韦尔股份(603501) 报告摘要 事件：公司发布2024年三季报： 1）前三季度：收入189.1亿元，同比+25.4%；归母净利润23.8亿元，同比+544.7%；扣非归母净利润22.9亿元，同比+1665.8%。毛利率29.6%，同比+8.3pct；净利率12.5%，同比+10.1pct。 2）24Q3：收入68.2亿元，同比+9.6%，环比+5.7%；归母净利润10.1亿元，同比+368.3%，环比+24.6%；扣非归母净利润9.2亿元，同比+341.0%，环比+14.3%。毛利率30.4%，同比+8.7pct，环比+0.2pct；净利率14.8%，同比+11.3pct，环比+2.2pct。 Q3业绩符合预告，单季收入再创历史新高。此前公司预告Q3实现收入66.5~69.0亿元，归母净利9.0~11.0亿元，实际业绩位于预告中值偏上。24Q2公司实现单季收入64.5亿元，超过此前高点62.4亿元（21Q2）创历史新高，24Q3收入环比继续增长，再创单季收入历史新高。 Q3盈利能力进一步抬升。受益手机高端CIS产品在下游客户的持续导入以及汽车智能化产品的持续增长，公司收入和盈利能力持续向上，24Q3净利润保持环比增长，净利率达14.8%，同比+11.3pct，环比+2.2pct。 α增长持续兑现。公司OV50H被广泛应用于国内主流高端智能机后摄主摄，并在逐步替代海外竞争对手同类产品，OV50E、OV50D在中低端主副摄、长焦等应用全面开花，汽车CIS市场的份额持续提升，且更多车规新品陆续放量贡献收入，收入再创历史新高，产品结构+供应链结构优化驱动盈利能力持续向上，α增长持续兑现。 投资建议：我们预计公司2024-26年归母净利润为35/48/60亿元，对应PE估值 39/28/23倍，维持“买入”评级。 风险提示事件：下游需求不及预期；新产品推出不及预期；研报使用的信息更新不及时风险。

     韦尔股份(603501) 投资要点 2024年10月25日，韦尔股份发布2024年第三季度报告。 手机&汽车领域齐发力，助力业绩显著增长 随着消费市场进一步回暖，下游客户需求有所增长，加之公司在高端智能手机市场的产品导入及汽车市场自动驾驶应用的持续渗透，公司营收实现稳步增长。同时，受到产品结构优化以及成本控制等因素影响，公司产品毛利率逐步恢复，整体业绩显著提升。 24Q3公司实现营收68.17亿元，同比增长9.55%，环比增长5.73%，续创历史新高；归母净利润10.08亿元，同比增长368.33%，环比增长24.60%；扣非归母净利润9.21亿元，同比增长341.01%，环比增长14.24%；毛利率30.44%，同比提升8.66个百分点，环比提升0.20个百分点。24Q3末存货67.72亿元，环比24Q2末基本持平。 技术领先助力手机主&副摄份额增长，持续推进汽车CIS高端产品研发 手机：公司在智能手机领域已完成全系列机型后置主摄产品布局，同时积极开拓长焦等副摄市场，凭借宽动态、低功耗等性能优势，副摄产品市场份额有望快速提升。主摄方面，OV50H凭借优异的性能，广泛应用于国内主流高端智能手机后置主摄方案，正在逐步替代海外同类竞品，实现公司在高端智能手机领域市场份额的重大突破。全球首款采用TheiaCel 实现单次曝光接近人眼级别的动态范围。2024年8月，公司推出OV50M40（1/2.88？技术的智能手机CISOV50K40凭借LOFIC功能可 英寸，50MP，0.61μm），以应对前摄、广角、超广角、长焦等应用对小尺寸50MPCIS的需求；预计24Q4实现量产。美东时间10月21日，高通在骁龙峰会2024上正式发布骁龙8Elite芯片。第一波搭载骁龙8Elite的新机预计将在10月底问世，其中荣耀Magic7系列已官宣将于10月30日发布。华为、小米、荣耀等厂商旗舰新机陆续发布，公司50MP系列芯片有望充分受益持续放量。 汽车：公司凭借先进紧凑的汽车CIS解决方案覆盖了广泛的汽车应用。针对前视等高端应用，公司于2024年10月推出汽车行业的首款1200万像素传感器——OX12A10（1/1.43英寸，12MP，2.1μm），预计25Q3量产。OX12A10采用了TheiaCel？技术成功实现更宽的动态范围，是公司2.1μmTheiaCel？产品系列中分辨率最高的传感器；该产品系列还包括8MPOX08D10和5MPOX05D10。后两者主要针对主流乘用车，而OX12A10则专为满足下一代ADAS和AD机器视觉需求而设计。针对环视和后视等应用领域，公司推出首款也是唯一一款采用TheiaCel？技术的3.0μm像素汽车视觉传感器——OX03H10（1/2.44英寸，3MP，3μm），单次曝光可140dB动态范围，预计25H1量产。针对车内视觉应用，公司已与飞利浦合作开发全球首个车内驾驶员健康监测解决方案。 SK海力士收缩CIS业务规模，CIS供需两侧格局持续优化 根据中国电子报10月19日消息，SK海力士正在削减其业务生存能力较低的图像传感器和代工业务，专注于高利润的HBM和AI存储器。SK海力士计划在2024年年底将基于12寸晶圆的CIS产量削减至每月6000片。24Q3SK海力士非存储芯片业务的营收占比仅3%。随着SK海力士等韩系厂商放弃部分CIS市场，供给侧格局将持续优化。需求端，随着安防等传统市场回暖、消费电子市场重回上升通道、汽车市场智能化加速以及AR/VR等新视觉需求不断涌现，CIS需求有望实现快速增长。 投资建议：我们维持此前对公司的业绩预测。预计2024-2026年，公司营收分别为264.86/318.36/375.67亿元，增速分别为26.0%/20.2%/18.0%，归母净利润分别为34.77/47.02/60.25亿元，增速分别为525.9%/35.2%/28.1%；PE分别为39.0/28.9/22.5。公司CIS产品矩阵实现了中高端全系列覆盖，多种核心技术持续精进提供超高质成像，高筑产品核心竞争力。持续推荐，维持“买入-A”评级。 风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，系统性风险等。

     韦尔股份(603501) 事件：韦尔股份发布2024年前三季度业绩预告，2024年前三季度实现归属于母公司所有者的净利润为226,701.35万元-246,701.35万元，同比增加515.35%-569.64%；公司预计2024年前三季度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为220,213.31万元-240,213.31万元，同比增加1,595.80%-1,749.81%。 市场需求持续复苏，下游修复带动公司业绩显著提升。公司2024年前三季度业绩实现了较高的增长，主要系：，市场需求持续复苏，下游客户需求有所增长，伴随着公司在高端智能手机市场的产品导入及汽车市场自动驾驶应用的持续渗透，公司的营业收入和毛利率实现了显著增长；此外，为更好的应对产业波动的影响，公司积极推进产品结构优化及供应链结构优化，公司产品毛利率逐步恢复，整体业绩显著提升。 持续深化高端智能手机渗透率，汽车CIS产品矩阵不断完善。公司在智能手机领域已完成全系列机型后置主摄产品布局，同时积极推进产品结构优化及供应链结构优化，实现产品组合竞争力提升。以公司的了1.2um5000万像素的高端图像传感器OV50H为例，凭借其优异的性能，被广泛的应用于国内主流高端智能手机后置主摄传感器方案中，正在逐步替代海外竞争对手同品类产品，实现了公司在高端智能手机领域市场份额的重大突破。在汽车CIS领域，公司凭借先进紧凑的汽车CIS解决方案覆盖了广泛的汽车应用，包括ADAS、驾驶室内部监控、电子后视镜、仪表盘摄像头、后视和全景影像等。近年来，公司汽车CIS产品表现出的优秀性能也帮助公司获得了更多新设计方案的导入，公司汽车CIS业绩有望维持较高增速。 投资建议 公司作为国内领先的CIS设计厂商，全方位业务布局优势明显，我们预计公司2024-26年实现营收267.97、322.65、378.00亿元，实现归母净利润31.75、43.12、54.14亿元，对应PE42.16、31.04、24.72x，维持公司“买入”评级。 风险提示：高端产品渗透不及预期风险；下游需求不及预期风险；行业景气度下行风险