东方电缆(603606) 事项： 3月2日，菲律宾能源部（DOE）宣布开始接受第五轮绿色能源拍卖（GEA-5）的合格开发商报名申请。本轮拍卖核心聚焦于3.3GW的固定式海底海上风电容量，计划于2028年至2030年间投入商业运营。该项目是菲律宾首个大型商业化海上风电项目，标志着该国确立了“全政府协同”模式，以简化许可审批并加速基础设施建设。 国信电新观点：1）菲律宾3.3GW的明确需求为中国具备成熟海上风电技术的企业提供了可观的海外增量市场。2）海上风电项目资本密集度高，中国央企及头部民企可凭借强大的全产业链整合能力，通过“技术+资本+建设”的一体化方案参与竞争。3）作为国内海缆领域的龙头企业，东方电缆在2025第四季度中标总金额约19亿元的亚洲区域海洋能源互联超高压海缆及施工敷设EPCI总包项目，未来有望受益于亚太市场海风项目放量，进一步推动公司的国际化战略。4）维持公司2025-2027年盈利预测15.6/20.2/23.7亿元，同比+54.8%/+29.4%/+17.4%，对应PE为26.1/20.2/17.2x，维持“优于大市”评级。 风险提示：国内外海风开发进度不及预期；行业竞争加剧；公司出海进度不及预期。

     东方电缆(603606) 事件 东方电缆发布中标公告：公司及全资子公司宁波海缆研究院工程有限公司陆续收到相关中标通知书，确认为多个项目中标人。其中，绿色输电设施（电力工程与装备线缆）项目合计中标金额约9.55亿元；电力新能源（海底电缆与高压电缆）项目合计中标金额约20.62亿元；深海科技（海洋装备与工程运维）项目中标金额约1.08亿元，上述项目合计中标金额约31.25亿元。 投资要点 重磅订单密集落地，突破亚洲能源互联海缆大单 公司近期新增订单表现突出。在绿色输电设施领域，公司中标国网、南网等核心客户订单，合计金额9.55亿元，巩固了陆缆传统优势市场的领先地位；在电力新能源领域，公司多点开花，中标高压陆缆订单1.35亿元、海风陆上配套电缆订单0.27亿元，尤为值得关注的是，公司成功斩获亚洲区域海洋能源互联超高压海缆及施工敷设EPCI总包订单，金额高达19亿元，是公司在海外能源互联领域的重大突破，有望成为未来业绩增量重要看点。 截止2025年10月23日，公司在手订单约195.51亿元，包括电力工程与装备线缆38.86亿元，海底电缆与高压电缆117.37亿元，海洋装备与工程运维39.28亿元，叠加本次新公告中标订单，预计总在手订单超过200亿元，充足的订单储备为公司业绩持续增长提供了有力支撑。 Q3海缆收入大幅增长，高毛利订单进入交付期 2025年1-9月，公司海底电缆与高压电缆收入35.49亿元，占主营业务收入47.71%，其中Q3单季度实现相关收入15.92亿，环比增长109%，公司整体毛利率达22.60%，环比提升6.35pct。我们认为，毛利率较高的青州五七、帆石一等海缆订单陆续交付和确收，是盈利能力提升的主要原因。 盈利预测 预测公司2025-2027年收入分别为117.24、144.37、169.59亿元，EPS分别为2.11、2.94、3.75元，当前股价对应PE分别为29.4、21.1、16.6倍，公司海缆龙头地位稳固，订单落地驱动业绩高增，给予“买入”投资评级。 风险提示 下游需求不及预期风险、海外贸易风险、行业竞争加剧风险、原材料价格大幅波动风险、大盘系统性风险。

     东方电缆(603606) 投资要点 事件：公司发布中标公告：公司中标绿色输电设施订单（国家电网、南网等合计9.55亿元）；中标电力新能源订单（高压陆缆1.35亿元、海风配套电缆0.27亿元、亚洲区域海洋能源互联超高压海缆及施工敷设EPCI总包19亿元）。 亚洲电力互联订单陆续启动，一线海缆企业获业绩弹性：我们预计此次亚洲海洋能源互联项目为菲律宾岛屿互联项目，使用500kV高压交流海缆，我们保守按照45%毛利率、30%净利率计算，我们预计至少可贡献5亿+利润。此外，东南亚国家之间电力互联需求逐步起量：25年印尼与新加坡正式签署谅解备忘录，计划在印尼廖内群岛省共同开发太阳能制造供应链，并通过海底电缆实现输电；我们预计“十五五”期间一线海缆企业将获得更强的业绩弹性。 盈利预测与投资评级：我们维持盈利预测，预计25~27年归母净利润分别为14.5/20.7/25.8亿元，同比增长44%/42%/25%，对应PE29/21/16x，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧，行业装机不及预期，出口订单落地不及预期等。

     东方电缆(603606) 事项： 公司公告：公司及全资子公司东方海工院近期中标多个项目，包括亚洲区域海洋能源互联超高压海缆及施工敷设EPCI总包项目19亿元，海上风电项目的工程施工、运维抢修以及脐带缆等项目1.08亿元等，中标金额合计约31.25亿元，占公司2024年营业收入的34.37%。 国信电新观点：1）公司坚持“海陆并进”，统筹推进国际、国内两大市场，重大项目的中标将为公司“十 五五”业绩增长提供夯实的基础。2）项目带来的技术沉淀与市场拓展效应，将进一步助力构建国内外市场协同发展的良好格局，进一步提升公司的核心竞争力、市场影响力和品牌影响力。3）2025年以来，公司陆续中标阳江三山岛海上风电柔直送出±500kV、浙江某海上风电项目±500kV等高规格海缆产品，订单结构持续优化。4）维持公司2025-2027年盈利预测15.6/20.2/23.7亿元，同比+54.8%/+29.4%/+17.4%，对应PE为26.1/20.2/17.2x，维持“优于大市”评级。 风险提示：国内海风开发进度不及预期；行业竞争加剧；出海进度不及预期。