杰克股份(603337) 事件：公司发布中报，2025年上半年营业收入33.73亿元，同比增长4.27%；实现归母净利润4.77亿元，同比增长14.57%。 点评： 25H1：毛利率/净利率分别为34.07%/14.44%，同比+2.26/+1.48pct。销售/管理/研发/财务费用分别为7.17%/4.73%/7.62%/-0.93%，同比+1.59/-0.64/+1.16/-0.59pct。 25Q2：实现营收15.8亿元，同比-1.61%，环比-11.86%；实现归母净利润2.32亿元，同比+1.28%，环比-5.71%。毛利率/净利率分别为35.52%/14.92%，同比+1.93/+0.84pct，环比+2.73/+0.91pct。其中，Q2销售/管理/研发/财务费用分别为8.28%/4.7%/8.85%/-1.06%，同比+2.07/-0.71/+2.26/-0.22pct。 分产品来看，智能工业缝纫机/智能裁床及铺布机/自动缝纫设备分别实现营收29.3/3.4/0.9亿元，同比+4.57%/+6.1%/-8.87%；毛利率分别为32.96%/40.49%/41.95%，同比+2.77/-1.91/+4.06pct。 分区域来看，上半年国内/海外分别实现营收15.8/17.85亿元，同比-10.86%/+22.82%，毛利率分别为30.88%/36.71%，同比+3.47pct/-0.12pct。公司主业表现国内外均优于行业。据协会调研及统计测算，上半年我国缝制设备内销同比约下滑30-35%左右；出口方面，上半年我国工业缝纫机出口量262万台，出口额8.79亿美元，同比分别增长14.62%和20.44%。公司收入端国内/国外同比-10.86%/+22.82%均优于行业表现。 AI缝纫机进展顺利。公司聚焦高端AI缝纫机、人形机器人及自动化模板机等战略品类的开发打造，推动AI人工智能、人形机器人与服装机械工艺、服装智能制造的深度融合，并已取得阶段性突破。公司自主研发的高端AI缝纫机已成功进入多家大客户放样，计划于2025年下半年正式推向市场。 人形机器人加速研发。公司通过跨界创新实现软硬件与AI深度协同，攻克面料智能抓取等核心技术，无人化加工中心已初具雏形，自主机器人研发加速突破，已完成产品原型开发。通过对人形机器人的研究及与大客户的联合开发，公司预计2026年下半年发布人形机器人，以加快其在服装产业的批量化应用。 上半年受下游产销、出口放缓及关税影响国内承压，我们根据中报调整盈利预测。预计公司2025~2027归母净利润分别为9.7/10.9/13.2亿元（前值9.74/11.85/14.15亿元），同比+19%/+13%/+21%，对应PE24/21/17X，维持公司“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧；新品研发不及预期。

     杰克股份(603337) 事件描述 公司披露2025年半年度报告：报告期内，公司实现营业收入33.73亿元，同比增长4.27%；归母净利润4.77亿元，同比增长14.57%；扣非后归母净利润4.40亿元，同比增长15.01%。2025Q2，公司实现营业收入15.80亿元，同比下滑1.61%；归母净利润2.32亿元，同比增长1.28%；实现扣非归母净利润2.14亿元，同比下滑1.83%。业绩基本符合预期。 事件点评 创新驱动战略成效显著，核心爆品引领行业变革。报告期内，公司聚焦爆品打造与技术创新，成功打造多款行业标杆爆品并实现技术升级，快反王2、M9、V6等爆品上市即引爆市场。公司PLM系统成功上线、CBB平 台分层架构落地，自主缝制机器人等国家级创新项目稳步推进。25H1分产品拆分营收结构：工业缝纫机29.30亿元（yoy+4.57%）；智能裁床及铺布机3.44亿元（yoy+6.10%）；衬衫及牛仔智能自动缝制设备0.91亿元（yoy-8.87%）。 全球化布局加速落地，本地化运营提升国际份额。25H1，公司实现国外营收17.85亿元（yoy+22.82%）。公司聚焦海外核心国家布局，以“亚洲打粮、非洲布局”为策略，通过全球爆品发布会、数字化营销网络建设及海外本地化服务体系构建，在多个重点国家实现份额提升。海外市场的精准运营结合物流可视化、渠道数字化等工具，推动海外营收实现超行业平均水平的增长，并成功将大客户联合创新拓展至海外，初步实现海外商业化。 AI人工智能、人形机器人与服装产业深度融合取得阶段性突破，预计25H2发布高端AI缝纫机，26H2发布人形机器人产品，届时有望打开新的成长空间。报告期内，公司自主研发的高端AI缝纫机已成功进入多家大客户放样，计划于2025年下半年正式推向市场。公司通过跨界创新实现软硬 件与AI深度协同，攻克面料智能抓取等核心技术，无人化加工中心已初具雏形，自主机器人研发加速突破，已完成产品原型开发。 受益于产品结构优化和区域结构变动，公司盈利能力再创新高，25Q2利润率同比继续提升。25Q2，公司净利率、毛利率分别提升至14.92%（+0.84pct）、35.52%（+1.93pct）。25H1，公司净利率、毛利率分别提升至14.44%（+1.48pct）、34.07%（+2.26pct），其中，智能工业缝纫机毛利率同比增加2.77%，主要系区域结构、产品结构变动和成本下降所致；智能裁床及铺布机毛利率同比减少1.91%，主要系销售结构变动所致；衬衫及牛仔智能自动缝制设备毛利率同比增加4.06%，主要系产品结构变动所致；国内毛利率同比增加3.47%，主要系产品结构变动和成本下降所致。 投资建议 从β端来看，下游鞋服产业持续推进的产业升级进程，成为缝制设备市场规模持续扩张的强劲引擎之一；发达经济体鞋服补库需求释放，东盟、南亚、南美、非洲等主力市场持续发力，为我国缝制设备拓展出口业务、提升国际市场份额提供了广阔空间。从α端来看，公司具备出口、单机爆品、AI+人形机器人三条增长曲线。公司持续打造高质量爆品，全力提升国际份额，快反王2.0、AI缝纫机以及后续人形机器人高端新品落地节奏明确，届时有望打开新的成长空间，并推动利润率进一步提升。 考虑到关税政策的变化对出口型服装企业存在一定短期影响，我们小幅下调公司盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润10.0/13.8/15.2亿元，同比增长23.5%/37.4%/10.6%，EPS为2.1/2.9/3.2元，对应9月2日收盘价48.05元，PE为23/17/15倍，维持“买入-A”评级。 风险提示 行业与市场风险；原材料价格波动的风险；固定成本逐步提升的风险；出口风险及汇率风险等。

     杰克股份(603337) 2025年8月27日公司发布25年半年报，1H25实现营收33.73亿元，同比增长4.27%；实现归母净利润4.77亿元，同比增长14.57%。其中2Q25实现营收15.8亿元，同比下降1.61%，环比下降11.88%；实现归母净利润2.32亿元，同比增长1.28%，环比下降5.69%。 经营分析 受国内市场低景气影响2Q25业绩走弱，但公司内销数据显著好于行业。根据缝制机械协会信息，在各下游主要行业普遍产销、出口等放缓的不利形势下，加之美国关税政策造成的短期重大不确定性影响，上半年我国缝制设备内销同比约下滑30-35%左右。受行业低景气影响，公司1H25国内收入15.81亿元，同比下降10.86%，但数据显著好于行业。考虑公司并不是直接对美出口，关税的影响造成的主要是短期不确定性，需求并没有消失只是被推迟，3Q25内销景气度有望回暖。 外销上半年高增长，AI缝纫机发布在即，进一步强化出海逻辑。公司1H25实现外销收入17.85亿元，同比增长22.82%，同时由于外销毛利率高于国内5.83pcts，对业绩形成显著拉动。公司自主研发的高端AI缝纫机已成功进入多家大客户放样，计划于2025年下半年正式推向市场。公司AI缝纫机智能化水平显著领先行业，而公司之前在海外很多大客户中的份额还有较大提升，后续有望借助该产品加速大客户突破，进一步强化出海逻辑。 持续看好公司服装机器人业务布局。根据公司公告信息，随着AI人工智能及人形机器人技术的快速演进，公司持续推动AI人工智能、人形机器人与服装机械工艺、服装智能制造的深度融合，并已取得阶段性突破，“杰克1号”人形机器人、无人模板机等“机器人+AI人工智能+缝制机械”多技术融合的智能高端产品初具雏形。我们认为在服装厂垂类场景中，公司在企业规模、研发投入、数据积累等方面均有明显优势，公司在该领域推出机器人以实现服装制造全链路自动化落地能够有效解决行业痛点，提升自己产品附加值的同时也助力客户实现降本增效，持续看好公司机器人业务布局。 盈利预测、估值与评级 预计公司25至27年实现归母净利润9.64/11.39/13.43亿元，对应当前PE24X/21X/18X，考虑公司出海前景，同时积极布局机器人领域，维持“买入”评级。 风险提示 海外开拓不及预期，机器人业务进展不及预期，股东减持风险。

     杰克股份(603337) 投资要点 纺服机械行业景气度修复，内销和出口均实现稳步增长 2024年缝制机械行业销售、出口等核心指标转正，其中内销总量达235万台，同比增长27%，出口额34.24亿美元，同比增长18.39%，恢复至2022年高位水平，月均出口额净增0.44亿美元。供给端方面我国工业缝纫机总产量685万台，同比增长22.32%。驱动缝制机械行业增长的核心动能来自发达经济体（美欧补库需求）及新兴市场（越南、印度、巴西等主力区域）的持续发力。同时行业工业机库存80余万台（同比增长+6.74%）显著低于产量增速，显示供需关系健康，叠加全球纺织产业链重构与智能化升级趋势，行业复苏势头具备持续上行动力，为杰克股份全球化布局提供较强支撑。 人形机器人引领智能缝制第二增长曲线 杰克股份正加速智能化转型，核心聚焦高端AI缝纫机及人形机器人开发，推动AI、机器人与服装工艺的深度融合。公司计划2025年下半年推出高端AI智能缝纫机；2026年下半年发布应用于服装制造场景的人形机器人。该人形机器人作为战略级产品，深度融合自动化技术，旨在提供客户场景解决方案。杰克股份硬件依托成熟供应链，具备轻资产优势，核心软件算法自研构建壁垒。我们认为公司持续加码研发投入，不仅将通过智能新品提升效率、巩固领导地位，更将借人形机器人开辟全新增长极。预计其人形机器人产业化进程有望成为公司估值提升的重要催化剂。 海外业务高端化转型兑现，毛利率提升引领增长质量 杰克海外业务作为公司核心增长引擎，通过“营销铁三角”模式在越南、柬埔寨建立头部客户样板工厂，并推动联合创新模式从国内延伸至海外，实现需求匹配与商业化落地。战略转型成效集中体现于盈利质量提升：2024年全年海外毛利率较2023年提升3.88pct至37.27%，显著高于同期内销毛利率水平28.15%，印证产品结构高端化升级。细分领域突破验证全球化成效：衬衫牛仔智能缝制产业收入1.82亿元，同比高增25.12%。公司正完成从“规模扩张”向“高质量出海”的关键切换，随着全球分销网点协同深化，海外市场有望进一步打开利润空间。 盈利预测 预测公司2025-2027年收入分别为69.4、78.25、87.32亿元，EPS分别为2.10、2.56、2.99元，当前股价对应PE分别为17.1、14.1、12.0倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行冲击；原材料价格波动；汇率与出口风险；市场竞争加剧；需求不及预期；关联企业投资风险；偿债能力不足。

     杰克股份(603337) 事件：公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年营业收入60.94亿元，同比增长15.11%；归母净利润8.12亿元，同比增长50.86%；公司一季度营业收入为17.93亿元，同比增长10.06%；归母净利润为2.46亿元，同比增长30.76%。 点评：2024年：全年毛利率/净利率分别为32.76%/13.57%，同比+4.34/3.37pct。全年销售/管理/研发/财务费用率分别为6.72%/4.91%/8.01%/-0.39%，同比+0.32/+0.27/+0.56/-0.12pct。 24Q4：实现营收13.87亿元，同比+16.2%，环比-5.7%；实现归母净利润1.93亿元，同比+53.03%，环比-4.85%。实现毛利率/净利率分别为34.61%/14.33%，同比+6.65/3.83pct，环比+1.5/+0.1pct。 25Q1：实现毛利率/净利率分别为32.79%/14.01%，同比+2.73/2.15pct，环比-1.8/-0.32pct。 分产品看，公司工业缝纫机/裁床/自动缝制设备营收分别为52.64/6.26/1.82亿元，同比+14.69%/+14.36%/+25.12%；毛利率分别为31.28%/42.39%/36.19%，同比+4.69pct/+2.36pct/-1.46pct。分区域来看，国内/国外分别实现营收31.28/29.44亿元，同比+28.57%/+3.3%；国内/外毛利率分别为28.15%/37.27%，同比+5.85/+3.88pct。 2024年行业底部回暖。出口看，2024年我国缝制机械产品累计出口额34.24亿美元，同比增长18.39%，出口额恢复至近2022年高位水平；内需看，2024年我国工业缝制设备内销总量约为235万台，内销同比增长27%，呈现前高后低的走势。2024年行业工业缝纫机总产量约为685万台，同比增长22.32%。 公司在四大攻坚战持续发力。“聚焦爆品”：“快反王”、“过梗王”市占率提升迅速；“突破高端”：成功签约10家世界级标杆客户；“深化SKU精简”：将产品线缩减至1400个；“端到端高质量”：核心产品线实施品质提升工程。 布局战略性新兴智能高端产品。公司布局开发智能化高端产品，AI缝纫机等大幅提升生产效率，高端AI缝纫机原型样机成功落地；通过与大客户联合开发，预计2026年下半年发布人形机器人产品。“杰克1号”人形机器人、无人模板机等“机器人+AI人工智能+缝制机械”多技术融合的智能高端产品初具雏形。 分红+回购彰显公司维护市值决心及对公司发展信心。2024年公司拟向全体股东每10股派发现金红利5元（含税），共发放现金红利2.3亿元，叠加2024年中期分红1.4亿元共分红3.7亿元。此外，公司积极回购，2021年至今累计投入超6.5亿元用于回购股份，并于2024年首次启动1亿元的注销式回购计划。2025年4月7日发布公告，拟7500万元-1.5亿元回购公司股份，彰显公司信心。 预计公司2025~2027归母净利润分别为9.74/11.85/14.15亿元（25~26年前值10.26/11.2亿元），同比+20%/+22%/+19%，对应PE16/13/11X，维持公司“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧；爆品战略实施不及预期。

     杰克股份(603337) 事件描述 公司披露2024年年度报告：报告期内，公司实现营业收入60.94亿元，同比增长15.11%；归母净利润8.12亿元，同比增长50.86%；扣非后归母净利润7.58亿元，同比增长61.67%。2024Q4，公司实现营业收入13.87亿元，同比增长16.21%；归母净利润1.93亿元，同比增长53.03%；实现扣非归母净利润1.90亿元，同比增长96.23%。 公司披露2025年第一季度报告：报告期内，公司实现营业收入17.93亿元，同比增长10.06%；归母净利润2.46亿元，同比增长30.76%；扣非后归母净利润2.26亿元，同比增长37.35%。 事件点评 战略攻坚成效显著，核心业务实现突破性增长，经营业绩创造历史新高。24年，公司工业缝纫机实现营收52.64亿元（yoy+14.69%）；裁床及铺布机营收6.26亿元（yoy+14.36%）。公司战略执行成效突出：“聚焦爆品”攻坚战：通过技术迭代与市场验证推动“快反王”“过梗王”等核心产品的市占率快速提升，实现旗舰爆品成为拉动增长的主引擎之一；“突破高端”攻坚战：通过深耕大客户，成功签约10家世界级标杆客户。 全球化战略纵深推进，海外市场实现新突破。下游鞋服产业持续向新兴市场转移，推动我国缝制机械出口快速增长。24年公司实现国外营收29.44亿元（yoy+3.30%），通过产品结构的不断升级，海外产品毛利率提升至37.27%（+3.88pct），衬衫牛仔智能缝制产业通过组织优化与技术协同，实现销售收入1.82亿元（yoy+25.12%），大客户业务发展从国内拓展到海外，营收贡献逐步增加，全球化布局成效显现。我国缝制机械出口表现亮眼，公司出口增量空间广阔，根据海关数据显示，24年我国缝制机械产品累计出口额34.24亿美元（yoy+18.39%），出口额恢复至近22年高位水平；25年1-2月，我国 缝制机械产品累计出口额5.89亿美元（yoy+20.55%），出口规模创历史同期新高，其中，工业缝纫机出口额2.67亿美元（yoy+21.73%）。 AI人工智能场景化应用提速，人形机器人、AI缝纫机研发取得里程碑进展，有望打开新的成长空间。24年公司高端AI缝纫机原型样机成功落地，“杰克1号”人形机器人、无人模板机等“机器人+AI人工智能+缝制机械”多技术融合的智能高端产品初具雏形。公司明确未来新品发布节奏：25H2将发布高端AI缝纫机，预计26H2发布人形机器人产品。 受益于整体规模效应以及产品结构优化调整，公司24年盈利能力再创新高，25Q1利润率同比继续提升。24年，公司净利率、毛利率分别提升至13.57%（+3.37pct）、32.76%（+4.35pct），其中，工业缝纫机毛利率为31.28%（+4.69pct）；裁床及铺布机毛利率为42.39%（+2.36pct）；衬衫及牛仔智能自动缝制设备毛利率为36.19%（-1.46pct）。25Q1，公司净利率、毛利率分别提升至14.01%（+2.15pct）、32.79%（+2.73pct），盈利能力持续向上突破。投资建议 公司是全球智能缝制设备行业产销规模最大、综合实力最强的企业之一，未来在爆品放量、出口突破和高端化进程等方面存在较大市场预期差。（1）从β端来看，下游鞋服产业持续推进的产业升级进程，成为缝制设备市场规模持续扩张的强劲引擎之一；发达经济体鞋服补库需求释放，东盟、南亚、南美、非洲等主力市场持续发力，为我国缝制设备拓展出口业务、提升国际市场份额提供了广阔空间。（2）从α端来看，公司具备出口、单机爆品、AI+人形机器人三条增长曲线。25年，公司将持续打造高质量爆品，全力拓展海外，加速推进人形机器人、AI缝纫机等高端智能产品的场景化应用。 后续新品有望打开成长天花板，同时大幅提高盈利能力，看好25年快反王2.0、AI缝纫机以及后续人形机器人产品落地将对业绩贡献积极影响。综上，我们预计公司2025-2027年归母公司净利润10.9/14.4/18.7亿元，同比增长34.3%/32.2%/29.8%，EPS为2.3/3.0/3.9元，对应4月29日收盘价31.71元，PE为13.9/10.5/8.1倍，首次覆盖给予“买入-A”评级。 风险提示 行业与市场风险：缝制机械行业是充分竞争的市场，如果行业与市场发生不利波动，或市场竞争加剧，将对公司经营效益产生不利影响。

     杰克股份(603337) 业绩简评 2025年4月28日公司发布25年一季报，1Q25年实现营收17.93亿元，同比增长10.06%；实现归母净利润2.46亿元，同比增长30.76%；实现扣非归母净利润2.26亿元，同比增长37.35%。 经营分析 一季度毛利率显著提升，推动业绩高增长。1Q25公司实现毛利率32.79%，同比提升2.73pcts；实现净利率14.01%，同比提升2.15pcts，盈利能力显著提升，业绩表现优异。 盈利能力的提升有持续性，后续继续看好。公司近年毛利率整体呈上升趋势，我们认为一方面由于公司产品结构持续优化，快反王、过梗王等新品附加值更高，随着收入占比提升拉动毛利率提升，同时公司通过新品放量也实现了产品SKU的缩减，单机成本有望维持下降趋势，毛利率后续还有进一步提升空间；一方面公司目前积极布局海外市场，24年公司出口实现毛利率37.27%，同比提升3.88pcts，高于内销毛利率9.12pcts，未来海外收入占比提升也能推动盈利能力进一步上行。 持续看好公司机器人业务布局。根据公司公告信息，随着AI人工智能及人形机器人技术的快速演进，公司基于技术和社会发展趋势，大力发展AI人工智能在服装智造场景的产业化应用，高端AI缝纫机原型样机成功落地，“杰克1号”人形机器人、无人模板机等“机器人+AI人工智能+缝制机械”多技术融合的智能高端产品初具雏形。我们认为在服装厂垂类场景中，公司在企业规模、研发投入、数据积累等方面均有明显优势，公司在该领域推出机器人以实现服装制造全链路自动化落地能够有效解决行业痛点，提升自己产品附加值的同时也助力客户实现降本增效，持续看好公司机器人业务布局。 盈利预测、估值与评级 预计公司25至27年实现归母净利润9.64/11.39/13.43亿元，对应当前PE16X/13X/11X，考虑公司出海前景，同时积极布局机器人领域，维持“买入”评级。 风险提示 海外客户开拓不及预期，机器人业务进展不及预期，股东减持风险。

     杰克股份(603337) 2025年4月14日公司发布24年年报，24年实现营收60.94亿元，同比增长15.11%；实现归母净利润8.12亿元，同比增长50.86%；实现扣非归母净利润7.58亿元，同比增长61.67%。 经营分析 缝制机械行业24年景气度较高，公司实现业绩高增长。根据缝制机械协会数据，24年中国工业缝纫机总销量约704万台，同比增长14.04%，其中内销约235万台，同比增长27%，外销468.64万台，同比增长8.48%，国内实现了高增长，出口也恢复到了2022年的高位水平，公司作为行业领军企业积极开拓国内外市场实现了业绩高增长。 展望25年，海外市场有望贡献更多增量。缝制机械协会预计25年内需或放缓下行，但外销有望延续回升态势。24年公司实现海外收入29.44亿元，同比增长3.3%，实现毛利率37.27%，同比提升3.88pcts，高于内销毛利率9.12pcts。考虑公司近年重点发力海外市场，在新品研发、大客户开发等方面不断取得突破，后续海外收入增长有望加速，贡献更多业绩增量。 持续看好公司机器人业务布局。根据公司公告信息，随着AI人工智能及人形机器人技术的快速演进，公司基于技术和社会发展趋势，大力发展AI人工智能在服装智造场景的产业化应用，高端AI缝纫机原型样机成功落地，“杰克1号”人形机器人、无人模板机等“机器人+AI人工智能+缝制机械”多技术融合的智能高端产品初具雏形。我们认为在服装厂垂类场景中，公司在企业规模、研发投入、数据积累等方面均有明显优势，公司在该领域推出机器人以实现服装制造全链路自动化落地能够有效解决行业痛点，提升自己产品附加值的同时也助力客户实现降本增效，持续看好公司机器人业务布局。 盈利预测、估值与评级 预计公司25至27年实现归母净利润9.64/11.39/13.43亿元，对应当前PE14X/12X/10X，考虑公司出海前景，同时积极布局机器人领域，维持“买入”评级。 风险提示 海外客户开拓不及预期，机器人业务进展不及预期，股东减持风险。

     杰克股份(603337) 报告关键要素: 工业缝纫机行业历经周期性调整后，当前行业正处于向上周期，杰克股份作为工业缝纫机龙头从中受益，2024年营收拐点已现，盈利能力持续提升。公司传统业务优势稳固，接续推出高毛利爆品，精准把握客户的核心需求和痛点，工业缝纫机产品的国内市场份额呈上升趋势。此外，公司针对下游纺织服装行业智能化发展趋势，积极推出成套智联解决方案，打造公司第二成长曲线。 投资要点: 工业缝纫机行业历经周期性调整后，行情持续回温。我国工业缝纫机行业发展历史悠久，目前已成为全球最大的生产国。工业缝纫机为典型的周期性赛道，一般3-4年经历一轮周期，2013/2017/2021年工业缝纫机产量同比增速均为小峰值，2021年行业处于周期性高点，2022-2023年，在全球经济增长放缓、地缘冲突加剧、通胀保持粘性、货币持续收紧的背景下，全球制造业景气度较为低迷，2023年为行业周期低点，中国工业缝纫机产量约为560万台，较2021年高点回落超40%。2024年上半年，杰克股份/中捷资源/上工申贝国内营收同比分别增长42.28%/40.57%/48.46%，2024年5月起我国缝制机出口金额同比实现高增。随着国内纺服市场积极向好、国外需求逐步回温，2024年上半年整体呈现复苏迹象，下半年对于缝纫机械的需求有望明显拉动，行业正处于向上复苏周期。 公司为国内工业缝纫机龙头，产业布局纵横一体。公司产品涵盖缝前、缝中、缝后设备及缝制机械关键零部件，工业缝纫机为公司核心业务，近年来营收占比超85%，公司产品远销全球170多个国家和地区，广泛应用于服装、鞋业、箱包、家具、皮革等多个领域。公司通过一系列战略性收购不断拓展产业链，实现了产品线的多元化布局，并加速了国际化进程。公司为家族控制企业，实控人直接或间接持有公司股份63.72%，股权结构稳定。 公司营收拐点已现，盈利能力持续提升。受制于缝制行业周期性调整，国内工业缝纫机销量于2021年见顶，后受俄乌冲突、全球高通胀及行业周期性影响，公司营收层面随之承压，2022-2023年营收增速转负，但2024年营收端边际呈修复趋势，2024Q1-3公司营收同比增14.79%至47.06亿元，其中2024Q1、2024Q2和2024Q3收入分别同比+12.56%、+29.15%和+4.4%，拐点向上趋势清晰。在2022-2023年下游需求低迷、收入端承压的背景下，公司利润端仍实现小幅增长，2021-2023年期间CAGR达到7.45%，主要系公司在保持费用率基本稳定的情况下持续提升毛利率，而毛利率提升主要来自海外业务盈利能力的持续攀升。 传统业务优势稳固，智联成套设备开启新增长曲线。全球工业缝纫机市场格局较为集中，根据华经产业研究院，2022年日本重机占据全球20%的份额，杰克股份份额占比约18%，位列全球第二。从国内工业缝纫机产量分布来看，公司产量占我国工业缝纫机总产量的比重呈上升趋势，从2017年的20.36%上涨至2023年的32.09%，显示出公司在工业缝纫机领域的竞争力在不断增强。此外，公司在毛利率/净利率/研发费用率方面均高于同行，盈利能力与研发能力在行业内较为出众。公司精准把握客户的核心需求和痛点，2022年起推动爆品战略，2023年6月推出平缝机爆品“快反王”，2024年6月推出包缝机爆品“过梗王”。公司顺应服装制造行业智能化趋势，积极布局智能成套探索第二成长曲线，主要涵盖智能裁剪、智能吊挂及系统智能仓储物流等，助力推动整个行业的数字化转型，从而提升企业的市场竞争力。 盈利预测与投资建议：杰克股份作为工业缝纫机龙头，具备研发创新、全球化营销渠道等优势，其工业缝纫机业务优势稳固，智能成套业务有望成为新增长点。工业缝纫机行业历经周期性调整后，当前行业正处于向上周期，预计公司2024至2026年归母净利润分别为8.08、10.20、11.95亿元，对应当前PE分别为19X、15X、13X，考虑公司行业龙头地位，同时行业景气度有望复苏，给与公司2024年23X估值，对应目标价38.41元/股，首次覆盖给与“买入”评级。 风险因素：新品拓展不及预期风险；行业竞争加剧风险；宏观环境风险；汇率波动风险。

     杰克股份(603337) 业绩简评 2025年1月22日公司发布24年业绩预告，预计24年实现归母净利润7.6至8.6亿元，同比增长41.15%至59.72%，非经常性损益为0.7亿元，主要为政府补助及大额存单收益。其中4Q24预计实现归母净利润1.41至2.41亿元，同比增长11.9%至91.27%，环比减少30.54%至增长18.72%。 经营分析 24年公司实现高业绩增速，1Q25进入行业旺季继续看好。受益于2024年工业缝纫机行业周期性复苏，国内、海外市场相继进入上行周期，同时公司开发“双王”新品持续推动产品结构升级，24年公司实现了高业绩增速。展望1Q25行业将进入传统旺季，公司有望继续实现高增长。 通过开发新品缩减SKU有望推动公司盈利中枢上行。根据公司公告信息，经过两年多的持续缩减，公司SKU已从2021年底的1万多种缩减至1000多种，未来将持续缩减至300至500多种。SKU持续缩减的背后是公司产品力的持续提升，通过开发“双王”等爆品产品，单机附加值更高有望实现更高毛利率，同时SKU减少后公司成本也有望显著降低，推动公司盈利中枢上行。 持续看好公司出海成长前景。根据海关总署数据，12月缝制机械及其零件出口额为14.73亿元，同比增长26.7%，全年出口额159.92亿元，同比增长15.8%，当前出口增速正高。展望25年，考虑中、美目前均处于降息周期，终端消费数据有望向好，工业缝纫机出口也有望继续保持高增长。公司近年积极布局海外市场，在全球170多个国家和地区拥有8000多个经销网点，伴随产品升级有望进一步实现海外大客户突破，持续看好公司出海成长前景。 盈利预测、估值与评级 调整公司盈利预测，预计公司24至26年实现归母净利润8.13/9.98/12.19亿元，对应当前PE18X/15X/12X,考虑公司行业龙头地位、行业景气度有望继续提升、出海前景较好，维持“买入”评级。 风险提示 缝制机械景气度复苏不及预期，成套智能客户突破不及预期，股东减持风险。