华勤技术(603296) 投资要点 公司为全球领先智能硬件平台：华勤技术成立于2005年，是全球领先的智能硬件平台公司。公司服务模式从IDH模式发展至ODM再到产品平台，产品从PCBA到智能手机再到“3+N”多品类布局，客户也逐渐覆盖了主流的品牌客户，当前公司产品包括智能手机、平板电脑、笔记本电脑、智能穿戴、AIoT、数据中心产品和汽车电子产品等。2019-2024年公司营收353亿元增长至1098.78亿元，五年CAGR为25.49%。同期归母净利润从5.05亿元增长至29.26亿元，五年CAGR为42.1%。 高性能计算为公司最主要成长动力，汽车电子/AIoT等新兴业务高速增长，外延并购/全球化产能布局主力成长。2024年高性能计算业务（包含数据中心/个人电脑/平台电脑）营收占比己经提升至57.5%，收入增速29%，未来随着AI带动服务器需求增长，预计是中期公司最主要的增长来源。智能终端业务包括智能手机及智能穿戴业务，2024年营收占比32%。AioT和汽车电子增速较高但是当前绝对值较小。公司通过“China+VMI”模式有效分散地缘政治风险，当前海外基地覆盖北美、东南亚、南亚三大区域，可灵活调配产能满足全球客户需求。2024年公司成功并购易路达，有望加速切入北美可穿戴设备供应链。 智能手机ODM比例提升，PC ODM打破台厂垄断，AI有望带来价值提升。智能手机和PC作为较为成熟的市场，AI有望缩短换机周期提升行业出货量，为行业注入出货量和。同时智能手机ODM比例预计将持续提升，带来ODM厂商市场扩大，华勤份额稳居全球前三，2023年为27.9%全球第一。PC ODM华勤是打破中国台湾厂商垄断的先行者，2024年笔电出货量突破1500万台，是大陆唯一在笔电ODM领域实现规模化突破的企业，预计2025年实现20%以上的PC+板块增长，挑战行业出货前三。 数据中心：全栈布局，AI服务器驱动增长新引擎。随着AI浪潮爆发，AI服务器需求快速爆发，根据IDC预测，2024年-2028年，中国加速计算服务器市场预计从112.9亿美元增长至252.7亿美元，4年CAGR为22.3%呈现高增长。公司核心客户包括阿里、腾讯和字节等互联网CSP厂商，根据各家披露的资本开支持续加大对算力的建设投入，预计拉动公司需求持续增长。公司借助消费电子的快速迭代能力等优势加速AI服务器业务起飞，预估占数据中心业务营收60%以上。同时公司在通用服务器、网络交换机等方面也完成布局，进一步完善数据中心业务。 盈利预测与投资评级：预计公司2025-2027归母净利润为37.6/45.5/57.2亿元，P/E倍数分别为20.0/16.5/13.1。公司在数据中心业务客户优势明显，新兴业务有望持续贡献成长动力，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：终端需求不及预期，数据中心竞争加剧风险，地缘政治风险

     华勤技术(603296) 核心观点 2024年公司营收增长28.8%，归母净利润增长8.1%。公司2024年营业收入1098.78亿元(YoY28.76%)，主要受益于高性能计算产品的业务规模增加；归母净利润29.26亿元(YoY8.10%)，扣非归母净利润23.45亿元(YoY8.43%)，毛利率9.30%(YoY-2.03pct)。 2025年一季度营收增长超115%，归母净利润增长超39%。公司1Q25营业收入349.98亿元(YoY115.65%，QoQ3.34%)，归母净利润8.42亿元(YoY39.05%，QoQ-3.93%)，扣非归母净利润7.61亿元(YoY43.55%，QoQ16.86%)；毛利率8.42%(YoY-5.40pct，QoQ0.15pct)。 全球智能硬件ODM龙头，提供产品研发到运营制造端到端服务。公司创立于2005年，是全球领先的智能产品平台型企业，专业从事智能硬件产品的研发设计、生产制造和运营服务。公司主要涵盖高性能计算、智能终端、AIoT及其他、汽车及工业产品等业务板块，主要产品包括智能手机、笔记本电脑、平板电脑、智能手环/手表、TWS耳机、AIoT产品及服务器等智能硬件。 3+N+3战略实现智能生态协同，ODMM核心能力创造核心竞争力。“3+N+3”战略以智能手机、笔记本电脑、数据中心3大核心业务为基石，衍生出N多品类产品组合，进一步拓展机器人、软件、汽车电子3大新兴领域，努力成为智能生态全方位供应商。ODMM要求公司具备高效运营、研发设计、先进制造和精密结构件的核心能力，从而实现资源协同整合创造核心竞争力。 算力需求爆发带动数据业务高速增长，多元业务扩展行业竞争力。公司数据产品业务能够提供通用/存储/AI服务器、交换机等全栈式产品组合，2024年收入同比增长178.8%。同时，公司非手机业务营收占比超过70%，智能穿戴、AIoT、汽车业务等多元化业务高速成长。 投资建议：目标价87.20-94.46元，首次覆盖给予“优于大市”评级。我们看好公司在智能硬件ODM行业中的领先地位，认为有能力构建硬件生态协同的ODM在产业链的价值优势会更加显著，同时看好人工智能、云计算、5G高速发展对于AI服务器、AI PC、AI智能手机、智能穿戴、AIoT等带来的增长机会，预计公司2025-2027年归母净利润同比增长26.1%/19.2%/20.9%至36.91/44.00/53.20亿元，根据相对估值，给予目标价87.20-94.46元，首次覆盖给予“优于大市”评级。 风险提示：估值的风险；盈利预测的风险；行业周期风险；产品研发风险；技术迭代风险；国际贸易摩擦及政策限制风险；主要原材料价格波动的风险；ODM市场规模下滑的风险；市场竞争风险；汇率波动风险。

     华勤技术(603296) 事件：4月23日华勤技术发布2024年年报及2025年一季报。2024年，公司实现营收1098.78亿元，同比增长28.76%；实现归母净利润29.26亿元，同比增长8.10%；实现扣非归母净利润23.45亿元，同比增长8.43%。2025年一季度，实现营收349.98亿元，同比增长115.65%，主要系高性能计算产品放量；实现归母净利润8.42亿元，同比增长39.04%；实现扣非归母净利润7.61亿元，同比增长43.55%。一季度毛利率达8.42%，受低毛利的高性能计算产品放量影响，同比下降5.40pct，但环比提高0.15pct，实现连续两个季度环比增长。 智能终端营收增长，收购易路达拓展优质大客户。该业务主要包括智能手机及可穿戴产品，24年公司该业务实现营收353.16亿元，同比增长17.19%，占公司总营收比重达32.14%；毛利率达9%，同比下降3.30pct。公司为全球智能手机ODM龙头，服务于全球一流终端品牌厂商。公司已在智能手表、TWS耳机、智能手环等领域进入多家知名品牌厂商的供应链，公司于24年底完成对易路达80%股份的收购及交割，有望在可穿戴领域拓展优质大客户。 AI拉动高性能计算业务放量，交换机实现突破。该业务主要包含个人电脑、平板电脑及数据产品。24年高性能计算业务实现营收632.20亿元，同比增长28.79%，占公司总营收比重达57.54%；毛利率达7.77%，同比下降1.64pct。公司数据产品业务能够提供通用服务器、存储服务器、AI服务器、交换机的全栈式产品组合，并已成为多个国内知名云厂商的核心供应商；2024年，公司成功实现了面向AI大集群的高性能网络交换机的规模交付，核心客户主要为国内头部CSP厂商。公司笔电出货量从每年数百万台逐步提升至2024年突破1500万台规模，为全球排名前四的笔电ODM厂商；平板电脑领域与手机业务形成协同，保持平板ODM领域领军优势。 汽车电子及AIoT业务高速增长。24年公司汽车及工业产品实现营收15.62亿元，同比增长91.09%，实现毛利率19.20%。公司在智能座舱、显示屏、智驾三大业务模块均已实现突破，并实现了首个座舱产品全栈研发成功交付，并在传统品牌主机厂之外完成新势力车企客户的突破，逐步形成规模效应。24年公司AIoT及其他业务实现营收46.72亿元，同比大增187.93%，实现毛利率15.29%。该业务涵盖智能家居、XR、游戏产品等新兴智能硬件产品，实现了XR产品的全球主流客户主流项目的研发及量产交付。 投资建议：公司深度受益于AI算力建设及AI终端升级，1Q25高性能计算产品加速放量，高毛利的汽车及AIOT产品保持高速增长。预计公司25/26/27年实现归母净利36.81/45.90/55.41亿元，对应当前股价PE分别为18/15/12倍。我们看好公司在AI浪潮下的长期成长性，维持“推荐”评级。 风险提示：终端需求不及预期，AI算力建设不及预期，国际贸易摩擦

     华勤技术(603296) 公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年公司营收及归母净利润同比稳健增长，2025Q1公司营收及归母净利润同比大幅增长。公司2024年升级“3+N+3”的业务战略，并构建“China+VMI”的全局产能布局体系。我们认为公司经营展望佳，维持增持评级。 支撑评级的要点 2024年营收增长稳健，2025Q1取得营收/归母净利润高速增长。2024年公司营收1098.8亿元，同比增长28.8%；归母净利润29.3亿元，同比增长8.1%；扣非归母净利润23.5亿元，同比增长8.4%；毛利率9.3%，同比下降2.0个百分点；净利率2.7%，同比下降0.5个百分点。2025Q1单季度公司营收350.0亿元，同比增长115.7%，环比增长3.3%；归母净利润8.4亿元，同比增长39.1%，环比降低3.9%；扣非归母净利润7.6亿元，同比增43.6%，环比增长16.9%；毛利率8.4%，同比降低5.4个百分点，环比提升0.2个百分点；净利率2.4%同比降低1.3个百分点，环比降低0.2个百分点。 升级“3+N+3”战略，多产品品类已构成强竞争力。公司在2024年完成“3+N+3”的智能产品大平台战略升级，形成以智能手机、个人电脑和数据中心业务为三大核心的成熟业务，拓展智慧生活、商业数字生产力以及数据中心全栈解决方案的多品牌产品组合，同时积极拓展汽车电子、软件和机器人三大新兴领域。根据集微网报道，2024年公司智能手机业务维持手机ODM龙头地位；笔电出货大幅超出行业平均增速；数据中心业务以178.8%的同比增速大幅突破，成为驱动公司业绩攀升的核心增长极，2024年收入突破200亿元，2025年或达300亿元。新兴赛道方面，在机器人领域通过并购豪成智能切入扫地机器人赛道，同步启动人心机器人研发，2024年实现XR产品主流项目的研发及量产交付，并在智能家居领域形成音频、家居控制、IP Camera等产品的量产交付。我们认为公司业务布局完善，主要品类均已建立相当的竞争优势，有望获得持续成长动力。 依托“China+VMI”全球布局，打造“1+5+5”供应链体系。公司推进全球化布局，形成国内核心基地和海外VMI基地的双供应体系。国内方面，依托东莞及南昌的地理区位优势、成熟产业链集群，在两地分别建立了大规模的研发、制造及供应链中心；海外方面，在VMI（越南、墨西哥、印度）建立了全球化制造布局，2024年在印度和越南已实现规模化交付公司已形成1个上海总部，上海、东莞、西安、南昌、无锡5大研发中心，南昌、东莞两大国内制造中心和印度、越南、墨西哥三大海外制造基地的供应链体系。我们认为公司布局合理有效，从产能角度对未来业绩增长提供保障。 估值 因公司2025Q1营收同比大幅增长，提振全年业绩预期。我们小幅上调公司盈利预测，预计公司2025/2026/2027年实现每股收益3.56元/4.43元/5.48元，对应市盈率18.7倍/15.0倍/12.1倍。我们看好公司业务矩阵的韧性和公司在服务器、汽车电子等新业务构筑的竞争力，维持增持评级。 评级面临的主要风险 行业周期风险、国际贸易摩擦及政策限制风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险。

     华勤技术(603296) 主要观点： 事件 2025年4月24日，华勤技术公告2024年度报告及2025年一季度报告，公司2024年实现营业收入1098.8亿元，同比增长28.76%，归母净利润29.3亿元，同比增长8.1%，扣非归母净利润23.5亿元，同比增长8.4%。1Q25公司实现营业收入350.0亿元，同比增长115.6%，归母净利润8.4亿元，同比增长39.0%，扣非归母净利润7.6亿元，同比增长43.6%。 多元业务共助成长，25年首季强势开局 公司经营保持高速增长，2024年实现营业收入1098.8亿元，同比增长28.76%，对应4Q24单季度收入338.7亿元，同比增长65.6%，公司1Q25实现收入350.0亿元，同比增长115.6%，环比增长3.3%。分业务来看： 高性能计算业务，2024年收入632.2亿元，同比增长26.3%，收入占比达到60.3%，其中的数据业务增长178.8%，且在2025年一季度继续保持高增速。PC业务增长超过行业，且实现北美大客户的突破；数据业务方面，根据公司投资者关系公众号信息，公司坚持“双轮驱动”战略，在头部互联网厂商获得规模的快速增长和产品竞争力的持续领先，同时继续开拓行业及渠道市场，通过跨平台研发适配、高效运营及先进制造能力，即便在面临H20的不确定风险下，公司仍然有信心数据业务整体营收在2025年保持较大增长。 智能终端业务，2024年收入353.2亿元，同比增长9.7%，收入占比为33.7%，其中智能手机发货量稳步提升，客户粘性增强；智能穿戴出货量快速增长，收入增长74.7%，音频全栈产品布局，TWS产品覆盖主流安卓客户。 AIoT业务，2024年收入46.7亿元，同比增长187.9%，收入占比为4.5%。其中，游戏掌机发货超200万只；XR量产交付；和北美互联网客户实现全品类AIoT合作。 另外，公司的汽车电子业务也在积极推进，智能座舱全栈研发交付，全品类车规制造获认可，智驾域控实现客户突破。 投资建议 我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为37.8、44.1、51.7亿元，对应的EPS分别为3.72、4.34、5.09元，对应2025年4月24日收盘价，PE为17.3、14.8、12.6倍。维持“买入”评级。 风险提示 市场需求不及预期；客户拓展不及预期；行业过度竞争；AI服务器进展不及预期；关税影响超预期。

     华勤技术(603296) ODM龙头，业绩较快增长。华勤技术是ODM厂商龙头企业，公司深耕ODM行业10余年，形成了特色的产业链及客户群优势，公司客户覆盖国内外三星、OPPO、小米、vivo、亚马逊、联想、宏碁、华硕、索尼等知名品牌。2023 年公司营收和归母净利润分别为853.4、27.1亿元，同比下降7.89%和增长5.59%，2019-2023年营收/归母净利润CAGR达24.69%/52.16%。公司主要业务包括高性能计算、智能终端、AIoT产品和其他业务、汽车及工业，1H24 各产品营收占比分别为56.31%、31.43%、4.68%、1.63%。 消费电子：手机代工为基，多品类协同发展。公司在手机ODM领域发展历史悠久，技术积累丰富。据Counterpoint Research的数据显示，华勤在2023年全球手机ODM市场中占28%的份额，位居行业第一。未来智能手机的渗透率有望进一步提升，带来更多增长机会。华勤技术为ODM平台型公司，手机、平板、耳机、手表等多产品制造位居业内头部，多品类协同发展。 PC：后起之秀，打破台厂垄断。AI PC软硬件生态的不断成熟，预计带动AIPC渗透率逐年提高，并加速换机周期。2018-2022年，公司PC板块的营业收入从12.81亿元增长至234.42亿元。截至1H24，公司笔记本电脑ODM业务市场份额已进入全球前四，成为唯一达到年度千万级以上出货量的大陆公司。 服务器：AI算力井喷，服务器需求长虹。自2017年进入服务器市场以来，公司服务器业务已经涵盖从通用型服务器到高性能的AI服务器。2022年，公司的服务器业务营收达到26.7亿元，同比增长565.34%，并在2023年实现了营收的三倍增长，1H24同比进一步增长150%达53亿元。华勤技术超前布局高性能计算和AI驱动的数据处理需求，具备主板-服务器-交换机多产品协同制造优势。 汽车：新能源拉动需求，车载业务崭露头角。随着新能源车、无人驾驶、车载信息系统技术日渐成熟，未来汽车产业将继续沿着智能化、网联化以及深度电子化方向发展。华勤技术抓住机遇，大力扩展其在汽车电子领域的业务，产品涵盖智能座舱、智能网联、智能车控和智能驾驶等四大核心技术领域，1H24该业务实现营收6.4亿元，同比增长102%。 投资建议：我们预计公司2024-2026年营收为1092.10/1326.36/1518.43亿元，归母净利润为28.80/36.29/45.70亿元，对应当前市值PE分别为23/18/14倍，我们看好公司ODM平台型布局，AI服务器、汽车电子、AIoT等多元化布局规模效应日益体现，维持“推荐”评级。 风险提示：ODM业务下游需求不及预期、服务器业务进展不及预期、行业竞争加剧、国际贸易摩擦