顶点软件(603383) 事件：公司2024年实现营业收入6.64亿元（-10.78%），归母净利润1.94亿元（-16.84%），扣非净利润1.78亿元（-17.88%）。同时公布利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金红利6元（含税）。 收入规模同比有所下滑，信创核心交易系统市场领先地位明显 受外部经营环境影响，证券金融行业IT投入阶段性收缩，公司2024年度收入规模同比有所下滑。但是，公司A5新一代核心交易系统于行业内唯一全面实现国产替代，在信创核心系统及关键项目上均取得顺利进展。报告期内，中信证券、南京证券、上海证券等多家券商项目同步推进，A5客户数量已达10 家。并且，自2024年“924”行情以来，市场交易量大幅攀升，东吴证券、东海证券、麦高证券等已经全面上线的的 A5 系统始终保持平稳运行状态，充分验证了顶点信创核心交易系统的高可靠、高可用特性。在专业交易领域，公司HTS系列不断优化升级，成功研发了基于FPGA硬件的HTS3.0 超极速交易系统以及商品期货极速交易系统，其业务品种覆盖沪深北交易所、国内期交所、港股通等市场，业务范畴已拓展至自营做市、商品期货交易、场外衍生品等领域。多家券商完成了 HTS 新版本的升级，实现了性能显著提升。同时，公司还携手华为、腾讯云等厂商发布了HTS2X 纯血信创版，实现了国产软硬件的全栈信创以及全链路的深度优化，为专业交易提供了有力支持。展望未来，公司认为其新交易体系、财富管理、新资管体系与大运营体系等四大金融科技板块都有较大的业务增长空间。我们认为，A股日均交易额万亿级别已经成为市场新常态，也对券商核心交易系统稳健运行提出了更高要求。公司A5信创核心交易系统市场领先地位明显，深度受益于券商行业正在加紧启动的新一代核心系统建设。 盈利能力保持稳健，“AI+信创”重构证券IT技术生态 报告期，在当期收入规模有所下滑情况下，公司盈利能力基本保持稳健，与业内同行相比表现相对较好。费用支出方面，销售、管理、研发、财务费用分别同比（-13.89%、-11.58%、-0.27%、+16.34%）。研发投入/营业收入占比达到22.97%，研发投入全部做费用化处理，持续保持在研发领域进行稳健、重点投入。公司坚持”AI+信创”双轮驱动下的技术生态重构，建立包括“3+1”基础技术平台等自主知识产权和专利的基础技术和开发平台，形成可与泛金融行业合作伙伴共享的技术生态体系。AI+赋能方面，顶点LiveData融合AI能力，完成数据全链路智能化焕新升级。围绕数据管理、开发、分析、可视化四大核心能力，全面融入AI智能解析、自动标注、生成式分析、自助开发等创新能力，重塑企业数据管理与开发体验。LiveBOS AI增强版实现开发能力与应用强化，通过融合NL2Model、NL2Code、NL2SQL等AI能力，实现开发效能的指数级提升。同时，新增智能流程审批助手、智能知识库、智能文档编辑等内置组件，实现业务场景的自动化升级，助力传统应用向智能体架构演进。信创支撑方面，顶点分布式低时延交易平台重磅升级，推出全新的LiveDTP 2.0。基于全内存、分布式计算架构，全面融合高可用、高性能、易运维、国密安全与信创技术。通过自研HyperDB飞驰内存数据库、平台的多活架构，打造低时延、高并发、稳定可靠的核心交易平台，助力金融行业迈向全面自主可控的新阶段。 投资建议 我们认为，公司持续坚持创新驱动发展战略，不断进行信创与AI的深度融合、适配与优化升级，以此确保在交易、流程与数据技术领域保持领先优势。预计公司2025-2027年的营业收入分别为7.62亿元、9.28亿元、11.48亿元；归母净利润分别为2.17亿元、2.68亿元、3.38亿元，对应目前PE分别为36.12X /29.26X /23.17X，维持“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期；技术迭代加快；市场竞争加剧。

     顶点软件(603383) 事件：顶点软件发布2024年年度报告，公司2024年实现营收6.64亿元，同比下降10.8%；实现归母净利润1.94亿元，同比下降16.8%；实现扣非净利润1.78亿元，同比下降17.88%；公司毛利率为67.05%，同比下降2.11个百分点。单2024Q4来看，公司实现营收2.43亿元，同比下降15.2%；实现归母净利润0.93亿元，同比下降18.1%；实现扣非净利润0.88亿元，同比下降19.86%。主要受公司上游金融行业客户的IT投入节奏放缓影响。 核心产品业务顺利推进，信创拓展有望带来增量。1）新交易体系业务：A5系统在中信、南京、上海证券等多家机构同步推进，2024年客户数已达10家。公司4月中标光大证券新一代核心交易系统项目，帮助其进行分布式、低时延、开放式技术架构转型和全栈信创化改造。2）专业交易领域：HTS系列不断优化升级，覆盖沪深北交易所、港股通等市场，多家券商完成了HTS新版本升级。公司携手华为、腾讯云等厂商发布HTS2X信创版，实现了国产软硬件的全栈信创以及全链路的深度优化。3）财富管理业务：2024年新增客户20余家，客户总数300余家。财富科技产品体系实现了多维度的升级。营销服务平台C6完成了系统功能的迭代优化，从产品研发阶段迈向了规模化商用阶段，并成功落地多家证券项目。我们认为，公司作为证券资管IT头部厂商，在信创方面具有一定先发优势，未来有望凭借其优秀的产品力及信创化能力抢占更多市场份额。 公司产品融合AI能力，“3+1”基础技术底座全面升级。LiveData产品全面融入AI智能解析、自动标注、生成式分析、自助开发等创新能力；推出LiveBOS AI增强版，通过融合NL2Model、NL2Code等AI能力，新增智能流程审批助手、智能知识库、智能文档编辑等内置组件。公司业务覆盖交易、运营、资管、理财等场景，服务投行、信托、投研等多条业务线，拥有广阔的AI赋能空间。 成本费用控制良好。2024年公司销售费用/管理费用/研发费用分别为0.55/0.89/1.52亿元，同比变化-13.89%/-11.58%/-0.27%；销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为8.29%/13.48%/22.97%，研发费用率较上年同期增长2.4pct。截至2024年末公司共有员工1816人，较23年底减少180人。 盈利预测与投资评级：公司持续推进AI+信创双线驱动的技术生态重构，丰富产品功能，开拓新客户，未来有望抢占更多市场份额。我们预计2025-2027年EPS分别为1.07/1.31/1.63元，对应P/E分别为36.25/29.63/23.70倍，维持“买入”评级。 风险因素：新业务、信创推进不及预期；上游客户需求恢复不及预期；

     顶点软件(603383) 事项： 公司发布2024年年度报告，2024年公司实现营业收入6.64亿元，同比减少10.78%，实现归母净利润1.94亿元，同比减少16.84%。利润分配预案为：向全体股东每10股派发现金红利6元（含税）。 平安观点： 整体业绩受到市场环境影响下滑。收入端来看，公司2024年实现营业收入6.64亿元，同比减少10.78%（vsYoY-8.00%，24Q1-3），收入下降的主要原因在于受到上游金融行业客户的IT投入节奏放缓、项目时间周期延长等因素影响。利润端来看，公司2024年实现归母净利润1.94亿元，同比减少16.84%（vsYoY-15.60%，24Q1-3）。单季度来看，2024年四季度公司实现营业收入2.43亿元（YoY-15.21%），实现归母净利润9275万元（YoY-18.14%）。 保持持续研发投入，净利率绝对水平较高。费用方面，公司2024年期间费用率较2023年抬升2.1pct至42.7%，背后公司销售/管理/研发费用率分别同比变动-0.3pct/-0.1pct/+2.4pct至8.3%/13.5%/23.0%。研发投入方面，公司持续增加对“3+1”基础技术平台等的投入，2024年公司研发投入1.52亿元，金额与2023年相比基本持平。毛利率方面，公司2024年毛利率较2023年下降2.1pct至67.0%，其中软件开发及服务业务/系统集成业务毛利率分别同比下降2.9pct/9.4pct至67.9%/15.7%。值得注意的是，公司2024年净利率为29.2%，虽然同比下降2.1pct，但是我们认为从绝对水平来看，预计仍然保持在可比同业前列。 积极推动金融信创创新，新交易体系业务取得顺利进展。核心交易方面，2024年，公司积极推进新一代核心交易系统A5在信创核心系统及关键项目上均取得进展，中信证券、南京证券、上海证券等多家券商项目同步推进，A5的客户数量已达到10家。专业交易方面，公司研发了基于FPGA硬件的HTS3.0超极速交易系统以及商品期货极速交易系统， iFinD，平安证券研究所 多家券商完成了HTS新版本升级，公司携手华为、腾讯云等厂商发布了HTS2X纯血信创版，实现了国产软硬件的全栈信创以及全链路的深度优化。公司积极把握客户的核心需求，进一步深化金融信创的产品布局，预计将给公司注入发展动能。 财富科技产品实现多维升级，新资管、大运营产品深度融合AI能力。财富管理业务，2024年公司新增20多家客户，目前总客户数已超过300家；产品方面，营销服务平台C6完成了系统功能的迭代优化，成功落地多家证券项目；资产配置平台进行了买方投顾平台升级，研发打造了适配本土市场的TAMP（全托资产管理平台），并拓展了对场外金融产品、场内ETF、报价回购、逆回购等多元化产品配置的支持；财富服务信托平台新增多家信托客户。新资管体系业务，公司研发全景实时资产簿记系统IBLive，IBLive及其相关应用已成功进入多家公募基金、券商资管等机构；在资管行业CRM及产品全生命周期运营方面，公司继续稳固领先地位，并积极引入AI技术。大运营业务，公司运营解决方案深度融合AI能力，实现运营的HAI（人类智能与AI的协同“Human-AI Collaboration”）协同，弥补员工能力的局限，加速流程运转；公司成功为某头部券商建设并上线了财富子账户业务中台；同步实现产品线100%信创适配，打造出多个具有行业示范效应的信创标杆案例。 盈利预测与投资建议：根据公司2024年年报，我们调整公司盈利预测，预计公司2025-2027年的归母净利润分别为2.39亿元（前值为2.93亿元）、2.97亿元（前值为3.67亿元）、3.37亿元（新增），对应EPS分别为1.16元、1.45元、1.81元，对应4月11日收盘价的PE分别为33.2倍、26.8倍、21.3倍。公司立足于证券IT，自研“3+1”基础平台夯实技术底座，在业内率先实现了核心交易全栈信创适配，公司新一代分布式核心交易系统产品落地进度领先于同业，核心交易系统市场份额有望进一步提升。伴随金融机构对于信创及AI能力建设需求的增加，我们认为未来在公司新交易、财富管理、新资管、大运营等核心产品加快推进的支撑下，公司成长空间将进一步打开，我们看好公司业绩成长的持续性，维持“推荐”评级。 风险提示：1）金融信创推进不及预期。若金融信创向核心系统推进节奏不及预期，将会影响公司相关产品的推广进度。

     顶点软件(603383) 2025年4月10日公司披露年报，实现营收6.64亿元，同比下降10.8%；实现归母净利润1.94亿元，同比下降16.8%；单Q4实现营收2.43亿元，同比下降15.2%；实现归母净利润0.93亿元，同比下降18.1%，主要受到金融行业客户IT投入节奏放缓影响。 经营分析 分业务来看，新交易体系业务方面，A5在中信/南京/上海证券等多家机构同步推进，24年客户数已达10家。公司近日中标光大证券核心交易系统项目，进行分布式、低时延、开放式架构及全栈信创化改造。作为唯一全面实现国产替代的新一代核心交易系统，A5信创经验有望向更多券商复制。财富管理业务方面，24年新增客户20余家，客户总数300余家。大运营体系业务方面，公司实现产品线100%信创适配，可提供多维子账户全流程数字化管理。24年公司销售费用同比下降13.9%，主要系市场宣传减少及销售人员减少7.6%所致；公司管理费用同比下降11.6%，主要系股份支付费用同比减少804.6万所致；研发投入保持较高水平，研发费用率为23.0%，较上年同期增长2.4pct。截至24年末共有员工1,816人，同比下降9.0%，预计在资本市场活跃度较高的背景下，降本增效将持续显现。 公司持续推进AI应用落地。LiveData全面融入AI智能解析、自动标注、生成式分析、自助开发等创新能力；推出LiveBOS AI增强版，新增智能流程审批助手、智能知识库、智能文档编辑等内置组件；I5数智投行平台增加数据智能对齐、底稿自动整理、智能助审、AI问数等功能。公司业务线涵盖交易、理财、销售、服务、运营等场景，拥有丰富AI赋能空间，Agent产品有望快速落地。 盈利预测 根据公司年报，我们预计2025-2027年公司实现营收7.97/9.80/12.23亿元，同比增长20.08%/22.95%/24.83%；预计归母净利润为2.36/2.91/3.67亿元，同比增长21.69%/23.15%/26.08%，对应32.30/26.22/20.80倍PE，维持“买入”评级。 风险提示 新业务、区域或信创拓展不及预期；公司控费不及预期；行业竞争加剧；减持风险。

     顶点软件(603383) 事件：4月3日光大证券新一代核心交易系统开标，发布核心系统中标候选人信息，顶点软件以385万价格成为项目第一中标候选人。 1、光大开标，顶点软件核心系统再迎突破 光大证券核心系统招标公告于24年12月18日发布，于25年4月3日发布中标候选人信息。招标公告中对核心系统要求包括1）分布式、低时延、开放式技术架构；2）内存交易+分布式消息总线技术路线；3）全栈信创化的技术栈实现。 光大证券作为2024年度营收规模近百亿的头部券商，为除中信证券外又一新拓展的头部券商客户。考虑信创进展持续推进，公司在中大型券商项目经验有望使得公司新一代核心系统具备更强竞争力，把信创经验向更多券商复制。 2、市场成交量修复推动券商IT需求拐点，科技投入周期重启 24年Q4资本市场回暖使得券商24年Q4平均利润总额增速达47.6%（根据CS证券分类测算）。考虑下游经营状况回暖，而证券IT作为开展业务的基石投入，我们判断证券IT需求有望从25年Q1起看到明显修复。此外，根据《证券期货业信息系统审计规范》要求，证券期货机构最近三个财政年度IT投入平均数额不少于最近三个财政年度平均净利润的6%或不少于最近三个财政年度平均营收的3%。我们判断此项规定亦对25年证券IT行业需求回暖提供基石。回归到公司基本面，考虑公司下游客户以券商为主，有望在未来逐季度演绎收入利润的修复。 3、AI赋能产品平台化升级，运营&营销Agent有望促进收入增长 公司从平台（LiveBOS、LiveData）到运营于营销等应用场景都实现了基于AI大模型的全面升级。LiveData融合AI能力，实现了智能解析、自动标注、生成式分析、自助开发等能力，AI赋能券商数据管理与开发。LiveBOS接入AI工具集，并新增智能流程审批等功能，促进业务场景的自动化升级。应用场景上推入如“点点”智能秘书等功能，助力券商运营智能化。考虑顶点是证券IT运营与营销行业公司，首创的集中运营产品市场认可度高。受益于前期市占优势，Agent产品有望快速打开局面。 盈利预测：24年前三季度资本市场不景气，我们判断下游券商IT支出不及预期，在25年Q1开始才能有明显修复，下调公司2024-2025年营业收入分别至6.88/8.60亿元（前值为10.24/13.49亿元），新增预测26年公司营收10.80亿元，同比增长-7.51%/24.97%/25.64%；2024-2025年归母净利润分别为1.82/2.34亿元（前值为3.16/4.19亿元），新增预测26年公司归母净利润2.98亿元，同比增长-21.80%/28.45%/27.07%。维持“买入”评级。 风险提示：金融信创推进不及预期；客户信息化投入和升级需求不及预期；AI产品推广进度不及预期。

     顶点软件(603383) 投资要点 公司整体盈利水平有所承压，着力加码研发投入 2024Q3公司实现营收1.54亿元，同比下降12.88%；归母净利润0.52亿元，同比下降9.74%。盈利能力来看，公司/2024Q3毛利率为73.01%，净利率为33.67%，同比+0.28pct/+0.09pct。期间费用率来看，公司2024年前三季度销售/管理/财务/研发分别为10.80%/16.82%/-2.70%/27.69%(同比-0.14pct/+0.26pct/-0.16pct/+3.49pct），公司将基于“1+3”基础技术平台，持续加码研发投入。 依托灵动业务架构平台，持续深耕数智开发业务 公司聚焦金融科技，是一家领先的平台型数字服务提供商。主要业务为金融行业信息化业务，同时也开展非金融行业信息化业务。分板块来看，在业务应用开发方面，公司在今年上半年积极推进新一代核心交易系统A5的建设，在信创核心系统和关键项目上均顺利推进；在财富管理领域，在产品和技术升级上，C6、W5、E5等产品系列全面实现信创适配并通过生产验收，为金融机构的数字化转型提供有力保障；在运营板块，新一代期货数智平台F5继续深耕客户运营、绩效考核、反洗钱等优势业务，得到市场广泛认可，并实现产品信创版本的现场落地。在期货全面风控、集中运营、渠道运营等新业务方面，提供产品方案。在期货数据方面，结合顶点LiveData平台，实现期货行业标准SDOM数据模型构建及标签画像等应用落地。 两大核心产品共筑证券行业信息业务护城河 公司在多年推动的新交易体系建设领域取得重大进展，以A5与HTS系列为核心产品的竞争优势得到强化。其中A5中标某头部券商第三代核心系统建设项目，成为替换友商最关键客户的案例。HTS极速系列产品在交易节点数量与承载交易量上继续扩大，同时在专业交易市场的用户数量与交易量占比领先；A5场外业务平台，某头部券商顺利上线，去年完成了超千万客户的一次性切换，今年在信创核心系统和关键项目上均顺利推进。目前业内有一些券商正在进行选型，公司正在积极争取。 盈利预测 公司依托A5与HTS核心系列产品在竞争优势上不断得到强化，积极开发新一代期货数智平台，有望给公司带来新增长点。我们预测公司2024-2026年收入分别为8.39、9.57、11.08亿元，EPS分别为1.04、1.32、1.57元，当前股价对应PE分别为41.3、32.6、27.3倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 市场拓展不及预期、新产品开发不及预期、下游市场复苏不及预期。

     顶点软件(603383) 报告摘要 投资事件：近期，公司发布2024年第三季度报告。2024年前三季度，公司实现营业收入4.21亿元，同比下降8%；归母净利润1.01亿元，同比下降15.60%；扣非归母净利润0.90亿元，同比下降15.85%。 业绩短期承压，发布分红计划重视股东回报。2024年前三季度，公司实现营业收入4.21亿元，同比下降8%；归母净利润1.01亿元，同比下降15.60%，下游需求波动导致公司业绩短期承压。同时公司发布《关于2024年中期现金分红方案的公告》，向全体股东每10股派发现金股利2元(含税)，共计分配股利41,077,395.80元，占2024年前三季度合并归属于上市公司股东净利润的40.58%。 毛利率维持高水平，逆势保持高研发投入。公司毛利率保持较高水平，2024年前三季度达到70.58%，较去年同期提升0.06%。2024年前三季度，公司销售/管理/研发费用率分别为10.8%/16.82%/27.69%。在研发投入方面，公司持续坚持金融关键技术的研究，专注核心产品的研发，逆势保持高投入。 推出HTS2X纯血信创版，持续赋能金融信创。目前，金融信创已步入“深水区”，公司作为金融信创先锋及新交易体系的引领者，与华为、腾讯云深度合作，打造了HTS2X纯血信创版。整个方案从软件到硬件，全栈信创配置，其性能、业务承载能力、可靠性、运维体验等多个维度上均实现了显著提升。 投资建议：我们预测公司2024-2026年营收分别为8.31/9.37/10.65亿元，归母净利润分别为2.71/3.19/3.76亿元，对应PE分别为30/26/22倍，维持“买入”评级。 风险提示事件：业务发展不及预期，政策推进缓慢，数据更新不及时等。

     顶点软件(603383) 事项： 公司发布2024年三季度报告，2024年前三季度公司实现营业收入4.21亿元，同比减少8.00%，实现归母净利润1.01亿元，同比减少15.60%。公司同时发布关于2024年中期现金分红方案的公告，向全体股东每10股派发现金股利2元（含税）。 平安观点： 公司收入增长仍然承压，中期分红强化股东回报。2024年前三季度公司实现营业收入4.21亿元，同比减少8.00%（vsYoY-4.93%，24H1）。单季度来看，公司第三季度实现营收1.54亿元，同比减少12.88%，我们认为公司收入增长仍承压，是因为依旧受到市场环境因素影响。利润端，公司前三季度实现归母净利润1.01亿元，同比减少15.60%（vsYoY-21.11%，24H1），降幅有所收窄。公司同时发布关于2024年中期现金分红方案的公告，向全体股东每10股派发现金股利2元（含税），共计分配股利4108万元（占前三季度归母净利润的比例超过40%）。 毛利率保持平稳，持续加大研发投入提升竞争力。公司2024年前三季度毛利率为70.58%（vs70.52%，23Q1-3），继续保持平稳。公司前三季度期间费用率较上年同期提升3.46个百分点至52.61%，背后来自研发费用投入力度的加大，前三季度研发费用率较上年同期提升3.49个百分点至27.69%，管理/销售费用率较上年同期变化+0.26pct/-0.14pct至16.82%/10.80%，相对平稳。公司前三季度净利率为24.07%，较上年同期下降2.17pct，但绝对水平仍然保持在可比同业前列。 公司进一步深化国产厂商合作，积极推动金融信创创新。一方面，公司积极推进新一代核心交易系统A5的信创部署，根据公司“顶点软件”公众号，自2023年10月以来，A5在东吴证券实现CPU、数据库、操作系统、中间件、国密等全栈信创化单轨运行，为行业树立了成功标杆。目前，顶点正在实施中的交易类项目如中信证券、海通证券、南京证券等，均 采用“上线即信创”的方案。另一方面，公司三季度以来进一步深化了与华为、腾讯云的合作，持续开拓金融信创案例。9月6日，公司与腾讯云在2024年腾讯全球数字生态大会期间签署战略合作协议，双方已在证券、资管等领域实现近40家金融机构的国产数据库应用落地。10月18日，顶点软件在北京正式发布HTS2X纯血信创版，为公司与华为、腾讯云在软硬件深度融合解决方案领域的重要合作成果。我们看到公司积极把握客户的新需求，进一步深化金融信创的产品布局，预计将给公司注入发展动能。 盈利预测与投资建议：根据公司2024年三季报，我们维持公司盈利预测，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为2.36亿、2.93亿元、3.67亿元，对应EPS分别为1.15元、1.43元、1.79元，对应10月29日收盘价的PE分别为33.1倍、26.6倍、21.3倍。公司立足于证券IT，自研“3+1”基础平台夯实技术底座，在业内率先实现了核心交易全栈信创适配，公司分布式核心交易系统产品落地进度领先于同业，核心交易系统市场份额有望进一步提升。伴随金融信创进入深水区，我们认为未来在顶点A5、HTS、W5等产品加快推进的支撑下，公司成长空间将进一步打开，我们看好公司业绩成长的持续性，维持“推荐”评级。 风险提示：1）金融信创推进不及预期。若金融信创向核心系统推进节奏不及预期，将会影响公司相关产品的推广进度。

     顶点软件(603383) 2024年10月28日，公司发布三季报，前三季度实现营收4.21亿元，同比下降8.00%；实现归母净利润1.01亿元，同比下降15.60%。单Q3公司实现营收1.54亿元，同比下降12.88%；归母净利润为0.52亿元，同比下降9.74%。公司拟进行中期现金分红，每10股派发现金股利2元（含税），股利支付率为40.58%。 经营分析 公司24Q3成本及三费合计同比下降7.62%，与营收变动基本保持一致。其中，公司Q3毛利率为73.01%，同比/环比分别提升0.28pct/3.55pct，预计系产品化程度提升所致。Q3销售/管理/研发费用率分别为6.03%/14.30%/23.86%，同比变动-0.16pct/1.38pct/3.11pct，研发费用率增长预计系公司为保持竞争力，在关键产品领域持续加大投入所致。 公司持续推进信创研发，已完成了证券核心系统基础硬件、数据库、中间件、操作系统等全栈适配与性能优化。公司新一代核心交易系统A5正在中信证券、上海证券、南京证券等机构建设推进；中国银河、海通证券已完成A5场外交易系统上线；中国银河、光大证券完成HTS升级，实现专业交易的核心自主可控。此外，公司与华为、腾讯云深度合作，打造了HTS2X纯血信创版，整体性能提升20%，全链路小于30微秒，核心上行、下行均小于10微秒。 盈利预测 根据公司三季报情况，我们维持公司2024~2026年营业收入预测为7.31/7.52/7.74亿元，同比增长-1.80%/2.90%/3.00%；归母净利润预测为2.18/2.30/2.43亿元，同比增长-6.43%/5.25%/5.59%，分别对应36.17x/34.37x/32.55xPE，维持“买入”评级。 风险提示 新业务、区域或信创拓展不及预期；公司控费不及预期；行业竞争加剧；减持风险。

     顶点软件(603383) 报告摘要 立足证券IT，聚焦信创化关键技术。 公司聚焦金融科技，主营业务包括证券、基金&资管、信托、银行、期货、要素市场等行业信息化业务。在证券行业拥有广泛的客户基础和多年的证券市场信息化服务经验于核心交易、高端客户交易、专业机构交易、业务运营、营销服务、财富管理、大投行、柜台市场、金融产品管理等多业务领域均有深度的研究、持续创新和送代进化，能提供行业领先的产品和服务。公司坚持基础研发和信创路线，形成了诸多核心技术突破。在基础技术研发方面，加大“3+1（HyperDB内存数据库、LiveDTP交易技术平台、LiveData灵动数据平台、LiveBOS业务架构平台）基础技术平台等研发投入，持续完善升级，保证了公司在交易、流程与数据技术领域的持续领先优势。信创化关键技术方面，通过创新的存算分离架构，摆脱了某些基础软件的约束，实现了领先替代的信创化策略，保证了各类应用系统全面信创化的顺利实现 受市场经营环境影响短期业绩承压，强研发投入保障相关领域技术领先优势 2024H1金融IT行业市场经营环境欠佳，下游行业客户IT投入节奏放缓，项目立项、实施及验收等周期拉长。报告期，公司实现营收2.67亿元，同比-4.93%；归母净利润0.49亿元，同比-21.11%；扣非归母净利润0.41亿元，同比-23.13%；毛利率69.18%基本持平。其中Q2实现营收1.29亿元，同比-13.88%；归母净利润0.33亿元，同比-17.95%；扣非归母净利润0.29亿元，同比-20.78%。公司加强内部管理，致力降本增效，支出销售费用0.36亿元、同比-7.52%，管理费用0.49亿元、同比-7.80%，研发费用0.80亿元、同比+7.79%（研发费用率29.90%、同比+3.53pcts）。自2017年A股上市以来，连续七年保持研发费用投入双位数以上增长。公司采用自主研发的灵动业务架构平台和灵动数据技术平台，为软件开发带来敏捷性、高效性以及跨行业的适用性使公司的应用产品开发模式、技术研究及新产品开发模式、市场拓展模式、人才组织和培养模式等发生了深刻的变革，成长为跨行业“基础平台十应用方案”的综合解决方案提供商。这种创新的产品开发模式，降低了项目实施成本，缩短了客户的信息化实施时间，也降低了客户信息化的实施成本 证券行业信息化建设发展规划明确，公司信创核心系统A5实现有效突破 行业发展政策方面，2023年6月，中国证券业协会发布了《证券公司网络和信息安全三年提升计划（2023-2025）》（以下称“计划”）。“计划”鼓励有条件的证券公司在2023-2025三个年度信息科技平均投入金额不少于上述三个年度平均净利润的10%或平均营业收入的7%，并保持稳定的资金投入。“计划”鼓励有条件的证券公司积极推进新代核心系统的建设，根据不同客户群开展核心系统技术架构的转型升级工作。2023年7月中国证监会发布《证券公司核心交易系统技术指标》等2项金融行业标准，为证券业信息化系统建设搭建起标准基础。信创化关键技术方面，公司通过创新的存算分离架构，摆脱了某些国产基础软件的约束，实现了领先替代的信创化策略，保证了各类应用系统全面信创化的顺利实现。2023年公司信创核心系统A5中标某头部券商第三代核心系统建设项目，成为替换友商最关键客户的案例；东吴证券A5系统完成100%国产化设备与基础系统软件的国产化替代，成为业内首个信创化单轨运行、100%完成国产替代的案例。2024年，公司信创核心系统和关键项目进展顺利，客户群持续拓展，包括中信证券、南京证券、上海证券等7家券商项目实现同步推进。根据IDC的报告，2021年证券核心交易系统市场上恒生电子占据最大的市场份额，其次是金证股份，公司占据的份额相对较小。近年来，公司通过关键基础技术的突破，聚焦自主创新，实现金融信创软件的领先替代，有望借助金融行业信创全面推进的东风进一步扩大其市场占有率未来，公司可能以核心交易系统为突破口，带动相关配套系统的更送升级，从而实现其整体收入规模的持续快速增长 投资建议 我们认为，公司信创核心系统A5客群持续突破，有望在新一轮行业市场竞争中实现弯道超车。预计公司2024-2026年的营业收入分别为7.82亿元、9.22亿元、11.02亿元；归母净利润分别为2.34亿元、2.70亿元、3.20亿元，对应目前PE分别为36X/32x/27X，首次覆盖，给予“买入”评级 风险提示 下游需求不及预期；技术送代加快；市场竞争加剧

     顶点软件(603383) 投资要点 投资事件：近期，公司发布2024年半年度报告。2024年H1，公司实现营业收入2.67亿元，同比下降4.93%；归母净利润0.49亿元，同比下降21.11%；扣非归母净利润0.41亿元，同比下降23.13%。 业绩表现暂承压，坚持创新驱动发展战略。2024年H1，公司实现营业收入2.67亿元，同比下降4.93%，主要原因系受市场环境因素的影响，公司上游金融行业客户IT投入放缓，在项目立项、实施及验收等时间周期上有所加长。公司坚持创新驱动发展战略，在信创化关键技术上，通过采用创新的存算分离架构，实现了领先替代的信创化策略，保证了各类应用系统全面信创化的顺利实现。公司作为新交易体系的引领者及金融信创的先行者，积极推进新一代核心交易系统A5的建设，截止至2024年H1，公司新一代核心交易系统A5在中信证券、南京证券、上海证券等7家券商项目同步推进。 毛利率稳定，持续加大研发投入。2024年H1，公司毛利率为69.18%，同比提升0.06%，整体保持稳定。从费用端来看，公司的销售/管理费用率分别为13.55%/18.27%，同比分别下降0.38%/0.57%；在研发方面，公司持续加大“3+1”基础技术平台等研发投入，2024H1研发投入0.8亿元，研发费用率29.9%，较去年同期上升3.53%。 布局AI，与腾讯云签订战略合作协议。公司大投行业务子公司西点信息与西安交通大学软件学院签署合作协议，共同推动AI在投行领域中的智能应用。9月6日，公司与腾讯云在2024年腾讯全球数字生态大会期间签署战略合作协议，双方将深化在金融信创与金融数字化转型等关键领域的合作，携手推动金融科技与业务的紧密结合和广泛应用。 投资建议：我们预测公司2024-2026年营收分别为8.31/9.37/10.65亿元，归母净利润分别为2.71/3.19/3.76亿元，对应PE分别为19/16/14倍，维持“买入”评级。 风险提示事件：业务发展不及预期，政策推进缓慢，数据更新不及时等。

     顶点软件(603383) 事件: 顶点软件2024年8月27日发布公告：在2024年上半年，公司实现营业收入2.67亿元，同比-4.93%。实现归母净利润4878.24万元，同比-21.11%。实现扣非归母净利润4117.12万元，同比-23.13%。其中2024Q2，公司实现营业总收入1.29亿元，同比-13.88%。实现归母净利润3257.40万元，同比-17.95%，环比+100.97%。实现扣非归母净利润 2923.34万元，同比-20.78%，环比+144.88%。 投资要点: 业绩短期内承压，关注券商IT投入收缩/延迟对项目落地验收的影响。2024年上半年，公司实现毛利率69.18%，同比+0.06pct；其中2024Q2，公司毛利率69.46%，同比+4.37pct；环比+0.53pct。2024H1，受市场环境因素的影响，上游金融行业客户IT投入放缓，在项目立项、实施及验收等时间周期上有所加长，导致金融IT收入同比有所减少。2024年上半年，公司增强内部管理，降本增效，相关期间费用有所下降。2024H1，公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为13.55%/18.27%/29.90%/-3.34%，同比分别-0.38pct/-0.57pct/+3.53pct/-0.05pct。2024H1年公司实现归母净利润4878.24万元，同比-21.11%，其中2024Q2实现归母净利润3257.40万元，同比-17.95%，环比+100.97%，净利润短期内下降主要系研发投入加大所致。 “3+1”基础技术平台研发投入加大，销售收款降低叠加薪酬支出增加降低经营性现金流。在信创化关键技术上，通过创新的存算分离架构，摆脱了某些基础软件的约束，实现了领先替代的信创化策略，保证了各类应用系统全面信创化的顺利实现。现金流量方面，2024H1，公司经营活动产生的现金流量为-1.5亿元，同比-49.96%。主要系2024H1销售收款同比减少，薪酬支出同比增加所致。投资活动方面产生的现金流量为1486.35万元，同比+105.87%，系 2024H1理财投资收回与投资支付净额较上年同期增加所致。筹资活动所产生的现金流量为-1.9亿，同比-36.82%，系2024H1现金股利分红较上年同期增加所致。 A5信创项目进度低于预期，关注后续推进情况。1）业务应用开发：2024H1，顶点软件积极推进新一代核心交易系统A5的建设，在信创核心系统和关键项目上均顺利推进。中信证券、南京证券、上海证券等7家券商项目同步推进。但截至2024年4月12日，公司中标的头部券商核心交易系统项目尚未完全竣工验收，建议后续关注下半年中信A5系统的进度以及新项目的招标情况。2）财富管理领域：C6、W5、E5等产品系列全面实现信创适配并通过生产验收，为金融机构的数字化转型提供有力保障。营销服务平台C6从产品研发阶段进入项目适配阶段，在提升用户体验、优化服务流程方面将持续发力，为金融机构提供更加高效、精准的营销服务支持。3）数智运营业务：建设支持多层级机构账户数据模型的新一代账户系统，适配券商经纪、托管、衍生品等部门机构业务发展需要；机构交易运营平台在市场积极推广，为机构投资者专业化交易服务提供运营支持；同时加强香港市场运营中台管理系统的开发力度，对香港市场投资者进行精细化管理并提供一站式、差异化服务。 盈利预测和投资评级公司作为行业领先的金融IT解决方案提供商，率先实现核心业务系统全栈信创，信创领先优势显著，证券IT中后台业务市占率有望持续提升，但仍需关注2024年上半年金融IT投入收缩或延迟对项目落地验收的影响，进而对收入产生的影响。因此我们下调预期，预计顶点软件2024-2026年总收入分别为8.29、9.00、9.58亿元，归母净利润分别为2.43、3.13、3.43亿元，EPS分别为1.18、1.53、1.67元。截至2024年9月2日，收盘价25.32元，对应2024-2026年PE估值分别为21.41、16.60、15.18倍，维持“增持”评级。 风险提示市场竞争加剧、技术水平发展不及预期、监管合规风险、人力资源风险、税收优惠风险。

     顶点软件(603383) 事项： 公司公告2024年半年度报告，2024年上半年公司实现营业收入2.67亿元，同比减少4.93%，实现归母净利润4878万元，同比减少21.11%。 平安观点： 公司第二季度收入增长承压。2024年上半年公司实现营业收入2.67亿元，同比减少4.93%（vsYoY+5.34%，24Q1）。单季度来看，公司第二季度实现营收1.29亿元，同比减少13.88%，二季度收入增长承受一定压力，主要是受市场环境因素的影响，公司上游金融行业客户IT投入放缓，在项目立项、实施及验收等时间周期上有所加长。利润端，公司2024年上半年实现归母净利润4878万元，同比减少21.11%（vsYoY-26.78%，24Q1）。 毛利率保持平稳，研发投入持续加大。公司2024年上半年毛利率为69.18%，较去年同期提升0.06个百分点。公司上半年期间费用率为58.37%，相比上年同期上升2.52个百分点，主要是源自研发费用率（较上年同期提升3.53个百分点至29.90%）的抬升。公司上半年继续加大在基础技术平台等方面的研发投入，上半年公司研发投入金额（公司研发投入全部费用化）为7976万元，同比增长7.79%。公司上半年净利率较去年同期下降3.75个百分点至18.28%，虽有所下降但仍保持可比同业较优水平。 公司积极落地案例、拓展市场，上半年A5在7家券商顺利推进。主营业务来看，1）公司积极推进新一代核心交易系统A5的建设，在信创核心系统和关键项目上均顺利推进，上半年中信证券、南京证券、上海证券等7家券商的A5项目同步推进。2）财富管理领域，公司C6、W5、E5等产品系列全面实现信创适配并通过生产验收，C6新增多家客户，W5对大部分客户进行了升级迭代，E5新增多家一线券商客户。3）机构业务领域，机构交易引入FPGA硬件、全链路调优等新技术，机构财富平台 升级推出IFP3.0，机构服务门户全频道应用分批次发布、推出机构服务中台，各机构业务专项系统（固收、证金、股销、托管等）均在稳步迭代研发落地中。4）期货领域，新一代期货数智平台F5获得市场广泛认可，并实现产品信创版本的现场落地，上半年新增多家期货案例。5）大资管领域，公司针对新一代投资及风险管理打造了创新的基础平台，并在多家基金、证券资管、保险资管、银行理财子客户落地。我们看到公司积极把握客户的新需求和新痛点，进一步深化多业务领域的产品布局，将给公司注入发展动能。 投资建议：根据公司的2024年半年报，我们调整公司盈利预测，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为2.36亿元（前值为2.81亿元）、2.93亿元（前值为3.31亿元）、3.67亿元（前值为3.84亿元），对应EPS分别为1.15元、1.43元、1.79元，对应8月27日收盘价的PE分别为21.1倍、17.0倍、13.5倍。公司立足于证券IT，自研“3+1”基础平台夯实技术底座，在业内率先实现了核心交易全栈信创适配，公司分布式核心交易系统产品落地进度领先于同业，核心交易系统市场份额有望进一步提升。伴随金融信创进入深水区，我们认为未来在顶点A5、HTS、W5等产品加快推进的支撑下，公司成长空间将进一步打开，我们看好公司业绩成长的持续性，维持“推荐”评级。 风险提示：1）金融信创推进不及预期。若金融信创向核心系统推进节奏不及预期，将会影响公司相关产品的推广进度。

     顶点软件(603383) 2024年8月26日，公司披露2024年度中期业绩：公司2024年上半年实现营收2.7亿元，同比下滑4.9%；实现扣非后归母净利润0.4亿元，同比下滑23.1%；剔除股份支付费用影响的扣非后归母净利润为0.5亿元，同比下滑27.8%。2024年第二季度，公司营业收入为1.3亿元，同比下滑13.9%；扣非归母净利润为0.3亿元，同比下滑20.8%。 经营分析 公司2024年上半年销售商品、提供劳务收到的现金为1.7亿元，同比下滑14.9%，公司收入确认及收款均受到金融行业客户IT投入放缓，项目立项、实施、验收时间周期拉长的影响。剔除股份支付费用影响的成本费用之和同比下滑0.2%，略快于营收增长，预计下半年持续降本提效。此外，由于增值税退税减少，其他收入较上年同期也有所减少。 信创方面，公司新一代信创核心交易系统A5在关键项目上推进顺利，报告期内在中信证券、南京证券、上海证券等7家券商项目同步推进中。财富管理领域的产品全面实现信创适配并通过生产验收。报告期内，公司继续深耕和积极拓展大资管领域，已为银行理财子、证券资管、保险资管、公募基金等资管机构提供最前沿的投、研、销、管、控数字化服务，在资管营销CRM、产品运营领域保持领先地位，并在新一代投资及风险管理领域打造创新的基础平台。 盈利预测、估值与评级 根据2024年中报，我们预计2024~2026年营业收入分别为7.3/7.5/7.7亿元，同比增长-1.8%/2.9%/3.0%；归母净利润分别为2.2/2.3/2.4亿元，同比增长-7.1%/5.0%/5.4%，对应24.2/23.1/21.9倍PE，维持“买入”评级。 风险提示 新业务、区域或信创拓展不及预期；公司控费不及预期；行业竞争加剧；减持风险。

     顶点软件(603383) 投资要点 市场环境影响IT项目节奏：受市场环境因素的影响，公司上游金融行业客户IT投入放缓，在项目立项、实施及验收等时间周期上有所加长，导致公司金融IT收入同比有所减少。 1）2024H1：上半年收入2.67亿元（yoy-4.93%），归母净利润0.48亿元（yoy-21.11%），扣非归母净利润0.41亿元（yoy-23.13%）。 2）2024Q2：收入1.29亿元（yoy-13.9%），归母净利润0.33亿元（yoy-18%），扣非归母净利润0.29亿元（yoy-20.8%）。 信创标杆案例进一步突破，金融行业核心系统全面替换在即。 报告期内，中信证券、南京证券、上海证券等7家券商核心交易系统信创项目同步推进。公司去年中标的中信证券A5项目，于6月实现首个营业部上线测试，我们预计24年下半年有望实现正式用户的批量迁移。建议关注年内多家券商的新一代核心交易系统招标进展。 2025年和2027年有望成为行业信创核心系统替换的快速突破和全面完成之年，在金融信创全面替换的窗口期，公司有望凭借产品力的代际优势，弯道超车切入更多增量客户，并以点带面实现全业务的市占率提升。 另外在大资管领域，公司在新一代投资及风险管理领域，打造了创新的基础平台，并在多家基金、证券资管、保险资管、银行理财子客户落地。 盈利能力与现金流：一季度现金流、存货、合同负债有所下降 1）经营活动现金流净额有所下滑：上半年销售商品收到现金1.71亿元（yoy-14.9%），经营活动现金流净额-1.51亿元（较去年同期下降0.5亿）。2）费用率下降：在整体控费管理下，2024H1销售/管理/研发费用率分别为13.55%/18.27%/29.9%，分别同比-0.38/-0.57/+3.53pcts。3）存货与合同负债：24H1期末公司存货与合同负债分别为1.57/1.76亿元，较23H1同期分别+3.41%/-22.89%。 盈利预测与投资评级：考虑到金融信创及证券IT行业信息化节奏，我们下调2024年收入利润预测，预测公司2024-2026年收入7.8/10.0/11.9亿元，（原预测8.35/10.0/11.9亿元），归母净利润2.51/3.35/3.86亿元（原预测2.7/3.35/3.86亿元），对应EPS1.22/1.63/1.88元（原预测1.58/1.63/1.88元），对应PE21/16/14倍。维持“买入”评级。 风险提示：产品迭代不及预期，付费转化不及预期，行业竞争加剧，下游IT支出低于预期