信捷电气(603416) 投资要点 事件：公司发布25年年报及26年一季报，公司25年营收20.1亿元，同比+17.9%，归母净利润2.5亿元，同比+11.2%，25Q4/26Q1实现营收6.3/4.6亿元，同比+26.9%/+19.6%，归母净利润分别为0.7/0.5亿元，同比+36.3%/+18.2%；25年毛利率37.5%，同比-0.2pct，归母净利率12.6%，同比-0.8pct，25Q4/26Q1毛利率38.1%/37.8%，同比+2.5/-0.3pct，归母净利率11.7%/11.7%，同比+0.8/-0.1pct，业绩符合市场预期。 聚焦大客户战略，PLC&伺服系统市占率持续稳步提升：1）PLC：根据MIR，公司25年小型PLC市占率10.79%，同比+0.3pct，25年PLC产品营收7.08亿元，同比+9.16%，公司依靠自身在小型PLC市场建立的优势，进一步向中型PLC拓展并实现技术突破，集成AI算力模块。2）驱动系统：根据MIR，公司25年交流伺服市占率4.16%，同比+0.49pct，25年驱动类产品营收10.19亿元，同比+26.39%，公司持续拓展伺服产品，新一代高性能伺服驱动系统DS6、DL6系列产品已推广上市，“PLC+伺服+HMI变频”解决方案进一步深化。3）HMI：根据MIR，公司25年HMI市占率4.23%，同比+0.05pct，25年板块营收2.05亿元，同比+5.21%。4）智能装置（机器人）：25年营收0.68亿元，同比+64.96%，产品涵盖机器视觉平台（智能视觉系统和机械手视觉系统）、工业机器人、人形机器人核心零部件、具身智能机器人等。 聚焦关键核心零部件、加速布局人形机器人：公司精准把握机器人产业发展机遇，组建人形机器人专项研发和市场团队，正式开启在机器人领域的深度布局。公司已成功攻克空心杯电机、无框力矩电机、微型无框电机、轴向磁通电机、高性能编码器等核心零部件关键技术。25年公司投资8亿元建设机器人智能驱控系统生产项目，加速推动具身智能机器人产业发展进程，打造公司第二增长极。 费用率有所下降、现金流有所承压：公司25年/26Q1期间费用5.0/1.3亿元，同比+13.7%/+18.9%，期间费用率24.9%/27.8%，同比-0.9/-0.1pct，26Q1销售/管理/研发/财务费用率11.9%/4.8%/11.0%/0.1%，同比变动-2.1/-0.2/+1.8/+0.3pct。26Q1经营活动现金净额-0.2亿元，同比+67.4%。合同负债0.3亿元，较年初-44.6%。应收账款3.4亿元，较年初-6.8%。存货8.6亿元，较年初+32.0%。 盈利预测与投资评级：考虑到公司机器人业务正处于投入阶段，我们下修公司26-27年归母净利润为3.1/3.7亿元（原值为3.6/4.4亿元），预计28年为4.4亿元，同比+22%/+21%/+17%，对应现价PE分别为26.4x、21.9x、18.7x，机器人行业空间广阔，公司技术实力优秀，产能布局深入，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期，机器人业务不及预期等。

     信捷电气(603416) 业绩简评 4 月 16 日，公司披露 2025 年年报，2025 年实现营收 20.1 亿元，同比+17.9%；实现归母净利润 2.5 亿元，同比+11.2%；毛利率37.5%，同比-0.2pct；其中 Q4 实现营收 6.3 亿元，同比+26.9%，归母净利润 0.7 亿元，同比+36.3%，毛利率 38.1%，同比+2.5pct。 经营分析 工控行业持续复苏,公司核心产品持续扩张，国际化成果显著。 1）行业：根据 MIR，25 年国内自动化市场规模同比 1%，跌幅缩 -窄，其中 OEM 型市场中需求有所回温。政策、AI、产业链升级等因素驱动，26 年市场有望重回增长轨道。分产品看，工控三大件 PLC/伺服/低压变频器市场规模分别同比+8%/+9%/+1%，不同程度修复。 2）公司：①可编程控制器（PLC）业务:25 年实现收入 7.1 亿元，同比增长 9.2%，毛利率提升 0.8pct 至 57.1%，盈利能力强劲，小型 PLC 市占率 8%，稳居国产品牌首位，同时积极拓展中大型 PLC；②驱动系统业务:25 年收入同比+26.4%至 10.2 亿元，毛利率提升1.4pct 至 25.9%，主要系公司持续推出 DS6、DL6 等新一代高性能伺服产品，满足光伏、锂电、半导体等新兴及传统行业的需求；③海外市场：开拓顺利，2025 年海外订单增长超过 60%。 智能装置（机器人）业务收入高增，客户拓展顺利。 公司已成功掌握空心杯电机、无框力矩电机、高性能编码器等关键零部件技术，高性能编码器已通过子公司实现批量供货，客户包括机器人行业内重要企业，无框力矩电机也已与多家知名企业达成战略合作，进行定制化机型开发。2025 年公司智能装置（机器人）业务收入实现 65.0%的高速增长，有望持续受益行业量产红利。 盈利能力持平，费用管控良好，在手订单充沛。 25 年公司毛利率 37.5%，同比-0.2pct，基本持平；2025 年销售/管理/研发费用率分别为 10.5%/4.6%/9.9%,分别同比-0.9/-0.1/+0.1pct,费用管控效果显著。2025 年底公司合同负债 0.5 亿元，同比+116.8%，在手订单充沛。 盈利预测、估值与评级 公司小型 PLC、伺服系统市场份额领先，中大型 PLC+变频器突破开辟工控成长空间，人形机器人研发进展顺利，预计公司 26-28 年实现归母净利润 3.0/3.6/4.5 亿元，同比+18/20/24%，现价对应PE 为 26/22/18 倍，维持“买入”评级。 风险提示 制造业不景气、行业竞争加剧、新技术研发不及预期等