捷昌驱动(603583) 对于长期伏案工作的打工人来说，能拥有一个智能升降办公桌，想必打字都能快不少。提到智能升降，自然离不开线性驱动技术。 除了智能升降办公桌外，电动床、电动沙发、电动医疗床等，都会使用线性驱动技术来实现高度的自动调节。 线性驱动产品应用领域广泛，以智慧办公领域为例，整体渗透率虽在不断提升，但还处于偏低阶段，其对应的线性驱动产品的全球市场规模基本在百亿级以上，如果涵盖其他应用领域，市场规模已达数百亿级别。 现阶段线性驱动产品在欧美市场较为普及，国内市场尚处于开拓期。因此国内头部企业多以ODM/OEM的形式从事相关业务，也有部分企业从事自主品牌业务。 近年来受疫情及地缘政治等因素影响，线性驱动行业经历了一波起伏。风云君注意到，其中一家企业，一直专注于主业，且保持着战略定力，即便在低谷期也维持着领先同行的研发投入。 目前，全国社保基金、基本养老保险基金都位列前十大股东。

     捷昌驱动(603583) 事件：公司发布2023年年报，全年实现营收30.34亿元，同比增加0.91%；归母净利润2.06亿元，同比减少37.16%。公司发布2024年一季报，实现营收7.09亿元，同比增长32.45%，归母净利润6936.92万元，同比增长420.77%。 点评： 2023年全年业绩承压。全年毛利率得到修复，但净利率仍有所降低。2023年全年毛利率/净利率分别为29.16%/6.74%，分别同比变化2.28pct/-4.04pct。全年销售/管理/研发/财务费用率分别为5.72%/7.34%/6.86%/-0.01%，同比变化+0.49pct/+0.70pct/-0.61pct/+3.43pct。此外，基于谨慎性原则，公司对2021年度收购Logic Endeavor GroupGmbH100%形成的商誉进行了减值测试，根据测试结果2023年度公司共计提商誉减值准备9,074.94万元。 经营情况逐季度改善。23Q4单季度公司实现营收9.33亿元，同比+6.91%，环比+16.9%，创下公司单季度营收峰值；毛利率32.78%，同比+3.16pct，环比+2.58pct；净利率1.78%，同比-2.85pct，环比-11.09pct。24Q1公司实现营收7.09亿元，同比+32.45%，环比-23.96%；毛利率30.04%，同比+3.69pct，环比-2.74pct；净利率9.68%，同比+6.87pct，环比+7.9pct。23年国内销售表现优异，毛利率国外提升较大。2023年国内/国外营收分别为8.87亿元/21.33亿元，同比分别增25.88%/-6.8%；毛利率分别为21.22%/32.07%，同比-2.36pct/+4.45pct。公司的国内销售业务规模相对较小，但有较大潜力，国内市场是公司将来重要的目标市场。 布局海外销售网络，大力拓展北美及欧洲市场。线性驱动产品作为公司的主要产品，用于配套智能终端设备，是众多下游行业产品的核心配件，在国外市场应用较为广泛，在国内尚处于市场开拓期。作为公司产品的主要市场之一，北美市场尤其是美国市场近几年稳步发展。公司已与美国的AMQ SOLUTIONS LLC、The Human(Square Grove LLC)、HNI Corporation、HAT Contract、Haworth,Inc等客户通过ODM为主的方式建立战略合作。2023年公司变更“智慧办公驱动系统升级扩建项目”的部分募集资金投向至“欧洲物流及生产基地建设项目”，有利于提高对欧洲客户的供给能力，缩短交货周期，降低运输成本，进一步满足客户的需求，扩大欧洲市场的占有率。 公司积极布局人形机器人相关应用。公司执行器产品已应用于医疗康护机器人及工业机器人领域；4月23日公司在投资者互动平台表示，公司已成立团队负责研发人形机器人执行器相关产品。 盈利预测：考虑到前次预测时间较远，国内外环境发生了变化，我们调整了盈利预测，预计公司24-26年归母净利润分别为3.70/4.52/5.44亿元（24年前值6.48亿元），对应PE分别为23/19/16X，维持公司“买入”评级！ 风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动；估值及盈利预测不达预期等。