科沃斯(603486) 投资要点 2025年归母净利润超预期增长118%，海外市场增长亮眼 2025年公司实现营收190.4亿元，同比+15.1%；实现归母净利润17.6亿元，同比+118.1%；实现扣非归母净利润16.2亿元，同比+126.1%。单Q4公司实现营业收入61.6亿元，同比-2.4%；归母净利润3.4亿元，同比+78.1%，扣非归母净利润3.4亿元，同比+80.8%。2026Q1公司收入49.0亿元，同比+27.1%，归母净利润4.0亿元，同比-14.7%，扣非归母净利润4.0亿元，同比+11.5%。分产品看：科沃斯品牌聚焦中高端市场，有效规避价格战，全年收入达105.4亿元，同比+30.4%，为核心增长引擎；添可品牌收入81.17亿元，同比+0.7%。分地区看：1）境内市场收入101.92亿元，同比增长8.09%，占收入比54.6%；（2）海外市场收入88.47亿元，同比增长24.39%，占收入比45.4%。在境内收入稳健增长的基础上，海外业务收入增速明显，占比同比增长6.2pct，其中欧洲/美国/亚太市场收入同比分别+60%/+110%/+30%。展望2026年，我们预计公司新品类业务将继续保持较快的增长趋势，助力公司业绩保持高速增长。 2025年销售毛利率提升2.3pct，盈利能力明显改善 2025年公司实现销售毛利率48.82%，同比+2.30pct，销售净利率9.23%，同比+4.36pct；单Q4销售毛利率46.91%，同比+3.41pct，Q4销售净利率5.52%，同比+2.50pct。2026Q1公司销售毛利率49.6%，同比持平，销售净利率8.3%，同比-4.0pct。费用端来看，2026Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为28.3%/3.1%/5.0%/2.5%，同比分别-2.1/-0.5/-1.1/+3.2pct。Q1净利率下滑主要系汇兑损失导致财务费用高增，其次公允价值变动损失影响-3.9pct。整体来看，公司盈利能力在海外高增、产品结构优化及成本管控下稳健提升。 新品类打开第二成长曲线，布局家庭机器人赛道 （1）新品类产品：公司擦窗机器人依托用户研究与品质闭环，步入体验驱动的良性增长周期；割草机器人凭借对场景的深刻理解与结构创新，构建专业壁垒，形成差异化优势；同步前瞻布局家庭具身机器人等高潜力赛道。2025年公司新品类收入同比增长88.1%，其中海外收入同比增长110.5%，标志着公司出海战略已从核心品类单点突破，升级为“双品牌+多品类”的矩阵式协同出海模式。（2）家庭机器人：2026年Q1公司发布管家机器人“八界”与AI仿生陪伴机器人“毛团儿”，分别瞄准“空间整理”与“情感陪伴”两大未来家庭核心需求。这两款产品标志着科沃斯正沿着“工具-管家-伴侣”的路径，向家庭服务机器人的终极形态演进。 盈利预测与投资评级：短期汇兑损失对盈利形成扰动，但在海外市场高增及新品类放量驱动下，公司双品牌+多品类战略持续推进，核心品类结构优化叠加家庭机器人打开长期成长空间。我们上调公司2026-2027年归母净利润为21.35（原值14.84）/25.90（原值18.20）亿元，预计2028年归母净利润为31.95亿元，当前市值对应PE为18/15/12x，维持“买入”评级。 风险提示：国内行业需求不及预期，政策不及预期，出海不及预期

     科沃斯(603486) 2025年收入利润高增，多品类突破驱动成长，维持“买入”评级 2025年公司实现营收190.4亿元（同比+15.1%，下同），归母净利润17.6亿元（+118.1%），扣非归母净利润16.2亿元（+126.1%）。单季度看，2026Q1实现营业收入49.0亿元（+29.3%），归母净利润4.1亿元（-14.7%），扣非归母净利润4.0亿元（+11.5%）。公司活水洗地产品市场认可逐渐加强，考虑到2026年国补逐渐收紧，内销市场增长承压，远期新品类有望打开成长空间，我们下调2026年、上调2027年并新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为21.8/25.9/29.8亿元（2026-2027年原值为22.0/23.2亿元），对应EPS分别为3.77/4.48/5.14元，当前股价对应PE为16.3/13.8/12.0倍，公司海外渠道入驻顺利，科沃斯及添可双轮驱动成长，公司新品类出海提供新增量，维持“买入”评级。 海外市场增长靓眼，割草、泳池、擦窗等新品类出海拉动成长 分品牌看，2025年公司服务机器人及智能生活电器实现收入106.8/82.2亿元，分别同比+32.1%/-1.2%。2026Q1来看，根据奥维数据，科沃斯品牌内销线上销售额7.5亿元（-3.4%），国补收紧下增长承压，市占率29.4%（+2.6pct），龙头地位稳固；美国亚马逊渠道销售额1182万美元（-37%），德国亚马逊渠道销售额1633万欧元（+92%），法国亚马逊渠道销售额781万欧元（+401%）。添可品牌2026Q1内销线上销售额6.7亿元（-14%），市占率31.2%（-4.0pct）。分地区看，2025年公司境内/境外收入为101.9/88.5亿元，同比分别+8.1%/+24.4%，海外市场增长靓眼。我们看好科沃斯持续巩固国内市场，在海外活水产品渗透率提升下，凭借自身品牌势能加快渠道入驻及割草机器人、擦窗机器人等新品类推动下实现收入高增，X系列及T系列中高端产品占比提升带动ASP及盈利能力持续提升。 毛利率稳步改善，规模效应及降本增效下期间费用率优化 2025年公司毛利率48.8%（+2.3pct），中高端产品销售占比提升及供应链降本下毛利率稳步改善，期间费用率为39.0%（-0.3pct），其中销售/管理/研发/财务费用率为31.2%/3.1%/5.1%/-0.5%，分别同比+0.9/-0.3/-0.2/-0.7pct，综合影响下，2025年公司销售净利率为9.2%（+4.4pct），单季度看，2026Q1公司毛利率49.6%（-0.1%），期间费用38.8%（-0.6%），其中销售/管理/研发/财务费用率为28.2%/3.1%/5.0%/2.5%，分别同比-2.1/-0.5/-1.1/+3.2pct，财务费用提升主系人民币升值下汇兑损失增加，综合影响下，2026Q1公司销售净利率为8.3%（-4.0%）。 风险提示：新品销售不及预期、原材料价格大幅波动、市场竞争加剧等。

     科沃斯(603486) 事件描述 科沃斯发布2025年业绩预增公告，预计2025年实现归母净利润为17-18亿元，与上年同比增加8.9亿-9.9亿，同比增长110.9%-123.3%，扣非后归母净利润为16-17亿元，同比增加8.84亿-9.84亿元，同比增加123.4%-137.36%。事件点评 行业高景气度，释放利润弹性。公司2025年前三季度总收入为128.77亿元，同比增长25.93%，归母净利润为14.18亿元，同比增长130.55%，根据公告测算，公司2025Q4归母净利润为2.82-3.82亿元，同比增长47.6%-100%，预计公司Q4收入维持前三季度高增的趋势，利润端增速快于收入端。 亮相CES，加速迈向多品类、全场景服务机器人。2026年1月6日公司参加国际消费电子展（CES），展示了全新地宝T90PROOMNI、地宝X12系列，以及擦窗机器人窗宝WINBOT、割草机器人GOAT等多款新品，并首次推出泳池机器人ULTRAMARINE，公司通过扫地机器人技术外溢效应，带动多品类、全场景服务机器人品类爆发。全新OZMOROLLER3.0恒压活水洗地技术对洗地滚筒进行了全面升级，截止1月7日（公众号发布时间），科沃斯滚筒活水洗地机全球累计销量已突破160万台，在滚筒形态扫地机的总销量中占比超过91%。 机器人行业放量在即，积极布局机器人赛道。2025年8月8日，公司成立擎鼎具身智能科技有限公司（科沃斯持股比例100%），另外，公司还持有仙工智能等多家企业的股权，积极的布局机器人赛道。 投资建议 预计公司2025-2027年EPS分别为2.98元、3.49元、4.05元，对应公司2月4日收盘价71.56元，2025-2027年PE分别为24.0倍、20.5倍、 17.7倍，我们预计行业具备较高的景气度，公司的盈利能力会延续改善的趋势，随着公司多品类、全场景服务机器人的布局，空间打开，首次覆盖，给与“买入-A”评级。 风险提示 扫地机行业竞争加剧，公司品牌已具备较高的品牌知名度和市场份额，行业竞争加剧，可能会影响公司的营业收入。