设计总院(603357) 事件：公司发布2024年年报。 业绩如期稳健提升。2024年，公司实现营收35.32亿元，同比增长4.25%；其中，勘察设计类业务实现收入20.46亿元；工程管理类业务实现收入1.67亿元；工程总承包类业务实现收入13.06亿元。公司实现归母净利润5.13亿元，同比增长5.08%；实现扣非净利润5.07亿元，同比下降3.54%。公司实现经营活动现金净流量-1.49亿元，去年同期为2.73亿元，主要系本期收到代收代付款净额低于上年同期所致。应收票据及应收账款为14.77亿元，同比增加2.67亿元。资产负债率为45.24%，同比下降1.42pct。 净利率有所提升，研发费用率有所增加。2024年公司毛利率为33.52%，同比降低0.33pct；净利率为14.78%，同比提高0.2pct。期间费用率为13.82%，同比提高0.26pct。销售费用率为3.04%，同比提高0.11pct。管理费用率为5.27%，同比下降0.47pct。财务费用率为0.08%，同比提高0.2pct。研发费用率为5.44%，同比提高0.43pct。报告期公司资产减值损失和信用减值损失合计1.15亿元，去年同期为0.88亿元，资产减值损失增加0.27亿元。 积极布局AI大模型与低空经济业务。报告期内，公司新签合同34.54亿元，同比下降24.62%；在手订单77.78亿元，较2023年底下降9.32%。分行业看，公司工程建造产业链新签合同13.62亿元。在智慧养护领域，公司新签工程运维产业链合同额5.90亿元。公司已建成基于云计算、大数据、AI及BIM的协同工作平台，积极打造“智慧+”产品/服务，推进向数字化业务转型发展。报告期内，公司交通工程专业AI大模型研发工作已全面启动，目前已完成算力集群一期建设，建成了可支撑AI大模型训练和推理的计算资源；完成Deepseek等模型的本地化部署.公司数字及智慧类业务新签合同额2.85亿元。公司新型城乡建设业务新签合同额约1.2亿元。2024年低空经济业务新签合同额1,350万元。低碳环保业务新签合同额约2.15亿元。 投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.39、5.79、6.42亿元，分别同比+5.06%/+7.42%/+10.89%，对应P/E分别为10.02/9.33/8.41x，维持“推荐”评级。 风险提示：固定资产投资下滑的风险；新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险

     设计总院(603357) Q4业绩表现亮眼，整体经营保持稳健 公司2024年实现收入35.3亿，同比+4.25%，归母、扣非净利润分别为5.13、5.07亿，同比+5.08%、-3.5%；Q4单季实现收入12.38亿，同比-8.43%，归母、扣非净利润均为2.0亿，同比分别+74.84%、+33.51%，主要系Q4单季毛利率同比+10.26pct，以及公允价值变动损失同比减少0.33亿。公司2024年拟派发现金股利1.57亿，分红比例30.6%，股息率为2.91%，拟开展2025年中期分红。考虑到地方基建投资的不确定性，我们预计公司2025-2027年归母净利润为5.4、5.9、6.4亿（前值25、26年预测为5.8、6.6亿），对应PE为9.9、9.2、8.5倍，维持“买入”评级。 总承包业务保持较快增长，省内业务占比提升 分业务来看，勘察设计、工程管理、工程承包类实现收入20.5、1.7、13.1亿，同比-1.68%、+13.74%、+13.76%，毛利率分别为46.25%、23.19%、14.71%，同比-0.59pct、+4.45pct、+2.67pct；分区域看，省内、省外实现收入29.6、5.6亿，分别同比+5.27%、-0.92%。 新签订单短暂承压，布局新兴产业打造新的增长极 2024年公司新签合同34.54亿，同比-24.62%，在手订单77.78亿，同比下降9.32%。其中勘察设计、工程管理、工程承包类新签合同17.75、2.13、14.66亿，同比-22%、-5%、-30%，数智类新签2.85亿，同比+383%，运维产业链新签合同5.9亿，占比17%。低空经济类业务新签合同1350万元，公司低空经济业务实现了三大突破，首次承接安徽省民航“十五五”发展规划，承接了淮北市起降点布局规划，安徽省首个市级低空起降点规划研究，并承接绩溪通用机场EPCO项目，加快民航业务省外市场拓展力度。 毛、净利率有所承压，费用率未能有效摊薄 2024年公司综合毛利率为33.5%，同比-0.33pct，期间费用率为13.82%，同比+0.27pct，销售、管理、研发、财务费用率分别为3.04%、5.27%、5.44%、0.08%，同比+0.11、-0.47、+0.43、+0.2pct。资产及信用减值损失为1.15亿，同比增加0.27亿，主要系合同资产减值损失增加；公允价值变动净损失同比减少0.62亿，综合影响下公司净利率为14.78%，同比+0.2pct。2024年公司经营性现金净流出1.49亿，同比多流出4.22亿，收、付现比分别为77.35%、69.51%，同比-3.14pct、-7.21pct。 风险提示：订单执行不及预期；基建投资不及预期；新兴业务拓展不及预期。

     设计总院(603357) 事件：公司发布2024年半年度报告。2024年上半年，公司实现营收15.64亿元，同比增长9.94%；实现归母净利润2.34亿元，同比下降5.99%。 工程总承包业务收入增速快。2024H1公司实现营收15.64亿元，同比增长9.94%；其中，勘察设计类业务实现收入8.30亿元，同比下降8.02%；工程总承包业务实现收入6.59亿元，同比增长46.19%。工程管理类业务实现收入 0.68亿元，同比增长7.14%。省内市场实现收入12.90亿元，同比增长11.86%。省外市场实现收入2.67亿元，同比增长1.44%。报告期公司实现归母净利润2.34亿元，同比下降5.99%；实现扣非净利润2.29亿元，同比下降17.15%。公司实现经营活动现金净流量-4.46亿元，同比多流出1.6亿元，主要系本期支付项目款高于上年同期所致。 管理费用率有所下降。2024H1公司毛利率为33.97%，同比降低2.24pct；净利率为15.26%，同比下降2.38pct。期间费用率为11.19%，同比提高0.95pct。销售费用率为2.3%，同比提高0.03pct。管理费用率为4.58%，同比下降0.71pct。财务费用率为-0.03%，同比提高0.2pct。 安徽高速公路投资增速快，积极布局低空经济。2024H1，公司新签合同15.98亿元，同比下降27.33%，在手订单85.09亿元，较2023年底下降0.79%。省内市场新签合同13.52亿元；省外市场新签合同2.46亿元。分行业看，勘察设计类业务新签合同9.97亿元。工程管理类业务新签合同1.27亿元。工程总承包业务新签合同金额 4.74亿元。上半年，安徽省累计完成交通固定资产投资753.9亿元，同比增长7.6%。其中，高速公路累计完成投资440.3亿元，占交通投资总额的58%，同比增长16.6%。公司重点围绕低空规划设计、全过程服务、平台建设等方面开展工作，取得一系列成效。上半年，公司与安徽多个地市县区对接低空经济项目事宜，联合中国民用航空华东地区空中交通管理局安徽分局开展安徽省低空经济规划运营研究。 投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.07/5.57/6.38亿元，分别同比+3.83%/+9.80%/+14.57%，对应P/E分别为8.78/8.00/6.98x，维持“推荐”评级。 风险提示：固定资产投资下滑的风险；新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险

     设计总院(603357) 营业收入稳步提升，业绩短暂承压 24H1实现营收15.64亿，同比+9.94%，归母、扣非净利润分别为2.34亿、2.29亿，分别同比-5.99%、-17.15%。其中Q2单季实现营收7.50亿，同比+1.14%，归母、扣非净利润为1.22、1.40亿，同比-2.67%、-6.86%。上半年业绩承压主要系毛利率下滑以及资产及信用减值损失增加。考虑到地方基建投资的不确定性，我们略微下调公司盈利预测，预计24-26年归母净利润为5.1、5.8、6.6亿（前值为5.6、6.4、7.2亿元），认可给予公司24年14倍PE，目标价12.74元，维持“买入”评级。 总承包类收入实现较快增长，新业务拓展提速 24H1勘察设计/工程管理/工程总承包类分别实现收入8.30/0.68/6.59亿元，分别同比-8.02%/+7.14%/+46.19%。订单情况，24H1公司新签合同15.98亿元，同比-27.33%，在手订单85.09亿元，同比+3.29%。分板块来看，勘察设计/工程管理/工程总承包类新签合同额9.97/1.27/4.74亿，分别同比变动-19.07%/+33.68%/-44.56%；新业务拓展方面，城建业务/数智化业务/工程康养类业务分别新签合同1.05/0.36/1.43亿元，同比分别变动0%/+60.28%/+43.63%，水利、水环境业务新签合同0.43亿元，总体来看新领域新签订单同比+35.22%。低空经济领域，公司成立省内首家民航设计院，深耕民航咨询服务和勘察设计市场，有望充分受益于安徽省低空经济布局。 省外收入实现较快增长，省内基建景气度有望持续 24H1省内实现收入12.90亿元，同比+11.86%；省外实现收入2.67亿元，同比+1.44%。分区域来看，24H1公司省内市场新签订单13.52亿元，同比-30.56%，省外市场新签订单2.46亿元，同比-2.38%。24年上半年安徽全省累计完成交通固定资产投资753.9亿元，完成年度计划任务53.4%，同比+7.6%，高速/普通国省干线公路/民航机场累计完成投资440.3/186.5/22.4亿元，同比增长16.6%/-1.4%/+28.0%。5月份，省交通厅印发《安徽省普通省道网规划修编（2022-2035年）》，规划新增及调整路线112条，净增总里程2322公里，增设普通省道省际出口16个，增加2处普通国省道跨江通道和7处普通国省道跨淮通道，安徽地区基建投资景气度有望延续。 毛利率有所承压，看好全年现金流改善 24H1公司综合毛利率为34.0%，同比-2.24pct，Q2单季毛利率为38.81%，同比+0.17pct；期间费用率同比提升0.94pct至11.19%，销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动+0.03pct、-0.71pct、+1.42pct、+0.20pct。资产及信用减值为0.94亿，同比增加0.44亿，公允价值变动净收益同比增加0.53亿元。综合影响下24H1净利率为15.26%，同比下滑2.38pct，Q2单季度净利率为16.51%，同比下降0.47pct。24H1公司CFO净额为-4.46亿，同比多流出1.60亿元，收付现比为75%、86%，同比变动-4.69pct、-2.27pct。风险提示：订单执行不及预期；基建投资不及预期；数智化业务拓展不及预期。