亿嘉和(603666) 亿嘉和2023年三季度业绩点评报告 投资事件 公司发布2023年第三季度报告，2023年第三季度实现营业收入1.04亿元，同比下滑2.16%；归属于上市公司股东的净利润为-0.40亿元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-0.48亿元。 投资要点 电网业务订单和收入有待释放，电网外业务尚未形成规模化利润 公司2022年底的机器人储备订单较往年有所下滑，2023年上半年电网机器人项目订单释放和交付节奏等因素影响了公司收入规模。同时公司在商用清洁、新能源充电、轨道交通等新业务领域尚未形成规模化利润。其他影响公司业绩因素包括参股子公司经营亏损、软件产品增值税即征即退、政府补贴减少及在建工程转固导致折旧增加等。 智慧共享充电系统创新领先，有望加速全国落地 公司的智慧共享充电系统是行业内创新型的解决方案，能够实现有序充电，降低增容的成本和压力；同时支持充电基础设施统一提供建设、运营、维护等服务。自2022年6月首次在苏州市成功试点应用后，已在苏州地区签定有批量框架合同并有订单落地，并在无锡、常州、北京、南京、银川等多地进行投运。目前除公司外，尚无其他厂家推出类似的商业化产品。在全国陆续出台充电设施建设鼓励政策背景下，公司有望凭借商业模式和技术方面领先优势加速各地落地。 商用清洁机器人需求快速扩张，公司加快布局 根据亿欧智库发布的《2023中国公共服务机器人产业链研究报告》，中国公共服务机器人市场规模提升较快，其中商用清洁机器人是规模最大的品类，预计其规模将从2022年的246.2亿元提升至2025年的749.1亿元，三年复合增长率为44.91%。公司于今年发布了室内室外2大系列3款商用清洁机器人产品，并且全新发布了辉煌智行品牌，并且持续投入布局。 盈利预测与估值 下调盈利预测，维持“买入”评级。公司是国内电力特种机器人领先制造商，新产品不断推出增厚收入。考虑到电网项目招投标和实施节奏变动导致需求延后等因素，出于审慎态度，下调公司盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润为-0.71、4.00、5.47亿元；对应EPS分别为-0.35、1.94、2.65元，对应2024-2025年PE分别为16、11倍。维持“买入”评级。 风险提示 电网智能化投资不及预期、市场竞争加剧、新产品推广进度不及预期。

     亿嘉和(603666) 投资要点 电网端订单释放和交付节奏影响公司业绩，新业务规模效应有待释放公司2022年底的机器人储备订单较往年有所下滑，2023年上半年电网机器人项目订单释放和交付节奏等因素影响了公司收入规模，毛利率水平为34.92%，较去年同期下降了7.18个百分点。公司在商用清洁、新能源充电、轨道交通等新业务领域尚未形成规模化营收，同时公司为了新业务推进进行了较多的费用投入，公司盈利能力承压。 积极开展AI技术应用，推出大模型 公司积极开展多模态大模型等人工智能相关技术的研究和探索，建立并发布一种基于多模态超融合技术的大模型YJH-LM。YJH-LM可用于执行语音交互、图像识别、任务生成等任务，将人工智能技术与传统机器人应用相结合，帮助公司机器人实现语音控制自主生成任务等多种机器人的自主工作功能，使机器人更加聪明，更加智能地执行任务。 拓展特种机器人新应用领域，推动多元化发展战略 针对商用清洁机器人、智慧共享充电系统、车辆检测机器人等多款新产品，公司积极开展试点应用、客户开发、渠道建设、市场开拓等工作；同时结合市场需求及用户体验，公司积极探索操作、巡检、消防等机器人产品在钢铁、煤炭等新行业领域的推广应用，拓展产品功能及应用场景，进一步提升产品性能和公司竞争力，推动公司多元化发展战略。 盈利预测与估值 下调盈利预测，维持“买入”评级。公司是国内电力特种机器人领先制造商，新产品不断推出有望增厚收入。考虑到电网项目招投标和实施偏慢等因素，出于审慎态度，下调公司盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润为1.34、4.91、6.46亿元（下调前为2.47、6.54、7.71亿元）；对应EPS分别为0.65、2.38、3.13元，对应PE分别为53、14、11倍。维持“买入”评级。 风险提示 电网智能化投资不及预期、市场竞争加剧、新产品推广进度不及预期。

     亿嘉和(603666) 投资事件 公司发布2022年年度报告和2023年一季度报告，2022年实现营业收入6.69亿元，同比下滑47.96%；归母净利润-0.98亿元，同比下滑120.28%。2023年一季度实现营业收入1.50亿元，同比下滑22.66%；归母净利润0.11亿元，同比下滑69.04%。2022年毛利率为32.79%，同比下滑27.13个百分点；净利率为-14.65%，同比下滑52.29个百分点。2023年第一季度毛利率为48.70%，同比下滑5.05个百分点；净利率为7.60%，同比下滑11.39个百分点。 投资要点 需求端延后影响公司营收规模，研发销售端高投入影响利润表现 受宏观环境等因素影响，公司业务拓展、生产制造、项目交付等工作受到一定冲击，部分招投标、交付验收等工作进度有所延后；另外下游电网客户的投资节奏变化，机器人智能设备招标规模有所下降。公司继续推进“机器人+行业”发展战略，坚持在研发和销售端高投入，公司利润表现承压。 “十四五”进入后半程，电网招标节奏有望恢复 去年电网投资端不及预期更多因为外部因素影响，随着“十四五”进入后半程，电网投资有望提速，在智能化领域的投资也是重点之一。我们预计今年二季度三季度开始，电网机器人招标有望恢复，公司收入端有望在下半年迎来恢复性增长。尤其是带电作业机器人的重启招标有望给公司带来利润端的明显提振。 大手笔布局网外机器人新业务，打开公司长期发展空间 公司正式切入商用清洁、新能源充电、轨道交通三个新的市场领域，目前已正式发布商用清洁机器人、智慧共享充电系统、车辆检测机器人多款新产品，并同步进行上述新领域产品的试点应用、客户开发、市场开拓、渠道建设等工作，2022年底公司相关项目待履行框架合同订单约2.37亿元。 盈利预测与估值 下调盈利预测，维持“买入”评级。公司是国内电力特种机器人领先制造商，新产品不断推出增厚收入。考虑到电网项目招投标和实施偏慢等因素，出于审慎态度，下调公司盈利预测，预计2023-2024年公司归母净利润为2.47、6.54亿元（下调前分别为4.94、7.65亿元），新增2025年归母净利润预测为7.71亿元；对应EPS分别为1.19、3.15、3.71元/股，对应PE分别为31、12、10倍。维持“买入”评级。 风险提示 电网智能化投资不及预期、市场竞争加剧、新产品推广进度不及预期。

     亿嘉和(603666) 事件描述 公司发布2022年年报，全年实现营收6.69亿元，同减47.96%；实现归母净利润-0.98亿元，由盈转亏；实现扣非归母净利润-1.66亿元，由盈转亏。公司发布2023年一季报，Q1实现营收1.5亿元，同减22.66%；实现归母净利润0.11亿元，同减69.04%；实现扣非归母净利润0.04亿元，同减82.24%。 事件点评 宏观等因素影响公司2022年业绩。2022年公司营收、业绩有所下滑，主要原因包括：受宏观环境等因素影响，公司业务拓展、生产制造、项目交付等工作受到一定冲击，部分招投标、交付验收等工作进度亦有所延后；另外下游客户的投资节奏变化，机器人智能设备招标规模有所下降。 2022年毛利率大幅下滑，2023Q1已有改善。2022全年毛利率同减27.14pct至32.79%，主要原因为机器人产品销售未达预期，而毛利率较低的其他非机器人业务占比提升；期间费用率同增26.48pct至55.39%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同增6.76pct、9.47pct、8.36pct、1.89pct至12.58%、17.82%、22.29%、2.7%。但需要注意的是，2023Q1公司销售毛利率达48.7%，销售净利率达7.6%，环比有明显改善的趋势。 经营性现金流有所增加。2022全年公司经营性现金净流入1.19亿元，同比增1.3亿元，主要系前期收到的票据在本报告期贴现所致。收、付现比分别同增66.29pct、2.54pct至124.74%、82.88%。 持续深入机器人基础平台及技术研发，巩固提升技术实力。公司依托布局在南京、深圳等地的技术力量，将前沿技术与产品开发相互协作、相互驱动，进一步深入开展机器人算法平台、机器人中央控制系统、定位与规划控制系统等基础关键部件和机器人子系统的开发建设工作，并进行硬件平台的开发验证，逐步搭建公司软硬件及算法等全方位的标准化平台系统，统一设计基础，提升产品开发效率和产品能力。 推动多领域、多元化发展战略，在手订单较为充裕。结合市场需求及用户体验，公司持续开展巡检、操作、消防系列机器人等量产产品的迭代与优化升级工作，拓展产品功能及应用场景，进一步提升产品性能和公司竞争力。同时，公司还正式切入商用清洁、新能源充电、轨道交通三个新的市场领域，目前已正式发布商用清洁机器人、智慧共享充电系统、车辆检测机器人多款新产品，并同步进行上述新领域产品的试点应用、客户开发、市场开拓、渠道建设等工作，为公司的进一步发展奠定基础。截至2022年底，公司在手合同订单约4.20亿；另外，公司商用清洁机器人、智慧共享充电系统等新产品业务，待履行框架合同订单约2.37亿。 盈利预测与估值 预计公司2023-2025年，营业收入分别为11.88/16.61/21.13亿，同比增速分别为77.68%/39.78%/27.20%；归母净利润分别为2.47/4.30/5.82亿元，同比增速分别为352.39%/73.96%/35.36%。预期2023年公司有望困境反转，新品拓展亦有望打造第二成长曲线，给予“增持”评级。 风险提示 电网智能化投资不及预期；多元化推进不及预期；疫情反复风险