吉祥航空(603885) 核心观点 吉祥航空2026年二季度利润亏损。2026年上半年公司营业收入120.8亿元，同比增长9.2%，实现归母净利润1.5亿元，同比下降70.3%，其中单二季度公司营业收入61.0亿元，同比增长14.1%，实现归母净利润-2.9亿元，同比由盈转亏。 二季度需求及供给同比正增长，燃油附加费带动票价显著提升。2026年第二季度，公司旅客运输量、旅客周转量（RPK）、可用座公里（ASK）同比分别为-2.3%、+1.8%以及+0.5%。其中，国内航线的RPK和ASK同比分别为+3.2%和+3.8%，国内客座率为88.1%，同比下降了0.49pct；国际航线的RPK和ASK分别同比分别为-3.2%和-8.3%，国际客座率为85.5%，同比提升了4.50pct。由于二季度油价大幅上涨导致燃油附加费大增，公司收益水平也同比显著提升，单位RPK营业收入为0.495元，同比提升12.2%。 二季度由于油价大幅上涨，公司单位成本大幅提升。因美伊冲突导致油价大幅上涨，二季度公司营业成本实现62.2亿元，同比增长29.7%，单位ASK营业成本为0.44元，同比增长29.0%。由于单位成本大幅提升，从而导致公司毛利率同比减少12.2pct至-1.98%。 公司运力规模稳定，飞机利用率同比下降。截至2026年上半年，公司机队规模达到130架，同比持平。2026年上半年，可用飞机利用率11.50小时，同比下降0.16小时，公司在册飞机利用率9.64小时，同比下降0.2小时，普惠飞机停场导致在册飞机利用率仍然处于低位。 风险提示：宏观经济下行，油价汇率剧烈波动，安全事故。 投资建议：维持“优于大市”评级。 考虑到2026年燃油成本大幅上涨，我们上调了单位成本的预测，因此导致公司盈利预测下调，预计2026-2028年公司归母净利分别为3.3亿元、14.5亿元、22.4亿元（2026-2027年调整幅度分别为-83%/-37%），建议关注油价变化趋势，中长期看好民航复苏趋势，维持“优于大市”评级。

     吉祥航空(603885) 2026年8月30日，公司披露中报。2026年上半年，公司实现营业收入120.81亿元，同比增长9.16%；归母净利润1.50亿元，同比下降70.27%；扣非归母净利润0.69亿元，同比下降82.97%。 26Q2实现营业收入61.01亿元，归母净亏损2.91亿元，扣非归母 净亏损3.91亿元。上半年航油成本44.87亿元，占主营业务成本的40.10%，航油价格上涨对利润形成明显压力。 经营分析 航油成本压制利润，经营现金流保持增长：公司表示，国际油价剧烈波动导致航油采购成本上升，是上半年利润下降的主要原因。面对成本压力，公司经营活动现金流净额仍达到43.29亿元，同比增长39.31%，主营业务现金创造能力保持稳健。 旅客需求快于运力增长，客座率与收益同步改善：上半年公司ASK同比增长0.57%，RPK同比增长2.73%，整体客座率同比提升1.83个百分点至87.00%；客公里收益同比提升至0.48元，上年同期为0.45元。国际航线ASK同比下降7.47%，但RPK仅同比下降1.61%，国际客座率同比提升4.97个百分点至83.41%，国际运力消化效率明显提升。 宽体机与双品牌布局形成差异化优势：公司运营10架B787宽体机，B787可用飞机日利用率达到13.64小时，有效支撑国际远程航线运营。九元航空上半年客座率达到90.92%，并作为除南航外唯一以广州为主运营基地的客运航司，与吉祥航空以上海为核心的航网形成互补。 盈利预测、估值与评级 我们预测公司2026/2027/2028年EPS为0.16/0.72/1.00元，公司股票现价对应PE估值为66.00/14.67/10.54倍，维持“买入”评级。 风险提示 需求恢复不及预期风险，汇率波动风险，油价上涨风险，安全事故风险，季节性波动和突发事件风险。

     吉祥航空(603885) 业绩简评 2026年04月30日公司披露一季报，Q1实现营收59.80亿元，同比增长4.51%；实现归母净利润4.41亿元，同比增长27.69%。 经营分析 Q1扣非净利润达4.61亿，同比大幅增长75.40%，主要得益于经营效益提升，其中汇率升值财务费用同比下降25.7%是关键驱动因素之一。 1）ASK：26Q1公司总ASK同比+0.60%，其中国内/国际/地区ASK同比分别+4.14%/-6.67%/-21.93%。 2）RPK：26Q1公司总RPK同比+3.68%，其中国内/国际/地区RPK同比分别+5.40%/0.01%/-17.75%。 3）客座率：26Q1公司总客座率86.63%，同比+2.57pct，其中国内/国际/地区客座率同比分别+1.06pct/5.44pct/4.48pct。 普惠发动机问题仍是核心变量，机队恢复是未来最大弹性：市场对公司的核心关注点始终聚焦于普惠发动机维修导致的A320系列飞机停场问题。本次Q1业绩的强劲表现，是在公司运力投放和盈利能力严重受限的情况下取得的。随着停场飞机在2026年内逐步复飞，公司将迎来无须资本开支的“隐藏运力”释放，飞机利用率的修复有望驱动单位非油成本下降和利润加速增长。 子公司稳健增长，股东回报持续兑现：旗下低成本航空子公司九元航空持续贡献稳定利润，其以广州为主基地的战略布局已渐入佳境，成为公司业绩的有力补充和新的增长点。此外，公司在股东回报方面表现突出，在航空业中较为罕见。公司不仅2025年分红 比例高达41%，还积极进行股份回购。2026年4月，公司董事会提议将2025年回购的1500万股股份予以注销，进一步提升投资者信心。 盈利预测、估值与评级 26年一季度，公司在行业供需格局改善的背景下，实现业绩的强劲增长，体现了公司的盈利弹性。但考虑到美伊战争带来的油价大幅上涨影响，我们下调公司2026-2027年EPS预测至0.40、0.76元（原为0.90、1.19元），新增2028年EPS预测0.97元。公司股票现价对应PE估值为28.88/15.23/12.01倍，维持“买入”评级。 风险提示 需求恢复不及预期风险，汇率波动风险，油价上涨风险，安全事故风险，季节性波动和突发事件风险。

     吉祥航空(603885) 2025年10月30日公司发布2025年三季报：2025Q1-3公司营收174.8亿元，同比基本持平，归母净利10.9亿元，同比-14%，扣非归母净利9.8亿元，同比-18%。单三季度：25Q3公司营收64.1亿元，同比-1.9%，归母净利5.8亿元，同比-25%，扣非归母净利5.7亿元，同比-20%。25Q3公司盈利同比回落主要受到普惠发动机送修拖累，运力同比增投空间受限，结果是公司运力集中在高收益航线，座公里收益同比基本持平，但同时固定成本无法摊薄造成单位非油成本上涨。油价下降部分缓解了成本压力。 发动机送修限制公司运力投放能力，25Q3公司整体运力同比下降1.4%。 普惠发动机检修限制公司运力投放，25Q3公司整体运力同比下降1.4%，其中国内运力同比下降6.9%，国际港澳台运力同比增长16%。公司在淡季继续安排发动机送修，截至2025年10月31日公司共有20架A320neo停场。我们认为与普惠发动机送修以及循环次数限制有关，短期发动机送修对公司运力限制仍将持续一段时间，往中长期展望2023年开始的维修问题逐渐解决，公司运力恢复空间较大，关注公司发动机送修进度。 单位盈利方面，25Q3油价下降抵冲飞机停场带来的非油成本上涨，运力向高收益航线集中有助于公司客收跑出相对涨幅。25Q3公司毛利率19.5%，同比-1.1pcts，我们认为主要受到单位非油成本拖累：1）成本端：25Q3国内航油出厂价同比-11%，我们测算公司单位燃油成本同比-11%，与油价降幅基本持平，非油成本有一定扰动，我们测算25Q3单位非油成本同比+7.7%，主要为发动机送修、部分飞机停场导致固定成本无法摊薄，使得单位总成本同比+1.0%；2）收入端：运力投放受限的情况下，公司运力集中投放至高收益航线，我们测算25Q3公司整体客收同比-1.5%，其中国内客收同比基本持平，航班管家显示25Q3国内票价同比-3.9%，公司国内票价表现优于行业平均水平，同时公司25Q3国内客座率达到88.8%，同比-0.1pct，处于往年三季度较高水平，客座率继续提升难度加大。我们认为后续行业将客座率持续上行转化为提价，公司收入端有很大改善空间。 财务费用持续改善，前三季度利息支出压降2.3亿元。2023年以来财务费用是压制公司盈利表现的费用项，公司多举措推动财务费用下降，2025年前三季度利息支出相较去年同期下降2.3亿元，我们建议继续关注负债端改善进程。 投资建议：继续看好行业价格底部回升后公司盈利修复弹性，由于发动机维修周期拉长对公司成本端扰动，我们下调公司2025/2026年归母净利润至10.5/17.9亿元，维持2027年归母净利润27.5亿元。当前吉祥航空股价对应2025-2027年27/16/10倍市盈率。维持“推荐”评级。 风险提示：发动机维修周期拉长；公商务需求恢复不及预期；油价大幅上涨。

     吉祥航空(603885) l吉祥航空披露2025年三季报 吉祥航空披露2025年三季报，前三季度公司实现营业收入174.8亿元，同比降低0.1%，归母净利润10.9亿元，同比下降14.3%；第三季度公司营业收入64.1亿元，同比下降1.9%，归母净利润5.8亿元，同比下降25.6%。 l发动机影响运营效率，三季度业务量小幅走低 受制于A320发动机维修及飞机引进数量下降的影响，三季度公司业务量同比小幅下降，旅客周转量127.9亿客公里，同比下降0.4%，但公司聚焦优势市场，单位运价表现好于行业，收入水平仅小幅降低。 l机队运营效率降低影响单位非油成本，业绩有所承压 三季度国际油价同比有所降低，公司航油成本同步下降，但因机队利用效率问题，公司单位非油成本有所上升，三季度公司营业成本51.6亿元，同比下降0.5%。费用端，公司各项费用整体稳定。其余项目中，公司其他收益及营业外收入有所下降。综合来看，主要因机队利用效率因素影响，公司业绩有所承压。 l民航供给增速放缓持续，公司效率回升可期 因我国各航司机队规划及全球航材供应链影响，2025年民航运力引进速度仍较慢，未来有望延续低供给增速，并有望转化为价格上行。公司可用机队数量有望在2026年逐步恢复，效率回升可期。 l投资建议 预计2025-2027年公司归母净利润分别为9.9亿元、16.7亿元、22.0亿元，维持“买入”评级。 l风险提示： 经济下滑，油价汇率剧烈波动，机队恢复不及预期，安全事故。

     吉祥航空(603885) 事件：吉祥航空发布2025年三季报。2025年前三季度，公司实现营业收入175亿元，同比-0.1%，对应录得归母净利润10.89亿元，同比-14.3%。点评： 营收微降，成本拖累影响Q3盈利。 2025年前三季度公司实现营收174.8亿元，同比-0.06%；实现归母净利10.89亿元，同比-14.28%；其中Q1/Q2/Q3单季度营业收入分别为57.22/53.45/64.13亿元，同比分别+0.1%/+2.1%/-1.9%；Q1/Q2/Q3单季度归母净利分别为3.45/1.60/5.84亿元，同比分别-7.9%/+39.7%/-25.3%。 票价跌幅好于行业，发动机问题拉高单位成本。 单位收益方面，25Q3公司单位RPK收入0.502元，同比-1.5%，单位ASK收入0.435元，同比-0.5%，考虑主要系公司减少较多收益品质偏低的国内线影响，整体票价跌幅好于行业。单位ASK成本看，25Q3公司单位ASK营业成本为0.350元，同比+1.0%，一方面，受益于油价下跌影响，公司单位燃油成本或有下降；但同时，受制于发动机问题，公司停飞飞机比例增加，利用率提升受限，拉高单位非油成本。 国内线运力转投国际线，国内线客座率高位。 1）运力：25Q3吉祥总ASK同比-1.4%，其中国内/国际/地区线ASK同比分别-6.9%/+18.7%/-46.7%。 2）周转量：25Q3公司总RPK同比-0.4%，其中国内/国际/地区线RPK同比分别-7.0%/+27.2%/-43.8%。 3）客座率：25Q3公司综合/国内/国际/地区线客座率分别为86.6%/88.8%/81.1%/89.2%，同比分别+0.9/-0.1/+5.4/+4.6pct，较2019年同期分别-0.3/+0.1/+0.5/+10.0pct。 4）机队规模：至25Q3末公司机队规模达到130架，前三季度净增长3架飞机，已完成此前年报披露的全年飞机引进计划。 出行回暖或带动票价持续修复，静待公司利润回升。 十月初国庆假期及假期后，出行需求旺盛，行业票价显著修复。四季度供需仍在改善，同时去年票价处历史低位水平，今年同期同比提升可能性较强，航司业绩有望同比改善。未来供给收紧预期依然较强，若需求稳增，有望带动票价持续回升。加之民航领域综合整治“内卷式”竞争工作逐渐开展，我们预计或将有效遏制市场不当竞争乱象，进一步推动航司单位座收企稳回升，带来业绩弹性增长。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2025-2027年实现归母净利12.76、17.55、20.89亿元，同比分别+39.5%、+37.6%、+19.0%，对应每股收益分别为0.58、0.80、0.96元，2025年10月30日收盘价对应PE分别为23.20、16.86、14.17倍。公司双品牌发展战略铸造经营强优势，行业提振背景下业绩有望进一步提升，维持对公司的“增持”评级。 风险因素：出行需求不及预期，行业供给超预期，市场竞争加剧风险，油价大幅上涨风险，人民币大幅贬值风险。