振江股份(603507) 事件：2025年4月3日，公司发布2024年年度报告，24年实现营业收入39.46亿元，同比增长2.71%；归母净利1.78亿元，同比下降2.99%；扣非归母净利1.73亿元，同比下降5.13%；基本每股收益0.97元。利润同比略有下降的主要原因包括：子公司尚和海工受长期合同到期及行业需求等影响，利润同比大幅下滑；公司新建的美国光伏支架工厂、南通基地一期尚在投产初期，新增折旧摊销、人工等，尚未体现规模效益，短期影响了合并报表利润。 分季度来看，24年Q4公司营收为10.53亿元，同比下降6.35%、环比增长12.62%，归母净利与扣非归母净利分别为0.13亿元/0.02亿元，分别同比下降76.65%/96.16%、环比下降67.75%/95.90%。 新能源主业经营稳健，在手百亿订单提供有力支撑：分业务来看，2024年公司风电业务实现营收24.69亿元、同比增长7.92%，毛利率23.84%、同比减少1.03pcts；光伏业务实现营收9.01亿元、同比下降6.68%，毛利率为12.30%、同比减少0.81pcts。公司目前在手订单充足，截至2025年2月底在手订单25.83亿元，其中风电设备22.65亿元、光伏设备1.06亿元、风电运维0.39亿元；另有到2030年的在手框架订单约有146亿元。此外，根据公司年报，目前美国光伏支架工厂投建完成，客户已恢复下单，预计25Q2批量出货；沙特光伏支架工厂预计25Q2正式投产；新设立的德国海外风电工厂，目前已经完成初步交割，预计25Q3投产；随着公司持续扩大全球市场布局，新能源主业有望持续增长。 燃气轮机+外骨骼机器人构建新增长点：1）燃气轮机具有高发电效率、高稳定性、高灵活性的特质，适配数据中心电源解决方案；公司具有深度绑定海外客户的渠道优势，针对海外燃气轮机客户配套生产了燃气轮机发电机底座、外壳等钢结构产品。2）外骨骼机器人在工业、户外运动、康养等领域有巨大发展潜力，公司已与研发团队共同成立海普曼机器人公司，专注于外骨骼机器人的智能控制算法及仿生学设计的研究，2024年已有4项专利申报，主要涉及上肢助力外骨骼、腰部助力外骨骼的总体技术和核心部位的组件技术。 投资建议：我们预计公司25-27年营收分别为55.7、68.8、81.3亿元，对应增速分别为41%、23%、18%；归母净利润分别为3.1、4.5、5.8亿元，对应增速分别为76%、44%、29%，以4月3日收盘价作为基准，对应25-27年PE为17X、12X、9X。维持“推荐”评级。 风险提示：汇率波动风险，原材料价格波动风险等。

     振江股份(603507) 事件：2024年10月30日，公司发布2024年三季报，前三季度实现营业收入28.92亿元，同比+6.46%；实现归母净利润1.65亿元，同比+30.28%；实现扣非归母净利润1.71亿元，同比+32.84%。 单季度来看，24Q3公司实现营业收入9.35亿元，同比+8.57%、环比-2.40%；实现归母净利润0.41亿元，同比+14.41%、环比-31.18%；实现扣非归母净利润0.50亿元，同比+48.59%、环比-8.89%。 盈利指标上看，24Q3公司毛利率和净利率分别为20.10%/4.55%，同比-2.34pcts/-1.13pcts。 年内二次回购彰显发展信心，欧洲投资强化海外布局。公司发布回购公告，拟使用自有资金或自筹资金以集中竞价交易方式回购股份，回购资金总额不低于人民币3000万元、不超过6000万元；回购价格不超过人民币35元/股（含）；此次回购拟用于股权激励。此外，为了更好地参与国际市场，公司拟通过子公司振江（香港）控股有限公司以自有资金在德国设立境外全资孙公司，投资总额600万欧元。 投资建议：考虑海外风电及光伏行业需求景气，公司持续推进“双海”战略，深化与西门子、GCS等知名企业的长期合作，成长性突出，我们预计公司24-26年营收分别为44.0、54.0、68.8亿元，对应增速分别为15%、23%、28%；归母净利润分别为2.9、4.3、6.3亿元，对应增速分别为55%、49%、47%，以10月30日收盘价作为基准，对应24-26年PE为17X、11X、8X。维持“推荐”评级。 风险提示：汇率波动风险，原材料价格波动风险等。

     振江股份(603507) 事件：2024年8月22日，公司发布2024年半年报，上半年实现营业收入19.57亿元，同比+5.49%；实现归母净利润1.23亿元，同比+57.92%；实现扣非归母净利润1.21亿元，同比+27.23%，处于业绩预告区间上沿（0.95-1.25亿元）。 单季度来看，24Q2公司实现营业收入9.58亿元，同比+6.3%、环比-4.1%；实现归母净利润0.60亿元，同比+93.5%、环比-4.8%；实现扣非归母净利润0.55亿元，同比+14.6%、环比-15.4%。 盈利指标上看，24H1公司毛利率和净利率分别为21.93%/6.42%，同比+1.16pcts/1.71pcts；24Q2公司毛利率和净利率分别为20.15%/6.03%，同比分别-2.52pcts/+1.9pcts。 现金流同比改善，上半年公司经营活动现金流量净额为0.97亿元，同比+101.27%，主要原因在于销售收入增长且销售回款增加等。 在手订单充足，产能稳步扩张。根据公司半年报，公司在手订单充足，截至报告期末在手订单21.39亿元，其中风电设备产品订单16.86亿元、光伏设备产品订单2.16亿元、紧固件1.34亿元。配套产能方面，美国支架工厂已经量产出货，沙特支架工厂公司预计今年四季度投产；南通基地一期厂房已建成，设备正陆续调试中。 投资建议：考虑海外风电及光伏行业需求景气，公司持续推进“双海”战略，深化与西门子、GCS等知名企业的长期合作，成长性突出，我们预计公司24-26年营收分别为45.1、55.5、71.1亿元，对应增速分别为17%、23%、28%；归母净利润分别为3.0、4.6、6.7亿元，对应增速分别为65%、52%、45%，以8月22日收盘价作为基准，对应24-26年PE为12X、8X、5X。维持“推荐”评级。 风险提示：汇率波动风险，原材料价格波动风险等。

     振江股份(603507) 投资要点： 事件：8月22日晚上，公司发布2024年半年报，业绩符合预期。24H1实现收入19.57亿(YOY+5%)，归母1.23亿(YOY+58%)，扣非归母1.21亿(YOY+27%)。单Q2实现收入9.58亿(YOY+6%)，归母0.6亿(YOY+94%)，扣非归母0.55亿(YOY+12%)。 海工船租约到期对Q2业绩产生了一定拖累。根据子公司尚和海工的报表，24H1其营收/净利润分别为0.4/0.06亿，同比23H1下降了43%/89%，净利润绝对值少了4500万，对公司24年上半年尤其是二季度的业绩表现产生了拖累。尽管如此，公司Q2业绩（扣非口径）仍然实现了一定幅度增长，说明其他业务的经营韧性较强。 展望后续，仍有较多值得期待。1）美国光伏支架零部件配套产能已全部投产，下半年将迎来出货旺季，有望贡献可观利润；2）与CCS合作建立的沙特工厂，有望在Q4正式投产，25年开始放量，贡献利润；3）25年海外海风放量趋势明确，公司是海外海风龙头西门子的核心供应商，将充分受益于海外海风装机的放量。 盈利预测与投资建议：我们预计公司24-26年的归母净利润分别为3.0/4.1/5.4亿（维持前值），对应EPS分别为1.64/2.21/2.92元/股，分别同华福证券比增长65%/35%/32%，对应当前股价的PE分别为12/9/7倍。考虑海外海风放量的预期下，公司未来业绩的高成长性较为确定，因此继续维持“买入”评级。 风险提示：风电、光伏装机不及预期风险，核心客户出货不及预期风险，海外光伏业务开拓不及预期风险，业绩不及预期对估值溢价的负面影响风险。