嘉诚国际(603535) 投资要点 事件：嘉诚国际发布2025年三季报。2025年前三季度营收约9.46亿元，同比减少3.4%；归属于上市公司股东的净利润约1.49亿元，同比减少10.41%。 因新业务前置投入导致利润短期承压。2025年Q3，综合物流同比去年三季度收入大幅上升7552.69万元，物流业务加速增长原因是世界五大知名电商平台业务加速增长使得营业收入快速增长所致。2025年Q3，经营性净现金流大幅上升，主要原因是应收账款回收速度加快所致。2025年Q3，营业收入下降的原因主要是供应链分销执行业务下降所致，下降原因是公司放弃毛利率极低且回收慢的业务。净利润略有下滑的原因是新中标的抖音华东业务及新增业务先行投入及新增海外业务先行投入所致。 核心客户矩阵持续强化。公司是国内唯一同时运营“前置仓、集运仓、备货仓、发货仓、关务和国际空海运”的综合服务商，已深度服务Temu、SHEIN、速卖通、TikTok Shop等“出海四小龙”及京东，并新增独立站品牌Halara合作。公司覆盖头部平台与新兴电商的客户结构，不仅验证了其服务模式的领先性，也构筑了高壁垒的竞争优势。 海南自贸港布局抢占政策红利。公司前瞻性布局海南自贸港，紧抓2025年12月全岛封关的历史性机遇。目前，“嘉诚国际（海南）多功能数智物流中心”已基本完工，“自贸港云智国际分拨中心”（三亚）和“天运国际（儋州）数智加工流通中心”分别进入运营筹备与建设阶段。封关后“零关税”商品税目占比将从21%跃升至74%，叠加“加工增值超30%内销免关税”政策，海南项目有望成为公司应对国际贸易摩擦、拓展离岸贸易的核心载体。 加速推进“中国-东南亚-全球”供应链生态体系建设。2025年Q3，公司在越南成功承接Halara工厂仓质检业务，标志着跨境电商全链路服务正式落地东南亚；泰国市场稳步推进海信工厂等跨境物流合作；新加坡枢纽已投入运营，成为服务RCEP区域制造业与电商平台的关键节点。一系列举措不仅延伸了服务半径，也为未来海外收入增长奠定坚实基础。 盈利预测与投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.5亿元、3亿元、3.5亿元，对应PE为22倍、19倍、16倍，维持“买入”评级。 风险提示：消费复苏不及预期风险、市场竞争风险、汇率风险、海外布局风险等。

     嘉诚国际(603535) 事件 近日，嘉诚国际披露2024年报。本报告期，实现营业总收入13.46亿，同比增+9.83%；归母净利2.05亿，同比增+24.53%；扣非的归母净利2.05亿，同比增+31.2%；基本每股收益0.59元，加权ROE为8.06%，经营活动产生的现金流量净额为1.48亿元。分红政策，公司拟每10股派发股息0.9元（含税），并每10股转增4.8股；合计拟派发股利0.31亿，占24年净利润的15.18%。嘉诚转债代码113656。 点评 公司的主营业务，是为制造业客户提供定制化物流解决方案，及全程供应链一体化综合物流服务。 业绩方面，24年利润大幅增长的主要原因，是位于南沙区中心地带的“嘉诚国际港”在23年底分批投入运营所致。该项目是是中央预算内专项资金项目，五栋五层主体建筑的高标仓库，也是亚洲单体面积最大的自动化智能立体仓库及智慧物流中心。 客户方面，公司积极拓展与四大跨境电商平台的合作广度与深度，其余还包括松下日立住友海信等客户。25年1月披露，与广东省港航集团签署战略协议。这些优质客户不断积累，形成公司的稳健业绩。 核心竞争力：（1）跨境数字清关技术系统集群；（2）物流产业互联网平台架构；（3）智能算法与实体网络融合的运营体系。 投资评级 除已运营的南沙天运和嘉诚国际港外，其他储备项目还有多个，含正在建设和招商的海南项目等。预计全建成后，高标仓面积或超过200万平方米。公司利用核心竞争力，匹配在建项目的分批投产节奏，有望带来业绩梯度释放。我们继续推荐，给予“增持”评级。 风险提示 跨境贸易的政治风险；应收款的质量风险；物流政策调整风险；

     嘉诚国际(603535) 投资要点 事件：嘉诚国际发布2024年年报。2024年公司实现营业收入13.46亿元，同比增长9.83%；归属于上市公司股东的净利润2.05亿元，同比增长24.53%。公司拟每10股转增4.8股并派发现金红利0.9元（含税）。 嘉诚国际港启用，业绩增长新引擎。公司经济效益显著提升，主要归因于两大关键因素。其一，嘉诚国际港全面投入运营，释放出强大的业务承载与运转效能。其二，公司积极开拓出口物流新业务领域，与世界知名大型跨境电商平台企业的合作不断深化与拓展，合作范围持续扩大。 跨境电商物流服务发展迅速，客户资质良好。公司目前已为全球闻名的四大跨境电商平台企业，供应了规模超172万平方米的仓储场地，并开展了库内作业等一系列服务。接下来，公司将以现有的优质服务成果作为有力依托，凭借高质量服务，逐步向干线运输服务、关务服务等环节延伸，致力于构建全链路服务体系。 持续布局高标仓，物流版图再扩张。公司自有仓库包括天运物流中心、嘉诚国际港，以及嘉诚国际（海南）多功能数智物流中心。其中，天运物流中心位于南沙保税区内，面积约为12万平方米。嘉诚国际港（二期）、（三期）合计面积约为52.49万平方米，主要用于知名的跨境电商平台出口业务及相关配套服务使用。位于海南省海口市的嘉诚国际（海南）多功能数智物流中心已竣工并投入试运营，主要用于免税品物流、制造业全球分拨中心等业务，2025年将扩大运营面积并提升运营效率。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.5亿元、3亿元、3.5亿元，BPS分别为8.13元、8.74元、9.44元，对应PB为1.6倍、1.5倍、1.4倍。参考可比公司估值，给予公司2025年2倍PB，对应目标价16.26元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：消费复苏或不及预期、市场竞争风险、汇率波动风险、海外布局风险等。