瑞芯微(603893) 投资要点 AI技术重塑电子产品，AIoT迈入高速发展周期。AIOT市场正从“万物互联”迈向万物智联的深度价值释放期。从技术上来看，端边云协同架构成熟，轻量化AI模型与端侧NPU芯片普及，生成式AI与行业大模型深度融入，推动设备从被动响应转向自主决策。从应用端，工业、智慧城市、智能家居、车联网等场景全域渗透，从单点示范走向规模化落地，AI智能体成为终端新范式，跨设备互联互通加速。产业格局向“平台化+生态化”演进，硬件厂商向“产品+服务”转型，数据资产化与价值闭环逐步形成。公司RK3588、RK3576、RV11系列为代表的AIoT一系列算力平台快速增长；汽车电子、机器人、机器视觉、工业应用等重点产品线持续突破，预计2025年实现营业收入43.87亿元～44.27亿元；净利润10.23亿元～11.03亿元，同比增长71.97%～85.42%。 “SoC+协处理器”双轨制战略，快速推进下一代产品研发。2025年公司推出全球首颗3D架构端侧算力协处理器RK182X，是部署端侧AI最合适的解决方案，已快速导入十几个行业、数百个客户的项目，其中赋能了大量新质生产力企业，将在2026年规模化产品落地。目前公司正快速推进下一代旗舰级SoC芯片RK3668、RK3688以及RK1860等一系列多颗新款协处理器研发，前瞻布局AIoT新应用，拥抱AIoT2.0时代。 投资建议： 我们预计公司2025/2026/2027年营收分别为44.2/56.8/71.1亿元，归母净利润分别为11.0/14.7/19.1亿元，上调至“买入”评级。 风险提示： 技术迭代和研发投入不及预期的风险；市场竞争加剧风险；行业周期性波动风险。

     瑞芯微(603893) 投资要点 2025年公司业绩实现高速增长，韧性凸显穿越行业波动。据公司业绩预告，预计全年营业收入43.87-44.27亿元，同比增长39.88%-41.15%；归母净利润10.23-11.03亿元，同比增长71.97%-85.42%；扣非归母净利润9.93-10.73亿元，同比增长84.44%-99.30%，接近翻倍增长，核心盈利能力持续强化。25Q4预计营收中值12.66亿元，同比增长29.7%，环比增长16%；归母净利润中值2.85亿元，同比增长17%，环比增长15%。在存储行业大周期波动背景下，公司仍保持稳健环比增速，经营韧性突出。25Q3受DDR缺货涨价影响，部分客户存储方案转型导致增速阶段性放缓。公司迅速适配多类型存储方案，且RK3588、RK3576芯片作为国内同档位少数支持LPDDR5的产品，为客户提供灵活存储选择，25Q4增速已恢复，彰显较强的供应链适配能力与产品竞争力。 双轨布局前瞻，2026年新品接力增长。确立双轨制战略，完善产品矩阵。公司明确“SoC+协处理器”双轨发展战略——（1）现有产品勾勒26年成长性。以RK3588、RK3576、RV11系列为代表的AIoT算力平台实现快速增长，同时汽车电子、机器人、机器视觉、工业应用等重点产品线持续突破，多赛道协同推动营收规模扩大。公司推出全球首颗3D架构端侧算力协处理器RK182X，有效解决终端产品部署端侧大模型的带宽、功耗瓶颈，获得市场认可，已快速导入十几个行业、数百个客户项目，赋能新质生产力企业，将于2026年实现规模化量产。（2）新品研发接续发力。加速推进下一代旗舰级SoC芯片RK3668、RK3688及协处理器RK1860等多款新品研发，前瞻布局AIoT新应用场景，为后续增长储备动力。把握AIoT2.0时代机遇，规模化落地可期。伴随2026年端侧AI应用爆发，公司推动RK182X规模化产品落地，叠加新品迭代，有望充分受益于行业红利，进一步打开长期成长空间。 看好端侧AI应用产业趋势，把握龙头卡位。2026年端侧AI应用将快速爆发，工业、农业、服务业等各类机器人及各类新质生产力产品迎来重大发展机遇。瑞芯微凭借核心算力平台增长、端侧AI技术突破及双轨战略布局，已构筑差异化竞争优势，继续看好公司在AIoT赛道的成长潜力。 盈利预测与投资评级：公司作为国内SoC行业领军企业，旗舰芯片RK3588领衔的多条AIoT产品线在下游市场占有率正稳步攀升，我们看好公司继续在新兴智能应用领域抢占市场先机。我们根据公司业绩预告调整此前预期，预测公司2025-2027年营业收入分别为44.07/55.58/69.62亿元（前值：43.71/55.58/69.62亿元），归母净利润为10.6/14.6/19.0亿元（前值：10.6/14.5/18.7亿元）。维持“买入”评级。 风险提示：存储及原材料短缺及涨价风险、行业竞争加剧、新品研发及规模化落地不及预期等。

     瑞芯微(603893) l事件 公司发布2025年三季报，前三季度实现收入31.41亿元，同比增长45.46%；实现归母净利润7.80亿元，同比增长121.65%。 l投资要点 存储涨价短期扰动业绩，AIOT长期增长动能强劲。受益于AI技术不断迭代和应用场景持续扩展，AIoT行业正处在创新发展周期，公司营收规模进一步扩大，前三季度实现收入31.41亿元，同比增长45.46%；实现归母净利润7.80亿元，同比增长121.65%。单季度来看，Q3实现收入10.96亿元，同比增长20.26%，环比减少5.63%，主要系DDR4存储芯片从供应短缺到价格暴涨，促使部分客户中高端AI0T产品向DDR5转型，方案调整时间影响短期需求；实现归母净利润2.48亿元，同比增长47.06%，环比减少22.77%。 重点研发RK3688，开启新一轮成长周期。RK3588兼顾多场景需求、通用性强，带领各AIoT算力平台在汽车电子、机器视觉、工业应用及各类机器人市场持续渗透，拉动业绩增长。此外，针对AIoT2.0格局下的端侧AIoT场景需求，公司重点研发下一代更先进制程旗舰芯片RK3688，为开启公司新一轮成长周期奠定基础。同时，公司推进新款次旗舰芯片RK3668的研发工作，以适配不同产品方向以及相同产品的不同定位，提高公司综合设计效率并降低客户在不同芯片平台的投入成本，快速响应市场需求。 l投资建议： 我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入43.6/55.7/69.7亿元，归母净利润分别为10.8/14.5/18.5亿元，维持“增持”评级。 l风险提示： 市场复苏不及预期；竞争格局加剧风险；新产品研发不及预期。

     瑞芯微(603893) 投资要点 25Q3营收利润增速阶段性放缓，供应链扰动不改长期动能。据公司25年三季报，25Q1-Q3实现营收31.41亿元，yoy+45.46%；毛利率41.77%，yoy+5.25pcts；归母净利润7.8亿元，同比增长121.65%，与此前预期一致。25Q3单季营收10.96亿元，yoy+20.26%，qoq-5.63%；毛利率40.8%，yoy+3.46pcts，qoq-2.52pcts；销售净利率22.68%，yoy+4.14pcts，qoq-5.03pcts。公司表示由于DDR4存储芯片从供应短缺到价格暴涨，促使部分客户中高端AIoT产品向DDR5转型，方案调整时间影响短期需求，导致第三季度收入增长略缓，预计随后会继续快速增长。 协处理器+视觉芯片双线突破，打开端侧算力新增长曲线。2025年9月23开幕的第25届中国国际工业博览会上，瑞芯微展示两款端侧AI新品——RK1828协处理器与RV1126BJ工业视觉芯片。两者形成“算力+感知”的产品矩阵，标志着公司从边缘计算芯片向端侧AI平台生态转型。RK1828协处理器内嵌高带宽DRAM，单颗可实现百token/s级推理输出，满足3B/7B大模型实时部署需求；支持多芯片协同，可根据终端算力需求线性扩展，适配从工业网关到智能终端的多层场景，有望成为未来AIoT设备升级的标配芯片。RV1126BJ采用四核A53+3TOPSNPU架构，支持多精度推理，可流畅运行2B级多模态模型。搭载12MAI ISP与多光源融合感知技术（RGB、红外、ToF等），在工业质检、安防监控等场景实现高精度视觉识别。 机器人+智能座舱双引擎驱动，端侧大模型与多模态感知开启新增长周期。在工博会机器人与工业展区，公司展示了多款基于RK3588、RK182X、RV1126系列的智能机器人与座舱方案，覆盖从工业到消费级的多层应用。机器人方面，基于RK3588的平台已被用于工业巡检、AGV搬运、清洁及陪伴机器人等；公司展示的“机器狗+机械臂轻量级服务机器人”基于RK3588主控+RK1820协处理器架构，运行ROS2系统，通过部署Qwen LLM与VLM模型，实现任务规划、自主导航与精准抓取。智能座舱方面，基于RK3588M等的芯片组合覆盖从中高端智能座舱、液晶仪表到车载功放的多层应用，已实现主流车企量产落地。 盈利预测与投资评级：公司作为国内SoC行业领军企业所具备的竞争优势，旗舰芯片RK3588领衔的多条AIoT产品线在下游市场占有率正稳步攀升，我们看好公司凭借高算力芯片的卓越性能，在汽车电子、机器人、机器视觉等新兴智能应用领域抢占市场先机、开拓崭新增长点的战略布局，我们维持此前预期，预测公司2025-2027年营业收入分别为43.71/55.58/69.62亿元，归母净利润为10.6/14.5/18.7亿元。维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争风险，供应链稳定性风险，下游需求持续性风险等。

     瑞芯微(603893) 事件：10月27日，瑞芯微发布2025年三季报，公司2025年前三季度实现收入31.41亿元，同比增长45.46%；实现归母净利润7.80亿元，同比增长121.65%；实现扣非归母净利润7.56亿元，同比增长120.11%。 其中，公司3Q25实现收入10.96亿元，同比增长20.26%，环比减少5.60%；实现归母净利润2.48亿元，同比增长47.06%，环比减少22.98%。 AIoT创新周期赋能增长，存储涨价扰动短期增速。2025年前三季度，受益于AI技术不断迭代和应用场景持续扩展，AIoT百行百业正处在创新发展周期，整体市场需求保持增长，受益于旗舰芯RK3588带动，公司各产品线在汽车电子、机器视觉、工业应用及各类机器人市场持续渗透，驱动营收和利润增长。 其中，公司25Q3营业收入10.96亿元，YOY+20.26%，YOY-5.60%，收入环比略有下滑，主要由于DDR4存储芯片目前供应短缺，导致价格上涨，促使部分客户中高端AIoT产品向DDR5转型，客户的方案调整时间影响短期芯片需求。 展望后续，随着存储方案完成调整，公司预计未来业绩将重回快速增长轨道。 旗舰芯领航发展，SoC+协处理器双线并行。旗舰芯方面，下一代RK3688芯片处于研发中，能够提升公司AIoT芯片平台最高端档位的产品定位，与RK3588进一步形成在高端产品的阶梯序列，满足客户不同档位的终端设备对差异化性能的芯片选型需求。相比RK3588，RK3688的综合性能将大幅提升，其CPU预计达300KDMPIS、GPU达2TFLOPS，同时还将内置32TOPs的NPU。 从产品定位看，RK3688将与RK3588形成互补关系，聚焦更高性能需求AIoT场景，比如智能座舱车载系统、边缘终端高性能计算、机器人大小脑运算等。从产品使命来看，RK3688具备提升公司AIoT芯片平台的高端档位定位的作用，满足客户不同档位终端设备对差异化性能芯片的选型需求，拓展潜在市场空间。 协处理器方面，公司新发布的RK182X是端侧算力协处理器系列的首颗产品，可部署高达7B的端侧多模态模型。该系列芯片的核心作用，在于解决AIoT端侧模型部署中算力、存力、运力的动态平衡问题，且能与旗舰芯搭配形成组合处理方案，进一步提升产品竞争力。以汽车智能座舱为例，基于RK3588M+RK182X的智能座舱AI Box方案，可灵活扩充座舱平台算力，实现舱内外视觉场景智能识别，包括前车识别、交通标志实时解读、眼动追踪、儿童危险感知、空间手势感知等功能，从而全面提升驾乘安全与体验。 投资建议：考虑到公司旗舰芯引领各产品线高速增长，AIoT智能化需求提升，我们预计公司2025-2027年归母净利润为11.06/14.31/18.39亿元，对应PE为73/56/44倍，我们看好公司在机器视觉、汽车电子等市场产品持续放量，后续业绩增长具备持续性，维持“推荐”评级。 风险提示：市场推广不及预期；技术人员变动的风险；竞争格局变化的风险。

     瑞芯微(603893) 投资要点 事件：公司发布2025年半年报，上半年实现收入20.5亿元，同比+63.9%，实现归母净利润5.3亿元，同比+190.6%。 多产品线拓展放量，公司业绩高速增长。1）营收端：公司25H1营业收入同比增长63.9%，主要是公司各线AIoT产品保持高速增长，在汽车电子、工业应用、机器视觉及各类机器人等重点领域持续扩张。2）利润端：公司25H1归母净利润同比增长190.6%，主要是因为公司产品结构改善，较高价值产品占比提升，收入增速快于费用致使费用率下降。公司毛利率进一步改善，毛利率为42.29%，同比提升6.4pp；净利率为25.96%，同比提升11.3pp。3）费用端：25H1公司期间费用率较上年同期同比缩窄，销售费用率为1.6%，同比下降0.5pp；管理费用率为2.4%，同比下降1.2pp；研发费用率13.6%，同比下降7.2pp。 创新推出端侧算力协处理器系列芯片解决方案。端侧算力协处理器系列芯片内置大算力NPU和高带宽嵌入式DRAM，能使端侧模型部署的算力、存力、运力三者动态平衡需求得到较好满足。与主处理器灵活搭配使用可以以较小成本满足端侧AIoT不同场景的迭代与创新需求，以及相同场景不同定位的产品差异化算力扩展需求，节省终端客户时间成本与开发周期。报告期内，公司研发推出首颗端侧算力协处理器RK182X，具备自研高神经网络算力、高带宽特性，能够高效支持端侧主流参数的文本型LLM和多模态VLM模型部署，面向汽车、智能家居、教育、机器人、工业控制等多场景应用。 进一步完善AIoT SoC芯片平台布局，持续发掘下游应用市场。报告期内，公司正式发布AI视觉处理器RV1126B并开始批量供货，该处理器可以较低功耗和强劲性能运行大模型，广泛应用于各类IPC、扫地机器人、会议摄像头、工业相机等领域。同时，公司也正在积极布局下一代旗舰芯片RK3688与次旗舰芯片RK3668、多层次AIoT处理器、各类模拟IP及周边芯片产品等，进一步充实公司产品矩阵，更好响应汽车电子、机器视觉、工业及行业应用、机器人、教育办公等公司重点发展市场需求。 盈利预测与投资建议。预计25-27年归母净利润11.1/15.2/19.3亿元。给予公司2026年80倍PE，对应目标价288.0元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期的风险；市场竞争风险加剧风险；贸易摩擦升级对产品供应链造成影响的风险。