顶点软件(603383) 公司发布2023年年报&2024年一季报：1）2023：全年收入7.44亿元（yoy+19.1%），符合预期；归母净利润2.33亿元（yoy+40.49%），扣非归母净利润2.17亿元（yoy+38.94%），符合预期。2）2024Q1：收入1.38亿元（yoy+5.34%），归母净利润0.16亿元（yoy-26.78%），扣非归母净利润0.12亿元（yoy-28.34%）。 信创标杆案例进一步突破，金融行业核心系统全面替换在即。 A5中标某头部券商第三代核心系统建设项目，成为最关键客户的标杆替换案例。除此外，2023年与3家战略合作客户签署A5升级合同，A5的用户快速扩大，同时东吴证券A5完成了100%国产化设备与基础系统软件的国产化替代，成为业内首个信创化单轨运行，100%完成国产替代的案例。 2025年和2027年有望成为行业信创核心系统替换的快速突破和全面完成之年，全面替换大势所趋。在未来的金融信创窗口期，顶点软件有望凭借产品力的代际优势，弯道超车切入更多增量客户，并以点带面实现全业务的市占率提升。 盈利能力与现金流：一季度现金流、存货、合同负债有所下降 1）23年度现金流稳定增长，24Q1有所下滑：2023/2024Q1销售商品收到现金分别为7.79/0.56亿元（yoy+14.73%/-21.23%），经营活动现金流净额分别为2.31/-1.48亿元（yoy+17.9%/-25.32%）。 2）费用率下降：在整体控费管理下，2023年销售/管理/研发费用率分别为8.59%/13.6%/20.55%，分别同比+0.56pcts/-1.81pcts/-1.66pcts。 3）存货与合同负债：24Q1公司存货与合同负债分别为1.44/1.97亿元，较23Q1同期分别下降6.1%/16.1%。 盈利预测与投资评级：考虑到金融信创的带动以及证券IT行业的信息化推进节奏，我们预测公司2024-2026年收入8.35/10.0/11.9亿元，（原预测2024-2025年10.2/13.0亿元，新增2026年预测11.9亿元），归母净利润2.7/3.35/3.86亿元（原预测2024-2025年3.1/4.0亿元，新增2026年预测3.86亿元），对应EPS1.58/1.96/2.25元（原预测2024-2025年1.81/2.32元，新增2026年预测2.25元），对应PE22/17/15倍。维持“买入”评级。 风险提示：产品迭代不及预期，付费转化不及预期，行业竞争加剧，下游IT支出低于预期

     顶点软件(603383) 投资要点 投资事件：4月12日，公司发布2023年年度报告。2023年公司实现营业收入7.44亿元，同比增长19.10%；归母净利润2.33亿元，同比增长40.49%；扣非归母净利润2.17亿元，同比增长38.94%。 利润实现高速增长，核心产品保持竞争优势。2023年公司实现营业收入7.44亿元，同比增长19.10%。分产品来看，公司定制软件业务实现收入5.22亿元，同比增长21.23%；产品化软件业务实现收入1.02亿元，同比增长10.20%；运维服务业务实现收入0.92亿元，同比增长3.15%；系统集成业务实现收入0.27亿元，同比增长136.79%。公司以A5与HTS系列为核心产品的竞争优势得到强化，其中A5中标某头部券商第三代核心系统建设项目，与3家战略合作客户签署A5升级合同。HTS极速系列产品在交易节点数量与承载交易量上继续扩大，同时拓展了更多类型业务，扩大了应用的范围，保持市场的领先地位。 毛利率回升、费用端改善拉升盈利能力。2023年公司毛利率为69.16%，同比提升1.70个百分点。其中定制软件业务毛利率达到61.87%，同比提升4.23个百分点；运维服务业务毛利率达到89.12%，同比提升2.28个百分点。费用端层面，公司2023年的销售/管理/研发费用率分别为8.59%/13.6%/20.55%，相比于去年同期，管理/研发费用率分别下降1.81%和1.66%。 坚持核心技术突破，把握信创机遇。公司坚持基础研发和信创路线，形成诸多领域的核心技术突破，包括“1+3”基础技术平台等一大批自主知识产权和专利的基础技术和开发平台。在信创化关键技术上，公司通过创新的存算分离架构，实现了领先替代的信创化策略，保证了各类应用系统全面信创化的顺利实现。2023年，东吴证券A5完成了100%国产化设备与基础系统软件的国产化替代，成为业内首个信创化单轨运行，100%完成国产替代的案例。 投资建议：根据公司的2023年年报，且金融科技投入增速呈现放缓趋势，我们预测公司2024-2026年营收分别为8.31/9.37/10.65亿元（2024-2025年分别为10.55/13.57亿元），归母净利润分别为2.71/3.19/3.76亿元（2024-2025年分别为3.03/3.88亿元），对应PE分别为22/19/16倍，维持“买入”评级。 风险提示事件：业务发展不及预期，政策推进缓慢，数据更新不及时等。

     顶点软件(603383) 事项： 公司发布2023年年报，2023年实现营业收入7.44亿元，同比增长19.10%，实现归母净利润2.33亿元，同比增长40.49%。2023年利润分配预案为：拟每10股派现金11元（含税），同时以资本公积每10股转增2股。 平安观点： 公司主营业务实现较快增长，业绩增长表现亮眼。公司2023年实现营业收入7.44亿元，同比增长19%（vs前三季度18%）。分项来看，公司主营业务实现较快增长，定制软件业务、产品化软件业务分别实现收入5.22亿元、1.02亿元，分别实现同比增速21%、10%，此外公司运维服务业务、系统集成业务分别实现收入9249万元、2691万元，分别同比增长3%、137%。利润端来看，公司2023年实现归母净利润2.33亿元，同比增长40%（vs前三季度63%），增速依然亮眼。 毛利率同比提升，利润率保持同业较优水平。公司2023年毛利率为69.16%，同比提升1.70个百分点，期间费用率为40.59%，相比上年同期压降1.81个百分点。公司2023年加大基础技术平台等方面的研发投入，2023年研发投入金额（公司研发投入全部费用化）为1.53亿元，同比增长10%，研发投入持续增长，研发费用率达到20.55%。公司2023年净利率同比提升4.78个百分点至31.36%，继续保持在可比同业较优水平。 A5和HTS继续突破，核心交易系统领域竞争力增强。证券IT方面，2023年，公司A5中标某头部券商第三代核心系统建设项目，公司未来有望借此打造行业标杆级案例，从而验证成长逻辑；同时，公司与3家战略合作客户签署A5升级合同，东吴证券A5完成了100%国产化设备与基础系统软件的国产化替代，成为业内首个信创化单轨运行、100%完成国产替代的案例。公司保持在专业交易市场的用户数量与交易量占比领先，HTS极速系列产品在交易节点数量与承载交易量上继续扩大，A5场外业务平台在某头部券商顺利上线，完成了超千万客户的一次性切换。核心交易系统转型有望成为证券行业下一步的攻坚重点，在此背景下我们认为公司有望凭借在核心交易系统领域的竞争力实现破局，考虑到后续A5信创版、HTS的持续推进，公司的产品和技术优势不断凸显，细分领域市场份额有望进一步提升。 财富、机构、运营多赛道发展，持续拓宽业务边界。财富+领域，2023年公司继续深耕客户运营（C6)、财富管理（W5)和绩效考核(E5)等优势业务，覆盖证券、基金、信托、银行、期货多类财富管理机构，根据顶点软件2024年4月11日公众号，财富管理业务领域，公司在证券行业覆盖率超过80%，在股份制银行实现突破。机构+领域，聚焦客户、交易、理财、销售、服务、运营六大主题，2023年公司机构业务线各产品板块与券商多业务深度合作，机构交易产品在极速投资交易、做市、跨境交易进一步拓展，新拓展交易场景16大类。运营+领域，2023年公司核心账户系统信创版在东吴证券实现全面上线，正在着手建设中国香港市场运营中台管理系统。此外在新进赛道领域，公司一方面加大研发投入，充分利用“1+3”基础技术平台，新一代投资管理核心平台研发取得重要进展，另一方面，公司新一代全面风控核心平台取得首家突破。2023年，公司新设立深圳全资子公司，拓展大资管数字化业务，提升公司在南方大区的市场竞争力和客户服务水平。公司积极把握客户的新需求和新痛点，进一步深化多业务领域的布局，将给公司注入新的发展动能。 盈利预测与投资建议：根据公司的2023年年报，我们调整公司盈利预测，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为2.81亿元（前值为3.21亿元）、3.31亿元（前值为4.24亿元）、3.84亿元（新增），对应EPS分别为1.64元、1.93元、2.24元，对应4月12日收盘价的PE分别为22.6倍、19.2倍、16.5倍。公司立足于证券IT，自研“3+1”基础平台夯实技术底座，在业内率先实现了核心交易全栈信创适配，公司分布式核心交易系统产品落地进度领先于同业，核心交易系统市场份额有望进一步提升。伴随金融信创进入深水区、资本市场改革深化持续，需求端IT投入力度将进一步加大，我们认为未来在顶点A5信创版、HTS、W5等产品加快推进的支撑下，公司成长空间将进一步打开，我们看好公司的未来发展，维持“推荐”评级。 风险提示：1）金融信创推进不及预期。若金融信创向核心系统推进节奏不及预期，将会影响公司相关产品的推广进度。

     顶点软件(603383) 事件：顶点软件发布2023年度报告，公司实现营收7.44亿元，同比增长19.10%；实现归母净利润2.33亿元，同比增长40.49%；实现扣非净利润2.17亿元，同比增长38.94%；实现经营性现金流净额2.31亿元，同比增长17.75%。单2023Q4来看，公司实现营收2.87亿元，同比增长21.31%；实现归母净利润1.13亿元，同比增长22.38%；实现扣非净利润1.10亿元，同比增长22.45%。 收入与利润双增长，毛利率稳步提升。2023年，分产品看，公司定制软件业务实现收入5.22亿元，同比增长21.23%，产品化软件业务实现收入1.02亿元，同比增长10.20%，运维服务业务实现收入0.92亿元，同比增长3.15%；系统集成业务实现收入0.27亿元，同比增长136.79%。毛利率方面，公司2023年整体毛利率达69.16%，同比增长1.7个百分点，作为公司核心产品线，定制软件业务毛利率达到61.87%，同比增长4.23个百分点，可以看出公司核心产品的产品竞争力及盈利能力均在稳步提升。 核心产品进展顺利，信创有望带来增量。在信创方面，公司作为金融信创先行者之一，在信创化关键技术上，打造以HyperDB内存数据库LiveDTP分布式交易平台、LiveBOS业务架构平台、LiveData灵动数据平台为核心的“1+3”关键基础技术平台，持续完善升级，并通过创新的存算分离架构，摆脱了某些国产基础软件的约束，实现了领先替代的信创化策略，保证了各类应用系统全面信创化的顺利实现。在核心产品进展上：（1）A5信创版：中标某头部券商第三代核心系统建设项目，成为替换友商最关键客户的案例。除此外，2023年公司与3家战略合作客户签署A5级合同，上线客户突破10家。同时与东吴证券A5完成了100%国产化设备与基础系统软件的国产化替代，成为业内首个信创化单轨运行，100%完成国产替代的案例。（2）HTS极速交易系统：公司的HTS极速交易系统在交易节点数量与承载交易量上继续扩大，同时拓展了更多类型业务，扩大了应用的范围，保持市场的领先地位。在专业交易市场的用户数量与交易量占比领先。（3）“财富+”领域：在财富管理领域，公司产品覆盖证券、基金、信托、银行、期货等多类财富管理机构，其中在证券行业覆盖率超过80%。我们认为，公司作为证券资管IT头部厂商，在信创方面具有一定先发优势，未来有望凭借其优秀的产品力及信创化能力抢占更多市场份额。 三费率均下降，人效指标持续提升。2023年，公司净利率达31.58%，同比提升5.28个百分点。我们认为，除了毛利率的提升带来的盈利指标改善以外，公司在费控方面的成效也为公司带来了盈利能力的提升。 公司销售费用/管理费用/研发费用分别为0.64/1.01/1.53亿元，同比变化分别为+27.38%/+5.08%/+10.19%。销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为8.59%/13.60%/20.55%，同比变化分别为+0.56/-1.82/-1.66个百分点。在人员人效指标方面，截至2023年底，公司总人数为1996 人，同比增加42人；人均创收/人均创利分别为37.27/11.69万元，同比提升分别为16.61%/37.53%。 盈利预测与投资评级：作为国内金融IT头部厂商，公司在证券核心交易系统信创化方面有较好积累。我们认为，未来公司有望以核心交易系统为切入点，抢占更多市场份额。我们预计2024-2026年EPS分别为1.60/1.91/2.38元，对应PE为23.16/19.36/15.52倍，维持“买入”评级。 风险提示：信创推进不及预期、市场竞争加剧、核心产品推进不及预期。

     顶点软件(603383) 金融信创领军，维持“买入”评级 公司发布2023年年报，毛利率提升、费用率优化推动利润高增。公司交易体系持续突破，A5信创版加速落地，随着金融信创的持续推进，公司有望持续受益。我们维持2024-2025年、新增2026年盈利预测，预计2024-2026年的归母净利润为3.03、3.95、5.16亿元，EPS为1.77、2.31、3.01元，当前股价对应PE为20.9、16.0、12.3倍，维持“买入”评级。 毛利率提升、费用率优化推动利润高增长 2023年公司实现收入7.44亿元，同比增长19.10%，实现归母净利润2.33亿元，同比增长40.49%，实现扣非归母净利润2.17亿元，同比增长38.94%。公司的产品与技术竞争优势增强，市场影响力持续提升，同时公司强化内部管理，控制项目入口，提升员工效率，共同推动公司净利润快速增长。具体来看：（1）公司收入保持快速增长，定制软件、产品化软件、运维服务、系统集成收入增速分别为21.23%、10.20%、3.15%、136.79%。（2）公司毛利率为69.16%，同比提升1.70个百分点，定制软件、运维服务、系统集成毛利率分别提升4.23、2.28、3.76个百分点。（3）公司销售、管理、研发费用率分别为8.59%、13.60%、20.55%，同比分别+0.56、-1.81、-1.66个百分点，管理费用率增长主要系公司市场、宣传等费用增加所致。（4）毛利率提升、费用率优化共同推动公司净利润大幅增长。 新交易体系持续突破，A5信创版加速落地 公司新交易体系建设领域取得重大进展，A5、HTS系列等核心产品竞争优势持续提升。2023年公司与3家战略合作客户签署A5升级合同，A5的用户快速扩大，上线客户突破10家。A5中标某头部券商第三代核心系统建设项目，建立行业标杆。东吴证券A5完成了100%国产化设备与基础系统软件的国产化替代，成为业内首个信创化单轨运行，100%完成国产替代的案例。随着金融信创的持续推进，公司有望持续受益。除交易条线，公司在财富管理、机构业务、运营业务等多个赛道多点开花，并新开拓资管、合规等新赛道领域，未来可期。 风险提示：产品推广不及预期；证券IT投入不及预期；政策推进不及预期。

     顶点软件(603383) 2024年4月11日，公司发布2023年报。公司2023年全年实现营收7.4亿元，同比增长19.1%；实现归母净利润2.3亿元，同比增长40.5%。公司2023年单Q4实现营收2.9亿元，同比增长21.3%；实现归母净利润1.2亿元，同比增长22.4%。2023年Q1至Q4，公司净利润增速持续高于营业收入增速，主要系公司2023年注重精细化运营，并采取了谨慎的人员招聘政策，2023年末员工数为1,996人，仅同比增长2.1%。 经营分析 公司坚持基础研发和信创路线。在信创关键技术上，公司通过创新的存算分离架构，摆脱了某些国产基础软件的约束，实现了领先替代的信创化策略，保证了各类应用系统全面信创化的顺利实现。报告期内，公司A5核心交易系统中标某头部券商第三代核心系统建设项目，且与3家战略合作客户签署A5升级合同，上线客户突破10家，其中东吴证券A5完成了100%国产化设备与基础系统软件的国产化替代。此外，公司的客户运营、绩效考核、产品中心、核心账户系统、期货数智平台、数智投行平台、政企数字化等产品也实现了信创升级。 公司积极进行新业务及区域的拓展。报告期内，公司新一代投资管理核心平台研发取得重要进展，新一代全面风控核心平台也取得首家突破；未来预计公司将围绕自身核心业务，采用兼并收购等多种方式扩张。区域拓展方面，公司成功进入国际业务市场；报告期内新设立深圳全资子公司，拓展大资管数字化业务，提升公司在南方大区的市场竞争力和客户服务水平。此外，公司引入鹏华基金技术部总经理，分管公司大资管业务。 盈利预测、估值与评级 基于公司2023年报以及对行业稳健增长的预期，我们预计公司2024~2026年营业收入分别为8.2/9.1/10.2亿元，同比增长10.1%/11.5%/11.6%；归母净利润分别为2.9/3.3/3.8亿元，同比增长22.6%/15.2%/15.0%，分别对应21.6/18.8/16.3倍PE，维持“买入”评级。 风险提示 新业务、区域或信创拓展不及预期；公司控费不及预期；行业竞争加剧；减持风险。

     顶点软件(603383) 顶点软件是国内领先的IT供应商，聚焦证券行业，全域金融信创引领者。基于证券IT基本盘，把握核心业务系统信创替换发展机遇，充分发挥信创领先优势。 公司概览：聚焦金融科技创新，提供证券行业IT解决方案 公司成立于1996年，并于2017年上市，作为领先的平台型数字服务提供商，基于证券IT市场，以定制软件为主要营收来源，自主打造研发“3+1”基础技术平台，立足传统优势业务CRM，积极拓展后台核心业务系统市场，持续推进国产信创替换，开展全业务品种覆盖的数字化服务。 行业概览：利好政策频出，金融信创建设促发展 证券IT市场包括前、中、后台业务市场，其中又以证券IT厂商为产业链中游核心参与者。近年来各部门不断出台相关行业利好政策，《证券公司网络和信息安全三年提升计划》明确鼓励提升证券公司信息科技平均投入金额，并鼓励有条件的公司积极推进新一代核心系统的建设。近年来证券公司IT支出占营收比例自2018年开始便稳定在6%左右。我们预计未来几年券商或将进入信创密集改造期，IT支出占比有望进一步提升。 投资价值：公司信创进度优势显著，兼具高发展潜力 证券IT行业集中度较高，根据IDC数据，2021年行业CR2接近50%，公司通过率先实现核心交易系统全域信创上线，先发优势显著，产品稳定性高，由此辐射公司全金融行业产品，有望实现市场份额持续提升。（1）后台业务：国产替换进入深水区，后台市场中短期有望迎来高增长。后台业务产品国产化替换需经历长时间测试，没有捷径可走。公司率先实现核心交易体系信创版全栈上线、全业务覆盖和全客户迁移，系统稳定运行超三年，信创进度遥遥领先。同时，成功中标中信证券核心交易系统一期项目，后续有望给行业带来较强示范效应，市占率有望大幅提升。 （2）中台业务：蓝海市场，厂商将共同享受行业增量。券商将逐渐通过独特中台业务产品转型升级提质增效，预计中台占证券公司IT支出占比将持续提升。公司凭借灵动技术中台Live5，有望实现差异化竞争，共享市场增量。 （3）资管业务：资管信创可期，助力公司持续渗透市场。2022年资管新规正式落地，理财市场全面进入净值化时代，金融行业财富管理的变革 升级全面提速。同时，未来资管有望持续推进信创化改造，公司通过在信创领域的先发优势，有望持续渗透资管业务核心产品。 盈利预测与估值 公司作为行业领先的金融IT解决方案提供商，率先实现核心业务系统全栈信创，信创领先优势显著，证券IT中后台业务市占率有望持续提升。因此我们上调盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为2.40/3.24/4.37亿元，EPS分别为1.40/1.89/2.55元/股，当前股价对应PE分别为26.6/19.7/14.6X。因此，我们维持“增持”评级”。 风险提示：市场竞争加剧、技术水平发展不及预期、监管合规风险、人力资源风险、税收优惠风险。