岱美股份(603730) 投资逻辑 深耕遮阳板、头枕二十余载，向大内饰+机器人布局。2001年公司配套通用遮阳板起家，2008年开始生产头枕，2017年切入特斯拉；2018年收购Motus后公司具备海外生产能力，2023年发展大内饰，获得特斯拉、Rivian、通用等顶棚订单，2025年成立机器人子公司，向后展望大内饰+机器人两条主线并行，开启新成长周期。遮阳板全球市占率超四成，传统业务价值量稳步提升。据公司公告，2018年收购Motus后公司遮阳板产品的全球市占率超30%，且市占率稳步提升，2024年遮阳板产品全球市占率提升至44.5%；虽然零部件行业订单受年降影响，但公司通过产品升级，近几年遮阳板产品ASP稳步提升，从2022年的64.69元提升至2024年的67.5元。 从遮阳板到大内饰，单车价值量从约563元提升4000元。公司原有产品ASP为563元（头枕ASP320元、遮阳板ASP135元、顶棚控制器108元），从2023年开始公司发行转债扩产顶棚集成系统ASP提升至4000元。从遮阳板到顶棚系统，公司具备客户基础和技术积累，且已经斩获特斯拉、Rivian、通用等顶棚订单，2024年顶棚业务实现收入6.03亿元，同比+81%，根据Marklines数据，2025年北美乘用车销量2028万辆，按照单价4000元测算，北美顶棚集成系统市场空间811亿元，未来顶棚产品增长可期。 注册资本1亿元成立子公司，跨界布局机器人赛道。根据Omdia数据，2025年全球人形机器人出货1.3万台，根据高工数据，预计2035年全球人形机器人市场超过4000亿元。2025年公司成立全资子公司岱美智创机器人科技有限公司，注册资本1亿元，布局机器人赛道。 盈利预测、估值和评级 公司是全球遮阳板龙头，向大内饰产品布局ASP提升至4000元，主业收入放量可期；2025年开始向机器人行业切换，开拓第二成长曲线。结合公司经营情况，我们预测2025-2027年归母净利分别为8.1/9.9/10.9亿元，公司股票现价对应PE估值为30/24/22倍。首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示 原材料价格波动；贸易关税变化；下游销量不及预期；机器人行业发展不及预期；保险赔付金额和时间不确定；强赎触发等风险等。

     岱美股份(603730) 投资要点 事件：公司发布2025年三季度报告。2025年前三季度公司实现营业收入47.94亿元，同比微降0.19%；实现归母净利润4.45亿元，同比下降28.62%。其中，2025Q3单季度公司实现营业收入16.20亿元，同比增长6.65%，环比增长2.38%；实现归母净利润2.03亿元，同比微增0.24%，环比大幅改善。公司2025Q3业绩符合我们的预期。 2025Q3业绩符合预期，公司经营整体稳健。营收端，2025Q3单季度公司实现营业收入16.20亿元，环比增长2.38%。从2025Q3主要下游汽车市场销量表现来看：北美汽车销量510.40万辆，环比微降2.16%；欧洲乘用车注册量311.36万辆，环比下降9.33%。毛利率方面，公司2025Q3单季度毛利率27.90%，环比下降0.66个百分点，整体保持稳定。期间费用方面，公司2025Q3单季度期间费用率为12.53%，环比微增0.18个百分点；其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.67%/5.49%/3.29%/2.08%，环比分别-0.12/-1.66/-0.11/+2.07个百分点。归母净利润方面，公司2025Q3实现归母净利润2.03亿元，环比大幅改善（二季度受火灾一次性事件影响）；对应归母净利率12.56%，环比提升10.51个百分点。 沿着核心工艺扩展产品品类，打开公司长期成长空间。公司遮阳板业务已经发展为全球龙头，2022年在全球市场的份额超过40%。在遮阳板业务的基础上，公司进一步开拓头枕和顶棚业务。目前公司头枕业务主要客户为通用，后续有望进一步提升对克莱斯勒和福特的配套比例，头枕业务收入规模有望继续提升。顶棚产品的价值量则更高，市场空间更大，且与遮阳板同属于车顶系统零部件，在核心工艺上同样存在相通性。公司正积极拓展顶棚业务，目前公司顶棚产品已经成功进入到北美造车新势力等客户的供应体系中，随着后续顶棚业务持续获得定点，将为公司贡献收入增量，顶棚产品有望成为公司未来成长的重要方向。 盈利预测与投资评级：我们将公司2025-2027年归母净利润的预测调整为9.02亿元、10.55亿元、12.21亿元（前值为9.01亿元、10.53亿元、12.33亿元），对应的EPS分别为0.42元、0.49元、0.57元，2025-2027年市盈率分别为17.30倍、14.78倍、12.78倍，维持“买入”评级。 风险提示：全球乘用车行业销量不及预期；公司新产品拓展不及预期。

     岱美股份(603730) 投资要点 事件：公司发布2025年半年度报告。2025年上半年公司实现营业收入31.75亿元，同比下降3.35%；实现归母净利润2.41亿元，同比下降42.56%；实现扣非后归母净利润4.02亿元，同比下降4.87%。其中，2025Q2单季度公司实现营业收入15.82亿元，同比下降6.71%，环比下降0.68%；实现归母净利润0.32亿元，同比下降85.63%，环比下降84.53%；实现扣非后归母净利润1.96亿元，同比下降9.96%，环比下降4.88%。公司2025Q2归母净利润由于偶发因素影响低于我们的预期，扣非后归母净利润符合我们的预期。 2025Q2偶发因素拖累归母净利润，毛利率环比实现提升。营收端，2025Q2单季度公司实现营业收入15.82亿元，环比下降0.68%，预计公司收入环比下降主要受北美新能源客户销量环比下滑影响。毛利率方面，公司2025Q2单季度毛利率为28.56%，环比提升0.88个百分点。期间费用方面，公司2025Q2期间费用率为12.36%，环比提升0.86个百分点，主要系管理/研发/财务费用率环比分别+0.41/+0.25/+0.22个百分点。营业外支出方面，公司子公司岱美墨西哥一处厂房于2025年5月发生意外火灾事故，导致厂房、部分设备及存货受损，产生营业外支出2.42亿元，此偶发性因素对公司2025Q2单季度业绩产生较大拖累（此次意外火灾损失在保险理赔范围内，后续理赔金额将覆盖实际损失金额）。归母净利润方面，公司2025Q2归母净利润为0.32亿元，环比下降84.53%；对应归母净利率2.04%，环比下降11.08个百分点；扣非归母净利润为1.96亿元，环比微降4.88%；对应扣非后归母净利率12.39%，环比微降0.55个百分点。 沿着核心工艺扩展产品品类，打开公司长期成长空间。公司遮阳板业务已经发展为全球龙头，2022年在全球市场的份额超过40%。在遮阳板业务的基础上，公司进一步开拓头枕和顶棚业务。目前公司头枕业务主要客户为通用，后续有望进一步提升对克莱斯勒和福特的配套比例，头枕业务收入规模有望继续提升。顶棚产品的价值量则更高，市场空间更大，且与遮阳板同属于车顶系统零部件，在核心工艺上同样存在相通性。公司正积极拓展顶棚业务，目前公司顶棚产品已经成功进入到北美造车新势力等客户的供应体系中，随着后续顶棚业务持续获得定点，将为公司贡献收入增量，顶棚产品有望成为公司未来成长的重要方向。 盈利预测与投资评级：考虑到公司下游配套客户的销量情况，我们将公司2025-2027年归母净利润的预测调整为9.01亿元、10.53亿元、12.33亿元（前值为9.27亿元、10.91亿元、12.80亿元），对应EPS分别为0.42元、0.49元、0.57元，市盈率分别为14.24倍、12.18倍、10.40倍。考虑到公司品类扩张，顶棚新产品打开成长空间，维持“买入”评级。 风险提示：全球乘用车行业销量不及预期；公司新产品拓展不及预期。

     岱美股份(603730) 投资要点 事件：公司发布2024年年报及2025年一季报。2024年公司实现营业收入63.77亿元，同比增长8.80%；实现归母净利润8.02亿元，同比增长22.66%。其中，2024Q4单季度公司实现营业收入15.73亿元，同比增长8.30%，环比增长3.61%；实现归母净利润1.79亿元，同比增长56.03%，环比下降11.70%。2025Q1公司实现营业收入15.93亿元，同比增长0.22%，环比增长1.24%；实现归母净利润2.09亿元，同比增长7.10%，环比增长16.66%。公司2024Q4及2025Q1业绩基本符合预期。 2024Q4及2025Q1业绩符合预期，公司经营情况整体稳健。营收端，2024Q4单季度公司实现营业收入15.73亿元，同比增长8.30%，环比增长3.61%；2025Q1公司实现营业收入15.93亿元，同比增长0.22%，整体稳定。毛利率方面，公司2024Q4单季度毛利率为22.48%，同比下降2.65个百分点，环比下降6.35个百分点；2025Q1毛利率为27.68%，同比微降0.17个百分点。期间费用方面，公司2024Q4期间费用率为4.78%，环比下降7.67个百分点，主要系管理费用率环比下降2.35个百分点以及财务费用率环比下降4.12个百分点；2025Q1期间费用率为11.50%，同比下降1.06个百分点，主要系财务费用率同比下降1.31个百分点。减值方面，公司2024Q4计提资产减值损失0.80亿元，对2024Q4单季度业绩稍有拖累。归母净利润方面，公司2024Q4单季度实现归母净利润1.79亿元，环比下降11.70%，对应归母净利率11.39%，环比下降1.97个百分点；公司2025Q1实现归母净利润2.09亿元，同比增长7.10%，对应归母净利率13.12%，同比提升0.84个百分点。 沿着核心工艺扩展产品品类，打开公司长期成长空间。公司遮阳板业务已经发展为全球龙头，2022年在全球市场的份额超过40%。在遮阳板业务的基础上，公司进一步开拓头枕和顶棚业务。目前公司头枕业务主要客户为通用，后续有望进一步提升对克莱斯勒和福特的配套比例，头枕业务收入规模有望继续提升。顶棚产品的价值量则更高，市场空间更大，且与遮阳板同属于车顶系统零部件，在核心工艺上同样存在相通性。公司正积极拓展顶棚业务，目前公司顶棚产品已经成功进入到北美造车新势力等客户的供应体系中，随着后续顶棚业务持续获得定点，将为公司贡献收入增量，顶棚产品有望成为公司未来成长的重要方向。 盈利预测与投资评级：考虑到公司新项目的量产进度以及下游配套客户的销量情况，我们将公司2025-2026年归母净利润的预测调整为9.27亿元、10.91亿元（前值为10.36亿元、12.45亿元），新增公司2027年归母净利润预测值12.80亿元。对应EPS分别为0.56元、0.66元、0.77元，市盈率分别为14.26倍、12.12倍、10.33倍。考虑到公司品类扩张，顶棚新产品打开成长空间，维持“买入”评级。 风险提示：全球乘用车行业销量不及预期；公司新产品拓展不及预期。