湘油泵(603319) 国内发动机润滑冷却泵龙头，积极推动新能源化转型 公司是国内发动机润滑冷却泵领域的龙头企业之一，拥有电子油泵、电子水泵、可变排量泵等国内领先、国际先进的核心技术，实现汽车泵类产品全产业链覆盖。据公司23年业绩快报披露的数据，2023年公司实现营业收入194,090.09万元，同比增长19.48%；归属于上市公司股东的净利润22,574.52万元，同比增长33.11%。公司近六年持续加大研发投入，积极拓宽新能源市场，新能源业务增长亮眼。 可变排量泵业务持续增长，与混动龙头比亚迪合作关系稳固 变排量泵技术节省能耗优势突出，可大幅提升发动机工作效率，是混动汽车动力系统的核心部件之一。公司变排量泵技术上达到国内领先，国际先进水平，已经切入多个海内外众多客户，与混动领域龙头比亚迪进行合作，有望使可变排量泵产品销量持续增长。比亚迪已凭借DM-i超级混动技术，实现2023年全年新能源汽车累计销量超302万辆，稳居全球新能源汽车销量第一。看好可变排量泵技术在混动蓝海的增值空间，未来有望长效赋能公司成长。 电子油泵需求高速增长，驱动公司未来长远发展 电驱“三合一”背景下，电子油泵以高能效、集成化、高性价比的优势，逐渐成为纯电车行业主流热管理选择。公司研制的电动机预供油泵、减速器电子泵等电子油泵产品已实现量产，并收获长安汽车阿维塔系列、东风、一汽、上汽等国内知名客户。公司电子油泵产品具有关键零部件自制、冷却-润滑双功能集成、高效率等优势，并上马扩产项目抢占市场份额，在电驱三合一风口之下，电子油泵未来需求有望持续攀升，将成为公司业绩新的增长点。 盈利预测与投资建议：公司在新能源领域业务快速扩张+估值从较低的传统燃油车切换至更强的新能源领域的双重逻辑下有望迎来戴维斯双击。公司与比亚迪等龙头车企的合作也有望为公司打开混动市场空间，与阿维塔等纯电车品牌绑定将进一步打开公司电子泵业务增长新曲线。我们预测23/24/25年公司归母净利润分别为2.26/2.57/3.10亿元，给予湘油泵2024年23XPE，目标价格28.52元，维持“买入”评级。 风险提示：技术应用进度不及预期；市场竞争加剧；新能源汽车行业复苏不及预期；原辅材料价格波动风险；可转债募集项目建设不及预期；23年业绩快报是初步测算结果，具体财务数据以公司披露年报为准。

     湘油泵(603319) 事件：公司发布了2023年半年度业绩预报。2023年上半年，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润7880.74万元到8780.74万元，同比增长65%到84%；预计实现扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润7122.98万元到8022.98万元，同比增长73%到95%。2023年第二季度，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润4286.49万元到5186.49万元，同比增长160.63%到215.36%；预计实现扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润3989.33万元到4889.33万元，同比增长174.31%到236.20%。 点评：2023年H1公司业绩回暖，Q2业绩超预期，较去年同期增长较大。我们认为，公司近几年在可变排量泵技术上有质的提升，并在不断深化电子泵和电机等业务，布局新能源市场，目前公司在新能源领域已实现业务的快速扩张，加之估值从传统燃油车切换至更高的新能源领域，有望迎来戴维斯双击。 新能源业务快速扩张，客户需求快速提升。公司近年来坚持“电动化、新能源化”的战略目标，积极拓宽新能源市场，主要包括电子泵、可变排量泵、电机、壳体等新能源车用零部件。目前，公司在新能源领域已实现业务的快速扩张，新能源车用零部件业务连续增长，加之估值从较低的传统燃油车切换至更强的新能源领域，有望迎来戴维斯双击。1）电子泵类产品：公司在近年持续加大电子泵类产品的开发应用，涵盖电子水泵、电子油泵、新能源汽车电池冷却水泵，已与康明斯、佩卡、美国卡特、吉利汽车、奇瑞汽车、智新科技、青山变速器、盛瑞传动等建立合作，并为比亚迪纯电动车配套电子油泵产品。2）其他新能源车用零部件：公司子公司嘉力机械向新能源汽车客户供应主壳体产品，子公司深圳东兴昌提供包括智能驾驶感知层及执行层的激光雷达电机和EPS电机等产品，并已在电动汽车新势力头部品牌车型中获得量产。 可变排量泵技术领先，与比亚迪、理想深度合作开拓混动蓝海。公司目前已拥有可变排量相关专利超过120项，在该技术上已达到国内领先、国际先进水平。2023H1我国混动市场表现强劲，尤其是插电式混合动力增长迅猛，H1实现销量102.5万辆，同比增长91.1%。而公司目前已经与混动龙头比亚迪建立深度合作，变速箱油泵产品在比亚迪DMi新能源车型中市场份额100%。此外，公司也成为理想汽车增程式新能源车型的全可变排量机油泵供应商。与比亚迪、理想等企业的深度合作有望助推公司快速开拓混动市场，打开潜在业务空间。 原辅材料价格回落，产品毛利同比提升。公司采购的主要原材料包括齿轮、内外转子、铝锭、生铁、钢材、铝材压铸毛坯等，其中，齿轮、压铸毛坯的生产材料也是钢材和铝锭。受益于原辅材料价格回落，采购成本下降，产品毛利率同比提升。 投资建议：公司在新能源领域业务快速扩张+估值从较低的传统燃油车切换至更强的新能源领域的双重逻辑下有望迎来戴维斯双击。公司与比亚迪等龙头车企的深度合作也有望为公司打开混动市场空间。我们预测23/24/25年公司归母净利润分别为2.38/3.14/4.25亿元，目标价格30.78元，维持“买入”评级。 风险提示：技术应用进度不及预期；市场竞争加剧；新能源汽车行业复苏不及预期；原辅材料价格波动风险；可转债募集项目建设不及预期。业绩预报是初步测算结果，具体财务数据以公司披露半年报为准。