序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
| | | 上期评级 | 评级变动 | | |
1 | 国金证券 | 王倩雯,孟灿 | 维持 | 买入 | 一季度提质增效成果显现,加大回款力度 | 2024-04-26 |
中科软(603927)
2024年4月26日,公司发布2024年一季报。公司2024年第一季度实现营收12.9亿元,同比增长0.9%;毛利润为4.0亿元,同比下滑2.0%,毛利率为31.0%,较上年同期下滑0.9pct;归母净利润为0.26亿元,同比增长12.4%;扣除非经常损益后的归母净利润为0.24亿元,同比增长48.8%。
经营分析
公司2024年一季度毛利率略有下滑,结合2023年第四季度系统集成业务营收同比下滑26.8%,我们认为主要系部分低毛利率的系统集成业务递延至2024年一季度确认收入,因而影响了整体毛利率表现。费用方面,由于2023年公司提质增效、员工数同比下滑6.3%,因而2024年一季度公司三费之和同比下滑8.7%;三费之和增速慢于公司营收增速,因而公司2024年第一季度取得较高的扣非归母净利润增长。收款方面,公司2024年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金为9.4亿元,在2023年第一季度该项基数较高的情况下同比增长19.9%,我们认为主要系2023年末部分收款递延至2024年一季度所致。
全年我们关注公司“保险+”及国际化战略的践行成果。2023年公司“保险+”相关收入为1.3亿元,同比增长55.7%;由于公司不断探索新的业务模式和发展方向,在健康、交通、消费、安全等领域持续发展,2024年我们也保持积极预期。国际化方面,2023年大陆以外客户实现收入2.35亿元,同比增长15.4%,也已在东亚、东南亚、南亚等地进行商务开拓,2024年公司有望进行更多项目落地。
盈利预测、估值与评级
基于公司2023年报以及对行业稳健增长的预期,我们预计公司2024~2026年营业收入分别为70.9/74.2/77.7亿元,同比增长9.1%/4.6%/4.7%;归母净利润分别为6.9/7.8/8.6亿元,同比增长5.2%/13.7%/10.4%,分别对应24.0/21.1/19.1倍PE,维持“买入”评级。
风险提示
保费收入及保险IT投入不及预期;“保险+”或出海业务推进不及预期;AIGC赋能效果不及预期;高管及大股东减持风险。 |
2 | 中泰证券 | 闻学臣 | 维持 | 买入 | 收入短期承压,三大战略打造新增点 | 2024-04-23 |
中科软(603927)
投资要点
投资事件:4月12日,公司发布2023年年度报告。2023年,公司实现营业收入65.03亿元,同比下降3.01%;净利润6.55亿元,同比增长2.59%;扣非归母净利润6.45亿元,同比增长4.80%。
收入短期承压,软件类业务仍保持稳定增长。2023年,公司实现营业收入65.03亿元,同比下降3.01%。分业务来看:1)系统集成类业务收入12.29亿元,同比下降18.42%,主要受下游客户验收进度影响。截至2023年年底,公司尚未执行完毕的系统集成项目合同金额累计约25亿元,为未来系统集成业务收入增速反弹奠定基础;2)软件类业务收入仍保持正增长,实现收入52.60亿元,同比增长1.45%。分行业来看,部分项目验收延迟,客户IT预算短期调整,保险IT业务收入35.98亿元,同比下降1.29%;非保险金融IT实现收入5.17亿元,同比增长3.43%;政务领域实现业务收入10.68亿元,同比增长8.72%;医疗卫生领域实现销售收入2.97亿元,同比下降5.75%,主要受2022年医疗卫生IT收入高基数及公司项目签订、执行周期影响。
盈利能力持续提升,加大研发创新。公司盈利能力进一步增强,2023年公司主营业务毛利率达31.45%,较去年同期提升2.27%;净利率达10.07%,较去年同期提升0.55%。2023年,公司研发费用9.43亿元,同比增长4.84%,研发方向主要围绕AI大模型对软件开发带来的变革机遇,重点推进各行业应用领域垂直MaaS平台的研发。
“保险+”战略、国际化战略和“飞轮”战略打造新增点。2023年初,公司提出“飞轮”发展战略,利用在保险IT等领域的核心竞争优势,不断延伸业务拓展方向打造新增点。“保险+”收入快速增长,实现收入1.30亿元,同比增长55.66%。国际化战略下,大陆以外客户实现收入2.35亿元,同比增长15.41%。公司传统优势业务稳定的基础上,有望凭借“保险+”战略、国际化战略和“飞轮”战略实现新的突破。
投资建议:根据公司的2023年年报,且金融科技投入增速呈现放缓趋势,我们调整2024、2025年,新增2026年的盈利预测。预测公司2024-2026年营收分别为68.58/73.43/80.27亿元(2024-2025年分别为83.36/94.25亿元),归母净利润分别为7.20/8.32/9.87亿元(2024-2025年分别为9.65/11.35亿元),对应PE分别为23/20/17倍,维持“买入”评级。
风险提示事件:业务发展不及预期,政策推进缓慢,数据更新不及时等。 |
3 | 开源证券 | 陈宝健,闫宁 | 维持 | 买入 | 公司信息更新报告:利润彰显韧性,保险+和国际化战略驱动成长 | 2024-04-12 |
中科软(603927)
保险IT龙头,维持“买入”评级
2023年公司收入小幅下滑,利润彰显韧性。考虑到下游客户验收节奏影响,我们下调2024-2025年、新增2026年盈利预测,预计2024-2026年的归母净利润为7.89、9.51、11.48亿元(原为10.00、12.50亿元),EPS为1.33、1.60、1.93元(原为1.68、2.11元),当前股价对应PE为20.2、16.8、13.9倍,公司集成业务订单充足,保险+、国际化、飞轮战略有望驱动成长,维持“买入”评级。
收入小幅下滑,利润彰显韧性
公司发布2023年年报,2023年实现收入65.03亿元,同比下降3.01%,实现归母净利润6.55亿元,同比增长2.59%,扣除非经常性损益的净利润6.45亿元,同比增长4.80%。收入下滑主要系下游客户验收进度影响所致。毛利率为31.56%,同比提升2.27个百分点,主要系公司考虑客户回款能力、信用水平、项目执行风险等因素,主动压缩高风险项目,项目质量提升所致。在收入下降的局面下,净利润仍保持增长,彰显一定韧性。
集成业务订单充足,保险+、国际化、飞轮战略驱动成长
(1)2023年系统集成类业务收入12.29亿元,同比下降18.42%,主要系受制于客户验收节奏的影响出现下降。公司系统集成业务新签订单增速仍处于较高水平,截至2023年12月末,公司尚未执行完毕的系统集成项目合同金额累计约25亿元,为未来系统集成业务收入增速反弹奠定基础。
(2)2023年软件类业务收入52.60亿元,同比增长1.45%,保持正增长。受部分客户年末项目验收进度延迟、个别客户IT预算面临短期调整,保险IT业务收入同比下降1.29%。受益于软件产品、“保险+”及大陆以外业务收入的快速增长,保险IT业务毛利率提升1.96个百分点至35.69%。
(3)公司持续推进“保险+”战略、国际化战略和“飞轮”战略。2023年“保险+”战略带来的直接业务收入1.30亿元,同比增长55.66%,大陆以外客户实现收入2.35亿元,同比增长15.41%。同时,公司积极探索“飞轮”业务发展模式,有望为公司收入增长注入新的活力。
风险提示:保险IT投入不及预期;市场竞争加剧;战略推进不及预期。 |
4 | 国金证券 | 王倩雯,孟灿 | 维持 | 买入 | 保险IT略有承压,关注“保险+”及国际化业务 | 2024-04-12 |
中科软(603927)
业绩简评
2024年4月11日,公司发布2023年报。公司2023年全年实现营收65.0亿元,同比下滑3.0%;实现归母净利润6.5亿元,同比增长2.6%。公司2023年单Q4实现营收25.8亿元,同比下滑8.2%;实现归母净利润2.8亿元,同比下滑14.7%。
经营分析
分业务而言:1)公司软件业务营收为52.6亿元,同比增长1.45%;其中保险IT营收为36.0亿元,同比下滑1.3%,尤其是传统保险客户营收同比下滑5.0%。主要系部分保险客户年末验收进度推迟、IT预算短期调整所致。但公司抓住保险IFRS17系统建设带来的业务机会,探索保险行业AIGC应用场景,进行保险核心业务系统适配国产化改造,为保险IT业务未来的进一步发展奠定基础。2)集成业务营收为12.3亿元,同比下滑18.4%,主要受到客户验收节奏的影响。公司目前集成业务新签订单增速仍处于较高水平,尚未执行完毕的集成项目合同累计金额约25亿元,为未来收入增速反弹奠定基础。由于年末项目收款不及预期,应收账款坏账损失增长,公司全年信用减值损失达-0.67亿元,对整体净利润造成影响。
未来公司持续践行“保险+”及国际化战略。2023年公司“保险+”相关收入为1.3亿元,同比增长55.7%。公司不断探索新的业务模式和发展方向,在健康、交通、消费、安全等领域持续发展。2023年大陆以外客户实现收入2.35亿元,同比增长15.4%。公司已在东亚、东南亚、南亚等地进行商务开拓,2024年公司有望进行更多项目落地,也努力将银行IT、医疗IT等领域解决方案向海外拓展。
盈利预测、估值与评级
基于公司2023年报以及对行业稳健增长的预期,我们预计公司2024~2026年营业收入分别为70.9/74.2/77.7亿元,同比增长9.1%/4.6%/4.7%;归母净利润分别为6.9/7.8/8.6亿元,同比增长5.2%/13.7%/10.4%,分别对应22.6/19.9/18.0倍PE,维持“买入”评级。
风险提示
保费收入及保险IT投入不及预期;“保险+”或出海业务推进不及预期;AIGC赋能效果不及预期;高管及大股东减持风险。 |