苏农银行(603323) 核心观点 业绩增速略有回落。2026年前三季度实现营收32.2亿元，同比增长0.03%；实现归母净利润17.4亿元，同比增长2.00%。其中，第三季度实现营收9.2亿元，同比下降2.31%；实现归母净利润5.3亿元，同比微降0.25%。 净利息收入增速环比提升，非息收入下降拖累营收。前三季度净利息收入同比增长11.3%，较上半年增速提升0.8个百分点，主要受益于净息差同比走阔。前三季度非息收入同比下降19.9%，较上半年降幅扩大6.1个百分点；其中，其他非息收入降幅较上半年扩大6.1个百分点至22%，核心是去年高基数的拖累，今年其他非息收入是拖累营收增速的核心因素。 继续压降票据贴现，新增信贷全部由对公贡献。2026年9月末，资产总额2413亿元，贷款总额1454亿元，存款总额1911亿元，较年初分别增长4.54%、 4.25%和4.47%。前三季度新增贷款总额约59亿元，其中对公贷款新增86亿 元，零售新增约2亿元，票据合计压降29亿元。其中，公司第二季度和第二季度信贷余额均出现小幅下降，主要是第二和第三季度合计压降约50亿票据贴现，信贷结构优化。 不良余额延续下降，拨备计提充足。2026年9月末，不良余额12.5亿元，较3月末下降1.3%，较3月末下降了约3.8%，余额连续2个季度下降。由于公司大规模压降票据资产，期末不良率0.86%，与6月末持平；期末，关注率1.44%，较年初提升约11bps，较6月末提升4bps。公司前三季度资产减值损失同比下降28.7%，期末拨备覆盖率324%，较6月末下降约16个百分点，不过依然处在同业较高水平，安全垫厚。 投资建议：维持2026-2028年净利润预21/23/25亿元的预测，同比增速分别为5.0%/7.1%/9.7%，对应2026-2028年PB值为0.47x/0.43x/0.39x，维持“中性”评级，静待中小实体企业景气度复苏。 风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。

     苏农银行(603323) 核心观点 业绩增速略有回落。2026年上半年，实现营收23.03亿元，同比增长1.0%，较一季度增速小幅回落0.2个百分点；实现归母净利润12.14亿元，同比增长3.0%，较一季度增速回落2.1个百分点。公司公布中期分红比例18.29%。 净息差同比降幅收窄，净利息收入增速提升。上半年净利息收入同比10.5%，较一季度增速提升2.5个百分点，在规模增速有所放缓下，核心受益于净息差同比降幅收窄。上半年非息收入同比下降13.8%，其中手续费及佣金净收入同比增长30.8%，其他非息收入在高基数下的降幅较一季度扩大4.9个百分点至16%，是拖累营收增速的核心因素。 2026年上半年日均净息差1.39%，同比下降8bps，较2025年全年下降约9bps，降幅收窄核心是负债成本大幅回落。资产端，上半年贷款利率3.10%，生息 资产收益率1.99%，较2025全年分别下降27bps和29bps；负债端，存款付 息率1.34%，计息负债付息率1.87%，较2025全年分别下降33bps和30bps。主动压降票据贴现，苏州城区信贷占比提升。2026年6月末，资产总额2404亿元，存款总额1883亿元，贷款总额1466亿元，较年初分别增长4.1%、2.9%和5.1%。其中，二季度信贷余额下降10亿元，主要是票据利率下行，公司主动压降约29亿票据贴现，对公贷款新增近20亿元，零售信贷下降0.4亿元。区域上，期末吴江地区信贷余额占比较年初下降0.32个百分点至48.93%，苏州其他地区（除吴江地区）信贷占比较年初提升0.66个百分点至24.37%，苏州城区拓展成效明显。 二季度不良双降，拨备计提充足。6月末，不良余额12.7亿元，较3月末下降2.5%；不良率0.86%，较3月末下降2bps；测算的加回核销处置后的实际不良生成率05%，同比下降约37bps，主要是前期公司前瞻性处置不良减轻压力。期末，逾期率1.22%，关注率1.40%，较年初分别提升约7bps和12bps。受益于不良双降，公司拨备计提力度有所下降，上半年资产减值损失同比下降46%。期末拨备覆盖率340%，较3月末下降约13个百分点，不过依然处在同业较高水平，安全垫厚。 投资建议：维持2026-2028年净利润预21/23/25亿元的预测，同比增速分别为5.0%/7.1%/9.7%，对应2026-2028年PB值为0.45x/0.42x/0.38x，维持“中性”评级，静待中小实体企业景气度复苏。 风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。