序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 国联证券 | 丁士涛,刘依然 | 维持 | 买入 | 冷轧不锈钢销量增长,新材料业务发展可期 | 2024-04-19 |
甬金股份(603995)
事件:
公司发布2023年年度报告,2023年实现营业收入398.74亿元,同比增长0.81%,实现归母净利润4.53亿元,同比下降6.94%;实现扣非归母净利润4.27亿元,同比下降6.50%。
冷轧不锈钢主业逆势稳健经营,产销量同比双位数增长
2023年,公司生产入库冷轧不锈钢283.56万吨,同比增长15.14%,销量281.98万吨,同比增长14.42%;其中宽幅冷轧300系2B/宽幅冷轧400系BA/精密冷轧300系/精密冷轧400系/宽幅冷轧300系BA销量分别为220.12/31.67/11.50/4.92/3.93万吨,分别同比+10.19%/+47.87%/+16.64%/-24.69%/+91.56%。广东甬金、浙江甬金新增产能较短时间内实现基本满产。2024年,公司冷轧不锈钢计划产销量320万吨,较2023年销量增长约13.5%?需求偏弱导致宽幅/精密冷轧产品吨毛利下滑
2023年,公司销售毛利率/净利率分别为4.79%/1.55%,分别同比提高0.22/0.03pct。分产品来看,精密冷轧300系/精密冷轧400系/宽幅冷轧300系BA/宽幅冷轧400系BA/宽幅冷轧300系2B吨毛利分别为1333/510/1145/161/642元/吨,分别同比减少770/58/80/309/30元/吨。受下游需求疲软影响,冷轧不锈钢价格下降,公司宽幅、精密冷轧产品吨毛利下滑。费用率方面,2023年公司期间费用率为2.74%,同比提高0.08pct。
预镀镍、钛材新材料项目预计于2024年6月试生产
公司年产22.5万吨柱状电池专用外壳材料项目(一期)与年产6万吨钛合金新材料项目(一期)预计2024年6月达到试生产阶段。正式投产后,公司将新增预镀镍钢带年产能7.5万吨、钛材年产能1.5万吨。钛材、预镀镍等新业务景气度高、中长期成长属性强,有望为公司带来新的业绩增长点。
盈利预测、估值与评级
公司不锈钢冷轧主业经营稳健,新增产能有序释放;预镀镍、钛材新业务有望带来新的业绩增长点。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.35/7.22/8.13亿元,EPS分别为1.73/1.97/2.22元;参考可比公司估值,我们给予公司24年12.4倍PE,目标价21.46元,维持“买入”评级。
风险提示:下游需求大幅下滑风险;原材料价格大幅波动风险;行业竞争加剧风险;新增产能释放不及预期;新业务发展不及预期。
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2 | 德邦证券 | 翟堃,张崇欣,康宇豪 | 维持 | 买入 | 主业小幅承压,电池壳、钛合金项目预计2024 年内投产,有望带来业绩新驱动 | 2024-04-18 |
甬金股份(603995)
投资要点
事件:公司披露2023年年度报告,营收企稳,利润小幅下滑。公司2023年全年营业收入398.74亿元,同比+0.81%;归母净利润4.53亿元,同比-6.94%;扣非归母净利润4.27亿元,同比-6.5%。公司营收企稳,利润小幅下滑。
2023年公司主要产品销量增长,公司主业行业供给大于需求、不锈钢价格下跌。
2023年公司产品合计销量284.66万吨,同比+15.08%。其中,主要产品宽幅冷轧不锈钢300系2B销量220.12万吨,同比+10.19%;宽幅冷轧不锈钢400系BA销量31.67万吨,同比+47.87%;精密冷不锈钢300系销量11.50万吨,同比+16.64%。2023年行业产能增速大于需求的增速,总体市场供大于求。2023年国内不锈钢市场价格整体呈现震荡下跌态势。从2023年末国内主要钢厂无锡地区304冷轧市场主流价格来看,2023年内单价累计下跌约3200元/吨,跌幅约18%。
不锈钢项目建设稳步推进,预计公司未来不锈钢产销量将持续保持增长。公司年加工19.5万吨超薄精密不锈钢板带项目2023年12月已投产;公司年加工120万吨高品质宽幅不锈钢板带项目(一期)预计2024年10月达到试生产阶段;年加工26万吨精密不锈钢带(一期)预计2024年5月达到试生产阶段、二期预计2025年5月达到试生产阶段;泰国年产26万吨精密不锈钢板带已完成土地征地工作。公司项目建设稳步推进,预计公司未来不锈钢产销量将持续保持增长。
公司预计电池壳专用材料、钛合金等新业务将在2024年投产运行,公司业绩新驱动值得期待。公司年产22.5万吨柱状电池专用外壳材料项目(一期)预计在2024年6月达到试生产阶段;公司年产6万吨钛合金新材料项目(一期)预计在2024年6月达到试生产阶段。
盈利预测:预测公司24-26年营收分别为457.77/540.35/625.35亿元,归母净利润分别为5.48/7.15/8.55亿元,PE分别为11.64/8.92/7.46。维持“买入”评级。
风险提示:(1)公司产线建设不及预期;(2)电池壳行业竞争加剧;(3)公司钛合金业务销售端出现问题 |
3 | 民生证券 | 邱祖学,任恒 | 维持 | 买入 | 2023年年报点评:新产能有序建设,横向拓展新材料业务 | 2024-04-16 |
甬金股份(603995)
事件概述:公司发布2023年年报。2023年,公司实现营收398.74亿元,同比增长0.8%;归母净利润4.53亿元,同比减少6.9%;扣非归母净利4.27亿元,同比减少6.5%。2023Q4,公司实现营收122.93亿元,同比增长33.8%、环比增长20%;归母净利润1.38亿元,同比增长0.9%、环比增长35%;扣非归母净利1.38亿元,同比增长12%、环比增长50.8%。
点评:销量同比增长,毛利率同比提升
1、量:销量同比增加。23年,广东甬金、浙江甬金新增产能在较短时间内产能得以基本满产,公司全年冷轧不锈钢产品销量共计281.98万吨,同比增长14.42%。其中,公司精密冷轧300系/400系销量分别为11.50/4.92万吨,同比+16.64%/-24.69%;宽幅冷轧300系BA/300系2B/400系BA销量为3.93/220.12/31.67万吨,同比分别+91.56%/10.19%/47.87%;其他产品销量为12.51万吨,同比增长61.77%。
2、价:毛利率同比提升。2023年国内不锈钢市场价格整体呈现震荡下跌态势。主要钢厂无锡地区304冷轧年内单价累计下跌约3200元/吨,跌幅约18%,其中一季度和四季度下行趋势明显,主要受需求弱势与上游材料价格下降拖累。公司23年毛利率4.79%,同比+0.22pct。23Q4,公司毛利率4.97%,环比+0.35pct,同比+0.35pct。
未来核心看点:新产能有序建设,横向拓展新材料业务
1、多个项目有序建设,放量可期。公司全球多个不锈钢冷轧项目有序建设投产中,2024年冷轧不锈钢计划产销量320万吨,同比增长约13.5%,公司规模效应有望逐步显现。顺周期复苏预期下,公司未来成长性可期。
2、定增完成募资12亿元,保障扩产项目建设资金。公司2023年4月完成定增,发行股票444,115,47股,发行价格27.02元/股,募集资金12亿元,用于甘肃甬金22万吨冷轧不锈钢以及广东甬金三期35万吨冷轧不锈钢项目。
3、实施多元化发展战略,布局钛合金和柱状电池专用外壳材料业务。公司2022年规划“年产6万吨钛合金新材料项目”和“年产22.5万吨柱状电池专用外壳材料项目”,新材料项目是公司利用产业链整合优势实施一体两翼,多元化发展战略的体现。两个新材料项目一期预计2024年6月份达到试生产阶段。
投资建议:随着公司精密冷轧不锈钢带多个项目逐步投产,叠加横向拓展新材料业务,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.86/7.25/8.45亿元,对应现价,2024-2026年PE依次为11/9/7倍,维持“推荐”评级。
风险提示:项目进程不及预期;不锈钢需求不及预期;原材料价格大幅波动。 |
4 | 华福证券 | 王保庆 | 维持 | 买入 | Q3产销量继续增长,新材料项目投产在即 | 2023-11-23 |
甬金股份(603995)
投资要点:
事件:公司披露2023Q3季报。2023年前三季度,公司实现营业收入275.8亿元,同比-9.2%;归母净利润3.15亿元,同比-9.9%;扣非归母净利润2.89亿元,同比-13.3%。分季度看,2023Q3公司实现营业收入102.5亿元,同比+9.1%,环比+4.0%;归母净利润1.02亿元,同比+111.7%,环比-14.8%;扣非后归母净利润0.91亿元,同比+127.9%,环比-17.8%。
季度销量改善,产品结构变化致吨钢销售毛利环比小幅下降
1)量:2023前三季度公司冷轧不锈钢销量194.7万吨,同比+8.7%,其中300系不锈钢168.8万吨,同比+6.2%,400系不锈钢25.9万吨,同比+28.2%。分季度看,2023Q3公司冷轧不锈钢销量78.0万吨,同比+33.4%,环比+12.9%。其中,300系67.2万吨,同比+28.0%,环比+11.8%;400系10.9万吨,同比+81.2%,环比+20.5%。
2)利:2023前三季度公司实现销售毛利13.0亿元,同比-6.1%;毛利率4.7%,同比+0.15pct。分季度看,2023Q3单吨不锈钢销售毛利607元/吨,环比下降6.9元/吨;毛利率4.62%,环比-0.12pct。毛利下降主要因销售产品变化,400系占比环比增加影响吨钢毛利。
在建项目如期推进,不锈钢产能继续释放。三季度,甘肃甬金22万吨项目一期8万吨于8月投产,浙江甬金迁建19.5万精密项目预计年底前陆续投产,越南甬金二厂26万吨项目一期已经开工,预计2024年Q2投产。我们预计,2023年不锈钢产量接近280万吨,2024年接近325万吨。
新材料项目投产在即,贡献公司第二增长曲线。年产6万吨钛合金项目一期1.5万吨和7.5万吨柱状电池外壳材料项目有序推进,按原计划将于2024Q1投产。
盈利预测与投资建议:根据前三季度情况,我们调整了销量预期、不锈钢价格、吨钢盈利和钛材盈利预期,预计公司2023-2025年归母净利润为4.8/7.1/7.5亿元(前值5.7/9.6/11.9亿元),对应EPS为1.23/1.87/1.97元/股。公司上游深度绑定、下游拓展延伸,继续看好公司高成长,给予2023年20X估值,对应目标价25.14元,维持“买入”评级。
风险提示:产能释放不及预期,行业景气度不及预期 |
5 | 浙商证券 | 施毅,王南清 | 维持 | 买入 | 甬金股份三季度业绩点评:新项目增厚业绩可期 | 2023-11-11 |
甬金股份(603995)
投资要点
公司2023年前三季度营业收入约275.81亿元,同比下降9.2%;归属于上市公司股东的净利润约3.15亿元,同比减少9.9%;扣非归母净利2.89亿元,同比减少13.3%。单季度看,23Q3营收102.45亿元,同比增加9.1%,环比增加4.0%。23Q3归母净利润为1.02亿,同比增加111.7%,环比减少14.8%。扣非归母净利0.91亿元,同比增长128.3%、环比减少17.8%。
主营产品产销稳步增长
产销端:公司2023年前三季度300系冷轧不锈钢卷板产量169.79万吨,同比增加5.70%;销量168.82万吨,同比增加6.17%。400系冷轧不锈钢卷板产量27.54万吨,同比增加34.62%;销量25.91万吨,同比增加28.21%。单季度来看,公司2023年Q3季度300系冷轧不锈钢卷板产量69.04万吨,同比增加28.72%,环比增加17.36%;销量67.16万吨,同比增加27.97%,环比增加11.78%。400系冷轧不锈钢卷板产量11.83万吨,同比增加103.45%,环比增加34.42%;销量10.87万吨,同比增加81.19%,环比增加20.47%。价格端:公司2023年前三季度300系冷轧不锈钢卷板销售价格1.51万元/吨,同比下降13.96%;400系冷轧不锈钢卷板销售价格0.76万元/吨,同比下降16.77%。单季度来看,公司2023年Q3季度300系冷轧不锈钢卷板销售价格1.45万元/吨,同比下降12.74%,环比下降0.77%;400系冷轧不锈钢卷板销售价格0.74万元/吨,同比下降0.93%,环比下降2.92%。
公司主业不锈钢冷轧项目稳步推进
公司冷轧项目稳步推进,广东甬金三期“年加工35万吨宽幅精密不锈钢板带技术改造项目”于7月转固,新增宽幅2B产品产能35万吨/年;甘肃甬金“年产22万吨精密不锈钢板带项目”一期已于今年8月投入试生产,投产后将新增8万吨BA产品产能;浙江甬金迁建项目“年加工19.5万吨超薄精密不锈钢板带项目”计划于年底前陆续投产,全产投产后将新增19.5万吨精密和BA产品产能;越南二厂“年加工26万吨精密不锈钢带”一期已于今年上半年开工建设,预计2024年二季度投产。
新材料业务有望成为公司新的业绩增长点
公司积极布局钛合金和柱状电池专用外壳材料板块业务。公司2022年规划“年产6万吨钛合金新材料项目”和“年产22.5万吨柱状电池专用外壳材料项目”,新材料项目是公司利用产业链整合优势实施一体两翼,多元化发展战略的体现。两个新材料项目一期预计都将在2024年一季度达到试生产阶段。新材料业务有望在2024年开始进一步增厚公司业绩。
盈利预测
公司是精密冷轧不锈钢带行业龙头,不断夯实主业的同时,业务多点开花,我们看好未来预镀镍等新业务对公司带来较大的业绩增量,未来几年公司业绩有望加速释放。鉴于不锈钢需求今年整体不及预期,公司产品价格同比下滑,我们下调今年公司利润,我们预计2023-2025公司归母净利润分别达4.9/7.7/10.1亿元,同比+1.5%/55.2%/32.0%。参考行业内可比公司,给予公司2024年13倍估值,对应目标价26.13元,维持公司“买入”评级。
风险提示
不锈钢需求不及预期,电池壳产能建设不及预期,4680电池落地不及预期。 |