序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
| | | 上期评级 | 评级变动 | | |
1 | 东吴证券 | 汤军,赵艺原 | 维持 | 买入 | 2024年一季报点评:棉袜订单延续修复趋势,无缝盈利显著改善 | 2024-04-28 |
健盛集团(603558)
投资要点
公司公布2024年一季报:24Q1营收5.5亿元/yoy+10.4%,归母净利润0.8亿元/yoy+112%,收入增长主要来自棉袜业务订单量延续恢复趋势,利润端增长超过收入端主要源于整体产能利用率回升+降本增效措施促进毛利率和净利率提升。
24Q1棉袜业务保持增长,无缝业务短期仍承压。1)棉袜业务:我们预计24Q1延续23H2增长趋势(23H2棉袜收入同比双位数增长),同时在降本增效+产能利用率同比改善带动下毛利率同比约+3.3pct至30%;分量价看,24Q1棉袜单价持平略降,收入增长主要来源于各品牌订单量的恢复;2)无缝业务:我们预计延续23H2下滑趋势,主因客户订单节奏与去年同期出现偏差,UNIQLO出货量由7000+万件降至2000+万件,预计Q2订单有望环比改善;无缝业务毛利率在人工成本优化的降本增效措施下同比改善11pct至27%。
24Q1毛利率提升、费用率下降,归母净利润率显著提升。1)毛利率:24Q1同比+7.0pct至29.3%,来自降本增效措施下棉袜+无缝业务毛利率均有改善;2)费用率:24Q1销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.6/-0.5/-0.6/-2.1pct至3.3%/7.7%/2.0%/-0.6%,主要受益于订单恢复及降本增效措施,其中财务费用下降较多源于汇兑影响。3)归母净利润率:综合毛利率和费用率变动,24Q1净利率同比+7.2pct至15%。
盈利预测与投资评级:公司为棉袜+无缝内衣龙头,23年前三季度受外需疲软+海外去库影响业绩承压,但23Q4以来伴随下游去库结束订单恢复,公司业绩恢复正增长。长期看,棉袜业务方面国内客户及自有品牌开拓较为顺利,叠加供给端公司公告越南南定新建6500万双棉袜产能及染色、氨纶配套项目,有望维持稳定增长;无缝业务下半年订单有望恢复,未来有望贡献较大业绩弹性。考虑到当前棉袜、无缝接单饱满,我们将24-26年归母净利润从3.11/3.64/4.22亿元上调至3.28/3.79/4.24亿元,对应PE分别为12/11/9X,维持“买入”评级。
风险提示:外需疲软、汇率波动、扩产不及预期、大客户订单波动等。 |
2 | 东吴证券 | 汤军,赵艺原 | 维持 | 买入 | 2024年一季报点评:棉袜订单延续修复趋势无缝盈利显著改善 | 2024-04-27 |
健盛集团(603558)
投资要点
公司公布2024年一季报:24Q1营收5.5亿元/yoy+10.4%,归母净利润0.8亿元/yoy+112%,收入增长主要来自棉袜业务订单量延续恢复趋势,利润端增长超过收入端主要源于整体产能利用率回升+降本增效措施促进毛利率和净利率提升。
24Q1棉袜业务保持增长,无缝业务短期仍承压。1)棉袜业务:我们预计24Q1延续23H2增长趋势(23H2棉袜收入同比双位数增长),同时在降本增效+产能利用率同比改善带动下毛利率同比约+3.3pct至30%;分量价看,24Q1棉袜单价持平略降,收入增长主要来源于各品牌订单量的恢复;2)无缝业务:我们预计延续23H2下滑趋势,主因客户订单节奏与去年同期出现偏差,UNIQLO出货量由7000+万件降至2000+万件,预计Q2订单有望环比改善;无缝业务毛利率在人工成本优化的降本增效措施下同比改善11pct至27%。
24Q1毛利率提升、费用率下降,归母净利润率显著提升。1)毛利率:24Q1同比+7.0pct至29.3%,来自降本增效措施下棉袜+无缝业务毛利率均有改善;2)费用率:24Q1销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.6/-0.5/-0.6/-2.1pct至3.3%/7.7%/2.0%/-0.6%,主要受益于订单恢复及降本增效措施,其中财务费用下降较多源于汇兑影响。3)归母净利润率:综合毛利率和费用率变动,24Q1净利率同比+7.2pct至15%。
盈利预测与投资评级:公司为棉袜+无缝内衣龙头,23年前三季度受外需疲软+海外去库影响业绩承压,但23Q4以来伴随下游去库结束订单恢复,公司业绩恢复正增长。长期看,棉袜业务方面国内客户及自有品牌开拓较为顺利,叠加供给端公司公告越南南定新建6500万双棉袜产能及染色、氨纶配套项目,有望维持稳定增长;无缝业务下半年订单有望恢复,未来有望贡献较大业绩弹性。考虑到当前棉袜、无缝接单饱满,我们将24-26年归母净利润从3.11/3.64/4.22亿元上调至3.28/3.79/4.24亿元,对应PE分别为12/11/9X,维持“买入”评级。
风险提示:外需疲软、汇率波动、扩产不及预期、大客户订单波动等。 |
3 | 国信证券 | 丁诗洁,关竣尹 | 维持 | 买入 | 第一季度净利润增长112%,无缝服饰业务盈利改善 | 2024-04-25 |
健盛集团(603558)
核心观点
第一季度收入增长10%,净利润增长112%,无缝服饰业务盈利能力改善明显。公司是棉袜龙头制造商,2017年拓展无缝服饰代工业务。2024年第一季度收入增长10.4%至5.5亿元,归母净利润增长112%至0.82亿元,收入低于预期,主要由于无缝服饰业务在订单高基数上收入仍然下降,净利润明显高于预期,主要由于无缝服饰业务通过降本增效,盈利改善显著。第一季度毛利率同比提升7个百分点至29.3%,棉袜、无缝服饰两大业务毛利率均有明显提升。费用管控成效良好,销售及管理费用下降2.1百分点,财务费用率下降2.1百分点预计主要由于汇兑收益。归母净利率同比提升7.2个百分点至15.0%。
经营指标健康度较高,自由现金流充裕。存货周转天数同比减少25天至123天,存货金额同比下降13.6%,应收和应付周转天数保持良性。第一季度公司资本开支为0.3亿元,延续较低水平,经营活动现金流净额1.5亿元,净现比1.8,自由现金流1.2亿元,同比大幅提升。资产负债率下降4.8百分点至28%。各项经营指标健康。
展望:2024年基本面回升趋势明朗,公司积极布局新产能。1)海外品牌披露财报表明,品牌库销比陆续恢复至正常水平,2024年公司订单回升趋势明朗。2)3月公司发布越南扩产计划,计划自筹资金投入5.5亿元建设6500万双棉袜、2000吨氨纶橡筋线、18000吨纱线染色产能,预期建设3年,预期项目达产后年收入10.7亿元,净利润1.5亿元。
风险提示:海外需求疲软、疫情反复、新客户开拓不及预期、系统性风险。投资建议:第一季度业绩靓丽,看好棉袜稳健增长和无缝服饰盈利持续修复。
投资建议:第一季度业绩靓丽,看好棉袜稳健增长和无缝服饰盈利持续修复。第一季度公司降本措施成效显著,棉袜和无缝服饰业务均实现盈利大幅增长,目前棉袜订单较饱满,产能扩张将驱动稳健增长,无缝服饰随着订单爬坡,盈利水平仍有修复空间。由于2024年第一季度业绩好于预期,小幅上调盈利预测,预计2024-2026年净利润为3.3/3.8/4.3亿元(原为3.1/3.6/4.1亿元),同比增长23.4%/15.0%/11.8%。由于盈利预测上调、无缝服饰业务毛利率已明确改善,上调目标价至12.7-13.6元(原为11.9-12.8元),对应2024年14-15xPE,维持“买入”评级。 |
4 | 首创证券 | 陈梦,郭琦 | 维持 | 买入 | 公司简评报告:棉袜利润显著改善,越南扩产强化海外交付 | 2024-03-26 |
健盛集团(603558)
核心观点
事件:公司发布2023年年报,全年实现营收22.81亿元,同降3.07%;实现归母净利润2.7亿元,同增3.34%。拟每股派发现金红利0.25元。点评:
无缝业务增长稳健,棉袜业务短期承压。(1)棉袜:2023年棉袜业务实现收入16.55亿元,同比+2.7%;其中23H1/H2收入分别同增7.3%/9.2%。李宁、蕉内、UBRAS等国内客户订单增长较快,内销收入同比+52.43%。量价方面,棉袜销量3.3亿双,同比-3.63%,据此测算均价5.01元/双,同比+6.4%。利润方面,全年棉袜业务实现净利润2.48亿元,同比+19%。(2)无缝:2023年无缝业务实现收入16.55亿元,同比-15.3%;其中23H1/H2收入分别同降15.1%/15.3%。量价方面,无缝销量2663万双,同比-8.63%,据此测算均价23.5元/件,同比-7.3%。无缝业务核心客户订单波动,新客户放量有望助力24年实现较快复苏。分地区看,国内/海外收入分别同比+15.67%/-5.66%;单季度看,23Q4公司实现营收6.23亿元,同比+16.11%,实现净利润6986万元,订单环比改善明显。
资产减值及所得税率科目改善,净利率稳步提升。2023年公司毛利率同比+0.19pct至26%,主要由于休闲棉袜毛利率提升。2023年销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.18/+0.41/-0.54/+0.55pcts至3.3%/7.8%/2.2%/0.2%,财务费率提升主因汇兑收益同比减少1045万元。全年公司计提资产减值损失5.54亿元(去年同期计提12.5亿元),所得税率同比-4.5pcts至2.1%。综合影响下,净利率同比+0.74pcts至11.85%。单季度看,23Q4毛利率同比+6.38pcts至25.8%,净利率11.2%,扭亏为盈。
公告越南扩产,袜类交付能力有望提升。公司公告拟在越南南定省建设年产6500万双中高档棉袜、2000吨氨纶橡筋线、18000吨纱线染色生产项目,建设周期三年。目前公司在越南海防、兴安、清化已建设了三大生产基地,此次项目将扩大公司的海外袜类产能及原辅料供给力度。
投资建议:公司是国内棉袜和无缝内衣龙头企业,越南扩产强化棉袜订单交付能力;无缝大客户订单短期波动,新客户放量预计带动24年订单改善。考虑到订单改善趋势明显,我们上调24/25年、新增26年盈利预测,预计公司24/25/26年归母净利润为3.1/3.6/4.1亿元(原预测24/25年为2.9/3.4亿元),对应当前市值PE为13/11/9倍,维持“买入”评级。
风险提示:海外需求下滑,产能拓展不及预期,新客户拓展不及预期。
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5 | 天风证券 | 孙海洋 | 维持 | 买入 | 23Q4业绩靓丽,棉袜亮眼无缝服饰可期 | 2024-03-21 |
健盛集团(603558)
公司公布2023业绩,23年Q4营业收入6.2亿同增16%,归母净利0.7亿;23年全年营业收入22.8亿元,同减3.1%,归母净利润2.7亿元同增3.3%。
分产品看,23年棉袜收入15.9亿同增3.1%;23年无缝服饰收入6.3亿,同减15.3%。
棉袜订单显著修复
依托棉袜的刚需属性和公司长期积累的生产研发优势、稳定的供应链、优质的产品质量及客户群体,棉袜业务净利润增长19%,达到2.48亿元。在国内市场开拓方面,公司与李宁、蕉内、UBARS、FILA等国内优质品牌的合作取得了显著成效,销售收入实现了52.43%的增长。此外,公司自有品牌JSC和与海外品牌中国区域的合作也呈现出稳健的发展态势。凭借持续投入的研发能力、产业链一体化布局和全球化产能布局,公司与优衣库、PUMA、迪卡侬、BOMBAS等优质客户的合作不断深化,客户订单保持稳健发展。
推进“降本增效”与重点项目建设
为提升公司的核心竞争力,公司通过改进工厂现场管理、优化生产工艺流程、控制成本支出和人员优化等措施,提升了生产自动化、智能化、信息化水平,有效推动了生产效益的提升。为优化产业链配套,扩大生产产能,公司积极推进了越南兴安染厂扩产改建、越南兴安基地3、4、5号厂房扩产改造以及越南海防基地5号厂房扩产等重点项目,为公司未来的持续发展奠定了坚实基础。
上调盈利预测,维持“买入”评级
公司在棉袜、无缝服饰生产制造领域处于领先地位,已同众多国际知名品牌建立了深厚的合作伙伴关系,形成了日本、欧洲、澳洲、美国和中国五大稳固市场。随着23年下半年海外客户库存的顺利消化,欧美市场需求逐步回暖,公司订单情况得以恢复,我们上调盈利预测,预计公司24-26年归母净利为3/3.7/4.2亿(24-25年前值为2.7/3.1亿),EPS为0.8/1/1.1元/股(前值为0.7/0.9元/股),对应PE为13/11/9X。
风险提示:原材料价格波动风险、海外工厂扩产进展不及预期风险、终端消费复苏不及预期风险等。 |
6 | 东吴证券 | 李婕,郗越 | 维持 | 买入 | 2023年业绩点评:业绩超预期,棉袜延续改善趋势、看好无缝弹性释放 | 2024-03-20 |
健盛集团(603558)
投资要点
公司公布2023年业绩:2023年营收22.81亿元/yoy-3.07%、归母净利润2.70亿元/yoy+3.34%、扣非归母净利2.62亿元/yoy-0.14%。分季度看,23Q1/Q2/Q3/Q4营收分别同比-6.57%/-15.44%/-2.16%/+16.11%、归母净利分别同比-52.99%/-19.58%/-4.46%/扭亏为盈,23年下半年业绩逐季改善明显,23Q4扭亏为盈主要系:①棉袜业务回暖超预期、高毛利客户占比提升;②奖金由此前集中Q4计提改为分摊至23年各季度;③存货跌价损失减少等。公司公告拟每股派发现金红利0.25元,叠加三季报分红0.25元/股,23年度累计分红比例达68%、截至24/03/19股息率达4.6%。
棉袜业务(含辅料):国内客户及优衣库增速较高,盈利能力进一步提升。1)业绩表现:23年收入为16.55亿元、同比+2.7%、占总营收73%,净利润2.48亿元/yoy+19%,23H1/H2收入同比分别-10%/+15%,下半年棉袜业务修复明显。①拆分量价看,23年收入增长主要系客户结构改善+人民币贬值带来的价增(单价同比约+7%),销量同比-4%。②客户结构看:国际客户方面,23年公司与UNIQLO合作加深、UNIQLO贡献收入同比+30%,迪卡侬贡献收入同增约20%,其他大客户基本稳定;国内方面,23年客户开拓进展顺利(李宁、蕉内、Ubras、FILA)开始逐渐放量、对公司收入贡献同比提升52%。③自有品牌方面,JSC稳健发展,23年收入0.35亿元、同比+19%。2)盈利能力:23年毛利率为30%/同比+1pct,净利率15%/同比+3pct、主要由于优衣库占比提升+人民币贬值+降本增效显著。
无缝业务:短期仍承压,盈利能力改善可期。1)业绩表现:23.年收入为6.26亿元、同比-15.3%、占总营收27%,23H1/H2收入同比均-15%,目前仍承压。拆分量价看,23年客户去库导致无缝销量约同比-9%,部分低价客户占比提升致单价约同比-6%。客户结构上,优衣库、迪卡侬相对稳定、约个位数下滑,delta下滑较多,新客户IKAR及TEFRON贡献增量。2)盈利能力:23年毛利率约12.7%/同比-2.7pct,净利率3.6%/同比-3.5pct,主要由于产能利用率较低及承接低价订单所致。伴随无缝业务新客户拓展及老客户放量,预计盈利能力改善空间较大。
棉袜业务毛利率提升拉动整体毛利率,净利率稳步提升。1)毛利率:23年毛利率同比+0.16pct至25.97%,23Q4毛利率25.83%、同比+12.5pct,主因棉袜毛利率提升叠加降本增效拉动。2)费用率:23年期间费用率同比+0.59pct至13.51%,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.18/+0.41/-0.54/+0.55pct至3.31%/7.83%/2.21%/0.16%,整体变动不大。3)归母净利率:23年归母净利率为11.85%/yoy+0.73pct,主要系投资净亏损减少、叠加所得税费用及存货跌价计提降低贡献。
盈利预测与投资评级:公司为棉袜+无缝内衣龙头,23年上半年外需疲软+海外去库致短期订单压力较大,但下半年伴随下游海外客户库存顺利消化、欧美需求逐步回暖,公司棉袜订单改善带动业绩改善,但无缝业务仍承压。长期看,棉袜业务方面国内客户及自有品牌开拓较为顺利,叠加供给端公司公告越南南定新建棉袜产能6500万双及染色、氨纶配套项目,有望长期维持稳定增长;无缝业务持续开发新产品、新客户多点开花、未来有望贡献较大业绩弹性。考虑23年棉袜修复超预期,我们将24-25年归母净利预测由2.89/3.63亿元上调至3.11/3.64亿元、预计26年归母净利润4.22亿元,EPS分别为0.84/0.99/1.14元/股、PE为13/11/9X,维持“买入”评级。
风险提示:外需疲软、汇率波动、扩产不及预期、大客户订单波动等。 |
7 | 开源证券 | 吕明,周嘉乐,吴晨汐 | 维持 | 买入 | 公司信息更新报告:2023年业绩超预期,看好业绩拐点&越南产能优化 | 2024-03-19 |
健盛集团(603558)
2023年业绩超预期,看好业绩拐点&越南产能优化
2023年实现营收22.81亿元(同比-3.1%),归母净利润2.70亿元(同比+3.3%),扣非归母净利润2.62亿元(同比+0.2%)。2024年棉袜业务核心客户稳定,有望持续稳健增长,无缝服饰业务新客户订单有望持续落地,带动产能利用率和盈利能力改善,具备业绩弹性;长期来看,随着越南南定新项目落地,越南产能布局优化,业绩有望持续增长,我们上调2024-2025年并新增2026年归母净利润为3.20/3.64/4.26亿元(2024-2025年前值:3.18/3.52亿元),对应EPS为0.87/0.99/1.16元,当前股价对应PE为12.3/10.8/9.2倍,维持“买入”评级。
2023年棉袜稳健增长,无缝服饰短期承压
(1)棉袜(含辅料):2023年实现营收16.55亿元,同比+2.7%;毛利率同比提升0.2pct至29.42%,平均单价提升至5.0元/双;实现净利润2.48亿元,同比+19%,净利率同比提升2.1pct至15.0%;棉袜具备刚需属性,海外客户订单稳定,高单价产品占比提升,且蕉内、李宁等国内客户合作稳步推进,实现52.4%的增长。(2)无缝服饰:2023年实现营收6.26亿元,同比-15.3%;毛利率同比下滑2.7pct至12.66%,平均单价下降至23.5元/件,实现净利润0.22亿元,同比-58%,净利率同比下滑3.6pct至3.6%,2023年产能利用率不足导致业绩承压,看好2024年新客户订单持续落地带动产能利用率和盈利能力持续提升。
公司发布越南南定扩产计划,优化越南产能布局
公司拟投资5.5亿元在越南南定省新建6500万双棉袜、2000吨氨纶橡筋线、18000吨纱线染色产能,建设周期为3年。此项目有利于公司优化越南的产能布局,将纱线、氨纶等辅料生产进行整合,并进一步扩大原辅料的供给。
公司维持高分红并持续进行回购,设立奖励基金长期激励员工
公司维持高分红回报股东,2023Q3和2023年报分别拟派发现金红利0.25元/股,2023年现金分红比例达68%,并且核定2024H1不超过净利润60%的前提下进行分红。此外,2024年拟使用1-2亿元进行回购。公司设立奖励基金,覆盖中高层范围较广,长期激励员工并建设人才梯队。
风险提示:汇率波动风险、海外客户需求恢复不及预期、产能爬坡不及预期。 |
8 | 国信证券 | 丁诗洁,关竣尹 | 维持 | 买入 | 2023第四季度收入增长16%,发布越南扩产公告 | 2024-03-18 |
健盛集团(603558)
核心观点
海外品牌去库影响下,2023年净利润仍实现正增长,棉袜表现积极。公司是棉袜龙头制造商,2017年拓展无缝服饰代工业务。1)2023年收入下降3%至22.8亿元,棉袜和无缝收入分别增长3%/下降15%至15.9/6.3亿元。2)全年毛利率26.0%,同比略提升,棉袜毛利率小幅提升、无缝下降2.7百分点。3)销售及管理费用率同比稳定,汇兑收益减少影响0.6百分点,资产减值比率减少0.3百分点。4)全年净利润增长3%至2.7亿元,分业务看,棉袜净利增长19%至2.48亿元,无缝及其他业务净利下降58%至0.22亿元。
第四季度收入实现双位数增长,净利润扭亏为盈。2023Q1-Q4收入增速分别为-7%、-15%、-2%、+16%,第四季度明显复苏。同时由于棉袜毛利率改善、年终奖金从2023年开始分季度计提而不再集中第四季度,因此第四季度净利润扭亏为盈至0.7亿元。
经营指标健康度较高,自由现金流较充裕,年度现金分红占归母净利润68.1%。存货和应收周转天数保持较稳定,年末存货金额同比下降19%。2023年公司资本开支为0.9亿元,相比2022年的2.5亿元放缓,经营现金流净额3.9亿元,自由现金流3.0亿元,同比大幅提升。有息负债率下降4.8百分点至21.4%。2023年公司现金分红合计约1.84亿元,占归母净利润68.1%。
展望:2024年基本面回升趋势明朗,公司发布越南扩产公告。1)海外品牌披露财报表明,品牌库销比陆续恢复至正常水平,2024年公司订单回升趋势明朗。2)同时公司发布越南扩产计划,计划自筹资金投入5.5亿元建设6500万双棉袜、2000吨氨纶橡筋线、18000吨纱线染色产能,预期建设3年,预期项目达产后年收入10.7亿元,净利润1.5亿元。
风险提示:海外需求疲软、疫情反复、新客户开拓不及预期、系统性风险。
投资建议:基本面回升趋势明朗,关注无缝盈利修复贡献成长。公司棉袜业务拥有良好的产品竞争力和客户订单基础,是公司稳健成长的基本盘。无缝业务受益于女子运动赛道崛起有望景气成长,疫情期间公司逆势扩张无缝产能,并加大新品和客户开发力度,未来需求回暖后盈利恢复弹性较大。由于2023年业绩好于预期,小幅上调盈利预测,预计2024-2026年净利润为3.1/3.6/4.1亿元(原2024-2025年为2.9/3.5亿元),同比增长16.2%/15.6%/13.9%。由于盈利预测上调,上调目标价至11.9-12.8元(原为10.4-11.2元),对应2024年14-15x PE,维持“买入”评级。 |
9 | 国信证券 | 丁诗洁,关竣尹 | 维持 | 买入 | 2023第四季度收入增长16%,发布越南扩产公告 | 2024-03-17 |
健盛集团(603558)
核心观点
海外品牌去库影响下,2023年净利润仍实现正增长,棉袜表现积极。公司是棉袜龙头制造商,2017年拓展无缝服饰代工业务。1)2023年收入下降3%至22.8亿元,棉袜和无缝收入分别增长3%/下降15%至15.9/6.3亿元。2)全年毛利率26.0%,同比略提升,棉袜毛利率小幅提升、无缝下降2.7百分点。3)销售及管理费用率同比稳定,汇兑收益减少影响0.6百分点,资产减值比率减少0.3百分点。4)全年净利润增长2%至2.7亿元,分业务看,棉袜净利增长19%至2.48亿元,无缝及其他净利下降58%至0.22亿元。第四季度收入实现双位数增长,净利润扭亏为盈。2023Q1-Q4收入增速分别为-7%、-15%、-2%、+16%,第四季度明显复苏。同时由于棉袜毛利率改善、年终奖金从2023年开始分季度计提而不再集中第四季度,因此第四季度净利润扭亏为盈至0.7亿元。
经营指标健康度较高,自由现金流较充裕,全年合计股利支付率约39%。存货和应收周转天数保持较稳定,年末存货金额同比下降19%。2023年公司资本开支为0.9亿元,相比2022年的2.5亿元进一步放缓,公司经营现金流净额3.9亿元,自由现金流3.0亿元,同比大幅提升。有息负债率下降4.8百分点至21.4%。2023年公司现金分红+回购股份计入现金分红的金额合计约1.06亿元,占净利润比重39.1%。
展望:2024年基本面回升趋势明朗,公司发布越南扩产公告。1)海外品牌披露财报表明,品牌库销比陆续恢复至正常水平,2024年公司订单回升趋势明朗。2)同时公司发布越南扩产计划,计划自筹资金投入5.5亿元建设6500万双棉袜、2000吨氨纶橡筋线、18000吨纱线染色产能,预期建设3年,预期项目达产后年收入10.7亿元,净利润1.5亿元。
风险提示:海外需求疲软、疫情反复、新客户开拓不及预期、系统性风险。投资建议:基本面回升趋势明朗,关注无缝盈利修复贡献成长。公司棉袜业务拥有良好的产品竞争力和客户订单基础,是公司稳健成长的基本盘。无缝业务受益于女子运动赛道崛起有望景气成长,疫情期间公司逆势扩张无缝产能,并加大新品和客户开发力度,未来需求回暖后盈利恢复弹性较大。由于2023年业绩好于预期,上调盈利预测,预计2024-2026年净利润为3.1/3.6/4.1亿元(原2024-2025年为2.9/3.5亿元),同比增长16.2%/15.6%/13.9%。由于盈利预测上调,上调目标价至11.9-12.8元(原为10.4-11.2元),对应2024年14-15x PE,维持“买入”评级。 |
10 | 开源证券 | 吕明,周嘉乐,吴晨汐 | 维持 | 买入 | 公司深度报告:业绩拐点将至,棉袜&无缝服饰龙头再起航 | 2024-01-10 |
健盛集团(603558)
业绩拐点将至,棉袜&无缝服饰龙头再起航,维持“买入”评级
公司是国内棉袜&无缝服饰的龙头制造商,深耕棉袜和无缝服饰代工多年,产能布局海内外并拥有较多优质大客户。2023年由于海外需求疲软叠加下游客户去库,业绩短期承压;但公司积极开拓国内外新客户和产品应对业绩波动,考虑到短期来看,2024年无缝服饰业务的新客户订单有望持续落地,带动产能利用率和盈利能力改善,具备业绩弹性;长期来看,随着公司持续布局海外产能提升国际竞争优势,在客户体系内的份额有望持续提升,未来业绩有望稳步增长,我们预计2023-2025年归母净利润为2.40/3.18/3.52亿元,对应EPS为0.65/0.86/0.95元,当前股价对应PE为15.1/11.4/10.3倍,维持“买入”评级。
棉袜业务:绑定优质大客户,海外扩张实现稳健增长
(1)棉袜行业:行业步入成熟期,市场规模稳步增长,预计全球/中国棉袜市场规模2023-2028年CAGR分别为2.5%/2.5%;我国作为棉袜出口大国,棉袜生产商高度分散且多为低端产能,中高端头部企业具备生产研发和规模优势,凭借较好的产品质量和稳定的供应链有望持续抢占全球中高端市场。国际品牌供应链呈现精简&转移趋势,全球布局头部供应商占优。(2)核心竞争力:公司与优衣库、PUMA、UA等众多优质客户保持长期稳定的合作,主要凭借其持续投入的研发能力、产业链一体化布局和全球化产能布局。(3)未来看点:随着公司持续研发投入以及全球化产能布局,优质客户订单持续恢复,新客户开拓进展良好;我们预计2025年产能有望增长至4.7亿双,产能利用率提升至90%+,有望稳健增长。 无缝服饰业务:越南产能扩张&新客户开拓,业绩具备弹性
(1)无缝服饰行业:行业仍在成长期快速增长,预估中国无缝贴身衣物产值2013年-2022年CAGR约为16.0%,量价齐升带动无缝出口规模稳定增长。无缝服饰竞争格局高度分散,国内中高端产能占优。(2)核心竞争力:公司具有规模优势,专注技术研发,均价高于行业其他中高端公司。(3)未来看点:公司协同客户资源积极开拓新老客户,布局越南提升竞争优势,随着无缝服饰市场规模快速增长,渗透率持续提升,新老客户订单增长将有效支撑产能利用率,业绩具备弹性。
风险提示:汇率波动风险、产能爬坡不及预期。 |