依顿电子(603328)
事件: 8 月 28 日公司发布 2023 年半年度报告, 2023 年上半年公司实现营业收入 16.01 亿元,同比增长 6.94%,实现归母净利润 1.85 亿元,同比增长 50.18%,实现扣非归母净利润 1.75 亿元,同比增长 43.95%。
聚焦优质客户, 坚持国内外市场双轮驱动战略。 半年报披露,公司聚焦汽车电子和新能源及电源战略核心领域,与大陆汽车、法雷奥、均胜电子、安波福、李尔公司、小鹏汽车、宏景智驾等国内外头部企业保持稳定、友好的合作关系外, 并积极开拓新客户。根据公司 2023 年半年报, 新厂“年产 70 万平方米多层印刷线路板项目”已于 2022 年开始投产,该项目自动化程度高, 目前产能持续爬升。 同时, 公司积极推进老厂区的生产技术改造,提升 HDI 等产品的生产能力,逐步淘汰高 Sz 能耗、低效率的生产设备。近期, 公司已启动新一代的 ERP 实施工程,将进一步提升生产环节的信息化管理水平。
加强研发投入, 技术创新推动产品升级。 根据中国汽车工业协会数据, 2023 年上半年我国汽车产销继续增长,分别完成 1324.8万辆和 1323.9 万辆,同比分别增长 9.3%和 9.8%;其中新能源汽车产销分别完成 378.8 万辆和 374.7 万辆,同比分别增长 42.4%和 44.1%。 同时,储能市场增速较快,据 GGII 数据 2022 年度国内电力储能项目装机规模累计达 59.4GW,同比增长 37%。根据公司 2023 年半年报, 公司研发投入为 6,187.48 万元,同期对比增长 17.24%;研发投入占公司营业收入比重为 3.87%,同期对比增加 0.34 个百分点。 公司成功开发了以厚铜、高厚径比、小 PITCH,阶梯铜、埋嵌铜、热电分离、深微孔加工等为代表的工艺技术,完成了半挠产品、光伏新能源产品、 埋铜、多层金属基背板等产品的开发,成功通过了相关客户的认证。 公司顺应市场方向,创新技术,为产品跃阶升级奠定基础。
加强精细化管理, 提升公司实力。 根据公司 2023 半年报,公司线路板及相关实现营业收入 16.01 亿元,同比增长 6.94%,营收占比达 100.00%,毛利率为 20.35%,同比增加 4.85 个百分点。 其中汽车 PCB 供货覆盖了各类汽车零部件,涉及动力控制系统、安全控制系统、车身电子系统、娱乐通讯四大系统。并与国内知名的新能源企业在光伏 PCB 等方面实现了量产供货,进一步扩大了公司产品应用领域。公司在 CGPrismark2022 年全球 TOP100PCB 制造商榜单排名第 51 名;在中国电子电路行业 2022 年主要企业营收榜单综合 PCB 排名第 28 名、 2022 年中国内资 PCB 百强企业第13 名,上述排名相较于 2021 年的排名均有所上升,行业地位稳固,形成了良好的市场形象和行业口碑。
投资建议: 我们预计公司 2023 年~2025 年收入分别为 38.99 亿元、 48.35 亿元、 59.95 亿元,归母净利润分别为 3.31 亿元、 4.34亿元、 5.11 亿元, 给予 6 个月目标价 8.56 元,对应 2023 年 25.8x市盈率, 维持“买入-A”投资评级。
风险提示: 市场开拓不及预期风险; 下游需求不及预期风险;原材料价格波动风险。