顶点软件(603383) 事件：公司2024年实现营业收入6.64亿元（-10.78%），归母净利润1.94亿元（-16.84%），扣非净利润1.78亿元（-17.88%）。同时公布利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金红利6元（含税）。 收入规模同比有所下滑，信创核心交易系统市场领先地位明显 受外部经营环境影响，证券金融行业IT投入阶段性收缩，公司2024年度收入规模同比有所下滑。但是，公司A5新一代核心交易系统于行业内唯一全面实现国产替代，在信创核心系统及关键项目上均取得顺利进展。报告期内，中信证券、南京证券、上海证券等多家券商项目同步推进，A5客户数量已达10 家。并且，自2024年“924”行情以来，市场交易量大幅攀升，东吴证券、东海证券、麦高证券等已经全面上线的的 A5 系统始终保持平稳运行状态，充分验证了顶点信创核心交易系统的高可靠、高可用特性。在专业交易领域，公司HTS系列不断优化升级，成功研发了基于FPGA硬件的HTS3.0 超极速交易系统以及商品期货极速交易系统，其业务品种覆盖沪深北交易所、国内期交所、港股通等市场，业务范畴已拓展至自营做市、商品期货交易、场外衍生品等领域。多家券商完成了 HTS 新版本的升级，实现了性能显著提升。同时，公司还携手华为、腾讯云等厂商发布了HTS2X 纯血信创版，实现了国产软硬件的全栈信创以及全链路的深度优化，为专业交易提供了有力支持。展望未来，公司认为其新交易体系、财富管理、新资管体系与大运营体系等四大金融科技板块都有较大的业务增长空间。我们认为，A股日均交易额万亿级别已经成为市场新常态，也对券商核心交易系统稳健运行提出了更高要求。公司A5信创核心交易系统市场领先地位明显，深度受益于券商行业正在加紧启动的新一代核心系统建设。 盈利能力保持稳健，“AI+信创”重构证券IT技术生态 报告期，在当期收入规模有所下滑情况下，公司盈利能力基本保持稳健，与业内同行相比表现相对较好。费用支出方面，销售、管理、研发、财务费用分别同比（-13.89%、-11.58%、-0.27%、+16.34%）。研发投入/营业收入占比达到22.97%，研发投入全部做费用化处理，持续保持在研发领域进行稳健、重点投入。公司坚持”AI+信创”双轮驱动下的技术生态重构，建立包括“3+1”基础技术平台等自主知识产权和专利的基础技术和开发平台，形成可与泛金融行业合作伙伴共享的技术生态体系。AI+赋能方面，顶点LiveData融合AI能力，完成数据全链路智能化焕新升级。围绕数据管理、开发、分析、可视化四大核心能力，全面融入AI智能解析、自动标注、生成式分析、自助开发等创新能力，重塑企业数据管理与开发体验。LiveBOS AI增强版实现开发能力与应用强化，通过融合NL2Model、NL2Code、NL2SQL等AI能力，实现开发效能的指数级提升。同时，新增智能流程审批助手、智能知识库、智能文档编辑等内置组件，实现业务场景的自动化升级，助力传统应用向智能体架构演进。信创支撑方面，顶点分布式低时延交易平台重磅升级，推出全新的LiveDTP 2.0。基于全内存、分布式计算架构，全面融合高可用、高性能、易运维、国密安全与信创技术。通过自研HyperDB飞驰内存数据库、平台的多活架构，打造低时延、高并发、稳定可靠的核心交易平台，助力金融行业迈向全面自主可控的新阶段。 投资建议 我们认为，公司持续坚持创新驱动发展战略，不断进行信创与AI的深度融合、适配与优化升级，以此确保在交易、流程与数据技术领域保持领先优势。预计公司2025-2027年的营业收入分别为7.62亿元、9.28亿元、11.48亿元；归母净利润分别为2.17亿元、2.68亿元、3.38亿元，对应目前PE分别为36.12X /29.26X /23.17X，维持“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期；技术迭代加快；市场竞争加剧。

     顶点软件(603383) 事件：顶点软件发布2024年年度报告，公司2024年实现营收6.64亿元，同比下降10.8%；实现归母净利润1.94亿元，同比下降16.8%；实现扣非净利润1.78亿元，同比下降17.88%；公司毛利率为67.05%，同比下降2.11个百分点。单2024Q4来看，公司实现营收2.43亿元，同比下降15.2%；实现归母净利润0.93亿元，同比下降18.1%；实现扣非净利润0.88亿元，同比下降19.86%。主要受公司上游金融行业客户的IT投入节奏放缓影响。 核心产品业务顺利推进，信创拓展有望带来增量。1）新交易体系业务：A5系统在中信、南京、上海证券等多家机构同步推进，2024年客户数已达10家。公司4月中标光大证券新一代核心交易系统项目，帮助其进行分布式、低时延、开放式技术架构转型和全栈信创化改造。2）专业交易领域：HTS系列不断优化升级，覆盖沪深北交易所、港股通等市场，多家券商完成了HTS新版本升级。公司携手华为、腾讯云等厂商发布HTS2X信创版，实现了国产软硬件的全栈信创以及全链路的深度优化。3）财富管理业务：2024年新增客户20余家，客户总数300余家。财富科技产品体系实现了多维度的升级。营销服务平台C6完成了系统功能的迭代优化，从产品研发阶段迈向了规模化商用阶段，并成功落地多家证券项目。我们认为，公司作为证券资管IT头部厂商，在信创方面具有一定先发优势，未来有望凭借其优秀的产品力及信创化能力抢占更多市场份额。 公司产品融合AI能力，“3+1”基础技术底座全面升级。LiveData产品全面融入AI智能解析、自动标注、生成式分析、自助开发等创新能力；推出LiveBOS AI增强版，通过融合NL2Model、NL2Code等AI能力，新增智能流程审批助手、智能知识库、智能文档编辑等内置组件。公司业务覆盖交易、运营、资管、理财等场景，服务投行、信托、投研等多条业务线，拥有广阔的AI赋能空间。 成本费用控制良好。2024年公司销售费用/管理费用/研发费用分别为0.55/0.89/1.52亿元，同比变化-13.89%/-11.58%/-0.27%；销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为8.29%/13.48%/22.97%，研发费用率较上年同期增长2.4pct。截至2024年末公司共有员工1816人，较23年底减少180人。 盈利预测与投资评级：公司持续推进AI+信创双线驱动的技术生态重构，丰富产品功能，开拓新客户，未来有望抢占更多市场份额。我们预计2025-2027年EPS分别为1.07/1.31/1.63元，对应P/E分别为36.25/29.63/23.70倍，维持“买入”评级。 风险因素：新业务、信创推进不及预期；上游客户需求恢复不及预期；

     顶点软件(603383) 事项： 公司发布2024年年度报告，2024年公司实现营业收入6.64亿元，同比减少10.78%，实现归母净利润1.94亿元，同比减少16.84%。利润分配预案为：向全体股东每10股派发现金红利6元（含税）。 平安观点： 整体业绩受到市场环境影响下滑。收入端来看，公司2024年实现营业收入6.64亿元，同比减少10.78%（vsYoY-8.00%，24Q1-3），收入下降的主要原因在于受到上游金融行业客户的IT投入节奏放缓、项目时间周期延长等因素影响。利润端来看，公司2024年实现归母净利润1.94亿元，同比减少16.84%（vsYoY-15.60%，24Q1-3）。单季度来看，2024年四季度公司实现营业收入2.43亿元（YoY-15.21%），实现归母净利润9275万元（YoY-18.14%）。 保持持续研发投入，净利率绝对水平较高。费用方面，公司2024年期间费用率较2023年抬升2.1pct至42.7%，背后公司销售/管理/研发费用率分别同比变动-0.3pct/-0.1pct/+2.4pct至8.3%/13.5%/23.0%。研发投入方面，公司持续增加对“3+1”基础技术平台等的投入，2024年公司研发投入1.52亿元，金额与2023年相比基本持平。毛利率方面，公司2024年毛利率较2023年下降2.1pct至67.0%，其中软件开发及服务业务/系统集成业务毛利率分别同比下降2.9pct/9.4pct至67.9%/15.7%。值得注意的是，公司2024年净利率为29.2%，虽然同比下降2.1pct，但是我们认为从绝对水平来看，预计仍然保持在可比同业前列。 积极推动金融信创创新，新交易体系业务取得顺利进展。核心交易方面，2024年，公司积极推进新一代核心交易系统A5在信创核心系统及关键项目上均取得进展，中信证券、南京证券、上海证券等多家券商项目同步推进，A5的客户数量已达到10家。专业交易方面，公司研发了基于FPGA硬件的HTS3.0超极速交易系统以及商品期货极速交易系统， iFinD，平安证券研究所 多家券商完成了HTS新版本升级，公司携手华为、腾讯云等厂商发布了HTS2X纯血信创版，实现了国产软硬件的全栈信创以及全链路的深度优化。公司积极把握客户的核心需求，进一步深化金融信创的产品布局，预计将给公司注入发展动能。 财富科技产品实现多维升级，新资管、大运营产品深度融合AI能力。财富管理业务，2024年公司新增20多家客户，目前总客户数已超过300家；产品方面，营销服务平台C6完成了系统功能的迭代优化，成功落地多家证券项目；资产配置平台进行了买方投顾平台升级，研发打造了适配本土市场的TAMP（全托资产管理平台），并拓展了对场外金融产品、场内ETF、报价回购、逆回购等多元化产品配置的支持；财富服务信托平台新增多家信托客户。新资管体系业务，公司研发全景实时资产簿记系统IBLive，IBLive及其相关应用已成功进入多家公募基金、券商资管等机构；在资管行业CRM及产品全生命周期运营方面，公司继续稳固领先地位，并积极引入AI技术。大运营业务，公司运营解决方案深度融合AI能力，实现运营的HAI（人类智能与AI的协同“Human-AI Collaboration”）协同，弥补员工能力的局限，加速流程运转；公司成功为某头部券商建设并上线了财富子账户业务中台；同步实现产品线100%信创适配，打造出多个具有行业示范效应的信创标杆案例。 盈利预测与投资建议：根据公司2024年年报，我们调整公司盈利预测，预计公司2025-2027年的归母净利润分别为2.39亿元（前值为2.93亿元）、2.97亿元（前值为3.67亿元）、3.37亿元（新增），对应EPS分别为1.16元、1.45元、1.81元，对应4月11日收盘价的PE分别为33.2倍、26.8倍、21.3倍。公司立足于证券IT，自研“3+1”基础平台夯实技术底座，在业内率先实现了核心交易全栈信创适配，公司新一代分布式核心交易系统产品落地进度领先于同业，核心交易系统市场份额有望进一步提升。伴随金融机构对于信创及AI能力建设需求的增加，我们认为未来在公司新交易、财富管理、新资管、大运营等核心产品加快推进的支撑下，公司成长空间将进一步打开，我们看好公司业绩成长的持续性，维持“推荐”评级。 风险提示：1）金融信创推进不及预期。若金融信创向核心系统推进节奏不及预期，将会影响公司相关产品的推广进度。

     顶点软件(603383) 2025年4月10日公司披露年报，实现营收6.64亿元，同比下降10.8%；实现归母净利润1.94亿元，同比下降16.8%；单Q4实现营收2.43亿元，同比下降15.2%；实现归母净利润0.93亿元，同比下降18.1%，主要受到金融行业客户IT投入节奏放缓影响。 经营分析 分业务来看，新交易体系业务方面，A5在中信/南京/上海证券等多家机构同步推进，24年客户数已达10家。公司近日中标光大证券核心交易系统项目，进行分布式、低时延、开放式架构及全栈信创化改造。作为唯一全面实现国产替代的新一代核心交易系统，A5信创经验有望向更多券商复制。财富管理业务方面，24年新增客户20余家，客户总数300余家。大运营体系业务方面，公司实现产品线100%信创适配，可提供多维子账户全流程数字化管理。24年公司销售费用同比下降13.9%，主要系市场宣传减少及销售人员减少7.6%所致；公司管理费用同比下降11.6%，主要系股份支付费用同比减少804.6万所致；研发投入保持较高水平，研发费用率为23.0%，较上年同期增长2.4pct。截至24年末共有员工1,816人，同比下降9.0%，预计在资本市场活跃度较高的背景下，降本增效将持续显现。 公司持续推进AI应用落地。LiveData全面融入AI智能解析、自动标注、生成式分析、自助开发等创新能力；推出LiveBOS AI增强版，新增智能流程审批助手、智能知识库、智能文档编辑等内置组件；I5数智投行平台增加数据智能对齐、底稿自动整理、智能助审、AI问数等功能。公司业务线涵盖交易、理财、销售、服务、运营等场景，拥有丰富AI赋能空间，Agent产品有望快速落地。 盈利预测 根据公司年报，我们预计2025-2027年公司实现营收7.97/9.80/12.23亿元，同比增长20.08%/22.95%/24.83%；预计归母净利润为2.36/2.91/3.67亿元，同比增长21.69%/23.15%/26.08%，对应32.30/26.22/20.80倍PE，维持“买入”评级。 风险提示 新业务、区域或信创拓展不及预期；公司控费不及预期；行业竞争加剧；减持风险。

     顶点软件(603383) 事件：4月3日光大证券新一代核心交易系统开标，发布核心系统中标候选人信息，顶点软件以385万价格成为项目第一中标候选人。 1、光大开标，顶点软件核心系统再迎突破 光大证券核心系统招标公告于24年12月18日发布，于25年4月3日发布中标候选人信息。招标公告中对核心系统要求包括1）分布式、低时延、开放式技术架构；2）内存交易+分布式消息总线技术路线；3）全栈信创化的技术栈实现。 光大证券作为2024年度营收规模近百亿的头部券商，为除中信证券外又一新拓展的头部券商客户。考虑信创进展持续推进，公司在中大型券商项目经验有望使得公司新一代核心系统具备更强竞争力，把信创经验向更多券商复制。 2、市场成交量修复推动券商IT需求拐点，科技投入周期重启 24年Q4资本市场回暖使得券商24年Q4平均利润总额增速达47.6%（根据CS证券分类测算）。考虑下游经营状况回暖，而证券IT作为开展业务的基石投入，我们判断证券IT需求有望从25年Q1起看到明显修复。此外，根据《证券期货业信息系统审计规范》要求，证券期货机构最近三个财政年度IT投入平均数额不少于最近三个财政年度平均净利润的6%或不少于最近三个财政年度平均营收的3%。我们判断此项规定亦对25年证券IT行业需求回暖提供基石。回归到公司基本面，考虑公司下游客户以券商为主，有望在未来逐季度演绎收入利润的修复。 3、AI赋能产品平台化升级，运营&营销Agent有望促进收入增长 公司从平台（LiveBOS、LiveData）到运营于营销等应用场景都实现了基于AI大模型的全面升级。LiveData融合AI能力，实现了智能解析、自动标注、生成式分析、自助开发等能力，AI赋能券商数据管理与开发。LiveBOS接入AI工具集，并新增智能流程审批等功能，促进业务场景的自动化升级。应用场景上推入如“点点”智能秘书等功能，助力券商运营智能化。考虑顶点是证券IT运营与营销行业公司，首创的集中运营产品市场认可度高。受益于前期市占优势，Agent产品有望快速打开局面。 盈利预测：24年前三季度资本市场不景气，我们判断下游券商IT支出不及预期，在25年Q1开始才能有明显修复，下调公司2024-2025年营业收入分别至6.88/8.60亿元（前值为10.24/13.49亿元），新增预测26年公司营收10.80亿元，同比增长-7.51%/24.97%/25.64%；2024-2025年归母净利润分别为1.82/2.34亿元（前值为3.16/4.19亿元），新增预测26年公司归母净利润2.98亿元，同比增长-21.80%/28.45%/27.07%。维持“买入”评级。 风险提示：金融信创推进不及预期；客户信息化投入和升级需求不及预期；AI产品推广进度不及预期。

     顶点软件(603383) 投资要点 公司整体盈利水平有所承压，着力加码研发投入 2024Q3公司实现营收1.54亿元，同比下降12.88%；归母净利润0.52亿元，同比下降9.74%。盈利能力来看，公司/2024Q3毛利率为73.01%，净利率为33.67%，同比+0.28pct/+0.09pct。期间费用率来看，公司2024年前三季度销售/管理/财务/研发分别为10.80%/16.82%/-2.70%/27.69%(同比-0.14pct/+0.26pct/-0.16pct/+3.49pct），公司将基于“1+3”基础技术平台，持续加码研发投入。 依托灵动业务架构平台，持续深耕数智开发业务 公司聚焦金融科技，是一家领先的平台型数字服务提供商。主要业务为金融行业信息化业务，同时也开展非金融行业信息化业务。分板块来看，在业务应用开发方面，公司在今年上半年积极推进新一代核心交易系统A5的建设，在信创核心系统和关键项目上均顺利推进；在财富管理领域，在产品和技术升级上，C6、W5、E5等产品系列全面实现信创适配并通过生产验收，为金融机构的数字化转型提供有力保障；在运营板块，新一代期货数智平台F5继续深耕客户运营、绩效考核、反洗钱等优势业务，得到市场广泛认可，并实现产品信创版本的现场落地。在期货全面风控、集中运营、渠道运营等新业务方面，提供产品方案。在期货数据方面，结合顶点LiveData平台，实现期货行业标准SDOM数据模型构建及标签画像等应用落地。 两大核心产品共筑证券行业信息业务护城河 公司在多年推动的新交易体系建设领域取得重大进展，以A5与HTS系列为核心产品的竞争优势得到强化。其中A5中标某头部券商第三代核心系统建设项目，成为替换友商最关键客户的案例。HTS极速系列产品在交易节点数量与承载交易量上继续扩大，同时在专业交易市场的用户数量与交易量占比领先；A5场外业务平台，某头部券商顺利上线，去年完成了超千万客户的一次性切换，今年在信创核心系统和关键项目上均顺利推进。目前业内有一些券商正在进行选型，公司正在积极争取。 盈利预测 公司依托A5与HTS核心系列产品在竞争优势上不断得到强化，积极开发新一代期货数智平台，有望给公司带来新增长点。我们预测公司2024-2026年收入分别为8.39、9.57、11.08亿元，EPS分别为1.04、1.32、1.57元，当前股价对应PE分别为41.3、32.6、27.3倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 市场拓展不及预期、新产品开发不及预期、下游市场复苏不及预期。