秦安股份(603758) 主营业务稳步增长 公司2023年实现营收17.4亿元，同比+37.80%；归母净利润2.61亿元，同比大增+43.87%。从盈利能力看，公司2023年毛利率达27.85%，同比+7.68pct；2023年净利率达14.99%，同比+0.63pct。具体业务来看，缸盖收入8.05亿元，同比大增72.14%，占总营收比重46.3%，毛利率22.17%，同比增加2.45pct；缸体收入4.95亿元，同比下滑7.15%，占总营收比重28.4%，毛利率34.38%，同比增加15.25pct；曲轴收入1.63亿元，同比增长5.39%，占总营收比重9.4%，毛利率27.72%，同比减少5.55pct；变速器箱体及其他收入2.49亿元，同比大增164.74%，占总营收比重14.3%，毛利率25.61%，同比增加30.18pct。 23Q4公司营收达5.26亿元，同比+29.05%/环比+8.56%；归母净利润0.55亿元，同比-29.58%，环比-28.75%。 24Q1公司营收4.16亿元，同比+25.98%/环比-20.91%；归母净利润0.49亿元，同比-19.70%，环比-11.58%。从盈利能力看，公司24Q1毛利率达26.98%，同比-0.78pct/环比-1.32pct；24Q1净利率11.71%，同比-6.66pct/环比1.23pct。24Q1公司三费费用率（不含研发费用率）达5.96%，同比2.64pct/环比0.18pct。其中销售费用/管理费用/财务费用率分别1.24%/5.92%/-1.20%，同比0.75pct/1.21pct/0.68pct，研发费用率1.93%，同比-0.12pct。 积极拓展市场，推进新能源业务落地 新客户方面，2023年，公司继续积极拓展市场空间，获得了包括长安福特部分变速器箱体、缸盖出口订单（通过长安福特出口至北美福特）在内的多个项目。同时，获得了部分新能源领域纯电、混动客户的报价邀请。目前客户覆盖了乘用车和商用车客户，包括长安福特、理想新晨、中国一汽、江铃福特、吉利汽车、长安汽车、东安动力、柳州五菱、上汽通用五菱、北汽福田等。公司产品由燃油发动机、变速器核心零部件延伸至新能源混合动力专用发动机核心零部件、变速器关重零部件及电机壳体等全新领域。此外，子公司美沣秦安按计划稳步推进混合动力驱动系统产品的研发相关工作，已完成专用发动机、电机及减速器样件开发及制造，电机控制器样机装配，以及发动机、减速器的部分性能和耐久试验。在产品研发和样机制造过程中，公司与国内外优秀汽车零部件供应商建立了良好的合作关系，初步建立了较为完整的供应链体系。 投资建议：由于公司业务结构调整，小幅下调24-26年归母净利润预测至3.49/4.27/5.15亿元（前次预计2024/2025年盈利3.86/4.96亿元），当前市值对应PE为11/9/8倍，维持“买入”评级。 风险提示：汽车需求不及预期、原材料价格等持续上涨、公司新业务拓展不及预期。

     秦安股份(603758) 事件：公司发布2023年年度报告，2023年公司实现营收17.4亿元，同比+37.8%，实现归母净利润2.6亿元，同比+43.9%，实现扣非归母净利润2.9亿元，同比+130.4%。公司发布2023年度利润分配方案，预计向全体股东每10股派发现金红利人民币5元（含税），合计拟派发现金红利2.16亿元（含税），现金分红比例占当年净利润82.95%。 点评： 盈利能力显著提升，超额完成激励目标。公司2023年实现营收17.4亿元，同比+37.8%；实现归母净利润2.61亿元，同比+43.9%；实现扣非归母净利润2.9亿元，同比+130.4%。23Q4公司实现营收5.26亿元，同比+29.1%；实现归母净利润0.55亿元，同比-29.58%；毛利率为28.30%，同比+10.84pct，环比+1.00pct。净利率为10.47%，同比-8.72pct，环比-5.49pct。公司于2023年发布员工持股计划，23年公司营收/利润目标增速20%/40%，2023年公司超额完成激励目标。 客户结构进一步优化。目前主要客户包括长安福特、理想新晨、中国一汽、江铃福特等业界优质的整车及动力平台。2023年，公司获得了包括长安福特部分变速器箱体、缸盖出口订单（通过长安福特出口至北美福特）在内的多个项目，理想汽车缸体缸盖任务保质保量实现交付，同时获得了部分新能源领域纯电、混动客户的报价邀请。 新能源混动领域拓展成果尤为显著。分业务看，气缸盖、气缸体、曲轴等成熟业务进一步获得市场份额，秦安股份产品结构正不断优化。2023年气缸盖业务收入8.05亿元，新能源混动汽车市场占有率15.52%，占有率同比+11.11pct；气缸体业务收入4.95亿元，新能源混动汽车市场占有率11.34%，占有率同比+10.74pct。曲轴及其他的市占率实现“从无到有”的突破：曲轴业务收入1.63亿元，新能源混动汽车市场占有率3.93%；其他业务收入2.49亿元，新能源混动汽车市场占有率1.04%。 在手现金充足，上市以来持续高分红回馈投资者。截至2023年末，公司货币资金及交易性金融资产余额11.52亿元，现金比率2.12，资产负债率为18.02%，具有较强的偿债能力与抗风险能力。2023年度拟分红2.16亿元（含税），现金分红比例占当年净利润82.95%。2021、2022年分红金额分别为2.07、4.22亿元，上市至今累计现金分红9.38亿元，股份回购2.52亿元，合计金额占上市以来归母净利润的107.07%。 盈利预测：公司客户结构有望持续优化，新能源混动领域拓展成果显著，在手现金充足、上市以来持续高分红造就高安全边际。我们预计公司2024-2026年归母净利润为3.5亿元、4.4亿元和5.3亿元，对应PE分别为13、11和9倍。 风险因素：增程式车型销量不及预期风险、新业务发展不及预期风险、原材料价格波动和供应短缺的风险。