柯力传感(603662) 10月29日公司发布24年三季报： 24Q1-Q3年实现营收9.19亿元，同比+14.03%；归母净利润为1.91亿元，同比-10.74%；销售毛利率为43.32%，同比-0.34PCT；销售净利率为23.68%，同比-4.87PCT。 24Q3实现营收3.63亿元，同比+21.87%；归母净利润为0.74亿元，同比+0.38%；销售毛利率为43.17%，同比-2.25PCT，环比-0.32PCT；销售净利率为23.88%，同比-3.26PCT，环比-2.29PCT。 经营分析 1、业绩符合预期。拆分如下： 1）收入拆分：收并购公司进展顺利，营收增速突破传统主业限制。根据公开资料，并表子公司包含传感器数字信号芯片、水质传感器、机器人、温度传感器等，预计本期收入增量主要来自华虹科技、桃子自动化、瑞比德、苏州禹山等。 2）毛利率：24Q3毛利率同环比承压，预计主因收并购子公司毛利率整体水平略低于母公司。 3）费用率：多项费用率增加，系收并购的子公司费用率较高所致。24Q3年销售/管理/财务/研发费用率分别6.33%/7.1%/1.7%/8.26%，同比+1.07PCT/-0.21PCT/+0.53PCT/+0.87PCT，环比+0.92PCT/+0.74PCT/+0.33PCT/-0.27PCT。 4）其他：公允价值变动净损失809万元，同比-2.82%，预计主要系本期理财类收益低于去年同期所致。因新增报表子公司，公司货币资金、商誉分别相比2023年底+70%、+108%。 2、后续展望：预计新收购公司将持续丰富传感森林体系，增厚公司扣非利润。公司六维力矩传感器已送样国内多家人形机器人客户，长期有望打开增长空间。 盈利预测、估值与评级 公司传感森林由1到N进程顺利，公司收购多家高质量传感器公司，有望在工业自动化和人形机器人领域实现较好的协同效应。我们维持业绩预测，预计24-26年营收分别为12.71/14.81/16.95亿元，同比+18.5%/+16.59%/+14.45%；净利润分别3.34/3.89/4.42亿元，同比+6.92%/+16.33%/+13.63%，维持“增持”评级。 风险提示 原材料价格波动、投资并购风险、商誉减值风险、技术路径风险。

     柯力传感(603662) 事件： 柯力传感发布2024年半年报，2024H1公司实现营业收入5.55亿元，同比增长9.42%；归母净利润1.17亿元，同比减少16.57%；扣非净利润1亿元，同比增长5.73%。2024Q2单季实现营业收入3.07亿元，同比增长6.76%；归母净利润0.74亿元，同比减少12.21%；扣非净利润0.61亿元，同比减少2.22%。 华虹科技并表带动收入稳健增长，公允价值变动影响盈利能力。 2024H1，公司收入的稳健增长主要来自于华虹科技的并表，上半年华虹科技实现收入4130.75万元，净利润609.85万元，此外公司力学传感器需求整体平稳。盈利端，2024H1，公司综合毛利率43.43%，同比上升0.79pct，相对稳定。扣非净利润亦实现增长，增长幅度低于收入主要系新并购子公司大多存在少数股东权益影响。销售净利率约23.55%，同比下降5.82pct，主要系1.当期新增并表子公司和利息支出增加导致期间费用率上升1.61pct；2.公允价值变动收益和投资收益减少所致。比如，公司持有的驰诚股份因股票价格波动，导致上半年产生公允价值变动损益-2110.50万元，影响非经营性净利润-1793.93万元等。 积极开展投并购，持续打造传感器森林。公司围绕力学传感器主业，重点投资机器人力学、触觉、视觉、惯导等多种物理量传感器，并基于传感器的应用场景布局物联网和智能化装备。 2024H1，公司基本实现了“三控一参”的战略投资任务。通过控股宁波知行物联科技有限公司，上海飞轩传感器技术有限公司和苏州禹山传感科技有限公司，公司加强了在智慧仓储、电流传感器和水质传感器领域的业务布局。此外，公司还参股了宁波米德方格半导体技术有限公司，以获得高质量、高性价比的国产替代芯片。三家新增控股子公司将在2024年下半年起为公司发展贡献业绩。 积极布局机器传感器，六维力/力矩传感器已多家送样。六维力/力矩传感器和触觉传感器是机器人的关键零部件，通过使机器人实时感知外界环境的力，从而实现更加精准的动作和操作。2024H1，公司完成了应用于人形机器人手腕、脚腕，工业臂、协作臂末端的六维力/力矩传感器产品系列开发，并已给多家国内协作机器人、人形机器人客户送样。触觉传感器已启动与多家企业、院校的合作，同时以自研模式进行研发，目前尚处于研发验证阶段。 投资建议： 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.17/3.62/4.13亿元，同增1.5%/14.1%/14.2%，对应PE水平分别为20/18/16倍。考虑到公司传感器业务稳步扩张，积极布局机器人传感器，并成功研发多款六维力/力矩传感器产品，给予6个月目标价31.36元，对应2024年28XPE，维持“买入-A”评级。 风险提示：宏观经济周期波动、机器人推广不及预期、市场竞争加剧、产品迭代不及预期、商誉减值。

     柯力传感(603662) 事件： 柯力传感发布2024年半年报，2024H1公司实现营业收入5.55亿元，同比增长9.42%；归母净利润1.17亿元，同比减少16.57%；扣非净利润1亿元，同比增长5.73%。2024Q2单季实现营业收入3.07亿元，同比增长6.76%；归母净利润0.74亿元，同比减少12.21%；扣非净利润0.61亿元，同比减少2.22%。 华虹科技并表带动收入稳健增长，公允价值变动影响盈利能力。 2024H1，公司收入的稳健增长主要来自于华虹科技的并表，上半年华虹科技实现收入4130.75万元，净利润609.85万元，此外公司力学传感器需求整体平稳。盈利端，2024H1，公司综合毛利率43.43%，同比上升0.79pct，相对稳定。扣非净利润亦实现增长，增长幅度低于收入主要系新并购子公司大多存在少数股东权益影响。销售净利率约23.55%，同比下降5.82pct，主要系1.当期新增并表子公司和利息支出增加导致期间费用率上升1.61pct；2.公允价值变动收益和投资收益减少所致。比如，公司持有的驰诚股份因股票价格波动，导致上半年产生公允价值变动损益-2110.50万元，影响非经营性净利润-1793.93万元等。 积极开展投并购，持续打造传感器森林。公司围绕力学传感器主业，重点投资机器人力学、触觉、视觉、惯导等多种物理量传感器，并基于传感器的应用场景布局物联网和智能化装备。 2024H1，公司基本实现了“三控一参”的战略投资任务。通过控股宁波知行物联科技有限公司，上海飞轩传感器技术有限公司和苏州禹山传感科技有限公司，公司加强了在智慧仓储、电流传感器和水质传感器领域的业务布局。此外，公司还参股了宁波米德方格半导体技术有限公司，以获得高质量、高性价比的国产替代芯片。三家新增控股子公司将在2024年下半年起为公司发展贡献业绩。 积极布局机器传感器，六维力/力矩传感器已多家送样。六维力/力矩传感器和触觉传感器是机器人的关键零部件，通过使机器人实时感知外界环境的力，从而实现更加精准的动作和操作。2024H1，公司完成了应用于人形机器人手腕、脚腕，工业臂、协作臂末端的六维力/力矩传感器产品系列开发，并已给多家国内协作机器人、人形机器人客户送样。触觉传感器已启动与多家企业、院校的合作，同时以自研模式进行研发，目前尚处于研发验证阶段。 投资建议： 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.17/3.62/4.13亿元，同增1.5%/14.1%/14.2%，对应PE水平分别为20/18/16倍。考虑到公司传感器业务稳步扩张，积极布局机器人传感器，并成功研发多款六维力/力矩传感器产品，给予6个月目标价31.36元，对应2024年28XPE，维持“买入-A”评级。 风险提示：宏观经济周期波动、机器人推广不及预期、市场竞争加剧、产品迭代不及预期、商誉减值。

     柯力传感(603662) 8月29日，公司公布24年中报： 24H1实现营收5.55亿元，同比+9.42%；归母净利润为1.17亿元，同比-16.57%；扣非归母净利润1亿元，同比+5.73%；销售毛利率为43.43%，同比+0.79PCT；销售净利率为23.55%，同比-5.83PCT。24Q2实现营收3.07亿元，同比+6.76%；归母净利润为0.74亿元，同比-12.21%；扣非归母净利润0.61亿元，同比-2.22%；销售毛利率为43.48%，同比-0.58PCT，环比+0.13PCT；销售净利率为26.17%，同比-5.39PCT，环比+5.87PCT。 经营分析 1、营收符合预期，非经营事项导致利润承压。拆分如下： 1）收入拆分：收并购助力营收增长。中报显示，子公司宁波中柯/余姚太平洋/久通物联/安徽柯力/华虹科技/天骄智能/福州科杰/深圳柯力智能/柯力国贸/郑州柯力营收分别2160/5080/2546/13773/4131/2472/3945/（未公布）/9996/2366万元。2）费用拆分：由于新增并表子公司，费用率小幅上升。24Q2年销售/管理/财务/研发费用率分别5.4%/6.36%/1.36%/8.53%，同比+0.08PCT/+0.47PCT/+1.26PCT/+0.81PCT，环比-1.98PCT/-2.28PCT/+0.39PCT/-0.25PCT。 3）利润拆分：子公司宁波中柯/余姚太平洋/久通物联/安徽柯力/华虹科技/天骄智能/福州科杰/深圳柯力智能/柯力国贸/郑州柯力净利润分别2638/1430/1061/623/610/603/291/162/123/-110万元。其中郑州柯力微亏，预计主要由于产能利用率较低，后续爬产后将利好净利率提升。 4）公允价值变动：公司持有的驰诚股份因股票价格波动，导致公司报告期内产生公允价值变动损益-2110.50万元，影响报告期非经营性净利润-1793.93万元。 2、后续展望：公司处于多元化扩张期，三家新增控股子公司将为公司2024年下半年及后续发展贡献业绩。 盈利预测、估值与评级 公允价值变动导致24Q2净利润低于预期，且收并购体量小于预期，因此下调24-26年盈利预测，利润下调7%/9%/7%，预计24-26年营收分别为12.71/14.81/16.95亿元，同比+18.5%/+16.59%/+14.45%。净利润分别3.34/3.89/4.42亿元，同比+6.92%/+16.33%/+13.63%，维持“增持”评级。 风险提示 原材料价格波动、投资并购风险、商誉减值风险、技术路径风险。