火炬电子(603678) 事件：公司发布2025年半年度报告，2025年1-6月实现营业收入17.72亿元，较上年同期增长24.20%；归属于上市公司股东的净利润2.61亿元，较上年同期增长59.04%；基本每股收益0.57元，较上年同期增长58.33%。 受益行业景气回暖，盈利能力明显改善。报告期内，公司所属电子元器件领域迎来积极转变，行业景气度逐步改善，市场需求稳步增长。受此影响，公司订单量迅速回升，实现全系列产品收入同比正向增长，上半年自产元器件业务实现销售收入69,207.78万元，同比增长27.62%。此外，公司新材料业务上半年实现销售收入13,271.95万元（含研发服务收入），同比增长101.88%；国际贸易实现销售收入94,052.84万元，同比增长15.86%。报告期内，公司综合毛利率达到35.59%，较上年同期增加2.65个百分点，整体盈利能力明显改善，我们看好公司全年经营业绩表现。 核心技术优势较强，研发创新成果丰硕。作为国家高新技术产业化示范工程，公司持续开展电子元器件产品优化及新品研发工作，实现关键技术自主可控，形成从产品设计、材料开发到生产工艺的一系列陶瓷电容器制造的核心技术。公司通过发展多元化产品线、稳定产品性能，提供技术标准、自主创新等一系列差异化竞争策略，推动了行业技术标准的提升，形成了较强的技术研发优势。子公司立亚新材CASAS-300特种陶瓷材料以技术独占许可及自主研发的方式，掌握了“高性能特种陶瓷材料”产业化的一系列专有技术，产品系列覆盖全面，是国内少数具备陶瓷材料规模化生产能力的企业之一。截至报告期末，公司（含下属子公司）已获得专利695项，其中发明专利152项，研发创新成果丰硕。 盈利预测与投资评级：预计公司2025-2027年的净利润为5.01亿元、6.31亿元、7.60亿元，EPS为1.05元、1.33元、1.60元，对应PE为38倍、31倍、25倍，维持“买入”评级。 风险提示：订单增长不及预期；存货水平较高、产品价格波动风险。

     火炬电子(603678) 事件： 2025年8月23日，火炬电子发布2025年半年度报告，报告期内，实现营业收入17.72亿元，同比增长24.20%；归母净利润为2.61亿元，同比增长59.04%。 点评： 公司2025上半年度业绩表现亮眼，盈利能力显著提升。公司2025年上半年实现营收17.72亿元，同比增长24.20%，归母净利润2.61亿元，同比增长59.04%。1）元器件板块实现销售收入6.92亿元，同比增长27.62%，其中主动元器件实现营收0.84亿元，同比增长9.50%，毛利率为7.57%，同比下降0.73pct；被动元器件收入6.08亿元，同比增长30.6%，毛利率为68.68%，同比增长1.18pct。主要是由于行业景气度逐步改善，市场需求稳步增长。新产品中高电压大容量微波芯片电容器等订单同比翻番，主动元器件业务实现晶圆销售量突破历史峰值。2）新材料板块业务体量及盈利能力增长显著，实现销售收入1.33亿元，同比增长101.88%，毛利率为57.28%，同比增长2.74pct，主要是由于客户需求持续上涨以及企业管理的持续优化。3）国际贸易板块，实现销售收入9.41亿元，同比增长15.86%，毛利率为13.72%，同比增长0.22pct，主要系公司抓住国产化替代契机，开拓新能源汽车、工业自动化等新兴市场，拓展业务增长空间。 收购融科智控，以产业协同之势开启智慧能源新篇章。5月13日，上海火炬电子科技集团与安徽融科智控科技有限公司（简称“融科智控”）签署股权收购协议。标志着火炬集团正式切入新能源热管理赛道，将以产业链纵向协同及技术跨界融合，助力能源利用效率提升，推进集团智慧能源生态矩阵构建。 2029年全球MLCC市场规模有望达到1,326亿元。根据中国电子元件行业协会相关报告显示，2024年全球消费品需求相较于上年度有所回升，家用电器增长态势较好；人工智能的发展带动了服务器与智能手机、个人计算机等消费性电子的需求增长；汽车产量虽然整体下降，但随着新能源汽车逐步渗透，其搭载更多MLCC产品，再叠加燃油汽车智能化、网联化给MLCC带来更广泛的应用空间，全球汽车电子用MLCC的需求量和市场规模都实现较高的增速。综上，2024年全球MLCC市场规模约为1,006亿元，同比增长5.0%。预计2025年全球MLCC市场规模约为1,050亿元，同比增长约4.4%。到2029年，全球MLCC市场规模将达到1,326亿元，2024-2029年复合增长率为5.7%。公司自产核心产品多层片式陶瓷电容器（MLCC）是用量最大的电子元件品种之一，业绩有望迎来逐步放量。 公司盈利预测及投资评级：公司是我国军用MLCC核心供应商，行业景气度逐步改善，三大业务持续向好，预计2025-2027年公司EPS分别为1.09元，1.36元和1.81元，维持“推荐”评级。 风险提示：（1）下游需求不及预期；（2）市场竞争加剧风险；（3）技术迭代风险

     火炬电子(603678) 业绩概要：2025年上半年公司实现营业收入17.72亿元（+24.20%），实现归母净利润2.61亿元（+59.04%），对应EPS为0.57元，扣非归母净利润为2.53亿元（+62.71%）。公司Q2实现营业收入10.1亿元（同比+30.3%，环比+32.5%），实现归母净利润1.55亿元（同比+71.8%，环比+44.9%），实现扣非净利润1.51亿元（同比+75.3%，环比+49.4%）； 行业拐点已至：2025年上半年公司主要业务元器件及陶瓷新材料行业均出现拐点——1）元器件行业方面，中高端产品竞争格局良好，壁垒较高，受到高可靠性应用领域订单恢复，行业景气度逐步改善，实现了全系列产品收入的同比正向增长，此外在民用市场，新产品如超级电容等订单快速突破，主动元器件行业晶圆销售突破历史峰值；2）新材料方面，随着客户中试线的落地，公司积极响应客户需求，新材料行业的产品销量快速攀升，行业稼动率的提升和需求的旺盛带动业务体量和盈利能力增长显著。 公司主业快速恢复，第二增长曲线已现：从收入来看，公司主业恢复良好——元器件板块实现收入6.92亿元（+27.62%），我们推测主要系下游主要客户库存较低，主动补库带来的军品订单全面恢复，以及公司积极加大民用市场销售力度所致；国际贸易板块，受到公司持续加大核心产品及行业投入，国产化替代趋势下，在新能源汽车、工业自动化等行业深耕，实现收入9.41亿元（+15.86%）；新材料板块得益于多型号产品验证的中试进度加快，实现销售量的强劲提升，上半年实现营收1.33亿元（+101.88%）（含研发服务收入），稼动率的提升及管理能力的改善使得盈利能力显著提升，新材料板块收入占比大幅提升，公司第二增长曲线已成； 财务数据：报告期内，公司应收账款增加较多，主要系公司营收增加所致；预付账款增加较多，主要系公司业务较好，预付货款较多所致；合同负债增加较多，主要系收到的预付货款增多所致； 武器智能化需求旺盛，“十五五”有望保持高增：随着武器电子化、智能化趋势明显，抗干扰能力要求、国产替代的需求提升，“十五五”期间，高可靠领域的被动元器件需求或将保持较高的增速。与此同时，随着无人机、反无人机、抗干扰技术的持续博弈，对于电子元器件的抗电磁能力提出更高要求，公司产品将更具备稀缺性； 陶瓷材料超预期放量：一代材料一代装备，作为新一代武器装备的基础支撑，新材料具备较高的壁垒。陶瓷新材料的发展提升了发动机的耐温能力，在传统航天、航空以及反应堆中发挥重要作用。公司实现了三代陶瓷纤维的稳定生产，正在多款重点型号上进行验证考核，随着下游客户的中试线加速投产，纤维需求激增。“十五五”期间，相关材料有望放量，市场空间广阔； 控股融科智控，进军液冷市场：5月13日，火炬电子与融科智控签署股权收购协议，标志着火炬电子正式切入新能源热管理赛道，并将通过产业链纵向协同及技术跨界，实现生态矩阵构建，未来将有望同步拓展数据中心、工业设备及特种装备等应用场景； 投资建议：公司作为元器件、新材料双轮驱动的企业，2025年上半年实现了业绩的快速增长，主要系元器件订单的恢复以及新材料下游需求的增长，我们判断随着“十五五”期间装备智能化以及耐温能力的要求提升，公司业绩有望保持高速增长。我们判断公司2025-2027年实现营业收入35.91亿元、45.69亿元、59.40亿元，同比增速28.16%、27.24%、30.01%，实现归母净利润5.28亿元、6.61亿元、8.47亿元，同比增长171.34%、25.16%、28.17%，对应PE 36X、29X、23X，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、新领域应用不及预期、毛利率大幅波动等

     火炬电子(603678) 事件：2025年8月23日，公司发布2025年半年报。 营收利润端：2025年H1，公司实现总营业收入17.72亿元，同比+24.2%；实现归母净利润2.61亿元，同比+59.04%；实现扣非后归母净利润2.53亿元，同比+62.71%。Q2实现营收10.10亿元，同比+30.29%，环比+32.52%；实现归母净利润1.55亿元，同比+71.78%，环比+44.93%。我们认为，公司收入、业绩均同比增长主要系电子元器件领域迎来积极转变，行业景气度逐步改善，市场需求呈现增长态势，且公司新材料板块业务体量及盈利能力增长显著。 费用端：2025年前半年期间费用率达16.14%，同比-2.85pcts，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.27%/8.52%/2.83%/0.52%，同比分别-0.75/-1.06/-0.74/-0.3pcts。公司整体费用率均有所下降，费用管控能力显著提升。 自产元器件业务复苏，下游需求转暖或启新增长点。 公司自产元器件业务实现收入6.92亿元，同比增长27.62%。我们认为，当前作为十四五规划最后一年，有望释放之前延迟的订单，叠加“十五五”规划初期新装备，带来新一轮备货周期，2025年公司订单的恢复有望带来业绩复苏。同时伴随我军信息化进程进一步加深，进一步补齐电子对抗、军工数据链等具体技术领域短板，或对该板块有着重要牵引作用。同时公司积极开拓市场，新产品中高电压大容量微波芯片电容器等订单同比翻番，晶圆销售量突破历史峰值，公司有望继MLCC产品之后打开自产元器件业务新的业绩增长点。 新材料业务弹性凸显，下游高景气度支撑陶瓷材料加速渗透。 新材料板块实现收入1.33亿元，同比增长101.88%。新材料板块增长显著，公司核心产品聚碳硅烷、纤维材料等均在下游应用上取得了阶段性进展，形成持续稳定供应。我们认为，新一代航空装备或已亮相登场，陶瓷材料为新一代装备的基础支撑，具有重大战略意义，市场空间广阔，公司作为其上游核心供应商卡位优势明显，或将充分受益陶瓷材料在新一代装备中加速渗透，新材料业务有望持续保持高速增长。 盈利预测与评级：伴随新一轮采购周期到来，公司元器件营收有望受益而增长，新材料业务正在快速成长，具备广阔市场空间，公司阿尔法优势或将进一步凸显。我们预计，公司在2025-2027年的归母净利润分别为5.02/7.22/9.05亿元，对应PE分别为37.92/26.36/21.04X，维持“买入”评级。 风险提示：订单恢复不达预期的风险，新一代装备列装节奏不及预期的风险，主观性风险等。

     火炬电子(603678) 事件：公司发布2025年中报。公司2025年上半年实现营业收入17.72亿元，同比去年24.20%；归母净利润2.61亿元，同比去年59.04%。 投资要点 火炬电子2025年上半年实现营业收入17.72亿元，同比增长24.20%；实现归母净利润2.61亿元，同比增速达59.04%，业绩增长显著：这一增长主要得益于电子元器件行业景气度改善及市场需求回升，公司订单量快速增长，同时新材料板块盈利能力大幅提升。从业务结构看，2025年上半年自产元器件业务收入6.92亿元，国际贸易板块收入9.41亿元，合计占营收的92.03%；2025年上半年新材料板块收入1.33亿元，同比增长101.88%，占比提升至7.51%。2025年上半年自产元器件业务同比增长27.62%，显示核心产品竞争力持续增强；国际贸易板块同比增长15.86%，保持稳定扩张；新材料板块因CASAS-300特种陶瓷材料实现规模化生产及多型号验证，成为业绩增长新引擎。 2025年上半年，公司综合毛利率同比提升，主要受益于高毛利率的新材料业务占比扩大及电子元器件产品优化：期间费用方面，销售费用0.76亿元（+5.63%），管理费用1.51亿元（+10.41%），财务费用0.09亿元（-20.33%），费用率变化源于员工薪酬增长、样品费用增加及汇兑损益减少。经营性现金流净额-0.67亿元，同比下降113.71%，主要因存货周转增加及合同负债减少。期末合同负债0.68亿元，存货15.77亿元，存货增长部分受外币报表折算差异影响，同时反映业务扩张带来的备货需求。整体财务表现显示，公司在收入增长与成本控制间取得平衡，但需关注现金流压力。 2025年上半年，火炬电子在三大领域实现突破：1）技术升级，CASAS-300特种陶瓷材料耐温性达1,450℃，通过多型号验证考核，并拓展至核反应堆包壳材料等新领域；2）资本运作，5月完成对融科热控51%股权收购（交易金额1,291.32万元），布局热管理设备市场，与储能、新能源汽车形成协同；3）产能扩张，对全资子公司南安紫华增资至3,000万元，强化特种陶瓷材料先驱体研发能力。公司通过技术自主可控（如微波芯片电容器、薄膜电路等）巩固电子元器件优势，同时以新材料板块的高增长（体量及盈利双升）推动战略转型，形成“传统业务升级+新兴业务突破”的双轮驱动格局。 盈利预测与投资评级：公司业绩符合市场预期，我们基本维持先前的预期，预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.88/5.89/7.80亿元，对应PE分别为39/33/25倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）战略风险；2）宏观经济波动风险；3）行业竞争风险；4）采购与供应链管理风险。