一步回暖，同时新品大电流IGBT单管上量，销售将比上半年有所增长。 投资建议： 我们预计公司2024-2026年归母净利润4.6/5.9/7.0亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 市场复苏不及预期；行业竞争格局加剧风险；客户导入不及预期

     新洁能(605111) 事件：近日公司发布 2024 年半年度报告，2024 年上半年公司实现营收 8.73 亿元，同比+15.16%；归母净利润 2.18 亿元，同比+47.45%；扣非归母净利润 2.14 亿元，同比+55.21%。2024 年第二季度单季度实现营收 5.02 亿元，同比+30.40%，环比+35.01%；归母净利润 1.18 亿元，同比+42.25%，环比+17.50%；扣非归母净利润 1.31 亿元，同比+75.96%，环比+56.33%。 投资要点： 24Q2 公司业绩强劲复苏，毛利率持续改善。2024 年春节以来，下游市场逐步恢复，新兴应用领域需求显著增加，公司库存加速消化，部分产品出现了供不应求甚至持续加单的情况，公司积极优化产品结构、市场结构和客户结构，并及时响应客户需求变化，进而推动公司 24Q2 营收及归母净利润同比和环比高速增长，以及毛利率的持续改善。公司 24Q2 毛利率为 36.53%，同比提升 6.85%，环比提升 1.77%，连续四个季度实现环比改善；24Q2 净利率为 23.34%，同比提升 2.16%，环比下降 3.26%。24H1 公司研发投入为 4046.81万元，占营业收入的比例为 4.63%。 下游结构及客户结构持续优化,汽车与 AI 服务器市场加速发展。在下游应用领域方面，2024 年上半年工业自动化营收占比 42%，泛消费类占比 18%，光伏储能占比 14%，汽车电子占比 13%，AI 算力及通信占比 9%，智能短距离交通占比 4%。24H1 公司积极探索新的下游应用领域，在新能源汽车、光伏储能、AI 服务器和数据中心、无人机等重点新兴应用领域不断加大投入，推动和客户的战略合作，以获取更大的市场份额提升。在汽车市场，24H1 公司同比增长供应产品数量超 5 成，并有多款型号应用于 OBC、DC 转换等重要三电电源模块；公司进一步扩大与比亚迪的合作规模，实现了更多车规产品的导入；公司的车规产品已大批量交付近 100 家Tier1 厂商及终端车企，新增导入 10 余家汽车客户。在 AI 服务器市场，目前公司的相关产品已最终应用于 GPU 领域海外头部客户并实现大批量销售，且更多料号已通过验证，未来将进一步快速增长。在光伏储能市场，24H1 实现了显著回暖,特别是在 20KW 以内混网和离网市场，由于非洲等地区供电不稳定因素影响，推动需求快速增长。 SGT-MOSFET 及 Trench-MOSFET 产品快速放量，IGBT 产品24H2 有望恢复增长。在产品结构方面，2024 年上半年，公司SGT-MOSFET 产品营收占比从 23H1 的 33.95%提升至 41.44%，Trench-MOSFET产品营收占比从23H1的28.15%提升至29.30%，IGBT 产品营收占比从 23H1 的 24.07%下降到 16.20%，SJ-MOSFET 产品营收占比从 23H1 的 12.48%下降到 11.78%。24H1 公司 SGT-MOSFET 产品实现营收 3.60 亿元，同比增长40.29%；目前公司的 SGT-MOSFET 产品部分品种已处于供不应求阶段，公司积极拓展新兴市场，尤其是 AI 算力服务器应用中，多款产品均为 SGT 系列，预计 24H2 SGT 产品将继续放量。受益于工控、泛消费、汽车电子需求复苏，24H1 公司 Trench-MOSFET 产品实现营收 2.55 亿，同比增长 19.64%。24H1 公司 SJ-MOSFET产品实营收 1.02 亿元，同比增长 8.49%；公司最新的第四代SJ-MOSFET 产品系列型号齐全，已经开始批量交付，24H2 将加大在家电、AI 服务器、汽车 OBC 等领域的推广，有望推动公司SJ-MOSFET 产品加速增长。24H1 公司 IGBT 实现营收 1.41 亿元，同比减少 22.64%；预计 24H2 光伏 IGBT 产品需求将进一步回暖，同时新品大电流 IGBT 单管上量，24H2 公司 IGBT 销售有望实现环比增长。 盈利预测与投资建议。公司同时拥有 SGT-MOSFET、Trench-MOSFET、SJ-MOSFET、IGBT 四大产品平台，并不断优化产品结构、市场结构及客户结构，汽车与 AI 服务器市场加速发展，SGT-MOSFET及Trench-MOSFET产品快速放量，IGBT产品24H2有望恢复增长，我们预计公司 24-26 年营收为 18.78/22.74/27.32亿元，24-26 年归母净利润为 4.51/5.49/6.68 亿元，对应的 EPS 为1.09/1.32/1.61 元。考虑下游需求逐步复苏，公司在功率器件领域的综合竞争力，以及未来几年的成长性，上调至“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；下游需求波动风险；新产品研发进展不及预期风险。

     新洁能(605111) 2024Q2业绩显著增长，毛利率环比提升，维持“买入”评级 公司2024H1实现营收8.73亿元，同比+15.16%；归母净利润2.18亿元，同比+47.45%；扣非净利润2.14亿元，同比+55.21%；毛利率35.78%，同比+5.24pcts；2024Q2单季度实现营收5.02亿元，同比+30.40%，环比+35.01%；归母净利润1.18亿元，同比+42.25%，环比+17.50%；扣非净利润1.31亿元，同比+75.96%，环比+56.33%；毛利率36.53%，同比+6.85pcts，环比+1.77pcts。受益于下游需求复苏，我们上调公司2024/2025/2026年盈利预测至4.59/5.89/7.52亿元（前值为3.93/4.81/5.91亿元），对应EPS为1.11/1.42/1.81元，当前股价对应PE为27.8/21.6/16.9倍。我们看好汽车等领域带来的成长动能，维持“买入”评级。 MOSFET各品类贡献营收增量，IGBT有望复苏 2024H1分产品看，SGT-MOSFET实现3.60亿元（营收占比41.44%），同比+40.29%，部分品种处于供不应求阶段，同时在AI算力服务器应用中，多款产品均为SGT系列，公司预计2024H2有望持续贡献营收增量；SJ-MOSFET实现1.02亿元（营收占比11.78%），同比+8.49%，公司4代SJ MOS系列型号齐全，已开始批量交付；Trench-MOSFET实现2.55亿元（营收占比29.30%），受益于下游市场需求复苏，同比+19.64%；IGBT实现1.41亿元（营收占比16.20%），受光伏储能行业需求减弱影响，同比-22.64%，公司预计2024H2光伏IGBT产品有望进一步回暖，新品大电流IGBT单管上量有望为公司贡献营收增量。 多领域同步推进，汽车+AI服务器领域带来成长动能 分下游看，2024H1工控自动化、泛消费类、光伏储能、汽车电子、AI算力及通信、智能短交通营收占比分别为42%/18%/14%/13%/9%/4%；汽车电子领域，在比亚迪的同比增长供应产品数量超5成，实现了更多车规产品的导入；光伏储能领域，公司大力推广SGT类产品，形成订单增量；AI服务器领域，公司产品已应用于GPU领域海外头部客户并实现大批量销售，未来营收有望快速增长。 风险提示：下游需求不及预期；客户导入不及预期；技术研发不及预期。

     新洁能(605111) 核心观点 2Q24营收、毛利率与归母净利润均实现同环比提升。公司主要从事功率器件开发销售，包括IGBT、屏蔽栅MOSFET（SGTMOS）、超结MOSFET（SJMOS）、沟槽型MOSFET（Trench MOS）四大产品工艺平台。2Q24公司实现营收5亿元(YoY+30.4%,QoQ+35%)，归母净利润1.18亿元(YoY+42.25%,QoQ+17.5%)，毛利率36.53%(YoY+6.85pct，QoQ+1.77pct)，成本、需求增长与产品结构优化带来毛利率连续4个季度环比改善。 汽车与AI算力相关产品加速拓展，工控保持稳步提升。1H24公司工控收入占42%，AI算力与通信占9%，光储占17%，汽车电子占13%，光伏储能占14%。公司汽车电子24年上半年同比增长产品数量超5成，并有多款型号应用于OBC、DC转换等三电电源模块；车规产品与汽车客户数量加速扩展。在AI算力领域，公司相关产品已应用于GPU领域海外头部客户并实现大批量销售，且更多料号已通过验证，未来有望快速增长。此外，光伏需求受非洲等地区供电不稳定因素影响需求快速增长，逐步走向改善区间。 SGT MOS、Trench MOS和SJ MOS均实现同比增长。24年上半年，在工控、泛消费与汽车电子需求带动下，Trench MOS营收2.55亿（YoY+19.64%，占29.3%），SGTMOS营收3.6亿（YoY+40.29%，占41.44%），SJMOS营收1.02亿（YoY+8.49%，占11.78%）均保持同比增长，受光伏影响IGBT营收1.41亿（YoY-22.64%，占16.20%）。SGT MOS作为主力产品替代国际厂商料号最多，AI算力服务器应用中，多款产品均为SGT系列；SJ MOS产品4代已开始批量交付，下半年将进一步加大在家电、AI服务器、汽车OBC等领域推广。工艺平台持续升级，上半年研发投入占比约4.6%。公司第四代超结MOS(SJMOS)平台导通电阻持续优化，第五代SJMOS平台12寸流片中；SGTMOS多个平台完成车规认证，以应用于针对AI算力、混动新能源车48V系统等领域的85V第三代SGT MOS为例，产品性能持续提升；SiC MOS系列新增产品6款，部分开始小规模销售；GaN产品持续开发中。 投资建议：我们看好公司SGT MOS等产品的扩容机会与功率IC等产品的远期布局，考虑成本与产品结构优化效果好于我们此前预期，基于上半年毛利率改善程度，上调24-26年毛利率，预计24-26年公司有望实现归母净利润4.96/5.84/6.67亿元(YoY+54%/+18%/+14%)（前值：24-26年4.17/4.83/5.20亿元），对应24-26年PE分别为27/23/20倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：下游需求不及预期，模块进展不及预期等。

     新洁能(605111) 事件 公司发布了2024年半年报，2024年上半年实现营业收入8.73亿元，同比增速15.16%；实现归母净利润2.18亿元，同比增速47.45%；实现扣非后归母净利润2.14亿元，同比增速55.21%。 收入和利润复苏势头不减 从2024年Q2单季度来看，收入为5.02亿元，环比增速35.01%，同比增速30.40%；归母净利润为1.18亿元，环比增速17.50%，同比增速42.25%；毛利率和净利率分别为36.53%、23.34%，同比变化分别为6.85、2.15个百分点，环比变化分别为1.77、-3.26个百分点。 产品结构优化，MOSFET强势复苏 公司作为国内MOSFET产品领军企业之一，率先受益于下游需求复苏。其中SGTMOSFET为公司中低压产品中替代国际一流厂商产品料号最多的产品工艺平台，也是公司产品中销售基数最大、客户群体最多的产品平台。目前SGT-MOSFET产品主要应用于汽车电子及工控、泛消费领域当中，2024年上半年实现收入3.60亿元，同比增长40.29%。SJ-MOSFET和Trench-MOSFET同样呈现复苏趋势，2024年上半年同比增速分别为8.49%和19.64% 汽车电子持续增强竞争优势，AI服务器产品陆续量产 2023年以来，公司与比亚迪的合作转向直供，并应用至比亚迪的全系列车型中；同时对联合电子、伯特利等国内头部Tier1持续规模出货。公司及时跟进响应AI服务器市场需求，利用自身优势，围绕AI算力服务器的相关需求开发产品，并积极开发下游客户，目前公司的相关产品已经在AI算力领域头部客户实现批量销售，且将进一步快速增长。 重回复苏周期，建议保持关注 由于功率半导体行业处于周期底部，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为18.45/22.89/27.96亿元，同比增速分别为24.97%/24.03%/22.17%；归母净利润分别为4.57/5.64/6.96亿元，同比增速分别为41.36%/23.49%/23.43%；3年CAGR为29.16%%，EPS分别为1.10/1.36/1.68元，对应PE分别为29/23/19倍。鉴于公司重回景气复苏周期，建议保持关注。 风险提示：供应商依赖风险、上游原材料价格波动风险、新产品研发进度不及预期风险。

     新洁能(605111) 事件: 8月12日，新洁能发布2024年半年报：2024H1公司实现营业收入8.73亿元，同比增长15.16%，其中2024Q2收入5.02亿元，同比增长30.4%，环比增长35%。毛利率方面，2024H1毛利率35.78%，同比增加5.24pct；其中2024Q2毛利率36.53%，同比增加6.85pct，环比增加1.77pct。净利润方面，2024H1归母净利润2.18亿元，同比增长47.45%；其中2024Q2归母净利润1.18亿元，同比增长42.25%，环比增长17.5%；2024H1扣非归母净利润2.14亿元，同比增长55.21%，其中2024Q2扣非归母净利润1.31亿元，同比增长75.96%，环比增长56.33%。 投资要点: 财务分析：需求增长加速库存消化，毛利率连续4个季度实现环比增长。2024年春节以来，下游传统市场逐步复苏，新兴领域需求显著增加，公司库存加速消化，由2023Q35.16亿元库存高点，实现连续3个季度下降，截至2024H1已降至3.3亿元。收入及盈利能力方面，公司利用技术和产品优势，积极调整产品结构、市场结构和客户结构，推动公司销售规模不断扩大，公司毛利率已实现连续4个季度环比增长，由2023Q2的29.68%增至2024Q2的36.53%。 分产品看：汽车+AI服务器助力SGT MOS快速放量，光储复苏有望带动IGBT下半年恢复增长。（1）SGTMOS：2024H1实现收入3.6亿元，同比增长40.29%，销售占比由去年同期的33.95%升至41.44%。作为公司销售基数最大、客户群体最多的产品，目前公司SGTMOSFET部分料号处于供不应求状态，在汽车电子、工控及泛消费类等应用中受益于景气度复苏，2024H1销量显著增长。在AI算力服务器应用中，实现多款SGT产品的出货，预计下半年SGT产品销量仍将继续提升。（2）IGBT：2024H1实现收入1.41亿元，同比下滑22.64%，销售占比由去年同期的24.07%降至16.2%。2024H1下滑主要系光储客户需求仍处于恢复期，销售水平尚未达到去年同期水平。公司积极拓展包括变频、小家电、工业自动化、汽车电子等新应用，预计下半年伴随光伏IGBT进一步回暖以及新品大电流IGBT单管上量，销售将环比上半年增长。（3）SJMOS：2024H1实现收入1.02亿元，同比增长8.49%，销售占比11.78%。公司最新的第四代产品系列已经开始批量交付，下半年将进一步加大家电、AI服务器、汽车OBC等领域的推广，预计公司SJ-MOSFET产品的销售将迈上新的台阶。（4）TrenchMOS：2024H1实现收入2.55亿元，同比增长19.64%，销售占比29.3%。2024年春节后随工控、泛消费、汽车电子需求复苏，Trench MOS销售取得相应增长。 分应用看：2024H1光储显著回暖，汽车及AI出货快速增长。公司2024H1下游应用占比分别为：工控（42%）、泛消费（18%）、光储（14%）、汽车（13%）、AI算力及通信（9%）、智能短距离交通（4%）。（1）汽车领域：公司2024H1同比增长供应产品数量超5成，多款型号应用于OBC、DC转换等重要三电电源模块。与比亚迪的合作实现了更多车规产品的导入，进一步扩大了与比亚迪的合作规模。公司继续将汽车市场国产品牌出货品种数最多，出货总数量最大作为公司的销售目标。（2）光储领域：2024H1需求实现显著回暖。在20KW以内混网和离网市场，受非洲等地区供电不稳定因素影响，该市场需求快速增长，公司积极开发导入IGBT、SGT等产品，形成有效的销售额增长。（3）AI领域：公司积极开发AI算力服务器相关产品，目前已最终应用于GPU领域海外头部客户并实现大批量销售，未来仍有望保持快速增长。 盈利预测和投资评级公司是国内功率半导体领先企业，2024年上半年以来，在下游市场逐步复苏的背景下，公司库存加速消化，同时积极敏锐把握市场行情，提前加大排产，满足市场新增需求，进而推动业绩稳步增长。因此我们调整公司盈利预测。预计公司2024-2026年营业收入分别为18.89/24.27/29.52亿元，归母净利润分别为4.80/5.90/7.02亿元，EPS分别为1.16/1.42/1.69元，对应PE分别为27/22/19倍，维持“买入”评级。 风险提示1)半导体行业竞争加剧2)新能源需求不及预期3)公司研发不及预期4)公司产品导入不及预期5)晶圆厂产能保障能力下降。

     新洁能(605111) 我们上调新洁能2024年、2025年盈利预测，并上调目标价至人民币38.7元，潜在升幅22%，维持“买入”评级。 重申新洁能的“买入”评级：新洁能的产品整体处于供不应求的半导体上行趋势中。这主要来自于公司中低压、中高压MOSFET等产品端基本盘在消费、工业等下游的复苏，以及在汽车电子、AI服务器等下游的开拓及放量。同时，在二季度，公司进一步出清高成本库存，包括IGBT等产品。因此，展望下半年，公司可以享受产品结构优化、价格调增、成本优化等优势，我们认为公司可以传导上游晶圆代工成本的上行，预计在公司收入增长的同时，毛利率也有望继续改善。我们对于公司在汽车电子、AI服务器等业务的长期成长保持较为乐观的判断。目前，新洁能2024年市盈率为28x，估值具备吸引力，是我们在功率半导体行业的首选。 二季度业绩超预期，上调盈利预测：今年二季度，新洁能收入大幅成长，环比增长35%，同比增长30%；实现毛利率36.5%，环比增长1.8个百分点，同比增长6.8个百分点，改善显著。因此，公司二季度净利润达1.18亿元，环比增长18%，同比增长42%。我们预期公司下半年“供不应求”动能充裕，明年“供应”产能有进一步放量基础。新洁能处于量价齐升的上行阶段。因此，我们将2024/2025年净利润率预测上调至24.2%、24.0%。 业绩会要点及展望：1）库存：二季度公司中低压产品正常周转，高压产品尤其是IGBT加速出清，预期三季度库存进一步优化。2）下游应用：工业类占比最高，客户出口等需求复苏强劲；消费类，海外小家电相关产品逐步恢复；光储需求在出口非洲有亮点，整体恢复到前期高点需要时间；汽车电子厚积薄发，多个车企和Tier1的多应用多料号放量增长；AI算力布局较早，预期下半年和明后年均有机会大幅增长。 估值：我们使用DCF估值，采用2.7%的无风险利率，并假设新洁能2028-2032年的成长率为15%，永久增长率为3%，WACC是9.0%。二季度公司每股转增0.4股，转增后公司的总股本增加至4.15亿股。我们得到目标价人民币38.7元，潜在升幅22%。 投资风险：经济复苏较慢，下游需求偏弱，功率半导体拉货动能不足；功率器件模块价格上调力度偏弱；行业产能扩张，供过于求，行业竞争加剧，拖累利润；新产品新料号大规模上量慢于预期。

     新洁能(605111) 事件： 公司发布2024年半年度报告，2024年上半年，公司实现营业收入8.73亿元，同比增加15.16%；实现归母净利润2.18亿元，增幅47.45%；扣非归母净利润2.14亿元，同增55.21%。2024年第二季度，公司实现营业收入5.02亿元，环比第一季度增长35.01%。 下游市场复苏叠加新领域应用需求，加速产品库存转化： 2024年上半年度，受益于下游市场复苏叠加新兴领域应用需求增加，公司产品订单持续增长，快速消化库存。公司提前加大排产，积极应对市场变化和响应客户需求。其中，公司产品中销售基数最大、客户群体最多的产品平台SGT-MOSFET产品，在上半年销量实现显著增长甚至供不应求。半年报披露，该产品上半年实现营收3.60亿元，相比去年同期增长了40.29%，销售占比增长至41.44%。预计下半年SGT产品的销售量仍会受益于AI算力服务器的应用继续提升。 稳步提升服务，积极开发新领域客户： 公司在2023年底汽车电子方面与比亚迪的合作转为直供后，2024年上半年供应产品数量同比增长超50%，并有多款型号应用于OBC、DC转换等重要三电电源模块，进一步扩大合作规模。光伏储能市场显著回暖，公司稳固与光伏行业头部客户的合作，把握有效订单增量，创造新增长动能。此外，公司持续关注并加速布局新兴领域，积极响应算力革命，围绕AI算力服务器的相关需求开发产品，并已实现向GPU领域海外头部客户的大批量销售；同时持续布局低空经济产业，稳定提升应用在无人机BMS、电驱等核心部件中的MOSFET产品可靠性。 重视研发投入，持续提升核心产品竞争力： 公司进一步加强AI与数据中心、新能源光储充、汽车电子、工业自动化、和半导体功率模块产品的研发力度。半年报披露，2024年上半年，公司研发投入超4000万元，占营收4.63%。公司持续升级产品工艺平台，形成了“构建-衍生-升级”的良性发展模式。公司作为国内8英寸和12英寸工艺平台上IGBT和MOSFET芯片投片量最大的半导体功率器件设计公司，建成先进功率模块生产线，全面实现产业链协作，在产品参数性能方面展现较强的进口替代优势，实现对MOSFET、IGBT等中高端产品的进口替代。达到业界领先水平的超低特征导通电阻、高可靠性N沟道150V第三代SGTMOS平台实现量产。 投资建议： 我们预计公司2024年~2026年收入分别为18.87亿元、23.46亿元、29.2亿元，归母净利润分别为4.54亿元、5.76亿元、7.32亿元，给予24年33倍PE，对应六个月目标价36.1元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示： 行业需求不及预期；新产品研发导入不及预期；市场竞争加剧。

     新洁能(605111) 业绩简评 2024年8月12日公司披露2024年半年报，1H24公司实现营收8.73亿元，较去年同期增长15.16%；1H24实现归母净利润2.18亿元，同比增长47.45%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.14亿元，同比增长55.21%。 经营分析 公司积极响应客户需求变化，提前加大排产推动收入和业绩同步成长。2Q24公司单季度营收5.01亿元，环比+35.01%；2Q24实现归母净利润1.18亿元，同比+42.25%，环比+17.50%，实现扣非后归母净利润1.31亿元，同比+75.96%，环比+56.33%。1H24公司IGBT实现收入1.41亿元，同比-22.64%，销售占比降至16.20%。公司预计下半年光伏随着新品大电流IGBT单管上量，销售将进一步回暖。1H24公司SGT-MOS实现收入3.60亿元，销售占比从去年同期33.95%增长到41.44%。根据公司公告，SGT-MOS产品部分品种已处于供不应求阶段，公司积极跟进客户需求，并积极拓展其他新兴市场，尤其在AI算力服务器应用多款产品均为SGT系列，预计下半年SGT产品销售量将继续提升。1H24下游市场逐步恢复，工控领域需求显著增加。根据24年中报数据，公司工控领域收入约为3.67亿元，收入占比从2023年的35%提升至42%。汽车电子领域，1H24同比增长供应产品数量超5成，但由于公司配合车企客户降本诉求，上半年汽车电子收入占比略有下滑至13%。光伏储能市场24年上半年显著回暖。受非洲等地区供电不稳定因素影响，该市场需求快速增长，形成新增长点。公司积极开拓光伏企业，针对于市场供应快、低成本的特点，主动进行IGBT去库存的动作。储能方面，公司大力推广SGT产品，抓住行业头部客户形成订单增量，并积极协调产能应对紧急交付，实现二季度收入端的增长。 盈利预测、估值与评级 考虑到下游需求逐步复苏，我们上修公司24~26年归母净利润分别为4.54/5.59/6.92亿元，分别同比+41%/+23%/+24%，对应EPS分别为1.09/1.35/1.67元，公司股票现价对应PE估值为28/23/18倍，维持“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期；市场竞争加剧；供应链风险；限售股解禁。

     新洁能(605111) 事项： 公司公布2024年半年报，上半年公司实现营收8.73亿元，同比增长15.16%；归属上市公司股东净利润2.18亿元，同比增长47.45%。 平安观点： 新兴应用领域需求显著增加，公司毛利率持续提升：2024H1，公司实现营收8.73亿元（+15.16%YoY），实现归母净利润2.18亿元（+47.45%YoY），实现扣非归母净利润2.14亿元（+55.21%YoY），主要系下游市场逐步恢复，新兴应用领域需求显著增加，公司库存加速消化，部分产品出现了供不应求甚至持续加单的情况。2024H1，公司整体毛利率和净利率分别是35.78%（+5.24pct YoY）和24.72%（+5.56pctYoY）。从费用端来看，2024H1，公司的期间费用率为5.81%（-2.70pct YoY），主要系上期对相关人员激励导致的股份支付费用较多所致，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为1.11%（-0.70pct YoY）、2.66%（-1.46pct YoY）、-2.59%（+1.01pctYoY）和4.63%（-1.56pct YoY）。Q2单季度，公司实现营收5.02亿元（+30.40%YoY，+35.01%QoQ），归母净利润1.18亿元（+42.25%YoY，+17.50%QoQ），扣非归母净利润1.31亿元（+75.96%YoY，+56.33%QoQ）。Q2单季度的毛利率和净利率分别为36.53%（+6.85pct YoY，+1.77pct QoQ）和23.34%（+2.16pctYoY，-3.26pct QoQ），毛利率同比环比持续提升。 持续优化产品结构、市场结构和客户结构，进一步扩大在中高端市场的应用规模及影响力：公司敏锐把握市场行情，及时了解和积极响应客户需求变化，提前加大排产，满足市场新增需求，进而推动业绩稳步增长。从产品结构上来看，1）IGBT产品作为光伏和储能行业的重点应用产品，受到光伏储能行业整体去库存的影响，2024年初以来虽下游客户逐步加大提货力度，但整体销售尚未达到去年同期水平。对此，公司积极调整结构应对下游变化，拓宽了更多的应用领域，加大了对于变频、 小家电、工业自动化、汽车电子等领域的销售力度，IGBT产品实现了销售收入1.41亿元（-22.64%YoY），销售占比从去年同期的24.07%降低到今年的16.20%；2）SGT-MOSFET主要应用于汽车电子及工控、泛消费领域当中，受益于相关下游领域的景气度影响，上半年产品销量显著增长，实现了销售收入3.60亿元(+40.29%YoY)，销售占比从去年同期的33.95%增长到41.44%，部分品种已处于供不应求阶段，公司将积极跟进客户需求，保证已有销售市场，并积极拓展其他新兴市场，尤其是AI算力服务器应用中，多款产品均为SGT系列；3）SJ-MOSFET实现销售收入1.02亿元(+8.49%YoY)，销售占比为11.78%，最新的第四代SJ-MOSFET产品系列型号齐全，已经开始批量交付，下半年将进一步加大在家电、AI服务器、汽车OBC等领域的推广；4）随着春节后部分市场的复苏，工控、泛消费、汽车电子需求的带动下Trench-MOSFET实现销售收入2.55亿元（+19.64%YoY），销售占比为29.30%。市场结构和客户结构方面，一方面积极响应原有市场客户需求，持续跟进订单，并通过对客户黏性的加强以促进更多产品料号的导入；另一方面，公司积极探索新的下游应用领域，在新能源汽车、光伏储能、AI服务器和数据中心、无人机等重点新兴应用领域不断加大投入，推动和客户的战略合作，增加客户对公司品牌的认可度，进而形成战略互补深度合作，以获取更大的市场份额提升。从下游应用领域看，泛消费、智能短交通、工控自动化、AI算力及通信、光伏储能、汽车电子的营收占比分别为18%、4%、42%、9%、14%、13%。 投资建议：公司是国内领先的功率器件设计企业，主营业务为MOSFET、IGBT等功率器件和功率模块的研发设计及销售，在高端功率器件方面布局完善，产品技术先进且系列齐全，目前产品型号3000余款，已拥有覆盖12V~1700V电压范围、0.1A~450A电流范围的多系列细分型号产品。综合公司最新财报，我们上调了公司的盈利预期，预计公司2024-2026年净利润分别为4.56亿元（前值为3.81亿元）、5.89亿元（前值为5.03亿元）、6.98亿元（前值为6.43亿元），EPS分别为1.10元、1.42元和1.68元，对应8月12日收盘价PE分别为27.6X、21.4X和18.0X。鉴于公司是国内领先的半导体功率器件行业中MOSFET产品系列最齐全且技术领先的设计企业，持续开拓中高端市场和重点客户，未来也将进一步在汽车电子、AI服务器等新兴应用领域及高端客户中取得突破，实现对MOSFET中高端产品的进口替代，维持公司“推荐”评级。 风险提示：（1）行业景气度下行的风险：公司业绩与半导体功率分立器件行业景气度密切相关，因而会受到宏观经济波动的影响，如若宏观经济下行或者下游需求不及预期，公司收入和盈利增长可能受到不利影响；（2）市场竞争加剧的风险：MOSFET、IGBT属于技术门槛较高的功率半导体器件，对研发技术、产品质量、服务都要求较高，一旦公司的技术水平、产品更新迭代的速度、产品和服务的质量有所降低，都可能被竞争对手抢夺市场份额；（3）产能不足的风险：目前公司仍专注于Fabless模式，产品研发设计迭代速度较快，但是如果公司主要供应商产能严重紧张或者双方关系恶化，则可能导致公司的供货、客户拓展受到影响，业绩受到不利影响。

     新洁能(605111) 事件描述 公司发布2024年半年度报告。公司2024年上半年营业收入8.73亿元，同比增长+15.16%，归母净利润2.18亿元，同比+47.45%；单二季度营业收入5.02亿元，同比+30.40%，环比+35.01%，归母净利润1.18亿元，同比+42.25%，环比17.50%。 事件点评 公司业绩改善，产品结构优化。2024年上半年下游市场逐步恢复，新兴应用领域需求显著增加，公司顺应市场变化，满足市场新增需求，进而推动业绩稳步增长。公司24H1毛利率为35.78%，同比增加5.24pct，24Q2毛利率环比增加1.77pct至36.53%；公司24H1净利率为24.72%，同比增加5.56pct。2024H1公司四大产品线IGBT/SGT-MOS/SJ-MOS/Trench-MOS收入占比分别为16.20%/41.44%/11.78%/29.30%。其中，作为公司占比最大的产品，SGT-MOS2024H1部分品种已处于供不应求阶段，预计下半年SGT产品的销售量仍会继续提升。 下游应用领域百花齐放，新兴市场需求发展迅猛。在下游应用领域方面，2024年上半年光伏储能营收占比14%，汽车电子占比13%，AI算力及通信占比9%，工控自动化占比42%，泛消费类占比18%，智能短交通占比4%。在汽车电子领域，24H1同比增长供应产品数量超5成，加速提供更多AEC-Q认证的产品系列，扩大销售产品规模。在光伏储能领域，24H1实现了显著回暖，特别是在20KW以内混网和离网市场，受非洲等地区供电不稳定因素影响，该市场需求快速增长，形成了增长点。在服务器领域，公司在传统服务器和AI算力服务器产品中导入相关产品，目前已应用于GPU领域头部客户，未来有望持续受益于AI算力的长期增长。 投资建议 预计2024-2026年营业收入18.71/23.46/28.64亿元，净利润4.52/5.70/7.16亿元，2024-2026年PE分别为27.8/22.1/17.6X，考虑公司产品力领先业绩持续高增长，首次覆盖给予“买入-A”评级。 风险提示 下游需求复苏不及预期的风险，上游成本涨价的风险，市场竞争加剧的风险。

     新洁能(605111) 事件 新洁能发布2024年半年度报告：2024年上半年公司实现营业收入8.73亿元，同比增长15.16%；实现归母净利润2.18亿元，同比增长47.45%；实现扣非归母净利润2.14亿元，同比增长55.21%。 投资要点 上半年业绩超预期，连续四季度毛利率持续提升 2024年上半年公司实现营业收入8.73亿元，同比增长15.16%；实现归母净利润2.18亿元，同比增长47.45%；实现扣非归母净利润2.14亿元，同比增长55.21%。其中，2024年Q2实现营业收入5.02亿元，环比增长35.01%；归母净利润1.18亿元，环比增长17.50%；扣非归母净利润1.31亿元，环比增长56.33%，实现利润高增。毛利率情况来看，公司毛利率已连续四个季度持续爬升，2024年Q2达到36.53%，环比增长1.83个百分点，盈利水平持续提升。2024年上半年，得益于下游市场逐步恢复，新兴应用领域需求显著增加，公司库存加速消化，部分产品出现了供不应求甚至持续加单的情况，推动业绩稳步增长。 车规产品深入智能驾驶域，光储回暖开拓新市场 汽车方面，公司进一步扩大与比亚迪的合作规模，自2023年底起，公司与比亚迪的合作转为直供，实现了更多车规产品的导入，2024年上半年同比增长供应产品数量超5成，并有多款型号应用于OBC、DC转换等重要三电电源模块。对于其他已经形成规模出货的车企，加速提供更多AEC-Q认证的产品系列，扩大销售产品规模。公司的车规产品已大批量交付近100家Tier1厂商及终端车企，新增导入10余家汽车客户，从原先的域控制器、主驱电控、发动机冷却风扇、刹车控制器、自动启停、油泵/水泵、PTC、OBC、电控悬架等领域，公司产品进一步应用到智能驾驶等要求更高安全、高功率、高稳定的模块中。 光储方面，市场受欧洲能源危机解除、全球经济疲软、光伏企业迅速增加等多重影响，依旧处于恢复期，2024年上半年实现了显著回暖。其中，在20KW以内混网和离网市场，受非洲等地区供电不稳定因素影响，该市场需求快速增长，形成了增长点。公司积极开拓该市场，推广第七代IGBT产品，同时针对于该市场供应快、低成本的特点，主动进行部分库存IGBT的去库存。长远来看，光储发展空间仍然巨大，公司抓住行业头部客户，有效形成了订单增量。 AI服务器、低空经济新兴领域放量，潜在需求有望带动快速增长 近年以来，随着国内外厂商加速布局千亿级参数量的大模型，训练需求及推理需求高速增长，助推AI服务器市场及出货量高速增长。一方面，公司产品持续在传统服务器领域发力，以获取更多的市场份额；另一方面，公司利用自身优势，围绕AI算力服务器的相关需求开发产品，并积极开发下游客户，目前公司的相关产品已最终应用于GPU领域海外头部客户并实现大批量销售，且更多料号已通过验证，未来将进一步快速增长。 此外，随着关于低空经济的行业支持政策密集出台，低空空域逐步开放，无人机(消费级、工业级)、直升机、eVTOL(电动垂直起降飞行器)等低空经济相关产品将具有更广阔的市场前景。公司的MOSFET产品在无人机BMS、电驱等核心部件中均有应用，部分客户已经实现大批量销售。当前我国低空应用和需求远未饱和，公司有望受益。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为18.48、22.78、29.63亿元，EPS分别为1.01、1.30、1.58元，当前股价对应PE分别为31.5、24.4、20.1倍，公司多点布局，随着下游需求持续回暖，业绩有望高增，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。

     新洁能(605111) 事件 新洁能发布2024年第一季度报告：2024年一季度公司实现营业收入3.72亿元，同比下降0.53%；实现归母净利润1.00亿元，同比增长54.06%；实现扣非归母净利润0.84亿元，同比增长31.05%。 投资要点 24Q1净利润大幅增长，新赛道持续提升盈利能力 2023年以来，公司下游应用市场的整体景气度较长一段时间延续了2022年第四季度以来的下行趋势，主要是由于经济环境下行导致下游需求减弱、国内晶圆代工厂更多产能释放以及功率半导体行业竞争加剧等多方面因素。公司积极寻找新机会，将产品导入并大量销售至新能源汽车和充电桩、光伏和储能、AI服务器和数据中心等新兴领域客户，2024年一季度初见成效，净利润大幅增长，实现归母净利润1.00亿元，同比增长54.06%，实现扣非归母净利润0.84亿元，同比增长31.05%。技术和产品优势和结构、成本的优化，推动公司整体盈利水平持续提升。 SGT-MOSFET新兴领域客户规模持续拓展 SGT-MOSFET产品为公司中低压产品中替代国际一流厂商产品料号最多的产品工艺平台，公司一方面持续加大研发投入，持续实现产品平台的升级与型号拓展；另一方面主动参与到市场价格竞争中，促进在重点领域的销售规模和市场份额扩大。在新能源汽车领域，公司已经覆盖比亚迪汽车的全系列车型，在国产供应商份额中处于领先地位并不断放量，与联合电子、伯特利等tier1厂商实现深入合作，导入到哈曼卡顿、法雷奥等国际tier1厂商；在AI服务器领域，公司已经在行业头部客户实现批量销售，并将进一步放大规模；其他如视源股份等家电客户、明纬电子等工控客户，公司持续实现销售份额的提升；大疆无人机、卧龙电驱、商络电子等其他新兴应用领域客户，公司亦在不断加强深入合作。公司的SGT-MOSFET产品2023年实现了销售收入5.46亿元，产品的整体销量上保持了稳健向上趋势。随着公司在汽车电子、AI服务器、无人机等下游新兴应用领域客户销售规模的进一步扩大，预计公司2024年SGT产品的销售规模将得以进一步提升。 光伏储能需求回暖，AI服务器新兴增量 光伏储能方面由于海外市场需求的部分下滑，和国内外IGBT产品供应商的产能增加导致市场供需关系的变化，2023年同比有所下滑。公司一方面保持与阳光电源、固德威、德业股份、上能电气、锦浪科技、正泰电源等头部客户的紧密合作；另一方面加强新产品的开发，积极推动更多大电流单管IGBT和模块产品的放量进度，在保证光伏储能领域的国产IGBT单管龙头地位的同时，推动公司的IGBT模块产品在光伏储能领域的快速推广。预计2024年光伏储能需求会有所回暖，将有力支撑公司业绩的进一步向好。 2023年以来，随着国内外厂商加速布局千亿级参数量的大模型，训练需求及推理需求高速增长，共同驱动算力革命，助推AI服务器市场及出货量高速增长。根据行业分析机构TrendForce集邦咨询的预测，全球AI服务器市场将在2024年迎来显著增长，预计总量将超过160万台，年增长率达到40%。公司及时跟进响应市场需求，一方面，公司产品持续在传统服务器领域发力，以获取更多的市场份额；另一方面，公司利用自身优势，围绕AI算力服务器的相关需求开发产品，并积极开发下游客户，目前公司的相关产品已经在AI算力领域头部客户实现批量销售，且将进一步快速增长。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为18.48、22.78、29.63亿元，EPS分别为1.40、1.81、2.20元，当前股价对应PE分别为26.8、20.8、17.1倍，公司盈利能力持续提升，随着2024年光伏储能需求的回暖以及AI服务器的市场出货量高速增长，公司有望持续受益，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。

     新洁能(605111) 公司是国内技术领先的功率器件 Fabless 企业， MOSFET 工艺成熟、 型号齐全。 公司是国内率先同时拥有沟槽型、 超级结、屏蔽栅MOSFET 及 IGBT 四大产品平台的企业， 截至 4M24 产品型号超3000 款，电压覆盖 12V-1700V 全系列， 产品广泛应用于汽车、光储和服务器电源等领域。 23 年公司实现营收 14.77 亿元（yoy-18%）；实现归母净利润 3.23 亿元（yoy-26%）； 1Q24 公司实现营收 3.71 亿元（yoy-1%），实现归母净利润 1.00 亿元（yoy+54%），23 年业绩下滑主要系行业竞争加剧、 部分产品降价和下游需求弱复苏,1Q24 业绩端大幅改善主要系产品结构升级和成本优化。 新能源汽车和 AI 服务器等高端领域持续火热， 功率器件需求长期向好。 根据 23 年年报数据， 公司汽车领域收入为 2.21 亿元， 收入占比提升至 15%，公司目前拥有 200 款车规级 MOSFET 产品，持续供应比亚迪和伯特利等头部客户，并获得联合电子 20 多个汽车电子项目定点。 国内外厂商加速布局，训练及推理需求高增， 目前 AI 相关的中低压 MOS 已在算力头部客户实现批量销售，预计未来公司份额将进一步增长。 深度绑定代工厂成本更具优势， 积极布局先进封测整合产业链资源。 公司与华虹宏力建立长期战略合作关系， 成本端更具竞争力，公司单季度毛利率自 2H2023 起逐季提升， 1Q24 公司毛利率已提升至 34.76%，环比提升 2.99pcts。 2022 年， 公司通过定增募资14 亿元，增发 1， 289 万股，发行价为 110.0 元，主要用于 SiC/GaN功率器件及封测研发及产业化、功率驱动 IC 及智能功率模块(IPM)研发及产业化、 SiC/IGBT/MOSFET 等功率集成模块(含车规级)的研发及产业化。 盈利预测、估值和评级 预测公司 24~26 年分别实现营收 17.68/22.06/27.10 亿元，同比+19.76%/+24.75%/+22.85%， 实现归母净利润 3.89/5.28/6.74 亿元，同比+20.33%/+35.74%/+27.65%，对应EPS为1.30/1.77/2.26元。考虑到公司在新能源汽车和 AI 服务器等高端领域重点发力，行业代工产能充裕公司 Fabless 模式成本优势显著，给予 2024 年35xPE， 对应目标价 45.50 元/股， 首次覆盖， 给予“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期；市场竞争加剧；供应链风险；限售股解禁