中曼石油(603619) 核心观点 原油产量逐季增长，2024年第三季度归母净利润同比增长41.62%。2024年10月30日，公司发布三季报，2024年前三季度，公司实现营业收入30.51亿元，同比增长6.87%；实现归母净利润6.68亿元，同比增长12.65%；实现扣非后归母净利润6.33亿元，同比下降5.96%。2024年第三季度，公司实现营业收入11.33亿元，同比增长13.23%，环比增长2.02%；实现归母净利润2.41亿元，同比增长41.62%，环比下降5.84%；实现扣非后归母净利润2.15亿元，同比下降15.47%，环比下降13.37%。 2024年前三季度公司毛利率/净利率分别为47.73%/22.50%，分别同比+1.13/-0.46pct；第三季度毛利率和净利率分别为49.10%/21.62%，分别同比+3.22/-0.76pct。2024年前三季度公司各项费用率同比增加1.58pct至15.78%，主要源于财务费用、销售费用增长。整体来看，随着公司原油持续增储上产，公司营收保持增长，销售毛利率水平逐步改善。 国内温宿油田稳定增储上产，哈萨克斯坦油田进入产能快速提升阶段。国内油田方面，2024年第三季度，温宿项目实现原油产量17.00万吨，同比增加1.43万吨，同比增长9.18%；2024年前三季度，温宿项目实现原油产量48.63万吨，比去年同期增加5.55万吨，同比增长12.88%；哈萨克斯坦油田方面，2024年第三季度，坚戈项目实现原油产量5.30万吨，比去年同期增加2.92万吨，同比增长122.69%；2024年前三季度，坚戈项目实现原油产量14.17万吨，比去年同期增加8.22万吨，同比增长138.15%。我们认为，随着公司海内外原油产能的不断爬坡，将持续推动公司盈利增长。油价方面，根据wind数据，2024年三季度布伦特原油均价为78.71美元/桶，环比-7.40%；WTI原油均价为75.34元/桶，环比-6.51%。 签署伊拉克油气开发生产合同，看好公司油气勘探开发海外布局。2024年5月，公司参与了伊拉克石油部第五+轮和第六轮油气区块招标，成功中标获得伊拉克EBN区块和MF区块开发权。2024年10月27日，公司全资子公司与伊拉克中部石油公司签署了EBN区块和MF区块的开发生产合同，合同有效期为20年，可延长5年。公司和第三方储量评估团队根据资料对EBN区块和MF区块进行了初步地质研究，公司预测EBN区块石油地质储量约4.64亿吨、溶解气约854亿立方米；MF区块石油地质储量约12.58亿吨、溶解气约508亿立方米。两区块合计石油地质储量约17.22亿吨、溶解气约1362亿立方米。本次伊拉克开发生产合同的签订将持续巩固公司在油气勘探开发领域的竞争力。 风险提示：原油价格大幅波动；原油增产不及预期；地缘政治风险。 投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。

     中曼石油(603619) 事件：2024年10月30日，公司发布了2024年第三季度报告。2024年前三季度，公司实现营业收入30.51亿元，同比增长6.87%；实现归母净利润6.68亿元，同比增长12.65%；实现扣非归母净利润6.33亿元，同比下降5.96%。 24Q3归母净利润同比增长、环比下降。24Q3，公司实现营业收入11.33亿元，同比增长13.23%、环比增长2.02%；实现归母净利润2.41亿元，同比增长41.62%、环比下降5.84%；实现扣非归母净利润2.15亿元，同比下降15.47%、环比下降13.37%。 积极推进增储上产，原油产量持续增长。24Q1~Q3，公司实现原油产量62.80万吨，同比增长28.08%；其中，温宿项目产量48.63万吨、同比增长12.88%，坚戈项目产量14.17万吨、同比增长138.15%。24Q3来看，公司实现原油总产量22.30万吨，同比增长24.23%、环比增长7.63%；其中，温宿项目产量17.00万吨、同比增长9.18%、环比增长5.07%，坚戈项目产量5.30万吨、同比增长122.69%、环比增长16.74%。 新签伊拉克油气区块，油气储量更上一层。2024年5月11日，公司参与了伊拉克石油部第五+轮和第六轮油气区块招标，成功中标获得伊拉克EBN区块和MF区块，两区块的面积分别为231和1073平方千米。2024年10月27日，公司和伊拉克中部石油公司签署了两个区块的开发生产合同，合同有效期20年、且可延长5年。伊拉克石油部提供的资料显示，EBN区块已发现的原始石油地质储量约为17.66亿吨、溶解气约1538亿立方米，MF区块已发现的原始石油地质储量约为4亿吨、溶解气约207亿立方米，合计石油地质储量21.66亿吨、溶解气1745亿立方米。经公司初步评估，公司预测EBN区块石油地质储量约4.64亿吨、溶解气约854亿立方米，MF区块石油地质储量约12.58亿吨、溶解气约508亿立方米，合计石油地质储量约17.22亿吨、溶解气约1362亿立方米。 投资建议：全球原油资本开支不足，供需紧张叠加低库存，油价有望维稳高位，且公司产量具备高成长性，叠加一体化成本优势，我们预计，2024~2026年公司归母净利润分别为9.17/12.18/15.16亿元，对应当前股本的EPS分别为1.98/2.63/3.28元，对应2024年10月30日收盘价的PE分别为10/8/6倍，维持“推荐”评级。 风险提示：油价大幅下降风险；勘探进程不达预期的风险；海外油田作业进度不及预期的风险。

     中曼石油(603619) 事件：2024年10月30日，中曼石油发布2024年三季度报告，2024年前三季度，公司实现营业收入30.51亿元，同比上涨7%，实现归母净利润6.68亿元，同比上涨13%；扣非后净利润6.33亿元，同比下降6%。经营活动现金流量净额8.72亿元，同比上涨7%；基本每股收益1.67元/股，同比上涨11%。 2024年第三季度，公司单季度营业收入11.33亿元，同比上涨13%，环比上涨2%；单季度归母净利润2.41亿元，同比上涨42%，环比下降6%；单季度扣非后净利润2.15亿元，同比下降15%，环比下降13%。 点评： 2024Q3，公司收入和利润同比增长主要系勘探开发板块及装备制造板块增收增利所致。Q3公司毛利率为49.1%，环比+1.5pct，且连续三个季度逐季提升；净利率为21.6%，环比-1.5pct，主要受管理费用、财务费用、所得税费等环比增加所致。 Q3原油产量保持快速增长：2024Q3，公司实现原油产量22.3万吨，同比+24.23%，环比+7.63%。其中，温宿原油产量为17万吨，同比+9.18%，环比+5.07%；坚戈原油产量为5.3万吨，同比+122.69%，环比+16.74%。2024年前三季度，公司实现原油产量合计62.8万吨，同比+28.08%，其中温宿、坚戈产量分别为48.63、14.17万吨，同比分别+12.88%、+138.15%。公司坚戈项目已经进入产能快速提升期。 伊拉克油气区块开发生产合同签署：上半年公司成功竞得伊拉克EBN区块和MF区块开发权，10月公司已签署两个区块的开发生产合同，经初步评估后，公司及三方评估团队预测EBN区块3P石油地质储量约为4.64亿吨，溶解气约854亿立方米；MF区块圈闭原始石油地质资源量约为12.58亿吨，溶解气约508亿立方米。EBN区块和MF区块的开发生产合同最长为25年，如项目顺利实施，公司预计对未来经营业绩将持续产生积极影响，同时公司一体化业务布局也有望助力伊拉克油气区块的快速增储上产。 盈利预测与投资评级：我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为9.51、10.28和12.39亿元，同比增速分别为17.5%、8.0%、20.5%，EPS分别为2.06、2.22和2.68元/股，按照2024年10月30日A股收盘价对应的PE分别为9.86、9.13和7.57倍，PB分别为2.23、1.93、1.64倍。考虑到公司受益于原油价格高位和产量快速增长，2024-2026年公司有望继续保持良好业绩，我们维持对公司的“买入”评级。 风险因素：经济波动和油价下行风险；公司上产速度不及预期风险；经济制裁和地缘政治风险。