序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 国元证券 | 马云涛 | 维持 | 买入 | 2023年报和2024Q1季报点评报告:2024Q1业绩迎来恢复,看好公司长期发展 | 2024-05-07 |
寿仙谷(603896)
事件:
公司发布2023年度报告,实现营业收入7.84亿元,同比下降5.39%;归母净利润2.54亿元,同比下降8.39%;扣非后归母净利润2.27亿元,同比下降10.45%,EPS为1.30元。公司发布2024年一季报,实现营业收入2.21亿元,同比增长7.15%;归母净利润0.77亿元,同比增长23.19%;扣非后归母净利润0.68亿元,同比增长22.30%,EPS为0.39元。
2023年业绩放缓,2024Q1迎来复苏
2023年公司整体业绩符合预期,收入端和利润端同比均出现下降与整体经济增速放缓,公司产品市场需求减弱有关。进入2024Q1,公司业绩迎来复苏,归母净利润增速远快于收入增速,与公司主力产品恢复增长,期间费用率同比下降以及获得土地出让收益有关。2023年销售费用率为40.39%(+1.87pct),管理费用率为11.09%(+0.74pct),研发费用率为6.33%(+0.57pct),财务费用率为-2.94%(-1.48pct)。2024Q1销售费用率为41.14%(-1.91pct),管理费用率为9.53%(-0.19pct),研发费用率为5.17%(-0.37pct),财务费用率为-4.82%(-2.65pct)。
主力产品盈利能力保持稳定,恢复增长值得期待
2023年灵芝孢子粉系列实现收入5.34亿元,同比下降7.92%,毛利率87.81%,同比下降0.87pct;铁皮石斛系列实现收入1.27亿元,同比下降2.03%,毛利率78.64%,同比下降0.08pct。整体来看,公司主力产品盈利能力保持稳定,未来随着经济逐步复苏,消费能力增强,收入有望止跌回升。
销售渠道逐步多样化,省内省外均衡发展
2023年公司在浙江省内实现营收4.78亿元,同比下降8.49%,毛利率83.99%;在浙江省外实现营收8026.79万元,同比下降17.89%,毛利率85.02%;公司通过互联网实现营收2.12亿元,同比增长7.35%,毛利率85.19%。整体来看,公司省内省外以及线上渠道均衡发展,线上渠道增长亮眼,2021年、2022年和2023年占主营业务收入的比重分别为24.40%、24.14%和27.50%。未来公司有望在继续坚持“名医、名药、名店”营销模式和“老字号、医院、商超”三位一体营销策略的基础上,通过加大社群推广力度,实现核心产品的全国范围销售。
投资建议与盈利预测
公司是灵芝孢子粉领军企业,多渠道同时发力,业绩有望长期稳健增长。预计2024-2026年,公司归属母公司股东净利润分别为2.92亿元、3.26亿元和3.60亿元,对应每股收益分别为1.44元/股、1.61元/股和1.78元/股,对应PE分别为19倍、17倍和15倍,维持“买入”的投资评级。
风险提示
公司产品降价风险,产品放量不及预期风险,行业竞争加剧风险。 |
2 | 中邮证券 | 蔡明子,龙永茂 | 首次 | 买入 | 一季报增长逐步恢复,多样化营销不断开拓渠道成长空间 | 2024-04-28 |
寿仙谷(603896)
2023年业绩承压,一季报增长逐步恢复
公司发布2023年年报及2024年一季报:2023年营业收入7.84亿元(-5.39%),归母净利润2.54亿元(-8.39%),扣非净利润2.27亿元(-10.45%),经营现金流净额3.15亿元(-7.68%)。对应2023Q4营业收入2.42亿元(-24.80%),归母净利润1.15亿元(-22.03%),扣非净利润1.08亿元(-24.05%)。
2024Q1营业收入2.21亿元(+7.15%),归母净利润0.77亿元(+23.19%),扣非净利润0.68亿元(+22.30%),经营现金流净额0.49亿元(-37.49%)。利润端增幅高的原因主要是:由于杭州市拱墅区79号地块退地获得567.44万元收益,影响归属于上市公司股东净利润同比增长率9.06%。
盈利能力具备提升空间,费用把控能力加强
分产品来看,2023年灵芝孢子粉类产品收入5.34亿元(-7.92%),铁皮石斛类产品收入1.27亿元(-2.03%)。
从毛利率来看,2023年公司毛利率为82.72%(-1.69pct),拆分来看,灵芝孢子粉类产品毛利率为88.68%(-0.87pct),其他-产品毛利率为74.71%(-4.25pct),铁皮石斛类产品毛利率为78.64%(-0.08pct)。2024Q1毛利率为82.91%(-0.62pct)。
从费用率来看,2023年销售费用率为40.39%(+1.87pct),管理费用率为11.09%(+0.74pct),研发费用率为6.33%(+0.57pct),财务费用率为-2.94%(-1.48pct)。2024Q1销售费用率为41.14%(-1.91pct),管理费用率为9.53%(-0.19pct),研发费用率为5.17%(-0.37pct),财务费用率为-4.82%(-2.65pct)。
销售渠道拓展稳步推进,多样化营销不断开拓渠道成长空间
分地区看,2023年公司浙江省内营收4.78亿元,同比下降8.49%,毛利率83.99%;浙江省外营收8026.79万元,同比下降17.89%,毛利率85.02%;互联网营收2.12亿元,同比增长7.35%,毛利率85.19%。
公司在继续坚持“名医、名药、名店”营销模式和“老字号、医院、商超”三位一体营销策略的基础上,通过加大社群推广力度,加大孢子粉片剂全国城市经销商招商力度,努力拓展省外市场,实现公司多区域发展。
盈利预测及投资建议
预计2024-2026年公司营收分别为8.64、9.53、10.55亿元,归母净利润分别为3.06、3.52、4.06亿元,当前股价对应PE分别为16.66、14.46、12.53倍,公司产品具备临床价值,未来拓展省外市场成长空间大,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:
渠道推广不及预期风险。 |
3 | 开源证券 | 余汝意 | 维持 | 买入 | 公司信息更新报告:营收利润小幅承压,营销改革赋能品牌发展 | 2024-04-27 |
寿仙谷(603896)
营收规模稳健扩张,利润快速增长,维持“买入”评级
公司2023年实现营收7.84亿元(同比-5.39%,下文皆为同比口径);归母净利润2.54亿元(-8.39%);扣非归母净利润2.27亿元(-10.45%)。2024Q1实现营收2.21亿元(+7.15%);归母净利润0.77亿元(+23.19%);扣非归母净利润0.68亿元(+22.30%)。从盈利能力来看,2023年毛利率为82.72%(-1.69pct),净利率为32.44%(-1.03pct)。从费用端来看,2023年销售费用率为40.39%(+1.87pct);管理费用率为11.09%(+0.74pct);研发费用率为6.33%(+0.57pct);财务费用率为-2.94%(-1.48pct)。我们看好公司灵芝孢子粉及铁皮石斛类产品未来伴随人群健康意识提升带来的发展潜力,同时考虑到公司营销改革仍在推进中,下调2024-2025年并新增2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为2.85/3.24/3.62亿元(原预计2024-2025年为4.04/4.87亿元),EPS为1.41/1.61/1.79元,当前股价对应PE为18.7/16.5/14.7倍,维持“买入”评级。
灵芝孢子粉类和铁皮石斛类产品营收略有下降,毛利率小幅承压
分产品来看,2023年公司灵芝孢子粉类产品实现营收5.34亿元(-7.92%),毛利率为87.81%(-0.87pct);铁皮石斛类产品营收1.27亿元(-2.03%),毛利率为78.64%(-0.08pct)。分地区来看,浙江省内地区营收4.78亿元(-8.49%),浙江省外地区营收0.8亿元(-17.89%),互联网营收2.12亿元(+7.35%)。
营销改革持续推进,临床研究赋能品牌发展
公司战略重点前移,建立数智营销中心,同时促进管理层下沉至营销中心和区域市场任职,重组营销中心管理部门,重任营销中心和大区市场的领导班子成员,促进营销机制改革创新。与此同时,公司持续推进核心产品在其他适应症领域的研究,参与如“去壁灵芝孢子粉抗肿瘤、提高免疫临床疗效作用研究”、“去壁灵芝孢子粉对甲状腺癌患者抑郁症状的干预作用及相关机制的临床研究”和“铁皮石斛功能因子改善口腔黏膜炎的协同作用及机制研究”等,赋能品牌发展。
风险提示:营销改革进展不及预期加剧,产品销售不及预期。 |