捷昌驱动(603583) 投资要点 事件：公司发布2025年业绩预告，预计实现归母净利润3.95~4.37亿元，同比增长40%~55%，扣非净利润3.65~4.07亿元，同比增长51%~69%，其中25Q4归母净利润0.15~0.57亿元（去年同期为-0.11亿元），扣非净利润0.10~0.52亿元（去年同期为-0.19亿元）。按中值计算，25Q4归母净利润0.36亿元，同环比+419%/-67%，扣非净利润0.31亿元，同环比+266%/-69%，业绩超市场预期。 全球核心产能布局进一步完善，线性驱动业务稳健增长。公司作为线性驱动行业龙头，在全球多地设有子公司并设立了宁波、新昌、马来西亚、美国、欧洲5大生产基地，25年欧洲物流及生产基地一期基本建设完毕，将与德国子公司及奥地利LOGICDATA形成深度协同，进一步提升公司在欧洲地区技术研发、生产交付及供应链管理能力。此外，通过构建高效的客户需求快速响应机制，公司有效提升客户满意度和粘性，进而提升市占率，实现线性驱控业务稳健增长。展望26年，我们预计公司线性驱动业务收入有望保持同比20-30%的稳健增长。 深度自研构建机器人零部件产品线，打造第二增长曲线。公司高度重视机器人产品自研，致力于通过关键部件的高度自研自制率取得产品、成本优势，基于在线性驱动业务的技术积累与持续的研发投入，已完成空心杯电机、反向行星滚柱丝杠、旋转模组、线性执行器及智能升降立柱的产品落地，其中空心杯电机已实现量产落地，旋转模组通过了可靠性验证并进入下游整机厂测试。2024年9月，公司与灵巧智能合资设立浙江灵捷机器人，持股43%，25年新增对浙江灵巧智能1000万投资，共持股1.67%，通过股权+合资公司结合的形式，有望加速公司空心杯电机在灵巧手中的应用和量产，成为公司新的增长极。 盈利预测与投资评级：考虑到公司海外布局持续深化，业绩稳健增长，上修公司25-27年预测归母净利润分别为4.16/5.45/7.12亿元（此前预测3.92/4.97/6.40亿元），同比+47%/31%/31%，现价对应PE分别为36x、27x、21x，维持“买入”评级。 风险提示：海外需求不及预期，人形机器人业务不及预期等。

     捷昌驱动(603583) 事件：25H1公司实现营收20.1亿元，同比+27.3%，归母净利2.7亿元，同比+43%，扣非净利2.5亿元，同比+66%；毛利率30.2%，同比-0.1pcts，净利率13.5%，同比+1.5pcts。25Q2公司实现营收10.5亿元，同/环比+20.5%/+8.7%；归母净利1.6亿元，同/环比+32%/+41%；毛利率32.3%同/环比+1.9/+4.4pcts；净利率15.2%，同/环比+1.4/+3.5pcts，符合预期。 海外需求恢复，抢出口效应强化增长。25H1海外市场景气度恢复，需求企稳回升，带动公司业绩维持快速增长，同比+21%，其中子公司捷昌进出口、马来西亚J-STAR的营收同比增长分别为27%、145%，我们预计欧美地区贡献总营收60%左右，占海外营收86%左右。同时Q2受北美关税政策影响，抢出口效应下营收环比+8.7%，预计下半年维持稳定增长。期内公司欧洲物流及生产基地项目一期工程基本建设完毕。同时公司积极推进马来西亚生产基地扩建项目。受益于全球供应链布局&优质客户，海外政策性风险能有效控制。 盈利能力持续回升。2502规模效应&汇兑收益使期间费率同/环比-2.2/-0.5pcts，LEG减值及亏损影响逐渐减弱，盈利能力自23年底部持续回升。 股权激励彰显信心。公司2025年限制性股票激励计划触发条件为：以2024年为基准，2025~2027年营收增长日标值15%/30%/45%，净利润增长触发值、目标值分别为40%/50%/65%、45%/60%/75%。按目标值折算营收/净利润CAGR分别13%/21%，长期经营信心强 人形机器人业务加速推进。期内机器人执行器事业中心在核心驱动部件的自主研发及场景应用上取得重要突破，部分产品已实现小规模批量生产。空心杯电机总成完成量产落地；旋转模组通过可靠性验证，进入整机厂多场景测试阶段；反向式行星滚柱丝杠持续推进工艺与材料创新。 投资建议：我们预计公司2025-2027年营收分别为43/49/54亿元；归母净利分别为4.0/4.4/4.8亿元，EPS1.0、1.2、1.30元/股，对应PE42x/38x/35x首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧、全球贸易形势复杂多变、原材料价格上涨等风险

     捷昌驱动(603583) 投资要点 事件：公司25H1营收20.1亿元，同比+27.3%，归母净利润2.7亿元，同比+43.3%，毛利率30.2%，同比-0.1pct，归母净利率13.5%，同比+1.5pct；其中25Q2营收10.5亿元，同比+20.5％，归母净利润1.6亿元，同比+32.3%，毛利率32.3%，同比+1.9pct，归母净利率15.2%，同比+1.4pct。业绩符合市场预期。 全球核心产能布局进一步完善，线性驱动业务保持稳健增长。25H1公司线性驱动业务实现营收20亿元，同比+27%，毛利率30.26亿元，同比-0.03pct，收入稳健增长，毛利率保持稳定。其中公司聚集海外市场，25H1海外营收13.92亿元，占比69%，毛利率31.98%，相较去年全年仍有提升。北美、欧洲是公司海外最主要的市场，25H1美国子公司营收5.22亿元，同比+34%，需求旺盛；欧洲物流及生产基地一期基本建设完毕，该基地将与捷昌德国子公司及奥地利LOGICDATA形成深度协同，进一步提升公司在欧洲地区技术研发、生产交付及供应链管理能力。对关税问题，公司依托全球化的产能布局，有望在较大程度上减少影响。展望25H2，我们预计公司线性驱动业务有望保持同比20-30%的稳健增长。 机器人零部件进展顺利，有望成为第二增长曲线。25H1公司机器人执行器事业中心已完成空心杯电机的量产落地，旋转模组通过了可靠性验证并进入下游整机厂测试，反向式行星滚柱丝杠持续推进工艺与材料创新，推动线性执行器的完善落地。公司十分重视机器人业务的发展，新增对浙江灵巧智能1000万投资，持股比例1.67%，通过股权+合资公司的形式，有望加速公司空心杯电机在灵巧手中的应用和量产，成为公司重要的第二增长曲线。 费用管控效果显著，存货&合同负债显著增长。公司25H1期间费用3亿元，同-0.5%，费用率15.1%，同-4.2pct，费用管控效果显著；25H1经营性现金流净流入3.6亿元，同比+50.7%；25H1末存货9.2亿元，同比+24%，合同负债0.44亿元，同比+30%，均保持显著增长，后期增长确定性强。 盈利预测与投资评级：我们基本维持公司25-27年归母净利润分别为3.92/4.97/6.40亿元，同比+39%/27%/29%，现价对应PE分别为38x、30x、23x，维持“买入”评级。 风险提示：海外需求不及预期，人形机器人业务不及预期等。